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我国外汇储备出路分析_人民币国际化.pdf

我国外汇储备出路分析_人民币国际化

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2011-05-31 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《我国外汇储备出路分析_人民币国际化pdf》,可适用于贸易领域

MoneyChina财经界金融研究我国外汇储备出路分析北京第二外国语学院课题组曹灿张强黄晶晶徐学鹏刘彦强摘要如何对现如今中国庞大的外汇储备进行有效管理以实现保值增值?人民币国际化才是解决当前我国外汇储备储备庞大难以管理的出路。关键词外汇储备外汇储备管理人民币国际化课题组成员:曹灿、张强、黄晶晶、徐学鹏、刘彦强。本课题组受北京第二外国语学院研究生科学研究基金项目资助。一、我国外汇储备现状近年来随着我国对外贸易经常项目顺差以及资本项目顺差的不断增加我国外汇储备也迅速增加。从年初到年月份我国外汇储备累计额从亿美元增加到亿美元涨了倍年平均增长率约占全球外汇储备约左右高出第二大外汇储备国日本一倍以上成为了全球外汇储备第一大国。如此数额巨大的外汇储备究竟要如何给其进行定位呢?可以从以下两点来看。外汇储备严重过剩外汇储备(ForeignExchangeReserve)又称为外汇存底指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分即一国政府保有的以外币表示的债权。理论上界定一国外汇储备的基准规模的因素有:约个月的进口用汇全部短期及中长期外债偿还用汇外商在本国已实现尚未汇出的利润本国企业境外直接投资、证券投资的规模以及本国外汇储备特性的预留安全规模。据此测算现阶段我国的外汇储备基准规模大致在亿美元左右。现阶段我国的外汇储备规模已超过这一基准倍多。同东亚许多拥有高外汇储备的国家一样中国年代中期以前虽然经常动用为数不多的外汇储备但自从年以来仅年动用过外汇储备。相反拥有较少外汇储备的美国和欧盟各国却经常动用外汇储备。这说明我国的外汇储备严重过剩并且没有形成有效管理。储备构成严重失衡我国外汇储备中有超过是以美元为主的货币黄金、SDR(特别提款权)、IMF储备头寸所占比例都相当小。据估计我国外汇储备中大概有超过的比例是美元资产。根据美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)显示截至年月末我国共持有亿美元美国国债。数据表明我国外汇储备构成及其不合理过多的美元资产使我国进入了一个“美元陷阱”:如果继续买美国国债美元贬值和通胀风险都很大资产存在损失的风险很高如果不买美国国债美国财政部过量的国债供给造成国债价格的下跌同样会让中国持有的存量美国国债受损。二、相关外汇储备管理途径分析外汇储备规模过剩对我国国内经济会造成极大负面影响:巨额外汇储备游离于本国经济循环之外对本国经济没有贡献国家货币当局的基础货币需要为过剩的外汇储备留下足够的空间影响其货币政策独立性单一的国际储备结构则会使得中国储备管理上步履维艰。如何运用这些巨额外汇储备就成了最大的问题笔者以下对外汇储备管理途径进行如下分析:将外汇储备全民分配年以来实施的强制结售汇制度有增加我国的外汇储备,提高我国的国际支付能力和防止外汇风险的功能。虽然现阶段其弱点开始暴露但是强制结售汇制度并不能立即取消。如果不实行强制结售汇制度或者是将现有的外汇储备进行全民分配国内企业或个人因此而得到的外币资产却没有合适的投资渠道他们只能继续将手中的外币资产兑换成人民币以便在国内投资或消费这无形中又增加了一次人民币的发行“流动性过剩”现象只会更加严重。而分配出去的外币资产却辗转又回到货币当局手中显得徒劳无功。减少美元资产比例既然美元资产比例偏高那么减持美元资产而增加其他货币资产是否可行?这最主要在于一个度的掌握的问题。如果过多的减少美元资产增加其他货币资产势必造成美元资产的贬值而对其他货币资产的追逐则会使得这些资产的价格上升。在经过一段时间市场的自发调节后美元与其他货币的价值会重新回到原来的均衡。这样相当于我们在高价买进了其他货币资产而持有后却发生了降价贬值。增加其他储备构成我国可以增持在国际货币基金组织的储备头、特别提款权(SDR)以及黄金储备但数量不可能很大。从年开始我国的储备头寸就一直呈下降趋势直到年我国在国际货币基金组织的储备头寸亿美元还是少于年的亿美元。特别提款权(SDR)不受任何一国政府的影响而贬值因此被认为是一种使用方便、价值稳定的资产。长期以来中国一直致力于增加SDR的份额。今年月国际货币基金组织如期向个成员国发放了等值于亿美元的特别提款权(SDR)中国凭借的份额获得了亿SDR合亿美元。对于黄金储备来说其实中国的黄金储备占世界黄金储备的比重并不算少除了美国因为历史原因拥有了全球近三成的黄金外中国的黄金储备在世界上排第六位但是由于中国外汇储备实在太大因此黄金储备在国际储备中所占比重显得就相当之少了。那么增加黄金储备可不可行呢?在目前国际金价接近美元每盎司的情况下这并非是好的决策。一方面黄金市场本身就存在着很大的价格风险另一方面一旦其他国家发现中国增持黄金就会迅速抬高金价。进行海外投资人民币国际化财经界MoneyChina对金融机构市场退出的有效监管。