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机器人:自动化时代,机器人领航-中金研究部201112.pdf

机器人:自动化时代,机器人领航-中金研究部201112

justin.xyx 2011-12-03 评分 0 浏览量 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《机器人:自动化时代,机器人领航-中金研究部201112pdf》,可适用于经济金融领域,主题内容包含请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明首次覆盖证券研究报告报告贡献人:佘炜超(Weichaoshecicccomcn)年月日机械研究部审慎推荐机器人(符等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明首次覆盖证券研究报告报告贡献人:佘炜超(Weichaoshecicccomcn)年月日机械研究部审慎推荐机器人(SZ)罗炜分析员SAC执业证书编号:Sluoweicicccomcn自动化时代机器人领航主要财务信息(人民币百万)AAAEEE营业收入,,()毛利()净利润()每股收益(元)毛利率净利率股本回报率资产收益率资产负债率市盈率市净率股票信息A股股票代码CH当前股价(元)人民币日成交量(百万股)周最高价最低价人民币总市值(百万元),发行股数(百万股)其中:流通A股(百万股)主要股东(持股比例)中科院沈阳自动化所()最近估值走势上周个月个月YTD机器人深证指数机械行业指数最近估值走势机器人深证A股资料来源:彭博资讯、公司信息、中金公司研究部投资亮点:依托中科院自动化所的强大研发平台公司已经成为国内自动化装备领域的绝对领导者也是机器人行业唯一有竞争力的自主品牌。我们看好公司未来的发展前景理由包括:短期-订单饱满、部分新品量产:公司年订单激增截至月份新签订单已超过亿元其中多种新品实现旺销量产。加上往期结转的亿元未完成合同预计公司全年可确认营业收入亿元同比增长。中期-下游多点开花、储备新品锦上添花:针对市场对于后续订单状况的担忧我们认为:)公司目前的下游需求结构趋向分散化周期性行业占比降低)四个主要下游行业(汽车、物流仓储、轨道交通和军工)需求有望继续保持旺盛)储备新品明年开始有望发力为公司持续增长添加新燃料。长期-机器人需求进入上升通道公司战略清晰、布局“三大核心”:随着“刘易斯”和“人口红利”双拐点的到来我们判断中国机器人需求的上升通道将在较长时间内敞开。作为唯一有竞争力的自主品牌公司战略定位清晰有望成长为与Fanuc、ABB比肩的世界级机器人巨擘。盈利预测:我们预测公司年净利润为亿、亿和亿对应每股收益、、元同比增长、和。估值与建议:目前公司股价对应x年PE和x年PE。往后看第二批军工订单的签订及月份中标量的上升都可能为股价提供催化剂。估值方面:)我们认为公司具有科技股的估值概念同时具备稀缺价值应当享有一定估值溢价)预计明年主要下游需求持续旺盛叠加新产品发力盈利可保持的增速。综合来看给予公司审慎推荐评级建议逢低介入。风险提示:风险主要包括:创业板系统风险、下游行业投资增长放缓、新产品推广延滞、沈阳地铁建设计划推迟、科研人员流向竞争对手。中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录新松机器人:高速成长中的自动化装备领航者“刘易斯拐点”渐近机器人迎来需求高峰期世界工业机器人市场:一个持续成长中的朝阳行业韩国案例:产业转型、工资上涨推动机器人跨越式发展“刘易斯”、“人口红利”双拐点中国迎来机器人需求高峰期新松机器人:自主品牌突破重围下游多点开花跳离周期独立成长下游需求分散化抗周期性增强下游行业多点开花主营产品成长可期源头活水涓流不息新品投放锦上添花主营产品升级换代新业务板块订单饱满、批量生产储备项目蓄势待发盈利预测主营产品稳健成长新产品量产=营业收入维持高速增长毛利率触底下半年起有望缓慢回升盈