BCG 收复失地：2010年全球财富报告 2010

报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 收复失地 复苏的市场和崭新的机遇 2010年全球财富报告 波士顿咨询公司（BCG）是一家全球性管理咨询公司，是世界 领先的商业战略咨询机构，客户遍及所有行业和地区。BCG与 客户密切合作，帮助他们辨别最具价值的发展机会，应对至关 重要的挑战并协助他们进行业务转型。在为客户度身订制的 解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 中，我们融入对公司和市场态势的深刻洞察，并与客 户组织的各个层面紧密协作。从而确保我们的客户能够获得 可持续的竞争优势，成长为更具能力的组织并保证成果持续 有效。波士顿咨询公司成立于1963年，目前在全球40个国家设 有69家办公室。欢迎访问我们的网站：www.bcg.com了解更多 资讯。 2010年8月 bcg.com Jorge Becerra Peter Damisch Bruce Holley Monish Kumar Matthias Naumann Anna Zakrzewski 邓俊豪 2010年全球财富报告 收复失地 复苏的市场和崭新的机遇 © 波士顿咨询公司2010年版权所有 若需获得更为详尽的相关讯息请联络： 电子信箱：greaterchina.mkt@bcg.com 传 真：��21 ���� ��2� 目 录 收复失地 � 概述 市场规模：收复失地 全球财富状况纵览 百万美元资产家庭 前景 绩效基准比照研究：尚未摆脱困境 资产流动加剧 收入和利润持续下滑 成本收入比仍然高企 增长和利润率的压力依然存在 了解并管理资产回报率 不同业务模式的收入驱动因素 提升资产回报率的战略杠杆和运营杠杆 资产回报率的前景 挽留并赢回客户 转移的资产 重申私人银行的价值 加强风险管理，改善客户体验 暴露的缺点 更明智、更强大的风险管理 改善客户体验 推荐阅读 致读者 � � � 12 12 1� 1� 1� 1� 1� 21 21 22 2� 2� 2� 2� �0 �0 �0 �� �� �� � 波士顿咨询公司 收复失地 � 概 述 在 股市复苏的带动下，2009年全球财富水 平接近危机前的高峰水平。虽然这种复苏 状态非常活跃，但并未转化为更加强劲的 行业业绩̶许多财富管理机构继续面临 收入下滑以及成本高企的局面。 即使金融危机接近尾声，客户的风险偏好重新提 高，导致收入和利润率疲软的根本因素可能持续存在。 在应对这些挑战方面，财富管理机构在实现全球财富增 长的同时，必须避免滋生骄傲自满的情绪或是缺乏紧迫 感。他们必须将重心放在质量、准确性和服务提供，以 及真正了解客户上。 波士顿咨询公司最新的全球财富报告介绍了几项提 升业务绩效的战略，包括能够提升收入利润率的一系列 运营杠杆，比如定价。考虑到由危机所导致的资产缩水 量（且仍在持续），本报告还强调了挽留并赢回客户的 重要性。另外，报告详细分析了财富管理机构如何提升 风险管理能力̶一项关键的差异要素̶借此不仅保 障业务和预测更严格的监管规则，还将提升客户服务的 质量。 为了给这些举措奠定基础，本报告首先总体介绍了 代表全球约99%GDP的62个市场的管理资产额(AuM)，同 时还详细阐述了全球114家财富管理机构基准比照的研究 成果。为了完善我们的分析，我们与财富管理机构开展 了30多次访谈并借鉴了全球将近50位BCG专家的经验。 全球财富在2008年急剧缩水后，2009年呈现显著反 弹之势。管理资产额增加11.5%，达到111.5万亿美元， 略低于2007年底峰值水平。 ◊ 北美地区财富额的绝对增幅最大，达到4.6万亿 美元，但增幅比例最大的地区在亚太（不包括日 本），财富额增加将近22%（或3.1万亿美元）。 ◊ 欧洲仍是最富有的地区，管理资产额达到37.1万亿 美元̶或约占世界三分之一的财富。 百万美元资产家庭占所有家庭的比例不到1%，但财 富占比却从2008年的36%增加到38%。 ◊ 2009年，百万美元资产家庭数量增加约14%，达到 1,120万̶几乎等同于2007年底的数量。 ◊ 迄今为止，美国是拥有百万美元资产家庭数量最多的 国家（470万），其次是日本、中国、英国和德国。 ◊ 百万美元资产家庭集中度最高的国家或地区为新加 坡、香港、瑞士和中东。 尽管面临监管压力，境外财富额从2008年的6.8万亿 美元增至2009年的7.4万亿美元，这在很大程度上是由市 场复苏所致。 ◊ 瑞士仍是最大的境外中心；财富额达到2万亿美元， 约占全部境外财富额的27%。 ◊ 虽然未申报资产解释了境外财富比例不断下降的原 因，但实现更高透明度的要求仍将抑制资产的增 长；一些客户̶特别是北美和欧洲的客户̶将 他们的资产转移出境外中心（除非货币出现不稳 定，他们才会放弃转移）。 尽管管理资产额出现止跌企稳的迹象，但财富管理 机构在2009年总体上继续面临收入下降以及收入利润率 下滑等挑战。 ◊ 基准比照参与者的平均收入下降7.3%，而由资产回 报率(ROA)衡量的平均收入利润率从95个基点下降 到83个基点。 � 波士顿咨询公司 ◊ 虽然2009年财富管理机构的成本下降，但平均成本 收入比率从2008年的72.3%提升至74.4%。部分财富 管理机构的比率更超过100%。 即使预计在2009年底至2014年间全球财富以接近年均 6%的速度增长，业绩增长和利润率的压力 仍将继续存在。 ◊ 在大多数地区，监管变化导致财富管 理机构未来成本可能增加，且伴随着 收入和资产回报率不断下降。 ◊ 如果不采取果断行动来应对这些压力，大多数财富 管理机构的业绩将无法回到接近危机前的水平。 资产回报率受到战略杠杆和运营杠杆的影响。战略 杠杆包括关于业务基本面的决策，而后者则可在较短时 间内带来变化。 ◊ 四类最有影响力的运营杠杆分别是定价、委托理财 业务渗透、资产配置和组合活动。 ◊ 各类运营杠杆对不同业务模式的影响存在很大差 异。各机构需要结合具体模式来制定行动 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。 财富管理机构必须通过挽留新客户和赢回危机中失 去的客户来应对增强的资产流动势头。 ◊ 在基准比照参与者中，2009年资产平均流入率是 2008年底资产的14.2%。平均流出率为12.7%。 ◊ 由于许多客户在危机期间为资产寻求临时的避风 港，我们预计仍有大量资产未得到有效的安置。 财富管理机构应该挖掘机遇以提升对某类细分客户 的服务质量̶包括女性。作为客户群，女性是一股重 要的力量，但并未得到足够的关注。 ◊ 女性控制着全球约27%的财富，决定着这部分财富 将投向何处。北美地区女性控制财富的比例最高， 为33%。 ◊ 在BCG近期调研中，半数以上女性表示财富管理机 构在解决和满足女性客户需求上可以做得更好。 ◊ 许多财富管理机构需要更为微妙的方法，该方法基 于一个简单的事实：总体来说，女性客户希望获得 与其他客户同等的待遇。最为重要的是，她们希望 被了解，而非被标签化。 ◊ 同时，财富管理机构应该意识到女性在 需求和预期方面有时会存在的微妙差异。 正确的方法是了解各个客户基础，并在关 注众多女性客户共有的特点和建立紧密的 关系之间仔细地寻求平衡。 财富管理机构应该加强风险管理力度，而非单纯地 应付下一次危机或满足新的监管规定：强大的风险管理 能力可以带来更好的客户服务。 ◊ 为了实现这一目标，财富管理机构必须意识到铺天 盖地的规则会让一线人员和客户感到懊恼，并导致 对安全性产生错误的认识。 ◊ 管理风险的最佳方法是全面且缜密的，但是对成功 的衡量将从鼓励的行为和克制的行为两方面入手。 风险管理必须融入到一线销售人员和客户服务活动 中。 关于作者： Jorge Becerra是波士顿咨询公司资深合伙人兼董 事总经理，BCG拉美地区金融机构专项的负责人，常驻 圣地亚哥办公室。Peter Damisch是波士顿咨询公司合 伙人兼董事总经理，BCG欧洲地区财富管理议题的负 责人，常驻苏黎士办公室。Bruce Holley是波士顿咨 询公司资深合伙人兼董事总经理，美国地区财富管理业 务和私人银行业务领域的议题专家，常驻纽约办公室。 Monish Kumar是波士顿咨询公司资深合伙人兼董事总 经理，BCG金融机构专项的资产及财富管理领域的全球 领导人，常驻纽约办公室。Matthias Naumann是波士 顿咨询公司合伙人兼董事总经理，BCG金融机构专项的 核心成员，常驻苏黎士办公室。邓俊豪是波士顿咨询公 司合伙人兼董事总经理，BCG大中华区金融机构专项的 负责人，常驻香港办公室。Anna Zakrzewski是波士顿 咨询公司董事经理，BCG金融机构专项的核心成员以及 财富管理领域的议题专家，常驻苏黎士办公室。 我们预计仍有大量 资产未得到有效的 安置。 收复失地 � 2009年全球财富呈现止跌企稳的趋势，增加11.5%，达到111.5万亿美元，略低于2007年底的峰值水平。1（参阅图1）这是明显的反弹，虽然财富水平的复苏不应该被误解为业务已经回到正常水平̶客户的信任和财富 管理机构的业绩仍远远低于危机前的水平。尽管如此， 从全球财富时间表上看，金融危机表现为暂时的下滑， 而非一蹶不振。 市场规模 金融市场的复苏推动了财富额的增加，增加的11.5 万亿美元财富额中约70%来自金融市场的贡献。其余部 分则来自于储蓄额的增加。这两个驱动因素的权重有很 大不同。例如在北美，较高的市值占财富增长的90%。 收复失地 1. 除非另作说明，管理资产额和变化率都采用多年恒定的汇率，以 转化为美元计算的当地管理资产总额为基础。这种方法排除了汇率 波动因素。 