福耀玻璃投资机会分析

大盘预测 推荐个股：600660 福耀玻璃 行 业：非金属矿物制品业 股 本： 20.0 亿 流 通 股：17.6亿 股 价: 12.85 元 市盈率：14.4倍 上市日期：1993-06-10 股东介绍：香港三益发展有限公司持有4.5亿股，占股本的 22.49% 年度： 11年 12年 13年 EPS 1.11元 1.38元 1.72元 PE20倍 22.16元 27.60元 34.40元 *每股净资产 2.92 元 公司简介：公司主要生产汽车玻璃、装饰玻璃和其它工业技术玻璃及玻璃安装,售后服务。公司主要业务在北美洲，亚洲和国内市场，分别占比为10:17:73.主要产品在国内轿车、客车等中高档OEM市场的市场占用率为50%；在国内汽车玻璃配件市场的市场占有率为28%；出口在全球汽车玻璃配件市场的市场占有率为6%。 *竞争优势： 1、公司是国内最具规模，技术水平最高的汽车玻璃生产制造商，其“FY”商标是中国汽车玻璃行业唯一的驰名商标。是中国唯一一家出口美国无须缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。公司为奥迪汽车玻璃全球配套的定点供应商，07年得到了世界顶级名车宾利配套签约，公司的海外OEM业务约30万套，其中韩国现代为20万套。2009年取得了宝马，奔驰的国际配套业务，为出口后续增长打下坚实基础。 2、公司形成了研发创新的良好氛围，2009年度公司共计申报了34项专利，得到了16项授权，09年度公司自主开发的两种新型高效节能设备投入生产应用，公司自主研究开发的汽车玻璃前挡LOW-E镀膜环保节能玻璃已进入小批量生产，在产生良好社会效益的同时将形成公司新的利润增长点。 3、公司通过旗下 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 机械公司已实现核心设备的全部自制，相当于外购成本的1/4，与最初福清基地的汽车玻璃生产线相比，于07年底竣工的广州和北京生产线投入额仅相当于当年投入水平的30%。制造成本中人工成本占比为6%左右，而国际企业的这一比例为18%左右。 *财务统计： 1、2006年至2010年公司财务报告摘要 过去5年公司财务报告摘要 增长指标/时间 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年预计 主营收入增长率 33.42% 33.00% 10.67% 6.34% 39.95%% 36.04%% 毛利润增长率 34.32% 36.18 31.32 42.05% 40.42% 36.86% 净利润增长率 55.01% 51.05% -0.73% 354.39% 59.90% 55.32% 净资产收益率 21.50% 28.70% 7.52% 29.20% 35.58% 24.50% 每股收益 0.6063 0.92 0.12 0.56 0.89 1.11 备注：2008年因公司偿还长期贷款8.5亿元，故影响公司财务表现。 从以上数据可以看出，近五年来，公司在收入、利润、净资产收益上一直保持良好稳定的增长水平，我们预计未来公司的收入仍然按过去5年的平均增长率稳定增长。 近5年公司资产负债表统计 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 资产 负债 现金和短期投资 2.7 2.62 2.92 3.05 3.51 应付账款 2.22 3.97 2.51 3.98 13.02 存货合计 10.16 13.51 11.66 12.72 16.77 预提费用 6.31 7.32 9.31 5.92 应收账款合计（净值） 6.02 7.8 7.65 11.69 15.7 短期借款 11.02 15.06 10.7 2.29 10.94 预付账款 0.71 1.01 0.43 1.28 1.79 到期长期借款 2.16 3.16 8.51 0.5 0.6 其他流动资产合计 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 13.07 8.03 流动资产合计 19.59 24.94 22.66 28.74 38.46 流动负债合计 20.78 28.5 29.04 29.15 38.51 房产、厂房、设备 40.69 55.99 54.33 49.19 51.82 长期借款 26.01 30.85 31.59 17.41 8.32 