广发证券-其他非金属矿物制品业：玻璃纤维行业有望迎来加速复苏-110211

证券研究 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 _行业深度 研究报告 水源地可行性研究报告美术课题研究中期报告师生关系的个案研究养羊可行性研究报告可行性研究报告诊所 2011 年 02 月 11 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 其他非金属矿物制品业 玻璃纤维行业有望迎来加速复苏 黄立图 建筑材料 分析师 电话：020-87555888-832 eMail：hlt2@gf.com.cn SAC执业证书编号：S0260210090009 产能增长放缓、库存消化完毕，玻纤产业有望强势反弹 经济危机以来，国内外玻璃纤维企业被迫停产限产，欧洲停产比例达到 50% 以上。目前中国玻纤、OCV、重庆复合、PPG、JM 和泰山玻纤等六家公司 的产能总和占据了全世界的 83％。2010 年，各玻纤企业先后复产，但新建 产能速率明显放缓，目前积压库存基本消化完毕，玻璃纤维行业供需结构持 续好转，有望进入复苏后强势反弹阶段。 内需扩大、外销重启，市场格局内外兼修，玻纤价格继续上扬 经济危机以来，玻纤出口大幅下滑，在国内汽车、管道和轨道交通的带动下， 国内玻纤 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 观消费量仍然保持较快增长，年增长率达 15%，一定程度上填补 了外销市场的空缺，形成了以内养外的局面。2010 年，出口局势明显好转， 尤其是短切纱需求旺盛。随着欧美耐用消费品市场库存回补的开始，玻纤需 求将进一步增加。在当前产能增长有限，需求逐步恢复阶段，玻璃纤维价格 上升概率较大，企业盈利能力有望进一步提升。 下游应用广阔，增长亮点闪现 玻纤产品性能优异，下游需求广泛，已成为建筑、交通、电子、电气、化工、 环保、军工国防等领域必不可少的原材料。其中，轨道交通、高铁枕木、引 水和输油管道需求旺盛，增速最大；汽车、建筑等领域需求量保持平稳；电 子覆铜板、风电叶片增长放缓。总体来看，玻纤行业进入需求拉升时代。 风险提示 1、玻璃纤维下游比较分散，各领域景气度可能与预期存在偏差。 2、玻璃纤维价格上涨幅度可能低于预期。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 09 10E 11E 09 10E 11E PEG 目标价 评级 中国玻纤 22.32 -0.06 0.53 1.45 -372.0 42.11 15.39 8.87 36.25 买入 云天化 24.54 0.13 0.55 1.11 188.77 44.62 22.11 21.71 33.30 买入 中材科技 36.69 0.72 1.20 2.30 50.96 30.58 15.95 17.40 57.50 买入 九鼎新材 11.32 0.11 0.16 0.22 102.91 70.75 51.45 68.61 12.00 持有 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 行业评级 前次评级 持有 行业走势 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 -5.21% -9.97% -6.34% 沪深 300 -6.60% -15.13% -11.23% 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 2 页 行业深度研究报告 目录索引 一、玻璃纤维：性能优越，前景可观....................................................................................5 （一）新型复合材料，性能优越............................................................................................5 （二）产业链：上游能源波动大，下游发散应用广 ............................................................5 二、玻纤行业：朝阳产业，继续提升....................................................................................7 （一）行业历程：波浪式上升，产能向中国转移 ................................................................7 （二）行业环境：壁垒较高，集中度不断提升 ....................................................................9 三、产业局态：供需结构好转，产品格局转换..................................................................11 （一）玻纤供给：增长放缓，结构调整 ..............................................................................11 （二）消费市场：内销提升，出口回暖 ..............................................................................12 （三）库存逐步消化，价格尚处博弈，上升趋势明显 ......................................................15 （四）行业震荡上升，前景可观..........................................................................................17 四、市场预测：下游复苏成增长关键..................................................................................18 （一）电子电气：电子玻纤度过了复苏后的第一个波峰 ..................................................18 （二）建筑领域：公共建筑依然强势，房屋住宅日趋回暖 ..............................................20 （三）交通设施：轨道交通平稳增长，汽车制造触底反弹 ..............................................24 （四）管道建设：三地区成增长亮点..................................................................................29 （五）风电领域：玻纤应用高增长，警惕国内产能过剩 ..................................................30 （六）下游逐步复苏，年底有望彻底扭转 ..........................................................................32 五、投资建议 .........................................................................................................................33 （一）国内外三足鼎立，玻纤业六强称霸 ..........................................................................33 （二）关注公司：各具优势，潜力可观 ..............................................................................33 六、风险提示 .........................................................................................................................35 图表索引 图 1：玻璃纤维产业链示意图.................................................................................................6 图 2：世界玻纤产品应用领域情况.........................................................................................7 图 3：我国玻纤产品应用领域情况.........................................................................................7 图 4：全球玻纤产量随经济周期波浪式上升.........................................................................7 图 5：近年来全球各地区玻纤产量变化情况.........................................................................8 图 6：我国池窑法玻纤产量及占比变化情况.........................................................................9 图 7：世界主要玻纤生产商产量分布情况.............................................................................9 图 8：我国各省市玻纤产量分布情况...................................................................................10 图 9：我国各省市玻纤及制品产量占全国比例变化情况...................................................10 图 10：近年来我国玻纤产量及增长率 ................................................................................12 图 11：近年来全球各地玻纤消费量分布图 ........................................................................12 图 12：近年来国内外人均玻纤年消费量对比 ....................................................................12 