人民币汇率的变迁

null人民币汇率的变迁人民币汇率的变迁讲解人：蓝振峰 适用：本科生null一、汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 历史分期 对于CNY汇率变迁展开研究论文很多，但是著作的仅有四本书，分别是： 1、吴念鲁和陈全庚合著的《人民币汇率研究》开创性的 2、陈彪如等著的《人民币汇率研究》 3、杨帆著《人民币汇率研究》 4、许少强等《1949-2000年人民币汇率史》多了些现代分析方法。 论文略null null在决策层看来，人民币汇率只不过是一个可以服从总体目标、任意摆布的工具。然而，只要市场化改革路径一经确立，中国汇率形成机制向更有弹性转化就成为不可逆转的趋势了。二、汇率水平的变化二、汇率水平的变化null三、建国以来围绕汇率问题的争论 三、建国以来围绕汇率问题的争论 建国以来至改革开放前夕，三次大争论： （1）汇率的价值基础是什么，要不要规定人民币的含金量。有人说根据马克思主义的政治经济学原理和当时布雷顿森林体系下美元等同于黄金的现实，应该规定人民币的含金量。但从现实上来看，当时国内刚刚解放，蒋介石几乎把所有黄金运往台湾，因此很难规定人民币的含金量。1948年12月7日，新华社发 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 的《中国人民银行发行新币》的社论中指出：“解放区的货币，从它产生第一天开始，即与金银脱离关系。”这就从根本上否认了与黄金的关系。后来布雷顿森林体系的崩溃和黄金的非货币化证明了中华人民共和国的人民币制度的正确性。 （2）是以消费物价的国内外比价，还是以进出口商国内外汇价来决定人民币汇率。这里涉及到人民币是否照顾侨汇和出口商的利益，同时还是照顾进口商的利益。但由于进口与出口都有中央政府统一外贸公司管理，所有亏损，都由财政承担，因此也就没有出现进口商受损的问题。 null（3）是否需要按照外汇的性质规定不同的汇率，即非贸易与贸易牌价。因为我国是实行外汇管制的国家，外汇根据来源分为贸易外汇与非贸易外汇。贸易外汇来自于出口企业，非贸易外汇来 自于国内对外开放事业单位。贸易外汇占外汇的大头，但非贸易外汇在特定时期影响很大。非贸易外汇由于在国内进行消费，属于弹性小的外汇来源，外币定值太高，国内会不划算。但两种牌价成功运行的前提： 一是要有明确简便的鉴别方式； 二是要有廉洁奉公的行政体系。缺少这两者之任何一个，不但很难运行良好，而且还会导致很多问题。null自改革开放以来，中国经历了5次汇率大讨论，每次讨论持续数年。 第一次讨论的背景是20世纪80年代初的双轨汇率制。该汇率制度的出台是不同汇率决策方法论的产物，出台前后遭到研究人员的普遍质疑。 第二次讨论出现在20世纪80年代中后期。针对人民币的持续贬值，围绕人民币汇率的决定依据和贬值的效果，支持和反对双方展开了激烈的争论。 第三次讨论是1994年该年人民币汇率并轨时进行一次性贬值引起了广泛的质疑。 第四次讨论是在亚洲金融危机期间。在东亚货币纷纷贬值的压力下，人们币是否应该贬值成为争论的焦点。 第五次大讨论的背景是自1994年以来人民币事实上钉住美元和自2000年美元汇率暴跌导致人民币汇率紧跟暴跌而享受巨额的双顺差及美国等大国力压人民币升值的事实。这一争论持续时间最长，自2002年以来一直到2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币升值2%，并放弃了过去钉住美元的政策，至今，有关汇率水平、汇率制度和汇率政策目标还有很大争议。null四、1949-1952的汇率政策和汇率制度 （一）新中国汇率制度的背景 建国前，陈云等财政主要领导人，在汇率制度、汇率水平和汇率目标 三个方面，已经形成了自己务实的观点，即汇率制度必须考虑到外币的地位；汇率水平应该稳定在比价上，等价交换，比较灵活；汇率目标是追求国内金融稳定。 1.边币与法币兑换经验 2.成立中财委，由陈云任主任，薄一波任副主任。1949年7月中财委组建完成，当时有干部300多人。中财委为稳定金融物价，统一财经管理，完成国民经济恢复时期的任务，作为大量工作。 3.国内外政治形势 新中国成立以后，帝国主义对中国进行了封锁和禁运，这决定了中国不可能加入当时国际货币体系——布雷顿森林体系。这种政治背景下，如何生存下来是新中国最重要的任务。在政治上向苏联老大哥一边倒，在经济上，我们还得需要与西方世界打交道，为此需要有贸易的往来，甚至发展外交关系。1950年上半年，中国除了与北欧的许多国家建立了外交关系，与英国也在进行建交谈判，同美国的经济贸易往来恢复很快。 null4、新中国对外贸易的基本政策 （1）实行重商主义，采取贸易保护政策。陈云在1950年6月6日的讲话中说：“进口什么东西，要严加管制；出口的东西要放宽尺度，凡是能够出去的东西，不管鸡毛蒜皮都可以出。这样我们就主动了。” （2）实行对外贸易统制政策。第一，实行进口许口证制度。对进出口商品分为准许、特许、统购、统销、禁止五类。第二，管制贸易外汇。第三，对进出口管理实行集中统一领导。 （二）建国初期的汇率政策 实行独立自主的、灵活机动的浮动汇率制度格来说，新中国的汇价经历了分散统一，由高--低--高波动的过程。 外汇市场由分散到集中到上海和天津。1949.1.16天津解放，1月18日CNY对西方的汇价在天津公布，1USD=80CNY（旧），随后上海，厦门，广州相继解放，分别挂牌。到了1950年7月8号，全国汇价才统一。 