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克罗谈期货交易策略(中文版)-10-10AA

godndog
2011-10-27 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《克罗谈期货交易策略(中文版)-10-10AApdf》,可适用于经济金融领域

外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水期货交易策略KrollonFuturesTradingStrategyStanleyKroll翻译:罗耀宗俞济群整理:chivyumacdStanleyKroll,前言在《股市大亨》这本佳作中作者描述了九位投资大师的生平事迹和专业技能。其中几位明星―――华伦巴菲特、本杰明……都是我们耳熟能详的大师。在这些堪称“谋杀者行外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水列”的投资人中你也可以找到史坦利克罗的大名。作者描述了史坦利克罗在“不可能赌场”中赚钱的期货操作。确实如此克罗在赌桌上的确演出几场好戏这绝非意外或纯属运气。年史坦利有一场为时三年的演出他将自己的美元扩增到美元而且为他的合伙人也赚到相同的报酬。史坦利其它的精彩演出读者可以从作者的著作一窥究竟。这里要指出的只是这些表现明白地展现出他的胆识和智慧。我并非“期货人”。我试图坚守在自己比较了解的金融工具主要是股票和债券。对我而言阅读《克罗论期货操作策略》无疑受教。令我印象最深刻的是克罗建议中最重要的原则几乎完全根植于对纪律和常识的关注。简言之他建议中最佳的就是透露出一切良好投资策略的基石―――留心市场多做研究保持冷静。史坦利指出不幸的操作者“根据情绪而非纪律依据感觉而非逻辑以主观而非客观行事。”史坦利的交易哲学从一个中心思想导出若干重要原则这个核心思想几乎是所在投资行为的关键―――辨别市场重大持续走势并且顺势操作。多数聪明的投资人可以了解在期货市场和股票市场获利的关键都一样。史坦利表现良好且受重视的原因之一即是他脚踏实地而非浮沙建塔。如果你见到史坦利会和我见到他一样立刻为他所认定操作期货需要了解的事情无需太多的想法感到刻骨铭心。这也正是大多数真正专家最突出的优点之一。他们不会过度自信或假装万能最好是假设自己知识不足而不断研究自己的假设和数字。史坦利另一个重要原则是―――在现实世界中操作。正如他所说“期货操作所需要的纪律和客观方法是本书一再重复的主题。”其实这就是本书的主题。阅读《史坦利论期货操作策略》这本书能使所有投资人颇有斩获。虽然它不会让你一夕成为鲜活的期货操作者但本书可以提供忠实的建议。对新手而言书中平铺直叙的文字可以提供市场运作以及何种投资“系统”运作良好的信息。对专家而言本书涵盖若干砥砺之道。史坦利也对一般投资人提出成为优良投资人成功的线索―――不断努力从事研究并且付诸实行以有纪律的方式顺势操作。每位投入市场的人士都可以从史坦利的建议中受益。DouglasAMcIntyreNewYorkCityMay,外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水序西雅图来访的基金经理人情绪显然极不稳定令我感到十分难堪。年月中旬一个萧瑟的下午他来到华盛顿和我研究期货操作。当我坐在既是住宅又兼做办公室的游艇房中他痛苦地描述着过去几年他一直在黄豆市场惨遭洗劫千百万一连串损失的经历―――尽管在这样的空头市场下一切解释都显得很合理。但问题是他让自己受到新闻、电视报导和小道消息的影响。虽然偶尔他会抓对市场走势(下跌)却始终受到惊吓(他称之为“守势”)几乎经常在行情逆转时出清良好的仓位。这段时间他总会抱牢赔钱的仓位使得原本表现欠佳仓位的损失更加恶化。他和我谈话时所表露的心态和他操作的差劲程度十分吻合。在一吐心中愤闷后他问道我的操作系统这段时间在黄豆市场的操作表现如何?我回答“从月日操作系统一直指示放空”。“月日?那有什么了得”他不平地表示心里盘算这只不过是五个月的时间。我回答说“年月日。”接着便是一段沉默。我们两人都了解过去个月持续放空黄豆每口的利润会超过美元。遗憾的是在过去三十年这类谈话一直重复不断使我必须下结论说任何一位操作者最凶恶的敌人绝不是市场或其它玩家。而是受到妄想鼓舞和恐惧骚扰欠缺让利润奔驰否则停损的纪律无法忍受无聊和惰性贸然采取行动对自己分析(经常是正确的)和操作决策缺乏信心的人――他自己。有人曾经说在期货操作上要赚取一小笔财富最确切的方法是先要拥有一大笔财富。不幸的事是这种犬儒式的逻辑却隐含着普遍的真理。输家的确比赢家多得多。既然如此为什么这场游戏仍然吸引大量投资人?根据我近三十年来的经验我认为期货市场显然对投资人而言一开始就有机会以一小笔赌本翻出大笔财富。