云南省投控股集团公司评级报告

云南国联资信评估有限公司 云南省投资控股集团有限公司 企业信用评级 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 编号：国联评（2010）借企第010号 目 录 TOC \o "1-3" \h \z \u 第一部分 评级概述 1 第二部分 评级报告 2 （一）企业概况 2 （二）公司管理 3 1、股权状况 3 2、关联公司及关联交易 3 3、治理结构 5 4、组织架构 6 5、企业素质 7 6、公司内部控制及管理 9 评价： 9 （三）经营环境 10 1、宏观经济评价 10 2、行业评价 11 3、发展前景 17 评价 17 （四）财务及经营分析 18 1、财务结构分析 18 2、偿债能力分析 22 3、经营收益能力分析 25 4、母子公司财务依存度分析 29 4、公司借款 30 5、财政收支分析 33 6、信用评价 35 （五）总体评价 35 （六）特别事项说明 36 （七）跟踪评级 36 第三部分 附件 37 附件一：云投集团控股及参股企业一览 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 37 附件二：借款企业资信等级符号及释义 38 第一部分 评级概述 云南省投资控股集团有限公司 评级结果：AA+ 主要财务数据： 指标名称 母公司 合并报表 净资产与年末贷款余额比率 141.49% 52.12% 资产负债率 45.81% 68.17% 长期投资与长期资本比率 73.77% 43.85% 流动比率 1.15 1.70 EBIT利息覆盖倍数 53.93 1.16 非筹资性现金净流入/流动负责 -0.44 -1.04 现金比率 17.56% 98.53% 投资性现金净流入/流动负责 -0.52 -1.12 担保比率 ----- 35.08% 投资收益率 5.39% 5.76% 投资收益现金回收率 0.72 1.15 资产报酬率 0.65% 0.54% 净资产收益率 1.18% 0.81% 母公司数据基准：2008年12月31日 合并报表数据基准：2009年12月31日 注册地址：昆明市拓东路15号 法定代表人：保明虎 有效期限1年： 评级历史：无 组织机构代码证号：29199627-3 银行信贷登记咨询系统贷款卡卡号： 530101000037040303 评级观点： ​ 优势 ​ 有政府扶持及政府背景。云南省投资控股集团有限公司系云南省国资委全资子公司，业务归口云南省发改委。公司是云南省政府重要的投资主体和融资平台。公司部分负债由省财政偿还利息及部分贷款。 ​ 未来盈利能力有望提升。云南省投资控股集团有限公司目前已经投资部分具有发展前景的行业。这些行业符合国家产业政策，并有较好的盈利能力，未来能为公司创造收入。 ​ 重要的战略地位。公司是云南省经济发展的重要组成部分，享有多项省内优质资源，参与投资了国家、省级的多个重大项目，在云南省经济建设发展中具有十分重要的战略地位。 ​ 风险提示 ​ 产能完全释放尚需时日。云南省投资控股集团有限公司很多项目还在建设过程中，产能还不能完全得到释放，未来有一定的不确定性，可能会给公司经营带来一定的风险。 ​ 融资模式单一，融资成本较高。公司虽然有政府支持，但贷款规模过大，目前主要靠贷款和发债进行融资，融资模式单一，融资能力有限。 评级机构：云南国联资信评估有限公司 第二部分 评级报告 （一）企业概况 云南省投资控股集团有限公司（以下简称“云投集团”或“公司”）前身为云南省开发投资有限公司，经云南省人民政府（以下简称“省政府”）云政发【1995】195号文批准，于1997年9月成立，设立时注册资本30亿。2007年8月，经云南省政府国有资产监督管理委员会（以下简称“省国资委”）云国资规划【2007】261号文批准，公司更名为云投集团。截止2009年底，公司实收资本81.79亿元。 公司作为云南省政府的投资主体、融资平台和经营实体，是云南省最大的综合性投资集团公司、中国投资协会的常务理事单位、云南省投资协会会长单位。公司目前的主要业务为：经营和管理省级基本建设资金和省级专项建设基金，对省政府安排的基础产业、基础设施、优势产业项目及国务院各部门在云南省的重要投资项目，采取参股和根据国家批准的融资业务等方式进行投资和经营管理。截至2009年12月底，公司拥有7家控股子公司，46家参股公司，主要分布于电力、旅游、林业、金融、铁路、燃气、冶金和化工等行业。 截止2009年底，公司总资产达4,190,915.34万元，所有者权益1,334,116.97万元，负债总额2,856,798.36万元，当年实现营业总收入223,901.27万元，净利润10,856.68万元。 图1.1云投集团资产变动情况 单位：万元 （二）公司管理 1、股权状况 公司是直属云南省人民政府领导的国有独资企业，系云南省国资委全资子公司，股权结构如下图： 图 2.1 股权结构 2、关联公司及关联交易 （1）关联关系：云投集团关联方主要是其控股的子公司，以及参股合营或者联营的其他公司等。公司为关联方提供委托贷款或从关联方取得贷款，利率由双方参照市场利率协商约定。 表 2.1 控制关系的关联方 关联公司名称 与集团公司关系 集团公司持股比例（%） 云南省电力投资有限公司 控股子公司 54.04 云南省铁路投资有限公司 控股子公司 72.41 云南省旅游投资有限公司 控股子公司 95.00 云南云景林纸股份有限公司 控股子公司 89.21 云南勐象竹业有限公司 控股子公司 80.00 曲靖燃气有限公司 控股子公司 51.00 云南省林业投资有限公司 控股子公司 61.90 十四冶建设集团云南房屋土地开发经营有限公司 控股子公司 55.00 。