构建适合中小企业的商业银行信用评级体系

第 !期 "月 一 !问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的提出 改革开放以来"我国经济体制改革的一大特 点是中小企业的蓬勃发展"其在整个国民经济中 所占的比重和贡献日益上升#中小企业无论在推 动经济增长和发展! 扩大出口和上缴利税方面" 还是在解决社会就业! 促进社会稳定等方面"都 发挥着日益重要的作用$ 目前"不少中小企业已 突破原有的服务性行业范围" 进入高新技术%基 础产业!房地产业!社会中介等行业"少数还向知 识密集型和资本密集型转化$中小企业在一定程 度上已成为拉动我国国民经济稳定增长的生力 军"并使我国的经济结构发生了根本性改变$ 我国确立的国有企业改革& 抓大放小’ 方针 意味着中小企业在我国有着广阔的发展空间"必 将成为我国国民经济尤其是地方经济的主体$ 但 在我国经济结构出现上述重大调整的同时" 我国 金融结构未能反映并适应经济结构的变化及时调 整" 未能及时构建对中小企业发展有效的金融支 持机制" 使我国出现严重的经济结构与金融结构 失衡的现象$ 我国金融体系是以商业银行为主体 的" 在股票市场和债券市场尚未对中小企业开放 的情况下" 商业银行贷款就成为中小企业外部融 资的主要选择和途径$因此"我国中小企业发展面 临的最主要的障碍就是融资难"尤其是贷款难$据 统计"对 #$% 贡献率不到 &’(的国有大企业获得 全部银行贷款的 )’(多"而对 #$% 贡献已达 "’( 以上的中小企业" 在全部银行信贷资产中的使用 比率却不到 !’($ 这种金融资源分配的极不对称 性在很大程度上制约了中小企业的发展$ 导致中小企业无法有效获得商业银行贷款 融资的原因有很多"但其中重要原因之一是现有 商业银行的信用评级制度存在诸多弊端使中小 范立夫 *++,张殊颖 -++,张亚洲 ! ( *.东北财经大学 金融学院"辽宁 大连 **"’-/) -.大连水产学 院"辽宁 大连 **"’-!) !.大连轻工业学院"辽宁 大连 **"’!&* 构建适合中小企业的商业银行 信用评级体系 0 !摘要" 在我国当前国民经济中"中小企业发展迅速"但是对其的金融支持却相对滞后$ 商业银行信用评级体 系中存在的对中小企业的不合理的 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 "是造成中小企业难以取得银行信贷支持的重要原因之一$ 通过对 我国商业银行现有的信用评级体系中存在的一些问题"如偏重资产规模!缺乏具体行业分析等因素进行了 分析"指出完善当前的信用评级体系应改革现有指标体系"具体进行行业分析和完善配套改革措施$ !关键词" 中小企业)商业银行)信用评级 !中图分类号" 12!’./++++ !文献标识码" 3 !文章编号" *’’24 2)/5(-’’/*’!4 ’’"’4 ’)++ -’’/年 "月 第 *2 卷第 !期 678.-’’/ 9:;.*2+++<:.! 广西财政高等专科学校学报 6:7=8>;++:?++#7>8@AB++1B8>8CB>;++D:;;E@E !收稿日期"-’’/4 ’/4 ’* F作者简介G!范立夫( *H)-.*’4 * "男"山东汶上人"副教授"东北财经大学金融学院"主要研究领域为货币政策与理论!商业银行 经营管理"已在+ 国际金融研究, !+ 中国软科学, !+ 投资研究, 等发 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 了论文 /’余篇$ 0 本文为大连市科技局软科学项目& 组建商业信用担保公司"启动大连市中小企业融资’( 项目编号 -’’!!"#-!’* 的阶段性研 究成果"感谢于传桐!刘聘伟和李扬等同志对本文的评论!建议和资料提供方面的帮助$ "’ 第 !期 "月 企业在信用评级方面无法得到公平的待遇!信用 评级通常被认为是银行对信贷的内在风险的一 种综合性表示"其核心是充分揭示借款人特定债 务的信用风险! 