对贸易商和金融机构而言期货市场则是规避财务风险而且能够在交易中避免现实损失争取获利的机会。无数家族的财富以及国际商品王国都是以机灵且获利十足的期货交易起家的。操作者要登上赢家行列一定要超越欲望和一厢情愿的想法。要想成功必须实际而且客观踏实而且守纪律更重要的是要对自己独到的分析和市场策略满怀信心。在无数次的操作上始终指引我的一句金言即来自于杰西李佛摩他或许是七世纪头一十年间最成功的市场独行侠。他表示“市场只有一个方向但不是多头或空头而是对的方向。”我一生以追求投机获利作为我的专业生涯。但我还是认定自己即是学生又是实务派人士毕竟在现实里一个人绝不会从市场、价格走势和交易策略中停止学习。经历这些年我仍关心从市场上获利―――获取暴利。考虑到(期货交易)巨大的财务风险、紧张、寂寞、孤立、疑虑、甚至莫名的恐惧当然这几乎都是期货操作者的经常伴侣你不应该只以“获利”为满足。暴利必须成为你的目标。这就是本书所要陈述的。本书内容涉及策略以及从市场攫取暴利的战术。本书要谈的是如何在市场即将发动大行情之际登上列车并且在能力所及之范围内稳坐到行情结束。本书内容也包括教你如何在赚钱的操作赚得更多在赔钱的操作赔得更少。本书告诉读者在赔钱的仓位中以金字塔方式加码操作追求最大利润并控制亏损。我相信可行的资金管理策略和战术与一流的操作系统或技巧一样重要。这一点可以从数百位操作者在现实中从事数万笔的操作中得到证实。虽然理想上我个人希望二者兼备但我仍偏好良好的策略和战术。我认为一流的策略和战术加上平庸的操作系统会比条件相反时操作得更好。本书一大部分内容会解说上述前提因为我认为一流的策略和战术是一切成功操作的关键。在研读本书之前最后还要提醒一点。读者可以写信给我请发行人转交我愿意进一步和读者讨论书中的任何问题。我会尽已所能和利用时间回复。StanleyKroll外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水目录前言序目录第一篇期货交易策略和战术第一章什么叫做操作策略?为什么那么重要?第二章好技术系统只是成功的一半第三章务求简单(KISS:KeepItSimpleStupid)第四章赢家和输家第二篇价格趋势的分析和研判第五章操作工具第六章基本面分析和技术面分析分道扬镳时第七章把注意力集中在长期趋势上第八章趋势是你的朋友第九章为什么投机客(几乎)老是做多?第三篇操作时机第十章三个最重要的投机特质:纪律、纪律、纪律第十一章市场走势总是已经消化吸收了消息第十二章每个人都有一套系统第十三章顺势逆势―――双重操作方法第十四章善用周而复始的季节性波动第十五章留着利润最好的仓位清掉最赔钱的仓位第四篇操作实战第十六章JL李佛摩这处人第十七章市场无好坏之分第十八章损失不一定要加以控制和设限第十九章逮到超级行情的激情后记市场不坑人附录长期月线图表第一篇期货交易策略和战术第一章什么叫做操作策略?为什么那么重要?一九四O年代我还在孩提时代每逢星期六最大的一件事是口袋里装着七十五美分带着弟弟去看电影。口袋里的钱既要买票又要买些零嘴解谗。在那个单纯的幼年时光里星期六下午是那么有趣充满缤纷的色彩。每个星期我们总是一再做着相同的事情乐此不疲。转眼间四十年过去了星期六下午的电影已成尘封往事。可是我每个星期还是有不同外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水的乐子那就是不断上演的商品投机“好戏”。这是开启梦想和财富大门的钥匙。它永远有“续集”:每个晚上演员都会趁机喘一口气顺便猜猜明天会有什么样的祸福降临自己身上。在这局永远演不完的游戏中我们这些操作者(trader)就是基本演员。我们在懵懂无知时丢掉的东西总会有一天会在日积月累的经验中找回来。只要我们肯拼命立志在市场中赚大钱我们就能富甲一方。我们卖命工作为的是即使不能锦上添花也能全身而退。我们渴望在暮色苍茫中驾着快车驶向古色古香的老屋或者静静浮在水面上的大型游艇我们希望身边的每一个人都真的彼此相互关怀。但是要享有这一切首要之务是―――击倒市场。不是这样吗?开宗明义地说我们是投机客(speculators)不是赌徒(gamblers)。我们潜心钻研每一种市场状况不管是过去的价格走势还是眼前的价格动向我们全神贯注于市场中的技术因素或基本因素或者均衡两者。接着我们必须想出一套策略兼顾赚钱和赔钱的仓位。所有这些事情都必须在进入市场之前就做好。此外―――这一点最重要―――我们不能光为了行动而操作、不能光为了刺激而操作、不能为了弄些稀奇古怪的事取悦朋友而操作。我们之所以愿意冒那么高的风险原因只有一个:赚大钱。一九六七年我接到一封信摘录其中一段如下:纽约一位朋友寄给我十月十七日你所写的“全球糖市快报”我发现内容蛮有意思照着去做竟然赚了不少钱……李佛摩的话让我想起亡父。