null（三）采取浮动汇率制的政治因素 这一时期基本上是一种浮动汇率制，这与当时国内政治经济形势密切相关的。 1、这一时期新中国刚刚成立，百废待兴，具有政治智慧的领导人任用具有经济才能的干部主导经济工作。而这些同志在延安时期就有着处理边币与法币之间关系的丰富经验，类似于处理汇率之间关系的经验，因此他们的经济工作理念基于过去的方法与经验，基于经济本身的运行规律，自然而然选择了如何浮动管理的政策。此外，建国初期，政治体制宽松，政治气候相对和谐，让从事经济工作的同志能够得心应手地按经济规律开展工作。 2、当时中国经济的外向型程度不太高，但汇率影响所及的利益集团是存在的。主要的利益集团，一是需要使用外汇进行的建设的部门，即进口部门，希望制定较高的人民币汇率，二是对中国共产党与新中国贡献巨大的侨汇资金，吸引这部分的流入需要制定较低的人民币汇率。 null3、实际上，对于新生的中国来说，中国共产党明白此时显然有比汇率更重要的事情，凡是本身运行有效的体制，没有时间、也不太知道如何来改变这种制度。因此，随行就市的汇率安排既然有效，也就用不着改变了。 4、从国际政治关系来看，当时新中国处于帝国主义的包围之中，对中国进行经济封锁，在政治上进行孤立。中国必须将当时的外汇想 办法 鲁班奖评选办法下载鲁班奖评选办法下载鲁班奖评选办法下载企业年金办法下载企业年金办法下载 用掉，换成有用的物资，如何避免外汇被冻结，这是中国共产党首先要考虑的问题，因此，汇率政策比较灵活。此时，与中国建交的西方国家很少，新生的中国还没有取得在IMF等国际金融机构的席位，因此战后的布雷顿森林体系对人民币没有任何约束力，人民币汇率基本上受国内的供求关系影响，汇率形成机制非常灵活。 5、从国内经济因素来看，当时处于国民经济建设与恢复时期，私营经济还占有很大的比重，对外经济关系由于具有一定的连续性，主要与资本主义国家发生关系，因此，一切实际出发的共产党人，在汇率政策方面必须尊重这些基本事实，按照供求关系和 购买力对比来调整。null五、1953-1972年汇率制度 （一）超级稳定失去调节功能 对外贸易由外贸部所属的外贸专业公司按照国家规定的 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 统一经营，外贸系统采取了进出统算，以进贴出的办法。1964年起还采取了对一部分进口商品加成的办法，即外贸为用货部门的进口商品作价，按进口成本加价103％，以进口盈利弥补出口亏损，不需要再用汇率来调节进出口贸易。 这一时期的汇率制度的特点是：（1）形成了全国统一的人民币汇率，克服了汇率不统一的缺陷；（2）实行可调整的固定汇率制度，保持汇率高度稳定；（3）人民币汇率不仅与市场供求无关，而且也与对外贸易的调节作用无关；（4）人民币汇率在很大程度上只是政府在确定外贸交易结算时需要考虑和确定的结算价格。人民币汇率与市场严重脱离，仅作为计划手段和记账单位。null政治背景： 1、决策层决定切断与资本主义的联系，采取进口替代战略，独立自主地发展本国的现代化。为了跟国家即将全面实行的计划经济体制相适应，当时的决策层决定稳定汇率水平，以便于统一预算，进出口差额统一由财政垫支。 2、为了独立自主的发展经济，当时决策层认为应该自力更生，出口多少土特产给海外华侨，换回来多少外汇，就应该进口多少机器设备，不能超支，要做到既无内债也无外债，不然就会依附于他国。 3、1967年11月18日，广州出口商品秋季交易会开幕后的第三天，英镑贬值14.3%。由于我国出口基本上以英镑计价结算，遭受了相应的外汇损失。为了避免悲剧再次重演，规避外汇风险，自1968年起我国采用了人民币计价结算办法，先在对我国港澳地区的贸易中试行，1970年起逐步推广到与欧、美、日等其他国家和地区的贸易中。null六、钉住一篮子货币时期（1973-1980） （一）逐渐宽松的政治气候 1、林彪事件后，毛泽东对自己的错误有所改正，主持中央工作的周恩来相机而动，向毛泽东提出了解放大批老干部的建议，得到逐步采纳。 2、1972年4月陈云回到北京，按照周恩来的意见，参加国务院业务组工作，研究国际经济形势和发展对外贸易问题。他提出要很好地研究当代资本主义，以便在世界市场中占有中国应有的地位。 3、1978年12月，十一届三中全会确立了以经济建设为中心的主线，拉开了中国经济体制改革和对外开放的大幕。在这次会议上，党中央明确指出：“实现四个现代化要求大幅度提高社会生产力，也就必然要求多方面地改变同生产力发展不相适应的生产关系和上层建筑，改变一切不适应的管理方法、活动方法和思想方法，因而是一场广泛而深刻的革命”。改革在扩大工商企业权限、农村经济体制改革上进行；对外开放方面主要开始重视引进外资、开办经济特区以及发展对外贸易。与此相适应，汇率体制的变革正在筹划之中。null（二）钉住一篮子货币的汇率机制 1、1973年世界经济再度爆发美元危机，固定的汇率制度彻底瓦解，由中国银行制定了调整人民币汇率的办法 2、1975年11月，我国决定将人民币汇率定在美元集团和德国马克集团货币汇率的中间线上。主要选用与我国外贸有密切关系的国家和地区的货币组成“货币篮子”，再根据“篮”中货币浮动情况及我国政策进行调整，货币篮子的种类及其权重多少由国家统一掌握，并根据不同时期的情况加以变动，其中，美元、日元、英镑、西德马克、瑞士法郎等在货币篮子中始终占重要地位。由于选用货币和权重的变动，该时期人民币汇率变动频繁，仅1978年人民币对美元汇率就调整了61次之多。 人民币汇率基本上稳定在各国之间汇率的中间偏上水平。