图 13：近年来我国玻纤表观消费量及增长率 ....................................................................13 图 14：我国每月进口玻纤产品总量变化 ............................................................................13 图 15：我国玻纤出口产品结构图 ........................................................................................14 图 16：我国玻璃纤维纱出口情况 ........................................................................................14 图 17：我国玻璃纤维织物出口情况 ....................................................................................14 图 18：我国玻璃纤维席出口情况 ........................................................................................14 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 3 页 行业深度研究报告 图 19：我国玻璃纤维薄片出口情况 ....................................................................................14 图 20：我国玻璃纤维网、垫出口情况 ................................................................................15 图 21：我国短切玻璃纤维出口情况 ....................................................................................15 图 22：玻纤纱出厂价格及生产成本变化关系 ....................................................................15 图 23：近年来玻纤纱价格同产销率变化关系 ....................................................................16 图 24：近年来国内玻璃纤维纱价格走势 ............................................................................16 图 25：世界主要玻纤厂家库存变化 ....................................................................................17 图 26：国外玻璃纤维企业毛利率变化情况 ........................................................................17 图 27：我国玻璃纤维企业毛利率变化情况 ........................................................................17 图 28：当前玻纤产业发展阶段示意图 ................................................................................18 图 29：北美硬式印刷电路板订单出货比 ............................................................................19 图 30：北美软式印刷电路板订单出货比 ............................................................................19 图 31：北美硬式、软式印刷电路板合计订单出货比.........................................................19 图 32：北美硬式、软式印刷电路板出货年增长率 ............................................................20 图 33：近年来美国公共建筑（街道、公路）支出情况.....................................................20 图 34：近年来美国公共建筑（住宅）支出情况 ................................................................20 图 35：美国零售商库存-建筑材料经季调 ...........................................................................21 图 36：近年来我国房屋新开工（住宅）面积情况 ............................................................21 图 