目前"我国商业银行的信用评级 仍处在传统的财务比率评分法阶段"主要使用净 资产#总资产等规模变量和资产负债率#速动比 率等相关财务指标! 另一方面"由于中小企业与 大企业在经营透明度和担保条件上的差别"以及 单位贷款处理成本随贷款规模的上升而下降的 原因"商业银行也会在经营中将中小企业与大企 业区别对待! 因此"商业银行现有的信用评级体 系主要是针对大企业而制定的"忽略了对充满活 力的中小企业的支持! 虽然我国已原则上停止了信用贷款的发放" 所有贷款都必须采取担保贷款方式"即所有贷款 必须提供相应的抵押#质押和保证"但企业信用 等级的评定仍然是贷款工作中的重要一环"而且 是最基础#最重要的一环!因为"担保只是提供了 贷款偿还的替代途径"企业凭借自身经营偿还贷 款才是最根本的途径"一旦企业无法有效偿还贷 款"即使收回了很多的抵押物和质押物"也只有 极少数可以低成本地有效变现"大部分资产要么 无法变现$ 如机械设备的过度专用性% "要么在 价值上要面临极大的损失!商业银行即使收回了 大量的抵债资产"这些资产除了随着时间的推移 而不断地贬值外"很难给商业银行带来任何实质 性的收益! 二 #现有评级制度的缺陷与中 小企业的不适应性 $一% 现有的评级制度过度偏好规模而忽略 了其他综合性因素 商业银行普遍将企业的流动资产# 固定资 产# 销售收入净额等规模变量作为主要的评级 参考指标" 对企业的规模因素赋予较大的权重 及分值! 在我们收集到的大连市六家商业银行 的信用评级指标体系中" 规模变量赋予的最高 分值为 "#分"最低的为 !$分! 在具有代表性的 某商业银行的企业资信评估计分标准中"企业素 质及潜力的分值为 %分"资产规模为 &’分"盈利 能力为 (! 分"信用状况为 !’ 分"无疑资产规模 是其中比重最大的项目! 中小企业在资产规模 上肯定无法与大企业相提并论" 致使一些运营 状况较好的中小企业" 由于受到资产绝对规模 的限制" 信用评级结果反而不如运营状况相对 不好的大企业!表 )是某商业银行& 信用等级评 估’数据表的摘要! 表)***+#,两企业的信用等级评估数据表摘要 金额单位(万元 项目 净资产 期初净资产 总负债 流动负债 总资产 流动资产 销售收入净额 财务比率 资产负债率 流动比率 营业利润率 !企业 )$"-./’’ )..)%011 21$$011 $.$&011 (."%2011 &&$$011 31-3-011 .&0134 2.0-14 10."4 "企业 &)%011 --.011 -.)011 -.)011 "&%011 "-#011 -12&011 .#0%14 -%10"14 )#0#&4 注(+企业为国有大企业",企业为民营中小企业"且二者不存在行业的显著差别! 范立夫"张殊颖"张亚洲 (构建适合中小企业的商业银行信用评级体系 ") 第 !期 "月 从表中清晰可见!#企业的资产规模" 收入 规模在绝对数量上远远超过了 $企业!占绝对优 势# 按照财务分析的经验标准!一个企业正常的 流动比率应在 %&&’以上!#企业的流动比率为 (!)%’!$企业的流动比率为 %*&)"&+!说明 #企 业资产负债的优良性和企业财务结构远远不如 $企业!且 #企业存在很大的财务风险$ 营业利 润率是反映盈利能力的重要指标$较强的盈利能 力是企业获得足够的现金以偿还到期债务的关 键性因素$充足的收益率往往能够反映企业良好 的管理机制及市场开拓能力!从而使企业具有较 好的资产流动性 $ # 企业的营业利润率为 &,!"’!$企业为 -.,./+! 说明 #企业几乎没有 多少盈利空间! 在盈利能力上远远低于 $企业$ 但由于商业银行过度重视资产%收入等规模性因 素! 在实际信用评级打分中!#企业的分值略高 于 $企业$这就意味着!在同等条件下!#企业将 比 $企业优先获得商业银行的贷款$ &二’ 现有的评级制度偏重于评估企业的过 去而不是其未来的偿债能力 商业银行现有的评级制度是以借款人过去 !0 . 年的财务数据所构成的财务报表为基础的$ 而财务报表是有时间局限性的$ 因为!财务报表 的编制通常是按月进行! 有的报表是按年进行! 