某科技公司分析报告

东方闻道科技发展有限公司分析报告投资发展管理部新希望集团2003年10月24日1知识改变命运学习成就未来2◆远程教育行业的远景◆公司基本情况介绍目录◆盈亏平衡点计算3远程教育的远景市场真正成熟应至少具备三个条件中国互联网的发展程度。首先要看带宽够不够，没有足够的带宽，多媒体课件就难以通过网络传输，也就谈不上真正意义上的网上远程教育。互联网用户的数量和中小学校上网的普及程度还十分有限，网络教育的渠道尚未铺通如何奢谈开拓市场。支付方式仍然是卡在网络远程教育脖子上的沉重枷锁。4远程教育的远景现代远程教育是一项新兴的朝阳产业，它凭借现代互联网技术的巨大优势，打破了传统教育的时空限制，深刻地改变了人们的学习和教育观念。预计到2005年，近90%的美国高等教育机构将提供“电子学习”机会，e-learning市场的规模将达到180亿美元。美国国际数据公司（IDC）的最新调查报告资料显示，截至今年9月初，我国的中学网校已经发展到了200多所。全国7万多所中学中，注册的网校学生人数已达60多万。中国互联网信息中心5远程教育的远景总结：远程教育属于朝阳行业，在我国已经初具规模。由于近年IT行业各企业的毛利率普遍降低，因此一些有实力的IT公司纷纷觊觎远程教育这一新兴行业。人们从观念上已经开始接受网络教育这一新兴的模式。虽然网络教育这一市场有广阔的前景，但目前行业内各企业还很少赢利。6公司基本情况介绍东方闻道网络教育有限公司于2000年5月13日成立，2000年9月1日正式发布产品。主营业务多媒体同步教学系统——是依托成都七中教学资源、基于互联网传输的每周同步更新的教学资源。包含了从初一到高三的各个学科的众多栏目：同步教学、试题宝典、动画库、疑难解答库，适用于学生自主学习和教师教学教研。卫星直播式教学——采用国际最先进的教学软件，最先进的卫星设备，将成都七中的课堂教育原汁原味、实时地传送到远端学校，远程终端地学生可以和七中本部地学生一样直接向七中地老师体提问。同时辅以语音、电子邮件等方式地疑难解答。7股权结构东方闻道网际学校卓越科技59%20%成都七中15%四川省教育厅信息中心6%新川教育8公司市场前景远程教育业务：“四川省民族地区现代远程教育”项目包括了1500多所学校，其中高中、初中学校三百余所；除少数民族地区外，公司已经在发达地区发展了数十所直播式远程教育会员学校。公司已经在云南、贵州、西藏开始网校直播教学建点。——根据初步估算，除四川之外地西部省、市、自治区至少具有三百所学校地市场规模。平台推广销售：作为一种新兴地教学手段，远程教学正在被社会各界认知，其社会意义和市场前景非常客观，特别是实时直播远程教学，由于克服了时间和空间地限制，是优秀教学资源得以共享，其教学成果已得到广泛认可，回报业非常得可观。——本系统研制成功，将至少销售一百套主播端系统和一万个终端用户授权，取得6千万的软硬件销售收入。9组织结构该组织结构为2003年10月新调整设置总经理行政财务部系统集成部直播教学部教学资源部公司共有员工52人，在云南和贵州还分别设有两个办事处10盈亏点11◆公司的主要市场在S省，虽近年比重有所下降，其销售量仍占全部销售的58%，其他省份的销售比重变化不大，出口则快速增长，三年增长了737%，由99年的2%上升到15%◆出口仅是哈萨克斯坦市场结构1999年S省68%其他省30%出口2%2000年S省61%其他省31%出口8%2001年S省57%其他省28%出口15%总销量：14600S省：9940其他省：4324出口：336总销量：16056S省：9930其他省：4903出口：1223总销量：19117S省：11018其他省：5285出口：281412市场结构（续）S省S市、T市、U市、V地区是A公司在S省的主要销售区域，占S省销售量的86%48%18%11%9%6%3%2%2%1%0.03%S市T市U市V地区************13市场结构（续）A公司的市场辐射效应主要在两个方向：沿河西走廊向西北的青海、甘肃、新疆和宁夏，出S省往东的河南、山西，而在其他的已经有销售点的