37：近年来我国房屋新开工（商业营业用房）面积情况.............................................22 图 38：近年来我国房屋新开工（办公楼）面积情况.........................................................22 图 39：日本景气动向指数住房新开工总面积 ....................................................................22 图 40：美国新建住宅开工情况 ............................................................................................23 图 41：美国新建住宅库存情况 ............................................................................................23 图 42：日本新建住宅完工情况 ............................................................................................23 图 43：法国住宅建设获批许可情况 ....................................................................................23 图 44：德国住宅建设获批许可情况 ....................................................................................23 图 45：美国住宅建设获批许可情况 ....................................................................................23 图 46：我国铁路运输固定资产投资情况 ............................................................................24 图 47：我国轻轨、重轨产量情况 ........................................................................................24 图 48：我国轨道机车、设备和配件制造情况 ....................................................................24 图 49：我国高铁中长期规划图 ............................................................................................25 图 50：我国汽车每月产量变化 ............................................................................................26 图 51：美国批发商汽车及汽车零件和用品库存、销售变化情况.....................................27 图 52：日本汽车订单变化情况 ............................................................................................27 图 53：日本汽车零部件库存及出货指数情况 ....................................................................27 图 54：美国飞机、零件订单情况变化 ................................................................................28 图 55：美国飞机、零件库存运输情况 ................................................................................28 图 56：我国非金属船舶、娱乐及运动用船制造状况.........................................................29 图 57：美国船舶新订单、未完成订单情况 ........................................................................29 图 58：我国用于管道建设的城镇固定资产投资 ................................................................30 图 59：2000 年以来我国风电装机新增、累计容量...........................................................31 图 60：新增风电装机平均功率 ............................................................................................31 图 61：近年来全球新增风电装机容量变化 ........................................................................31 