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格力财务报表分析

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格力财务报表分析格力财务报表分析XX大学XX学院课程期末作业题目基于财务报表分析框架对企业进行分析与估价专业年级课程课程教师学号姓名目录1、财务报表分析的框架(3)2、经营战略分析(4)2.1扩张方式(4)2.2行业选择和定位(5)2.3市场占有率(7)2.4扩张的效应(8)2.5基于行业地位的差异化战略(8)3、会计分析(9)3.1找出可疑会计估计与会计政策(9)3.2评估可疑会计估计与会计政策(10)3.2.1存货的计价(10)3.2.2研究开发及无形资产(11)3.3评价会计信息披露质量(12)4、财务分析(13)4.1盈利...

格力财务报表分析
格力财务报表分析XX大学XX学院课程期末作业题目基于财务报表分析框架对企业进行分析与估价专业年级课程课程教师学号姓名目录1、财务报表分析的框架(3)2、经营战略分析(4)2.1扩张方式(4)2.2行业选择和定位(5)2.3市场占有率(7)2.4扩张的效应(8)2.5基于行业地位的差异化战略(8)3、会计分析(9)3.1找出可疑会计估计与会计政策(9)3.2评估可疑会计估计与会计政策(10)3.2.1存货的计价(10)3.2.2研究开发及无形资产(11)3.3评价会计信息披露质量(12)4、财务分析(13)4.1盈利能力分析(13)4.2偿债能力分析(14)4.2.1短期偿债能力分析(14)4.2.2长期偿债能力分析(16)4.3运营能力分析(17)5、前景分析(18)5.1空调行业进入高毛利时代(18)5.2期间费用率的改善(20)5.3产品持续创新能力成为后续增长动力(21)5.4发展模式(21)5.5业绩及财务指标预测汇总(22)1、财务报表分析的框架财务报告的质量受经营环境、企业战略、会计环境和会计策略选择等众多因素的影响。这些影响可能妨碍会计信息系统在消除资本市场信息不对称方面的作用。为了防止“柠檬市场”崩溃的现象在资本市场中出现,就需要专业的财务人员对财务报告进行分析。有效的财务报告分析可从财务报告中提取出管理层的内部信息,并通过对企业所处行业环境和企业竞争战略的了解和分析,对企业的财务报告作出合理的解读。虽然财务人员在信息占有上叫管理层处于劣势,但他们在评估企业投资和经营决策的结果上比管理层更加客观。于是,对财务人员来说,选取适当的分析框架就尤为重要。哈佛财务报表分析的逻辑框架是当前财务报表分析理论中的重要内容,且受到理论界和实务界的相当关注。其步骤如图1-1所示,主要包括四个方面:①经营战略分析;②会计分析;③财务分析;④前景分析。本文试图借鉴这一分析框架,以珠海格力电器股份有限公司2011年财务报表为例,进行分析。表1哈佛大学财务报表分析的逻辑框架前景分折:识别企业价值创造动因」断英肝持续性,对其价值进行评估财务分析:运用财务比率匂现金流量分析.评佶企业经裁绩效财务报表:行业和公司数据营理人员对企业业务活动信息优站会计借计错谊会计选歸致的扭刖具休运用环境:信用分析讪券价值分析兼并与收购分析沟通战略分析兗争地位会计分折:通过对会计政策和会计估讣片盈余席理分析,评伯企业会计信息贺量经营战略分析:通过疗业分折和经营战略分析评价隹业及其绩效2、经营战略分析有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”。忽略对企业所处环境和经营战略的分析,报表分析只是一种重形式、轻实质的“数字游戏”。战略分析是财务报表分析的逻辑起点。通过战略分析可以对公司经营环境进行定性的了解,为后续的步骤确立牢固基础,还可以辨认影响公司盈利状况的主要因素和主要风险,从而评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩作出合理预测。扩张方式我们知道,在战略的资源基础上,企业扩张的方式主要有自主经营和对外投资。那么,这种扩张战略的选用,是否在报表中留下了痕迹呢?数据来源:格力电器2011年报就拿格力电器来说,如图1,2011,2010年度母公司现金流量表当中,在“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”数目分别为9.87亿和9.81亿,而“投资支付的现金”2011,2010年度分别为1.04亿和1.31亿。可见格力电器的扩张战略以自主经营为主,公司资源主要用于自主经营。行业选择和定位企业是以盈利为目的的经济组织,然而是通过什么手段盈利的?这就引出一个问题:企业应占据什么行业?而行业是一个战略选择问题。所以,我们首先考虑行业的选择,而行业的选择决定了企业的基本资产结构。其中,最明显的就是固定资产和存货的关系问题。2皿严格力电翻S徳赣15(10010Q.Q0数据来源:格力电器2011年报数据来源:格力电器2011年报如上图2、图3所示,格力电器在2011,2010年度的存货比重约为固定资产的2倍,而且公司应收账款,应收票据和其他应收款等流动资产较多,流动资产总量较大,可见公司资产结构为保守型。其主要业务为生产产品,对外销售。比较符合家电企业的资产结构及其周转迅速的特征。表1:格力电器2011,2010年度存货结构单位:亿元项耳2011年度:2010年度账面价值.