而且报表的形成或者报出时间与报表内容反映 的时间之间又存在一段距离$ 因此!财务报表信 息并不一定反映企业的真实情况$商业银行将反 映企业盈利状况%财务状况%营运状况的财务指 标进行量化分析并结合影响借款人偿付能力的 各种非财务因素进行定性分析!从而得出评估结 论$ 但是!这种结论是以企业过去的财务和非财 务指标为分析基础的!并不能反映企业未来的发 展趋势! 尤其是在对将来较长时期进行预测时! 过去的数据与将来的情况相关性较小!这与中小 企业经营的灵活性不相适应$ 如果!中小企业的 经营态势是向上发展的!在其较为成熟时期市场 前景看好!急需资金投入!往往因信用评级所用 分析报表为过去的信息而不能及时得到银行贷 款而不得不放弃!丧失了宝贵的经营机遇和市场 占有率$ &三’现有的评级制度缺乏对具体行业的分析 商业银行现有的评级制度缺乏对企业所属 行业的具体深入的分析$行业标准可以说明企业 在行业中所处的地位及水平!并且可以判断企业 的变动趋势$假如!在一个经济萧条时期!企业的 利润率从 -%’下降到 1’! 而同行业其他企业的 利润率从 -%’下降到 "’! 这时则可以认为企业 的盈利状况是相当好的$ 目前! 不少高科技中小企业市场前景很好! 盈利能力很高$它们较强的盈利能力及其稳定性 使企业有足够的收益以偿还到期债务$但这些高 科技企业在初创时期一般很难得到银行贷款$原 因在于! 商业银行的评级体制中行业特点不突 出!不能体现和揭示企业所在行业的特点和企业 在该行业中所处的地位!并对其未来盈利能力及 其变化趋势难以做出正确的判断$ &四’中小企业缺乏信用 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 在商业银行信用评级制度中!中小企业遭遇 不公平待遇!其中原因之一是中小企业缺乏信用 记录并且目前国内还没有建立企业的信用监督 制度$由于存在对企业的信用状况不了解的这种 信息不对称!银行自有的评级机构在为中小企业 评级时缺少征信数据!社会上又没有公认的权威 评级机构$ 特别在信用贷款已经很少的情况下! 中小企业以企业财务报表真实性为前提的道德 信用尚未建立!为防范金融风险!银行贷款审查 只看有无不动产可以抵押!而无法调查是否有按 期还债的信用历史$中小企业可以作为抵押品的 不动产有限!要同时找到比自身规模大的担保企 业也困难重重$ &五’评级中比率分析法的局限性 现有的商业银行评级制度主要运用比率分 析法!并且比率的变动仅仅被解释为两个相关因 素之间的变动!这种比率分析法的局限主要体现 在( 一是并未完全反映企业可以利用的经济资 源)二是受成本惯例的制约!企业的报表资料对 未来决策的价值受到限制)三是企业会计政策运 用上的差异使从报表上得出的企业自身历史与 未来的对比在应用于企业之间的对比时失去意 义# 例如!大企业即便在综合经营情况不良时也 可仅从几个比率中获得较高的分值!而中小企业 由于受到规模小的限制!仅从比率分析中不能体 现中小企业综合增长能力向上的发展态势!很难 从整体上准确判断企业的综合财务状况!割裂了 广西财政高等专科学校学报 "% 第 !期 "月 评级指标间的相互联系! "六#缺乏对现金流量指标的预测及应用 充分的现金流量是被评估企业偿还到期债 务的根本保证$是分析企业未来偿付能力的核心 因素! 中小企业由于经营灵活$管理机制富于弹 性$ 即便在固定资产等绝对规模小的情况下$也 可能保持充沛的现金流量! 目前$商业银行的评 级制度主要是以企业的财务报表为基础$而财务 报表都是以货币为计量单位的!以货币为计量手 段$在物价变动较大的情况下$特别是在通货膨 胀情况下$会对分析数据的准确性产生不利的影 响$甚至产生歪曲$而导致分析结果的错误! 有统计显示$企业破产率在经济扩张时期高 于紧缩时期!企业破产的原因往往不在于企业的 资产弥补不了亏损$ 也不在于企业缺乏利润$而 在于企业的现金流量不足$即企业没有足够的营 运资本以维持其持续经营!许多大企业账面资产 都很高$但却没有充足的现金流量维持其继续经 营$原因就在于其资产中大部分是落后%过时的 固定资产或不能甚至是难以变现的资产$这些资 产只是在数字上具有绝对的规模$而对于创造可 用的现金流量并没有实质作用! 