利预测估值及投资建议风险提示图表图表:新松机器人产品谱系图图表:全球工业机器人销量图表:全球工业机器人市场分布()图表:全球工业机器人下游需求分布()图表:全球工业机器人应用类型分布()图表:韩国工业机器人销量:年代后进入上升通道图表:韩国工业机器人保有量:年增长倍图表:韩国劳动力就业结构变化趋势图表:韩国制造业就业人数变化趋势图表:韩国制造业平均工资产出增速比较图表:韩国:大规模使用工业机器人提升劳动生产率图表:中国工业机器人销量:增长势头强劲图表:中国工业机器人保有量:过去十年从无到有图表:中国制造业机器人密度落后于世界平均水平图表:机器人vs机床销售额比较图表:东部地区外出民工就业数量骤降图表:年轻工作年龄人口占比呈下降趋势图表:近年来制造业工资增幅处于高位图表:外资占据国内机器人市场主导地位()图表:中国工业机器人市场结构()图表:新松公司分产品市场占有率图表:新松公司分产品典型客户图表:新松机器人技术处于国内领先水平图表:全球非传统应用行业需求占比扩大图表:中国工业机器人下游需求结构()图表:新松公司收入结构变化图表:自动立体仓库需求结构测算(-年)图表:全国新增汽车产能趋势图表:汽车零部件固定资产投资增速坚挺图表:中国汽车行业机器人装备率远远落后于其它汽车制造大国图表:近年仓储业投资保持快速增长中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表:仓储企业强仓库结构明显改善图表:自动化立体仓库结构图图表:新松公司叉车型AGV产品图表:“十二五”期间公司沈阳地铁AFCBAS业务收入测算图表:全国已获准-年开工地铁项目一览及设备需求测算图表:中国军费开支过去十年CAGR达图表:美军“剑”式军用机器人图表:公司三级研发创新体系图表:激光装备产业链图示(左图)公司激光装备产业五年规划(右图)图表:中国激光设备市场增长迅猛图表:激光设备下游应用分布()图表:公司自动修井机结构图图表:公司洁净装备产业五年规划图表:北京航天桥充电站使用公司电池交换站产品图表:地铁屏蔽门控制、驱动、监控系统图表:CIGS技术转换效率高于传统晶硅电池图表:公司纳米制版打印机图表:预计公司未来三年营业收入保持高速增长图表:公司分板块收入结构预测图表:预计公司明后年毛利率小幅回升图表:公司主要业务板块毛利率预测图表:历史与预测利润表图表:历史与预测现金流量表图表:历史与预测资产负债表图表:公司历史PE区间图表:公司历史PB区间图表:新松机器人可比公司估值比较表中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明新松机器人:高速成长中的自动化装备领航者新松机器人自动化有限公司成立于年是中科院沈阳自动化所作为主要发起人投资组建的高科技公司以机器人和其它自动化装备为主业。至今公司已经成为国内最大的机器人产业化基地自主研发了国内第一台工业机器人、AGV(自动导引车)、洁净机器人是国内自动化装备行业的绝对领导者。公司目前有四大主要业务板块:工业机器人、自动化仓储系统、自动化装配与监测生产线和交通自动化系统业务范围遍布全国:在北京、上海、杭州、深圳设有四家控股子公司在广州和山东设有两个机器人工程中心并正在杭州投资兴建洁净装备和激光装备的新兴产业基地。我们将公司定位为高速成长中的自动化装备领导者预计未来几年公司将保持年均以上的增速。我们看好机器人的理由包括:短期:订单饱满部分新品实现量产今年年初以来公司新签订单激增仅上半年合同额就达亿元(一季度亿元二季度亿元)截至月份合同额累计在亿元左右。我们把公司的产品线划分为三个层次:既有业务、近一年投放的新品和储备产品。今年在既有业务(如焊接机器人、AGV、自动立体仓库、自动装配生产线等)订单增速强劲的同时去年或今年初投放的部分新品已实现旺销量产:)军用特种机器人首份订单总额达亿元)激光装备目前新签订单约万元)石油石化装备新订单万元)洁净装备新订单约万元。同时部分储备产品也开始小额接单、逐渐发力:)电动车电池交换站共签订万元订单)太阳能电池成套设备新订单约为万元)估算纳米打印机合同额也达万元。