下载

1下载券

加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 金融衍生工具案例

金融衍生工具案例.ppt

金融衍生工具案例

琦琦
2011-06-17 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《金融衍生工具案例ppt》,可适用于高等教育领域

衍生金融工具案例:衍生金融工具案例:一、基本原理金融衍生工具的基本概念与分类金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。金融衍生工具在形式上均表现为一种合约在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有远期、期货、期权和互换四种类型。二金融衍生工具的基本特征二金融衍生工具的基本特征()依存于传统金融工具。它包含两层意思:一是金融衍生工具不能独立存在它要随传统金融工具的发展而发展。二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。()借助跨期交易。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。“”国债期货事件钩沉“”国债期货事件钩沉事件背景年月日上海证券交易所(上交所)首先向证券商自营推出了国债期货交易。年月日上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。年至年春节前国债期货飞速发展全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停大量资金云集国债期货市场。年全国国债期货市场总成交量达.万亿元。事件回放事件回放“”国债是指年发行、年月到期兑换的年期国债。年中国面临高通货膨胀压力银行储蓄存款利率不断调高国家为了保证国债的顺利发行对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布因此对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期成了“”国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券公司为首的机构在“”国债期货上作空而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。当时虽然市场传言财政部将对“”国债进行贴息但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁)就是不信这个邪。管金生的分析不无道理:国家财政力量当时极其空虚不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“”国债利率与市场利率的差而且年年中中国高层下狠招儿宏观调控整治银行乱拆借下军令状要把通货膨胀拉下来。到年初通货膨胀已开始回落。于是管金生出手联合辽国发等一批机构在“”国债期货合约上重仓持有空单且大大超过规定持仓的限量。年月日传言得到证实财政部确实要对“”国债进行贴息。当日上午一开盘有财政部背景的中经开凭借利好率领多方一路掩杀过来用万口将前一天元的收盘价一举攻到元接着又以万口攻到元又用万口攻到元下午攻到.元。面对多方的步步紧逼管金生一直在拼死抵抗。不幸的是此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈改做多头于是形势大变“”国债在分钟内竟上涨了元分钟后共上涨了元!这意味着什么“”国债每上涨元万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏损管金生只有孤注一掷于是在下午:分开始出手先以万口把价位从元轰到元然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到元最后一个万口的巨大卖单狂炸尾市把价位打到元。“”国债期货收盘时价格被打到元。当日开仓的多头全线爆仓万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问题关键是期货交易的保证金根本没有一句话是透支交易但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。收市后上交所紧急磋商当晚宣布:日时分秒之后的所有“”国债期货品种的交易无效该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此调整当日国债成交额为亿元当日“”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格亿元。如果按照上交所定的收盘价到期交割万国证券赔亿元人民币如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数万国证券赚亿元。第二天万国证券门前发生了挤兑。个月后国债期货市场被关闭。个月后管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。在此前后上交所总经理、中国证监会主席都换人了万国证券也和申银证券合并了。监管当局应该对市场做出迅速反应监管当局应该对市场做出迅速反应实际上在“”国债期货事件发生前上海证券交易所已经出现因数家机构联手操纵市场“”国债期货合约日价格波幅达元的异常行情。但当时的上交所对此没有做出迅速反应导致惊天大案“”国债期货事件的发生。如果当时的上海证券交易所对“”国债期货合约的异动进行严厉查处并出台相关规定防患于未然那么管金生也就不可能有机会透支炒作。但这仅仅是如果历史毕竟不相信假设。不幸的是随后的中国资本市场在监管的及时性问题上并没有吸取教训对“中科系”、“亿安系”、“德隆系”的查处均是在股价已经被炒到高位并且庄家获取丰厚利润后才进行的。.一个新的金融品种的产生必须要有成熟的市场条件配合缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险如果没有相应的规则进行约束市场必然出现混乱情况。国债期货赖以存在的是利率机制市场化而直到今日我国的利率市场化尚未实现遑论开设国债期货的当时。“”国债期货事件对目前一些正在拟议推出的金融衍生工具比如股票价格指数期货是一个警示我们必须衡量市场条件是否成熟。()具有杠杆效应。金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。例如期货交易保证金通常是合约金额的%也就是说期货交易者可以控制倍于所投资金额的合约资产实现以小搏大。()具有不确定性和高风险性。