相比之下$许多 中小企业即便在资产等规模上不及大企业$但在 现金流量的创造及持有能力上要比大企业强的 多! 目前$商业银行的评级方法基本上没有对现 金流量的预测$因而难以反映评估企业的未来的 真实的偿债能力! 三 % 完善商业银行信用评级 体系的对策 中小企业的市场潜力巨大$ 具有机制灵活% 市场化程度高%适应能力强等特点!因此$商业银 行应认真分析经济全球化和产业结构变化$从行 业%区域%客户上为中小企业建立一套适合中小 企业发展的信贷筹资制度$完善现有的信用评级 制度! "一#改革现有的指标评级体系 #$%丰富指标 从单一重视资产收入规模逐渐转向同时参 考符合中小企业特点及发展的指标$如社会贡献 率和社会积累率等!社会贡献率和社会积累率都 反映了企业对国家或社会贡献水平$ 如前所述$ 中小企业在推动经济增长%扩大出口%上缴利税 和解决就业等方面发挥着日益重要的作用$因 此$应用社会贡献率和社会积累率这两个指标正 是恰当考虑了中小企业在我国国民经济中的重 要作用$为中小企业的快速发展%突破融资瓶颈$ 提供了技术支持! " ##社会贡献率&可用于衡量企业运用全部 资产为国家或社会创造或支付价值的能力! 社会贡献率&" 企业社会贡献总额’企业平均 资产总额#!#(() 其中$企业社会贡献总额包括&工资" 含奖 金%津贴等工资性收入# %劳保退休统筹及其他社 会福利支出%利息支出净额%应交增值税%应交产 品销售税金及附加%应交所得税%其他税收%净利 润等! 这里运用企业社会贡献总额$一方面体现 了中小企业的税收贡献和就业贡献’另一方面避 免了只考虑资产规模等绝对因素的弊端$用相对 比率更好地体现中小企业在经济发展中的作用! " *#社会积累率&可用于衡量企业社会贡献 总额中多少用于上交国家财政! 社会积累率&" 上交国家财政总额’企业社会 贡献总额#!#(() 其中$ 上交国家财政总额包括应交增值税% 应交产品销售税金及附加$应交所得税%其他税 收等!社会积累率的运用不仅突出了现阶段中小 企业的税收贡献$而且在很大程度上反映了中小 企业在未来一段时间对经济的可持续发展的巨 大作用! 商业银行在评级的实际操作中引入这两项 指标赋予分值$ 并相应压缩资产规模指标的分 值$从而使现有的评级指标更加充实%适用! *$+分解指标 传统的评级只是单一的从静态角度分析企 业的经营能力而忽略了动态地分析和预测企业 的经营成长性$即增长能力!首先$中小企业具有 经营灵活的特点$从动态发展即从可持续增长率 来分析更符合中小企业及市场变化的要求’其 次$对商业银行来说$企业的增长能力是至关重 要的$因为企业偿还债务尤其是长期债务主要依 靠企业未来的盈利能力$而不是目前的!那么$这 种企业增长能力的动态分析$ 则是至关重要的$ 体现在指标操作中就是进行分解指标$建议商业 银行在分析中运用帕利普财务分析体系$如图一 范立夫$张殊颖$张亚洲 &构建适合中小企业的商业银行信用评级体系 "! 第 !期 "月 可持续增长比率 净资产收益率 ! ######## #! $% 股利支付率" 销售净利率 ! 总资产周转率 ! 财务杠杆作用 销售收入成本率 #流动资产周转率 流动比率 销售毛利率 #营运资金周转率 速动比率 销售收入期间费用率 固定资产周转率 现金比率 销售收入研发费用率 #应收账款周转率 负债对权益比率 销售净利润率 应付账款周转率 #负债对资本比率 销售收入非营业损失率 #存货周转率 负债对资产比率 销售息税前利润 ##以收入为基础的利息保障倍数 销售税费率 ######以现金流量为基础的利息保障倍数 通过帕利普财务分析体系不仅能得到销售 净利率的数值#而且能将销售净利率进行指标分 解#分析出哪一具体因素的变动引起企业销售净 利率的变化$ 假如企业目前的销售净利率上升# 我们可以根据这一财务分析体系进一步分析上 升的原因#是因为技术进步! 销售收入研发费用 率上升" #或是因为成本下降! 销售收入成本率下 降" # 还是因为税收政策的变动 ! 