除去交付周期较长的军用特种机器人、立体仓库等产品月份之前签订的大部分订单预计可于年内交付实现收入。加上前期结转的约亿元未确认收入合同我们预测公司全年营业收入可达亿元同比增长。中期:下游行业多点开花储备新品锦上添花针对市场对于后续订单状况的担忧我们认为:)首先公司目前的下游需求结构趋向分散化对宏观较为敏感的汽车、机械等周期性行业不再占公司收入结构的主体负面影响有限)其次我们逐个分析了目前公司的四个主要下游行业:汽车、物流仓储、城市轨道交通和军工并判断这些行业对公司产品的需求有望继续保持旺盛)最后也是最关键的是公司强大的科研实力源源不断地为业务线提供富有竞争力的新产品。目前储备的新品大多处于前景广阔的细分市场且面临较少竞争明年开始有望发力为公司持续增长添加新燃料。汽车行业分化利好公司:汽车行业虽然销量增速放缓总体投资意愿可能回落但在结构上出现分化的格局:合资品牌销售状况仍然很好由于前期投入少、产能一直较紧未来年内投资扩产意愿仍然很强零部件产能向中国转移的趋势不变且在日本地震后更加明显。由于在公司面向汽车行业的业务中零部件厂约占在整车厂中合资品牌约占我们判断后期公司来自汽车行业的订单仍将保持较快增长。自动化立体仓库增长可期:近年来一方面国内对物流仓储投资快速增长另一方面仓库结构升级换代趋势明显自动化立体仓库市场规模迅速扩大。往后看我们认为这一趋势在中长期不会改变理由有:)伴随着土地、劳动力成本大幅上涨自动立体仓库相较于普通仓库优势明显)自动化立体仓库下游需求非常分散且大多数为抗周期或确定性较高行业需求能见度高。凭借公司丰富的项目经验和在配套AGV上的优势我们判断公司这一业务板块未来有望实现高于行业平均的增长。受益城轨市场井喷:公司目前交通自动化业务收入主要来自沈阳地铁AFC和BAS项目。参照《沈阳市城市快速轨道交通建设规划()》我们测算沈阳市在年前即将开工的号线、号线、号线三条地铁对于AFC和BAS的需求总额约为亿元按公司在已招标项目中的占有率计算未来年仅沈铁项目就将为公司贡献亿元收入。进一步从全国来看未来年内城铁设备招标有望迎来高峰期。我们保守地假设公司“十二五”期间能够在外埠市场中标个项目(市占率)收入增量也可达亿元。特种机器人攻占军工市场:往后看军工将是未来五年内增长前景最为确定的行业之一。公司凭借新研发的特种转载机器人成功打入军工市场首获亿元大额订单。考虑到军工订单的持续性我们认为公司获得同类后续订单的可能性非常大。此外即将列装的特种重载机器人也将成为公司深挖军工市场的另一款利器。综合来看我们期待军工板块成为公司“十二五”期间的一个新的业绩支柱。中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明丰富新品储备蓄势待发:公司储备的新产品项目包括:地铁屏蔽门总成、电动车电池交换站、太阳能电池成套设备、纳米打印机、电梯卫士等。这些产品均已通过试制或开始小额接单或已达成需求意向。随着产能的提高明年有望发力实现批量生产。长期:机器人需求进入上升通道公司战略清晰、布局“三大核心”中国机器人行业步入“黄金时代”:通过与年代韩国的发展经验比较我们判断随着未来五年内“刘易斯”拐点和“人口红利”拐点同时降临中国劳动力成本优势将逐渐消弭低端制造业劳动力相对短缺和工资大幅上涨将倒逼制造业企业大规模使用机器人和其它自动化设备替代人工。中国机器人市场将由“摇篮时期”走向“黄金时代”销量快速上升通道将在较长时间内敞开。公司战略清晰布局“核心技术、核心产品、核心部件”:公司对未来发展战略的定位围绕着“三大核心”:)在技术上坚持自主研发掌握核心科技。公司的机器人和自动化技术脱胎于中科院沈阳自动化“八五”-“十一五”期间国家科研项目和“”计划的相关技术积累具备工业机器人控制、点焊弧焊机器人、AGV、洁净环境机器人等九项核心技术的完全自主知识产权。背靠公司强大的三级研发体系及中科院的科研支持公司未来将继续坚持自主研发的技术路线领导国内自动化技术的发展方向)主打有核心竞争能力的产品公司在主营产品焊接机器人、AGV等领域是唯一能与外资品牌抗衡的国内品牌技术标准、产品质量等均已达到或接近国际先进水平。