国际黄金价格走势分析与预测方法

黄金 GoLD 2009年第11期／第30卷 国际黄金价格走势分析与预测方法 方超逸 (华东师范大学金融学系) 摘要：布雷顿森林体系崩溃后，黄金从官方限价转变为市场定价，金价走势也一直起伏不定。 由于黄金的特殊属性和历史地位，以及政治、经济等各方面因素都会影响金价，所以金价走势一直 难以预测。文中从分析黄金合理价格标准入手，探求判断金价走势的新方法，并且得出结论：通过 黄金期货持仓量增减把握短期金价走势；根据美元指数和石油价格评估中期金价走势；按照美元购 买力大小推算长期金价走势。 关键词：合理金价标准；金价走势判断；实际金价 中图分类号：F830．94 文献标识码：B 文章编号：1001一1277(2009)11一o004一04 黄金既是一种商品，又具有一定的笑币职能，所 以影响黄金价格走势的因素要比普通商品更多。笔 者经分析发现，金价走势并非无规律可循，若从不同 的时间跨度上去分析黄金价格，就可以找到各自影响 金价的主导因素，从而准确地判断金价走势。也就是 说，虽然影响黄金价格走势的因素很多，但是在不同 的时间跨度上，各个因素所体现的重要程度和影响的 显著程度都不尽相同，逐一进行分析可以让条理更加 清晰，分析结果也更为准确。笔者参照债券到期期限 长短的分类标准，将金价分成3个时间段分别进行分 析研究，即短期金价(1年以下)，中期金价(1～5年) 和长期金价(5年以上)。 1短期国际金价走势分析 短期金价的走势是瞬息万变的，国际政治、经济 局势的突变等因素都会让短期金价剧烈波动。在短 期内，实物黄金供给和需求的变化往往远小于市场金 价的震荡。因此，在短期实物黄金供求保持稳定的前 提下，影响短期金价波动的主导因素并不是黄金的普 通商品属性引起的，而是黄金特有的避险属性引起 的。通过观察黄金期货持仓量的变化就可以准确把 握短期避险资金的动向，因为期货持仓量是市场交易 冷热程度的一个缩影，持仓量增加，表明资金流入期 货市场，反之，则说明资金流出期货市场。图1比较 了黄金价格和美国商品期货交易委员会每周公布的 COMEx未平仓黄金期货总持仓量数据，可以发现两 者存在着高度的相关性。 通过计算，1986—2008年，黄金每周平均价格和 COMEx黄金每周持仓量之间的相关系数达到了 O．840，具有显著正相关性。2l世纪以后，随着石油 价格的暴涨、美元的持续走弱以及次贷金融危机，使 人们对世界政治、经济、金融市场的发展产生了疑虑， 资料来源：伦敦金银协会网站 美国商品期货交易委员会网站 图l 黄金价格和c0MEx黄金期货持仓量比较 收稿日期：2009—06—06 作者简介：方超逸(1987一)，男，上海人，大学，从事金融学专业；上海市汾西路815弄7号104室，200435 万方数据 2009年第11期／第30卷 为了规避风险，让资产保值，资金纷纷进入黄金市场。 2002年1月，黄金期货持仓量为1130加手，黄金价格 为280美形盎司左右；到了2007年12月，黄金期货持 仓量已达到541854手，而黄金价格达到836美元／盎 司左右。分析2002—20Cr7年的黄金价格与黄金期货 持仓量之间的数据，两者相关系数达到了O．908，短期 金价走势和黄金期货持仓量变化呈现出极高的相关 性。 由此可见，短期金价的变化对避险资金的进出是 比较敏感的，而透过黄金期货持仓量的数据变化就能 准确地观察短期避险投机资金的动向并判断短期金 价走势。当黄金期货持仓量出现上升时，说明黄金价 格在短期内有上升趋势，反之则会下跌。 2中期国际金价走势分析 与短期金价相比，中期金价由于分析期限加长， 投机避险因素被大大削弱。而黄金作为一种实物商 品，其供给与需求变化对金价的影响就显得更加明 显⋯。所以，要判断中期金价走势，就必须从实物黄 金供给和需求两方面着手分析。实物黄金的供给主 要来自于矿产金、再生金和官方售金；需求主要以黄 金首饰、投资和制造业为主。 在供给方面，矿产金的产量对于外部因素的变化 不十分敏感，供给弹性很小，相对保持平稳，而官方售 金和再生金却与黄金价格有着密切的联系。它们的 增加和减少主导着实物黄金的供给，从而影响金价走 势。因此，要判断实物黄金的供给变化，官方售金量 和再生金数量是主要因素。 在需求方面，黄金首饰和制造业的需求主要受到 国家及地区经济发展的影响。黄金投资需求的主要 影响因素是一些竞争性投资收益的走势，如美元汇 率、标准普尔指数、联邦基金利率，以及石油价格 等B1。