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首页 公司战略与风险管理WORD第十章 风险管理实务

公司战略与风险管理WORD第十章 风险管理实务.doc

公司战略与风险管理WORD第十章 风险管理实务

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2018-09-07 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《公司战略与风险管理WORD第十章 风险管理实务doc》,可适用于财会税务领域

雪浪会计网品质源于专业精品资料请访问:http:bbsxlkncom第十章风险管理实务第一节识别、评估和应对企业面临的政治风险几乎所有在本地或海外投资的企业都面临这样或那样的政治风险。对于寻求地域扩张的企业海外市场的政治环境对于造成威胁和提供机会来说非常关键。一般而言企业面临的政治风险包括在单一国家投资。不过情况正在改变。尽管企业希望在单一国家扩张但其经营活动仍可能涉及多个国家这对于企业实现自己订立的业绩目标可能具有重要影响。另外对商业运营环境产生影响的政治因素会因当前政府政策的改变而改变。一、政治风险概述(一)政治风险的定义政治风险是指完全或部分由政府官员行使权力和政府组织的行为而产生的不确定性。虽然政治风险更多地与海外市场(尤其是发展中国家)风险有关但这一定义适用于国内外所有市场。政府的不作为或直接干预也可能产生政治风险。政府的不作为是指政府未能发出企业要求的许可证或者政府未能实施当地法律。直接干预包括不履行合同、货币不可兑换、不利的税法、关税壁垒、没收资产或限制将利润带回母国。政治风险也指企业因一国政府或人民的举动而遭受损失的风险。企业目标与东道国的国民愿望之间如存在冲突则会产生政治风险。显然政治风险是全球性企业面临的一个特殊问题因为它们在全球各地都有经营业务所以要同时面对来自不同国家的政治风险。政府既对发展和增长持鼓励态度同时又不想本国受跨国企业的剥削。极端的情况是发生战争或企业被没收时企业可能会损失它们的资产。最可能出现的问题是从东道国将现金汇回本国的相关规定出现变化。(二)政治风险的源头政治风险常常分为两大类:宏观政治风险、微观政治风险。公司战略与风险管理宏观政治风险对一国之内的所有企业都有潜在影响。恐怖活动、内战或军事政变等剧烈变化的事件可能产生威胁。政府强占企业资产而不予赔偿也会产生宏观政治风险。但是就某一国来说更为常见的宏观政治风险是不利的经济环境产生的潜在威胁它使企业无法确定其未来投资计划或己启动的项目是否安全令企业担心经营业绩。不利的经济威胁包括:经济出现衰退、对多类产品的总需求下降。类似地通货膨胀率或税率的提高除了会导致犯罪、劳资冲突或突如其来的国家衰退外还可能对所有企业产生不利影响。微观政治风险仅对特定企业、行业或投资类型产生影响。此类风险可能包括设立新的监管机构或对本国内的特殊企业征税。另外当地业务合作伙伴如果被政府发现有不当行为也会对定价的负债期限的企业被认为是"对负债敏感的"企业原因是它们的负债会更快地被重新定价。利率下降时对负债敏感的企业收益会增加而利率提高时收益会减少。相反对资产敏感的企业(资产重新定价的期间比负债重新定价的期间短)一般会从利率升高中获益而利率降低时发生损失。重新定价常常(而非始终)在企业当前的收益绩效上表现出来企业可能会因此造成重新定价的不平衡而这种情况直到未来的某个时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企业可能会主动承担增加的利率风险将期限展期以提高收益。因此在评估重新定价风险时重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和管理重大的、长期的、重新定价的不平衡可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。(二)基准风险产生基准风险的原因是不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率或为资产和负债定价所用的指数在不同的时间发生变化或变动金额不同时会出现基准风险。例如个月的美国国库券与个月的伦敦银行间拆借利率之间的差额改变时会产生基准风险。这种变化通过改变己赚取或已支付的被重新定价工具间的差额对企业当前的净息差产生影响。它还影响这些工具的预期未来现金流量从而影响企业的实际经济价值净额。基准风险还被认为包括受管理的利率或企业确定的利率及外部利率间关系的变动。例如基准利率可能因最优惠银行利率与企业为不同负债提供的利率之间的差额的变动而产生。由于存款利率会落后于市场利率的提高许多企业可能发现利率升高时其净息差开始变动。但是利率稳定后这种变动就被重新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消。而且存款利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的"滞后"特点因此这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓。这种滞后情况会强化或缓和企业短期利率敞口。一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法另一些企业利用它们管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工具企业可达到以下目标:限定下行的收益敞口保持收益潜力上行增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率风险进行套期它们同时使得企业面临基准风险原因是现金与衍生工真之间的差额可能发生改变。例如利用利率互换对其中期国库券组合进行套期保值的企业可能面临基准风险原因是互换利率与国库券之间的差额可能改变。