销售税费率下 降"等$ 这样#不仅可以得出企业目前的经营状 况#而且可以预测企业的发展潜力及未来的变化 态势$ 由于中小企业经营灵活#应用帕利普财务 分析体系#不仅可以可以及时预测出中小企业的 发展态势# 判断单一指标与总体指标的相关性# 而且由于中小企业经营风险大#运用这一体系可 将风险细分#缩小风险变动的范围#并采取相应 的风险控制措施$ !&因素分析的应用 传统商业银行的评级体系只是简单使用比 率分析法#它割裂了评级指标间的相互联系并且 很难从整体上准确判断企业的综合财务状况$为 弥补这一缺陷#商业银行在信用评级时#应该引 入因素分析法#即依据分析指标与其影响因素之 间的关系#按照一定的程序和方法#确定各因素 对分析指标差异的影响程序$因素分析和比率分 析并用# 不仅可以反映企业某一时点的财务状 况# 而且可以反映企业某一时期的财务状况%经 营成果%盈利能力及发展态势$ 例如&分析’(企业的可持续增长率#具体数 据如下图& 销售净利率 资产周转率 权益乘数 股利支付率 可持续增长率 )*** )+,*)- .,/* ),0+ . )",/)- 1... )2,0*- 3,0+ ),1" 3 )3,/+- 资料来源&张先治#’ 财务分析( #东北财经大学出版社133)年*月版#第1"!页$ 年份项目 表 1((’企业的可持续增长情况 图一 帕利普财务分析体系 广西财政高等专科学校学报 "0 第 !期 "月 分析对象!#$%&’() #"%&#(*) &%+!, 销售净利率变动的影响为 !#-%.+,!$%&+/! #%.’0 #"%&#(*0 #%1.( 资产周转率变动的影响为 !#-%.+(!$%.’! #%.’0 #&%1-(*0 1%’&( 权益乘数变动的影响为 !#-%.+( !$%.’ ! #%1"0 #1%.1(*0 #%’.( 分析结果!首先"2 企业 1$$$ 年可持续增长 率较 #+++ 年下降" 主要是由资产周转率下降引 起的# 其次"权益乘数和销售净利率的降低也为 可持续增长率的下降带来不利影响"它们使可持 续增长率下降了 !%$’,# 商业银行运用因素分析法可以判断 2 企业 增长能力下降的具体原因"再结合行业前景等进 行综合分析"则可以将信用风险最小化# 这对于 判断中小企业的经营状况具有现实意义# 例如" 目前由于税赋和股利分配政策等变动的原因"某 中小企业本年的增长可能不及前期增长"但其销 售净利率仍在上升"这说明该中小企业的总体发 展态势还是向上的"只不过受客观因素的影响或 树立全新的形象等原因使总体增长有所下降#只 有这样"商业银行才能不仅避免信贷风险"而且 可以促进中小企业的快速健康发展# $ 二%具体进行行业分析 行业分析在以定性分析为主的评级过程中 发挥着重要作用" 因为不同企业的发展前景&市 场结构和主要风险因素各不相同’只有通过行业 比较"才能比较客观地估计不同行业借款人的信 用风险水平"并使不同行业的信用评级具有可比 性# 就商业银行而言"对同一个企业进行连续若 干年的分析"可以了解企业的发展趋势"并据此 决定对被分析企业的信贷政策(但在对不同企业 进行分析评级时"由于企业间存在着各种各样的 差异"这种差异使原有的固定的评级指标的可比 性下降"因而在对不同企业进行分析评级时不宜 简单地进行相同指标的直接对比"否则"将导致 错误的决策) 因此"商业银行应具体分析评级中 的行业差别"对于有发展潜力&行业前景好&国家 产业政策重点支持的中小企业在信用评级时具 体分析"在信用评级体系中给予特殊行业的企业 特殊的分值# 在行业选择上"重点支持国家产业 政策鼓励发展的"并适合中小企业生产经营的行 业和产品#支持信用等级高"资产负债率低"生产 经营稳定"市场占有率高"技术含量高的中小企 业# 重点支持高科技中小企业的发展"对于市场 容量大&科技含量高&附加值高的中小企业"对于 推广技术成熟"具有良好市场前景的高新技术产 品和专利产品项目"要积极给予贷款支持# *三%完善配套改革措施 #%建立和健全中小企业信用担保体系 商业银行贷款要求避免风险"但由于信息不 对称及道德风险的存在"使得信贷风险难以分散 和规避"在这个时候"建立一个完善的中小企业 