云南云投镇雄矿业能源开发有限公司 控股子公司 80.00 表2.2合营企业和联营企业 企业名称 集团公司持股比例（%） 国电宣威发电有限公司 34.00 国电迪庆香格里拉发电有限责任公司 20.00 红塔证券有限公司 18.75 云南华电怒江水电开发有限公司 20.00 云南华电巡检司发电有限公司 35.00 云南华电镇雄发电有限公司 35.00 云南华能澜沧江水电有限公司 31.40 云南东源镇雄煤业有限公司 26.00 国电开远发电有限公司 45.00 云南省东源罗平煤业有限公司 49.00 云南亚广传媒发展有限公司 32.38 富滇银行股份有限公司 32.30 云南燃气股份有限公司 49.00 云南北方奥雷得光电科技股份有限公司 24.00 昆明中油昆仑燃气有限公司 20.00 云南云投新奥燃气有限公司 50.00 （2）关联交易：主要交易方式有担保，为关联方提供资金，以及款项来往等。 ① 为关联方提供担保 表 2.3 集团公司为联营企业提供担保情况 单位：元 被担保企业 贷款担保余额 联营企业： 云南华电巡检司发电有限公司 325,000,000 云南华电怒江水电开发有限公司 40,000,000 云南华能澜沧江水电有限公司 2,632,200,000 ② 向关联方提供资金 表 2.4 公司的委托贷款余额 单位：元 报表项目 企业名称 2009年 短期委托贷款 云南华能澜沧江水电开发公司 500，000,000 短期委托贷款 云南数字电视有限公司 110,000,000 长期委托贷款 云南数字电视有限公司 90,000,000 长期委托贷款 云南数字电视有限公司 90,000,000 ③ 收取的资金占用费 表 2.5 利息收入 单位：元 报表项目 企业名称 2009年 利息收入 云南华能澜沧江水电开发公司 17,031,343.75 利息收入 云南数字电视有限公司 11,092,276.99 ④ 关联方往来款项余额 表 2.6 关联方往来款余额 单位：元 报表项目 企业名称 2009年 2008年 短期委托贷款 云南华能澜沧江水电有限公司 500，000,000 短期委托贷款 东源罗平煤业有限公司 24,500,000 短期委托贷款 云南数字电视有限公司 110,000,000 130,000,000 长期委托贷款 云南数字电视有限公司 90,000,000 50,000,000 应收利息 云南华能澜沧江水电有限公司 750,406.25 应收利息 东源罗平煤业有限公司 9,053.68 38,172.73 应收利息 云南数字电视有限公司 483,905.45 412,808.49 3、治理结构 公司治理结构完善。公司不设股东会，由云南省国有资产监督管理委员会授权公司董事会行使股东会的部分职能。公司下设董事会、监事会及投资决策、提名与薪酬、预算与计划、风险管理等专业委员会。 公司董事会由7名董事组成，包括1名职工代表和2名外部董事。公司董事长、法定代表人为保明虎。公司董事会的详细情况见下表： 表2.7 云南省投资控股集团股份有限公司董事会人员情况表 姓名 职位 学历及职称（位） 保明虎 董事长/党委书记 研究生 刘一农 副董事长/党委副书记 研究生 夏　蜀 副董事长 博士后、高级经济师 徐良栋 董事/财务总监 研究生、高级会计师 王吉生 职工董事/工会主席 大学本科、高级工程师 鞠云昆 外部董事 大学本科 张清泉 外部董事 大学本科 公司监事会由5名监事组成，包括两名职工监事。监事会主席为彭效军。公司监事会详细情况见下表： 表2.8 云南省投资控股集团股份有限公司监事会人员情况表 姓名 职位 学历及职称（位） 彭效军 监事会主席 博士/云南财大兼职教授 姚　斌 监事 研究生 肖　静 监事 大学本科 谢安荣 职工监事 大学本科/律师 陆　伟 职工监事 大学本科/计算机工程师 公司管理层其他成员情况见下表： 表2.9 云南省投资控股集团股份有限公司经营管理层人员情况表 姓名 职位 学历及职称（位） 雷永生 党委副书记/纪委书记 研究生 刘海建 副总裁/党委委员 大学本科 刘蜀昆 副总裁/党委委员 研究生/高级经济师 杨　敏 副总裁 大学本科/经济师 4、组织架构 图2.2 云投集团组织架构图 公司设有投资决策、提名与薪酬、预算与计划和风险管理四个委员会，下设计划财务部、组织人事部、党群工作部、战略发展部、法律审计部、纪检监察部、国际业务部、金融类投资业务务部、经营管理部、股权管理部、资产管理部和办公室12个职能管理部门。 5、企业素质 （1）领导者素质： 公司管理层成员共有16人，其中：硕士及以上学历8人，本科学历8人。管理层成员大多具有云南省省政府相关部门或省级骨干企业的从业经历，对云南省经济情况及特点较为了解，对政府政策的把握能力较强，能够有效地保证政府指导意见得到较好的贯彻和执行。 总体看，公司的领导者素质较高，能够适应公司作为投资性质企业的发展需要。公司自成立以来资产与规模不断扩大，其虽然有政府及有关部门帮助支持因素，但是公司的领导者为公司的发展也做出了较大的贡献。 （2）员工素质： 公司员工共272人，其中:博士学历4人，硕士学历87人，本科学历161人，大专及以下学历20人（见图2.3），并且根据公司历年发展来看，公司员工能够较好地胜任各自的工作。 由此可见，公司拥有一大批高素质的员工，是公司发展的基础。但结合公司未来发展的需要，公司应该引进大量既懂投资管理又精通投融资的高级人才，以便拓宽公司投融资渠道，增强公司投融资能力，更好地构建投融资平台，增强融资能力。 图2.3 在职职工组成学历表 公司员工年龄结构：30岁以下74人，30-39岁134人，40-49岁79人，50岁以上34人。公司作为政府的投融资平台，需要金融类人才，但是这类知识的更新速度较快，所以公司需要大量的年轻人才的参与，达到与时俱进。公司作为集团企业，下属子公司与参股企业数量众多，管理工作任务重大，同时也要求很高的管理效率，这也要求公司的管理理念与时俱进，引进具有专业素质的人才，形成合理的梯度结构。 公司的年龄结构合理，既有充满活力的年轻人，又有经验丰富成熟稳重的老员工，形成了合理的年龄梯度，为较好地保持公司的稳定发展奠定了基础。（见图2.4）。 