所占比例账面价值所占比例原材料52.3729.9%40.9335.4%在产品8.36:4.8%7.476.5^半成品生22[2.4%:2.452.1%产成品110.0862.號&4.74..56.0%合计175.^3:100.0%115.59loo.m数据来源:格力电器2011年报如表1所示,2011年度公司存货之中的产成品为主要部分,且较年度有显著增加,可见公司单位产能增加,继续扩大生产。其实,格力的核心竞争力来自于产品为本的专业化定位,格力凭借自身"专业生产空调"的专家型定位于1995年一跃成为空调销售冠军,并在96年成功上市。同样是97年格力由董明珠操刀会同武汉四大经销商,联合成立了由五家共同参股的区域性销售公司,创造了"区域性销售公司"这一独特的营销模式。开始了渠道掌控之路,这种特立独行的营销模式兼顾经销商与厂商双方的利益,在笼络经销商的同时也促进了业绩的上升。对渠道的掌控力的增强让企业在此后与国美、苏宁这样的家电连锁卖场的利益博弈中具备了较强的议价能力。2005年之后家电行开始了大规模的整合之路,随着兼并、淘汰、行业集中度的呈现逐步上升的态势,而之前在价格战的同时完成了内部机制改革的美的和格力都成为行业整合潮中的受益者。而且,公司采用聚焦战略:长期专注于制冷产业,将先后集中资源做强做大家用空调、商用空调、特种空调乃至制冷产业;这种聚焦战略使得企业竞争优势获得技术、品牌、管理、规模、成本等多种驱动因素的支撑,也为企业的持续长远发展打下坚实的基础。对于公司的行业地位,我们可以测算一下公司的现金转化周期来估计。其中,现金转化周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数。以2011年底各公司现金转化周期为例。数据来源:新浪财经如图4所示,从左至右依次为格力电器,青岛海尔,美的电器,志高控股,由于格力电器的应付账款周转天数较大,为345天,故现金转化周期为负,由此可见其在上下游议价能力的突出。而青岛海尔基本持平,美的为23.75天,志高则相对较高,为173.56天。市场占有率年,格力电器实现销售收入835亿元,同比增长了37%。公司销售空调3455万台,同比增长了31%,全年均价提升了约5%。其中,内销增长了26%,出口增长了41%,内销占比约81%,比去年同期下降了2个百分点。2011年,公司在新兴的三四线市场以及变频空调市场均有不俗的表现。公司在家电下乡中销售空调约430万台,销售收入达到137亿元,在家电下乡市场中的份额提升至40%。2011年,格力销售变频空调1210万台,在其出货中占比约35%,以38%的市场份额位居行业第一。数据来源:中信证券研究所一方面格力产品竞争力较强,另一方面受益于美的的战略转型,格力下半年的市场份额显著提升。根据统计的企业出货量来看,2011年格力总销量职场占有率达到31.7%,同比提升3.7个百分点,拉大与主要竞争对手美的电器的差距。其中内销市场份额上升3.3个百分点至39%,出口份额上升4.5个百分点至22.5%。年一季度格力份额继续上升3.6%,而美的份额出现下降,预计格力强大的份额提升能力将驱动公司收入继续实行抗周期增长。2.4扩张的效应首先,公司的产能得到了充分的扩张,在建工程从2010年的1.005亿元,增长到2011年的21.72亿元。主要是公司各生产基地和配套生活基建项目的大量投入增加导致。其次,预收账款和存货转化保障收入稳定增长。在2011年三季度预收帐款达到创纪录的229亿元后,四季度仍有198亿元,同比增长65%。预收账款和产成品存货同时增加,主要是格力拓宽销售渠道后,为应对渠道随时可能的出货要求,加大了产成品的存货储备。况且2011年四季度铜价处于低点,企业才准节奏加大生产。可见,在日后将要逐步转化,存货和预收帐款的同时下降,将保障收入继续稳定快项目①母公司报表②合并报表差额二①-②长期般权投资34.190.16834.022其他应收款10.336.3彳3.99资产总悴694.18852-157,88表2:格力电器2011年度控制性投资占用资源单位:亿元速增长。再次,对于格力电器的对外控制性投资,对资产有较大的撬动效应。其中,长期股权投资项目,母公司报表与合并报表的差额34.022亿元,即为格力电器对外控制性投资的总额,这一部分数额与其他应收款的差额相加所得到的39.012亿元,即为格力电器控制性投资占用的全部资源。而这部分资源,撬动的资产为157.88亿元,撬动效应的杠杆为4.05,可见其资产经营能力的高效。2.5基于行业地位的差异化战略首先,格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电企业。作为我国空调行业的领跑企业,格力电器股份以7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润,以及6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位,入选《财富》“中国企业百强”。成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列,而且在2002年空调市场整体不景气的情形下,格力空调的销售实现了稳步增长,销量增幅达20%,销售额及净利润均有不同程度的提高,取得了良好的经济效益。