对冲基金是个什么货色

对冲基金是个什么货色(1) 2006年美国股市连创新高，业内人士的年终奖自然水涨船高。高盛集团、雷曼兄弟公司、摩根士丹利等著名投资公司的高层人均年终奖高达6000万美元，而那些对冲基金经理带回家的红包据说更大。 美国奢侈品市场率先感受到了华尔街经理的消费潜力。康涅狄格州米勒车行标价25万美元的法拉利已供不应求；一位房地产经纪人捶胸顿足地遗憾手上有两位客户捏着现金要在曼哈顿买房，可他却没有足够的房源；那些已住百万美元级别墅的金融家们，开始给子女选购公寓。 在年终红包引发的消费热潮中，推波助澜的主要是那些年轻的对冲基金经理们。房地产经纪人克莱尔说：“我太爱这帮年轻人了，他们花钱不眨眼，房价上涨几十万，在他们眼里，根本就不是问题。”2006年的最后一周，克莱尔接到了一位30多岁的对冲基金经理的来电，此人两年前刚从他那里买了一套600万美元的公寓，如今，他又准备换套更大的房子。“新房打算买什么价位呀？”“不超过2000万美元吧。” 对冲基金经理们还给高档汽车市场带来了活力。在2006年全球车市出尽风头的限量版法拉利599GTBFiorano成了最受欢迎的车型。米勒车行的库佩尔曼说，车行最近有幸从法拉利公司订了一辆“有史以来动力最强劲的”12缸跑车，但来自华尔街的求购订单却多达50多辆，着实令他发愁。 于是，当国际上著名的金融大亨索罗斯在2008年的4月无比忧虑地说出“CDS市场如果失败将会引起连锁反应，触发下一次全球性的金融危机”时，资本本身拥有的天使和幽灵的双重个性，已经显现出了它那狰狞的一面。 而当CDS在过去十余年间为美国经济繁荣翻筋抖云的时候，也就注定了它必然会演变成为贪婪和投机的工具。 其实，在2005年前的十几年间，美国整体经济还能够承受这种放大起来的CDS市场泡沫，参与到游戏中的人们似乎感受不到什么大的风险。可是到了2005年底，随着美联储不得不连续降息，被放大起来的CDS市场随即便发生了180度的转变。因为最后一个花费了巨额资金买到CDS的投机者，还没来得及转手就突然接到消息，自己所买的CDS质量已严重下滑，风险极大，不得不被授信公司降级。于是，违约者连续出现，早已不是最初A所设想的那样了。没办法，最后的接盘者只能宣布倒闭。 这就像我们的收藏品市场上，当一个人通过多番轮战之后，用翻了数倍的价格最后赢了下来，突然有一天有个懂行的人告诉他，所竞拍下来的藏品只是一个赝品时，他的反应即是上文中的那个最后接盘者了。 此时，围绕CDS的机构和个人，也就像站好了的多米诺骨牌，等待着自己倒下的那一天。直到此时，不仅是华尔街，整个美国才都似乎突然发现，历史上最严重的金融危机已经迫在眼前。华尔街的金融游戏，再次把自己和整个美国玩到了漩涡之中。 而救市的呼声也就再次在美国高涨了起来。 3．对冲基金是个什么货色 在华尔街的资本与金融市场扩张，尤其是美国次贷市场中，对冲基金的身影可谓无处不在，甚至一度达到了呼风唤雨的程度。 所谓对冲（Hedging)，是一种旨在降低风险的行为或策略。套期保值常见的形式就是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险。例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。进行套期保值的人被称为套期者或对冲者（Hedger）。而对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，其英语名称为hedgefund，是投资基金的一种形式，属于免责市场产品。 对冲基金起源于上世纪50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。 1949年，世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪40年代末已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注。直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金更是进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，如英国《金融时报》2005年10月22日报道就称，全球对冲基金总资产额已经达到了1.1万亿美元。 对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有着本质区别。这种基金采用各种交易手段（如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等）进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些都已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛要远低于互惠基金，因此带来的风险进一步加大。正是看到了对冲基金的如上特征，北美的证券管理机构将其列入到高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。 对冲基金是个什么货色(2) 举个例子，在一个最基本的对冲操作中，基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（PutOption）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，HedgeFund的称谓亦徒有虚名。到目前，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。 如今的对冲基金具有以下几个特点： 一是投资活动的复杂性。主要 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现在，近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。 二是投资效应的高杠杆性。典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。 三是筹资方式的私募性。对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。 四是操作的隐蔽性和灵活性。与面向普通投资者的证券投资基金相比，对冲基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别，而且在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。如平衡型基金要求在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金则侧重于高增长性股票的投资，共同基金 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 不得利用信贷资金进行投资，但对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定。因此它可以利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。 由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。 近些年来，随着人们对金融衍生工具作用的理解逐渐深入，加上有能力在熊市赚到丰厚的钱，对冲基金倍受青睐。从1999年到2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年则赢利11.2%。这一时期几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。 在发现并掌握了金融衍生工具的特点后，基金管理者们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。 不妨看看对冲基金常用的投资策略。 对冲基金最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）。 短置①，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。 “贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给了华尔街。 关于“量子”和“老虎”基金 对高回报的逐利需求，使得对冲基金想法设法对金融市场价格进行扰动，以引起对实质经济和货币体系的破坏，使这些价格向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，实施攻击的对冲基金也会越有利，而其结果就是对冲基金与民族国家之间不可避免的一次财富再分配。 4．关于“量子”和“老虎”基金 经济学界公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。而从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；如果从全球角度看，那就是一种净的福利损失。 目前，对冲基金中最著名的莫过于乔治?索罗斯的量子基金及朱里安?罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。只是，采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时，也为对冲基金埋下了不可预估的损失的风险。因为，大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。 先来看看“量子基金”。 1969年，量子基金的前身双鹰基金由乔治?索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是其中最大的一个。1979年索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。 量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。据披露，之所以取量子这个词语，是源于海森堡的量子力学相应原理，而此定律与索罗斯的金融市场观又相吻合。索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。 量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆进行融资，从事全方位的国际性金融操作。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元，在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。正是凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场一度呼风唤雨。 再来看看老虎基金。 1980年，华尔街著名经纪人朱利安?罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大收益，老虎基金亦从此名声鹊起，成为众多投资者追捧的对象。这使得老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金之一。 20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%。到1998年，其总资产达到了230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。 1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的“老虎”、“美洲狮”、“美洲豹”三只基金的赎回期改为半年一次。但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布，结束旗下六只对冲基金的全部业务。 如今有人说，华尔街对冲基金玩家们信奉的真谛，就如同好莱坞那部名叫《华尔街》的电影中所说的一句台词：钱这样东西没有减少也没有增加，只是从这个人的腰包转到了另一个人的腰包而已。 可是，中国有句放之四海皆准的古话——物极必反！而名躁至今的大投机家巴菲特也说，金融衍生产品是“大规模杀伤性武器”，要是玩过了头，华尔街得到的就不仅仅是“明白”了。