ӑᎾ� �ડᎾ�� ˖ˋ֖᭣ฮ ௅ఴКီ ൖฮ2007 20092008 200920082007 2007 20092008 2008 20092007 2009200820072007 20092008 200920082007 ܹ̍὇ʿӉહ௅ఴὈ���� +16–6 3.43.03.1 +13–9 3.93.53.8 –4 +22 17.114.114.7 –4 +3 14.914.515.1 –10 +12 111.5 69.7 41.9 100.0 64.4 35.6 111.6 69.4 42.2 –6 +8 37.134.436.5 ԪӐည὇%Ὀ –20 35.130.538.3 +15 2007-2009ࣱὋክူᠪ̖ᮨ὇ʹ̢ᎾЊὈ ክူᠪ̖ᮨڙ100ʹᎾЊ̾ʼᄉࠑऐ ክူᠪ̖ᮨڙ100ʹᎾЊ̾ʽᄉࠑऐ ڎ1ὙКီ᠈ࠜুܬҁӿ఺ґපࣰ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙ੝థࣱ͊ᄉክူᠪ̖ᮨᦏ̾2009ࣱऄ඼ညපࣰᣀӐ˝ᎾЊὋ̾ଅᬓ඼ညԪҮᄉॕֽnjᄇѫඊԪӐ֖Кီክူᠪ̖঳ᮨ௦۲̅లፂٽᒻ̊Йᄉ߸ஞ ԓݼஜ૵౎᝟ኪnj2007ࣱ֖2008ࣱᄉ᝟ኪழกˀ2009ࣱʶಧnjКီ᠈ࠜ௦૊ཱ੝థࠑऐᄉክူᠪ̖ᮨ౎ᛥ᧙nj 1Ꮎڍ֖Ҫૅܷnj 2Ӊહ་ܷѽ֖̍ள᜴Пnj 3ӮᎾฮNj˖Ꮎฮ֖ܚ᜴׍nj � 波士顿咨询公司 相比之下，欧洲和亚太（不包括日本），市值和储蓄率 对管理资产额的贡献度几乎相等。 全球财富状况纵览 全球的财富水平都出现了复苏，但三 个地区占增长的90%：北美、欧洲和亚太 （不包括日本）。北美地区财富额的绝对 增幅最大，达到4.6万亿美元，但增幅比例 最大的地区̶绝对增幅第二大̶是在 亚太区（不包括日本），财富额增加22%（或3.1万亿美 元）。亚太地区持有现金水平很高且经济增长动力相对 较为强劲，因此该地区免受危机最坏影响的冲击并且能 够实现较快的复苏。 欧洲仍是最富有的地区。该地区37.1万亿美元的管 理资产额占全球财富的三分之一，且是财富超过2007年 底峰值的几个地区之一。事实上，只有北美和日本的财 富水平仍低于2007年的水平。 境外财富额（本报告的定义是投资者在其法定居住国 或缴税地区以外的国家所持有的资产。）从200�年的�.�万 亿美元增至200�年的�.�万亿美元。瑞士仍是最大的境外 中心，占全球境外财富的2�%以上，达到2.0万亿美元。 （参阅图表“境外财富分布在各个金融中心，但瑞士规模 仍是最大”） 境外财富的增长是由复苏的金融市场而非强大的资 产流入所致。事实上，管理资产额的增加掩盖了境外中心 面临的巨大压力。我们预计离岸持有的全球财富占比将从 200�年的�%下降到201�年的�%以上。 最明显的压力来自于监管机构。也许最显著的是，美 国已经加强了对境外财富的监控力度。但其它市场，特别 是其它经合组织(OECD)国家，过去几年所面临的压力也 在增加。虽然未申报资产导致境外财富比例不断下降，但 实现更高透明度的要求仍将抑制资产的增长。特别是来自 北美和欧洲的客户预计将把其部分资产转移出传统的境外 中心。例如，200�年这些客户的财产占瑞士银行持有的境 外财富的��%。该份额预计到201�年将下降至�2%。 境外业务复苏，但挑战依旧 位于传统境外中心的银行将面临一系列独特的挑 战，其中一些挑战将迫使财富管理机构转变业务模式。 这些挑战的范围和严峻程度在两个维度上有所不同：为 客户财富服务的水平以及私人银行业务对整个机构的重 要性。（参阅图表“传统境外中心的银行面临主要的战略 挑战”） 在一定程度上，传统境外中心的所有银行都必须调整 战略和运营模式以适应未来几个月和几年出现的新监管条 件。更具体地说，他们将需要专注于可能在中长期仍具吸 引力的几个机遇。 ◊ 传统市场。第一个机遇来自于因北美和西欧以及像 巴西等新兴市场加强监管而导致境外资产已经或将 很难得到服务的客户。这些变化将限制境外财富的 流动，但是与这些市场相关的现有管理资产将继续 产生具吸引力的收入和利润。这一机遇仅适用于能 够提供满足客户基本需求的全面价值主张的银行。 他们的产品服务应该能与客户本土市场的本地境内 银行提供的替代品相抗衡。 境外财富也在2009年回升，但增长速度低于境内财 富。大多数境外中心继续面临很多监管挑战和不确定性。 （参阅附录“境外业务复苏，但挑战依旧”） 美元疲软提升了大部分地区的增长水平。2009年， 美元对除日元外的所有主要货币走跌。因 此，如果采用不同年份的变化汇率（即考 虑了货币因素），大多数地区的财富增长 幅度比使用2009年底恒定的汇率（即不包 括货币因素）衡量出的增长要高很多。 货币因素在发展中市场最为明显。在拉美，财富以 恒定汇率计算增长了15.6%̶但包含货币因素之后的增 长率是28.4%。（参阅图2）在亚太（不包括日本），以恒 定汇率衡量的财富增长率是21.8%，结合货币因素则为 28.0%。相比之下，疲软的日元有效地抵消了日本管理资 产2.6%的增幅。 股票占财富的比例较高。2009年，以股票形式持有 的财富在全球财富中所占的比例增加了32%，至33.5万 三个地区占财富增 加额的90%。 境外业务复苏，但挑战依旧 (续) 收复失地 � 0.230.040.010.060.040.490.46 0.010.27–0.270.060.21 0.060.120.570.11 0.240.130.090.160.670.760.98 –0.050.31–0.220.14 0.330.21 ӑᎾ ൖฮ ܹ̍ ડᎾ ˖ˋ֖᭣ฮ ᠈ࠜ˖ॶ ঳᝟ ܑܰ᠈ࠜᄉᄫᄉڠ 0.7 3.0 1.5 0.8 1.3 7.4 ����ࣱὋܑܰ˖ॶ૆థᄉ᠈ࠜ὇ʹ̢ᎾЊὈ 1.92.0 ܑܰ᠈ࠜᄉᡐຸڠ 0.004 0.06 0.8 0.9 0.7 0.6 0.5 0.003 ܑܰ᠈ࠜѫ࣊ڙՉ˓᧚ᚷ˖ॶὋͭ။ܢ᜺ഴ̮௦ణܷ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙ঳᝟ᄉϟࢿ௦ٽᒻ̊ЙՐᄉፆ౦nj ။ܢ ᔭڍNj๑ࢇᏅࡳ ֖ᦏ౻ౣ ӵ೧ۿ Ꮎڍ Ф߱ڠӜ ڠӜ঳᝟ҪҾඊ๑ڠ Ӝ֖ࣄૅᯰ ᯭຠ֖ ளҪڸ ◊ 新兴市场。