图2.4 在职职工年龄结构表 公司在大力发展业务的同时，企业文化建设也取得了较大进展，每年均制订培训计划和组织培训活动，公司员工的精神面貌良好，基本没有员工非正常流失的现象。 总体上，公司的高管素质和员工素质很高，可以满足当前公司的发展需要。 6、公司内部控制及管理 从2008年开始，公司对其子公司进行内部审计，强化监督，针对各子公司在审计中发现的问题，及时下发内审报告和意见、建议，加强了各子公司的内部控制管理。2009年起公司又开展了对下属企业领导的离任审计工作。同时，进一步完善集团资金中心的建设和运作，加强对公司内资金账户的统一管理，实现了资金集中管理，实时监控，最大限度地降低了财务风险，保证了资金安全。 在加强内控管理的同时，公司积极配合国家审计等部门进行了国有资本增值保值情况专项审计。主要配合开展了省国资委、省财政分别进行的国有资本收益情况的专项审计，国家审计署经济责任专项审计和国家审计署昆明特派办关于资金流向专项审计等外部审计。 预算管理是公司财务管理的重要一环，2009年公司安排计划财务部大力完善预算板块相关工作，以期做到以“预”促“管”，加强事前控制，为事中控制提供依据，为事后评价提供参考。 公司内部财务 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 健全，严格按照有关制度规定设置了财务岗位，并于2009年引入并全面推行浪潮GS集团化财务软件，通过浪潮GS财务软件的运用，实现了与银行的直接对接，在此平台基础上，公司内各家成员单位已可以正常使用资金模块下的数据查询、信贷管理和汇划、票据管理等功能。在实现银企直连的基础上，依据各成员单位报送的资金周报、月报及季报数据，资金中心进行汇总统计，对账户余额变动情况进行跟踪分析，寻找资金变动规律，合理估计集团沉淀资金数额，为资金中心进行资金调度、理财规划提供合理的数据支持，并防范风险。 评价： 公司作为云南省政府的投资主体、融资平台和经营实体，主要采取参股和国家批准的融资业务等方式进行投资和经营管理，关联关系复杂但基本清晰。公司设有董事会、监事会以及健全的内部控制制度，各部门职能明确，对于公司的整体协调运作提供了有力的支持。 公司整体素质较高，企业文化建设卓有成效。公司按照现代企业的发展要求建立健全了较为完善的治理结构，拥有完善的内控制度，建立了投资决策中心、财务结算中心、资金中心和人力资源中心，为公司高效、稳健的运营打下了良好基础。 （三）经营环境 1、宏观经济评价 2009年，我国全年经济增长率达到了8.7%，（见图3.1），其中四季度的增长率达到10.7%。第二产业增加值156958亿元，增长9.5%。全年社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%。人民币各项贷款余额40.0万亿元，增加9.6万亿元。显示出整个国家经济的快速复苏。 图3.1 GDP变动率 图3.2 进出口变动率（2007年1月-2009年12月） 2009年，云南省经济增长率达到了12.1%，增长高于全国的平均水平。第二产业实现增加值2580.34亿元，增长13.6%。社会固定资产投资规模达到4527.02亿元，比上年增长31.7%，增幅提高5.7个百分点。据初步预测，2010年云南经济要保增10%以上，全省社会固定资产投资要力争比上年增长20%以上，投资规模总量比上年净增900亿元，努力实现跨越5400亿元新台阶。 2009年财政总收入1490.8亿元，增加130.6亿元，增长9.6%，地方财政一般预算收入698.3亿元，增加84.2亿元，增长13.7%，地方财政一般预算支出1949.8亿元，增加479.6亿元，增长32.6%。 从宏观经济的层面来看，我国已经度过了金融危机的最困难时期，经济基本面向好，各项统计数据对比显示，云南省的经济发展明显快于全国的平均速度。 在此背景下，公司发展的重中之重在于持续增长的固定资产投资。而资金缺乏成为制约公司发展的瓶颈。特别是今年较上年相比，信贷投放量将有所放缓，拓展融资渠道，提升集团信用、信誉将有助于缓解公司的融资压力。 2、行业评价 (1) 电力行业 电力产业目前是公司最主要的投资领域。近几年来，随着国民经济持续快速发展，全国电力需求保持了快速增长的态势。2008年，受全球金融危机等多种因素影响，全国电力需求增长放缓，但全年依然同比增长5.49%。据中电联统计数据显示，2009年全国全社会用电总量为36430亿千瓦时，同比增长5.96%，电力消费依然保持增长势头。 在用电量增长的拉动下，近年来全国发电设备装机容量也保持了持续增长。据中电联2009年统计，2009年全国发电设备装机总容量为87407万千瓦同比增长10.23%。其中，水电19679万千瓦，同比增长14.01%；火电65205万千瓦，同比增长8.16。2009年，全国发电量35965亿千瓦时，同比增长6.66%。其中水电5127亿千瓦时，同比增长4.32%；火电29867亿千瓦时，同比增长6.75%。 公司投资的电力项目主要集中在云南省。近几年，云南省经济的持续增长带动了云南电力行业的发展。根据昆明电监办的统计数据，2009年云南省全年累计完成发电量1173.82亿千瓦时，同比增长达12.91%。统调电网完成发电量932.8亿千瓦时，同比增长25.6%。其中，水电完成436.5亿千瓦时，同比增长20.4%;火电完成496.3亿千瓦时，同比增长30.5%。 公司对电力产业的投资主要采取参股的方式，主要合作方为华能、华电、大唐、国电等大型全国性电力生厂商。公司积极参与云南省大中型水电和火电投资项目，尤其集中在澜沧江、金沙江、怒江等三江流域大型水电项目建设上。据公司提供资料显示，目前公司已投产的参股电力项目包括大朝山电站、澜沧江漫湾电厂、国电香格里拉发电有限公司等水电项目和国电宣威电厂、国电阳宗海等火电项目，已投产权益装机容量为194.8万千瓦，其中水电65.6万千瓦，火电129.2万千瓦。 此外，公司控股的云南省电力投资有限公司还直接控股一些中小型水电、火电发电项目。