1971年12月、l973年美元两次贬值，以后美元汇率又持续下浮，在1972年人民币汇率偏离2.46人民币／美元后，人民币快速升值，并于l979年达到1.49人民币／美元的水平，汇率高估现象不断趋向严重。null 小结 计划经济的固定汇率制度。计划经济下，真正起调节作用的是财政机制，价格机制只是经济核算的工具。汇率和利率作为货币的内外价格同样也不起调节作用。企业、外贸、外汇、财政、价格与汇率制度均采取高度集中的一体化管理。国内外价格体系脱节，国内价格总水平远远低于国际市场，人民币被高估且不能浮动。 null七、经济转轨时期的双轨汇率制度时期（1981-1993） （一）基本背景 早在十一届三中全会以前，邓小平同志深感中国与世界发达国家的差距，他说：“同发达国家相比较，经济上的差距不止是十年了，可能是二十年、三十年，有的方面甚至可能是五十年。”原因就在于我们“关起门来，固步自封，夜郎自大”。“要实现四个现代化，就要善于学习，大量取得国际上的帮助。要引进国际上的先进技术、先进装备，作为我们发展的起点。” 1.政治上提出要利用外资。20世纪70年代末，中国就进行了短期外汇贷款的尝 试，取得了较好的效果。1978年，谷牧在向中央政治局汇报出访欧洲时特别谈到：“西欧在经济起飞时，都有利用外资、引进先进技术的经验，为什么我们不能搞？”不久，邓小平下决心向外国借点钱建设。“六五”计划中提出了许多发展的大项目，需要大规模的引进国外先进设备。而到1978年底，中国的外汇储备只有26.1亿美元，其中16.2亿中国银行外汇库存。没有足够的外汇，十年规划中大量依赖进口的项目无从谈起。1979年中国利用外资工作开始启动，当时的利用外资主要是借款。由于我国外汇储备有限，贸易处于入超地位，1978年我国贸易逆差达11.4亿美元，1980年增加到19亿美元。到1980年，我国外汇储备为-12.96亿美元。nullnull2.改革对外贸易体制。1979年开始进行外贸体制改革：一是整合外贸管理机制。原来的外经贸管理部门有对外贸易部、对外经济联络部、国家进出口委员会和外资管理委员会等4个，1979年7月统一为一个单位，即对外经济贸易部。二是实行外汇留成制度，即对外贸易单位和出口生产企业把收入的外汇卖给国家，国家按一定比例拨给他们相应的外汇留成。三是放开在中央，外贸经营权分散到各部委及其所属的工业外贸公司；在地方，各省、直辖市和自治区也有了外贸经营权。 3.分权式改革。摸着石头过河的中国改革是从扩大地方政府与企业的自主权开始 的，这种增强地方与企业自由度，发挥地方和企业在经济决策过程中的主动性和创造性，能够摆脱中央高度集权所导致的僵化和低效率的弊端。然而，一旦给予地方和业一定经济决策权，自然就会要求相应的经济权力。改革初期，中国政治比较民主，中央决策班子注重调查研究，地方的声音易于反映到决策层去，因此，地方作为利益集团来说，为推动包括汇率制度在内的改革起到了良好的推动作用。null（二）贸易部门内部结算价与官方汇率并存的双轨汇率制（1981－1984） 1、在学界和政界内部存在很大分歧。有人认为，汇率应按照平均出口换汇成本计算官方汇率的话，人民币应该贬值46.43%。还有人认为，依据购买力平价计算官方汇率的话，认为汇率应该调整为一美元兑1元，人民币升值50%。 2、当时人民银行行长是李葆华，从其简历来看，他没有延安的经济金融经验，一直在宣传战线工作，建国后也一直在党政部门工作为主，是一位“外行领导” 加上当时国内经济和金融问题复杂，认识还不够，因此当时采取了双轨汇率制度，即维持官方汇率不变，而引入贸易内部结算价格（等同于平均出口换汇成本）。这样，地方贸易公司出了亏损局面。 null3、双轨制 当时之所以实行双轨汇率，原因在于20世纪70年代人民币汇率长期低于出口换汇成本，但高于国内外消费物价比价，为扩大出口，人民币需要贬值，但人民币贬值又不利于非贸易外汇收入，单一汇率不能兼顾贸易收入和非贸易收入两个方面。因此，1979年8月，国务院决定改革人民币汇率制度，除了继续保留官方公布价格外，另外还要制定内部结算汇率。 作用：双轨汇率制起到了一定的奖出限入效果，体现了出口部门的利益诉求。贸易内部结算价的采用，解决了外贸部门出口换汇成本过高以至于出口亏损的问题，加上当时国内物价较为平稳，而美元汇率因采取美国实行里根主义等政策处于升值状态，西方国家经济走向复苏，我国的贸易收支明显好转，外汇储备明显增加。1984年进出口贸易总额达到497.7亿美元。1984年外汇储备年末累计余额170.42亿特别提款权，为历史上和20世纪80年代最高水平。 问题：它影响了非贸易部门的积极性，而出口部门互相压价扩大出口反而在一定程度上使外贸亏损增大，在对外经济中陷入被动，造成了外汇管理的混乱，更加重了国家的财政负担。因此实行内部结算价注定成为一个过渡时期的应急措施。null（三）市场调剂价和官方汇率并存的双轨汇率制（1985-1993） 1.官方汇价的变动。随着外贸体制改革的深入，为了消除汇率高估，使人民币汇率同物价的变化相适应，鼓励出口创汇，支持国内经济建设，平衡国际收支，中国人民银行决定采取爬行钉住到管理浮动(以钉住出口换汇成本为主)，人民币官方汇率从钉住一篮子货币转到钉住出口换汇成本，以促进出口创汇。 2、1988年我国外贸体制进行了重大改革，外贸开始推行承包责任制，并对轻工、工艺、服装三个行业实行独立核算、自负盈亏。1991年外贸由补贴机制转向自负盈亏机制，取消财政补贴。外贸体制改革的深化，要求人民币汇率成为调节进出口贸易的主要手段。人民币官方汇率虽然经过1981年到1990年汇率制度的改革，几次大幅度的下调，逐步得到改善，但由于这一时期通货膨胀，物价上涨在一定程度上抵消了人民币汇率的下调，汇率依然偏高。