国有企业资本结构存在的问题及对策

国有企业资本结构存在的问题及对策国有企业资本结构存在的问题及对策高　健摘　要 :资本结构是企业的资金来源中 ,不同类型的资金所占的比重。研究企业资本结构对国有企业改革具有指导意义。本文分析了国有企业资本结构存在的问题 ,提出了完善国有企业资本结构的对策。关键词 :国有企业 ;资本结构 ;财务风险中图分类号 :F270 　　文献标识码 :A 文章编号 :CN43 - 1027/ F(2007) 3 - 041 - 01 作　者 :浙江万里学院商学院 ;浙江 ,宁波 ,315100 一、目前我国国有企业资本结构存在的问题 1...

国有企业资本结构存在的问题及对策高　健摘　要 :资本结构是企业的资金来源中 ,不同类型的资金所占的比重。研究企业资本结构对国有企业改革具有指导意义。本文分析了国有企业资本结构存在的问题 ,提出了完善国有企业资本结构的对策。关键词 :国有企业 ;资本结构 ;财务风险中图分类号 :F270 　　文献标识码 :A 文章编号 :CN43 - 1027/ F(2007) 3 - 041 - 01 作　者 :浙江万里学院商学院 ;浙江 ,宁波 ,315100 一、目前我国国有企业资本结构存在的问题 11 上市国有企业多重权益资本 ,轻债务资本。我国上市国有企业资本结构存在的问题中 ,既有偏重债务资本的情形 ,也有偏重权益资本的情况 ,总的看来 ,以后者较为突出。权益比重过高 ,至少给上市企业的经营效率带来了四方面的负面影响 :第一 ,增加了企业的加权平均资本成本。一方面 ,权益融资的成本高于债务融资的成本。另一方面 ,由于负债的利息在税前列支 , 具有“税盾”的作用 ,可以使企业享受减少纳税的好处。鉴于这两个方面的原因 ,在资金总额一定时 ,增加债务资本的比重会使得企业的加权平均资金成本下降。第二 ,降低了企业的财务杠杆收益。财务杠杆是指在资本结构中 ,负债比例的选择对权益资本收益率的影响。由于这种财务杠杆的作用 ,当企业的资本收益率大于负债利率时 ,借入资金的存在可以提高权益资本收益率 ,即权益资本收益能在总资本收益率增加时获得更大程度的增加。第三 ,不利于大股东保持控股权。权益资本的增长 ,使得每股所代表的价值下降 ,造成股份分散 ,使得企业更容易被收购和兼并。第四 ,增加了企业的机会成本。在我国 ,相对于举债而言 ,对增发股票和配股要求严格 ,手续繁杂 ,从提出申请到层层审批 ,所耗时间长 ,而市场上许多信息和机会都是稍纵即逝的 ,使企业形成机会成本 ,丧失了潜在的收益。 21 非上市国有企业重债务资本 ,轻自有资本。我国的非上市国有企业融资渠道单一 ,既无法进行股权融资 ,又不可能通过发行企业债券来筹集资金 ,加上这些企业普遍规模不大 ,经济效益低下 ,自我积累和扩张能力严重不足 ,这样 ,企业要实现生产扩张只能向银行等金融机构及其他企业借款。所以 ,我国非上市国有企业对举债有着非理性的需求 ,资本结构的特点表现为负债过度 ,资产负债率和资本利润率不对称。适度地负债能给企业带来财务杠杆收益和降低资金成本 ,但是“物极必反”,过度地负债又会给企业的经营带来危害 :首先 ,企业会产生破产成本。根据税负利益 ———破产成本理论 ,当负债达到某一水平 ,息税前盈余将下降 ,同时企业负担破产成本的概率增加 ;当破产成本大于负债避税收益时 ,负债越多 ,企业的价值下降越快 ,恶化时 ,则会导致企业破产清算。其次 ,企业面临无力偿还负债的风险。过度地负债会使企业价值下降 ,收益能力减弱 ,现金流入量减少。若企业对债务结构安排不合理 ,将面临未来资金周转困难 ,无力偿债的风险 ,企业也会因此陷入信用危机。再次 ,企业再融资能力受限。我国非上市国有企业的平均资产负债率达到了 60 %～70 % ,对债权人权益保障度不高 ,企业再增加借款难度加大 ,成本攀升 ,削弱了企业的再融资能力。二、我国企业资本结构优化应采取的措施 11 提高资产盈利水平 ,强化企业自我积累能力。企业债务不断沉淀的一个主要原因就是资产盈利水平低下、缺乏效率 ,企业自我积累机制严重弱化。为此 ,要增强内部融资的能力 ,就必须努力提高企业资产盈利水平 ,增加企业的自我积累。 21 实现股权的多元化 ,避免过高的银行负债率。依靠以银行贷款为主的高负债发展模式具有很大的财务风险 ,潜在的融资成本必将提高 ,从而影响企业价值的最大化。因此 ,要注重股权融资多元化 ,适当采取内部职工股、期权期股、引进战略投资者、充分利用民间资本等多种直接融资手段 ,避免过高的负债率 ,降低企业的财务成本。 31 防止股票融资偏好的倾向。我国企业对股权融资呈现出强烈的偏好 ,原因是我国发行债券的资格审核认证比股票上市严格得多。 41 提高资本市场效率 ,充分发挥债券市场的作用。我国资本市场的主要特征为股票市场发展迅速 ,企业债券市场的发展相对迟滞 ,这不利于企业融资成本的降低。随着我国证券市场的发展 ,在通过股票市场融资的同时 ,要积极利用债权融资 ,特别要注重通过发行企业债券、可转换债券的方式筹集资金。 51 降低企业的财务风险。目前我国企业的高负债使得对其进行风险管理尤为必要。财务风险管理包括两方面的含义 : 一方面是短期负债和长期负债的安排 ;另一方面是取得资金和偿还债务的时间安排。债权融资的多少及其期限结构 ,应与企业生产经营的周期波动相匹配 ,避免出现不合理的债权融资安排所引起的某一时点上的偿债高峰 ,而另一时点上的资金闲置 , 提高融资效率。搞好存量管理 ,充分利用好现有债权融资 ,避免因支付危机而造成企业的破产。 (责任编辑 :海　洋) 14企业管理 /

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