信用担保体系就十分必要) 在政府的积极推动 下"我国中小企业信用担保体系建设取得了极大 的进展"各省市都相继成立了专门为中小企业提 供担保服务的机构" 但其业务尚处于探索阶段" 还未能有效拓展"而且多为政府主导"同时也缺 乏再担保和反担保机制"担保机构自身防范和化 解风险的措施仍很有限) 因此"在完善商业银行 信用评级制度" 使之更适合中小企业发展的同 时"我们也应进一步加快中小企业信用担保体系 的建设"不断完善现有担保机构"推进其业务拓 展" 鼓励成立完全市场化运作的商业性担保机 构"组建国家中小企业信用再担保机构"建立信 用再担保和反担保制度"实现风险的有效防范和 化解) 1%建立信用风险防范与控制机制的配套措施 信用评级主要根据的是公开披露的信息资 料"评级对象能否适应外部环境和发挥内在优势 最终都集中在公司的财务状况上)而目前以企业 财务报表真实性为前提的道德信用尚未建立"而 掌握现有数据的部门+行业具有专业化和封闭性 的特征"对于数据信息的真实性&可靠性&全面性 以及深入程度难以交流综合# 因此"建立信用风 险的防范与控制的配套措施十分必要# * #%建立企业信用信息系统#建立企业的信 用评价系统"定期发布企业评价信息"创建信用 激励和失信惩罚机制"定期发布企业信用等级指 数"逐步采用市场准入制度"凡不能提供可信信 用信息的企业应在年审年检过程中有所淘汰# * 1% 建立公正&中立的信用评级中介机构# 随着中国专业评级机构评级水平的提高以及受 评对象的扩大"商业银行完全可以在评级时利用 或参考专业机构的评级#因此"建立公正&中立的 信用评级中介机构是商业银行控制信贷的需要# 目前"在商业银行内部评级水平不高"专业人员 范立夫"张殊颖"张亚洲 !构建适合中小企业的商业银行信用评级体系 "& 第 !期 "月 #######由表 $ 可知! 该项目前 %& 年的 现金流量贴现到 ’&&" 年现值为 (""()(& 万元! 同理可计算后 %& 年的现值! 进而可以得到该项 目的现金流量贴现到 ’&&" 年现值为 !&*++),+ 万元" 按照期权定价模型的要求!可以进一步把 现金流量贴现为当前 -’&&! 年 . 的 价 值 # /01!&*++2,+3-%4,2+,5.#1’$6&’+2,’-万元. 期权定价模型要求的另一个重要变量为波 动率 !考虑该公司投资项目的市场前景较好!因 而假定其波动率为 %+5! 无风险利率为 !2,%5! 项目投资期为 ! 年" 这样!就可以按照期权定价 理论!将这样一个投资机会的价值定义为一个期 限为 ! 年!约定价格为 %(6*(& 万元!基础资产价 值为 ’$6&’+2,’万元的买入期权的价值" 通过上面的分析可以得知 !71’$6&’+2,’$ 81%(6*(&$91&2%+$:; <1!$=1!2,%5"根据 >?@ABC 7ADEFGH 模型的运算步骤!首先计算 I%和 I’# I%1 FJK738LM-N4! !" !#% $%&& ! $%&! 1%2!’ I’1I%; O :; ?@AB; 7ADEFGH 模型计算期权价值# /1G;=K:; %@AB2R02R@JIRRS2R7ADE%GH2R:DGRRT=UAUJVRREWRR&X( 2R国研网!’&&’年+月%$日2 ’ $( 张青庚2R建立基于企业价值的信用评级体系’ Z( 2R金融 理论与实践!’&&’年!% %%& 2 ’ +( 陈有安2R商业银行风险资产计算与内部信用评级’ Z( 2R R经济学动态!’&&’!% %& 2 ’ "( 刘姝威2R城市商行信贷目标定位与内部信用评级’ P( 2RRRRR 金融时报!’&&%C &’C ’$2 ’ *( 李宗怡2美国大银行内部信用风险评级体系及其借鉴 ’ Z( 2R国际金融!’&&&Q% ,& 2 ’ ,( 安东尼*桑德斯 2R信用风险度量’ S( 2北京# 机械工业 出版社!’&&%2 ’ (( 约翰*>*考埃特2R演进着的信用风险管理’ S( 2R北京# 机械工业出版社!’&&%2 !责任编辑#晓 燮" K上接第 !*页L 广西财政高等专科学校学报 ""