同时，鉴于前几次一次性大幅度下调人民币汇率对国民经济和物价影响较大，企业难以承受，因此从1991年4月9日起，官方汇率的调整改为小步缓慢调整。 3、外汇调剂市场的形成。由于国际收支逆差，国内外汇非常紧张。为了更好有地配置外汇资源，更为了调动企业出口创汇的积极性，中国人民银行在企业实行外留成的基础上，设立了外汇调剂市场。由于当时外汇留成比例较低，最高10%的调价格带来的调剂利润微不足道，自1980年至1985年，外汇调剂市场有行无市。同时场外非法交易兴旺，交易价格远高于场内。null（四）两次双轨制的比较 实行汇率双轨制的目的，就在于试图通过相对优惠、市场化的汇率来鼓励出口，促进外汇储备的增加。从现实结果来看，上述目的基本达到。 区别： 第一，1981—1984年的双轨制都是官方汇率，1985年后的官方汇率则是市场汇率与计划汇率的并存。前者尚 是计划经济的价格，只不过是内部结算价更加符合经济规律，或者说更加符合现实情况而已。后者则是已经体现出计划与市场的转轨特征。 第二，1981—1984年双轨汇率时间较短，而1985—1993年双轨汇率的时间长，这与中国经济体制改革的整体步 骤是协调的。 第三，正如前面所述，效果大不相同。1985年后的双轨制有效地促进了外汇储备的增加。nullnull（五）双轨汇率的原因分析 1.双轨汇率体现了中国改革的渐进特征。 2.两种不同的双轨汇率的演变反映着决策层认识的改进。 3.双轨汇率反映着中央政府与地方政府的博弈、政府与外贸企业的博弈关系、中央与地方、政府与企业的关系是一种利益关系 4、当时中国经济的规模还没有足够大，中国对外贸易的规模也不大，中国外汇储备还很少。也就是中国对世界经济的影响不大，中国显然还不是一个可怕的竞争对手。中国产品的出口规模非常小，而且出口产品中大多数是低附加值的初级产品，对美国产业没有形成多大的冲击，没有造成美国国内就业减少，相反还得到了大量廉价的原材料和初级品的供给，降低美国的经济成本，因此，美国国内要求取消人民币双轨汇率的政治压力还很小。null5.当时美国的主要经济对手是正在快速发展的日本，政治上与前苏联全球争霸正酣，无暇他顾。 6、西方大国特别是美国的政策是让中国“融入世界”。中国之所以能够对外开放，也是充分利用当时美苏争霸这样特珠的国际环境。中国成为美国对付或战胜苏联的一张非常有用的牌，或者说，中国在当时对于西方大国特别是美国来说，政治上非常有用（中国还是联合国常任理事国之一，美国的行动需要中国的支持）。一个经济小国、政治大国的中国采取的某些对外经济政策是可以容忍的。同时，在1980年代美国政府正处于里根主义时期，其政策重心在美国国内。中美在1979年建交，中美正处在较好的阶段。因此，美国不会因为某些不太重要的技术性问题而来影响中美关系的大局。中日关系也正处于黄金时期，虽然不时会冒出教科书问题、靖国神社问题，但总体上来说，这一时期中日关系依然是保持着非常友好的局面，所以日本政府也不会跳出来指责。null7.IMF的汇率监督力量处于历史最弱时期。虽然中国在1980年正式恢复了在IMF的地位，但是中国争取了有用的加入条件，是作为发展中国家的身份加入的。虽然IMF章程不允许实行带有岐视性质的复汇率制，但是此时IMF正是历史上最弱的时期。IMF拥有三大功能，即汇率监督、国际收支调节的短期融资以及技术援助。然而，当布雷顿森林体系崩溃以后，IMF似乎处于非常困难的境地，汇率监督失去了对象，而布雷顿森林体系崩溃主要是由于美国的原因，因此短期内美国自身也不好借IMF这个平台来干预别国。null八、单一的有管理的浮动汇率制（1994－2005） （一）改革背景 1、当邓小平同志发表南巡讲话后，改革与开放再次成为中国经济生活的主旋律。1992年后，中国经济出现了高速发展的态势，到处呈现出一处生机盎然的景象。但是经济出现了过热的苗头。到1993年上半年宏观经济环境明显过热，经济秩序出现了混乱。 2、从政治层面来看，10多年的经验证明，改革开放是中国得以快速发展的基本经验。建立社会主义市场经济体制是改革的基本目标。以邓小平同志１９９２年年初重要谈话和党的十四大为标志，我国改革开放和现代化建设事业进入了一个新的发展阶段。十四大明确提出的建立社会主义市场经济体制。 3、膨胀和人民币汇率贬值，这种相互推高螺旋式的发展趋势，已经导致了经济严重过热。 4、国内的学界和政界对此看法不一。而具有铁腕人物著称的朱镕基等，认为稳定汇率，才能抑制国内通货膨胀，让经济稳定持续发展。 5、国际环境，我国进入“复关”谈判的关键时期，国际上希望我国外汇放松管制，进行更加市场化的改革，采取弹性的汇率制度。null（二）1994年人民币汇率改革与汇率机制运行 1.从1994年1月1日起，实现汇率并轨，1993年12月31日，官方汇率是1美元兑5.80元人民币，而调剂市场汇率是则是1美元兑8.7元人民币。（对美元为0.3%，对其他货币为1%）内自行挂牌，对客户买卖外汇。 2.实行结售汇制度，取消外汇留成和上缴制度。企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行，获得相应人民币收入；而企业需要外汇时，只需凭有效凭证和商业单据，即可到外汇指定银行购汇。 3.取消外汇收支的指令性计划，国家运用经济、法律手段来实现对国际收支的宏观调控。在外汇分配领域让市场发挥基础性作用。 4.停止发行外汇券，已发行的外汇券，仍可继续使用。后来，中国人民银行决定1995年1月1日起停止外汇券流通，限期于1995年6月30日前兑回。 