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明日之星
2011-05-23 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《上市公司pdf》,可适用于IT/计算机领域

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用上市公司公司研究新股分析医药生物年月日皮宝制药()预计申购价格元盈利预测:单位:百万元、元、发行上市资料:主营收入收入增长率净利润增长率每股收益毛利率净资产收益率发行价格(元)发行股数(万股)发行日期E发行方式网下发行网上申购E主承销商广发证券E上市日期*首日上市股数万股财务指标流动比率速动比率资产负债率应收帐款周转率存货周转率基础数据(发行前):年月日A每股净资产(元)A总股本流通A股(万股)A流通B股H股(万股)投资要点:分析师罗鶄Aluojingswsresearchcom娄圣睿lousrswsresearchcom联系人叶飞()×yefeiswsresearchcom地址:上海市南京东路号电话:()上海申银万国证券研究所有限公司http:wwwswsresearchcomz民营中成药生产企业:皮宝制药从事中成药的研发生产主要产品有消炎癣湿药膏、心宝丸、麒麟丸等。柯树泉家族合计持有公司上市后股权是公司实际控制人。z皮肤病类药市场竞争激烈心宝丸和麒麟丸增长快:消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏和麒麟丸是全国独家品种心宝丸是全国医保目录乙类用药。其中消炎癣湿药膏是皮肤病类药市场竞争激烈目前增长受制于产能瓶颈未来增长来自于空白市场拓展和营销拉动。心宝丸是心脑血管用药麒麟丸是不孕不育症用药销售基数低是公司增长点。z公司营销定位OTC和第三终端市场:公司自建营销网络全国个办事处个营销人员万多个OTC销售终端多家第三终端。公司上市后将办事处增加到个将营销人员增加到个形成以OTC、第三终端为主其他渠道营销为辅的营销模式。z募集资金扩大产能:本次募集资金总投资额亿元主要是扩大公司软膏剂和丸剂产品产能。z预计申购价格元:我们预计公司年全面摊薄每股收益为元、元、元同比分别增长、、。从中小板最近发行的家医药企业估值水平角度来考虑公司申购的合理价格我们认为公司年合理预测市盈率为倍对应的合理估值区间为元元。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料complianceswsresearchcom。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值民营中成药生产企业皮宝制药从事中成药的研发生产主要产品有消炎癣湿药膏、心宝丸、麒麟丸等。柯树泉家族合计持有公司上市后股权是公司实际控制人。图:公司股权结构柯树泉柯少彬太安堂集团华宇投资柯少芳金皮宝投资皮宝制药柯杏銮夫妻父女父子社会公众股东太安堂制药皮宝药品上海太安堂上海金皮宝资料来源:公司招股说明书、申万研究-年公司收入复合增长净利润复合增长。年公司实现收入亿元同比增长实现净利润万元同比增长净利润率净资产收益率。图:年收入复合增长图:年净利润复合增长百万元百万元资料来源:公司招股说明书、申万研究资料来源:公司招股说明书、申万研究本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值年综合毛利率逐年上升主要是心宝丸和麒麟丸等高毛利产品收入比重增加。年期间费用率下降主要是公司控制大额广告费用投放。期间费用率下降导致公司年净利润率同比提高。图:毛利率、期间费用率和净利润率毛利率期间费用率净利润率资料来源:公司招股说明书、申万研究皮肤病类药、心宝丸和麒麟丸等产品是公司主要收入和毛利来源年占到公司收入和毛利的。皮肤病类药主要包括消炎癣湿药膏、烧伤膏、肤特灵、克痒敏醑和皮宝霜等。图:公司收入结构图:公司毛利结构皮肤病类药心宝丸麒麟丸其他产品皮肤病类药心宝丸麒麟丸其他产品资料来源:公司招股说明书、申万研究资料来源:公司招股说明书、申万研究公司产品分析公司产品主要在OTC和第三终端市场销售其中消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏和麒麟丸是全国独家品种心宝丸是全国医保目录乙类用药。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值表:公司主要产品分析产品名称用药领域全国独家国家医保目录年收入(百万元)消炎癣湿药膏皮肤病类是否解毒烧伤膏皮肤病类是否肤特灵皮肤病类否否克痒敏醑皮肤病类否否皮宝霜皮肤病类否否心宝丸心血管病类否乙类麒麟丸不孕不育症是否资料来源:公司招股说明书、SFDA、申万研究皮肤病用药:市场竞争激烈皮肤病是多发病和慢性病不易根治我国约有万人患有不同程度的皮肤病总患病率。目前对皮肤病的治疗多以外用药为主皮肤外用药占皮肤药市场的份额约其中用于治疗真菌感染引起的皮肤病药品几乎占据了的皮肤病外用药市场份额。消炎癣湿药膏因为原药材自然、不含激素不存在皮肤萎缩、耐受性差等西药常见的副作用。解毒烧伤膏作为中药烧伤膏的代表产品创造性地将中医治疗烧伤创面的解毒疗法和湿润暴露疗法相结合。图:公司皮肤药类药品收入百万元消炎癣湿药膏烧伤膏肤特灵克痒敏醑皮宝霜其他资料来源:公司招股说明书、申万研究皮肤药市场规模约亿元其中达克宁约亿元派瑞松约亿元皮炎平近亿元艾洛松约亿元市场竞争激烈。公司皮肤药类药品年收入复合增长年收入亿元。