在我还是小孩的时候有一次问过老爸要怎样才能在期货市场赚钱。父亲的答案是:“你必须放大胆子而且必须做对才行。”我接着又问:“要是胆大却做错了会怎么样?”他说:“当然你会跟着船沉下去。”很不幸的他就发生了这种事。我一直利用电话、信件、面对面、甚至国际传真的方式跟投机客、避险操作者“对话”乐在其中而且对我的事业生涯很有帮助。这件事我也一直用很认真的态度在做。这许许多多的接触每当深思就有一个相同的问题老是浮现心头。这个问题就是:连“最不成功”的操作者偶尔也会碰到市场中有很丰腴的利润呈现在眼前――难以捉摸也很难抓住但就是在眼前晃动。如果你能避开“大洗盘”(bigwipeout)的惊涛骇浪就能把那么庞大的利润抱回家。但是你要怎么样才能避开“大洗盘”的浩劫?―――在商品操作的世界中这是司空见惯的事情。或者用象上面那封信中所说的比较怕人的字眼如何免于跟船一起下沉?自人类聚居在一起互相交换石板、长矛、手斧和食物以来商品交易的游戏中就有赢家和输家之分。而且虽然现代的商品交易有很明显的获利潜力也有很高的信用比率(最低可以只用合约价值的“自备款”建立仓位大部分投机客包括许多专业人员(professionals)最后都成了输家而且不少人是“大输”。撇开少数在现场操作的专业人员不谈(这些人在交易厅大抢帽子所付交割费用微不足道)能够持续不断赚大钱的操作者是那些建立较长期仓位的人。他们往往是顺着大趋势操作。在某些大仓位和攸关利润庞大的操作上我很幸运都站在对的一边有些仓位我持有的时间长达八月或十个月。这免遭“大洗盘”杀伤骄傲地冲破赢家的阵营内我们总结了一些必备的“战术”如下所述是赢家的策略中所不可或缺者:、只有在市场展现强烈的趋势特性或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势才能放手进场。有志赚大钱的人一定要找出每一个市场中持续进行的主趋势而且顺着这个主控全局的趋势操作要不然就是观战于场外。(操作策略的最主要要素是找出每一个市场的主要趋势而且顺着趋势的方向操作。“顺势而为”的仓位会给你带来可观的利润所以千万不要轻易“弃船”。整个大势走跌的趋势中间有起伏万一这个过程中不幸做了一些不利的仓位如能控制因此发生的损失一年只要出几次妙招存款簿上就会多出好多钱。)外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水(图)年十二月玉米走势:十分明显的空头大势、假设你正要顺势操作进场点有几个:前一个趋势显著反转之处或者横向整理后显著向某个方向行进之际或者主趋势不变的情况下出现涨多回跌或跌深反弹之处。也就是说在主趋势下跌的走势中小反弹遇反压时卖出或者反弹到距最近一次下跌底部的到(或开始反弹后算起第三天或第五天)时卖出。在趋势是上扬的走势中技术性回档遇到支撑时买进或者回跌到距离最近一次上涨点到(或者开始回档的第三天或第五天时)买进。除此要是你判断趋势错误或者决定置眼前的走势于不顾稍后又硬要在主趋势下跌的走势中买进或者在主趋势上涨的走势中卖出你很可能发生可观的亏损。、“顺势而为”的仓位可能有很大的利润所以千万不要轻易“弃船”。在这个过程中可能出现许多诱惑引诱你见到一些小波动急于逆势抢帽子。除非你熟于此道而且设了停损点否则不要随意叫进出。、只要所建仓位合于大势所趋而且市场的走势证明趋势对你有利你可以在第二点所述的技术性反转处加码(金字塔型)。、保持仓位不动直到你用客观的分析之后发现趋势已经反转或者就要反转。这时就要平仓而且行动要快!下面几章会详细探讨一些特定的平仓战术。这里我们只简单地说明。你可以根据电脑趋势追踪系统所发出的趋势“翻转”讯号一路设定停损点或者依据到的反趋势操作苗头不对时赶紧平仓。如果随后的市场走势告诉你行进中的主趋势依然不变平仓行动过早时同时必须在小趋势出现技术性反转之处建立“顺势而为”的仓位。、可是如果市场走势很不利也就是没跟你站在同一边(不像原先所想象的那样)那怎么办?首先你怎么知道你抱了个坏的仓位?商品公司里管信用交易的职员或者自己每天所做的赚赔记录会很明确地告诉你事实不是如此即使你不承认。跨越本世纪初叶赫赫有名的棉花投机商人华茨(DicksonWatts)曾经说过在这种情况下“要快点跑要不然就熬下去”。这句忠言中“熬下去”的部分显示他要不是有足够的资金死守下去就是他这个人喜欢被虐待。我的建议是不妨听听他的建议但把后面那半句话给删掉。不用我多费口知舌大家一定都知道我们非得要有一套一流、颠扑不破的策略。商品操作的世界就跟对弈、比赛网球、跑马拉松、兼并其他公司一样要成功或胜利既要靠技巧外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水也要有策略层面上的考虑。同一种技艺或同一个竞赛中就技术层面而言参加者的资格往往十分接近经验也不相上下唯一能够区别赢家和输家的地方在于他们能不能持之以恒恪守纪律应用一流的策略和可行的战术。