其中在高性能AGV产品上公司是全球仅有的几家供应商之一在国内市场形成垄断。未来新品开发的思路也将遵循“核心产品”的原则只推具有较大竞争优势、市场前景广阔的产品。目前公司主推的大部分新品及储备产品如军用特种机器人、电动车电池交换站、太阳能电池成套设备等在国内市场均为首创竞争较少、前景看好。)整合产业链自制核心部件。受益于技术来源的自主性、完整性公司机器人产品的核心部件中除了RV减速机和高端产品的伺服电机外购自日本厂家其余均为自制。今年年初公司公告收购了沈阳盛晖公司强化了公司在核心部件-伺服电机上的技术能力和制造能力并帮助公司进军机床、纺织、包装等伺服驱动系统的下游行业。同时公司在激光产业的布局也体现了“核心部件”思路是国内唯一一家布局激光芯片、芯片封装、激光器制造、激光装备及应用等整条产业链的企业。掌握核心部件制造能力可以保证公司的发展计划不受制于人并可保持成本方面的优势、在竞争中掌握更多砝码。我们认为公司对未来发展的战略部署思路清晰、定位准确管理团队年富力强、执行力强并且有国内一流的科研团队支持未来年内有望抓住中国机器人与自动化设备大发展的历史机遇、成长为Fanuc和安川电机比肩的世界级机器人巨擘。看好公司的长期成长潜力。中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表:新松机器人产品谱系图资料来源:公司数据,中金公司研究部项目状态业务板块主要竞争对手产品图示业务板块简介()激光产业涵盖激光焊接成套装备、拼焊生产线、激光热处理装备、激光再制造装备、远程激光焊接装备、激光复合焊接装备等()目前应用范围包括汽车、冶金、石化、电力、机车、航空、船舶、机械、矿山等行业。主营产品()工业机器人是公司的主导产品之一包括弧焊、点焊机器人涂胶机器人和机器人工作站等()主要应用于车身点焊、汽车零部件焊接、工程机械焊接和玻璃、缸体部位的涂胶等。()AGV(自动导引车)可实现场内物料举升、装配及输送的自动化()自动化立体仓库实现货物的立体化、自动化储存。()AFC(自动售检票系统)用于轨道交通系统自动售票、检票、运营管理等()BAS(交通自动化监控系统)用于监控全线各车站及区间通风、空调、给排水、照明、电扶梯、安全门等设备检测环境参数调控环境舒适度。()自动调试产品、试验性能()装配产品、降低工人劳动强度。工业机器人自动化仓储设备交通自动化系统自动化检测装配生产线激光产业石油石化装备()主要产品有修井作业管杆自动操作机、自动修井机、勘察船抓管机器人、钻台机器人、油管节箍检测器等()主要应用于海上和陆地油气田的井口管处理机器人系统钻修作业自动化技术及装备等太阳能电池成套生产线()洁净自动化产品主要有:大气机械手、真空机械手、自动物料输送系统、FPD搬运机器人、洁净镀膜机械手、洁净搬运机械手等()主要应用领域有:IC装备、平板显示、电子、生物制药和食品行业。洁净装备自动换电机器人是电动汽车换电站的核心工作系统可自动完成电池交换一套换电系统包括自动换电机器人、电池充电货架、汽车定位装置、地面控制台、电池充电监控系统等。电动车电池交换站纳米制版打印机()纳米制版打印机具有自动分纸上料功能其中单张拆垛、剔纸、上料、定位、吸附、制版打印、烘干及成品下料为全自动进行。()公司为中科院化学所的纳米材料项目专门定制。储备新品军用特种机器人()特种转载机器人用于军用辎重的装卸、搬运()特种重载AGV承载重量可达吨。量产新品公司提供的地铁屏蔽门总成包括驱动电机和监控系统两部分为地铁屏蔽门提供驱动力、进行安全监控。地铁屏蔽门总成公司研发的太阳能电池成套装备是专门使用在CIGS(铜铟镓硒)薄膜太阳能电池生产线上的柔性化装配监测系统实现了对太阳能电池小批量多品种的物料全自动输送、太阳能装配过程玻璃管全自动装配、自动配料输送等全套自动化解决方案。