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2011年1月31_日至2月6_日中国房地产分析[1]

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2011年1月31_日至2月6_日中国房地产分析[1] 中国中国中国中国/香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产快讯每周房地产快讯每周房地产快讯每周房地产快讯((((2011年年年年 1月月月月 31日日日日- 2月月月月 6日日日日)))) 2011年年年年 2月月月月 7日日日日 抑制抑制抑制抑制中国房地产市场中国房地产市场中国房地产市场中国房地产市场的的的的措施措施措施措施 行业评级行业评级行业评级行业评级: 中性中性中性中...

2011年1月31_日至2月6_日中国房地产分析[1]
中国中国中国中国/香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产快讯每周房地产快讯每周房地产快讯每周房地产快讯((((2011年年年年 1月月月月 31日日日日- 2月月月月 6日日日日)))) 2011年年年年 2月月月月 7日日日日 抑制抑制抑制抑制中国房地产市场中国房地产市场中国房地产市场中国房地产市场的的的的措施措施措施措施 行业评级行业评级行业评级行业评级: 中性中性中性中性 ((((维持中性维持中性维持中性维持中性)))) � 中国房地产交易数据因农历春节假期而暂停公布。 � 1 月 31 日上海市政府公布了两周前新出台的房产税细 则。公告重申以物业的市场价格作为计税基准的原则, 而由于同时也发布了逾期缴纳税款的相关信息,一系列 最新推出的政策将对房地产市场产生一定影响。在逾期 缴税的情况下,当局将收取补偿金,显示了其抑制房地 产投机活动的决心。 � 2月 1日,碧桂园(2007 HK,优于大市)公布了 2010 财年业绩。核心业务盈利同比上升 119.6%至人民币 42.5 亿元,较市场的共识高出 39.8%,主要原因是融 资成本低于预期。由于 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 中的交付数量强劲,集团将 今年全年的合同销售目标提升 30.7%(与 2010年实际 完成量相比)至人民币 430亿元。碧桂园的盈利公布为 房地产公司 2010财年业绩发布期揭开了序幕。更多开 发商将于农历新年假期之后公布业绩。 � 展望未来,基于近期的收紧措施,包括在试点城市推行 房产税以及在其它城市推出限购指令,我们预计成交量 的波幅将会较小,而大多数用家均对房地产市场采取观 望态度。目前的成交量部分来自一些受影响城市的潜在 买家,因为他们希望在房产税与限购政策全面出台之前 购房。 � 由于现时的市场环境受严厉政策风险影响较大,买家很 难仅基于所有影响房地产行业的宏观经济因素,在市场 大幅波动下获利。在此情况下,选股技巧成为投资策略 的重要一环。我们的首选股仍为中渝置地(1224 HK, 优于大市),原因是公司在目前的收紧环境下,净现金 流强劲。我们还推荐碧桂园(2007 HK,优于大市), 原因是公司的年度业绩和合同销售目标均转势,并超出 预期。 评级和目标价评级和目标价评级和目标价评级和目标价 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股价股价股价股价 ((((港元港元港元港元)))) 评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 ((((港元港元港元港元)))) 上升潜力上升潜力上升潜力上升潜力 ((((%)))) 雅居乐地产 3383 HK 11.80 优于大市 14.31 21.3 中渝置地 1224 HK 2.96 优于大市 3.68 24.3 中国海外发展 688 HK 14.60 中性 16.64 14.0 碧桂园 2007 HK 3.23 优于大市 3.60 11.5 华润置地 1109 HK 13.98 优于大市 18.16 29.9 恒盛地产 845 HK 2.29 优于大市 3.93 71.4 绿城中国 3900 HK 9.29 弱于大市 8.02 (13.7) 合景泰富 1813 HK 6.07 优于大市 8.29 36.6 五矿建设 230 HK 1.58 优于大市 2.17 37.3 富力地产 2777 HK 11.56 弱于大市 9.67 (16.4) 人和商业 1387 HK 1.33 优于大市 1.70 27.8 世茂房地产 813 HK 11.92 优于大市 16.82 41.1 远洋地产 3377 HK 5.19 中性 5.65 8.9 瑞安房地产 272 HK 3.82 中性 4.23 10.8 上置集团 