公司将逐步对全省中小型水电资源进行整合，按照水、火电平衡的原则，参与火电项目的投资和开发。据公司资料显示，目前公司总权益装机容量（投产、在建、拟建）1287.24万千瓦，其中水电权益装机容量为1083.04万千瓦，占比84.14%，火电权益装机容量为204.20万千瓦，占比15.86%。 （2）林纸行业 2009年，为有效应对国际金融危机对我国林业产业的影响，国家林业局、国家发展改革委、财政部、商务部、国家税务总局联合印发了《林业产业振兴规划（2010～2012年）》，进一步明确了林业产业发展的指导思想、基本原则、目标任务和主要措施。截至2009年底，全国规模以上林业工业企业生产情况逐月好转，林业产业发展基本面保持稳定。2009年林业产业总产值达到1.58万亿元,与2008年相比增长9.81%，增速回落5.13个百分点。 云南省94%的国土面积是山区，光、热、水、土、森林资源丰富，是全国重点林区和森林覆盖率最高的地区之一，具备发展造纸用短周期工业原料林的先天条件，是全国最适宜发展林纸一体化的地区之一。 林纸产业在公司主营业务中占据重要位置，目前公司控股的云南云景林纸股份有限公司（以下简称“云景林纸”）和云南勐象竹业有限公司（以下简称“勐象竹业”）两家林纸产业公司（勐象竹业处于建设期）。云景林纸目前拥有年产10万吨的一个纸浆厂和100万亩浆材林基地，主要产品为漂白硫酸盐针叶木浆，是国内第一家林纸一体化企业。2005年云景林纸纸浆产量突破11万吨，实现主营业务收入4.84亿元。2006年受原 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 供应严重不足等因素的影响，全年累计停产近7个月，生产纸浆4.5万吨，仅达到05年的39%，对公司当年经营造成较大影响。2007年原料供应恢复正常，实现营业收入4.68亿元。 未来，云景林纸计划以现有生产线为核心，依托景谷、镇沅、普洱三县项目区的原料资源，配套建设27万公顷原料林基地，建成我国主要的林纸基地。据公司资料反映，2007年，公司出资成立勐象竹业公司，注册资本2000万元，持股比例90%，是景洪竹资源利用项目。随着行业景气度提升和林浆纸一体化优势的发挥，凭借良好的资源优势，公司的林纸产业盈利有望在未来几年获得较大提高，成为新的利润增长点。 （3）金融行业 云投集团确立了产业资本与金融资本相结合的发展战略，目前公司拥有富滇银行股份有限公司33.33%的股份，以及红塔证券股份有限公司18.75%的股份。　　　　　　 红塔证券的投资，已获得显著的经济效益。2006年红塔证券现金股利780万元，2007年现金股利7800万元。 公司抓住国家金融体制改革的良好机遇，经过同业调研，在省政府的主导和省财政的支持下， 2007年末入股富滇银行。参股金融业作为公司的重要投资，为公司业务拓展及培育新的效益增长点提供了发展空间。 （4）铁路投资 云投集团控股的云南省铁路投资公司（以下简称铁投公司）其主要职能：云南省人民政府授权履行铁路基础设施建设的投资主体；云南省铁路建设市场融资及所属铁路资产与资源的聚集、整合的优化配置平台；对云南省铁路建设投资进行专业化管理；承接和运用地方财政资源，代表地方政府（出资人）与铁道部合作共建铁路项目等。 近几年，国家一直把基础设施建设作为经济建设的基础，铁路更是其中的重中之重。2008年，我国决定进一步加大铁路基本建设投资力度，拉动经济增长。2009年铁路基本建设投资6005.64亿元，比上年增长77.9%。全国掀起了一股建设铁路的热潮。 2009年云南省铁路建设完成投资84亿元，其中，建成通车大丽铁路，新开工云桂、丽香铁路等5个项目，在建铁路项目达11个。 云南省铁路运输运营能力不到20%，铁路网密度排全国倒数第二位，严重制约了云南经济社会的发展。为解决铁路运输“瓶颈”制约问题，提高整体运输能力。云南省委、省政府高度重视铁路建设，2004年12月，铁道部与云南省在大理召开了加快云南铁路建设工作座谈会，签署了《铁道部、云南省人民政府关于云南省铁路建设有关问题的会谈纪要》，明确了落实国家《中长期铁路网规划》云南部分的建设规划。 根据部省合作框架及“十一五”期间将进行的铁路建设目标：云南计划新增运营里程1780km，其中，时速350km及以上铁路里程将达188km，时速200km及以上铁路里程将达985km，时速160km及以上铁路里程将达316km。到2020年，铁路营业里程将达4000公里以上。同时，提出了“八入滇、四出境”的构想。“八入滇”即：沪昆铁路、成昆铁路、南昆铁路、贵昆铁路、内昆铁路、渝昆铁路、滇藏铁路、云桂铁路。“四出境”即：泛亚铁路东线中国至越南铁路、泛亚铁路中线中国经老挝至泰国铁路、泛亚铁路西线中国至缅甸铁路、中国经缅甸至南亚铁路。形成一个云南至泛长江、珠江三角洲和泛渤海地区的高速铁路通道。 为进一步加快云南铁路建设，云南省委、省政府积极主动与铁道部进行协商，经2008年2月28日有关问题会谈，铁道部同意将南宁~百色~文山~昆明双线铁路、中缅铁路北通道保山（或芒市）~腾冲~猴桥铁路、昭通~攀枝花~丽江铁路、昆明客运专线铁路（包括昆明~玉溪、昆明~曲靖、昆明~石林铁路）、祥云—临沧铁路等项目纳入国家《中长期铁路网规划》修编 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，争取纳入国家铁路网规划。 同时，在铁道部公布的《中长铁路网规划网（2008年调整）》中，云南省纳入国家规划的铁路项目已达到21项。 面对上述前景，云投集团控股的云南省铁路投资有限公司，将创造相当可观的收入和利润。 （5）旅游投资 我国作为旅游大国，旅游资源丰富，近年来我国经济发展迅速，国民的收入大幅增长，为国民旅游创造了良好条件。2009年，国内出游人数达19.0亿人次，比上年同期增长11.1%；国内旅游收入10184亿元，增长16.4%。国内居民出境人数达0.4766亿人次，增长4.0%。其中因私出境0.4221亿人次，增长5.2%，占出境人数的88.6%。