商誉（净值） 0 0.74 0.74 0.74 0.74 递延所得税 无形资产（净值） 2 4.64 4.62 4.8 4.8 少数股东权益 0 0 长期投资 其他负债 0 0 0 0 0.4 其他长期投资 0.87 0.67 0.89 1.03 0.69 负债合计 46.79 59.35 60.63 46.64 47.24 其他资产 55.48 69.68 70.67 61.77 67.2 资产合计 75.07 94.62 93.33 90.51 105.66 所有者权益 21.64 30.31 26.64 40.26 50.73 优先股 普通股 资本公积 1.98 1.99 1.99 1.99 1.99 留存收益 4.65 2.96 4.06 4.4 5.7 普通国债 其他权益 所有者权益总额 28.27 35.26 32.69 43.86 58.42 负债和所有者权益合计 75.07 94.62 93.33 90.51 105.66 备注：1、公司存货每年都在增加，同时营业收入利润等大幅度上升，这是公司有竞争优势的一种表像。 2、公司的长期债务逐渐缩小，从2007年的30亿缩小至目前的8亿，同时近两年近利润和每股收益还能平稳增长，表明公司盈利模式良好，不存在较 大的经营风险。 3、近5年来公司所有者权益不断增加但负债却呈现逐渐减少的趋势，这也是公司有持续竞争优势的一种表象。 4、公司的流动比率在不断的提高，从05年至今一直维持在接近1.0的位置，说明公司变现能力较强，短期不存在较大的经营风险。 *不利政策说明：随着汽车下乡优惠的减免及北京“限购令”引起其他大城市纷纷效仿的前提下，2010年中国汽车工业出现先抑后扬的情况，这对2011年的 业绩预期构成一定的影响，不过我们同时认为，中国目前的高通胀经济态势将会持续一段时间，汽车作为消费品中的一支也得到人们的青睐，况且目前中国 的汽车市场更多的像中小城市拓展，两相抵消之下，并不会大幅度影响2011年的业绩预期。 *技术支持： 1、2011年A股自1月25日止跌以来已经成功扭转14日，25日，53日均线，成功形成“季拖”，多A股的中期向好形成强有力的支撑，而3月7日 的放量大阳线已经成功突破了前期的盘整平台2938点，说明行情已经不远了。虽然受到国际部稳定形势和经济复苏不乐观以及日本大地震的影响，但大盘也 仅仅是回调至前期的头部2850点的位置就收长螺旋桨止跌，且之后今天一直窄幅震荡且运行在螺旋桨的1/2的上方，说明其支撑是有效的，今日更是放量上 涨站上2938点，且MACD马上就要在0轴附近金叉，表明新的行情已经来临，或者继续震荡，出现大幅下跌的可能性已经很小。 2、福耀玻璃在08年10月30日止跌后，又于2008年12月1日做了第二个底，之后开始了一段新的行情，但是直到2009年12月17日创出前一阶段 新高以来，一直没有出现大幅上涨或者较大幅度的洗盘之后的拉升，我们认为此股在2008年10月至2009年12月的这一段时间都是出于吸货阶段，也就是 波浪理论的第一个阶段，而2009年12月至2010年5月的的下跌一直没有放出太多成交量，符合缩量洗盘吸货的迹象，而且成功在2009年的平台启动点之 上止跌，我们认为这可以认为是处在波浪理论的第二阶段，而2010年7月至2010年11月出现了持续温和放量上涨的情况，我们认为这是主力持续加仓的表 现，可以认为是波浪理论中的第三个阶段，而2010年11月至2011年1月出现了成交量大幅萎缩，同时成功在前期的头部这样的关键位置止跌，至现在出现 了温和放量上涨，且近期又缩量洗盘后再次放量上涨的情况，我们认为这按波浪理论来解释正处于第五浪的初期，操作风险比较小但收益和效率都相对比较 高。 3、自2010年12月29日以来成交量满足了135日均量线，同时出现上涨时温和放量，下跌时缩量的情况，特别是2011年2月1日出现了下跌无量的 情况，我们认为主力已经介入得比较深，同时对盘面已经形成了较强的控制，对后世行情的发动只是需要一个时机的问题。 4、2011年3月7日的短期见顶后再次的缩量回调，3月15日至3月21日成功做了一个盘整小平台作为支撑底部，而且刚好处于2010年11月25日 做的头部做支撑，属于关键位置的止跌，同时把前期的压力线25日线成功转为近期的支撑线且踩在脚下，信号比较可靠。 5、今日再次出现温和放量上涨，且正处于突破近期小头部的关键时刻，成交量已经满足135日线，且MACD中DIF即将在0轴附近和DEA金叉，我 们认为，离行情开始的时间已经不远了，可以逢低买入。