图 62：近年来全球累计风电装机容量变化 ........................................................................31 图 63：近年来我国玻纤池窑生产线分布情况 ....................................................................33 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 4 页 行业深度研究报告 表 1：玻璃纤维分类、特性及应用领域.................................................................................5 表 2：过去一年中我国玻纤企业遭遇反倾销一览表...........................................................11 表 3：近年来我国风电新增装机容量变化...........................................................................32 表 4：玻纤下游各领域需求情况预测...................................................................................32 表 5：巨石集团玻纤产能分布情况.......................................................................................34 表 6：云天化玻纤产能分布情况...........................................................................................34 表 7：重点上市公司业绩预测及投资建议...........................................................................35 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 5 页 行业深度研究报告 一、玻璃纤维：性能优越，前景可观 （一）新型复合材料，性能优越 玻璃纤维是一种由熔融玻璃制成、性能优异的功能材料。按标准级规定，可以分为 E级、S级、C级、A级、D级、等几类；根据玻璃中碱含量的多少，可分为无碱、中碱 和高碱玻璃纤维；按照单丝直径的大小可分为粗纱、细纱和电子纱等三大系列。其中， 粗纱常与树脂复合后制成玻纤增强塑料（玻璃钢），纺织细纱可制成玻纤纺织制品，用 电子纱织造而成的玻纤布主要用于制造印刷电路板的原材料覆铜板等。 玻纤产品一般分为三类：一，玻纤增强材料，包括无捻粗纱、短切原丝、短切原丝 毡、无捻粗纱布、连续玻璃纤维原丝毡等；二，玻纤细纱；三，玻纤深加工产品，包括 耐高温织物、涂层织物、多轴向缝编织物、玻璃钢用织物、玻璃纤维涂塑纱及窗纱织物、 墙体用玻纤织物等。 玻璃纤维及制品具有拉伸强度高、弹性模量高、质量轻、耐燃性、绝缘性好、耐化 学性强、吸水性小、易于加工等众多优良特性，通常用于制造增强、绝缘和绝热保温等 复合材料。 表1：玻璃纤维分类、特性及应用领域 分类 优缺点 应用领域 无碱玻纤 （E-玻纤） 良好的电气绝缘性及机械性能，耐高 温，但易被无机酸侵蚀。 用于制造电绝缘材料和玻璃钢：管道、风电叶片、汽车 车体、贮罐、渔船、游艇、模具、土工格栅等。 中碱玻纤 （C-玻纤） 耐化学性好，耐酸性优，价格低廉， 但电气性能差，机械强度低。 用于制造石油化工管道储罐、建筑工业设备、体育设施、 酸性过滤布、纱窗基材等。 高强度玻纤 （S-玻纤） 高强度、高模量，但价格昂贵。 多用于军工、空间、防弹盔甲、运动器械等。 高碱玻纤 （A-玻纤） 耐酸性良好，成型温度，低强度差， 耐水性差。 用于制造耐酸性的蓄电池隔板、电镀槽、硫酸厂酸雾过 滤网等。 耐碱玻纤 （AR玻纤） 耐碱性能良好。 用于增强水泥。 无硼无碱玻纤 （E-CR玻纤） 耐水性、耐酸性能佳。 用于制造地下管道、工业贮罐。 低介电玻纤 （D玻纤） 介电常数很低 用于生产介电强度好的低介电玻璃纤维，是雷达罩、电 磁窗、隐身、印制线路板等领域的理想材料。 电子纱 电绝缘性佳，抗拉强度高，尺寸稳定， 耐热，化学稳定，耐燃性佳。 用于织造电子级璃纤布、编制电子套管产品，强化纸及 强化带，砂轮轴心，电绝缘、热绝缘材料等。 数据来源：中国玻璃纤维行业协会、广发证券发展研究中心 （二）产业链：上游能源波动大，下游发散应用广 1、生产 工艺 钢结构制作工艺流程车尿素生产工艺流程自动玻璃钢生产工艺2工艺纪律检查制度q345焊接工艺规程 ：池窑法占据主流 玻璃纤维的生产有“球法坩埚拉丝”、“池窑法直接拉丝”两种工艺。坩埚法采用 废旧碎玻璃融成玻璃球，再通过电加热融化拉丝，能耗高、产品品质差。池窑法直接拉 丝将叶蜡石等磨细入窑，加热熔化物料后直接拉丝，产量大、质量稳、能耗低，是目前 最先进的工艺方法。玻纤拉丝后再经过络纱、织布等工序，可形成各类机织物。 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 6 页 行业深度研究报告 图 1：玻璃纤维产业链示意图 数据来源：中国玻璃纤维与绝热材料网、广发证券发展研究中心 2、上游产业：成本波动主要受能源影响 在玻璃纤维的成本构成中，原材料占50%左右，能源动力占30%左右，劳动力成本 和设备折旧费合计占20%。 （1）原材料（主要为叶腊石）占成本的50% 全球已查明的叶腊石储量约2亿吨，主要分布于日本、中国和韩国。我国叶腊石储 量5500万吨，主要集中在我国的福建、浙江等东南沿海一带。目前，我国年消费量为 100万吨，完全可以满足国内多家玻纤生产厂家的需求。此外，大多数上游企业同玻纤 生产商存在股权关系，议价能力较弱，矿石成本涨幅有限。 （2）能源占成本的30% 尽管很多企业推广了纯氧燃烧技术，采用管道天然气代替液化石油、天然气使能源 成本大幅降低，但能源价格的不断上涨，仍然成为玻纤生产成本增加的主要原因。 （3）铂铑耗材 铂、铑是玻纤生产中所用漏板中必不可少的金属，直接影响到了玻纤企业的成本控 制和赢利水平。由于全球铂、铑储量有限，应用广泛，2002年以来始终处于供不应求状 态，加之国际投机性投资套利行为，铂铑价格持续攀升。长远来看，铂铑的供求矛盾将 继续加剧，如果价格大幅上涨，玻纤生产成本将继续增加。 （4）玻纤浸润剂 浸润剂对玻璃纤维的加工性能及玻璃钢制品性能起着决定性的影响。 目前常用的 浸润剂有环氧乳液或水溶性环氧、乙烯基树脂乳液、聚酯树脂、聚醋酸乙烯酯乳液、聚 氨酯乳液等。不同的浸润剂适用于不同的玻纤产品，不同公司也会开发相应的浸润剂以 提高玻纤制品的性能。 3、下游产业：分散广泛 玻璃纤维产品性能优异，下游产业需求分布广泛，已成为建筑、交通、电子、电气、 化工、冶金、体育运动、环境保护、军工国防等领域必不可少的原材料。在其广阔的下 游应用领域中，交通和建筑占到70%-75%。玻璃纤维制备的增强热固性、热塑性塑料 广泛应用于各种工业设备（如制作玻璃钢冷却塔、压力管道、水箱、防腐槽和贮罐等） 矿物原料 矿物粉末 玻璃纤维 玻璃纤维纱 终端产品 应用领域 叶腊石 硼钙石 铂铑合金 能源燃料 浸润剂 粘结剂 纺织细纱 粗纱 电子纱 无捻粗纱布 短切原丝毡 针织、机织 缝编织物 电子玻纤布 热塑性玻璃钢 热固性玻璃钢 涂塑涂料制品 耐热处理制品 覆铜板 建筑建材 轨道交通 汽车设备 船舶客机 电路板 管道防腐 国防军工 体育器材 …… 筛选、清洗 研磨 高温熔化 拉丝 浸润、粘结 加工 中下游加工企业 编织、成型 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 7 页 行业深度研究报告 和建筑材料，在石油化工、基础设施建设、汽车工业等领域被广泛使用；其余25%-30% 被大量应用于印刷电路板、风电叶片、过滤网等的制造，在电子电气、环境保护、新能 源等领域中大量使用。（具体应用领域和前景分析参见后文。） 玻璃纤维的下游应用很难量化，且随着各个行业的变化而随时改变，因此很难给予 准确的把握和判断。此外，不同国家和地区，下游应用差别非常显著。在我国，由于覆 铜板工业比较发达，电子级玻璃纤维占比较大，达到21%以上，但交通领域占比仅16%， 其应用水平明显低于全球（26%）。此外，由于我国化学工业的带动，管罐应用广泛， 占比明显高于全球。 图 2：世界玻纤产品应用领域情况 图 3：我国玻纤产品应用领域情况 数据来源：中国玻璃纤维与绝热材料网、广发证券发展研究中心 二、玻纤行业：朝阳产业，继续提升 （一）行业历程：波浪式上升，产能向中国转移 1、国际玻纤行业受经济周期影响，波浪式上升 图 4：全球玻纤产量随经济周期波浪式上升 数据来源：广发证券发展研究中心 玻璃纤维从1938年诞生至今，已经脱离传统的玻璃工业母体，成为一个崭新的独立 工业体系。纵观玻纤工业发展史可以看出，玻纤工业始终是波浪式起伏发展的。二战期 1938 年，玻纤诞生。二战期间，玻璃钢大量应用。 1958 年，玻纤池窑拉丝法投产，产量大增。 1987-1989 年，玻纤供不应求，产量猛增至 182 万 1990-1991 年，欧洲经济衰退，玻纤产量下降。 1994 年，产量大幅上升。 1996 年，产量达 230 万吨。 1998 年，金融危机，增长放缓。 911 后，产量恢复高增长。 2008 年底经济危机以来，库存积压，产量增长放缓。 时间 产量 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 8 页 行业深度研究报告 间，随着玻璃纤维和玻璃钢应用于防止弹片刺穿的油桶、雷达罩等战争设施，玻璃钢研 发和应用加速发展。1958年，池窑拉丝法的投产，极大地促进了生产。1987-1989年曾 出现全球性玻纤供应短缺，带动了产量猛增。随着西方国家的经济衰退，1990-1991年 连续两年全球玻纤产量下降。随后全球经济好转，玻纤工业开始恢复，1994年起玻纤产 量连续4年大幅度上升。1997-1999年受东南亚金融危机牵连，全球玻纤工业发展缓慢。 度过IT行业不景气及美国“911”事件的影响后，全球玻纤产量保持着8.1%复合增长率 高速增长，而我国复合增长率达到28%。2008年以来的经济危机再一次使得玻纤行业陷 入困境，各大公司库存积压，多条生产线停产。2010年上半年经济复苏势头显现，受到 电子工业的率先复苏，国内玻璃纤维企业先后复产，玻纤行业又一次迎来连续的高增长。 与水泥、玻璃等传统建材不同，玻纤经济周期性并不强，玻纤产量在每次经济衰退 中并未出现大幅跌落，相反能较快得从危机中复苏。总体来看，玻璃纤维作为良好的复 合功能材料，应用广泛，玻璃纤维工业仍然是一个具有良好增长活力的朝阳产业。 2、产能转移，企业兼并，玻纤生产格局发生剧变 近年来，随着玻璃纤维产业的快速发展和格局转变，国际玻纤行业已趋于定型，并 呈如下特点： 第一，中国在玻纤生产区域格局中日趋重要。长期以来，玻纤生产中心集中在欧美 地区。近年来随着全球产业转移，中国玻纤生产能力不断提高，以巨石集团、泰山玻纤 和重庆复合材料为代表的国内企业产能不断提高。