因金融危机的影响，国外到中国旅游人数则有所下降。 为加快旅游业的发展，云南上报了《云南省旅游产业发展和改革规划纲要》，国家旅游局也把云南确定为全国旅游产业改革发展试点省，启动实施了腾冲、抚仙湖、洱海等旅游综合改革发展先行试验。引进一批国际知名酒店管理公司，推进160个旅游重大项目建设，完成一批旅游小镇和50个旅游特色村的改造，启动了西双版纳热带雨林、丽江老君山国家公园和元阳哈尼梯田景区建设。 截止至2009年6月底，云南接待海外入境游客254.91万人次，比上年同期增长12.02%；旅游外汇收入合计4.91亿美元，比上年同期增长15.0%；境外旅游者（过夜）125.01万人次，比上年同期增长13.67%；口岸入境一日游游客129.9万人次，比上年同期增长10.49%；口岸入境一日游外汇收入7115.77万美元，比上年同期增长10.49%。接待国内旅游者5761.74万人次，比上年同期增长7.69%；国内旅游收入333.58亿元，比上年同期增长22.21%；国内过夜游客3238.02万人次，比上年同期增长12.40%；国内过夜游客收入264.54亿元，比上年同期增长21.22%；国内一日游游客2523.72万人次，比上年同期增长25.25%；国内一日游收入69.05亿元，比上年同期增长26.18%；全省旅游业总收入367.0亿元，比上年同期增长21.52%。 2005年，云投集团于发起成立了云南省旅游投资有限公司（以下简称“旅投公司”），云投集团占有其旅投公司95%的股份，旅投公司是云南省旅游业投资的类公司，在政策上得到大力支持。旅投公司有四家控股子公司，包括大理旅游集团有限责任公司（59%）、云南旅投麒麟温泉开发有限公司（96%）、景洪云南旅投旅游开发有限公司（90%）、云南旅投勐仑旅游小镇开发建设有限公司（98%）。 2009年，旅投公司以投入货币资金1亿元的方式，使持有的大理旅游集团有限责任公司的股权增值59%，基本完成云南金孔雀旅游集团（以下简称“丽江旅游”）的股权并购。同时，在集团公司积极支持下，旅投公司认购了丽江玉龙旅游股份有限公司定向股票1700万股（11.91元/股），占丽江旅游总股本的14.61%，认购完成后将成为丽江旅游的第三大股东。 云南省政府授权旅投公司对大理、迪庆、西双版纳地区的省级旅游资源进行开发性投资。同时旅投公司已经着手对曲靖等地的旅游资源进行并购。 （6）燃气投资 节能减排是全国乃至全世界的要求。我国的能源结构以煤炭为主，产生了大量的温室气体。为了达到节能减排的目标，国家将大力开发燃气资源列为了调整能源结构的主要项目。 中国石油和化学工业协会的数据显示，2009年我国生产天然气830亿立方米，与2008年相比增长7.7%。石化工业协会的数据显示，2009年我国天然气消费量为874.5亿立方米，同比增长11.5%。与国内产量相比，国内天然气供需缺口达40多亿立方米。　随着中亚天然气管道及西气东输二线西段的投产运营，以及中国液化天然气项目的加速发展，预计未来我国天然气进口量将有较大幅度的增长。 云南省的能源结构是以水电和火电为主，火电的污染比较大，而水电受季节性影响大，燃气这一清洁能源是节能减排的最好载体。云南现阶段能源结构性矛盾突出，能源体系不完整，缺油少气。为了加快能源结构调整，省政府制定了《云南省能源产业发展规划（2009-2015）》，其中规划建设5个油气重点发展项目，即中缅输油管线项目，中缅输气管项目，3个炼油化工一体化大型石化基地重大项目，楚雄盆地油气勘探项目和昭通褐煤300万吨煤制油项目。 曲靖燃气有限公司（以下简称“燃气公司”）是云投集团的子公司，集团公司占有其51%的股份。 3、发展前景 贯彻省委、省政府经济发展战略，是集团公司立足云南，发展云南为使命，抓住国家实施西部大开发和新型工业化，“西电东送”的大好机遇。集团公司以投资、产业管理、资本运作和融资为经营手段，发展具有资源优势、市场优势和比较优势的产业，力争建立一个以能源（电力、煤炭、燃气）为龙头，生物、医药、矿产资源开发创新（林纸一体化、医药一体花、冶金）为重点，城市基础设施（铁路、机场）和旅游协调发展，产业资本和金融资本相结合，投资规模和融资总量不断扩大，投资收益不断提高，核心竞争力不断增强的公司。 集团公司“二次创业战略规划实施方案”中拟定的分阶段目标是：2010年基本完成业务、工作、管理、队伍及思维转型；2012年成为全省的投资航母，建成一批高水平的投资项目，在三到四个行业居全省领先水平；2017年，完成向国际一流投资控股集团的跨越，拥有一流的管理团队和管理水平，具备区域性、全国性乃至国际性的投资能力，投资回报达到国际先进水平。 根据公司的投资规划，未来几年公司还将在电力、铁路、旅游、林纸、燃气五大行业进行股权投资和固定资产投资，计划资本性支出规模500亿元。 评价 从宏观环境来看，2009年国家及云南省政府为了刺激经济发展，大幅增加了基础设施的建设投资，作为云南省政府的投资主体，云投集团面临巨大的机遇及发展前景。 公司投资主要集中在大型的基础设施建设，例如，电力、铁路、天然气管道建设、林纸以及旅游。这些项目有的投资大，建设周期长，投资收益回收期长。例如电力、铁路和天然气管道，在项目前期对公司的现金流产生相当大的压力，但随着项目进度的推进，现金流压力会逐渐减小；云南省森林资源十分丰富，这对公司投资林纸业十分有利，公司还可以依托自身的资金实力，引入环保设施减少污染。公司投资的旅游业同样也是依托云南省的大量旅游资源，并通过自身的整合加大竞争力。 公司目前已经成为云南省最大的投融资平台之一，战略地位十分显著，具有良好的信誉、口碑作保证。目前来看，公司投入部分较大，多数投资收益还未能够回收，因此，一定程度上影响了公司的目前的经营效益。但结合各产业快速发展的现实，以及公司未来规模化发展的情况看，公司未来发展前景良好。 （四）财务及经营分析 公司系云南省最大的综合性投资控股集团，目前业务主要分为两大块，一块是以发展云南省优势资源，规模化建设经营的，以盈利为目的投资性业务；另一块业务是以政策性为导向的，基础设施建设为主的，以非盈利为目的的投资性业务。