1207 HK 0.77 优于大市 0.98 27.0 2011年 2月 7日收盘价 信息来源:彭博,建银国际证券预测 陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺 (852) 2582 6123 edmondc@ccbintl.com 王箫王箫王箫王箫 (8610) 6652 3735 wangxiao@ccbintl.com 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2011年年年年 2月月月月 7日日日日 2 每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量((((平方米平方米平方米平方米)))) 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量((((平方米平方米平方米平方米)))) 09年一季度年一季度年一季度年一季度 09年年年年二二二二季度季度季度季度 09年年年年三三三三季度季度季度季度 09年年年年四四四四季度季度季度季度 2010年年年年 12月月月月 2011年年年年 1月月月月 环渤海地区环渤海地区环渤海地区环渤海地区 北京 179,846 326,631 285,400 286,285 266,950 198,140 天津 157,700 272,600 313,946 288,658 311,025 232,675 长三角地区长三角地区长三角地区长三角地区 上海 323,915 615,346 547,277 523,785 401,875 426,160 南京 126,213 212,254 206,992 262,077 148,975 173,580 杭州 66,538 210,277 129,023 145,715 125,875 173,960 苏州 100,285 207,500 192,815 206,146 129,100 135,100 珠三角地区珠三角地区珠三角地区珠三角地区 广州 195,026 277,031 169,400 211,531 156,800 228,660 深圳 131,827 168,700 93,962 102,177 78,075 87,760 西部地区西部地区西部地区西部地区 重庆 356,338 511,669 457,723 531,069 434,925 406,840 成都 210,469 259,646 244,262 416,669 278,125 345,920 平均值平均值平均值平均值 233,173 240,880 信息来源:中国房地产数据库 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2011年年年年 2月月月月 7日日日日 3 中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值 股票股票股票股票 市值市值市值市值 ((((百万百万百万百万 股价股价股价股价 净资产值净资产值净资产值净资产值 当前净资当前净资当前净资当前净资 产值折让产值折让产值折让产值折让 目标价目标价目标价目标价 涨幅涨幅涨幅涨幅 目标净资目标净资目标净资目标净资 产值折让产值折让产值折让产值折让 土地储备土地储备土地储备土地储备 ((((百万百万百万百万 2009年净负年净负年净负年净负 债比率债比率债比率债比率,,,,除非除非除非除非 另有说明另有说明另有说明另有说明 财务财务财务财务 净利润净利润净利润净利润((((百万元百万元百万元百万元)))) 2010年年年年 市盈率市盈率市盈率市盈率 2010年年年年 市帐率市帐率市帐率市帐率 2010年年年年 收益率收益率收益率收益率 累计累计累计累计 合合合合同同同同销售销售销售销售 ((((人民币人民币人民币人民币 2010年合年合年合年合同同同同 销售目标销售目标销售目标销售目标 ((((人民币人民币人民币人民币 已已已已实现实现实现实现 数据数据数据数据 公司公司公司公司 代码代码代码代码 美元美元美元美元)))) ((((港元港元港元港元)))) ((((港元港元港元港元)))) ((((%)))) 评级评级评级评级 ((((港元港元港元港元))))((((%)))) ((((%)))) 平方米平方米平方米平方米)))) ((((%)))) 货币货币货币货币 FY09A FY10F FY11F ((((倍倍倍倍)))) ((((倍倍倍倍)))) ((((%)))) 十亿元十亿元十亿元十亿元)))) 十亿元十亿元十亿元十亿元)))) 百分比百分比百分比百分比 直至直至直至直至 业务范围业务范围业务范围业务范围 雅居乐地产 3383 HK 5,265 11.80 19.08 (38.2) 优于大市 14.31 21.3 (25) 32.2 53.0 