从中期来看，这些市场可能仍是新境外 财富的重要来源，其中富裕个体客户寻求政治和经 济稳定性、保密性和高质量的银行服务。200�年 拉美和亚太（不包括日本）市场占全部境外财富的 2�%，在200�年底到201�年期间贡献将近�0%的境外 财富增幅。 传统境外中心的财富管理机构将面临来自新 兴市场的巨大竞争，这种竞争将随着这些市场的发 展而加剧。越来越多的银行将这些市场看作是战略 的核心，像香港、新加坡和迪拜等地区性境外中心 正吸引大量的境外财富，导致境外财富中心的竞争 加剧。同时，境内机遇的吸引力在不断增加。在亚 太、东欧、拉美和中东等地区，政治稳定性的改善 以及经济增长动力的提升使得本土市场对富裕个体客 户的吸引力日益增加。另外，一些新兴市场的本土境 内银行现在也提供一系列复杂的银行产品。 ◊ 境内市场。几家传统的境外银行已经在国外市场增 加了境内网点，以便获取由于监管压力而导致回 流的部分资金。这项战略特别得到了中小银行的重 视。进入者有时忽略在新市场建立品牌的困难和代 价。此外，外资银行很少有机会争夺市场的头把交 椅，将必须努力赢得较小的钱包份额。因此，一些 银行正在缩小某些地区的境内网点，虽然他们可在 这些地区建立强劲的地位。 10 波士顿咨询公司 为了抓住这些机会，银行将需要制定更为灵活的运 营模式。过去依赖一小群客户的银行将需要扩大其价值主 张。（如需了解更多内容，请参阅“挽留并赢回客户”章节） 然而在危机之后，一些银行将发现很难证明扩大产品所需 必要投资的合理性。因此，整合活动可能加剧，特别是在 较小的境外银行之间。 同时，境外银行应该关注他们的核心价值主张。他们 作为避税天堂的地位不复存在，但是境外中心的银行可以 继续吸引客户，主要凭借本土市场的政治和经济稳定性和 以创新和专长著称的声誉来突出他们提供高质量财富管理 服务的能力。 境外银行的发展将由客户重心、服务模式、咨询能力 和基本运营模式来决定，以及他们本土市场和客户所在地 的监管及政治压力程度所定。一些银行已经调整了他们的 业务重心。 ͯ ᰳ ሒ̠ᩏᛠˉҫڙஞ˓఺ౝ˖ᄉ᧗᜵ব ᄢክԌҦܘҪᄉॕֽڙՉ˓ˉҫഴयʼథ੝ʿՎ ᰳ ͛ፑܑܰˉҫ˝˞ᄉሒ̠ᩏᛠଠᤗὙӬጥᄉᩏᛠὋ᤯࣡઴థॡܷඊΒᄉᠪ ̖ὋԪ३ఝᬱనҫॕֽὙ᝴ܲᩏᛠᎤ˫ຌఀᄉੌ႔ழՓࣲᭉ᜵ ߿˦ளᄉᤁᖸഴय˞᜵నҫᭅ׫੊ࠜᜎࠆਖ਼ᄉఴڠᩏᛠଠᤗὙ઴థథᬌᄉሒ̠ᩏᛠֵ̖ᄉఴڠᩏᛠ὚ ᝴ܲ௦ڙӿ఺యᫍխलሒ̠ᩏᛠࠆਖ਼ॕֽὙݟ౦ሒ̠ᩏᛠˉҫ੆˝᧗ཁὋఴڠᩏ ᛠ࠱࣎భ᧗ཁСซૠ႐ڙӿ఺˖அ᠓ᄉᠪ̖ ͛ፑܑЮˉҫ˝˞ᄉሒ̠ᩏᛠଠᤗὙၿ̅ᄢክԌҦὋᤇ̎ᩏᛠ઴థᣖ࠵ᄉ ܑܰᠪ̖ॕֽὙᬣᅋ͛ፑܑܰᩏᛠᣀሧҁܑЮὋܑࠪ Юᠪ̖ᄉባ́ԺᑞܷࣧҪҚ నҫࠆਖ਼᠈ࠜᑞҦᄉᰳͯͯ ͛ፑܑܰ˖ॶᄉᩏᛠ᭦˙˞᜵ᄉੌ႔ૌੌ ౎ຸὙКီ᠈ࠜ˃ࠑ᝺ៀnj ซὙనҫᑞҦ௦ڙࠆਖ਼ఴڗࣉڣᄉᄢክ్͇ʽᛥ᧙ክူᠪ̖ᬱऎᰳͯᄉழกnjᄢክԌҦᄉܘҪ࠭ᒰనҫᑞҦʽᬋnj Кီᩏᛠᄉሒ̠ᩏᛠᦉ᫂ଠᤗὙ઴థᣖ࠵ܑܰˉҫᄉКီᩏᛠὋܑܰ ˉҫ᧗᜵ব᤯࣡ڙஞ˓ᬶڃ˖ᣖͯॕֽὙԺᑞѢ׫ॡᬱనҫᄉᠪ̖὚ԺᑞѢ׫ ஞ˓ˉҫ̾ᥗБܥ᝗᮲ᬖ 境外业务复苏，但挑战依旧 (续) 收复失地 11 亿美元。因此，股票类财富在全球财富中的占比从2008 年的约25%增加到2009年的约30%。（参阅图3）这一增幅 主要是由现有持有额的升值所致，但是管理资产额也开 始从避风港类资产向股票类回流。然而，股票类财富在 全球财富中的占比仍低于2007年约36%的水平。 股票类财富在发展中市场增长最快。在亚太（不包 括日本）和拉美，股票类财富分别增加56%和52%。然 而，北美地区股票类财富的绝对增幅最大̶达到3.6万 亿美元̶所占财富比例继续保持最高水平，达到42%���������ࣱ֖����ࣱὋʿӉહ᠍ࣈځገᄉክူᠪ̖ᮨԪӐ�὇ʹ̢ᎾЊὈ ���������ࣱὋܘ᫁ည὇�Ὀ ࣱڨܬՋܘ᫁ညὋʿӉહ᠍ࣈ�ځገ�὇�Ὀ 38.3 15.1 14.7 3.8 3.1 2006 35.1 2014ᮔ฽ 48.5 43.4 3.0 15.9 28.8 5.8 5.1 37.1 35.1 14.9 17.1 3.9 3.4 2008 34.4 30.5 14.5 14.1 3.5 20092007 36.5 35.7 15.1 12.4 3.5 2.8 2005 32.4 31.8 14.6 10.4 3.1 2.4 2004 29.8 29.5 14.3 9.3 2.9 2.3 ൖฮ ӑᎾ ௅ఴ ܹ̍὇ʿӉહ௅ఴὈ ˖ˋ֖᭣ฮ ડᎾ ঳᝟ 4.8 8.5 6.4 12.9 0.8 3.5 4.4 11.5 15.6 13.3 21.8 2.6 14.9 7.7 14.4 28.4 15.0 28.0 0.1 16.3 12.4 88.1 94.7 104.5 111.6 111.5100.0 147.5 5.8 8.4 8.0 10.9 1.4 4.4 5.5 ʿӉહ᠍ࣈځገ�� Ӊહ᠍ࣈځገ� 2004–2009 2009–2014ᮔ฽ڎ2ὙᎾЊႴᣃ࠭ᒰܷܲஜڠӜክူᠪ̖ᮨܘᤳҪҚ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙࣱڨܬՋܘ᫁ည۲ࣱ̅ጻ͈Ϙ᝟ኪnj 1੝థࣱ͊ᄉஜߙᦏ௦΍ၸ়߿ᄉ඼ည὇̯2009ࣱऄὈ࠱ॆڠ᠍ࣈᣀ૰੆ᎾЊՐ᝟ኪ३Ѣnj 2ඇࣱᄉஜߙᦏ௦̾ඇࣱࣱऄ඼ည࠱ॆڠ᠍ࣈᣀ૰੆ᎾЊՐ᝟ኪ३Ѣnj （虽然这低于2007年47%的水平）。