利用资产负债表外工具如期货、互换和期权进行套期或改变资产负债表土头寸的利率风险特征的企业需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或被改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表头寸的风险一般会使用衍生工具合同并且衍生工具合同的现金流特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合同的相对流动性和成本并选择能够提供相关性、流动性和相对成本的最佳组合的产品。即使衍生工具合同与被套期头寸之间是高度相关的企业还可能面临基准风险原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易的企业应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险。(三)收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动。给定市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜(反转)时这种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响加重企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据其收益和收益曲线关系直接相关。(四)期权风险企业或企业的交易对手有权(而非义务)改变一项资产、负债或资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险。期权赋予持有者在指定期间内按照指定的价格(行使价)购买(看涨期权)或销售(看跌期权)金融工具的权利。对于期权的销售者(或卖方)如果期权持有人行使了期权则他也应承担履约义务。期权的持有者选择是否行使期权的能力会导致期权出现不对称的业绩。一般来说期权的持有者仅会在其能够收益的情况下才会行使权利。因此期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行回报。期权卖方面临无限的下行风险(期权持有者通常在不利于期权卖方的时间行使期权)以及有限的上行回报(如果持有者不行使期权则卖方可保留期权金)。期权常常导致企业风险或回报出现不对称。如果企业已经从交易对手那里买人期权那么企业可能因有利的利率变动而取得的收益或资本价值金额可能大于企业在利率发生不利变动时可能损失的金额。因此企业的上行敞口可能大于下行回报。同样地对于许多企业来说它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险无论利率是升还是降。四、利率风险的计量与资料收集(一)利率风险的计量精确且及时的计量利率风险对于正确的风险管理和控制是必要的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业务产生的风险。企业的业务线性质和组合以及企业活动的利率风险特点决定所需设立的计量系统类型。此类系统会因企业不同而不同。每一个风险汁量系统都有其局限性而且它们能够找出利率风险敞口的各个组成部分的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用不同的系统以期充分捕捉它们的利率风险敞口的全部来源。用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们做详细讨论。(二)资料收集企业风险计量程序的第一步是收集资料以描述企业当前的财务状况b每个计量系统无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法收集财务资料有时被称为"提供当前状况的输入值"。这些资料必须是可靠的并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有效的管理信息系统能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料并应对企业风险计量程序中使用的主要资料来源进行充分地记录。企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题如企业经营、投资组合或分支机构的数据不完整缺乏有关资产负债表外头寸的信息以及企业贷款和存款产品的上下限信息资料收集的水平不当。应收集的资料为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息更加完整地反映企业利率风险敞口。资料的来源为了取得计量利率风险所必需的详细信息企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。这就意味着企业需要取得不同系统的信息。为利率风险模型从交易系统中收集的资料数量会因企业和企业投资组合的不同而不同。设置情景和作出假设企业利率风险计量程序的第二部是预测未来利率环境并通过确定影响(现金流、市场和产品利率)是如何共同作用并改变价格和收益的来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含"特定的"数据输入值的第一步不同在第二步中企业必须就未来事件作出假设。为了保证风险计量系统的可靠这些假设必须是合理的。企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步企业设置的有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。风险计量程序的一些常见问题包括:不能取得范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点不能对具有嵌入期权的金融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符以及假设仅以交易对手的过去行为和表现为基础不考虑市场和可能在未来发生何种变化不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。未来利率的假设企业必须确定潜在的利率变动范围并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动(包括意义重大的受压情况)计量风险。