人民币 1,865 2,796 3,355 13.3 2.3 2.2 32.3 24.2 133.5 12月 全国 中渝置地 1224 HK 974 2.96 6.13 (51.7) 优于大市 3.68 24.3 (40) 8.5 净现金 港元 (51) 163 332 42.3 0.6 1.6 5.8# 3.4 170.6 12月 西部 中国海外发展 688 HK 15,329 14.60 20.80 (29.8) 中性 16.64 14.0 (20) 30.6 48.4 港元 6,552 6,881 8,830 15.2 2.5 1.3 57.8 50.0 115.7 12月 全国 碧桂园 2007 HK 6,930 3.23 4.50 (28.2) 优于大市 3.60 11.5 (20) 42.8 40.4 人民币 2,080 2,738 3,668 17.1 2.0 1.1 32.9 30.0 109.7 12月 全国 华润置地 1109 HK 9,676 13.98 22.70 (38.4) 优于大市 18.16 29.9 (20) 22.6 45.9 港元 3,867 3,529 4,845 18.6 1.6 1.1 21.7 20.0 108.5 12月 全国 恒盛地产 845 HK 2,293 2.29 6.04 (62.1) 优于大市 3.93 71.4 (35) 16.9 63.0 人民币 2,366 2,473 3,017 6.3 1.2 2.1 12.7# 15.0* 84.5 12月 全国 绿城中国 3900 HK 1,955 9.29 17.83 (47.9) 弱于大市 8.02 (13.7) (55) 20.8 235.5 人民币 1,092 1,217 2,570 11.2 1.3 3.7 54.1 67.0 80.7 12月 全国/长三角地区 合景泰富 1813 HK 2,256 6.07 12.76 (52.4) 优于大市 8.29 36.6 (35) 7.0 43.4 人民币 720 1,209 1,606 13.3 1.2 1.5 11.0 10.0 110.0 12月 南方 五矿建设 230 HK 677 1.58 3.34 (52.7) 优于大市 2.17 37.4 (35) 1.6 净现金 港元 113 402 613 10.5 0.8 1.3 2.0 2.2 92.3 10月 全国 富力地产 2777 HK 4,786 11.56 17.58 (34.2) 弱于大市 9.67 (16.4) (45) 24.0 104.9 人民币 2,900 3,040 3,743 10.8 1.7 3.7 2.8 30.0 9.5 1月 全国 人和商业 1387 HK 3,759 1.33 2.84 (53.2) 优于大市 1.70 28.1 (40) 3.3 净现金 人民币 4,038 5,296 5,924 4.9 1.7 10.3 N/A N/A N/A 4月 全国 世茂房地产 813 HK 5,433 11.92 22.42 (46.8) 优于大市 16.82 41.1 (25) 28.2 83.6 人民币 3,511 4,143 4,726 8.9 1.4 2.8 3.1 30.0 10.4 1月 全国 远洋地产 3377 HK 3,760 5.19 8.84 (41.3) 中性 5.65 8.9 (36) 13.6 71.2 人民币 1,582 2,351 3,000 12.6 1.0 2.0 20.3 18.0 112.8 12月 全国/环渤海地区 瑞安房地产 272 HK 2,558 3.82 6.51 (41.3) 中性 4.23 10.8 (35) 13.0 42.3 人民币 2,673 1,347 996 12.8 0.8 1.2 3.0 6.0 50.0 10月 全国 上置集团 1207 HK 357 0.77 3.26 (76.4) 优于大市 0.98 27.0 (70) 3.8 90.7 港元 689 733 829 3.3 0.3 6.1 3.4 3.0 114.9 11月 区域 覆盖平均值覆盖平均值覆盖平均值覆盖平均值 (46.3) 22.1 (36) 13.4 1.4 2.8 2011年 2月 7日收盘价 *人民币 150亿元为公司的正式合同销售目标;而我们的合同销售目标为人民币 100亿元 #合同销售额包括尚未签订合同的定购销售额 建银国际香港建银国际香港建银国际香港建银国际香港////中国房地产研究团队中国房地产研究团队中国房地产研究团队中国房地产研究团队 张莹花,(86755) 2398 2820, rosez@ccbintl.com 王箫,(8610) 6652 3735, wangxiao@ccbintl.com 陈嘉祺,(852) 2532 6123, edmondc@ccbintl.com 边源,(86755) 8325 