省份则销售比重很低，只占除S省以外省份的8%，占全部销售量的2.42%14市场结构（续）按行业数据分析，根据平均每人每年用X产品一公斤计算，光西北市场年需求量就有80000吨，公司只销售了14255吨，占17.8%，潜力很大S省X产品年需求量约22400吨，A公司占有49%的市场份额，进一步垄断的难度较大河南省的年需求量是西北五省之和，是公司今后销售发展的重点15市场结构（续）◆在国内15个省、自治区共有165个网点，其中西北五省101个、S省省73个网点，其他省份共64个销售网点◆西北五省是公司销售的主要市场，其网点的分布占总数的60%销售中心销售人员经/代销商（家）负责地区S省省573S省S市、**、**、**、**、**、**、**、**、**西北五省、内蒙532兰州、西宁、银川、奎屯、乌鲁木、霍尔果斯、包头、呼和浩特、乌海河南325新乡、许昌、郑州、温县、洛河、三门修武、周口、商丘山西29太原、运城、临汾、朔洲、永济、离石、大同山东24济南、日照、荷泽、泰安北京24北京、石家庄、邯郸湖北49武昌、荆州、武汉、襄樊、十堰、孝感西藏1拉萨四川37成都、广元、绵阳、南江安徽33毫州、蚌埠、合肥合计：2916516市场结构（续）在东北、华东、华南地区是公司市场的盲区，有市场拓展的潜力，但该区域是我国有实力的涂料厂家集中地区，竞争相当激烈新疆销售点甘肃宁夏青海湖北西藏A公司现有市场的主要竞争对手⊕S省省：S省S市X产品厂⊕甘肃、青海、宁夏：S省S市X产品厂、西北化工⊕山西、河南：S省S市X产品厂⊕四川：渝三峡⊕湖北：力诺工业（双虎涂料）⊕北京、山东：灯塔X产品17客户结构97%的客户是建筑商及居民，直销用户主要是宝鸡石油机械厂、酒泉钢铁公司、宝鸡消防器材厂、三桥车辆厂四家，基本上只占销售的3%，潜在的客户如：陕汽等汽车行业用漆18销售、渠道结构98%的X产品通过经销商销售，只有2%的X产品是直接销售给最终用户◆销售点全部是连锁分店式，每个地区设数家销售点、由各经销点自负盈亏、执行统一销售价格，在此基础上公司下幅13%百分点，完成年初 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 销售量任务后再下浮2%；对超额销售量部分奖励200-300元/吨◆经销商具有独立法人资格，销售业绩好的是公司股东◆200公里以内公司送货到目的地、200公里以外公司与经销商各承担一半运费◆现款现货、若经销商资金紧张可凭资产抵押在公司贷款、利率按同期银行贷款利率销售分公司直销业务部片区经理经销商经销商经销商片区经理片区经理客户19生产结构公司现有七条X产品生产线（五条为92年投入，两条为2000年新建投入）、一条脂肪酸生产线关键设备反应釜磨、砂机的设计能力分别为25000吨/年、17000吨/年，实际利用能力为63%20产品结构◆建筑用X产品一直是公司的主要产品，比重在80%左右◆近两年公司加快了新产品开发，工业用X产品、防腐漆的比重虽不大，但将是今后的发展方向百分比%21产品结构（续）高档漆只占销售数量的19%，符合行业发展的乳胶漆只占销售数量的12%，公司产品结构还尚待改善22◆醇酸树脂漆（建筑装饰漆）一直是公司的主导产品，在2001年以前，其占总销售的比例在85%以上◆从2001年起，新产品酚醛树脂漆（工业用漆）、丙烯酸树脂漆（建筑装饰漆）在销售中的比重逐步扩大到15%、10%左右，符合市场对产品的需求趋势产品结构（续）各产品销售数量百分比23直接材料成本占总成本的97%，其中化工原材料为76%、包装物21%、动力1%，直接人工和制造费用合计只占3%，所以对外购原材料、包装物成本的控制是公司成本节约的关键成本结构24公司采购基本上都是通过招标方式进行，付款时间短，对公司现金压力大；对于关联公司颜料厂，因高层领导关系，经常采用提前付款方式；主要原材料供应25费用结构从98年到2000年，公司期间费用率平均增速为14%，高于销售收入13.6%的增长率，在2001年费用率增速减缓至9%，今年费用率预算为15.46%，比2001年下降6%26