在设置适当的利率情景时企业管理层应考虑不同的因素比如利率的当前期限结构形式和水平以及利率的历史和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间以及企业管理层要确认损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工具和活动的固有风险的情景。五、利率风险的管理方法降低利率风险的常见方法包括:()平滑法:维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡()匹配法:使具有共同利率的资产和负债相匹配()远期利率协议()现金余额的集中()利率期货()利率期权()利率互换。在本节我们将主要讨论上述第()()项。()远期利率协议远期利率协议一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议。企业可能与银行签订在未来某一时间接固定利率借款的远期利率协议。如果实际利率被证实高于双方商定的利率那么银行将向公司支付差额。如果实际利率低于商定利率那么企业将向银行支付差额。远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款。而且一年以上的远期利率协议很难达成。远期利率协议的优点是至少在远期利率协议存续的期间内能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响原因是双方已根据协议商定利率。正常的可变利率贷款(例如与银行的基准利率或伦敦同业拆借利率挂钩),借款人面临着市场发生不利变动的风险。但另一方面远期利率协议使借款人同样不能从有利的市场利率变动中获益。银行愿意为远期利率协议设定的利率将反映它们当前对利率变动的预期。如果预期利率将要在签订远期利率协议的谈判期间上涨那么银行很可能会将利率定为高于远期利率协议谈判期间的现行可变利率的固定利率。(二)子公司现金余额的集中现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息还能够更容易地管理利率风险。如果一家机构如集团公司在一家银行开设了许多不同的银行账户那么它可以要求银行在考虑其利息及透支限额时将其子公司的账户余额集中起来。现金余额的集中有诸多好处:()盈余与赤字相抵。母公司将现金余额集中起来后盈余可以抵消赤字从而降低应付利息的金额。()加强控制。余额的集中飞意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制并利用其专长确保风险得到管理机遇得以有效利用。()增加投资机会。资金被集中后有可能争取到更有利的利率而且掌握着这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单位无法进入的离岸市场等。但是将子公司的现金余额集中起来也有缺点()对资金的需求。作为营运资金的一部分子公司的运营需要资金余额用于付款。如果所需的付款额高于预期那么子公司可能出现现金不足的问题()本地决策。如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担那么他们可能丧失动力。()交易费用。向母公司转移现金盈余后在需要时再返还给子公司这样可能产生不必要的交易费用且这些费用可能高于任何节省出来的利息特别是在利率较低时。()匹配。出色的汇率风险管理应通过将以相同货币计价的收支、资产与负债的风险相匹配努力使风险降至最低。但是现金余额的集中可能与此项原则相冲突。(三)利率期货大多数期货合同包含利率而且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法。此类合同实际上是在打赌利率会上升还是会下降。除条款、金额和期间是标准化的之外利率期货实际上与远期利率协议相类似。例如一家公司可签合同以在个月内按照商定价格购买或销售名义金额为万美元、期限为年的国库券(息票率为)。这项决策背后的基本原理是:()期货价格可能随着利率的变动而变动这可以作为对不利的利率变动的套期保值。()购买期货的费用远低于购买该金融工具的费用因此一家企业初始用相对较少的现金即可对较大的现金敞口进行套期。借款人希望通过现在出售期货对利率风险进行套期并在利率固定之日购买期货。利率期货合同的价格是由现行利率确定的。例如如果个月的欧元定期存款的利率是那么个月的欧元期货合同的定价将为欧元即(欧元)。如果该利率为那么合同价格将为欧元即(欧元)。价格或合同价值的下降反映了固定利率存款在利率上升时期的吸引力下降。(四)利率期权利用利率期权机构可以对不利的利率变动敞口进行限制同时还可以利用有利的利率变动。借款人可以通过购买看涨期权设定他们必须支付的利率最大值。出借人可以通过购买看跌期权设定他们将收取的利息最小值。利率期权赋予买方在未来到期日按照商定利率(执行价)交易的权利而非义务。在期权期满之日买方必须决定是否行使这项权利。很明显如果目前的市场利率低于期权协议中规定的利率那么借款期权的买方不希望行使权利。相反如果在期权期满时市场利率上涨并超出规定的利率那么行使借出期权是不划算的。利率期权可以分为以下几类:利率保证利率保证是对一年以内的单个期间进行套期的利率期权。可从大银行购买专门定制的特定价值、到期期限、计价货币和商定利率的"场外"利率期权。期权的成本称为"期权金"。利率期权比远期利率协议更灵活但价格更高。还可取得外汇交易的期权。上限、下限和双限上限是指为利率设定的最高限度下限是指设定的最低限度。双限是同时设定上限和下限。利率上限是指设定了利率最高限度的期权。利率下限是指设定了利率最低限度的期权。利用"双限"安排借款方可以在购买利率上限的同时出售利率下限而后者能确定公司的成本。(五)利率互换在利率互换下双方同意互相交换利率。利率互换可以作为从支付一种利息改为支付另外一种利息的方法从而筹集低利率贷款井保证高利率存款。利率互换是指两家公司或者一家公司与一家银行互相交换利率承诺的协议。在某种意义上这可以看做是一方假装成另一方借款并产生以下影响。一家有固定利率债务的公司进行利率互换后最后按照可变利率支付利息。而一家有可变利率债务的公司最后按照固定利率支付利息。因此利率互换是利用不同市场上利率不同的特点进行借款的交易使利率固定或利率浮动的贷款利息费用减少。