2007年，我国玻璃纤维产量首次超过 美国，成为了世界第一大玻纤生产国。2008年经济危机以来，欧美玻纤工厂大幅停产， 国内企业产能利用率率先提高，占全球产量比例进一步提高，已经超过50%。 图 5：近年来全球各地区玻纤产量变化情况 数据来源：中国玻璃纤维与绝热材料网、广发证券发展研究中心 第二，企业收购与兼并，加速市场整合。近年来，大型玻纤企业不断通过收购、兼 并调整企业结构，以适应国际玻纤行业新格局。2007年底，当时世界玻纤前两大生产商 合并玻璃增强纤维和复合材料部门，成立了欧文斯科宁-维托特克斯公司（OCV）公司， 更使得整个玻纤行业竞争格局发生了巨大的变化。目前，全球前五大玻纤生产厂家分别 为巨石集团（产能93.5万吨）、OCV（产能106万吨，但产能未充分利用）、重庆国际 复合材料有限公司（产能51万吨）、泰山玻璃纤维股份有限公司（产能41万吨）、PPG 工业公司（产能40万吨），这五家公司占全球产能的70%以上。 第三， 池窑拉丝技术普及，技术创新不断加强。池窑拉丝法一直占据主流工艺， 同时应用多孔漏板、多合金漏板、无硼配方、纯氧燃烧等，使得玻纤直径得以精确控制， 生产能耗不断下降，污染不断降低，玻纤稳定性等品质不断提高。 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 9 页 行业深度研究报告 图 6：我国池窑法玻纤产量及占比变化情况 数据来源：中国玻璃纤维与绝热材料网、广发证券发展研究中心 第四，新产品开发不断加强，玻纤企业向下游延伸。随着玻纤行业和产品格局的变 化，新产品不断推出并扩大应用，例如，巨石集团于2008年开发成功了E6玻纤，并于 2009年成功推向市场；2010年，公司又推出了更高强度的Vipro新产品。此外，不少企 业开始向玻纤下游深加工延伸产业链。 （二）行业环境：壁垒较高，集中度不断提升 1、资源优势突出，国内企业不断做大 我国玻纤企业凭借国内叶腊石储量丰富、人工成本低廉、外商投资充裕、靠近下游 需求等优势，在国际玻纤竞争中逐步成长壮大。2008年巨石集团单位成本仅为0.40万元 /吨，生产成本为全球最低，CPIC为0.46万元/吨，远低于国外厂商。国内企业保持30% 左右的毛利率水平，而国外厂商如法国圣戈班的玻纤业务只有10%左右的毛利率水平。 2、进出壁垒高，集中度不断提升 与水泥、玻璃等传统建材行业不同，玻纤行业是一个高集中度的行业，主要表现在 企业、区域和技术集中度都很高。 （1）企业集中度高。玻纤生产建设池窑初始投资大，回收期限长，大量中小企业 被挡在了门外，行业集中度迅速提高。2010年，巨石集团、重庆国际复合材料、泰山玻 纤三大企业产量占全国总产能的75%，国外玻纤生产则主要集中于OCV、PPG和JM公 司。上述六家企业占全球玻纤实际产量的83%以上，未来行业将继续保持较高的集中度。 图 7：世界主要玻纤生产商产量分布情况 数据来源：中经网、广发证券发展研究中心 （2）技术集中度高。近年来，随着国家《玻璃纤维行业准入条件》等一系列政策 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 10 页 行业深度研究报告 的先后出台，池窑拉丝法所占比例日趋提高，从2000年的5.2万吨提高到2008年的174 万吨，所占比例从24.2%提高到83%。 （3）地域集中度高。在玻璃纤维的生产成本构成中，原材料和能源占80%以上。 因此，绝大多数的企业选址时都优先考虑方便获得原材料（叶腊石）和能源（煤、天然 气等燃料动力）的地域。浙江、江苏生产基地依托于浙闽两省丰富的叶腊石资源，重庆 和成都生产基地主要是为了利用当地充沛的天然气，山东则依托于其煤炭港口优势。目 前，我国玻纤企业、产量及工业总产值都呈高度区域集中，山东、浙江、重庆三省市占 到了全国的70%左右。 图 8：我国各省市玻纤产量分布情况 数据来源：中国建筑材料联合会、广发证券发展研究中心 图 9：我国各省市玻纤及制品产量占全国比例变化情况 数据来源：中国建筑材料联合会、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 11 页 行业深度研究报告 3、受国内外相关政策影响大 我国玻纤企业受国家行业准入条件、出口政策、国外反倾销调查等的影响较大。2007 年7月1日起，我国玻纤出口退税率从13%下调至5%，国内多家企业随之几乎同时对玻 纤进行了涨价调整，以消化不利影响。2009年3月，国家又将出口退税率提高到17%， 很大程度上帮助出口型企业渡过了难关。近年来，我国玻纤企业一直遭遇来自欧洲、印 度等地的反倾销调查，一定程度上影响了出口外销。 表2：过去一年中我国玻纤企业遭遇反倾销一览表 地区 时间 调查结果 10-01 印度商务部发布反倾销调查立案公告。 印度 11-01 反倾销局综合考量进口数量、市场份额、产能、销售数量、费用、利润率、库存量等因素， 认定中国产品对国内产业造成实质性损害。建议对中国出口企业征收正式反倾销税： 1、 山东泰山彼迪奥萨茨、泰山玻纤、泰山玻纤邹城：20.89% 2、 巨石集团成都公司、巨石集团九江公司、巨石集团：18.67% 3、 重庆国际复合材料公司：7.46% 4、 其他中国企业：40.91% 反倾销税征收至2015年12月。 10-09 欧盟委员会去年向中国制造的玻璃纤维，征收临时反倾销关税43.6%。 欧洲 11-01 为期5年的玻纤反倾销税在3月中实施时，税率将大幅下调至不到13.8%。 10-07 土耳其宣布对部分中国玻璃纤维出口企业出口到土耳其的相关产品反倾销调查，初裁征收 38%的临时反倾销税率。 土耳 其 11-01 终裁税率为23.75%，正式到期日为2015年12月31日。 