格力之所以取得如此成绩,与它采取了差异化战略是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化,使之具有独特性。按照波特理论,企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势,差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量,为企业赢得高于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行,即以差异化的产品、运用差异化的营销模式,在差异化的市场上获取“差异化的利润”。目前,公司上游原材料的自给率约40%-50%。其中,压缩机产能2000万台(2012年全部为变频压缩机)、电机产能约2000-3000万台,电容自给率为40%-50%。变频空调普及以来产生了对高压电容的需求,过去主要都是从日本进口,目前公司也已经具备自给的能力。近期,公司 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 与国夕卜厂商合作参与IGBT的封装,进一步解决供应链稳定的问题。未来,公司仍然会根据上游产品的供应情况进行产业链的整合。整合方向为具有核心技术或涉及新领域的公司。同时,格力注意在供应链上游布点。2004年10月10日,珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议,结成战略同盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。对于销售渠道,格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式—格力的联营公司管理模式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上,通过稀释股权削弱大经销商的影响力,增强的渠道控制力和稳定性,把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了,分散了厂家的经营风险和资金压力。格力电器议价能力之强大,前面我们已有论述。初中的议价能力也是格力电器能采取聚焦的差异化战略重要原因。3、会计分析找出可疑会计估计与会计政策随着空调行业的转型升级的加快,行业可能会面临新一轮的洗牌。由于空调行业龙头企业具全国性的产能、物流布局、规模化下的成本优势与技术进步优势、全产业链的优势、品质品牌优势,空调行业竞争将会导致龙头优势企业有望进一步提升集中度。根据公司2011年报,通过多年的打造,公司至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品,能充分满足不同消费群体的各种需求;其中在商用领域拥有了全线的自主研发产品,包括中央空调、大型空调、冷冻冷藏、高铁空调、医疗温控等。此夕,公司今年通过全资控股珠海格力电工有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司、珠海新元电子有限公司,向上游延伸产业链,掌握了空调生产所需的核心零部件的供应渠道。格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东——十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。还远不止这些,在资金的结算方面,格力电器将原与银行发生的结算业务,改为与格力财务公司进行结算。于是,前后向一体化的产业链就此形成。格力电器全资子公司珠海凌达压缩机有限公司2011年压缩机产量超过500万台,其性能已达到国际领先 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 。同时,这些子公司为格力的前端 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 提供高效的支持,而格力电器的销售渠道使其拥有遍及全国及海外的批发、零售、服务网络,这些网络可以有效地将消费者的需求反馈给公司。而与财务公司进行结算,有效地提高了资金的利用效率,创造了新的利润增长点。这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的。然而,问题由此引出,对于格力电器来说,在存货的计量方面的会计政策是否存在可操作空间?因为部分销售公司根据会计政策,可不纳入合并报表的合并范围,因此,格力电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑虑。此外,由于格力电器实施追求高质量和细致地客户服务的差异化竞争战略,因而有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计估计和会计政策也是分析的重点。