商品期货的交易中优良策略运用得当尤为重要。没错我们全都知道基本规则不是吗?操作者不管投身这个市场有多久时间一年结算下来从没有一年赚过(对不起这里我所说的是绝大多数的投机者)的话也当然曾经听过或许能够一字不漏地琅琅上口一些老掉牙的至理名言像是“趋势是你的朋友”、“认赔杀出缩小亏损放手让利润自己增加”、“一开始的亏损是最便宜的”……等等。从这些话里面我们不难看出赢的策略最根本的策略是什么样子。而且我们可以看出赚钱赚个不停的赢家总是心无旁骛地坚守这些基本策略而不断赔钱的输家却是心无旁骛地一再避开和违背这些守则。最后虽然始终一贯的可行策略显然是操作成功的要件另外还有三个物质不可或缺:纪律、纪律、纪律。本书其余部分说明这些道理也会拿例子来证明这些道理没错。我可以拿自己(活生生血淋淋)的经验挺身作证:每当我漫不经心或蠢到竟然偏离这此“教条”时我一定赔钱―――这没什么好惊讶的。这种经验应该人皆有之。第二章好技术系统只是成功的一半好几年前我在纽奥尔良一场技术操作研讨会上对约六百位投资人演说。这次会议是“技术分析集团”主办的为期有三天。这个集团也叫做CompuTrac是个很优秀的组织每年都办研讨会帮助会员吸取更好的技术操作工具同时探讨最近有关市场的动向。外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水我的演讲内容谈到:在你发展出或取得良好的技术交易系统之后需要采取哪些行动?我的看法是你需要可行的市场操作策略和战术加上良好的资金管理。合两者之大成也就是既有技术操作系统又有良好的操作策略和战术你就可以跻身常胜军的行列。大部分时候一年结算下来你都会赚。大部分操作者都觉得只要有良好的技术系统或良好的画线方法就能克敌致胜斩将夺旗。事实上良好的技术系统甚至于精确的趋势预测只是成功所需条件的一半而已。光是准确地找出市场大势所趋或某一次走势的价格目标还是不够的更何况要做到这种程度十分困难。为了让赚钱仓位所获利润愈多愈好、赔钱的仓位损失愈低愈好你必须采用一套可行的策略。谈到这我就想起多年前在曼哈顿南区经营自己的清算公司的往事。那时我跟几位客户见面他们都是专业操作者一直在想办法拟定策略希望从未来几个月里大捞一笔。他们的运作情形就好像是一个小型的操作集团。以前由于眼光短浅、进出时机没有按照既定原则进行完全忽视前后一致或可行策略的必要性所以老是赔钱。检讨了许多市场的情形而且预测它们可能的走势和价格目标之后我建议未来几个月操作可可豆。那时可可豆的价位在元左右我预测会涨到元出头。大家都同意这个分析(要是当时我知道现在所知道的自己一定会捏一把冷汗)。那个下午我们就开始做多每个人都在元附近建立了一个初步的多头仓。我们做对了。几个月内可可豆果真涨到元!这次操作我赚了一些钱但就所做分析的准确性来说实在应该可以多赚一些的。至于其他的那些老兄呢?哦真可怜前后六个月内他们赔了约二十万美元。怎会有这种事?他们是在开始买进而且价格果如所料地涨到出头他们都在这个价位出清最后一笔合约那又是什么地方出了差错?原来他们一开始显得很是谨慎(我想不通为什么会这样其他赔钱的操作中人们几乎都是一头栽进)价格从涨到途中再慢慢提高加码的金额。很不幸的他们的仓位像是个倒金字塔遇到第一次回档他的帐户就出现很大的亏损。信用交易人员寄来那份眼熟能详的通知时他们大为恐慌赶紧把整个他们清掉。如果这还不算糊涂的话接下来他们更犯了典型的大忌。多头仓清掉之后他们推断可以利用眼前的一波下跌走势把刚发生的庞大损失捞一些回来于是放起空来。想想他们是在大多头市场的技术性回调处放空吧!没错当市场不可避免地恢复涨势时他们没办法迅速转成做多。空头仓也一样把他们搞得灰头灰脸。几个月他们的操作情形一直是这个样子。等到尘埃落定我们全都在出清最后一笔多头合约时他们发生了约二十万美操作损失这笔钱拱手让给不见得比他们聪明但更能严守纪律策略上也比较高明的其他玩家。显然他们的策略和战术是进出市场不正确的绝佳反面教材。在他们该左转(买进)的时候右转(卖出)应该什么事情也不要做只要坐着数钞票的时候他们却左转。只要照着这些不幸的专业操作者所作所为反其道而行几乎就可以说明什么叫做良好的市场策略。这件小小的可可豆不幸事件只是许多更鲜活例子中的一个我们可以找到不少例子说明期货操作者在成为大输家的路上会怎么一再忽视良好市场策略和资金管理的最基本教条。大部分投机客都是无意中制造了这些灾难但是结果都一样:大赔。前些时候甲先生来电话抱怨说我建议的操作系统一点都不管用。他刚刚在市场栽了大跟斗原始资金赔掉了约。表面上看这显示那套操作系统很不理想。他那么说让我觉得很奇怪因为我也一直用这套系统结果却相当令人满意。我深入问他:“你一开始投下多少资金?开始使用这套系统后你最大的仓位是哪个?”他的回答令人咋舌。