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可转债专题报告

可转债专题报告

baiqiaohuang
2011-11-17 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《可转债专题报告pdf》,可适用于人文社科领域

敬请参阅最后一页之特别声明可转债专题报告上市初期定价元基本结论„西洋转债()将于年月日在上海证券交易所挂牌上市债券规模亿元债券期限为年。转债定价分析„纯债价值分析:西洋转债债券评级是AA有担保期限为年票面利率依次为,。综合考虑债券市场收益率以及该转债的期限、信用风险及流动性溢价我们取贴现率为纯债价值为元。„市场分析:从市场溢价率的角度当正股股价波动范围在元之间时,我们预计西洋转债上市初期的转股溢价率将会在左右西洋转债的价格在元之间。„理论分析:假设无风险利率为大西洋过去一年的历史波动率为隐含波动率在左右。当股价在元之间波动时二叉树模型计算得到的可转债价格在在元之间。„综合以上分析我们认为西洋转债的合理价格在元之间。中签率分析„此次亿西洋转债发行原股东实际配售比例为投资者网上有效申购额为亿机构投资者网下有效申购额为亿中签率为。„尽管西洋转债发行规模低于厦工转债但其中签率高于厦工转债我们认为主要有以下几点原因:Ê首先西洋转债原股东配售意愿不强仅占发行的而厦工转债原股东配售比例则高达多Ê其次由于西洋转债信用级别为AA保险不能参与申购而厦工转债是AA保险可以申购保险不参与降低了西洋转债的申购资金Ê最后该转债较小的规模及较差的流动性削弱了机构的申购热情由中签结果我们可以看到尽管网下申购具有倍的资金杠杆但有效申购额也仅为亿可见机构申购热情不高。投资建议„当大西洋在元之间波动时我们认为西洋转债的价格在元之间。当转债价格低于时投资者可逢低介入当转债价格高于时投资者可择机卖出。衍生品研究小组范向鹏()fanxpgjzqcomcn刘富兵()liufbgjzqcomcn联系人:朱莉()zhuligjzqcomcn中国上海黄浦区中山南路号谷泰滨江大厦A层()年月日西洋转债上市定价分析报告西洋转债主要发行条款发行方大西洋()转债规模亿元期限年票面利率利息补偿元付息方式年付息转股价格元转股期限年()资信评级AA(鹏元资信)修正条款<赎回条款提前赎回:>=,到期赎回:回售条款转股期内<,担保方式四川大西洋集团有限责任公司提供全额连带责任保证担保此文档仅供金融界使用西洋转债上市定价分析报告敬请参阅最后一页之特别声明一、大西洋可转换债券事件分析„西洋转债()将于年月日在上海证券交易所挂牌上市债券规模亿元债券期限为年。„综合运用溢价率估值法与二叉树模型定价法我们认为西洋转债的合理价格在元之间。„当大西洋在元之间波动时我们认为西洋转债的价格在元之间。当转债价格低于时投资者可逢低介入当转债价格高于时投资者可择机卖出。二、纯债价值分析„西洋转债债券评级是AA有担保期限为年票面利率依次为,。当前年期交易所AAA级固定利率企业债的到期收益率为银行间年期AA固定利率企业债的到期收益率为分离债市场信用等级及期限大西洋可转债比较接近的有康美债、长虹债其到期收益率分别为、信用债市场信用等级及期限比较接近的有新湖债及长发债其收益率分别为、。„综合上述情况并考虑流动性溢价与信用风险我们取贴现率为得到的大西洋可转债纯债价值为元。三、西洋转债定价分析溢价率估值定价在元之间„目前大西洋的价格为元而西洋转债的转股价格为元股价溢价率为。„对于目前所有上市的可转债而言转股溢价率与股价溢价率存在明显的负相关相关系数高达。西洋转债目前的股价溢价率与山鹰转债比较接近山鹰转债的转股溢价率为。„当正股股价波动范围在元之间时,我们预计西洋转债上市初期的转股溢价率将会在左右西洋转债的价格在元之间。图表:目前上市可转债转股溢价率和股价溢价率()转债名称转债价格股价溢价率转股溢价率正股价格转股价格恒源转债大荒转债锡业转债山鹰转债新钢转债厦工转债澄星转债唐钢转债来源:国金证券研究所图表:不同溢价率下西洋转债的价格转股溢价率股价西洋转债上市定价分析报告敬请参阅最后一页之特别声明来源:国金证券研究所二叉树模型定价在元之间„目前转债市场的平均隐含波动率为隐含波动率与历史波动率比例的均值为倍。„从股价溢价率来看西洋转债的股价溢价率与山鹰转债比较接近。目前山鹰转债的历史波动率为隐含波动率为。„大西洋的历史波动率为根据以上分析我们认为西洋转债的隐含波动率在左右。„无风险利率取一年期存款利率图表给出了西洋转债的价格敏感性分析。„当正股股价在元之间波动时西洋转债的价格在元之间。图表:现存可转债正股的历史波动率与隐含波动率()名称股票价格波动率隐含波动率隐含波动率与历史波动率之比股价溢价率恒源煤电北大荒锡业股份山鹰纸业新钢股份厦工股份澄星股份唐钢股份来源:国金证券研究所图表:西洋转债价格敏感度分析波动率股价来源:国金证券研究所西洋转债上市定价分析报告敬请参阅最后一页之特别声明图表:不同波动率下西洋转债的理论价格所对应的转股溢价率波动率股价来源:国金证券研究所转债综合价值在元之间„综合以上分析我们认为正股价格在元之间时西洋转债的合理价格在元之间。四、西洋转债中签率分析„此次亿西洋转债发行原股东实际配售比例为投资者网上有效申购额为亿机构投资者网下有效申购额为亿中签率为。„尽管西洋转债发行规模低于厦工转债但其中签率高于厦工转债我们认为主要有以下几点原因:Ê首先西洋转债原股东配售意愿不强仅占发行的而厦工转债原股东配售比例则高达多Ê其次由于西洋转债信用级别为AA保险不能参与申购而厦工转债是AA保险可以申购保险不参与降低了西洋转债的申购资金Ê最后该转债较小的规模及较差的流动性削弱了机构的申购热情有中签结果我们可以看到尽管网下申购具有倍的资金杠杆但有效申购额也仅为亿可见机构申购热情不高。五、投资建议„当大西洋在元之间波动时我们认为西洋转债的价格在元之间。当转债价格低于时投资者可逢低介入当转债价格高于时投资者可择机卖出。特别声明:本报告版权归“国金证券研究所”所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发需注明出处为“国金证券研究所”且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

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