笔者选取1987q007年的官方年售金量、石 油价格、美元指数、世界GDP年增长率、标准普尔指 数、联邦基金利率作为判断中期金价走势的解释变 量，国际黄金价格作为因变量(见表1)，用普通最小 二乘法进行多元回归分析。 表1 影响中期黄金价格的相关变量 数据来源：官方售金——GFMs黄金年鉴，石油价格——美陶能源局，联邦基金利率——美联储官方网站，美元指数——沁洲际交易所，标准 普尔指数——雅虎财经，世界GDP一国际货币基金组织网站数据折算。 万方数据 黄金 首先，以各个自变量与因变量间的相关系数为依 据，对各组自变量进行了筛选。按照相关系数的计算 结果，美元指数、石油价格与黄金价格相关显著，并且 它们的自相关性较弱，入选回归变量口1；然后，用逐 步回归法对自变量进行筛选，其回归方程为： Pci=742．356+3．819PoIk一4．929XusD，(1) 式中：P。．为黄金价格(美形盎司)；P帆．为石油价格 (美形桶)；X晒。．为美元指数。 对回归方程分析发现，模型的判断系数为 0．765，修正判定系数为o．739；显著性检验F统计量 P值为0．000，总体检验结果是显著的，具有很高的 可信度。 通过回归方程，可以推算出中期黄金价格的合理 水平。在某一时间上，市场金价高于中期合理金价， 说明未来几年的市场金价很有下跌的可能，反之若市 场金价低于中期合理金价，则未来几年会出现上涨。 中期合理金价与市场金价对比见图2。 ， f曰 稍 ● lR 粼 ∑ $ 撷 图2 中期合理金价与市场金价对比 3长期国际金价走势分析 要分析判断长期金价走势，必须首先关注作为黄 金计价货币的美元对黄金价格的影响。由于长期金 价分析周期跨度大，美元购买力一般会发生很大的变 化，而不同时间的货币价值是没有可比性的，只有把 不同时间的货币换算到同一时间上才能够判断价值 的高低。因此，笔者把市场上的“名义金价”折算成 以1934年美元购买力为标准的“实际金价”。折算 公式为： PRG。=PNG。×PPusD。 (2) 式中：P。。i为实际金价(美形盎司)；P。。i为名义金价 (美衫盎司)；PP啪为美元相对1934年的购买力。 实际金价意义就是用1934年具有相同购买力的 多少美元能在以后各个时期购买1盎司黄金。笔者 把1934年的l美元购买力定为基期购买力，因为 1934年美国国会通过《金准备法》规定了l美元的含 金量为0．88867lg(每盎司黄金35美元)，此时美元 和黄金比价符合两者的各自价值之比，并且每盎司黄 金35美元也是布雷顿森林体系中的黄金官价。经计 算，名义金价与实际金价对比见图3。 fl 晕 鼙 I翥 婶 图3名义金价与实际金价对比 f 暖 稍 ● 1R 毯 、 $ 嘲 避 铼 笔者对40年来不同国际货币体系下的实际黄金 年价进行普通最小二乘法线性回归分析[3J。经计 算，回归方程为： PRc．=0．0035￡川螂+36．618 (3) 式中：P。G．为实际金价(美衫盎司)；t㈠968为距离 1968年的年数差。 ^ 7 旧 硼 ● 假 {lI《 ∑ 叁 嘲 蝮 林 1968 1976 1984 1992 2000 2008 年份 图4实际金价 此直线回归方程的截距为36．618，倾斜角仅为 0．20左右，几乎可以看成是一条与水平轴平行的直 线。通过回归直线方程可以发现：从1968q008年， 黄金价格随市场浮动的41年里，虽然金价有起有落， 但是就长期而言，扣除美元通货膨胀后的黄金实际价 格差不多还是以1934年定价的35美形盎司作为内 在价值标准进行波动。40多年，黄金价格从35美 影盎司翻了20多倍，达到87l美影盎司的原因，很 大程度上是美元的购买力不断地减弱所造成的(见 表2)。因此，要判断长期金价的走势，只需将市场名 义金价按当年美元的购买力折算成1934年的实际价 格，并与35美形盎司进行比较即可。若低于这个标 准则长期金价将上涨，反之则下跌。 ∞∞；辜∞加∞．∞∞O 8，6，4 3 2 l 万方数据 2009年第11期／第30卷 臣曼西匾日 资料来源：美国联邦统计局的美国cPl年率，世界黄金协会年平均黄金价格。 4 结论 经过对3个时间跨度的金价分析，得到结论是： 通过黄金期货持仓量增减把握短期金价走势；根据美 元指数和石油价格评估中期金价走势；按照美元购买 力大小推算长期金价走势。不过，要注意用于计算金 价判断标准的美元指数、石油价格、美元购买力等参 数是变量，所以黄金价格的判断准则也是动态的，只 有用最新的有关数据来计算，才能及时更新黄金价格 走势判断准则，并达到预测国际金价走势的目的。 [参考文献】 [1]傅瑜．近期黄金价格波动的实证研究[J]．产业经济研究，2004 (1)：30一40． [2]周洁卿．黄金和黄金市场——投资价值的认识与实践[M]．上 海：学林出版社，2008． [3]Gujamti，D锄od盯N．B舳icEcor咖emcs[M]．NewYork：Mc Graw．HiU．2003． Analysisandpredictionmethodofinternationalgoldpricetrend FangChaoyi (DepⅡn撇m矿历n口凡傀，E傩￡仍i，暑0Ⅳo肌ⅡZ溉施椰蚵) Abstract：AfterthecollapseoftheBrettonWoodssystem，themarket—setgoldpdcereplacedo伍callimitgold priceandgoldpricehasbeenalwayschanging．Fortheparticularpropertyandhistoricalpositionofgold，politicaland economicfactorscaniIlfluenceitsprice，whichish盯dtobepredicted．Thepaperanalyzestherationalgoldprice standardandfIoundsanewmet}lodtojudgethegoldpricetrend：theshort—temlpricetI．endcanbepredictedbytIle positionheldchanges；themedium·te珊pricetrendcanbeevaluatedbytheUSdollarindex锄doilprice；t}lelong- te唧onecanbecaculatedbytllepurchasingpowerofUSdollar． KeywordS：rationalgold研cestandard；goldpricetrendjudgment；actualgoldprice (编辑：赵玉娥) 2010年《贵金属》季刊约稿简则和征订启事 《贵金属》季刊创刊于1980年，由中国有色金属学会和昆明贵金属研究所主办、国内外公开发行的中文核 心期刊，是中国科技 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 与引文数据库、中国科学引文数据库以及同方、万方、维普等数据库收录期刊，是美国 化学文摘(CA)、英美金属学会金属文摘(MA)、美国剑桥科技文摘(csA)等文献源期刊。《贵金属》季刊报道 内容囊括贵金属(Pt、Pd、Rh、Ir、Os、Ru、Au、Ag)冶金、化学、材料、分析测试以及二次资源回收和综合利用等学 科的论文、研究通报和综合评述。热诚欢迎国内外专家、学者、相关专业的大专院校师生和研究人员以及科研 院所、高等院校和企业单位赐稿和订阅。来稿最好通过E—mail：bjba@ipm．com．cn和GJsz@chinajoumal．net． cn传来，编辑部收到稿件后回复，未见回复请打电话与编辑部联系；也可通过邮局寄来(需提供word格式磁 盘)。 《贵金属》季刊，大16开约70页，每期RMBlO元，全年40元，海外订户全年40美元(均含邮费)。读者可 径直向本刊编辑部索取订单并从邮局汇款。 本刊刊号：ISsN1004—0676，CN53—1063／1℃； 开户银行：云南省工行营业部，账号：25020l∞09020106938； 户名：昆明贵金属研究所，银行汇款请回执(寄回订单)。通过账号汇款者请通知编辑部。 地址：昆明市高新技术开发区科技路988号 昆明贵金属研究所贵金属编辑部收；邮编：650106 申．话：087l一8328632传真：0871～8329961 万方数据 国际黄金价格走势分析与预测方法 作者： 方超逸， Fang Chaoyi 作者单位： 华东师范大学金融学系 刊名： 黄金 英文刊名： GOLD 年，卷(期)： 2009，30(11) 被引用次数： 2次 引证文献(1条) 1.曹贞.张华清 黄金储备与通胀预期管理[期刊论文]-黄金 2010(5) 本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_huangj200911002.aspx 授权使用：李侏风(wfaygxy)，授权号：9bb0594d-b058-4719-88f4-9e9f00bf1cb5 下载时间：2011年3月7日