税收结构增值税和所得税是公司的主要税种，比重分别为58%、34%，城建税4%、房产税2%27历年实缴税金增值税、所得税、城建税是主要税种，税收优惠政策除采购国产设备增值税可在所得税扣除外，基本没有因兴平市的税收优惠政策少，公司已在S省S市购买土地，想把总部迁往S省S市高新技术区28产品价格趋势总体上，近五年来X产品销售价格处于缓慢下降当中，公司调整产品结构，增加高附加值的符合市场需求的中高档漆的产量是选择方向29A公司X产品的毛利率，总体水平处于行业中游，并在缓慢上升后有下降趋势行业毛利率结构毛利率20.5222.6021.9019.50-51015202530351999年2000年2001年2002年(1-8)A公司灯塔油漆力诺工业西北化工渝三峡30行业净利润率A公司的销售净利润率一直保持在4.5%左右的低水平净利润率31◆五年来，公司虽然销售规模增长了一倍，但保持着较轻的资产结构◆公司通过控制应收帐款、存货余额，用较低的营运资产投入做大了规模，获得了比较高的收益资产结构32负债结构银行短期借款占负债的52%，长期借款占19%，两项合计为71%；应付帐款比重为18%，负债率逐年上升，企业现金不足逐步体现历年资产负债率1998年32%1999年48%2000年65%2001年51%2002年47%2002年资产负债率下降是因为今年的利润还没有分配掉33权益整体变化不大，00年增资扩股股本加大，后来随着积累的增加股本所占比例下降；由于高派送，权益主要是股本金，其他累积很少权益结构不恰当分红，造成未分配利润负23万元34股份公司成立后股东平均每年的投资现金回报率为15%,相对其经营状况，有寅吃卯粮的现象，高送派使公司在当地形象颇佳，为98年改制为股份公司及99年底10配3顺利进行奠定了舆论基础。历年分红派息结构时间类型股本（万股）分派办法分配现金1995有限公司600每10股派发现金2.50元150万元1996有限公司900每10股派发现金2.50元225万元1997有限公司1118每10股派发现金3.18元,送5股转入股份公司286.2万元1998股份公司3500每10股派发现金1.20元420万元1999股份公司3500每10股送1股,在送股的基础上每10股配3股2000股份公司5005每10股派发现金1.00元500.5万元2001股份公司5005每10股派发现金0.48元240.24万元合计累计每股分配现金(元)1.086元公司累计分配现金(元)1821.94万元98年投入1元，经配股后，四年每股累计净投入现金1.32元，分红0.3416元35◆五年来，经营活动产生的净现金流量急剧下降，2000年处于最低，只有178万元，近两年有所回升，维持在560万元的水平◆每年的固定资产投入，耗用了经营活动、筹资活动获得的现金，使得公司净现金流量一直很小现金流结构单位：万元36人力资源结构◆公司共有员工441人，高学历、高素质的员工比例很小，本科学历人员只占总人数的4%，人力资源相对缺乏◆公司所有员工年平均工资水平为1.45万元，其中生产车间工人7800元/年37激励机制公司通过和职能科室、分厂、事业部负责人签定内部经济 承包合同 关于建筑工程承包合同工程承包合同模板下载农村鱼塘承包合同下载关于酒店承包合同模板关于鱼塘承包合同模板 的方式进行考核激励，明确经济指标为硬性考核标准，并实行全员风险抵押金 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 严格的考核制度一直在实际中遵守，达不成要求，立即下岗，使得负责人员相当关注每月的指标进度38技术、研发结构◆公司没有一支高素质的技术人员和先进的技术设备，技术上采取跟踪市场发展的方式，进行模仿式开发◆技术中心、新品车间各自负责新产品的研发，协同不足◆公司鼓励新产品研发、对市场前景好的产品以事业部形式运作技术中心新产品分厂乳胶漆事业部防腐漆事业部工业漆事业部聚脂漆事业部老产品技术支持， 配方 学校职工宿舍分配方案某公司股权分配方案中药治疗痤疮学校教师宿舍分配方案医生绩效二次分配方案 