第八节对汇率和利率风险的监督与控制对汇率和利率风险监督与控制是一个动态的过程。计量现有业务的汇率和利率敞口是不够的企业还应估计新业务对其敞口的影响。机构应定期对现行策略是否与企业追求的风险状况相宜进行重新评估。高级管理层和董事会应制定报告系统以便自己能够监控企业当前及潜在的风险敞口并确保风险敞口水平与其规定的目标相一致。(一)董事会和高级管理层的监督董事会及高级管理层对企业汇率和利率风险活动的有效监督是有效的风险管理程序的基础。董事会和高级管理层的责任是理解企业正面临的汇率和利率风险的性质和水平以及风险与整体商业策略的适宜程度。就董事会来说董事会具有四大责任。它必须确立企业战略方向和对汇率和利率风险的容忍度并提供指引以及指定有权且有责任管理该等风险的高级管理人员。它还必须监控企业业绩及整体汇率和利率风险状况确保维持谨慎的利率风险水平并提供充分的资本作为支持。在评估企业针对汇率和利率风险的资本充足率时董事会应考虑企业当前和潜在的汇率和利率风险敞口以及可能损害企业资本的其他风险如信用、流动性和交易风险。此外董事会还应确保企业实施有助于汇率和利率风险根本原则。最后董事会须确保为汇率效的风险管理要求一定的技术及人力资源。另一方面高级管理层有责任确保汇率和利率风险不仅在长时间内得到管理而且每天都应如此。在管理企业活动时高级管理层应制定并实施能将董事会的目的和目标以及风险承受能力转化成操作规范的程序和做法并且让企业人员能够充分理解这些与董事会意图相符的规范。高级管理层亦应确保遵守董事会已设立的计量、管理和报告汇率和利率风险敞口的权利和责任范围。他们监督管理信息及识别、计量、监察和控制企业汇率和利率风险的其他系统的执行和维持。他们还为汇率和利率风险管理程序设立有效的内部控制。(二)风险平估和实施策略管理完善始企业不仅关注其现有业务产生的风险并且还考虑由预期业务增长产生的敞口。分析收益面临的风险时企业可就活动和业务的类型和组合以及未来业务的数量、定价和期限作出假设。战略商业计划、营销策略、年度预算和历史趋势分析有助于企业作出这些假设。一些企业还可能分析经济价值的风险时将新业务的假设囊括在内。尽管有关新业务的假设为奉献计量系统带来了另外的主观因素但是它们帮助企业管理层预测未来的风险敞口。要包括关于新的变动的业务假设时企业管理层应确保这些假设对于待评估的汇率和利率情景是真实的并且根据企业的竞争和整体业务策略它们是可以实现的。企业管理层应避免作出过于乐观的假设否则它们将掩盖企业由其现有业务组合产生的汇率和利率敞口。(三)汇率和利率风险的报告企业应设立充分的系统来报告风险敞口。企业的高级管理层和董事会或下属委员会应至少每季度取得关于企业汇率和利率风险敞口的报告。根据企业的风险水平和风险水平出现重大变化的可能性可适当提高报告频率。这些报告应使高级管理层和董事会或下属委员会能够对汇率和利率风险敞口总数的水平和趋势进行评估以及对主要假设(如针对收益曲线的形状变化或预期偿还借款或取出存款的速度的假设)的敏感性进行评估。而且管理层可根据报告评估风险水平和绩效之间的抵消情况进行评估。管理层考虑主要的汇率和利率策略时应评估潜在风险对潜在回报的影响。管理层还应验证董事会已确定的风险承受水平及限定是否得以遵循并找出任何政策的例外情况。他们应确定对于承受的汇率和利率风险企业是否握有重组的资本。提交给董事会和高级管理层的汇率和利率风险报告应当清晰、简明和及时为他们制定决策提供所需的信息。交给董事会的报告还应包括控制活动。此类报告包括对汇率和利率风险管理所用金融工具的独立估价以及对模型的预测和业绩进行比较的模型验证。(四)汇率和利率风险控制企业的内部监控结构应确保组织(特别是汇率和利率风险管理程序)安全健康地运转。设立和维持有效的控制系统包括遵守正式的权利范围和适当的职责划分是管理层更为重要的责任之一。负责评估风险监察和控制程序的人员应与之审查的职能相独立。企业董事会应确定企业对汇率和利率风险的管理并将之传达给高级管理层。根据承受能力高级管理层应当设定适当的风险限定以使企业敞口维持在董事会对汇率和利率的可能变动范围的风险承受能力之内。对限定的控制应当确保管理层能够迅速注意到超过预定水平的头寸。第九节与财务风险及衍生金融工具相关的简单计算一、衍生金融工具介绍(一)对冲政策制定对冲政策需要每个对于风险来源负有责任的小组的参与。由于是战略决策因此应由高级管理人员和董事会审批。知识的投入包括了解企业所。面临的金融风险和本企业的风险承受能力。由于有可能影响到竞争地位因此应考虑套期保值的影响和机会成本。另外对减少或减轻风险的费用应加以评估。对冲策略并不是为了预测市场。其目的是减少或消除与市场波动有关的风险。未来不太可能像过去一样。许多企业已经发现使用事先的对冲技巧比尝试预测市场往往更容易并且成本更低。对冲政策有助于避免事后判断。重要的是它为工作人员和管理人员的日常决策提供了一个明确的规范。(二)衍生工具风险管理政策应规定什么衍生产品是可以接受的以及一个企业是否可以使用远期、期货、期权或结合的战略。政策应指定产品是否可以买入或卖出特别是关于期权以及相关的衍生金融工具。对于某些企业而言完全地避免衍生产品未必是一个好的选择。(三)衍生工具市场的介绍最近几年衍生工具市场在金融和投资领域变得越来越重要。现在衍生工具市场已经发展到一定状态并且这对于所有的金融从业人员了解这些市场是如何运作、衍生工具如何使用及如何定价的问题是最基本的。衍生工具普遍可以分为几种包括期货合同、远期合同和期权。期货合同()期货合同的概念期货合同是指在未来的某个时间接一定价格购买或销售一项资产的协议。全球有许多证券交易所进行期货合同交易。例如美国的芝加哥交易所和芝加哥商品交易所以及欧洲的欧洲交易所和欧洲|期货交易所。东京金融交易所、新加坡交易所和悉尼期货交易所是亚太地区几家最大的交易所。期贷市场可追溯到中世纪。最初设立期货市场是为了满足农夫和商人的需要。例如在某年的月份一个农夫确信将在月份收获已知数量的谷物。但是农夫对收获的谷物的价格存在不确定性。在资源匮乏的年代农夫很可能获得较高的价格特别是在他不急于出手的时候。而在供给过度的年代谷物很可能是按较低的价格被处置的。显然这时农夫面临较大风险。如果有一家公司对谷物有持续的需求那么这家公司也面临价格风险。在有些年份中供给过度可能使价格变得有利于公司但是在匮乏的年代谷物价格可能极高。