评估可疑会计估计与会计政策存货的计价根据公司年报,格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器(重庆)有限公司、格力电器(重庆)电子科技有限公司、格力电器(合肥)有限公司各类存货发出时按计划成本计价,月末按当月成本差异,将计划成本调整为实际成本;子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价,上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出按先进先出法计价,格力电器(巴西)有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价。期末存货计价采用成本与可变现净值孰低法;低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销;存货采用永续盘存制。根据格力电器的产业链结构我们可以知道,格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供应,而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子公司,这些子公司应当纳入其合并报表的合并范围内。根据会计准则规定,对于关联方如果是在合并报表的合并范围内,那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交易,消除这些交易对合并报表产生的影响,这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较小。因此,格力电器在存货计量方面可操纵空间不大。格力电器合并报表反映的存货数据基本上是公允反映。研究开发及无形资产基于格力电器自主创新的经营战略,要特别关注资产负债表中无形资产的确认计量,以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定。对于执行差异化战略的格力电器来说,研究开发活动是其关键成功因素之一。会计准则严格规定了内部研发费用的处理。在内部研究开发项目研究阶段的支出,于发生时计入当期损益,即直接计入管理费用。只有在内部研究开发项目开发阶段的支出,在同时满足一定条件的情况下,研发费用可以资本化确认为无形资产。由于格力电器2011年年报没有对管理费用项目的具体说明,我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率。尽管从格力电器年报资料上可以看到2011年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了5,948,241.58元。但没有披露是外购还是自行研发产生的。表3:格力电器2011年度无形资产明细单位:元〔十2无母竇产数据来源:康目木明増tni本明碱少一、账面匣食合计1'395.557J76.32609,-105/85.32iztft便用杈1,'395J893.354.4^5&?,457,&44.242F业严权及甘有技.札9.664.523.S65,9+9,241.5&-.黒计摊俏告计46.0B7.027.7930.732.234.061.土丸使用权4323Z5S3.T32B,噸为S30221皿广杖及妒哨显怛2jBd4.444.Uft11,828^104二无形饕产匪而挣值占讦1,040430.950&2iztit使用权1,'342^50,770.73ZT业产权及皆有技.札6.830,079.80闪、诚恒推备肯计1土地便用杭n_—r.lli-.-f*:4 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 的披露。4、财务分析盈利能力分析数据来源:格力电器2009-2011年报2011年公司收入835亿,同比增长37%;净利润52.4亿,对应完全摊薄每股收益1.79元,同比增长22%。第四季度净利润率7.7%,创下历史次高,表明公司盈利能力大幅提升。而2010年公司收入608亿,净利润42.8亿,第四季度的净利润历史高点8.6%是由于收到大额节能产品补贴款所致。12年第一季度毛利率-销售费用率指标创下近三年新高。11年的第四季度毛利率同比下降5个百分点,但毛利率-销售费用率指标创下新高表明公司压低出货价格的同时减少销售返点,盈利能力本质上是提升的。销售净利率同比提升0.5个百分点,但环比下降1.7个百分点,这与公司12年一季度销售费用率和管理费用率较高有关。销售费用率的较高可以与其他流动负债的增加对应,表明公司单季度对销售返利/安装费/维修费等的预提也比较充分。从净资产收益率和主营业务利润率来看,格力电器的盈利能力也是不错的。格力之所以取得这样的成绩主要有以下两个原因:第一、创新的营销模式;第二、格力电器注重研发能力的培养。格力电器为了摆脱被经销商掌控的被动局面,同时为了规范行业竞争,格力电器率先发起销售渠道变革,推动销售渠道扁平化。创造了“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。格力电器这一独特的自建分销渠道模式,将经销商的利益与格力电器的利益捆绑在一起,从而促使经销商与厂商这一矛盾统一体的利益方向一致。而这一销售模式,不仅使格力掌握了产品价格的话语权,又使得格力电器较其他家电公司而言具有更强的渠道融资能力。