日本发努克、日本安川电机、首钢莫托曼(合资)、瑞典ABB等昆明昆船、大福、德国德马泰克、日本村田机械等()AFC:广电运通、上海邮通、中国中软、方正等()BAS:德国西门子、法国施耐德、清华同方、和利时等国内小厂商大族激光、华工团结激光、沈阳大陆激光等美国Schramm意大利Soilmec杰瑞股份等日本川崎、首钢莫托曼、日本安川电机等无国电南瑞、许继电气等德国西门子、美国西屋、日本纳博克等德国Centrotherm德国RothRaU荷兰OTB等无点焊机器人弧焊机器人自动化立体仓库装配型AGV自动售票机自动检票机汽车点火圈生产线小型断路器检测生产线固态激光器光纤激光器激光打孔机自动修井机折臂抓管机器人垂直多关节洁净机械手大气双臂机械手电动车电池交换站地铁屏蔽门总成太阳能电池成套生产线纳米制版打印机中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,,,,,,,,,E(台)世界工业机器人销量(左轴)同比增长(右轴)德国美国日本韩国英国其它中国“刘易斯拐点”渐近机器人迎来需求高峰期世界工业机器人市场:一个持续成长中的朝阳行业工业机器人是应用于工业领域的机器人是依靠自身动力和控制能力来自动执行工作的机器装置。现代工业机器人可完全用程式控制替代人工完成如焊接、切割、运输、装配等一系列简单重复动作并提高动作执行的效率、可靠性与精确性从而提高生产质量。此外工业机器人还可在人类不适宜的环境下工作如高温、高污染、真空或洁净空间等。和其它工业装备相比工业机器人的发展历史相对短暂。世界第一台工业机器人于年在美国通用汽车的厂房投入使用然而直到年代在日本大力发展机器人产业的带动下全球工业机器人行业才开始进入高速增长的通道。时至今日虽然主要发达工业国(日本、德国、韩国等)的机器人装备率已经较高世界工业机器人市场仍保持持续增长的势头主要受以下两个因素驱动:)来自新兴工业国家的强劲需求)在一些非传统应用行业如食品、化妆品、烟草等机器人的渗透率逐渐提升。因而从全球范围来看工业机器人市场仍然是一个持续成长中的朝阳行业。世界机器人联合会预测年工业机器人总销量将达万台同比增长到年将增长至万台。就市场容量来看年全球单体工业机器人销售额为亿美元而工业机器人成套系统(包括单体机器人、周边设备、软件、系统工程)的总销售额是单体的三倍达亿美元。日本、德国、美国等发达工业化国家是工业机器人的消费主体合计占据年全球销售额的以上。受益于制造业强劲增长及工厂自动化水平提高近年来中国工业机器人市场规模迅速扩大:我们估算年中国占全球市场的份额已超过韩国达到左右。图表:全球工业机器人销量资料来源:世界机器人联合会(IFR),中金公司研究部图表:全球工业机器人市场分布()注:)按销售额)中国地区销售额为中金测算资料来源:WorldRobotics,中金公司研究部汽车及汽车零部件行业和电子电气行业是工业机器人的传统下游行业分别占到年全球需求量的和。在汽车行业中工业机器人被广泛地应用于焊接、喷漆、搬运材料等工序中。一部汽车中有数千个熔接点如果利用手工操作焊点较不稳定适宜机器人的使用。在电子电气行业中机器人可代替人工完成搬运、装配、检测、打磨等工序并可在真空和洁净环境下工作。在亚洲地区电子电气行业占总需求的比例要高于全球平均水平达以上。从工种来看物料运输(包括上下料和运输)是机器人的首要应用领域占到全部需求的其次为焊接主要应用于汽车、机械、金属等行业占比为。应用于生产线上的组装拆卸机器人及应用于半导体、电气、光伏行业的洁净机器人也分别占到总体需求的和(年)。中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明塑料化工金属食品饮料烟草其它汽车及汽车零部件电子电气焊接喷涂物料运输其它洁净组装拆解金属处理(台),,,,,韩国工业机器人销量(左轴)同比增长率(右轴)(台),,,,,,韩国工业机器人保有量(左轴)同比增长率(右轴)图表:全球工业机器人下游需求分布()资料来源:世界机器人联合会(IFR),中金公司研究部图表:全球工业机器人应用类型分布()

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