5.建立统一的外汇市场，为各外汇指定银行之间相互调剂外汇余额和结算服务，并形成人民币汇率。 null汇率并轨后，人民币一次性贬值效应非常明显。1994年底外汇储备就比去年底增加了300亿美元，1995年外汇储备230亿美元，1996年，外汇储备就突破了1000亿美元。1997年在亚洲金融危机开始的那一年，外汇储备接近1400亿美元。外汇储备的增加来自对出口的鼓励和外商直接投资的引入。1994年贸易顺差54亿美元，1995年贸易顺差达到167亿美元。而外商直接投资的效果更加明显，1995年外商直接投资913亿美元，1996年733亿美元。 贬值巨大的原因： 1、换汇成本 2、隐藏实力 3、促进出口null（三）亚洲金融危机时期人民币不贬值 1.地缘政治因素 中国在东亚有着明确的战略利益。长期以来，由于日本的经济成就，日本成为亚 洲雁阵中的领头雁，虽然许多国家曾受日本军国主义侵略，但日本在亚洲取得了一定的领导地位。由于意识形态的关系，中国被亚洲国家所误解，中国与周边国家的关系发展并没有想象的那样顺利，亚洲金融危机正好是奠定中国在亚洲国家以国际声誉的良好机会。 2.香港稳定因素 实事求是地说，人民币不贬值并不全是为了显示形象，还有一个非常重要的香港因素。1997年7月1日香港正式回归祖国，这是中华民族一雪百余年国耻的历史事件。当中国人自己管理香港的时候，亚洲金融危机给香港领导人和中国政府出了难题香港是投机资本的重点进攻对象，联系汇率制、香港股市、期货市场都被投机资本进攻，为了确保香港的金融稳定，中央政府必须要有相应的表态。如果中央政府将人民币贬值，那就有让投机资本进一步攻机港币，动摇香港联系汇率制，最终摧跨香港的金融体系。当时，香港的繁荣和稳定，是中央政府的最高政治利益，也是全国人民的最高利益。null3、有利于减轻我国债务负担。对外开放以来，虽然我国外汇储备不断增加，但是对外负债也不断增加，大约3000亿，在邻国纷纷贬值的同时我国保持不贬值，有利减低债务负担。 4.强人政治对利益集团的遏制 用利益集团理论的话来说，这些利益集团早已形成而且能量不小，这些利益集团完全可以依据市场规律原则，向中央政府提出贬值的要求，以抵御周边国家大幅贬值对贸易造成的冲击。 null第一，强人政治因素。朱鎔基同志个人具有铁腕风格，是一个政治强人。从1993年以来，朱鎔基就主管经济事务，其雷厉风行和敢做敢为的行事风格早已被地方行政长官和有关部委领导所熟悉。他是一个讲究效率，不愿意左右逢源的人，不知世故和变通。因此，地方行政长官和有关部委领导成为利益集团的代言人后即使有人民币贬值的利益诉求，在中央政府宣布了不贬值后也不敢再坚持己见。 第二，中央政府威信提高因素。中国毕竟是一个中央集权的国家，特别是在1994年分税制改革后，中央政府开始纠正原来地方政府力量过于强大的局面，此后中央财政收入占财政总收入的比重开始回升，因此，地方政府讨价还价的能力相对减弱了。尤其是1994年以来，中国经济宏观调控成功，实行软着陆，实行低通货膨胀下的经济快速增长，同时又成功地化解了金融风险，中央的威信正是最好的时机。何况当时人民币汇率政策确有最高政治利益的考虑。因此，不贬值的汇率政策不会引发太多的争论。 第三，充足的外汇储备。经过多年的增长，1997年中国的外汇储备已经突破1000亿美元，达到1050亿美元，有了保持经济稳定增长和抵御风险的本钱。null4.国际环境因素从国际环境因素来看，人民币承诺不贬值，正是有利于周边国家以及美国等发达国家的，是中国作出的牺牲，因此不会引来压力。相反，如果人民币贬值，尽管是符合市场经济本身的运行规律的，但是却会引来东亚临国的不满，引来西发达国家主流媒体的宣染，那么中国在国际上可能比较被动。由于中国经济结构与东亚国家的相似性和竞争性，从1994年中国汇率并轨一次贬值40%开始，中国的FDI和对外贸易增长加快，早就引发了这些国家一定程度的不满；甚至当亚洲金融危机爆发之初，西方媒体就发表文章说这场危机最初的源头来自于中国对东南亚国家的竞争，是人民币1994年贬值的结果。同时，从1996年以来，国际媒体和IMF等国际机构的经济学家一直宣扬中国软着陆的成功。不管这是出于何种目的，但终究让中国领导人也觉得脸上有光，因此，面对着国际媒体和国际机构提出的中国应承担大国责任的要求，中国政府也没有太好的理由予以拒绝。null（四）亚洲金融危机后人民币钉住美元的政治分析 自从亚洲金融危机之后，面对着私人资本的流动和冲击，一国最好的办法就是多积累一些外汇储备，否则就可能带来新的危机，或者危机到来时缺乏足够的流动性来应付。因此，亚洲金融危机后，马来西亚恢复了资本项目的管制，又有许多国家实行了事实上的钉住汇率制，以致力于外汇储备的增加，依靠外汇储备来筑起应对金融危机的万里长城。从汇率制度的国际趋势来看，有一种中间汇率消失论的趋势。即要么实行钉住制，要么自由浮动，处在中间状态的越来越少。在新兴市场经济体中，钉住成为一种流行的选择。在拉丁美洲，许多国家干脆美元化，在亚洲实行事实上的钉住汇率制。这种趋势本身就是对墨西哥金融危机、亚洲金融危机与俄罗斯金融危机的自然反映。而中国从亚洲金融危机中和联合香港对游资的狙击战中，感受到了外汇储备的重要性，这也是在美元霸权本位时代，作为非储备货币国的无奈。 null1.钉住汇率制是美元霸权下的必然选择 (1)美元是世界上最主要的世界货币，处在霸权地位。美元霸权地位的基础，表面上似乎来源于美国的高科技、美国的金融市场，但更重要的是来源于美国的政治霸主地位和美国超强综合国力。