0948, edisonbian@ccbintl.com 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2011年年年年 2月月月月 7日日日日 评级定义评级定义评级定义评级定义:::: 优于大市 ─ 于未来 12个月预期回报为 10% 中性 ─ 于未来 12个月预期回报在-10%至 10%之间 弱于大市 ─ 于未来 12个月预期回报低于-10% 分析师证明分析师证明分析师证明分析师证明:::: 本报告作者陈嘉祺和王箫谨此声明:(i)本报告发表的所有观点均正确地反映他们有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点;(ii)其报 酬没有任何部分曾经,是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关;(iii)该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影 响该等建议的内幕数据/非公开的价格敏感数据。陈嘉祺和王箫进一步确定(i)他们或其各自的关联人士没有(定义见证券及期货事务监察委 员会的操守准则)在本报告发行日期之前的 30个历日内曾接触或交易过本研究报告所提述的股票;(ii)他们或其各自的关联人士并非本报告提 述的任何香港上市公司的雇员;及(iii)他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的股票的任何金融利益。 免责声明免责声明免责声明免责声明:::: 建银国际证券有限公司为中国建设银行股份有限公司全资附属公司。本文 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 之信息相信从可靠之来源所得,但建银国际证券有限公司,其关 联公司及/或附属公司(统称建银国际证券)对本文信息的完整性或准确性或适切性均不就任何形式的任何用途或任何人士作出保证。当中的 意见及预测为我们于本报告日的判断,并可更改 ,而无需事前通知。投资涉及风险,过去的表现并不反映未来的业绩。本报告的信息并非旨在 向任何有意投资者提供专业意见,因此不应因而作为依据。本报告仅作参考资讯用途,不应视为购买或销售任何产品、投资、证券、交易策略 或任何类别的金融工具的要约或招揽。建银国际证券及其雇员对使用本报告或其内容或任何与此相关产生的任何其它情况所引发的任何损失概 不负上任何形式的责任。本报告所提及的证券、金融工具或策略并不一定适合所有投资者。本报告作出的意见及建议并没有考虑有意投资者的 情况、目标或需要,亦非拟向有意投资者作出特定证券、金融工具及策略的建议。本报告的收件人应自行对本报告所提及的公司之业务、财务 状况及前景作出独立的调查。读者应审慎注意实际业绩可能与本报告所作的任何前瞻性声明存在重大分歧。尽管建银国际证券采取合理的谨慎 措施确保本报告内容提及的事实属正确、而前瞻性声明、意见及预期均建基于公正合理的假设上,建银国际证券不能对该等事实及假设作独立 的复核,且建银国际证券概不对其准确性、完整性及正确性负责,亦不作任何陈述或保证(不论明示或默示)。收件人须对报告所载之信息的相 关性、准确性及足够性作其各自的判断,并在认为有需要或适当时就此作出独立调查。本研究报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发 予任何人士,尤其(但不限于)本报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国,或直接或间接分发至美国或任何美国人士(根 据 1933年美国证券法 S规则的解释)或中国境内的公众人士(但不包括香港、澳门及台湾人士)。 建银国际集团于过去 12个月内与恒盛地产控股有限公司(845 HK)、世茂房地产控股有限公司(813 HK)和上置集团有限公司(1207 HK) 拥有投资银行业务关系。 收件人应注意建银国际证券可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客户持有该等股票的权益。因此,投资 者应注意建银国际证券可能存在影响本报告客观性的利益冲突,而建银国际证券将不会因此而负上任何责任。 以上声明以英文版本为准。 建银国际证券有限公司建银国际证券有限公司建银国际证券有限公司建银国际证券有限公司 香港金钟道香港金钟道香港金钟道香港金钟道 88号太古广场二座号太古广场二座号太古广场二座号太古广场二座 34楼楼楼楼 电话电话电话电话::::(852) 2532 6100 传真传真传真传真::::(852) 2537 0097
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分类:企业经营
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