金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性也成为金融衍生工具高风险性的重要诱因。金融衍生工具交易的风险不仅仅表现为金融工具价格不确定还包括以下几种风险:第一交易中对方违约没有履行所作承诺造成损失的信用风险。第二因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。第三因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现造成损失的流动性风险。第四因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结算风险。第五因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成损失的运作风险。第六因合约不符合所在国法律无法履行或合约条款遗漏及模糊导致损失的法律风险。中航油案例中航油案例年月日中国航油(新加坡)股份有限公司(ChinaAviationOilCNAO.SI)(简称中航油)通过新加坡交易所发布公告:公司正在寻求法院保护以免受债权人起诉。此前公司出现了.亿美元(约合亿人民币)的衍生工具交易亏损。由于与年前的巴林银行一样案发新加坡一样是由金融衍生产品交易失控所引起所以业界称之为中国版的“巴林事件”。止损不及导致爆仓止损不及导致爆仓中航油自年开始买卖石油衍生产品。除了对冲日常业务的风险外公司也从事投机性的交易活动。一开始进入石油期货市场时中航油获得了巨大的利润相当于万桶石油。正是在这种暴利的驱动下中航油才会越陷越深。年油价持续走高对中航油的期权合约头寸不利。年一季度如果当时进行结算则公司亏损将达万美元于是中航油决定延期交割合约同时增加仓位寄希望于油价能回跌二季度油价再升中航油账面亏损增至万美元左右公司因而决定再将期权延后到年和年交割并再次增仓年月油价创新高而中航油所持仓位已达万桶账面亏损再度大增¨月日面对严重资金周转问题的中航油首次向母公司呈报交易和账面亏损账面亏损高达.亿美元另外已支付万美元的额外保证金月日母公司中国航空油料集团配售%的股票将所得亿多美元资金贷款给中航油但此时已回天乏术月日和日中航油因无法追加部分合约保证金而爆仓蒙受.亿美元的实际亏损之后形势进一步恶化到月底发布公告时中航油已平仓合约累计亏损约.亿美元而未平仓合约潜在亏损约.亿美元。中航油巨亏的原因在于中航油在年下半年国际油价多美元时卖出了大量的看涨期权并且没有制定有效的风险控制机制随着油价的不断攀升中航油没有及时止损反而不断追加保证金最终导致国际油价攀升至每桶.美元时没有资金支持不得不“爆仓”。由于有很多期权采取的是信用证方式支付因此当信用证到期后中航油就不得不面临因巨额透支而产生的还款压力。一旦无力还款申请破产保护也就在所难免了。导致公司经营陷入困境。导致公司经营陷入困境。由于中航油事件使中航油公司同阿联酋国家石油的合资项目遭搁浅英国富地石油则对中国航油近期的股价变动以及展延批准收购富地在中国华南蓝天航空油料公司股权感到担忧并表示有权取消这项交易。新加坡石油公司(SPC)决定中断供应燃油给中国航油。此外J.Aron公司、三井(Mitsui)能源风险管理公司、巴克莱资本(BarclaysCapital)、StandardBankLondon等家国际银行向中国航油正式发出了追债信。年月日中国航油发布公告称已向当地法院申请召开债权人大会开展重组业务。不要将金融杠杆利用到极致不要将金融杠杆利用到极致期权:肇事的限价期权赋予买方以特定价格买人一定数量航空煤油的权利为此买方支付一定的费用即权利金新加坡期货市场一般称为“保费”卖方则收取权利金。显然在这中间买方的风险是有限的顶多就是期权作废损失权利金但作为卖方中航油的风险极大因为期权结算时高于限价的部分都要中航油承担。由于中航油在年底采用的是卖出看涨期权这种收益不大却风险很大的交易方式因此一旦油价走向与中航油的预期相反则中航油面临的风险就将被成倍放大。卖出看涨期权是金融衍生产品中风险最大的一个品种目前国际通行的美式期权规定持有看涨期权的交易者可在行权期到来前在规定的行权价格许可范围内的任意时间、任意价格行权如果他不行权损失的也仅是保证金相反出售看涨期权的交易方则随时可能被迫承担因交易对手行权而产生的损失。所以在国际上除摩根大通等大投行、做市商外很少有交易者敢于出售看涨期权。另外当中航油发现方向做错后也没有买人看涨期权以对冲风险减小损失。借贷:年月日中国航油与家国际银行签署了.亿美元的银团贷款协议。而这就是中航油进行石油衍生品交易的资金主力。用借来的钱在高风险的OTC市场进行高风险的期权交易中航油简直将游戏玩到了极限稍有闪失资金链接不上便会导致崩盘。果然因国际油价的猛涨引爆了危机。爆仓:指帐户亏损额已超过帐户内原有保证金即帐户内保证金为零甚至为负交易所有权对帐户内所持有仓单强制平仓。巴林银行事件巴林银行事件年月日英国中央银行突然宣布:巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。这个消息让全球震惊因为这意味着具有年历史、在全球范围内掌管多亿英镑的英国巴林银行宣告破产。其雄厚的资产实力使它在世界证券史上具有特殊的地位。里森自年起担任巴林银行新加坡期货公司执行经理李森的工作是在日本的大阪及新加坡进行日经指数期货套利活动。同时一人身兼首席交易员和清算主管两职。有一次他手下的一个交易员因操作失误亏损了万英镑当里森知道后却因为害怕事情暴露影响他的前程便决定动用“错误帐户”。而所谓的“错误帐户”是指银行对代理客户交易过程中可能发生的经纪业务错误进行核算的帐户(作备用)。以后他为了私利一再动用“错误帐户”创造银行帐户上显示的均是赢利交易。当他认为日经指数期货将要上涨时不惜伪造文件筹集资金通过私设账户大量买进日经股票指数期货头寸从事自营投机活动。然而日本关西大地震打破了李森的美梦日经指数不涨反跌李森持有的头寸损失巨大。若此时他能当机立断斩仓损失还是能得到控制但过于自负的李森在年月日以后又大幅增仓导致损失进一步加大。年月日李森突然失踪其所在的巴林新加坡分行持有的日经股票指数期货合约超过万张占市场总仓量的%以上预计损失逾亿美元之巨。这项损失已完全超过巴林银行约.亿美元的全部净资产值英格兰银行于月日宣告巴林银行破产。月日英国高等法院裁决巴林银行集团由荷兰商业银行收购。这笔数字是巴林银行全部资本及储备金的倍。基本结论为:巴林银行事件的主要原因是银行内部管理存在严重的缺陷而其内含的推理是如果加强了内部的监督管理巴林事件是完全可以避免的。案例评析请结合上述信息思考并分组讨论以下问题、 巴林银行事件对我国的启示是什么?、 你对巴林银行倒闭这一事件有什么不同的看法?思考与讨论

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/23

金融衍生工具案例

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利