产品组合对收入池有 一定影响。（参阅附录“尽管管理资产额增加，但收入池 下降”） 尽管更为保守的资产类别占财富的比例有所下降， 但财富的绝对额仍在增加。债券类管理资产额增加了 4.4%，达到25.1万亿美元，而以现金和存款形式持有的 管理资产额增加了4.7%，达到53万亿美元。在债券收益 率极具吸引力的发展中市场，债券类财富额以两位数的 速度增长。 12 波士顿咨询公司 百万美元资产家庭 财富集中度略有增加，非富裕家庭（管理资产额在 10万美元以下）占所有家庭的83%左右，并约占2009年全 球财富的13%，略低于2008年的14%。（参阅图4）另一方 面，财富在500万美元以上的家庭̶我们称之为富豪家 庭̶占比0.1%，但所拥有的财富却占全球财富总额的 21%左右（或23万亿美元），2008年这一比例为19%。 富豪家庭拥有的管理资产额占比最高的地区是中东 和非洲，占所有财富的三分之一。相比之下，在欧洲和 日本，这些富豪家庭的占比分别是14%和8%。 在全球范围内，百万美元资产家庭占所有家庭的比 例不到1%，但这些家庭所拥有的财富占全部私人财富 的比例从2008年的约36%增加到约38%。他们在两个地 区̶北美和中东及非洲̶拥有的财富超过全部总额 的一半以上。 2009年，百万美元资产家庭数量增加约14%，达到 1,120万。总体数量接近2007年底的水平。在所有地区， ӑᎾ ડᎾ ˖ˋ֖᭣ฮ ௅ఴКီ �ൖฮ200734 2009200819 3847 2142412236 252748 200946292520082007342442 59 27106320071525 20092008 276112281563 57 2008 34 13 2009 53 2007 22 15 2009 51 21 54 2008 25 21 31 21 58 18 2007 18 55 2007 31 31 51 20092008 21 29 49 14 48 2009 22 30 2008 24 21 36 25 5144 2007 ϗ҅὇%Ὀ ဗ᧚֖ߚ൛὇%Ὀ ᐦᇽ὇%Ὀ ܹ̍὇ʿӉહ௅ఴὈ ڎ3ὙӑᎾ̮௦અᠪᐦᇽ᠈ࠜӳඊణܷᄉڠӜ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙၿ̅ٽᒻ̊ЙὋඊΒҪ঳Ժᑞʿ௦100nj 百万美元资产家庭增长率在12%到16%之间。（注：这 些增长率是基于2009年底汇率计算得出。）然而，各个 地区之间存在明显的差异。在日本，百万美元资产家庭 数量仅增长6%。亚太其它地区则增加25%。 迄今为止，美国是拥有百万美元资产家庭最多的国 家，其次依次是日本、中国、英国和德国。（参阅图5）然 而，一些较小市场仍是百万美元资产家庭最集中的地区。 在新加坡和香港，百万美元资产家庭占比分别为11.4%和 8.8%。瑞士仍是欧洲百万美元资产家庭最密集的国家，全 球排名第三，为8.4%。百万富翁最密集的六个地区有三个 在中东̶科威特、卡塔尔和阿联酋。尽管美国人口众 多，但其百万美元资产家庭密集度排名第七，为4.1%。 前景 我们预计在2009年底到2014年间，全球财富年均增 长率为5.8%̶大大低于2009年强势复苏速度以及2004 年至2007年间的强劲增长率，但仍高于2004年底至2009 年间4.8%的年均增长率。 收复失地 13 尽管管理资产额增加，但收入池下降 2009年全球收入池下降约3.5%，至2,800亿美元。 （参阅下图）该变化是由于利润率而非资产额下降所 致。收入池的变化是基于资产超过100万美元的客户在 2008年和2009年间管理资产额的平均值，每年的平均水 平相似。 收入池主要由市场的总体财富来驱动，但是它们也 受到定价、价格实现以及资产和产品组合变化等因素的影 响。因此，两个市场虽然拥有相似财富水平，但收入池水 平可以相差很大。 北美地区拥有迄今为止最大的收入池，为1,230亿美 元。欧洲和亚太（不包括日本）收入池水平都超过500亿美 元。日本拥有相对较小的收入池，将近80%的财富由管理 资产额在100万美元以下的家庭持有。另外两个地区的收入 池̶拉美和中东及非洲̶都达到100亿美元左右。 全球收入中大约60%是来自管理资产额在100万至500 万美元之间的客户。管理资产额在500万美元以上的客户 占剩余部分。（在大多数市场中，这两类细分客户占财富 管理收入的绝大比例。）