众所周知，美元霸权与美国独步国际社会的时间具有某种同步性。在1990年代，随着东欧巨变，苏联解体，能够与美国抗衡的独立国家已不存在，美国成为唯一的超级大国。特别是在全球化情况，美国拥有世界上最大的机构投资者、最大的金融市场和最丰富的金融产品，美国通过两次伊拉克战争和高举反恐大旗，强化了其作为世界霸主地位。根据霸权稳定理论，这种世界格局反而更加稳定，相应地该国货币也就具有其霸权地位。美元凭借其特殊的经济地位以及美国经济规模在整个世界经济中的比重，以自身 (2) 美元既是国际间主要的计价结算手段，又是主要的际储备手段，许多国家都持有大量美元。据统计，当前在全球流通的美元现金中，有70%以上的美元现金是在美国之外的国家流通，其数量高达40000亿美元以上，再上各国的美元原始存款，还有巨额的从美国支付的转账货币，各国被美国无偿拿走 财富数额就大得惊人，据说有30万亿美元以上。目前，美元在世界外汇储备中占60上，在国际外汇交易中占40%以上，在国际贸易结算中占近50%，可见美国之外的国为了得到以美元表示的硬通货而近乎大量地、无偿地为美国提供商品和劳务。null2.缓解就业压力始终是中国维护社会稳定的手段和目标中国这样的新兴市场国家所面临的一个深刻的矛盾，那就是就业压力。就业问题对于任何一种政治制度下的政府来说都是头等重要的大事。对于中国来说，就业压力显得更加突出。一方面，处于转型期的中国面临结构性失业问题在前些年特别突出。另一方面，作为发展中的中国而临着巨大的农村剩余劳动力需要转移的艰巨任务。 3.对外经济部门利益集团形成及其带来的压力 中国作为一个新兴加转型的国家，选择了出口导向和引入外资的对外经济发展战略，在促进中国经济高速增长的同时，形成了一个庞大的对外经济部门。出口导向型部门吸引了大量的就业、促进了增长，他们就将以此为借口促进经济增长。中国的经济政策中形成了外贸政策与外资政策——外汇政策——货币政策的格局。外贸政策、外资政策似乎是我们的基本政策，外汇政策只能服从于外贸政策。在对外经济部门中，外商投资企业特别是跨国公司一直在中国各级政府视为座上宾，他们有着较强的动员政府资源的能力，他们的意见往往阻碍了中国汇率政策的调整。nullnull 日本、美国等国逼迫CNY升值 2003年2.22日本的财务大臣在七国会议上提案要求人民币升值，日后每次七国会议都提出这个问题。要求CNY升值。 2005.7.21七国集团财长会议闭幕发言中，中国被单独列出，要求中国实行更加灵活的市场化汇率制度。 2006年4月21号，西方七国财长会议，点名要求中国增强汇率的弹性以使本币升值。 2006年9月16号，西方七国财长会议又发表联合公报劝说中国给人民币松绑，允许人民币升值。null原因： 1、日本在逼迫CNY升值的国际舆论中充当始作俑者和急先锋。 日本试图向CNY施压，转移经济低迷和不景气，10年的经济低迷，日本使出了浑身解数但是效果不好，刺激日本经济做有效的手段—贬值的空间已经很小。日本试图通过逼迫CNY升值来打压中国，保持日本在亚洲的优势地位。日本人认为中国有三大优势：廉价劳动力，高新技术和廉价货币，这些优势很多国家不可能同时拥有，但是日本能加以干涉的只有货币问题。 2、欧洲认为中国CNY盯住美元，让欧洲过度承担了美元贬值带来的全球经济调整带来的后果。相对而言比较低调。 null（一）美国要求人民币升值的分析 1.攫取美元霸权利益 (1).在当今全球经济失衡的大背景下，美国是世界上最大的增长动力，但也产生了历史上最大的经常性项目赤字。美国在贸易逆差、预算赤字、储蓄不足和债台高筑的泥潭中越陷越深，这对美国来说是难以承受的。在关于美国贸易逆差的问题上，国际社会和经济学家们都普遍认为美国政府有必要削减政府开支，实行紧缩的宏观经济政策，减少需求。但是，这样做可能使美国乃至整个世界的经济增长放慢。另一个更简单的方法是汇率贬值。美国政府就是采取弱势美元的政策，通过贬值，美国政府可以充分地利用美元霸权地位，攫取美元霸权利益，达到削减逆差、增加竞争力和改善经常账户的目的。 (2)自2002年1月开始，美国就一直推行美元贬值。当时1欧元兑换0.857美元；到了2004年底，美元贬值加速，1欧元甚至兑换1.37美元；到了2005年4月，美元一度止跌回升到1欧元兑换1.18美元，重唤市场对美元的信心后又继续下跌； (3)在2005年7月21日人民币汇率改革之前，一直实行钉住美元政策，美元贬值时人民币跟着贬值。美元贬值不但没有降低中国出口企业在美国市场的竞争力，反而为中国出口企业带来在世界其他市场连带贬值的好处，因此，弱势美元政策对中国行不通，美国刺激出口、增加就业的初衷难以实现。因此，美国当局和公众都自然关注人民币汇率问题。 null(4)随着欧元、日元升值，欧洲和日本对美国的不满情绪也越来越严重。于是，弱势美元政策导致进一步贬值的压力就指向了包括人民币在内的亚洲货币，尤其是人民币。这不仅是因为美国对中国存在巨额的贸易赤字，更重要的是，由于中国在东亚日益增强的竞争力以及亚洲经济越来越变得一体化，美元对人民币比价起到了稳定东亚内部汇率的作用。如果人民币不升值，其他货币也难以升值。因此，美国政府一直向人民币施压，要求人民币升值，实行灵活的汇率制度。 2.党派政治因素 （1）基于美国的政治结构与党派选举政治，每当大选来临，共和党和民主党就开始精心地演绎政治对局，许多问题就会因此贴上政治标签。当美国国内面临的矛盾在短期内难以解决时，美国的政治家们总是要寻找一个替罪羊，于是在全球经济结构失衡的背景下，人民币汇率就被出于政治攻讦的目的抛出来了。