欧元牌价合理区间分析
2010年6月4日写
随着欧元区债务危机的进一步深化，近期欧元兑人民币的走势呈现了一个加速下跌的过程，如图1，欧元兑人民币在09年12月创下10.3224的高点后，便一路加速下跌，截止到10年6月日已跌到8.3448，累计跌幅达到19.16%。纵观全球市场，除美元强势以外，欧美股市、石油等都有不同程度的下跌，不过这些都是短期行为，本文更关注的是欧元兑人民币的长期走势及其合理区间。
图1：欧元兑人名币（欧元牌价）走势
分析欧元牌价，即欧元兑人民币比值可从如下情况进行分析：
美元牌价=美元/人民币
欧元牌价=欧元/人民币
=（欧元*美元/美元）/人民币
=(欧元/美元）/(美元/人民币)
=(欧元/美元）/美元牌价
通过上面的公式我们可以看出，欧元牌价，也就是通常所说的欧元兑人民币的汇率，实际上是取决于两个因素：1、欧元/美元走势，2、美元牌价。 因此分析欧元牌价，可以从这两个因素入手。
图2 汇改以来美元兑人民币(美元牌价）月线
图3 欧元兑美元走势
从上面三个走势图可以看出，自05年7月人民币汇改以来到08年4月，人民币兑欧元呈现缓慢贬值的走势，欧元兑美元呈现单边波段上升，而近期由于欧元区债务危机，人民币对欧元以及欧元兑美元呈现被动升值的走势。因此汇改以来的大部分时间，我们所说的“人民币升值”实际上指的是对美元升值，而兑欧元则是贬值的。
另外通过上图我们还可以发现一个很重要的规律：人民币与美元的相关度很强，与欧元的相关性则相对较弱。所以人民币跟欧元的相对走势实际上主要取决于美元的走势。显然人民币近期兑欧元的大幅升值是由欧元对美元的大幅贬值引起的。
本人认为造成最近欧元对人民币大幅贬值的原因主要有下：
1.投资者厌恶风险，纷纷撤出高风险货币。
2.欧元区债务危机
而在长期看来，影响欧元牌价的走势因素主要有下：
1、欧洲的经济基本面；
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不会给欧元中期走势带来许多支撑，这些方案将导致财政紧缩与增长放缓，紧缩财政政策将对欧元区经济增长造成不利影响。西班牙的主权评级的下调，
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明欧元区的这场债务危机进一步深化。由于西班牙是欧元区第四大经济体，该国债信评级被下调，加大了投资者担忧。因此欧元中长期维持弱势。
2、美元走势
图4 美元指数月线
图5 欧元兑美元汇率月线
美元近期产生了大幅反弹，其主要原因并不是因为美国经济变好，而是欧洲经济变坏。欧元兑美元长期贬值的可能性变得非常大。对比图4与图5，可以看出，欧元的走势与美元指数的走势呈现高度的负相关性，美元指数上涨的时候欧元会下跌，美元指数下跌的时候欧元会上涨。道琼斯指数在前期经历一轮超跌反弹后再次选择掉头向下，盘中几次触碰万点关口，说明万点整数位有一定支撑，而指数向上面临11000点的巨大压力。未来随着美国实体经济的逐步好转，预计美股未来几年以恢复性上涨为主，围绕11000点震荡。因为美元指数与道琼斯指数呈一定程度负相关关系，在判断道指围绕11000点震荡，美国实体经济逐步好转的基础上，美元将很可能再次陷入流动性泛滥，于是从更长的一个时期来看，美元将低位徘徊，如图4.
图6 道琼斯指数走势
3.人民币
从图1可以看出，汇改以来至08年4月欧元对人民币一直处于缓慢的上升通道中，跌破上升通道以后，中期运行于8.57~10.03的区间中。而这些年来中国的经济一直高速发展，并且远远高于欧元区的发展速度，所以欧元05年7月以来至08年4月对人民币的升值实质上是一个产生泡沫的过程，而近期由于欧债危机，泡沫有了一定的破灭，所以从长期趋势看，其中还有一定的挤泡沫空间。
不过人民币也面临一些不确定因素。
1.外围经济的增长放缓必然拖累中国的出口，中国经济也面临放缓风险，必须做好经济二次探底的准备。在这种情况下，未来人民币大幅升值显然对经济更为不利。
2.房地产下跌风险。未来中国房地产存在一定程度下跌的风险，如果房价大幅下跌，银行必然产生大量坏账，对中国经济会造成一定的杀伤力。
3.热钱撤出风险。中国目前聚集了大量的热钱，一旦未来美国及外来经济转好风险降低，大量热钱的撤出也就成了必然。
结论：
综合以上分析得出一下结论：
1.预计未来随着美国实体经济的逐步好转，美股未来几年以恢复性上涨为主，围绕11000点震荡。在未来几年美国经济运行平稳的情况下，从更长的一个时期来看，美元将平稳运行，低位徘徊，如图4，在75至90区间震荡。
2.欧债危机及其紧缩财政政策将对欧元区经济增长造成不利影响，因此欧元中长期维持弱势，欧元兑美元下跌的长期打趋势已经形成，一般的外力很难改变，于是在经过一轮短期反弹过后，欧元将继续走下下跌之路，下跌速率会减缓如图5，沿下降通道运行，贬值约3%—5%，在1.16—1.19区间平衡。
3.欧洲是中国最大的单一出口市场，其需求和汇率的同时下滑恐对中国出口造成严峻压力，同时美元近期对亚洲货币的升值，也变相带动人民币对亚洲货币升值，预计未来几年人民币仍将对美元保持相对稳定，在6.82—6.86之间波动。
由于欧元牌价，也就是通常所说的欧元兑人民币的汇率，实际上是取决于两个因素：1、欧元/美元走势，2、美元牌价。 因此在美元牌价相对稳定，欧元兑美元会继续贬值3%—5%的情况下，我预计人民币兑欧元会升值3%—5%，其合理区间为7.96—8.13区间。
浙公网安备 33021202002483