����ࣱὋ᠈ࠜክူஅЙ὇��̢ᎾЊὈӑᎾ �ܹ̍὇ʿӉહ௅ఴὈ˖ˋ֖᭣ฮડᎾ ௅ఴ Кီൖฮ74 76 52 47 2009 123 2008 126 3337 25 2009 56 23 2008 62 2009 11 6 6 2008 12 6 6 2009 30 21 8 2008 31 22 9 24 23 2727 2009 51 2008 51 2009 280 2008 290 96 9669 6270 72 64 70 62 60 92 81 75 72 2009 5 49 2008 4 48 ࠜ៷ࠆਖ਼὇ክူᠪ̖ᮨڙ500ʹᎾЊ̾ʼὈ ள᠛ࠆਖ਼὇ክူᠪ̖ᮨڙ100ʹᎾЊᒯ500ʹᎾЊ˧ᫍὈ ᠪ̖ٿઐည὇۲ཁὈ 120 111 170 169 ӑᎾڠӜᄉஅЙ෈ణܷ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙஅЙ෈௦۲̅2008ࣱ֖2009ࣱᄉࣱڨክူᠪ̖ᮨ᝟ኪὋʿӉહύ᠝ˉҫᄉஅЙnjᠪ̖ٿઐည௦ࣱऎࣰڨපࣰ὚᝟ኪழก௦அЙᬓࣱ̾ڨᠪ̖֖ ᠆ϗnjஅЙ௦۲̅઴థᒯ࠵100ʹᎾЊࠆਖ਼ᄉክူᠪ̖ᮨnj঳᝟ᄉϟࢿ௦ٽᒻ̊ЙՐᄉፆ౦nj 1� 波士顿咨询公司 111.5 ࠑऐ὇ᄇʹὈ ክူᠪ̖ᮨ ὇ʹ̢ᎾЊὈ 1,422.5 9.7 1.5 ࠜᜎࠑऐ὇ክူᠪ̖ᮨڙ10ʹᎾЊᒯ100ʹᎾЊ˧ᫍὈ ள᠛ࠑऐ὇ክူᠪ̖ᮨڙ100ʹᎾЊᒯ500ʹᎾЊ˧ᫍὈ ࠜ៷ࠑऐ὇ክူᠪ̖ᮨڙ500ʹᎾЊ̾ʼὈ 8 9 3 ����ࣱὋ૊Ꮕͳ֖ڠӜѲѫᄉክူᠪ̖ᮨ὇ὄὈ 0.8%ᄉࠑऐ ᭣ࠜథࠑऐ὇ክူᠪ̖ᮨ࠵̅10ʹᎾЊὈ 38%ᄉК ီክူᠪ ̖ᮨ ௅ఴܹ̍὇ʿӉહ௅ఴὈ ડᎾ ൖฮ ˖ˋ֖᭣ฮ ӑᎾ 29 24 39 20 29 18 33 27 15 21 36 23 35 17 25 14 12 61 14 76 13 23.2 (21%) 18.7 (17%) 55.1 (49%) 14.5 (13%) 1,185.9 (83%) 225.4 (16%) ����ࣱὋࠜᜎࠑऐᄉஜ᧙֖૆థ᠈ࠜᮨڎ4ὙᄇʹᎾЊᠪ̖ࠑऐ઴థКီ���ᄉ᠈ࠜ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj ซὙ঳᝟ᄉϟࢿ௦ٽᒻ̊ЙՐᄉፆ౦nj Չ˓ࣉڣᄇʹᎾЊᠪ̖ࠑऐᄉӳඊ὇�ὈᄇʹᎾЊᠪ̖ࠑऐᄉஜ᧙὇ӡὈ 1. Ꮎڍ ௅ఴ ˖ڍ ᔭڍ ॳڍ ਒ܷѽ ။ܢ กڍ Իັ ᯭຠ 4,715 2. 1,230 3. 670 4. 485 5. 430 6. 300 7. 285 8. 280 9. 230 10. 205 1. ளҪڸ ᯭຠ ။ܢ መގྱ Ӵ܈࠶ ᬀᐎᦞ Ꮎڍ ඊѽௐ ̾ᓣѴ Իັ 11.4 2. 8.8 3. 8.4 4. 8.2 5. 7.4 6. 6.2 7. 4.1 8. 3.5 9. 3.3 10. 3.0 ڎ5Ὑڙᣖ࠴ᄉࣉڣὋᄇʹᎾЊᠪ̖ࠑऐᄉᬶ˖ऎణᰳ ౎ຸὙ2010ࣱBCGКီ᠈ࠜክူࣉڣ᜺ഴஜ૵ंnj 收复失地 1� 总体来说，财富将继续在新兴市场中较快增长。亚 太（不包括日本）将是增速最快的地区，预计财富增长 率是全球水平的两倍。因此，该地区财富占全球财富的 比例将从2009年的15%增加至2014年的20%左右。毫无 疑问，中国和印度将是该地区的增长动力。在这两个国 家，预计财富增速是2009年底到2014年间全球水平的 三倍以上。在这段期间，这两个国家总计的管理资产 额占亚太地区（不包括日本）的75%（或将近9万亿美 元）。 当然，全球财富的增长将取决于资本市场表现。在大 多数国家，大部分经济指标显示经济正在不断复苏，但对 力度强弱仍存在争论。即使大多数市场出现复苏，未来仍 充满挑战。全球财富可能在未来几年经历进一步的衰退。 1� 波士顿咨询公司 导致收入疲软以及 成本高企的因素很 可能将继续存在。 尽 管2009年全球管理资产额出现反弹，但 财富管理行业的整体业绩却下滑了。由于 收入下降以及成本收入比升高，参与基准 比照研究的114家财富管理机构的利润率 从2008年的27个基点降到2009年的22个 基点。2 在导致收入增长疲软、收入利润率缩减以及成本 高企的许多因素中，很多因素可能还会继续存在。这将 迫使财富管理机构制定新战略，以刺激增 长并提升利润率水平。 资产流动加剧 2009年参与调查的财富管理机构的管 理资产额平均提高了14.3%。（参阅图6）与2008年相比， 这的确是极大的进步。当时这些机构的管理资产额平均 下滑17.9%。管理资产额的增加主要受三个因素影响。首 先，金融市场的复兴推动管理资产额强劲增长，特别是 在北美地区。对部分财富管理机构来说，这是主要的增 长动力。 其次，客户不断将资产转移出大型的全球性金融机 构，部分原因是由于对稳定性和业绩的担忧。在大多数 情况下，客户将这些资产分散在不同的银行。多数客户 青睐小规模的地区性机构以及值得信赖的老牌机构。前 者一般趋于保守、注重长期表现的投资方式，而后者安 然度过了危机。 第三，监管压力导致资产从境外金融中心回归客户所 在的本土市场（2009年的实际境外财富总额有所增加，但 是速度低于全球管理资产额的增加）。资产从境外中心的 流出为财富管理机构带来的收益大于流失。在某些地区， 境内银行是主要的受益者，但是抓住这一机遇的其它机构 也受益匪浅。例如，瑞士本土银行收购了国外银行在瑞士 的分支机构，因为后者选择退出这一市场。 绩效基准比照研究 后两个趋势导致大部分参与基准比照研究的机构的 新增净资产(NNA)有所增加。