因此农夫和公司在月份或更早的时候进行接触并就月份农夫收获的谷物价格达成一致。包括双方就一类期货合同进行谈判。该合同为各方提供了消除因谷物未来价格不确定而带来的风险的方法。考虑到当年剩余月份公司仍有谷物需求一旦收获季节结束谷物会一直被保存起来直至下一季节。在保存谷物期间公司并未承担任何价格风险但产生储存风险。如果是农夫或其他人员储存谷物那么公司及储存谷物的一方会面临未来谷物价格风险因此仍然需要签订期货合同。期货合同的交易一般利用公开报价系统完成。这包括交易员亲自在交易厅内碰面被称作"交易场并利用一套复杂的手势来说明他们乐意开展的交易。但是交易所越来越多地用电子交易取代公开报价系统。电子交易包括交易员使用电脑键盘输入客户要求他们执行的交易所使用的电脑系统将买方和卖方进行匹配。许多交易所实现了完全电子化交易。()场外交易市场并非所有的交易都是在证券交易所进行的。场外交易市场(OTC)是证券交易所之外的另一种重要的交易场所。它是指通过电话和计算机相连的经销商网络而且这些人并不实际碰面。交易在电话中就能完成。交易的一方通常是为一家金融机构工作的交易员。另一方可能是为另一家金融机构工作的交易员或者企业资金管理人员或基金经理。就更为常见的交易工具来说金融机构常常是"做市商"。这表明他们始终准备好报出出价(他们准备购人的价格)和售价(他们准备售出的价格)。在场外交易市场上电话通话常常被录音。如果在达成一致的内容方面存在争议可播放录音解决问题。场外交易市场上的交易量一般比交易所内的交易还要大。场外交易市场的一个主要优势是合同条款不由交易所确定。市场参与者就任何具有相互吸引力的交易自由地进行谈判。而不利之处是柜台交易常常存在某些信誉风险原因是有合同不被履行的风险。衍生工具的场外交易市场和交易所市场都是非常巨大的。尽管对这两个市场的统计资料严格来说并不可比但是很明显场外交易市场比交易所市场更大。远期合同远期合同与期货合同的相似之处在于它也是在未来某一时间按照一定的价格买入或售出一项资产的协议。但是期货合同可在交易所交易的而远期合同是在场外交易市场上交易的。外汇远期合同是非常受欢迎的。大多数大型银行雇佣现货交易员和远期交易员。现货交易员交易的是几乎立即交割的外币。而远期交易员交易的是在未来某个时间交割的外币。期权()期权市场的历史早在世纪欧洲和美国首先开始交易看跌和看涨期权。期权的场外交易市场自从世纪年代初期以来发展迅速。在某些国家期权市场的规模已超过交易所的交易市场。在场外交易市场交易期权的好处之一是能够按照企业资金管理人员或基金经理的特殊需要度身定制。例如企业资金管理人员想要按特定的汇率用特定的美元金额购买英镑的看涨期权但是未能准确地在证券交易所找到合适的交易产品。不过许多投资银行可能乐意为满足企业资金管理人员需要的场外交易市场合同提出报价。()期权的类型与概念基本的期权类型为看涨和看跌期权。看涨期权赋予持有人在特定日期按照特定价格买入一项资产的权利。看跌期权赋予持有人在特定日期按照特定价格售出一项资产的权利。合同中的价格被称为行权价或行使价。合同中的日期被称为终止日或到期日。在欧洲仅在到期日才可行使期权而在美国期权期限内的任何时间都可行使期权。需要强调的是期权赋予持有者做某事的权利但持有者元需行使这份权利。这就将期权与期货或远期合同区别开来了。长期期货合同的持有者承诺在未来某个时间按照一定的价格买入一项资产。相反看涨期权的持有者可以选择是否在某个时间按照一定的价格买入资产。签订期货合同不会产生成本但需要缴付交易费及保证金。相反投资者必须为期权合同支付溢价。(四)套期保值策略选择套期保值决策总是涉及适当水平的风险和获利机会之间的权衡取舍。每种战略都有一个价格或者是对冲产品的明确价格或者是由对冲产生的机会成本。套期保值策略应符合组织的业务目标。对冲产品从可接受的产品和战略中进行选择并考虑其在风险管理中的有效性。套期保值的决策应基于业务目标和对风险的承受能力而不是市场条件。期权和远期合约的风险状况有所不同。远期合约能有效抵消价格风险但它们不能消除基准风险。如果保证特定比率是十分重要的或者如果单个交易规模很大一个组织可以选择用远期合同减少或消除市场风险。期权购买者为免受不利变动以及能够得益于有利方向变动而支付溢价。期权溢价取决于若干因素包括波动都会极大地影响期权的价格。因此期权在套期保值者需求最旺盛的时候价格最高。只要它是可以接受的政策一个购买来的期权有时是被用来提高可盈利的远期合约的回报通过锁定远期合约的利得以充分利用有利方向的变动。这是非纯套期保值的一个连续运动因为它涉及将市场机会最优化的问题。决定使用远期合约或期权或两者的结合进行对冲取决于多种因素包括财务经理的技能和时间可用性组织对于衍生产品的理解和接受用于对冲目的的资金的可用性对冲市场的特点风险类型对未来市场利率的预期。对冲产品及其用途需要考虑的因素包括:�假定基本风险和产品是一致的并且没有基准风险那么远期合约(包括期货)可以消除对价格风险的暴露。远期合约没有明确的费用然而期货涉及交易费用和保证金要求�期权买方得到防止不利变化的保护但仍然能够受益于有利的变化。期权溢价是指获得这种保护的成本�期权卖方赚取期权溢价但也必须接受与期权相关的所有义务。该战略更加危险因为没有已经执行的对冲�互换允许组织改变资产或负债的结构。互换要求交换或扣除剩余义务的净现值�目标和预期帮助确定战略。远期通常抵消价格风险和潜在的收益。购买的期权提供保护以及有利变化时获得收益。远期将与其基础商品密切联系而期权取决于行权价格与现期市场价格的关系�当与金融机构进行交易时必要的信誉措施对于远期合约是必需的因而需要保证金。购买的期权可能会也可能不会需要信贷措施或保证金但卖出的期权需要场外市场的信贷措施或保证金(如果是通过互换进行的)j�购买期权可以提供灾害保险或当市场利率走势明显超出了容忍范围时提供保护。这种对冲可能会为当前的市场利率提供一个临时的缓解。在购买的期权将在→个有限的期限内为合同的名义金额提供保护。二、主要衍生金融工具的简单计算期货、远期和期权交易市场的发展到目前已经是非常成功的并且流动性很强。如果投资者想要买入或卖出某物通常都能够找到准备卖出或买入该物品的人。交易员可分成三大类:套期保值者、投机者和套利者。套期保值者利用期货、远期合约和期权来降低他们因市场变量未来的不确定变动而面临的风险。投机者采用上述工具的目的是对未来市场变量的走向下赌注。套利者用两种或以上工具进行对冲以锁定利润。