他一开始投入二万五千美元任何时候最大的仓位都有十五口玉米、十口小麦、一口糖、一口可可豆、二口木材、二口活猪、一口瑞士法郎总共是三十二口。我问他他有没有看过和确实了解这套系统所附的手册。他说有。那么为什么手册里明明写着二万五千美元的投资组合最多只能有六口合约他却能抱着三十二口?我又问他为什么手册里建议可可豆最低投资金额是五万美元他要买可可豆?但是这还不打紧最叫人吃惊的是他的木材仓位:木材仓位是他的投资组合中赔钱最多的部分。我们的系统中根本没提到木材。外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水他为什么要做这种自取其败的事情?为什么他花了三千美元左右买了套那么好的电脑操作系统却又要完全忽视操作讯号和策略?他跟大多数的投机客一样江山易改本性难移不良的操作习惯很难克服。操作坏习惯?这位不幸的老哥显然是根据自己的情绪喜恶去操作没有严守纪律凭一时冲动行事不用逻辑性的思考用自己的主观意见舍弃客观态度。他让输的恐惧战胜赢的希望。操作系统指示的方向跟他希望建立仓位相同时他当然会去建立仓位而当系统不同意他建立仓位时他还是去建立仓位。简言之他是用自己的系统不用电脑中经过千锤百炼、证明可行系统。他的系统骗了他害他紧抱赔钱的仓位一旦赚了几百美元却赶紧出清赚钱的仓位。他显然是想证明他的操作决定比电脑系统所做的决定要好。最后的输赢结果显示他错了。那么他总该从这里面得到教训了吧?错了!他不但不思已过还把自己的损失和表现不如我们操作系统归咎于运气不佳。你能想象这样事情吗?如果你认为这只不过是独立的个案那我再举个例子。在这之后不久有位老兄来找我。这个人买了同样的电脑系统却犯了一个错误就是他把这个系统交给一个专业营业员去操作。他的下场比上面所说的那个人还惨原始投资一万美元赔了九成左右。我开门见山问他同样的问题他答说一万美元资金操作的是玉米、活猪、瑞士法郎、糖和银其中有些不只一口合约。粗看他的操作内容果然证明我所怀疑的事情没错―――以他的资金来说不只刚开始建立的仓位太大而且过度交易。在他的营业员在场的情况下我根据系统所发的讯号检视了他户头的进出情形。(他一直认为自己完全照系统所指示的行事其实没有。)我一一剖析让他听得频频点头称是。我说假使他完全依照系统所指示的讯号和策略去做他只会赔。这么一来他会留下足够的钱去翻本甚至还有赚―――跟眼前的处境相比可说判若俩然。这里面有个很重要的教训:这两个例子中系统都没有伤害操作者是操作者伤害了系统――也伤害到自己。这个世界上目前没有单一的系统或操作方法可以永保胜利将来也不会有。但是我们可以找到许多不错的系统如果使用得当并配以良好的操作策略和资金管理(其中当然包括不要建立过大的仓位也不要操作过度)可以给操作者犀利的武器常有赚头。这些东西可以让操作者在赚钱的仓位上赚到更多不赚钱的仓位上赔的更少―――这正是我们一直在寻求的利器。另外一个重要的策略成分可以进一步削锐战胜的“利器”。这个策略成分跟建立仓位时要选哪个市场的问题和最后的决定有关。最近我碰到了一个很有意思的两难问题在这里提出来跟读者分享我的解决方法。我替旧金山一位投资人开了新户头并评估哪个市场适合他进入。就外币来说依据我的系统我六个月来一直做多日元赚了不少钱但是最近放空瑞士法郎只赚很少的钱。我希望能建立外币仓但是要选择做哪一种货币?我决定放空瑞士法郎因为这个仓位是最近根据讯号才建立的而且反转停损点距目前的市价只有三十五点每口损失最多限制在四百七十五美元内而日元仓位的停损点距离远多了换句话说赔损金额风险比较大。我的策略中就是有这么一个踏实的层面强迫你不要讲(或者说是设法不要讲)还不算少的利润变成亏损。什么叫做不算少的利润?我指的是比保证金多一倍或更多的利润。解决了这个新户头的初始仓位问题之后我的电脑系统放空所有三种货物―――黄豆、玉米、小麦。我只选其中一种仓位。由于货物市场跌幅相当大卖超严重即使是温和的反弹幅度也可能相当大。我希望能够限制放空的风险那么该选择哪种货物来做?我可以选走势最弱的一个市场来做也可以选反转停损点最接近市价的市场来做。玉米的停损点是十六美分―――对这个移动速度相当缓慢的市场来说风险实在很大。黄豆的停损点更高到四十四美分空头仓的讯号在十四个月前就已发出而且有大的利润。但是四十四美分相当于二千二百美元的风险对于一个新仓来说未免太高了些。小麦的买进停损点只比目前的市价高出九美分相当于每口约五百美元的风险含手续费在内。因此我的决定似乎十外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水分明显:卖出小麦。对货物来说卖小麦的风险最小如果市场如主趋势显示的那样继续下跌那么反转停损点就会不断跟着市场高低直到绝不会发生亏损的地步不久后便会锁定利润包赚不赔。这便是每天例行状况中可行市场管理策略的明显例子。第三章务求简单(KISS:KeepItSimpleStupid)我认识一个叫做乔的人他的座右铭是KISS。