事实上,格力电器的技术创新与销售渠道的创新是一个同步进行的过程,格力电器为了跟踪世界空调行业的尖端技术,格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心,拥有220多个专业实验室,无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位。此外,还建立了规模庞大的制冷技术研究院。目前来说,格力空调无论是在技术上还是质量上,都在行业内达到了高端水平。格力电器也正是通过不断对核心技术的研发和对产品质量、创新升级的掌控,形成了其特有的核心竞争能力,在市场竞争中所向披靡,占据了行业龙头地位。但是我们也能看到格力电器的主营业务利润率较高,却也在逐渐下降,这也是格力电器需要注意的问题。偿债能力分析短期偿债能力分析财务指标勒隸格力电器美的电器青岛海尔2011年2010年2W年2011^-2011年流动比率1.121.11.041.211.21速动比率:0.840.860.9':0.820.98:规金比率0.260,310.560.340.50现金漩虽比率0.060.010.230.090.24数据来源:新浪财经流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率,它是衡量企业资产流动性的大小,判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障,通常认为企业流动比率越大,其短期偿债能力越强,企业财务风险相对就小,债权人则更有保障,安全系数也相对较高。流动比率的高低只有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较,才能得出比率的优劣。一般而言,生产企业流动比率要求维持在2.0以上,最低一般不低于1.25,如果低于1.25,则企业的短期偿债风险较大。从上表可以看出,格力电器三年的流动比率平均在1左右,而同行业的和美的电器青岛海尔2011年流动比率为1.21,比格力电器高一点。可见格力电器的短期偿债能力较弱,财务风险较高。然而,2009-2011年度流动比率逐年增加,意味着企业每100元流动负债由2009年的104.33元作为后盾,以备偿还到2011年的111.78元,所以从这个角度来讲,格力电器的短期偿债能力是逐年改善的,偿还流动负债问题不大。相比流动比率而言,速动比率更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力。该比率主要是假设速动资产是可以用于偿还债务的资产,表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。一般速动比率维持在1左右是比较合理的,考虑到应收账款的变现能力,一般速动比率要求不低于0.8。从上表中可以看出,格力电器三年的速动比率在0.86左右,始终不高于0.9,而同行业的青岛海尔2011年的速动比率为0.98。从2009年开始,该企业每100元流动负债有90.07元、80.50元和84.51元的速动资产与之对应,以备偿还。说明格力电器公司流动资产中变现速度较快的资产比重不大,因此企业速动比率较低,短期偿债能力较差。由此可进一步判断格力电器短期偿债能力一般。速动资产中,真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产,它们才是真正可以直接偿还债务的资产。现金资产与流动负债的比率成为现金比率。现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标,表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。从上表中可以看出,格力电器三年的现金比率波动较大,数字越来越小,2011年的现金比率只有0.26,而同行业的青岛海尔2011年的现金比率为0.50,远高于格力电器。这也说明格力电器短期偿债风险较大。其原因是货币资金增幅较流动负债增幅慢:2011年货币资金增加额为14.8亿,而流动负债增加额达到51.4亿。然而,近三年的现金比率都在25%以上,说明对于现今的支付能力还是较强。此外,还有现金流量比率可以反映短期偿债能力。现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率,反映经营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度。该比率越大,表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强。这个指标主要是看企业当期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后,是否还有足够的现金用于偿还到期债务。从上表可以看出格力电器三年的现金流量比率均低于,青岛海尔2011年的现金流量比率,而且2011年的现金流量比率只有0.06。综合上述四个指标,格力电器的短期偿债能力是比较弱的,而青岛海尔的短期偿债能力是最强的。并且格力电器的现金流量比率波动较大,主要是因为其经营现金净流量起伏较大。