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交易策略研究:技术分析到底有效吗?by 信达证券.pdf

交易策略研究:技术分析到底有效吗?by 信达证券

上海正珈
2011-11-22 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《交易策略研究:技术分析到底有效吗?by 信达证券pdf》,可适用于经济金融领域

证券研究报告策略研究信达证券股份有限公司北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心陈嘉禾执业编号:Schenjiahecindasccom请务必阅读最后一页重要的免责声明技术分析到底有效吗年月日技术分析一直在两种投资者中受到截然不同的待遇:价值投资者认为简直就是摆摊算命使用技术分析手段的投机者又对其推崇备至从不质疑那些经典的技术方法总是从自己的操作方法上找问题什么信心不坚定、判断不敏锐如此种种。事实上这两种解释都有失偏颇。对这些偏颇的成因、以及对技术分析的判定在我们看来索罗斯的解释是非常中肯的。在著作《开放社会》中(商务印书馆出版第页)索罗斯指出这两种对技术分析的完全相反的理解来源在于技术分析手段试图将市场作为如物理世界一般的封闭系统来进行分析。但是由于易错性、反身性等不完全定理的存在市场事实上并非一个封闭系统这就导致了在这样一个事实上并非封闭系统的环境下使用在封闭系统中才能够完全有效的分析方法进行研究的时候得到的结果就具有了一定的不确定性。这种不确定性的程度则由系统与完全封闭的系统之间的相似程度决定:相似程度越高则不确定性越小。为什么市场并非一个封闭系统?索罗斯指出市场的观察者的身份和参与者重叠这就导致观察者会影响其观察的对象而其对象反过来又会影响观察者。这两者之间的互相反馈即称为反身性其结果则导致观察者所得出结论的易错性反身性和易错性共同导致了市场永远不可能像物理实验室那样成为一个封闭系统。事实上海森堡不确定性原理也指出了物理世界事实上也不可能成为一个封闭系统但是至少其在经典物理学层面上与纯粹封闭的系统非常近似。正是由于市场在某种意义上是封闭的比如相对固定的交易群体、比较类似的宏观经济氛围、沿袭已久的当地文化导致技术分析的有效性是存在的。但由于这些组成市场封闭性的要素并非完全固定又导致技术分析的有效性是飘忽不定的。在这样的情况下这种半确定、半不确定的情况导致了价值投资者和技术投机者分别看到了其不确定和确定的一面从而在同一时刻对技术分析的有效性得出了截然不同的结论:正所谓盲人摸象各执一端。具体到实践在研究中我们也同时观察到了技术分析的有效性和有效性不确定这两种截然相反的现象。不过坦白的说在阅读《开放社会》之前我们始终没有能给这两种完全相反的现象找到一个具有统一解释力的答案。在有效性方面举跟随趋势的一些指标来说我们发现其在某种情况下相当有效。在不成熟的股票市场中比如越南、印度、阿根廷等平均每年能带来到的超额收益多的甚至能达到到。即使在当地的国债市场每年的超额收益也能达到大约到。这种有效性通常能保持数十年之久。显然对立信以诚财达于通未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。于那些忽视技术分析的投资者来说这些数据是他们所不曾听说过的。但就其非有效性来说一方面任何一个技术指标的参数都会出现漂移和至少是阶段性的毁灭。漂移通常发生在两种情况下一种是发生在市场大幅波动与相对平静时期之间的漂移比如A股在到年属于相对平静期到年属于大幅波动期到年又进入一个相对平静期而几乎任何一个技术指标的有效区间在这三个时期内都出现了漂移但在第一个和第三个平静期之间则差异不大(一个应用方面的问题是我们其实无法确定未来是平静期还是波动期)。另一种漂移则跨度较长一般随着市场的逐渐成熟而朝向毁灭漂移主要体现为趋势逐渐变长变弱最终导致技术指标进入毁灭期这一历程通常持续数十年之久。不过也有证据指出这种毁灭可能仍然只是阶段性的。就现在的A股市场来说我们认为大部分的技术分析手段还远未走到毁灭的地步价值投资者也大可不必因为崇尚巴菲特式的投资教条就摈弃这些手段。但是技术分析手段的漂移是必然的过程如何应对这些漂移、以及可能到来的至少是阶段性的毁灭也是技术投机者们必须面对的问题。图表:一个技术分析模型在上证综指年月日至年月日取得的超额回报分布图资料来源:信达证券Bloomberg立信以诚财达于通未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深指数的涨跌幅为基准。投资建议的评级标准报告发布日后的个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深指数的涨跌幅。评级说明股票投资评级强烈买入相对沪深指数涨幅以上买入相对沪深指数涨幅介于之间持有相对沪深指数涨幅介于之间卖出相对沪深指数跌幅以上行业投资评级强于大市相对沪深指数涨幅以上中性相对沪深指数涨幅介于之间弱于大市相对沪深指数跌幅以上免责声明信达证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司”)认为可靠的已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期本公司可发出与本报告所载的资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。投资者据此投资投资风险自我承担。本报告仅针对本公司特定客户未经本公司书面同意任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利。信达证券股份有限公司地址:北京市西城区闹市口大街号院号楼层邮编:传真:

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