这并非他生性爱谈恋爱。KISS其实是keepitsimple,stupid的缩写也就是务求简单简单到不必用大脑的意思。乔操作期货之所以那么成功靠的就是这一点。一九八五年十月初乔做多糖期货和放空黄豆着实赚了不少。那时候大部分市场早就有既定的趋势。投机做多的经纪商多如过江之鲫他们在市价之下有大量的停损卖单。在这种情况下乔觉得市场很容易受放空的专业操作者突袭。因此他没有一窝蜂参与他觉得多头气势较弱的市场他要找的是没有那么多人挤在里面的新战场慢慢地将注意力放到咖啡豆上面。乔原来有个怪癖从来不操作咖啡豆―――事实上他根本不喝那种东西!生产国、强而有力的交易商和专业现场操作者的实际做法来看乔觉得咖啡豆的投机客都是堆满筹码在玩。可是情势的演变说服了乔重新观察这个波动剧烈的市场。最近的价格走势显示主要趋势是横向整理回档在(即期十二月)有强大支撑上档在到间有反压。从七月中旬以来就一直呈现这么宽的横向整理区间:其实乔曾经有少数几次反向操作在市场跌回区间底部时买进涨到区间高档时卖出。近几个月乔赚了一些很小但有意思的利润。乔对咖啡豆市场的技术面研究得愈多愈觉得这个市场终究要突破到的交易区间(见图)图一九八五年十二月咖啡豆(文字:多头市场开始)(一九八五年七月到十二月间咖啡豆期货锁定在到间。精明的技术操作者看出不管是在哪个方向突破(收盘价)都会为下一步的大行情奠定基础。他们所想的没错。十月十日十二月期货以收盘―――多头市场就此开始!即期价格走完多头行情前最后涨到。)但是它会往哪个方向突破呢?乔不知道。不过有一点他有把握那就是一旦收盘落在区外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水间之处可能会有很大的波动而他希望这种事情发生的时候自己早已置身其中。十月七日那一周市场非常沉静就象暴风雨前的宁静这表示有某些大事就要发生。乔向他的营业员下了一张开放式交易委托单(openorder)买进某一数量的十二月期货进场点设在并且卖出同数量的十二月期货进场点则设在:如果某张委托单触发就取消另一张单子。这表示如果市场还是在原来的区间内上下起伏那么他会待在场外当市场往任一方向突破他会马上擢身其中。乔并没有等太久。十月十日上午十二月咖啡豆期货以开盘全天在上下三百点内升沉最后以收盘比前一天收盘涨了点。这就是乔一直在等待的状况他也在至间帮客户和自己大量买进。乔对这个他们相当安心因为市场已经突破久盘的局面涨到更高的价位。下一个阻力区则是在一九八四年附近的高价(即期每周收盘价)。在以上他还会买进更多。但是他的大部分客户都对所建的仓位感到紧张接下来几天就把自己的不安告诉乔。他们有这种情绪是因为华尔街几乎所有的市场通讯和顾问师都一致看空其中包括一些很有名而且据说关系网很大的评论报告。而乔似乎充耳不闻一头做多。客户的“关切”从非常渴望知道他葫芦里卖的什么药到有点恐慌的人都有但是他一成不变的回答总是:“它是个多头市场。”十一月中旬他的一位客户读了一篇建议人家放空的报导要求乔解释强烈做多咖啡豆的理由。乔知道简单的技术分析有些人就是听不进耳里打电话来的人一定是要听到某些他能了解而且能合乎逻辑的说明目前的市况。乔回答电话的时候眼睛老瞧着窗外看到的是灰冷的天空显示一波寒流就要逼临―――突然间他灵机一动找到了所谓合乎逻辑的解释!乔拿眼前的景象信口开河说寒冬已近第一道严重的霜害会伤害咖啡豆作物减少收成做多正是因为收成减少会促使价格上扬。这番说词合情合理客户似乎听得很满意因此乔决定下次再有人来问用同样的回答就可以了。市场确实如乔所预料的多头走势而且涨幅开始加大脱离了宽广的横向整理交易区间。接下来那个周末乔闲着没事干突然想到赤道以南的巴西北半球的冬天正是它盛夏。严冬……霜害……收成伤害……全是一派胡言!乔既已在到间买了最初的十二月期货而且在上涨途中还建立了两次金字塔型的仓位看着市价涨到以上当然是件赏心悦目的事。合约在十二月到期时每口利润已有一万四千美元以上而价格还在涨最近月份期货直到才止涨回跌。乔那“简单的”至此告一段落。可是我的故事还没结束。这里面所给我们的鲜活的教训是:我们这些操作者是在十分困难、以小搏大的环境中打拼成功是属于那些单纯地严守纪律、脚踏实地、态度客观的人。就象乔我宁可因为错误的理由而做对事情不喜欢有了正确的理由却做错事情。对操作者来说事情单纯化尤为重要困为你看到、听到市场上的每一件事情都是那么复杂。这一阵子商品操作者碰到的乱流、逆流、矛盾比我记忆中的任何时刻都更为混淆视听、把人看得眼花缭乱无所适从。那么操作者要怎么办?一九八五年十二月―――就在我们相信通货膨胀日趋沉寂的时候―――一份著名的商业专业报纸却告诉我们全世界的通货膨胀实际上已经加剧而不是缓解。接着就在著名的商品走势图供售者卖给我们的图表中显示各类商品价格蠢蠢欲动就要全盘缓缓上涨之际我们看到了“新闻报”里面有这么一段(年月日):联合国一份报告说……供给过剩愈来愈严重可能会抑制商品市场直到本年代结束。