(一)套期保值者利用远期合同进行套期保值假设今天是年月日一家总部设在美国的公司ImportCo了解到它将于年月日为其从一家英国供货商购买的商品支付万英镑。这家公司可从金融机构按汇率买入以英镑表示的个月远期合同从而对其外汇风险进行套期。这样能将要支付给英国出口商的价格固寇在美元。假设还有另外一家美国企业Expo此Co向英国出口商品。在年月日获知其将在个月后收到万英镑。这家企业可通过按照汇率售出价值万英镑的个月远期合同以对其外汇风险进行套期。这样能够锁定由英镑变现而得到的万美元。与选择进行套期相比公司选择不进行套期的时候可能获得更好的收益。但也有可能更糟糕。假设月日的汇率为,ImportCo并未进行套期那么其必须支付的万英镑就变成了万美元比万美元低。另J方面如果汇率为万英镑就变成了万美元那么这家公司肯定希望它进行套期保值了。如果Expo此C。不进行套期保值那么情况正好与此相反。如果月份的汇率低于那么这家公司肯定希望它进行套期保值了如果汇率大于它肯定希望没有进行套期保值。总之套期能够降低风险但是套期后的结果不一定好于没有进行套期的情况。利用期权进行套期保值期权也可用于套期。投资者在某一年的月份拥有公司A的股票股。股价为每股美元。这名投资者担心股价可能在未来两个月内下跌因此想要保护其价值。其可能在月日购买公司A的看跌期权合同行使价为美元。如果有报价的期权价格为美元这个套期策略的总戚本将为x美元=(美元)。这个套期策略的成本是美元但能够保证股票在期权期间内以不低于每股美元的价格出售。如果公司A的市场价格降至低于每股美元那么可行使期权美元得以变现。如果将期权成本考虑在内那么变现金额为美元。如果市场价格保持在每股美元以上那么将不必行使期权期满后丧失价值。但是在这种情况下所持股票的价值总是高于美元(或者在考虑期权戚本的情况下总是高于美元)。比较使用远期合同与使用期权进行套期之间存在根本性差异。设立远期合同的目的是通过将套期保值者靠标的资产将要支付或收取的价格固定来中、和风险。相反期权合同能够提供保险而且期权不一定需要行使。但是这两种工具都为投资者提供了保护自己免受未来价格不利变动影响的方式同时使得投资者能够从有利的价格变动中获益。但是与远期合同不同的是期权要支付期权金。(二)投机者套期保值者想要避免因资产价格的不利变动而面临的风险投机者希望对市场采取某种态度他们或者为价格将会上涨而下赌注或者为价格将要下降而下赌注。使用期权的投机者假设一个美国投机者在月份认为与美元相比英镑在未来两个月内将走强。投机者可以采取的做法是在即期市场购买英镑希望未来英镑可以卖出更高的价钱。投机者还可能签订以英镑表示的期货合同(月份期满)作为长期头寸。假设现行汇率为美元兑l英镑并且月份的期货合同是按照美元兑l英镑如果月份的汇率是美元兑英镑期货合同使投机者取得的利润为()x=(美元)。在即期市场月份按汇率购买英镑的资产在月份按汇率卖出因此取得利润为()x=(美元)。如果汇率跌至美元兑l英镑那么期货合同会产生的损失为()x=(美元)。即期市场带来的损益可能与此略有不同但是这些计算并未反映所赚取或支付的利息。购买英镑的第一种方法需要预付投资美元而第二种方法仅需投机者将少量现金(大概是万美元)存入被称为顾客保证金账户的地方。期贷市场允许投机者借助杠杆作用。拿出小额初始费用投资者就能够保持较大的投机性头寸。使用期权的投机者期权也可用于投机活动。假设现在是月份投机者认为公司B的股价可能在未来两个月内增加。该公司的当前股价是美元而期限为两个月、行使价为美元的看涨期权目前售价为美元。假设投机者愿意投入美元那么一种方法是购买股另外一种方法是购买份看涨期权。假设投机者的想法是正确的公司B的股价在月份上涨到美元那么第一种方法能够产生利润:x()=(美元)。但是第二种方法产生的利润要大得多。公司B的看涨期权(行使价为美元)产生利润美元因为它使得以美元购买的东西价值变成美元。按照第二种方法个期权的总利润为x=(美元)。扣除期权的初始成本可得到净利润为=(美元)。因此这项期权策略比购买股票策略的盈利能力更强。期权也会产生较大的潜在损失。假设股价到月份跌至美元。第一种方法即购买股票产生的损失为x()=(美元)。由于看涨期权期满时尚未行使此期权策略将导致损失美元即为期权支付的初始金额。期权提供了一种杠杆。对于特定投资使用期权会放大财务结果。出现好的结果自然是好事坏的结果会导致损失整个初始投资。比较对于投机者来说期货和期权的类似之处在于它们都提供了一种杠杆。但是两者之间又存在着重大差异。投机者采用期货时潜在损失和潜在收益是非常大的。而采用期权时无论情况变得多么糟糕投机者的损失会限定在为期权支付的初始金额上。(三)套利者套利者是期货、远期和期权市场上第三类比较重要的参与者。套利是指同时在两个以上的市场开展交易以锁定无风险利润。某股票同时在纽约交易所和伦敦证券交易所交易。假设在纽约的股价为美元在伦敦的股价为英镑而汇率为美元兑英镑。套利者可能在纽约购买股股票同时在伦敦卖出这些股票在不存在交易成本的情况下取得的无风险利润为x(x)=(美元)。交易成本可能会抵消小型投资者的利润。但是大型投资银行在两地交易市场及外汇市场的交易费用很低。因此投资银行认为这样的套利机会是非常有吸引力的会想尽办法尽可能地加以利用。理论上套利机会不会持续很长时间。套利者在纽约购买股票时原则上供求关系会引起该股票在纽约的股价上升以及美元价格上涨。类似地他们在伦敦销售股票时该股票在伦敦的股价下降以及英镑价格会下降。很快这两个价格在汇率上变成相等。实际上套利者贪图利润的行为使得该股票在纽约及伦敦的股价(在折算后)之间不会出现重大的不一致。存在套利者意味着在实际操作中从大多数金融市场上的报价中仅可发现少数套利机会。总的来说衍生工具是具有多种用途的工具。正是这种多功能性会造成麻烦。有时交易员受托对风险进行套期保值或者遵循套利策略时会有'意识或无意识地变成投机者结果可能是损失惨重。为了避免这种情况的发生非常重要的一点是金融和非金融企业应建立控制制度以确保对衍生工具的利用符合其预期目的。应设立风险限定应每日对交易员的活动进行监控以确保风险限定得以遵循。第十节管理财务风险的其他方法一、经营规划及预算计划程序财务规划是不断指导和分配财务资源以满足策略目的和目标的程序它是一种实际的财务管理形式。财务规划的起点是企业上层的策略规划。由于策略决策对财务有影响预算过程应根据策略规划程序启动。