常士杉
2010 年，股市震荡剧烈，世通资产董事长常士杉屡得先机，踏准市场节奏，把握结构性机会；捕获牛
股，跟随新兴产业的大幅上涨浪潮，成功骑上恒宝股份和包钢稀土等大牛股，业绩一骑绝尘，获 96.16%的
正收益。
常士杉如何在股市的风口浪尖上弄潮，笑傲群雄？对于 2011 年的市场，他将采取何种投资策略？昨日，
华西都市报记者在第五届私募基金高峰论坛上，就此采访了颇具性情的"私募一哥"常士杉。
A 投资最重要的是保住本金
常士杉五官精致，个子虽然不高，言谈举止之间仍别具气质。他健谈，幽默，豪爽，时不时引来台下粉
丝热烈的掌声。
"1995 年，我怀揣着 1 万多元进入证券市场。最差的时候亏损超过 60%。2003 年有天夜晚，我做了一个
梦，就此顿悟到市场的本质……"常士杉用颇具玄幻色彩的讲述道出了自己的投资经历。而他顿悟的内容只
有四个字--低买高卖。但就是这众所周知的四个字，却并非人人都能做到。大部分的投资者所做的却是追涨
杀跌，高买低卖。
"投资最重要的是什么？保住本金！投资没有什么东西是确定的，唯一确定的是割肉。"对于割肉，常士
杉有着严格的纪律，不过何时割肉，
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并不是固定的，"这要顺势而为，熊市的时候，跌 2%我可能就割了；
牛市的时候可能就是 20%；震荡市则可能是 15%。"常士杉反对坚决持股的人，他认为中国的股市不可能诞生
第二个巴菲特。控制风险非常重要，控制风险就是在关键的时刻走为上策。
B 看图说话时代已经过去
想要赚钱，在学会割肉后，必须保持较高的成功概率，达到"大赚小亏"的状态。这种状态，则需要投资
者顺应市场周期。用常士杉的话来说，"要懂得聆听市场的声音，把握市场的脉搏，和市场同呼吸。"
如何聆听市场的声音？常士杉以自己为例，半年时间他跑了 26 家上市公司。在常士杉看来，抓黑马需
要的是勤奋调研，这也是他 2010 年取得佳绩的最重要原因。"我 1998 年到 2000 年，我用三年时间看了 1
万多图形，这些东西倒背如流，看了 1 万遍，我都背透了，现在不去调研，关起门来看图说话，成功率 80%。
现在看图说话的时代已经过去，但价值投资不会过时。除了基本面，神马都是浮云。只有深入调研，你才能
挖掘公司的基本面、挖掘行业拐点，没有调查就没有发言权。"常士杉说，"你到我们公司来，看不到几个人，
同事们不是在上市公司，就是在去上市公司的飞机上。"他说，市场最大的魅力是不确定性。投资者唯有勤
奋，才可能把握先机。
C 从三方面入手寻找黑马
"世通追求的是超级收益，在做好上述准备后，我们剩下的工作就是寻找黑马，抓牛股。"常士杉介绍，
寻找黑马要从三个方面入手。选准行业和方向，找准入市的时间节点，最后，还要看公司的财务状况。财务
状况必须符合三个条件：净资产收益率超过 10%，毛利润超过 25%，股本有 5 到 7 亿。
虽然强调调研、强调价值投资，但在常士杉身上，趋势投资的特征似乎更加明显，高换手率就是一个例
子。
"我的换手率大概是其他人的 10 倍。不过，换手率高低本身不是问题，关键看赚不赚钱。你每年只交易
一次，但不赚钱又有什么用呢？"常士杉说。
他把快进快出解释为创造"复利"，"你从包钢稀土中赚了一倍，投入另外一只股票，再赚一倍，这就是
四倍"。也有人把常士杉的操作归纳为一句话："滚动复利加中长期持有"。
对话私募一哥
今年 2650 点是底部
华西都市报记者：怎样看待 4 月的投资机会？
常士杉：我认为目前市场正处于结构性的牛市初期，很多牛股属于"小荷才露尖尖角"，未来的机会很多。
尽管现在外围局势不太稳，但我认为现在 A 股市场有一个特点，就是利空不断，A 股一直涨，我就怕哪天突
然来一个重大利好，比如取消印花税了，那么 A 股肯定要开始跌了。在大盘点位方面，现在不考虑万点论的
可能，但是在结构性的牛市初期，我认为今年 2650 点是绝对的底部，第一压力位在 3300 点，一旦突破后超
过了 3500 点，
那今年有可能上 4000 点了。
这样判断的原因主要有几点，第一，紧缩政策可能在 2011 年全年都不会有太大的变化，这就决定了流
动性的供应偏紧，因此不可能出现单边牛市。第二，随着加息和人民币升值的推进，会抵消一部分流动性紧
缩的影响，在这种背景下，如果上市公司的业绩好，就有出现个股普涨的阶段性的牛市行情的可能。第三，
如果房地产调控没效果，房价一直下不来，国家调控继续的话就会出现阶段性的熊市行情。
节能环保行业有机会
华西都市报记者：看好哪些行业和公司？
常士杉：在行业方面，我现在非常关注我国的低空领域开放问题，一旦这个产值达几千亿的领域开放了，
那么我认为里面肯定黑马辈出，我现在就在积极做这方面的研究，并在二季度找机会介入。节能环保行业也
有机会可挖掘。节能环保行业中的子行业众多，我建议大家关注里面与农业关系度最高的子行业--灌溉节水
行业。另外，信息技术价格发现
需要一个市场的认证过程。这方面可以关注。如果出现重大的拐点可以介入。不过目前时间尚未达到。
高铁行业仍然存在机会。
华西都市报记者：缅甸、泰国、云南都发生了地震，这对市场有什么影响？
常士杉：这些冲击最多是心理上的冲击，影响表面不影响本质。巴菲特说日本地震后是买入股票的良机，
这点我非常赞同。恐惧的背后往往意味着机会。
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