null（2）在美国的政治结构中，工会组织和制造业利益集团都是美国政治中的强大的压力集团。由于美国传统制造业成本高，面临全球化冲击日甚，失业率日益上升，民主党和工会组织力图减少贸易逆差，寻求对制造业的保护。由于美国对中国贸易逆差持续 增加，其不满情绪也逐渐演化成迫使人民币升值的积极行动。 （3）美国的中小企业集团通常是中国出口产品的最大受害者。他们的声音是通过一部分国会议员对政府的决策施加影响。只要有这些利益集团存在，那么美国国会议员中就不断有人站出来反对政府对中国的仁慈。美国国会与政府的不一致已经引起了许多国会议员以及一些经济学家的不满。代表中小企业和制造业利益集团的国会议员认为美国对中国过于温和，正是国会与政府之间的分岐才让中国钻了空子。因此比较好的办法，国会与政府应该采取一致行动。nullnull3.非对称性的相互依赖与必然的战略冲突 （1）美国至今依然是世界上唯一的政治、军事、经济与货币霸权国。中国依靠美国实现出口和经济增长,从美国的进口也提升了中国的技术能力，美元资产是中国最主要的外汇储备资产。美国依赖中国扩大出口和扩大海外市场份额也发展极其迅速；除贸易外,美国在华直接投资也发展迅速，虽然中国占美国全部对外直接投资里的比重还小,但是增长势头旺盛；美国的国内储蓄不足需要中国购买大量的美国国债予以补充，中国已取代日本充当了给美国最大融资的银行家。然而，这种相互依赖性是非对称性的，不论从经济实力、贸易规模，还是外汇储备币种与资产结构上，中国对美国的依赖都要大于美国对中国的依赖，美国占主导地位，中国处于被动地位。nullnull（2）中美之间的结构性战略冲突是必然存在且难以调和的，是新兴大国与老牌帝国在全球既定资源利益格局下的必然，它既不会因中国“积极融入主流国际社会”而化解，也不会因中国政府的低姿态和政治制度的民主化转型而消失。在全球资源总量出现瓶颈的背景下，“中国崛起”对所有既得利益国家（传统强国）都是噩梦对美国“保持对世界秩序主导权”的战略目标更是严重的障碍，所谓的“双赢”只是口头上好听的政治词语。 （3）在目前世界既定的资源利益格局下，中国完全遵照美国意图大幅升值人民币或实行自由浮动汇率，于化解战略冲突无济于事。因为美国很快就会从其它方面找到挑衅借口；除非中国真的因大幅升值而衰落或出现了新的、对美国更具挑战性的对手，否则美国对中国的打压是不会停止的。正是基于这样的认识，中国政府在此番中美汇率争论中始一再强调汇率自主不容外部干涉，始终采取强硬态度应对美国政府及其国会施加的人民币大幅升值的压力。 （4）当今世界仍是美国一超独大、单极化特征明显的世界。迄今为止，虽然中国的经济水平、综合国力已有较大增长，但仍不具备与美国全面抗衡的能力。因此，一味正面对抗硬顶美国也不符合中国的利益和实力。当然，美国的视野是全球一盘棋也不会全力对付中国，否则只会鹬蚌相争，渔翁得利，便宜了欧日、俄罗斯、印度等因此只能对中国采取“既遏制又接触”的策略。null（二）人民币汇率改革的国内分析 中国汇率体制决策权在国务院，不在中国人民银行，但是各级政府及各政府部门都是人格化的组织，都有着自身的目标函数和利益需求。 1.渐进式改革模式下政府决策偏好：维护稳定在当前中国经济高速发展的表象下隐藏着棘手的深层次结构调整问题：国企的产权改革、金融业不良资产处置、产业升级、经济结构转换、失业与社会保障以及地区经济平衡等等。因此，在中国经济转轨和高速发展的背景下，维持全局稳定是中国政府宏观政策决策的关键所在，而一个相对稳定的人民币汇率制度安排对中国是有利的。中国政府在汇率制度安排上，如果非得在效率和稳定之间进行选择的话，肯定偏好稳定目标。 2.利益集团的政治压力 中国的利益集团虽然不像西方国家那样组织化，但仍然对中国的政治和经济决策中发生着越来越大的影响力。由于汇率决定有着明显的社会福利分配效应，不同部门、同类型的企业在汇率变化中受益、受损情况是不同的。受汇率影响较大的部门主要是对外经济部门，其中，外商直接投资和进出口贸易对中国经济的增长至关重要。由于中国的对外贸易活动大多是以美元计价，保持对美元的汇率稳定可以为人民币提供一个外部名义锚，为国内价格的稳定提供一个基础；进而为外商直接投资提供相对稳定的汇率预期，保证资本的长期流入，保持出口加工贸易的优势，促进经济稳定增长。nullnullnullnullnull3.维护金融体系安全稳定的目标 由于中国金融体系的制度性和结构性因素扭曲尚未得到有效消解，汇率水平的调整和汇率制度弹性的增加将对中国的金融体系带来严重的冲击和影响，而这关系到中国多年的改革的进程和一系列社会经济后果。 因汇率制度变更引致金融危机，导致国民经济倒退十数年，甚至造成政权更迭的例子不胜枚举。当前，中国金融体系存在很强的脆弱性， 尤其是国有银行的巨额不良资产背后存在着深刻的经济结构转换和长期的经济绩效问题；而且，由于国内金融市场不发达、金融工具品种有限，企业规避汇率风险的能力较弱。同时，资本项目的管制并没有完全堵塞短期资本流动的渠道，巨额投机资本的跨境流动完全有可能引起货币危机。因此，对于中国政府而言，基于当前的转轨经济特质，应把有效稳定汇率作为当务之急，维护金融稳定，防止金融体系因无法应对突然而来的汇率风险而导致系统性金融风险出现。null4.维护香港的国际金融中心地位 香港的国际金融中心地位对中国的金融体系的健康发展是非常重要的，对联结中国金融市场与国际金融市场起着极为重要的作用。由于香港实行的是与美元挂钩的联系汇率制度，如果人民币汇率制度的弹性突然加大、且人民币与美元汇率不稳定，将导致人民币与港币的关系复杂化，不利于香港的稳定与繁荣，将导致中国政府承担更高的政治成本。