第三章 项目投资管理

null第三章 项目投资管理第三章 项目投资管理 第一节 项目投资管理概述 第二节 项目投资的现金流量及其估算 第三节 项目投资决策的基本方法 第四节 项目投资决策方法的应用 第一节 项目投资管理概述 第一节 项目投资管理概述 一、项目投资的概念 项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行 为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的 的新建项目投资和以恢复改善原有生产能力为目的的 更新改造项目投资两大类。 二、项目投资计算期二、项目投资计算期 投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。 如果用n 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示项目投资计算期，则有 n＝s＋p三、项目投资资金的确定及投入方式三、项目投资资金的确定及投入方式 1、原始总投资 2、投资总额 3、项目投资的资金投入方式 四、项目投资的特点四、项目投资的特点 1、投资规模较大，投资回收时间较长。 2、投资风险较大。 3、项目投资的次数较少。 4、项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。 五、项目投资的决策程序五、项目投资的决策程序 (一)投资项目的提出 (二)投资项目的可行性分析 即包括国民经济可行性分析、财务可行性分析 和技术可行性分析。 (三)投资项目的决策 (四)投资项目的实施与控制 授课内容总结授课内容总结第二节 项目投资的现金流量及其估算第二节 项目投资的现金流量及其估算一、现金流量的概念 在项目投资决策中，现金流量是指该项 目投资所引起的现金流入量和现金流出量的 统称，它可以动态地反映该投资项目投入和 产出的相对关系。 二、现金流量的作用二、现金流量的作用 (一)现金流量使决策得以完整、准确，进而全面地评价投资项目的经济效益。 (二)采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因素。 (三)采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境。 (四) 简化有关投资决策评价指标的计算过程。 三、现金流量的构成三、现金流量的构成现金流出量：由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。 现金流入量：由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。 现金净流量(NCF)(即净现金流量）：是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。 (一) 投入资金为自有资金时(一) 投入资金为自有资金时 1、建设期现金流量 (1)土地使用费用支出。 (2)固定资产方面的投资。 (3)流动资产方面的投资。 (4)其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。 (5)原有固定资产的变价收入。 建设期某年的净现金流量 ＝－（该年发生的原始投资额－变价收入） 2、营业期现金流量 2、营业期现金流量 现金净流量NCF ＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额 ＝销售收入－(销售成本－非付现成本) －所得税＋该年回收额 ＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额 ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额 ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额 （备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容） (二)投入资金为借入资金时 (二)投入资金为借入资金时 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。 2、营业期现金净流量为： 现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋ 该年回收额＋该年利息费用 ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用 ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用 四、现金流量的计算四、现金流量的计算注意以下几个方面的问题： (一)销售收入 (二)应考虑增量现金流量 (三)应考虑增量费用 (四)注意区分相关成本和非相关成本 【例1】B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。 【例1】B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。 其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。 根据以上资料计算有关指标如下：根据以上资料计算有关指标如下：(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元) (2)建设期现金净流量： NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) NCF1＝－30万元 (3)经营期现金净流量： NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元) NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) NCF7＝50＋20＝70(万元) NCF8＝30＋20＝50(万元) NCP9＝30＋20＝50(万元) NCF10＝20＋20＝40(万元) NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)课堂练习：课本P84（5-1） P85(5-2)授课内容总结授课内容总结习 题 练 习第三节 项目投资决策的基本方法 第三节 项目投资决策的基本方法 一、项目投资决策评价的主要指标及其分类 (一)项目投资决策的评价指标 项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。 (二)项目投资决策评价指标的分类(二)项目投资决策评价指标的分类 1、按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。 2、按指标性质不同分类 正指标和反指标。 3、按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4、按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5、按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。 二、非贴现的投资评价方法 二、非贴现的投资评价方法 (一)静态投资回收期法 1、计算含建设期的投资回收期P有两种情况： （1）如果含建设期的投资回收期： P ∑ NCFt ＝ 0 (其中P为整数) t=0 则表明刚好在第P年收回投资，即含建设期的投资回收期为P。 （2）包含项目建设期的投资回收期（2）包含项目建设期的投资回收期由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得： P0 P0＋1 ∑ NCFt ﹤ 0 ， ∑ NCFt ﹥ 0 t=0 t=0 则该项目包含项目建设期的投资回收期为： P0 ∑ NCFt t=0 P ＝ P0 ＋ NCF P0＋1课本例题5-5、5-62、优缺点2、优缺点投资回收期法的优点： （1）计算简便，选择标准直观，易于理解； （2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。 投资回收期法的缺点： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。 (二)投资利润率法(二)投资利润率法 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其 计算公式 六西格玛计算公式下载结构力学静力计算公式下载重复性计算公式下载六西格玛计算公式下载年假计算公式 为： P ROI＝ ×100％ I 式中，P 表示年平均净利润，I 表示投资总额。 判断标准： 如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。 二、贴现的投资评价方法二、贴现的投资评价方法 (一)净现值法 1、计算 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为： n NCFt 净现值（NPV）＝∑ (其中i为贴现率) t=0 （1＋i）t 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。 