因此，公司主体既包括市场化独立运营的功能，又兼顾有政策性投资的重要作用。 从经营角度来看，公司性质决定了公司目前的一些政策性投资收益水平不高，即公司并非是单纯以盈利为目的的投资主体。但随着公司未来市场化经营规模的不断扩大，以及基础建设投资的逐步回收，公司的收益能力将逐步得到释放，总体盈利水平将会不断提高。 1、财务结构分析 （1）资产结构分析 公司的资产总量较大，并随着不断的发展，资产总量在逐年增加。自2006年到2009年底，公司资产从163亿元增长至419亿元。需要说明的是，公司由于其特有的政府背景，公司资产大幅、快速的增长在一方面取决于公司自身经营的积累，另一方面公司资产来源于政府根据战略需要划入资产。因此，公司每年资产变动中也存在部分资产划出或划入情况出现，使得公司参股企业每年变化情况较大。 公司其他应收账款数额较大，其原因在于公司的部分资金垫付了政府投资项目的资金缺口，主要债务人是云南省人民政府。除此之外，公司还有一笔富滇银行21亿元的其他应收款，它是由于2007年公司参与收购富滇银行价值22亿元的不良资产，实施重组形成的。截止2008年，21亿元的不良资产相关手续尚未移交，收购款暂挂其他应收账款中。该笔款项的帐龄在1~2年之间，存在一定的减值风险。 另外值得关注的是公司的非流动资产连续几年均在总资产中占有很高的比例，其最高时曾达到80%以上，随后逐年降低至65%。公司的非流动资产主要由长期投资、在建工程、待转投资费用和定向投资构成。 从下图我们可以看到，长期投资和在建工程在非流动性资产中占比较大。公司存在较多的在建工程项目，主要原因是所投资的项目多属于国家及省级重大项目，主要有煤矿、水库、电站和太阳能发电等工程项目。这些项目建设期周期较长，投资数额较大，且目前多数项目尚属于开发建设阶段。因此目前公司在建工程数额较大。 图 4.1 云投集团资产主要构成分析 单位：万元 （2）负债结构分析 从2006年到2009年，公司的负债随着资产数额的增加而大幅增加，负债的增长速度远快于资产的增长速度。2009年较2008年相比，公司资产的增长率为29.36%，而负债的增长率却高达到67%。数据显示，公司2007年的负债增长率曾高至114%。由于该公司的特点和背景，负债增长率明显的变动，与其云南省近几年来经济的高速发展有密切的联系。公司投资规模快速扩大，致使负债总额同趋势增加。 公司负债主要由借款（包括短期借款和长期借款）组成，连续4年，借款总额占负债总额的比例均高达90%左右。主要原因是负债基本上都用于公司的长期投资项目。另外，作为投资型企业，公司不存在大量的经营性活动，投资性活动占企业运营的主导地位，因此，公司其他负债量比较少，如：占比例最大的其他应付款占负债总量连续几年仅维持在4%左右。 图 4.2 云投集团负债主要构成分析 单位：万元 （3）所有者权益结构分析 随着公司规模的不断扩大，股东权益所占有的资产数额也在不断提高，但增长速度低于资产总量的增长速度。2009年股东权益增长率约为9%，远低于资产增长率29.36%。从2006年至2009年9月，权益乘数从1.52上升到3.14，表明公司股东（云南省国资委）控制和管理资产的能力在提升。另外，较2007年末，公司的资本公积有明显的减少。根据公司提供的2008年度财务报告中的附注表明，公司资本公积中资本溢价、金融资产公允价值和长期股权投资产生的资产公积均有大幅减值，造成这一现象的直接原因是2008年受经济危机的冲击，公司所投资的行业受到相应影响，而直接影响到集团总体经营情况。截止2009年底，公司资本公积再次下降了12亿元，表明了公司2008年部分投资的盈利情况受到较大影响，并且该影响延至到2009年。截止2009年底，公司的实收资本由89亿元减少至82亿元，其中云南磷肥工业公司和云南城市建设投资公司均从原参股公司中划出1，总计减少实收资本达20亿元。 图 4.3 云投集团所有者权益主要构成分析 单位：万元 （4）财务结构合理性分析 近几年随着云南省政府多次的资产注入和公司投资规模的不断扩大，公司的总资产保持了快速增长的状态。同时不断扩大的投资规模也带来了公司负债的增长，从图中可以看出，公司负债增长率和资产增长率保持相当趋势的同时高于资产增长率，所以公司的资产负债率逐年在上升。公司负债筹资比重的扩大，给公司带来了一定的财务杠杆利益。 图 4.4 云投集团资产负债结构分析 单位：万元 2006年、2007年、2008年、2009年9月，公司的长期投资与长期资本化比率指标是55.15%，54.28%，56.94%、45.04%，根据前三年的数据，公司的长期投资与长期资本化比较为稳定，上下浮动不大。这体现了公司作为云南省综合性投资公司和综合性投资主体的地位，公司的长期投资有着稳定的权益资金和长期负债的支持，有利于公司加大对云南省政府安排的投资周期长的基础设施、基础产业的投入和扶持。 从2006年到2009年9月，公司的净资产与年末贷款余额比重逐年下降，2006年净资产是年末货款余额的222.23%、2007年是124.93%、2008年是111.64%、2009年9月末是58.89%。如下图所示，该比率在逐年下降，并且幅度较大，不考虑2009年9月的参考数据，基于前三年的数据分析，公司2007年的净资产增长率只有29%，而银行贷款余额的增长率高达130%，这就导致了公司2007年的净资产与年末贷款余额比率相比起2006年急速下降了97.3%。主要原因是公司加大对相关产业的投资力度，支付与投资活动有关的现金增加，2006年支出4.62亿元， 2007年上升到31.17亿元，涨幅高达574.90%。公司的资金构成中，债务筹资的比重逐渐上升，一方面给公司带来一定的经济效益，另一方面也加大的公司的财务风险。 图4.5 公司资产结构情况 2、偿债能力分析 随着公司加大对基础产业、基础行业和云南省一些重点项目的投入，公司对外的融资规模呈现增长的状态。