实验、降低成本；市场跟踪、新品开发新产品开发、配方实验市场前景看好的乳胶漆、防腐漆、工业漆、聚脂漆的经营（模拟子公司运作：接单、技术研发、指定生产、产品）销售39核心竞争力◆A公司的X产品生产成本在西北地区同行中最低◆业务上的经销关系、投资上的股权关系，使销售网络商和公司的利益紧密联系，极大地促进了销售的增长单位：元/吨X产品生产成本40主要风险历年来对股东保持着高额分红，维持了良好的社会形象，但企业的积累不多，现金流量困难逐步体现，有财务风险从98年到2001年间，频繁地更换了5家会计师事物所，在2001年对所有财务人员进行更换，使得对历史财务状况很难分析，存在较大的审计风险股份公司目前的主要股东为职工持股会（46.02％）和自然人股东（35.74），但在职工持股会中存在非内部职工持股，在自然人股东中登记的120名自然人股东已扩大至约2000名自然人股东，存在变相公开发行股票的嫌疑，且公司所进行的股权托管，合同文件不完备未经国资局批准、股份公司通过商标注册人变更而取得的A公司注册商标所有权在程序上有缺陷，其合法性值得商榷◆关于兴平X产品厂的存续，未见任何政府文件，其公章由股份公司保管；存在潜在不确定因素◆根据咸阳市中级人民法院已生效的判决文书，兴平市X产品厂对乳品总厂归还农行642197.37美元及利息、罚息中的57.45％的配套人民币负连带责任；该案目前仍处于执行程序中，存在法院对股份公司财产进行强制执行的潜在风险◆管理人员和关键经销商都为公司股东，且多存在亲戚等密切关系，对合作后的整合难度加大41主要潜力◆公司历年将大部分资本项下的投入没有形成固定资产，而是计入当年成本费用，同样一台反应釜，重庆渝三峡1200万元，A公司120万元，公司属于典型的轻资产结构，对今后的盈利有很大好处◆由于缺乏流动资金，公司在市场开发方面投入很少，没有做广告，但公司的品牌有知名度，只要投入一定资金，品牌效应将使目前的销售规模至少翻一倍◆销售主要集中在西北地区，目前中原地区销量比重小，东北、华东、华南还是市场空白，有市场拓展潜力，而且出口的能力还会放大◆目前的高管层缺乏积极性，如果输入激励机制和管理理念，收入和效益的增长在不增加固定资产投入的情况下，翻一番是可能的（与管理层沟通过）◆涂料行业属于“日不落”行业，目前设备、生产能力和销售渠道是现成的，不需要再投入就会有连续产出，而且新的产品已经准备就绪◆其他潜力：内部关联交易采购成本的控制、销售返利的平衡（2001年返利525万）◆我方需要输出的:资金、激励、人力42主要潜力◆轻资产结构：国内建设1万吨生产规模，需投资1亿元，而A公司现在是3万吨生产能力，实有净资产仅为6300万元◆X产品类上市公司，应收帐款占流动资产的50-80%，A公司仅占13%；应收帐款周转率X产品类上市公司中最好的江苏红太阳也只有5.2，而A公司历年平均是7，处于最好的水平432003年财务预测单位：万元预计公司在2003年将实现销售X产品24000吨，销售额1.59亿元，实现净利润863万元，每股收益0.17元44初步合作 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 收购88%的股权目前高管层可以控制转让的是职工持股会46.2%、国家股13.03%，自然人28.8%，合计88.03%，其中职工持股会和自然人的股权转让对方提出溢价；也可以少收购股权，同时增资扩股，稀释对方股权2.MBO给信托做过桥贷款，有可观收入45关键利益人处理方案目前董事长符振丰是兴平市政协主席，已经退休，代表国家管理国有股，通过股权转让后，将自动离开岗位现任总经理李松财是关键利益人，可给一定股权，可以续聘为总经理，同时给予激励考核现任副董事长、副总经理均无实权46投资回报初步分析◆在2003年公司15000t/年丙烯酸工程投产后，公司销售规模估计将增长至2005年的49000吨◆在假定收购88%股权情况下，静态会计回收期估计要7年；假定要求回报率在20%下，三年现金流量的净现值为2200万元单位：万元47公司盈亏平衡点的计算48