（NNA衡量资产流入和流 出的差值，但是不包含市场绩效因素的影响。）尽管新 增净资产有所增加，但这些财富管理机构的平均增长率 仅为1.5%。客户经理似乎能够吸引新资产，但是在资产 的保留上却碰到了各种问题。最终，大部分资产流入都 被不断的流出所抵消。资产流出一方面是由监管压力造 成，另一方面也受到与信心、信任以及绩 效相关的一些深层次问题的影响。 境内外财富管理机构的新增净资产 表现截然不同。例如，在我们的调研中， 2009年欧洲境内银行实现了3.7%的资产净 流入，而同年欧洲境外银行的资产流出平 均要比资产流入高出20％左右。3 收入和利润持续下滑 参与基准比照研究的机构2009年收入平均下滑了 7.3%，平均资产回报率(ROA)（定义为收入除以客户平 均资产和负债）下降了12个基点，为83个基点。（参阅图 7）自2008年下半年以来，收入和利润一直在下降。由于 价格实现以及向简单产品转移的共同作用，2009年上半 年收入和利润加速下滑。 价格实现。大多数财富管理机构缺乏高效、全面 的定价方式。与较富裕客户（他们的议价能力更强）相 尚未摆脱困境 2. 基准比照研究收集了114家机构的业绩数据：54家欧洲机构、12 家亚太地区的机构、29家北美机构以及19家拉美机构。利润率定 义为收入与成本之差除以客户平均资产和负债。参与基准比照研究 机构的业绩与更大范围的市场规模评估组之间的业绩差异由样本差 异、样本的地域区分以及方法论的不同造成。 3. 80％的欧洲参与调查机构提供了资产流出和流入的数据。 收复失地 1� 比，财富管理机构为较小客户服务产出的收入利润率 （即ROA）更高。（参阅图8）结果导致机构更关注小客 户而不是大客户，即使前者需求要比后者简单一些。 一些私人银行认识到只要成本与获得的建议、报 告和理财规划相得益彰，更富裕的客户并不反对为获得 更好的服务付出更多。这些银行锁定超高净值(UHNW) 客户，为他们提供量身打造的卓越服务，而对那些财富 较少的客户提供更加 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化的服务。（在大多数银行， 超高净值客户群的门槛要求是2,000万美元管理资产 额。） 由于缺乏纪律性和一贯性导致价格实现结果欠佳。 一些客户经理为客户提供特殊的定价条款，即使这些客 20092008 ҪాࣰڨϘ ኃʶٽѫͮ ኃٽٽѫͮ 40200 2.3 1.7 –0.4 0.7 7.1 1.8 1.1 3.7 20 0 10 2.6 6.26.1 1.5 –0.4–0.8 –16.1 –25.7 –14.2 –22.8 –25.3 –17.9 –40 –20 12.0 10.7 13.9 17.3 0.3 19.8 27.6 14.3 –20 –10 –2.8 15.8 4.7 –6.8 –12.6 0.0 –5.6 –1.1 –6.1 15.3 6.35.6 13.6 11.5 2008ࣱᄉளܘы ᠪ̖ᬓ̾2007ࣱ ᄉክူᠪ̖὇%Ὀ ����ࣱ֖����ࣱὋክူᠪ̖ᮨᄉࣰڨԪӐည�὇ὄὈ ����ࣰࣱڨளܘыᠪ̖ӳ����ࣱክူᠪ̖ᮨᄉඊΒ�὇�Ὀ ൖฮܑЮ ఺ౝ2 ൖฮ ܑܰ఺ౝ2 ӑᎾ ሒ̠ᩏᛠ ӑᎾ ፂጡМՂ ડᎾ ܹ̍ Кီ ڎ6Ὑᠪ̖ڙ੝థڠӜᦏࠃဗ˿ܘ᫁Ὃͭᠪ̖ளܘࣧऎʿʶ ౎ຸὙ2009ࣱ֖2010ࣱBCG᠈ࠜክူ఺ౝˉፚஜ૵ंnj ซὙᤇʶѫౡ̾ᎾЊ౎᝟ኪὋᬓ˿ൖฮܑЮ఺ౝ὇̾ൖЊ᝟ኪὈ֖ൖฮܑܰ఺ౝ὇̾။ܢก᥼᝟ኪὈ˧ܰnj 1ࣰڨϘ૊ࠆਖ਼ᠪ̖֖᠆ϗᤈᛠҪాnj 2ൖฮܑܰ఺ౝӉહ။ܢNjӵ೧ۿNj୔ጩ׍̾Ԣ߶᥊࠶ᄉ᠈ࠜክူ఺ౝ὚ܑЮ఺ౝӉહФ߱ൖฮڍࠑᄉ఺ౝnj 3ڙ။ܢὋክူᠪ̖ᮨ̯2008ࣱऄᒯ2009ࣱܘ᫁˿10.7%nj ൖฮܑЮ఺ౝ2 ൖฮܑܰ఺ౝ2,3 ӑᎾሒ̠ᩏᛠ ӑᎾፂጡМՂ ડᎾ ܹ̍ Кီ 户并没有提出这个条件。因此，大多数财富管理机构可 以通过执行更严格的折扣 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 来提高收入利润率。（下一 章节将对这一机会进行更详细阐述。） 产品组合。收入和资产回报率也受到财富转移至 更简单、利润更低产品的拖累。根据我们的基准比照研 究分析，以现金和货币市场资产形式持有的资产比例从 2007年到2009年增长了13.5％。尽管股票在2009年吸引 了更多财富，在某些参与调查的机构中甚至占到50％的 管理资产额，但以股票形式持有的财富在全球财富中的 占比依然要大大低于危机前的水平。 一些利润更丰厚的产品尚未卷土重来。