截止2009年底，公司的借款总额达256亿元。 快速增长的债务筹资，也造成了公司负债融资成本的提高。从下图可以看出：2006年到2008年，公司的财务费用一直呈现增长的状态。2007年和2008年的财务费用增长率达到51.44%和40.3%。与此同时公司的利润总额和经营活动产生的现金净流量也保持了一定的增长速度，尤其是2008年的经营活动现金净流量增长幅度达到185.96%。EBIT利息覆盖倍数2008年和2007年相比保持了一个较为稳定的状态，并略有上升。公司利润总额和经营活动产生的现金净流量的同步增长，给公司带来了流动现金，缓解了公司因债务筹资增长带来的偿债压力。 图 4.6 利润总额、财务费用和经营活动产生的现金净流量 单位：万元 公司的货币资金从2006年的10.75亿元增加到2008年的25.24亿元，到2009年底，公司拥有72.86亿元的货币资金，货币资金增长的同时公司的短期投资和流动负债同时增长，所以现金比率保持了一个相对较为平稳的态势，对公司短期债务偿还提供了保障。 图 4.7云投集团现金比率指标 单位：万元 从2006年到2009年，公司的流动资产和流动负债都呈现逐年上升的趋势，但是增长速度有所趋缓。从下图可以看出，流动资产的增长率和流动负债的增长率呈现一致的趋势，所以公司的流动比率三年来保持着一个平稳的态势，2006年到2007年略有下降后又缓慢回升。这表明公司近年来的发展较为平稳。 图 4.8 云投集团流动资产结构 单位：万元 公司作为云南省政府的投资主体和经营实体，一方面承担着云南省政府安排的基础产业、基础设施和国务院在云南省的重点项目的部分投资，另一方面又要根据云南经济发展的需要在旅游等优势产业进行投资。所以公司的投资重点更多地放在那些投资周期长，回收慢的政府重点政策性项目上。以至影响了公司的投资性现金净流量和非筹资性现金净流入与流动负债比率等指标。从2007年到2009年9月，非筹资性现金净流入与流动负债比率指标值是-1.79，-0.46，-1.04；同时，从2007年到2009年9月，公司的投资性现金净流量与流动负债比指标， -1.85，-0.57，-1.12。公司连续四年的投资性现金净流量为负。 基于公司是省政府发展地方经济的重要平台，承担着拉动云南省经济发展的重任，从发展的角度考虑，随着在建项目的完工，公司的投资性现金流出将逐步减少，而收入将增加，盈利能力也会相应增强。这一趋势从下图可以看出。从长远发展看，公司的长期偿债能力将不断增强。 图 4.9 云投集团现金流分析 单位：万元 图 4.10 云投集团偿债能力分析 总之，公司作为国有独资企业，并且得到财政等部门的支持，又有政府的信用做支撑，与银行等金融机构保持着良好的关系，为偿还债务起到较好的保证。 3、经营收益能力分析 （1）利润结构的分析 公司的收入来源主要由水电、林业、原材料、房租、金融、贸易以及服务、旅游和矿产品部分组成，其中水电和林业经营是收入来源的主要方面。在水电方面，公司近年主要以中小水电项目开发为主，并且即将开发缅甸等边境国家的水电开发项目。公司水电收益较为稳定且有很好的收益情况，随着云南的发展，水电开发项目有望继续得到大力的发展。在林业方面，公司拥有全国首家的林业投资公司，并且林业的发展符合国家的十.二五规划，将从政策面上得到大力的支持。 从2006年到2008年，公司营业总收入连续增加，07年和08年的收入增长率分别是106%和11.18%。截止2009年12月，公司营业总收入已达到22亿元。从利润构成的角度分析（如下图），主要原因是，2008年公司利润构成比重较大的金融类投资业务、旅游业和林业比重明显下降。其中，金融类投资业务收入占总收入比从2007年的15%急剧下降到2008年的3.62%；旅游业收入占总收入比从17%下降至10%；林业收入占总收入比从33%下降到26.68%。这表明了公司2008年经营情况发生了三个方面的重要变化：（1）公司的金融资产在一定程度上受到了2008年经济危机的影响，2008年金融资产收益能力明显下降，这也与公司顺应市场变化减持金融资产有关系，其中可供出售的金融资产（系云南盐化股票）减少了8千多万元，截止2009年9月可供出售的金融资产再次减少了2千多万元；（2）在金融环境不佳的情况下，云南省旅游业也受到了一定影响，旅游业的萎缩使公司相应的业务盈利能力有所减弱；（3）受国际环境的影响，纸箱价格大幅降低，公司林浆纸的经营出现一定程度的亏损，但是受到国家政策的扶持，公司这方面的贸易是“零关税”政策，且将来随国际形势的走好存在很大的盈利空间，有望实现扭亏为盈。 图 4.11 2008年主营业务总收入结构分析 （2）经营收益能力体系分析 从2007年到2009年，公司的投资收益率是4.82%，5.24%，5.8%。这表明了公司的投资收益率比较稳定，略有上升。公司的投资收益率略低于行业的平均水平。但是公司合理的发展规划和稳健的经营策略，带来了稳定的投资收益率。 图 4.12 云投集团投资收益率变动趋势 单位：万元 从2006年到2008年，公司的股利现金和投资收益呈现稳定增长的趋势。2006年到2009年的投资收益现金回报率是0.42、0.79、0.95、1.14，投资收益现金回报率逐年在增长，且增长幅度较大。表明公司的利润有足够的现金流入作为保证，有利于降低公司的财务风险，增加资金的流动性，并且给公司带来了较好的利润收现性。 图 4.13 云投集团投资收益现金回报率 公司的资产报酬率在2007年的下降之后，又开始缓慢回升，从2006年到2009年公司的资产报酬率是2.10%、1.33%、1.59%、0.54%。公司的净资产回报率也呈现相同的发展趋势，从2006年到2009年净资产回报率是2.56%、1.46%、1.12%、0.81%。 总之，公司虽然收益率较低，但是盈利能力较为稳定。随着公司投资项目的逐步完成，其盈利能力将进一步得到增强。 图 4.14 云投集团经营收益能力分析 4、母子公司财务依存度分析2 如下图所示，母公司和合并集团的资产负债率有相同的增长趋势，且集团合并报表后资产负债率连续四年均高于母公司。