null人民币改革：中国不会屈服任何外来压力： 1、汇率制度有多种多样 2、人民币汇率是中国内政 温家宝在和美国代表团说： 第一，实行CNY改革是建立社会主义经济体制改革的必然要求，我们坚定不移地推进这项改革。 第二，推进CNY汇率制度改革要从中国的实际出发，要考虑国内宏观经济，企业承受能力，金融改革等； 第三，CNY改革是中国的主权，每个国家完全有权选择适合本国国情的汇率制度和汇率水平。null（三）改革前准备的工作：缓解人民币升值压力 对于中国来说，采取固定汇率制所带来的外部冲击表现为两个方面：一是贸易方面，即贸易磨擦会加剧。第二个方面是货币冲击，即外汇储备增加导致货币供应量增加。 解决办法可能是： （1）增加进口； （2）减少出口，相应的政策就是减少出口退税； （3）抑制外资流入，相应的政策是两税合一、加强对外资企业工会组织建设与劳动者利益保护、取消三免两减以及各种不合理的优惠政策； （4）鼓励中国企业走出去，鼓励对外投资； （5）发展QDII鼓励合格金融机构对外代客进行证券投资； （6）放松企业和个人的用汇限制； （7）应用对冲政策来抵消由外汇储备增加所带来的货币供应量。null（四）实现资本项目开放和人民币国际化 早在2003年9月，面对人民币升值呼声时，蒙代尔认为，人民币要升值必须满足三个前提：人民币可兑换、国际收支平衡、全球经济稳定。但目前，“中国需要做的，就是尽量减少对人民币不能自由兑换的限制，然后才可能让其升值。人民币只是在未来扩大汇率浮动范围就行，直到最后可以实现自由兑换。”人民币汇率机制要实现有管理的自由浮动实质上是发挥市场在配置资源中的作用，就必须让更多的主体、外汇参与到外汇市场中，其实质就是要放松外汇管制，实现人民币更大程度上的可兑换。 毫无疑问，人民币的可自兑换和国际化是中国长期应该追求的目标。与印度、俄罗斯相比，单就外汇储备来看，人民币似乎更有理由自由兑换。人民币汇率制度改革 人民币汇率制度改革 4.2 人民币汇率制度改革的目标—自由兑换♦自由兑换的含义  经常项目自由兑换(1996年12月1日已经实现）  全面自由兑换：经常项目+资本项目 两个层次：对外自由、对内管制 对外自由、对内自由人民币汇率制度改革 人民币汇率制度改革 ♦全面自由兑换的基本条件☻ 进出口商品符合 Ex + Em > 1 （马歇尔——勒纳条件）☻ 充足的外汇储备☻ 健全的货币管理机制。要求：  中央银行的独立性和权威性  健全且有效的调节工具 ☻发育成熟的金融市场。要求：  金融市场构架完整  各市场运行规范☻ 经济主体行为的合理化。要求：  政府行为  企业行为  居民家庭（个人）行为 ♦实现全面自由兑换的现实条件分析nullIMF第八条第二、三、四款分别规定：一要避免限制经常性支付；二要避免实行歧视性货币措施（如多重汇率安排）；三、要兑付外国在经常性国际交易中所得或所需支付的本国货币。 我国在80年代初恢复了IMF的合法席位时，是以第14条款的身份加入的：继续保持对经常性支付和资金转移实行汇兑限制。当时，中国政府承诺将积极创造条件，在20世纪末取消经常项目下的汇兑限制，实现经常项目下可兑换。 我国在1996年12月1号实现经常项目下的可兑换。 实现资本项下的可自由兑换估计要在2010年之后。 所以实现人民币自由兑换是中国的既定目标。 null第一，明确人民币可兑换和国际化分步推进的战略。一方面应认真设计人民币可兑换的路径选择，另一方面应提高人民币可兑换的效率，使人民币能真正国际化。如果过早地实现可自由兑换，但并没有真正成为国际化货币，也就无法实现其收益。 第二，从技术层面看，应当从以下三个方面入手。一是鼓励以人民币计值的对外经济交易，二是鼓励人民币的对外清算中心的形成，目前在香港已经形成了人民币的清算网络，在总结经验的基础上，应将其升级、使之更为便利。三是加快人民币资本项目的可兑换。虽然当前在资本项目上管制大大放松。其实，更为重要的是将经常项目的结售汇制改革更加彻底，让获得外汇收入的经济主体可以自由选择是出售外汇还是保留外汇。 第三，切实转变经济增长方式。将中国经济增长政府主导、投资拉动的粗放型增长模式切实转变为市场主导、消费拉动的资源节约型增长模式，不仅有利于中国经济规模的进一步扩大和经济增长速度的保持，更有利于经济增长的稳定和对外经济质量的提高，从而真正提高中国在国际经济格局中的地位，也有利于人民币国际化的进程。 第四，深化金融改革和发展金融市场。金融改革的深化有利于提高中国金融业的竞争力，从而在更为开放条件下保持金融体系的稳健。发展金融市场，丰富金融产品，将大大提高金融市场的效率，使中国金融市场成为风险调整后回报率最高的市场之一，从而使金融市场更具国际竞争力。null 亚元和人民币区 一、亚元建立的必要性 1、东亚经济发展的必要：地区经济贸易和投资发展请按很快，但是区域内经济合作滞后。 2、防止金融风险的必要性 3、平衡美元和欧元两级货币体系的需要。null二、亚元的选择：日元还是人民币？ 1、很多学者认为两者目前都不具备成为东亚货币合作的中心货币的条件 2、日本希望日元在亚洲地区发挥主导作用，通过日元的区域化实现日元的国际化。null日本：经济实力强于中国，但是经济发展低迷，中国增长速度快，在2017年左右超过日本；日元国际化程度高于中国；在区内经济联系上，中国变成地区最大的出口市场，日本市场狭小，又是净出口国，和区内经济联系减弱；日本金融体系比中国完善；资本市场比中国发达；近年日元波动大，对美元依赖性大，中国货币汇率稳定，独立性强；中国国际形象比日本好。 所有中国更有可能成为亚洲乃至世界的中心货币。