策略规划是确立长期目的及目标的正式程序。策略规划包括制定任务说明来解释企业存在的原因以及在未来发展壮大的计划。策略目标及相应目的应根据对企业及外部环境的极为彻底的评估来确定。最后通过制定经营或行动计划实施策略规划。这种经营规划应包括一整套财务计划或预算这样才能适当地管理企业的财务风险。二、财务预测对过去财务业绩的清晰了解将有助于预测未来的财务业绩。遵循过去的趋势并调整预期是作出预测的常见方法。但是利用若干技术可以改进所作出的预测。预测依赖于过去的关系和现有的历史信息。如果此类关系发生变化预测将会变得越来越不准确。由于预测可能因不确定性变得不准确应针对不同情景作出预测。此外并对每种情景分配不同的概率作出预测。计划期间越长预测越不准确这是公认的。如果预期预测的可靠性大则应选择较短的计划期间。计划期间取决于需要对现有计划进行评估的频率而这取决于销售、业务风险、财务状况等的稳定性。对较大的相互关联项目的预测比对具体的细账金额的预测准确。如果同时为一大组项目进行预测则小组内各项目间的差错可能会互相抵消。由于预算活动通常不能带来附加值即不会为决策过程增加价值因此许多企业试图重新设计预算做法。预算的目的是确保整个财务计划程序为企业的决策提供支持服务而且该程序的收益大于成本。财务预算应满足策略企业目的及目标。财务部门不应花费太长的时间制定预算他们应不断对预算进行更新但应尽量减少修改。为了使预算产生附加值必须能够快速、方便地对预算进行修改。自动化的预算程序有助于简化程序以快速、方便地进行更新。至少应在电子数据表中编制预算。电子数据表可能包含一个输入值面板需要输入变量然后将自动产生预算预算结果将在完全整合在一起的电子数据表上。电子数据表还使得管理层能够执行敏感性分析。财务部门只需要向输入值面板中输入新的变量并复核其对于预算的影响。预测和预算可以转变为具有附加值的活动并帮助控制企业财务风险。在这种情况下它们必须与策略计划挂钩原因是策略决策通常对财务有影响。管理层应将预算程序作为策略计划的一部分。管理层应尽量减少为编制预算而收集和整理数据的时间。他们应当将更多的时间用于为策略决策提供信息。此外在编制详细预算前应就预算汇总表达成一致。利用自动操作来收集和合并整个公司的预算能使得这个程序更有效率。应将预算视作一个持续的过程并应能够快速、方便地改变预算。第十一节对影响企业财务风险的外部环境变化的管理一、外部环境变化与财务风险管理的关系对企业管理人员来说风险是一个重要的全球性问题特别是对那些参与创业活动的管理人员更是如此。随着越来越多的企业在其母国之外经营不同国家和文化背景带来了巨大的机遇和挑战。这也就结识了为什么风险管理近年来成为引人注目的问题。风险问题不仅仅是每一个执行者的职责许多企业任命管理人员的具体职责就是帮助组织识别和管理风险。风险分析和应急计划是每一个商业计划的一部分。金融环境的变化显著的影响企业的控制环境。股东们变得更加积极他们现在比过去更加关心业绩指标。他们知道管理层比过去拥有更多的影响财务业绩的机会。没有认真采取措施应对挑战的管理层将比过去更容易被解雇。此外机构投资者更加专业而且源于业绩驱动他们更有动力关注公司管理。这已经远远超出了在年度股东会议和正式面谈中股东的要求。他们需要公司财务业绩的详细资料同时他们也施加压力促使实施更加透明的会计准则。他们有时要求提供营业报告书因为他们想了解并且讨论公司的回报率。所有这一切都使大家更加关注能够应付和预见不断变化的环境的管理能力。股东们对管理的期望因此也越来越高对管理者的监督越来越严格对备选方案的了解包括行动和投资也日益成熟。所有这些都表明没有慎重考虑未来的管理人员的竞争力在下降尽管他们能解决目前的问题。了解未来不断变化的竞争力比以往任何时候都更加重要。新技术的发展表明市场上所有参与者的控制权都在发生变化。也就是说控制权的变化不仅仅限于金融服务业公司而且涵盖了传统行业的公司。二、外部环境变化对子财务风险管理的挑战(一)跨国企业和全球化趋势一个企业不可能仅仅凭借对外出口或进口海外国家的产品而成为跨国企业。跨国企业还应涉及对海外企业所拥有的所有权和控制权。跨国企业包括只有少数设施(或分支机构)的中型企业以及有非常高的年销售额和大量设施的大型企业。跨国企业特别是规模较大的跨国公司其活动广泛使得如何控制这类公司成为一个大问题。如果跨国企业能够通过转移定价政策来利用避税天堂国家的税收制度或者如果跨国企业的生产活动能从一个国家转向另外一个国家那么绝大多数的单个政府对这些企业是无能为力的。跨国企业之间进行的大多数双向投资是在世界发达国家之间进行的。尽管目前的对外直接投资模式可以追溯到第二次世界大战之后美国在欧洲的投资浪潮但是中国最近已经成为大量的海外投资者的主要成员之一。过去二十年左右的变化对跨国企业的活动模式有了重大影响。当美国成为全球对外直接投资的主要来源时关注的重点已经远离加拿大和拉丁美洲而转向亚洲。东南亚国家获得了来自日本的大量直接投资。中国成为活跃在海外进行投资的国家足迹遍布世界不同地区每年带来大量的交易金额。以前的理念是对国外的本地市场提供供给或利用国外的自然资源。现在对外直接投资很可能将在全世界范围内的企业战略联系起来考虑相对成本和相对收入、税收筹划和专业化进程。例如企业可能会在低工资国家实施劳动力密集型生产流程将生产流程中的最后阶段设立在较接近目标市场的国家或地区。在跨国企业内部对生产活动进行集中控制的情况不断增加促使这一情况发生的部分原因是对生产规划和全球资源配置进行战略管理的需要。复杂、先进的全球范围计算机和电信通信网络为在跨国企业内部对生产活动进行集中控制提供τ便利。国际资本市场的发展为对外直接投资提供了一个有利的环境。全球化过程中每一个国家的资本市场都已成为国际资本市场的一部分。先进的电信通信网络和许多国家对资本市场管制的放松为一体化进程提供了便利。(二)跨国企业进行对外直接投资的战略原因跨国公司进行对外直接投资有各种各样的原因。首先是开拓市场。跨国企业进行对外直接投资开拓市场要么是满足当地需求要么是作为国内市场之外的出口市场。一些对外直接投资是为了在海外市场出口货物提高销售井抢占市场。一些对外直接投资的目的是为出口商的货物提供销售渠道以及在海外经济体中建立营销组织。其次在如石油、采矿、种植园和林业这类行业的企业他们需要从开采地提取原材料决定是出口还是进一步加工井在东道国市场进行销售。第三一些企业寻求提高生产效率。