结构性产品 等另类投资产品曾经是许多银行的收入动力引擎，但是 1� 波士顿咨询公司 ����ࣱ֖����ࣱὋஅЙපࣰᄉࣰڨԪӐည�὇ὄὈ ����ࣱὋࣰڨᠪ̖ٿઐည�὇۲ཁὈ, 10 0 0 75 8384 89 20092008 Ҫా ࣰڨϘ 3+0 ኃʶٽѫͮ ኃٽٽѫͮ –10 –20 –12.6 –9.7 –12.5 –5.0 –6.2 –11.5 –14.6 –12.0 –7.3 0.0 –0.1 1.5 4.2 7.8 150 100 50 50 101 111 70 63 107 91 83 83 128 86 76 5459 45 –14 –8 –13 –20 –12 59 109 2008ࣱҁ2009ࣱ ᄉᠪ̖ٿઐည ԪӐ὇۲ཁὈ ൖฮ ܑЮ఺ౝ2 ൖฮ ܑܰ఺ౝ2 ӑᎾ ሒ̠ᩏᛠ ӑᎾ ፂጡМՂ ડᎾ ܹ̍ Кီൖฮ ܑЮ఺ౝ2 ൖฮ ܑܰ఺ౝ2 ӑᎾ ሒ̠ᩏᛠ ӑᎾ ፂጡМՂ ડᎾ ܹ̍ Кီ ڎ7ὙஅЙපࣰࣰڨʽᬋ˿7ὄࢺԾ ౎ຸὙ2009ࣱ֖2010ࣱBCG᠈ࠜክူ఺ౝˉፚஜ૵ंnj ซὙᤇʶѫౡ̾ᎾЊ౎᝟ኪὋᬓ˿ൖฮܑЮ఺ౝ὇̾ൖЊ᝟ኪὈ֖ൖฮܑܰ఺ౝ὇̾။ܢก᥼᝟ኪὈ˧ܰnjᠪ̖ٿઐညᄉ᝟ኪ௦࠱அЙᬓ̾ࠆਖ਼ࣱڨᠪ̖ ֖᠆ϗ˧֖nj 1ࣰڨϘ૊ࠆਖ਼ᠪ̖֖᠆ϗᤈᛠҪాnj 2ൖฮܑܰ఺ౝӉહ။ܢNjӵ೧ۿNj୔ጩ׍֖߶᥊࠶ᄉ᠈ࠜክူ఺ౝ὚ܑЮ఺ౝӉહФ߱ൖฮڍࠑᄉ఺ౝnj 在危机来临时备受冷遇。这类产品的业绩仍然在下滑， 2009年占管理资产额的比例下降到5.1％，而2008年这 个数字还是5.8%。全权委托投资也在继续衰退，因为客 户对把自己的投资控制权交给财富管理机构仍然非常谨 慎。全权委托类的管理资产额比例从2007年的24.0%降 到2009年的18.7%。我们认为一旦客户恢复对机构的信 任，全权委托投资需求将会增加。然而，财富管理机构 首先必须证明对这类产品收取高差价是合理的。 在很多情况下，财富管理机构未能预测客户对简单 产品的需求。对银行来说，尽管在客户需求转移到低利 润产品的情况下保持资产回报率非常困难，但他们可以 通过重新配置产品组合和服务模式以适应需求的变化， 从而减缓收入下滑趋势。 成本收入比仍然高企 参与基准比照研究的财富管理机构的平均成本在 2009年下降了3.2％，这些机构从成本控制措施中看到 了结果，特别是在资产和产品管理以及中央职能领域。 （参阅图9）但是，成本的下降并不足以抵消收入下滑的 影响。因此，参与基准比照研究机构的平均成本收入比 从2008年的72.3%升至74.4%。在某些财富管理机构中这 个比例甚至超过了100％。 对许多财富管理机构来说，削减成本的努力是一场 攻坚战。监管的变化要求机构必须为产品和服务、合规 流程以及风险管理进行大量投资，因而造成IT和运营成 本增加。同时，薪酬̶最大的成本驱动因素之一̶ 收复失地 1� 在某些地区增加了。在欧洲（不包含瑞士）、北美和拉 美，参与基准比照研究机构的客户经理2009年的平均薪 酬获得上涨。亚洲和瑞士的客户经理薪酬有所降低，但 这只是由市场环境因素造成。 监管的变化可能还将加剧成本收入比例的提高。新 的监管规范要求进一步改变并投入运营模式。比如，许 多银行需要转型风险管理职能。因此，成本管理将成为 大多数财富管理机构的首要任务，并且必须涉及价值链 的所有环节。（我们在上期全球财富报告《兑现对客户的 承诺：2009年全球财富报告》中描述了财富管理机构如 何通过评价自身的业务模式来控制成本基础。） ኃʶٽѫͮ ኃٽٽѫͮ ҪాࣰڨϘ ડᎾ ӑᎾሒ̠ᩏᛠ ӑᎾፂጡМՂ ܹ̍ ൖฮܑЮ఺ౝ1 ൖฮܑܰ఺ౝ1 ����ࣱὋൖฮܑܰ఺ౝ૊ࠆਖ਼᜺ഴѲѫᄉᠪ̖ٿઐညҪాࣰڨϘ�὇۲ཁὈ����ࣱὋՉ᠈ࠜክူ఺ౝᄉࠆਖ਼నҫഴय ॡ࠵థ᠈ࠜክူ఺ౝᑞܴڙՉ˓ࠆਖ਼Ꮕࠃဗᓡݝᄉᠪ̖ٿઐည0 >1004 43 1210 ����ࣱὋඇͮࠆਖ਼ፂူᄉࠆਖ਼ஜ 8 600 400 76 200 95 1,000 ࠴औࠆਖ਼ഴय ᰳыϘ֖ᡓᰳ ыϘࠆਖ਼ഴय 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能够得到全面的产品和服务。收入平均分布在佣 金、手续费和利息收入。 ◊ 股票经纪公司主要侧重于为自主型投资者执行交易， 但是大多数机构也是提供综合服务的经纪公司，拥有 广泛的产品服务品类。他们的客户主要有两类：富 裕客户，拥有10万到100万美元的管理资产额；高净 值客户(HNW)，拥有100万到2,000万美元的管理资产 额。这些机构的收入主要来自佣金收入，但也产出了 大量手续费收入。 ◊ 多家族办公室的目标客户是超高净值客户群体。他 们的职责包括管理服务供应商群体、提供专业服务 以及进行投资管理和行政事宜。收入主要来自资产 管理手续费。 ◊ 外部资产管理公司侧重于服务高净值客户，这些客 户希望得到独立的投资建议和财务规划服务。客户关 系是这些机构的唯一关注点。他们利用银行提供托管 和交易服务，从而集中精力帮助客户以高度预见性的 方式选择恰当的投资方式或产品。他们的收入主要以 资产管理手续费和第三方供应商的付款组成。 鉴于这些模式之间存在差异̶在收入来源、客户 群体和资产分配等方面̶他们的资产回报率也不尽相 同，这就不足为奇了。多家族办公室通常实现的平均资 产回报率是45个基点（35-55基点之间），欧洲境外私人 银行则为100个基点（80-110基点之间）。（参阅图10） 即便业务模式相似，不同财富管理机构的利润率水 平也不尽相同。欧洲境内私人银行的资产回报率在60到 22 波士顿咨询公司 ੣፝᠟ Ϳ᧚ ыѽো Ф߱ >500ʹᎾЊ 100Ὄ500ʹᎾЊ <100ʹᎾЊ Ф߱ Բዜઅᠪֵ̖ ክူ۲᧚ ᐦᇽ ϗ҅ ဗ᧚֖ߚ൛ ᔴډ ࣰڨϘ 36 26 29 11 10 20 15 20 30 15 15 5 30 19 6 15