其中消炎癣湿药膏年收入复合增长年收入万元。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值心宝丸:心血管用药心血管疾病是老年人多发病用于治疗心血管疾病的药物随着心血管疾病患者的增多而日渐丰富中药在治疗心血管疾病方面具有适应症范围广、耐受性好、毒副作用小等优势在心血管病药物市场中的重要地位逐渐显现。尤其在治疗慢性心脏病方面中药的功效更加显著使其逐渐成为患者的首选。在心血管疾病药物中中成药已经占到了一半以上的市场份额。图:心宝丸收入和毛利率百万元收入毛利率资料来源:公司招股说明书、申万研究麒麟丸:不孕不育症用药受工作压力增大、环境污染、生活方式不健康、晚婚晚育等因素的影响不孕不育症患者日益增加不孕不育症正逐渐成为社会关注的疾病。国家统计局资料显示年我国岁以上的人口占总人口的比重为年我国初婚有配偶的人口占岁以上人口比例达因此用于治疗不孕不育症的药品潜在市场十分巨大。图:麒麟丸收入和毛利率百万元收入毛利率资料来源:公司招股说明书、申万研究本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值公司营销分析:定位OTC和第三终端市场公司营销网络以广州、上海为中心辐射全国个省、直辖市万多个OTC销售终端形成了以OTC零售终端和第三终端并行发展的全方位营销网络布局。公司自建营销网络全国个办事处个营销人员万多个OTC销售终端多家第三终端。公司上市后将办事处增加到个将营销人员增加到个形成以OTC、第三终端为主其他渠道营销为辅的营销模式。募集资金项目分析本次募集资金总投资额亿元主要是扩大公司软膏剂和丸剂产品产能。表:募集资金项目项目名称投资总额(万元)建设周期全自动软膏剂GMP生产线建设项目年全自动丸剂GMP生产线建设项目年资料来源:公司招股说明书、申万研究风险揭示产品结构调整可能带来的风险:皮肤病类药品是现阶段公司的主要收入和利润来源:年度、年度及年度皮肤病类药品占主营业务收入的比重分别为、和占主营业务利润的比重分别为、和。心宝丸等非皮肤病类产品作为公司新的利润增长点在未来的生产经营中仍存在一定的不确定性有可能会影响公司未来的持续盈利能力。药品价格下降风险:公司生产的心宝丸等种药品已列入《医保目录》由政府统一定价尽管公司可根据生产成本的变化情况在报经有关政府部门批准后调整产品价格但调整幅度有限。随着国家基本医疗保险制度改革和降低药品价格政策的实施公司现有产品中部分品种存在一定的降价风险。盈利预测关键假设:本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值①年消炎癣湿药膏收入分别增长、、心宝丸收入每年增长麒麟丸收入每年增长各产品毛利率保持平稳。②年销售费用率维持在管理费用率维持在享受的优惠企业所得税率。表:分产品收入和毛利率预测百万元EEE营业收入()毛利率皮肤病类药()毛利率心宝丸()毛利率麒麟丸()毛利率其他产品()毛利率资料来源:公司招股说明书、申万研究表:预测利润表利润表EEE一、营业收入二、营业总成本其中:营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用()()()资产减值损失()加:公允价值变动收益投资收益三、营业利润加:营业外收入减:营业外支出四、利润总额减:所得税五、净利润少数股东损益()()归属于母公司所有者的净利润六、基本每股收益全面摊薄每股收益全面摊薄总股本资料来源:公司招股说明书、申万研究注:全面摊薄每股收益按照发行后总股本计算本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值投资建议我们预计公司年全面摊薄每股收益为元、元、元同比分别增长、、。我们从中小板最近发行的家医药企业估值水平角度来考虑公司申购的合理价格我们认为公司年合理预测市盈率为倍对应的合理估值区间为元元。表:中小板最近发行的家医药企业估值水平EEEE桂林三金奇正藏药信立泰众生药业仙琚制药精华制药永安药业亚太药业信邦制药力生制药海普瑞汉森制药科伦药业贵州百灵九安医疗预测每股收益预测市盈率均值股票代码发行价(元)股票名称资料来源:申万研究注:预测每股收益为申万盈利预测本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw)使用年月新股分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值信息披露分析师承诺罗鶄、娄圣睿:医药。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料complianceswsresearchcom。股票投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现%以上增持(Outperform):相对强于市场表现%~%中性(Neutral):相对市场表现在-%~+%之间波动减持(Underperform):相对弱于市场表现%以下。行业的投资评级:以报告日后的个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数:沪深指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司http:wwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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