这表明子公司的资产负债率比母公司的高，导致集团的资产负债率上升。上升的资产负债率说明控股关系的形成使集团经营方式趋于多元化，从而提高了债务人资金运用的能力。同样，2006~2008年母公司和集团合并报表流动比率有相似的变化，截止2009年9月，公司的两项流动比率呈喇叭形发展。这表明2006~2008年母公司和集团流动比率相差不大，截止2008年，公司的两个流动比率几乎重合。此后流动比率呈反方向变动，即合并公司的流动比率远大于母公司的流动比率，表明合并公司整体偿债能力大于母公司本身偿债能力，母公司有依赖子公司的倾向。 图 4.15 母公司和集团合并报表资产负债率和流动比率分析 从图中可以看出，合并公司与母公司的净资产收益率有相似的发展趋势，合并公司收益率高于母公司收益率。这表明合并公司比母公司收益能力强，母公司有依赖子公司的倾向，合并公司的现金比率和母公司的现金比率有相反的变动趋势，截止2008年底，公司两个现金比率由合并公司的现金比率大于母公司的现金比率到母公司的大于合并公司的。这说明母公司和子公司在现金方面相互依存，相互依赖。 图 4.16 母公司和集团合并报表净资产收益率和现金比率分析 4、公司借款 截止到2009年12月，公司目前与多家金融机构形成了借贷关系，其中短期借款金额为71.53亿元，长期借款184.42亿元。目前借款本金和利息是由自己和政府共同支付。公司主体自身具备偿债的能力，同时政府为公司的某些项目提供贷款贴息金（2009年根据云财企[2008]513号文件，云南省财政厅为公司提供贷款贴息金为120万元）。 表 4.1 短期借款 项目 余额 单位（万元） 信用借款 5,323,230 抵押贷款 300,000 项目 金额 期限 抵押物 借款企业 龙陵县农村信用合作联社 1000 1年 茄子山电站部分机器设备 电投苏帕河水电开发 农行大理古城支行 10,000 09.10 ~10.10 三塔镇三塔公园两侧土地使用权 旅投大理旅游集团 中行大理州南诏支行 5,000 1年 “天龙八部影视城”的房产及土地使用权 农行景谷支行 5,000 09.3.31 ~10.3.20 机器设备 云景林纸 3,000 09.7.30 ~10.7.29 建行景谷支行 3,000 09.4.30 ~10.4.29 厂房景区房产和景区土地 3,000 09.4.30 ~10.2.28 保证借款 980,000 项目 余额 保证人 借款人 招行东风西路支行 100,000 本公司 旅投公司 中行云南省分行 260,000 广发银行金碧路支行 20,000 农行景谷支行 20,000 本公司 云景林纸 华夏银行昆明新云支行 40,000 电投 保山苏帕河水电开发有限公司 农行威信县支行 120,000 威信云投粤电扎西能源有限公司 交行昆明分行 20,000 电投新能源开发有限公司 民生银行昆明分行 100,000 本公司 电投公司 招行兴科路支行 100,000 农行拓东支行 200,000 质押借款 550,000 合计 7,153,230 表 4.2 长期借款 项目 余额 信用借款 11,823,780 抵押借款 627,000 项目 金额 期限 抵押物 借款企业 建行景谷支行 2,500 人工林资产 云景林业开发 农行景谷支行 1,500 09.3.10 ~12.3.9 林地、林木资产 景林公司 500 09.10.26 ~12.10.25 工行大理古城支行 2,000 “洱海一号”大游船 旅投大理旅游集团 工行大理龙溪支行 12,900 大理市原建校土地 大理旅游集团.大理金州房地产开发 建行龙陵县支行 30,000 朝阳二级电站、茄子山水库 苏帕河水电开发 中行保山分行 23,200 阿鸠田四级电站 保证借款 2,382,007 项目 金额 保证人 借款人 民生银行昆明分行 250,000 本公司 电投公司 民生银行昆明分行 50,000 华融国际信托 203,949 本公司 旅投公司 亚洲开发银行 590,858 财政部 云景林纸 中行腾冲支行 63,500 苏帕河水电开发 腾冲苏电龙川江水电开发 中行腾冲支行 33,500 中行腾冲支行 150,000 民生银行昆明分行 220,000 腾冲县农业发展银行 32,000 民生银行昆明分行 250,000 本公司 电投公司 民生银行昆明分行 50,000 华融国际信托有限责任公司 203,949 旅投公司 亚洲开发银行 590,858 财政部 云景林纸 工行昆明南屏支行 500,000 电投公司 威信云投粤电扎西能源有限公司 交行云南省分行 100,000 中行临沧分行 31,500 临沧云投粤电水电开发有限公司长期借款余额8,820万元，由电投公司、广东电力发展股份有限公司按股权比例提供按份共同担保，保证方式为连带责任保证，电投公司担保合同总金额为4,998万元。临沧云投粤电水电开发公司对电投公司和广东电力发展股份有限公司针对该担保事项及担保金额提供了反担保。 中行临沧分行 31,500 中行临沧分行 25,200 中行云南省分行 100,000 电投、云南保山电力股份有限公司和保山国有资产经营有限责任公司按出资比例提供保证担保 苏帕河水电开发 质押借款 3,609,460 项目 金额 期限 质押物 借款企业 民生银行、中国邮政储蓄银行 12亿元银团贷款 09.8.31 ~14.8.31 华能澜沧江水电有限公司31.4%股权 本公司 昆明官渡农村合作银行关上支行 10,000 09.5.14 ~19.5.14 云南云景林纸股份有限公司89.21%股权 本公司 国开行 1,997,300 政府财政补贴收益权 本公司 国开行 7.07亿元 07.8.31 ~32.8.30 政府财政补贴收益权 铁投 农行 86,160 07.3.30 ~15.3.29 门票收费权 旅投 44,500 09.10.23 ~17.10.22 20,000 09.12.21 ~17.12.20 建行城北支行 129