数据来源：广发证券发展研究中心 三、产业局态：供需结构好转，产品格局转换 （一）玻纤供给：增长放缓，结构调整 1、危机使过快产能增长放缓 从2000年到2008年的8年时间，全球玻璃纤维产量飞速增长，年复合增长率为 8.1%，我国更是高达33%。2008年底，全球玻璃纤维总产能达450万吨，实际产量430 万吨，其中我国总产能达228万吨，实际产量211万吨。受到经济危机的影响，很多企 业被迫停产和限产，欧洲停产比例甚至达到50%。2009年，国内云天化集团CPIC公司 采取了减产限产措施，先后关停了F04线、F01线，并对F05、F06、F07、F08等生产 线采取减产限产的措施，整体开工率一度不足7成，产量也明显回落。此外，中国玻纤 对九江生产基地进行搬迁调整，产量也有所下降。2009年，全球总产能约为450万吨， 实际产量为400万吨，其中国内总产能为249.25万吨，实际产量为205万吨。2010年上 半年，国内各主要玻纤生产企业停产和限产生产线均已复产，但国外尚无复产消息。2010 年，我国玻纤实际产量约为235万吨左右，国外产量约为180万吨。 从当前玻纤行业重点公司的公告来看，经济危机使国内多条大型生产线在建进程延 缓，国外企业产能规模继续逐步减小，我们预期：全球玻纤产能格局将不会发生明显变 化，仍然为六巨头寡头垄断，但巨石集团的规模优势将进一步强化。经济危机中全球玻 纤产量的下降，一定程度上缓解了下游需求不足引发的库存危机；经济危机后产能扩张 的延缓，有助于将来玻纤行业的复苏和快速反弹。 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 12 页 行业深度研究报告 图 10：近年来我国玻纤产量及增长率 数据来源：中国玻璃纤维与绝热材料网、广发证券发展研究中心 2、企业改变战略，产品结构调整 各个玻纤企业在经济危机停产限产期间，针对下游需求变化逐步调整了生产产品结 构。云天化经过生产线技术改造后，产品中电子玻纤和适用于风机叶片的玻纤纱比例提 高到50%，玻纤产业盈利率提升。中国玻纤下属的巨石集团成功研制了E6玻纤，其强度、 耐温度冲击、耐酸性等性能均大幅提升，使用范围更广。2010年以来，通过技术改造， E6在所有玻纤产量中的占比已经提高到70%以上，其成本更低，价格更高，盈利能力明 显提升。OCV公司将将企业战略重点向下游延伸，重点发展玻纤纺织物和深加工产业。 经济危机带来的企业战略改变和产品格局调整，将有助于各个企业在危机中寻找到适合 自身的发展定位，尽快从低谷走出。 （二）消费市场：内销提升，出口回暖 全球玻纤消费市场中，亚、欧、美三分天下，海外建筑和交通市场对于玻纤粗纱的 需求非常高，切合了我国玻纤产品类型。长期以来，我国玻纤非常依赖国外市场，国内 玻纤产量中65%以上产品都出口国外。经济危机以来，出口滑坡明显，内需有所提升， 有望形成内外兼修的局面。 1、内需提升，形成以内养外局面 玻纤作为性能优越、替代范围广的新型材料，适用于国民经济、国防军工等各个领 域。目前，发达国家玻纤的消费量很大，美国、日本等国人均年消费量达到4.5公斤， 而我国仅为0.6公斤，内需提升空间非常可观。 图 11：近年来全球各地玻纤消费量分布图 图 12：近年来国内外人均玻纤年消费量对比 数据来源：中国建筑材料联合会、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 13 页 行业深度研究报告 图 13：近年来我国玻纤表观消费量及增长率 数据来源：中经网、广发证券发展研究中心 从历史数据来看，玻璃纤维的消费水平与国民经济的发展紧密挂钩。以美国为例， 玻璃纤维消费加速增长阶段开始于GDP总量2.2-2.5万亿美元。2005年，我国经济跨越 式的增长以及GDP总量达到了玻纤加速消费的触发点，使国内玻纤消费开始启动，并保 持高速增长。2002年国内玻璃纤维表观消费量仅31.87万吨，2007年则达到了75万吨， 年复合增长率达到18.7%。我们预计，国内玻纤消费量将继续保持较快增长。保守估计， 我国玻纤消费年增长率将继续保持15%以上，到2012年达150万吨以上。 2009年1月份开始，我国玻璃纤维进口呈明显复苏势态，进口总量逐月增加，增长 率首次高于同期水平。我国内需市场的增长一定程度上填补了消费市场的空缺。全国玻 纤产品外销和内销由原来的60：40，于2009年第一季度变为45：55，形成了以内养外 的局面。据此估计，未来几年内需将成为玻纤需求增长的新动力，有较大可能改变国内 玻纤企业过度依赖出口的畸形状态。 图 14：我国每月进口玻纤产品总量变化 数据来源：国研网、广发证券发展研究中心 2、出口局势回暖明显，短切纱需求大幅增长 2008年前，国外玻纤消费市场非常活跃，出口的玻纤在建筑、交通和电子电气领域 应用非常广泛，出口增长速度高达40%。出口玻纤产品中，45.6%销往亚洲，48.5%销 往欧美。出口量较大的依次为：美国、阿联酋、韩国、德国、印度、沙特阿拉伯、日本、 卡塔尔、土耳其、西班牙、意大利、伊朗。在我国玻纤出口产品中，玻纤粗纱占总量的 47.88%，出口金额占42.31%，年复合增长率最高，达57.4%。 识别风险，发现价值 2011-02-11 第 14 页 行业深度研究报告 图 15：我国玻纤出口产品结构图 数据来源：国研网、广发证券发展研究中心 2008年10月以来，玻璃纤维海外市场遭遇寒冬，国外经济整体不景气导致出口首 次出现同比负增长。2009年2-4月，甚至出现连续同比下跌40%。2009年后半年起，外 贸市场逐步走出低迷状态，出口形势有所好转。其中，出口量提升最快的是短切玻璃纤 维，同比增长率达到100%以上，增长比较强势。短切纱是热塑性塑料、热固