虽然价格有可能反弹主要工业国整个需求的复生会续呈疲软局面这个现象至少会拖到明年。“至少会拖到明处”―――那么同一段中说“直到本年代结束”又是怎么一回事?操作者听信哪一句话?该怎么办?每次黄豆大涨的时候我们总会听到巴西的干旱日益恶化对黄豆收成造成数量不明的外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水伤害。可以想见的每次黄豆价格下跌的时候我们就听到巴西或美国中西部喜获甘霖或气候对作物生长有利。咖啡豆的情形也一样大多头和大空头市场迅速交叉出现走势超越任何人的最乐观预测连身手敏捷的操作者也为之震颤不已。糖是另一个暴起暴跌的市场。商品评论家告诉我们糖大涨的原因是需求增加、收成减少:价格下跌的时候则是需求降低和收成可能增加。听了这些话操作者该怎么做?我可以告诉你在这种公说公有理婆说波有理的情况下操作者该怎么做。碰到这种情况时操作者应该回到画图桌这里我们指的是去看商品走势图除了每天之外还要长期研究历史性的季节性价格倾向而且要拿出可靠的老朋友―――柯洛尔怀尔德长期电脑交易系统。这些技术工具是经过约三十年实务经验累积出来的心血结晶一并使用可以给人很大的信心相信严谨和客观的趋势追踪分析加上信奉和恪守经过分析所得的预测显然会是进出市场的最好方式。这套策略极其客观可以使你的赚钱仓位赚得更多赔钱的仓位赔得更少。脚踏实地的分析和预测市场趋势加上行之久远策略绝对是不可或缺的要素。李佛摩讲得十分明白:“市场只有一边不是多头的一边也不是空头的一边而是对的一边。”谈到“对的一边”我就想起最近我到洛杉矶主持一个周末研讨会演讲如何融合长期操作系统及期货操作策略。我的演讲内容分成两部分―――首先谈长期操作系统它的目标是在可接受的风险内如何求取资本增值以及资金如何撤离其次我讲到应配合操作系统运用操作策略去达成这些目标。光说来参加研讨会的二十来位投资人都很聪明而且有充分的准备并不够。两天的研讨课程中我全程卯足了劲对这些非专业性投机者的全神投入和思虑周全一直留下很深的印象大体来说他们懂得电脑对开户和管理自己的户头种种事情也都了若指掌。他们很能吸收而且尽已所能热心地学习操作系统和附属的策略。把如何融合操作系统和操作策略的电脑技术教给他们之后我讲到另一半―――操作成功的策略。在这里我强调恪守简单和基本的优良资金管理信条十分重要。成功的投机者最重要的特质是严守个人纪律、依赖自己、脚踏实地、实事求是可是这些“美德”是最难传授的。而且就算学会了实地应用上还是十分困难。投机要成功部分要求是操作者不管是在建立仓位的大小上还是交易的频率上都要比一般水准低。操作过度会增加手续费和发生亏损。更糟的是这么做会使操作者所处的精神和情绪状况完全跟应该有的情形背道而驰因为碰到走势对自己有利时从头到尾操作者应该保持从容优裕的态度坐赚钱的仓位不要轻易去动它。我确信单以时间的长短来决定一个他们要抱多久是不对的。老是有人问我:“长期仓位要抱两个月、三个月还是四个月?”我通常会答说:“没人这么问的。”只要市场对你有利不管多久仓位都要继续抱下去你什么事情都不要管让管信用交易的职员、你所用的操作系统、或者一份客观的图形分析来告诉你市场什么时候开始对你不利(后面几章还会就这个重要的主题多谈一些)。很显然的只要你能发展出你所需的技巧和策略碰到大波动时抱着赚钱的仓位不放而且你有一套系统或技术方法能在损失一发不可收拾之前赶紧平掉他们那么一开始你并不需要为了大赚一笔而投下庞大的资金。强调准确进出时机的操作者开始时可以用低到一万五千到二万美元的资金进场。这笔金额不大的进场资金发生错误的究竟非常之小。而且我们要知道商品市场有如一个伟大的财富公平机器它不会考虑你进场资金的多寡只会想到要给那些有耐心、恪守纪律、能干的人奖赏给那些漫不经心、愚笨的人惩罚。进场资金虽不多还是有可能产生持续不断和可观的利润。这一点我个人的亲身经验可以作证。期货市场中充满着靠着小钱起家冯智慧成巨富的真实事例。外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水第四章赢家和输家布里埃内在年所写的回忆录中谈到一件往事说拿破仑被人问到他认为哪支军队最好。“得胜的军队最好女士”皇帝答道。在阅读一些谈到关于赢家和输家的评论时我就会想到这个故事。年月日“华尔街日报”发表了一篇调查报告谈的是二十位资深商品专家和他们认为那一年上半年最好的投资标的是什么。第一个选择得三分第二个选择得二分第三个选择一分。结果如下:买进铜分买进黄金分买进外币分买进股份指数分买进活牛分买进白银分这里有一些很有趣的地方值得我们进一步深思。首先以及最明显的专家所有的建议都是买进。这显然是个错误因为这六项优先选择中只有两项―――股价指数和铜―――在那六个月的期间内真的上涨。