长期偿债能力分析表5:格力电器2009-2011年长期偿债比率财务捋标名称格力电瞬美的电器青岛海尔2011年2010年2009年2011年2011年资产饭债率(%)17S.43%78.64%79.33%57.75%70.95%底期资本熒债率(%)12.57%'12,04%0.36%5.48%16.33%现金流量愤务比(肋5.02%1.19%23.12%S.60%22.02%利息保障倍数曲-1297.94%-1盟&51%-S3.84%628.S3%3925.21%数据来源:新浪财经资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要 标志 禁止坐卧标志下载饮用水保护区标志下载桥隧标志图下载上坡路安全标志下载地理标志专用标志下载 。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%,但是不同的行业以及企业处于不同时期,企业对债务的态度是有区别的。从上表中可以看出,格力电器三年的资产负债率均高于70%,而同行业的美的电器2011年的资产负债率为57.75%、青岛海尔的资产负债率为70.95%,超过70%一点点,但是仍比格力电器的少很多。单纯从资产负债率来看格力电器的偿债能力非常弱,财务风险非常高,但是事实上由于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的。而且从格力电器的负债结构来看,有息负债非常的小,负债扣除有息负债短期借款和长期负债以后的无息负债比例高达95%以上,大量的无息负债使得财务费用非常小甚至为负,而且不会出现还款不及时被银行起诉的风险。所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高。长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率,长期资本负债率反映企业长期资本的结构,由于流动负债的数额经常变动,所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构。从上表可以看出,到2011年为止,格力电器的长期资本负债率已经低于青岛海尔。这样也验证了前述的结论,格力电器的有息长期负债是很少的,这也在一定程度上减轻了企业的财务风险。现金流量债务比为经营活动现金净流量除以负债总额,格力电器现金流量债务比较低的原因上已述及,即货币资金的增幅小于负债的增幅。公司由于强势的议价地位,保留相对少的营运资本,负债经营。2009至2011年间格力电器虽然说其利息保障倍数是逐年下降的,说明其支付利息的能力逐年加强,但其值还是负数,所以其长期偿债能力不强,存在一定的债务风险。4.3运营能力分析存货周转率是一年内,存货周转的次数。格力电器的存货周转率正逐年递减,周转天数增加。2011年度,青岛海尔存货周转率为11.19,美的电器存货周转率为6.63。格力电器跟二者比较低。青岛海尔是通过建立现代物流体系,将采购周期成功地由原来平均10天下降到3天,库存占用资金由15亿元下降到7亿元,库存面积减少50%。青岛海尔成功发掘第三利润源的先锋和受益者。再加上青岛海尔销售模式的影响,因此存货周转效率比较高。而格力电器主要是公司为了应对材料价格波动,主动调整生产计划、原材料及成品库存量,存货量较大,导致存货周转率较低。这从另一角度看,说明格力电器的存货压力还是有点大的。需要积极加强存货管理和开拓市场,以降低存货管理成本。对格力电器来说未来还可以通过提升其存货周转速度,增强其从第三利润源获取利润的能力。应收账款周转率是一个会计年度内,应收账款周转的次数。周转率越高,周转期间越短,资金北外单位占用的时间越短。2011年度美的电器应收账款周转率为18.35,青岛海尔为38.26,格力电器是最高的。这是因为格力电器国内的营销模式导致应收票据较多,而应收账款主要是国外的销售业务产生,所以应收账款较少,其周转天数所以较同业较少。但是如果计算应收款项周转率,格力电器的周转率可能是较低的,因为成立财务公司后,公司应收票据陡增,而应收款项中包含了应收票据,而应收票据的性质是账款收现的保证程度很高但其回收期较长,因此会降低应收款项的周转速度。数据来源:新浪财经5、前景分析空调行业进入高毛利时代空调产品销售价格的提升幅度已经明显超出成本上涨和高能效空调补贴退出应该提价的幅度,空调行业处于高毛利水平,预计2012年一季度有望延续高毛利的趋势。格力和美的形成的空调双寡头垄断格局具有强提价能力。美的进入战略转型,空调市场竞争环境大幅改善,这是导致空调行业进入高毛利时代的主要原因。1霸-数据来源:中信证券研究所如下图所示,空调成本结构中铜是占比最大的原材料。2011年,空调压缩机的成本占比大幅提升5个百分点,而铜的成本是同比下降幅度最大的成本,下降了6个百分点。/■■■■■1—I数据来源:中信证券研究所数据来源:中信证券研究所目前,主要原材料铜、铝以及冷扎价格都已经持续一个季度的同比下滑;当前宏观形势下,用工成本也不存在上涨的压力;压缩机由于稀土价格的下降以及铁氧体替代稀土的普及,价格已经进入下降通道;塑料虽然同比上涨,但占比并不大。因此,空调的成本压力并不大。分公司看,海尔和志高在2011年下半年,毛利率未见提升,而美的和海信科龙则有明显提升。通过表6可见,志高提价能力最弱,海尔的提价幅度也较少,美的是提价最多的,格力提价幅度也较大。格力比海尔的提价幅度高出约100
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