2、净现值法的判断标准：2、净现值法的判断标准： (1)单项决策时：若NPV≥0，则项目可行；NPV<0，则项目不可行。 (2)多项互斥投资决策时：在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。 【例1】某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8％，试计算其净现值井评价该项目的可行性。 【例1】某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8％，试计算其净现值井评价该项目的可行性。 NCF0＝－150（万元） 每年折旧额=150÷5=30(万元) 则投产后各年相等的现金净流量(NCFi) =10＋30=40(万元) NPV＝－150＋40×P／A，8％，5) ＝－150＋40× 3.993＝9.72(万元) 由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。 3、净现值法的优缺点3、净现值法的优缺点净现值法的优点： （1）考虑了资金的时间价值； （2）考虑了项目计算期内全部净现金流量； （3）考虑了投资风险。 净现值的缺点： （1）不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率； （2）净现值的计算比较繁琐； 课本P87（5-3）4、投资项目贴现率的确定4、投资项目贴现率的确定 (1) 以投资项目的资金成本作为贴现率。 (2) 以投资的机会成本作为贴现率。 (3) 根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。 (4) 以行业平均资金收益率作为贴现率。 (二)净现值率法(二)净现值率法1、计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)。计算公式为： 投资项目净现值 NPVR＝ ×100％ 原始投资现值2、净现值率法的评价标准2、净现值率法的评价标准 当NPVR≥o，则项日可行； 当NPVR0时，NPVR>0，PI>1，IRR>i (i为投资项目的行业基准利率，下同)。 当NPV=0时，NPVR=0，PI＝1，IRR=i。 当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ）的财务可行性分析 1、判断方案是否完全具备财务可行性的条件 2、判断方案是否完全不具备财务可行性的条件 3、判断方案是否基本具备财务可行性的条件 4、 判断方案是否基本不具备财务可行性的条件 1、判断方案是否完全具备财务可行性的条件1、判断方案是否完全具备财务可行性的条件如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是： （1）净现值NPV≥0； （2）净现值率NPVR≥0； （3）现值指数PI≥1； （4）内含报酬率IRR≥基准折现率i ； （5）投资回收期低于标准投资回收期 （6）投资利润率ROI≥基准投资收益率i（事先给定）。2、判断方案是否完全不具备财务可行性的条件2、判断方案是否完全不具备财务可行性的条件 如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况： （1） NPV556.26>511.72>420.89， 所以C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为 A方案。 【例2】A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为 100 000元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50 000 元，使用期满后无残值。 【例2】A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为 100 000元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50 000 元，使用期满后无残值。 如果现在出售可得收人50 000元；若继续使用，每年可获收入104 000元，每年付现成本62 000元； 若采用新设备，购置成本为190 000元，使用年限为5年，使用期满后残值为10 000元，每年可得收入180 000元，每年付现成本为84 000元。 假定该公司的资本成本为12％，所得税税率为 30％，新旧设备均采用直线法计提折旧。 要求作出是继续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设备的决策。 首先，计算两个方案的年营业期现金净流量，如表3－9所示。首先，计算两个方案的年营业期现金净流量，如表3－9所示。表3－9 两方案营业期现金净流量表 表3－9中固定资产折旧的计算如下：表3－9中固定资产折旧的计算如下： 使用旧设备方案固定资产折旧额 ＝50 000÷5＝10 000（元） 更新设备方案固定资产折旧额 ＝（190 000－10 000）÷5 ＝36 000（元） 其次，计算两方案现金净流量，如表3－10所示。null最后，计算两方案净现值如下：最后，计算两方案净现值如下： 采用旧设备方案的净现值＝32 400×（P/A，12％，5）－50 000 ＝32 400×3.605－50 000 ＝66 802（元） 采用新设备方案的净现值＝78 000×（P/A，12％，5）＋10 000×（P/F，12％，5）－190 000 ＝78 000×3.605＋10 000×0.567－190 000 ＝96 860（元） 通过计算可知，通过计算可知，固定资产更新后，可增加净现值30 058元 (96 860－66 802)，由此应决定进行固定资产更新。 但是如果计算两方案的净现值率，则结果刚好相反： 采用旧设备方案的净现值率 =66 802÷50 000=1.336 采用新设备方案的净现值率 =96 860÷190 000=0.510 （二）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法（二）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法 这两种方法主要适用于原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。 1、差额投资内含报酬率法1、差额投资内含报酬率法（1）概念： 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。 （2）判断标准： 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。【例3】某企业有两个可供选择的投资项目的差量净现金流量，如表3－11所示。 【例3】某企业有两个可供选择的投资项目的差量净现金流量，如表3－11所示。 表3－11 投资项目差量净现金流量表 单位：万元 要求就以下两种不相关情况选择投资项目： (1)该企业的行业基准贴现率i为8％； (2)该企业的行业基准贴现率i为12％。 要求就以下两种不相关情况选择投资项目： (1)该企业的行业基准贴现率i为8％； (2)该企业的行业基准贴现率i为12％。 根据所给资料可知，差量现金净流量如下： △NCF0=－100万元，△NCF1-5=26.70万元， 1 000 000 （P/A，△IRR，5）＝ ＝3.7453 267 000 用试误法可求得，甲乙两方案的差量内含报酬率 △IRR＝10.49％ 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8％，所以应该选择甲项目。 在第(2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12％，所以应该选择乙项目。 2、年等额净回收额法2、年等额净回收额法 （1）概念 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。 （2）年等额净回收额的计算 A＝NPV·(A／P，i，n) 或 NPV A＝ （P/A，i，n） null【4】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期为8年，净现值为－1.25万元。行业基准折现率为10％。按年等额净回收额法进行决策分析如下： 按年等额净回收额法进行决策分析如下：按年等额净回收额法进行决策分析如下： 因为甲和乙的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。 120 甲年等额净回收额= (P／A，10％，5) =120÷3.791=31.65(万元) 110 乙年等额净回收额= (P／A，10％，6) =110÷4.355=25.26(万元) 因为31.65>25.26，显然甲方案优于乙方案 授课内容总结授课内容总结