其余四项黄金、外币下跌活牛和白银只横向盘整。而且虽然所有的选择都偏多那段期间内不少真正的多头市场如玉米、黄豆、可可豆、棉花、糖却完全没人提到。铜一再上榜不是值得我们注意吗?上一次(年下半年)的调查中铜排名第二年上半年的调查也排名第一。在前后一年半的期间内虽然铜一再名列前茅实际的价格走势以及成功的操作者所做的决定却不受这排名的影响。这段期间内铜价勉强在很宽的区间内横向移动(年大部分时候下跌年上涨)。这里我们所要说的要点是:预测期货价格走势多么困难―――即使只是预测未来六个月的走势也没那么容易。专家频频出错应该对那些真想一显身手的商品市场玩家具有鼓励作用从而去注意两件事情:、专家常常是错的而且、操作商品求取最高利润的方法是在投资商品和掌握时机时运用技术方法同时必须有良好的资金管理并把注意重点放在趋势的“追踪”上不是放在趋势的预测上。但是商品市场中思虑周全的学生一定会问:为什么专家常堂犯错?为什么有那么多的操作者赔钱?答案可能要花一番唇舌来说明不能一针见血。但是想想我所说的“投机客的悲叹”可能有帮助。除了年到年因事未进市场之外过去三十多年来大部分时候我都待在华尔街或一艘大船上一间安静、闲人免进的房间里面有操作屏幕、电话、技术研究书籍、以及其他必须的随身用品。当然我一心一意想要的是:赚钱的仓位赚的愈多愈好赔钱的仓位赔的愈少愈好同时也要避免惨遭洗盘。我一直是独来独往一个人操盘―――这主要是出于个人的选择而且是早年在美林公司当营业员开始这一行的事业生涯时学会这么做的。有一段特别的时期一群做可可豆的人让我加入每天盘后的讨论会地点选在曼哈顿南区大名鼎鼎的马车夫酒店。这些可可豆“期友会”通常都会聊天到快傍晚的时候可是我们看得出来里面的商户和本地大户无限外汇理财外汇人博客http:hibaiducom云维水制供应免费饮料甚至免费市场小道消息目的是要诱人入股让号子的营业员和他们客户所做的仓位没办法维持下去而且没有利润:这杨游戏本来就是这样有人失才有人得。我们可以从这种聚会里面得到十分明确的信息:不管别人多么有经验或多么能干跟别人分享操作构想和市场意见是不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是:“知者不言言者不知”。接下来几年我偶尔有机会演讲或教授期货交易方面的课程。我所讲的内容大体上以市场策略、战术、资金管理为重点而不是讲一大堆市场小道消息告诉别人要买什么、要卖什么。每上完一堂课我总觉得所自己很有收获觉得对自己所选择的行业又有了更深一层的认识知识领域扩大了。这里面记忆最深刻的也许当属周末在迈阿密、芝加哥、纽约、达拉斯、洛杉矶所举办的一连串投资研讨会。出席听讲的人年龄从十九岁到八十六岁都有其中有几位是父子当然也有夫妇两人同在。听讲者的经验从完全是生手到专业现场操作者和upstairs操作者都有。虽然我讲得比听的多也还是能够趁机问很多问题所听到的答案深富启发性。几百位学员当中我发现在经验上有一个惊人的共同处。所谓投机客的悲叹并不是只有生手才有只可以看得出来许多有经验的专业操作者不愿承认个人也有相同的遭遇。不管是职业还是业余的投机客最常见的挫折也许是:“我看到市场按照我所分析的方向移动而当我进场建立仓位之后价格突然反转往相反的方向走。”如果我们告诉人所有的操作者都曾在某些时候有相同的挫折感这话能不能叫你释怀?这种现象这所以发生主要是因为战术和进出时机不当而不是“他们”怀有阴谋刻意把你(和我)扫出市场让你带着庞大的亏损黯然离开。“他们”怎么可能知道你(和我)刚买或刚卖走势一反转你就招架不住?我曾经碰到这种来回洗盘又搓又洗一进场就不对让我深受打击心有余悸之余还胡思乱想认为自己的买卖单即使有很完美的避险操作“他们”还是有可能找到办法修理我让我两笔仓位都发生亏损。这种想法可能不合逻辑但在一连串的惨痛经验之后我们一定会有这种草木皆兵的感觉觉得处处有人跟自己作对。这种“悲叹”的结果是这样子的:“我老是在每次反弹的高点附近买进在底部附近卖出。”事实上这种情形的产生是那些抬轿子的投机客总是在大家都买进的时候跟着买大家都卖出的时候跟着卖于是就形成头部和底部―――至少在短期到中期的情形会是如此。这种不用心和进出时机不当的后果是可以想见的―――那一定是很大的亏损和很小的利润整体算下来当然是赚少赔多。下面这些话你是不是觉得很熟悉?“我告诉营业员帮我买进糖但他叫我卖出。”(这话的意思是:讲话的人可能一直想做多糖期货可是没做成―――当然了接下来价格上涨了。)“我的营业员打电话来叫我买进一些糖。我不觉得这个主意有什么好但是他说服了我叫我买进了一些。”(这话的意思是:讲话的人接下来确实买了一些糖可是一买进价格马上就下跌了。)如果你不认为这些话常听到那一定是因为你

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