劳动力密集型的电子组件制造商如中国台湾、马来西亚和墨西哥就是将生产置于一种或多种生产要素相对便宜的地方。第四一些企业在其他地方寻求知识和专门技术。知识寻求型企业选择在那些它们可以获取技术或管理经验的国家设立业务。最后寻求政治庇护的公司会在一些国家收购现有业务或设立新业务。在这些国家中财产没收或征用、对私有企业的干扰以及进口管制不大可能发生。更积极的一面是这些公司还可能获得补助和税收优惠。为外国产品确定一个适当的风险调整回报率会因为政治风险和外汇风险而复杂化。预期结果的各种可能范围可能会变得如此之广泛使得很难产生一个可靠的贴现现金流量分析以得到一个单一的期望净现值。(三)跨国企业进行对外直接投资的经济原因传统国际贸易的经济理论假设市场是完全竞争的、产品的质量是同质的。然而这一假设并不适用于跨国企业在跨国企业中母公司和其子公司之间的双向贸易构成了一项重要事件。这一理论假设已经被修正了。目前市场将不完美的产品和不完美的生产要素市场视为为对外直接投资开辟了道路。市场天生是有缺陷的。市场缺陷通常是企业寻求竞争优势的政策和各国政府的政策带来的结果这些政府政策包括关税、非关税壁垒、优惠的采购政策、税收奖励、外汇管制等。企业政策和政府政策导致了市场的不完美。跨国企业进行国际贸易有各种各样的经济原因。首先凭借企业庞大的规模可以获得在生产、销售、融资投资、研究和开发、运输和采购等方面的优势。企业可以通过建造大型工厂获得规模经济或通过在世界范围内利用生产专业化来合理组织生产获取规模经济。跨国汽车制造商在一个国家生产引擎运输到另外一个国家并在另一个国家进行汽车组装而管理机构设置在第三国。其次一些跨国企业在探索管理和市场营销的专业知识因为在大型跨国企业的经营环境可以促进管理专业化程度同时可以从对外国市场的了解中提升管理专业化程度。实证研究表明跨国公司往往在当地建立生产基地之前先向当地出口商品从而部分地克服了其对当地的了解程度不如总部设在东道国的其他公司这一劣势。三、企业财务接受外部环境变化的应变措施(一)在不断变化的环境中进行司库和风险管理历史上风险管理中的司库管理的重点是识别财务风险以及对诸如外汇风险和利率风险进行对冲。司库的传统责任是为财务风险管理制定政策执行有关的政策并跟踪和报告项目的结果。近年来财务主管或司库的职能已发生了很大的变化。司库还负责管理日益增加的各类风险包括财务风险和经营风险这些风险是当今复杂和动荡的环境中每一位力争在全球经济中立足的竞争者都必须面对的。其中需要注意的重要问题包括保持流动性、防范交易对手风险、运营风险t国家风险以及妥善安排企业整体的风险管理计划。而在国内司库的工作和司库管理的任务一般是由财务部担当。首席执行官和财务总监把有效衡量和管理风险放在突出的位置。在某种程度上这是因为他们认识到随着企业越来越多地在全球范围内运作企业整体的风险是不断增加的。有效衡量和管理风险成为企业关注的重点因而需要快速地推动企业风险管理的发展使其成为司库管理职能的重点之ι。有许多这样的例子如企业战略规划与全球化经营增长之间的整合这些规划着重于在各种运营活动以及不断扩张的风险敞口种类中增加股东的价值而司库则承担监督和管理风险的责任。一个企业决定要进行跨国经营就意味着进入一种各个方面市场差异很大的新的经营环境。这些差异包括这个国家基础设施的规模、稳定性和成熟度如经济、政治和金融市场方面的发展水平。随着企业的这些跨国经营举措司库管理所面临的挑战不断增加。企业进行国际贸易和投资扩张也给司库管理带来了新的挑战。虽然这些挑战是多种多样的但是它们拥有共同点即必须把金融风险敞口纳入企业的政策制定和实施中。流动性和资金提供企业走向国际化经营意味着企业司库管理面临持续不断的挑战即为企业各项业务提供充足的流动性和低成本的资金同时这些挑战在考虑了外汇风险后变得更加复杂。司库的职能从如何正确估计风险敞口到如何从大量管理工具包中挑选管理技术来管理风险这意味着需要大量的额外资源投入和高水平的司库管理。组织和管理障碍通常企业跨国经营意味着母公司要与附属公司以及分公司或部门合作。即使司库能分离个别企业的风险但是这样一个多分子公司的结构阻碍了司库管理的灵活性。司库管理还有其他的障碍尤其是在国外经营过程中不同管理风格和组织结构会带来管理障碍。税收一个主要的风险敞口是跨国企业经营业务所在的各个国家的税收法规和相应的企业注册国的税收法规之间存在的潜在冲突。危险的是跨国企业的交易可能会意外地遭到怀疑并被处以双重课税或惩罚性税收。元论司库是否直接负责纳税筹划司库都需要了解国际税制。只有了解国际税制司库才可能有效进行流动性管理和融资结构调整使企业能有效地利用税收抵免和其他能够尽量避免双重课税的措施。监管考虑监管影响当地货币的兑换和流通这除了会影响与司库相关的其他问题之外还会妨碍司库实施高效的全球流动性管理计划。与监管有关的问题在有大量的利润增长空间和投资机会的新兴市场更为关键。(二)应对国际挑战企业应对需要进行全球司库管理这一挑战的最有效的方法是在全球范围内以原则为导向建立司库管理体系和风险管理政策。这意味着司库能够集中管理和集中协调。如设立区域司库中心、服务中心和内部银行之类的机制只要总部司库下指令这些机制就能良好运行并履行相应的职能。在企业各个部门之间构建一个综合的通信网络司库体系是高效率的司库管理和风险管理的一个重要组成部分同时司库管理也要与内部和外部的税收和法律顾问密切合作和协调。不断调整体系的灵活性和创新性以及在整个企业内部优化流动资金可以通过某些途径实现这些途径包括:保持不断更新以适应当地的实际情况以及使用最先进的国家和区域的解决方案进行收款、付款和转账等。聚集核心竞争力和精简工作人员已经成为世纪的价值增值型司库管理的基石。(三)检讨现有的司库体系组织最好的旅行安排是那些能准确绘制起点和终点的行程。这同样适用于构建一个高效、功能综合的国际司库和风险管理体系。在这样的背景下聘请专家对企业目前的司库管理流程和体系进行标准设立确定当前的基准和未来的目标并提出实现这些目标的必要建议和措施对公司有极大的帮助。跨国企业中司库的功能应该是在整个企业实施协调一致的司库管理和风险管理。通过客观审视现有司库体系可以加快司库管理和风险管理的进程而这种审视可由外部独立专家来进行。雪浪会计网品质源于专业精品资料请访问:http:bbsxlknco
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