另外金融信息披露滞后信息披露滞后于监管和外部市场约束的需要数据资料编报的不科学在信息披露方面缺乏强制性和规范性披露的范围小内容单一缺乏专门的金融信息开发和传播中介机构使得金融信息在低水平上传播和利用。三、我国金融监管的完善措施积极树立全新的监管理念为适应我国金融改革的不断深入发展应积极树立全新的监管理念应变事后监管、被动监管为事前监管从事后被动处置向事前预警防范转变。金融监管也应注重合规性与风险性监管并重。树立全面风险管理理念转变控制金融风险的思路使金融监管既要强调金融业的安全与稳定又要注重提高金融机构的运行效率及国际竞争力。完善金融机构内控机制妥善处理中央银行与监管机构之间的分工首先要明确分工。对于中央银行而言应该加强宏观审慎监管主要应对系统性金融风险。对于行业监管当局而言其职能是微观层面的监管应主要针对防范个体机构的风险进行监督和保障金融机构的运作。另外完善金融机构内控机制以达到规避风险维持安全的目的。对于现在的银行业垄断问题应该大力引进市场竞争机制实现银行运作机制的转换建立有效的公司治理结构完善内控制度。要实行分级授权、分类管理完善授权授信制度逐步推行独立尽职调查、民主风险评审、严格决策纪律和问责制。完善金融监管体制鼓励金融创新和加强风险监管适当放开对金融创新业务的限制应大力支持和鼓励银行机构在业务方面的创新全力加强银行业务的风险管理。积极配合金融机构完善公司治理结构对于监管部门而言应制定科学有效的公司治理结构和内部控制的评价标准与办法将银行治理结构和内部控制制度的建立与执行情况作为日常监管的重要内容。另外要建立健全信息交流机制加强监督金融机构内部控制机制的完善根据金融业具体活动的特点加强会计信息、统计信息和非量化信息的信息披露建立金融监管资料信息共享制度培育信息披露的基础条件增强金融机构经营的透明度建立健全金融信息披露体制政策调整应向金融参与者披露以保障金融市场参与者对当局政策变动的知情权充实信息披露内容。参考文献:王爱俭世纪国际金融理论研究:进展与述评M北京:中国金融出版社高秦伟混业经营与中国金融监管体制的发展演进J中央财经大学学报谢伏瞻,金融监管与金融改革M中国发展出版社利用庞大的外汇储备进行海外投资其实不失为一种为外汇储备增值保值的好方法新加坡的主权财富基金的成功运作就是一个很好的例子。年中国投资有限责任公司的成立宣布了中国运用外汇资金进行海外投资的序幕。然而几次亏损的投资为中国主权财富基金的前途蒙上了一层阴影。特别是在现今金融危机的阴霾下海外投资风险更是无法预料如果没有做好足够的风险预防与控制亏损就不可避免当年日本就在美国做过类似的事情。购买战略性资源直接购买战略物资虽然是一个可以适当考虑的措施但对于解决中国庞大的外汇储备问题没有决定性的帮助。现在美元与欧元现金比金融危机前增加了~倍。而可供投资的金融产品、石油期货、大宗商品期货却由于危机大幅度缩水。所有虚拟经济活动几乎停顿。原因是没有一样资产是可靠的。如果中国要增加石油储备成为定局的话石油期货投机会先于中国大规模购买石油而将石油价格抬起来。其他资源也是一样。“中国卖什么什么就跌”会使得中国在出售外汇资产筹集现金的时候就遭受一笔重大损失。之后“中国买什么什么就涨”会使得中国在买任何实际资源性产品时再次遭受损失。三、我国巨额外汇储备最佳出路人民币国际化基于以上的分析对我国外汇储备进行主动管理不是好出路利用现有外汇储备为保障加快人民币国际化进程才是巨额外汇储备的出路。首先外汇储备的功能之一就是要干预外汇市场稳定本币汇率。充足的外汇储备是国家调节外汇市场以维护本币币值稳定的强有力的工具而一国货币成为国际货币的一个很重要的条件就是币值稳定。显然我国庞大的外汇储备使得人民币汇率的稳定相对来说无后顾之忧这为人民币的国际化提供了一个强有力的后盾。同时利用庞大外汇储备带来的升值预期积极向外输出人民币增加人民币在海外供给使人民币能够尽快成为硬通货。其次在汇率稳定的同时对于过剩的外汇储备人民币国际化则为其提供了一条很好的出路。人民币逐步国际化的过程实际上也是我国资本项目逐步开放的过程资本项目的开放使得国内企业或个人能够直接对国外的资本市场进行投资。因为国内民众可以直接拿国外货币进行消费或投资现行的强制结售汇可以改为自愿结售汇这就减少了外汇储备持续增加的一个渠道同时也消化了部分外汇储备。当人民币成为国际货币我国对外进出口贸易将主要以人民币进行结算。国内出口企业外汇收入主要是人民币此时企业手中的人民币可以直接在国内和国外进行投资或者消费除了需要保有外汇储备的基准规模外由顺差带来的外汇积累将会很快被吸收对外汇储备进行管理的成本和风险也就随之而去了。按照中国国民生产总值占全球国民生产总值的现实比重计算我国占全球国际货币总储备至的人民币国际化率也即人民币国际化的规模应该为亿美元至亿美元以美元兑人民币:的汇率水平计算大约有万亿元的人民币能够走向国际。前西德曾经利用本国的巨额外汇储备将西德国马克推向国际化。当年的德国就是凭借大量的美元外汇储备作为平准基金使得前西德马克从战后占国际储备货币比例为发展到占国际总储备货币的比例。总之从现阶段来看人民币国际化能够从根本上解决我国外汇储备过剩和主动管理困难的最佳途径和最终出路。当然要有步骤推进人民币国际化这是一个长期艰巨的任务。在短期我国外汇储备走出困境难以改变。(上接第页)金融研究

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