学习——芒格哲学评论

学习——芒格哲学评论 学习——芒格哲学评论 11-03-02 17:53:17 作者：未知 来源:新浪博客 　　［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。］     REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（ONE)     一个系列文章，也是对一个好朋友长期以来共同进步的欣赏之余一些疑问的应答，希望能够有些许启示就满意了。     中文意思为“芒格哲学评论”,之所以不是单纯投资哲学，源于一次股东提问，由于巴菲特和芒格自身的特殊地位，提问自然大多数都围绕着投资，但是芒格的回答是这个 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 目最好注解，芒格说如果人的一生都在追求金钱（pieces of paper，无数的小纸片，这也是对于金钱客观表达），那么你的人生是失败的，在人生中，还有远比这些小纸片重要的东西，巴菲特曾经讲到最大的人生驱动力是热爱（love），这个热爱，重要的在于你的配偶（spouse），家人还有朋友，芒格的人生比巴菲特更富于起伏，在芒格多次WESCO和BERKSHIRE股东会上睿智评论和回答背后，你是否记得他曾经经历了眼睁睁的看着自己幼小的孩子一天天走向死亡那个过程？那是一个巨大身躯的男人默默泪流满面的走在医院和家之间的街道上，内心不断在痛苦中挣扎；他让那个自己信任的医生给自己做眼手术，结果导致失明（每次提及此事，我总是想起国学大师，也是那个我欣赏的梁思成的父亲，梁启超的肾脏切除手术），他没有抱怨那个自己信任的朋友。     要理解芒格的哲学，一个基本的背景就是对于他和巴菲特的个人成长史（看看《SNOWBALL》和《芒格传》有很大帮助）的了解。投资只是人生的一部分，不是全部，当然，其乐趣也是显而易见的（巴菲特认为投资是世界上最有趣的游戏game），但是正如《红楼梦》结局所言，最终，世界都是白茫茫的一片，所以，芒格会花大量的钱自己设计、建造游艇，赚钱体现能力，花钱体现品味，这句话用在芒格身上，恰如其分，虽然巴菲特戏谑芒格为“芒格船长”（一次出游中，芒格所驾驶的船翻船），在我看来，芒格很类似于中国传统的士大夫（芒格坦承自己很欣赏孔子的哲学），“五花马，千金裘，呼儿将出换美酒，与尔同销万古愁。”（李白《将进酒》），喜欢与朋友及家人分享快乐，爱读书（芒格的孙辈形容芒格是一本伸出两条腿的书，言其大部分时间都在看书），能赚钱，对金钱有正确的认识。马克思曾说资本主义阶段一个特征就是人的“物化”，人沦为追求物质财富的工具，这是失败的人生，而芒格，恰恰是生活在繁荣资本主义社会中的芒格，自始至终都对金钱有正确的认识，反躬自问，对于金钱的理解，我们正确吗？     投资是人生中的一部分，不是全部，投资有助于梦想的实现，但是不是幸福的保证，这是我所理解芒格哲学的起点，（巴菲特：我所知道财富榜上的很多人都是不幸福的，他们的子女并不爱他们，如果人的一生，没有人爱你，你是失败的）。     理解了这个基础之后，下次我们进入投资。       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（TWO)     一位读者的感触“没得到如何看开，得不到或许正因为看不开。碌碌忙忙”，说的很对，贾宝玉也好，李叔同也好，还有那个著名的释迦牟尼，都是曾经得到过，然后看开的，不过，对于投资而言，我认为其实就是“得不到或许正因为看不开”，芒格说投资成功“Partly its temperament-most people are too fretful,they worry to much.”（投资成功部分在于气质，而大部分人都烦躁不安，他们过分焦虑），而Success means being very patient, but aggressive when it's time. And the more hard lessons you can learn vicariously rather than through your own hard experience, the better.(成功意味着具有非凡的耐心，而当机会来临时候，就要大胆出击下注。你越是能从别人的经历中学习那些经验教训，而不是自己亲自体验，投资结果就越好。)     我认为，芒格投资哲学的基础在于：理性。     芒格和巴菲特在多个场合都做了如下表述“在投资中，我们追求理性。”但是，我们的理性总是为一些个人的偏见所遮蔽，如何做到理性，芒格给了三个办法（芒格没有归纳，我 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 的）：一个就是所谓的latticework（国内大多译为格栅理论，lattice本意是格子、框架，我认为可以理解为按照不同类别和逻辑分析事物的方法）；一个是逆向思维（INVERSION）；一个是自我意识的批判和颠覆（芒格说Any year that passes in which you don't destroy one of your best loved ideas is a wasted year.意为如果在过去的一年中，你没有对你自己最喜爱的观念进行剖析和颠覆，那一年就是你虚度的。我想起了苏格拉底的那句话“未经审视的生活不值得活”，《论语》里有云“曾子曰吾日三省吾身”，古今中外，圣人所见同）。     谈谈我对latticework的认识。在谈latticework之前，不得不谈那个困扰很多人，当然也包括我这位朋友的那个著名问题“Man with a hammer syndrome”（锤子综合症），其实，芒格还解释过这个问题“To the man with only a hammer, every problem looks preetty much like a nail.”（对于手里只有一个锤子的人，世界上所有的问题都像是一个钉子），请注意芒格在这里的表述only（只有），芒格给出的 答案 八年级地理上册填图题岩土工程勘察试题省略号的作用及举例应急救援安全知识车间5s试题及答案 是“The only antidote for being an absolute klutz due to the presence of  a man with a hammer syndrome is to have a full kit of tools”，解决这个问题的唯一办法是拥有一套完整的工具箱（看看工具箱，里面的工具中，锤子只是其中一种）。经济问题本身就是一门交叉学科，想要以一个方法和逻辑一劳永逸的解决所有的问题碰壁是必然的。从投资的角度讲，在对公司做了定性研究之后，我们总要给公司估值，但不是某种估值方式就适用于所有的公司，PE是很多人都熟知的估值方法，但是对于金融类资产就未必适用（可能PB更合适，但是对于保险，未必PB就合适，看看台湾的保险类资产收购，有些在净资产值以下，台湾保险业面临的利差损，使得其保险资金岛内投资收益甚至不能覆盖成本，内涵值估值时，我们还要考虑一个地区或者国家的保险深度以及GDP发展阶段），对于零售类资产也有其局限性（沃尔玛的很多收购采用的方法是市销率，即看这个目标企业的销售能力，沃尔玛本身对于价值链的提升能获取更大的利润），对于一些周期性强的行业（矿产、钢铁等）更是有估值的陷阱（很多这种企业在行业景气度高时，PE是最低的），这些不同的方法归纳为一点，就是从企业经营的角度出发判断一个企业的价值，巴菲特说最聪明的投资是从一个企业的经营角度的投资，显然，不同企业的经营有着很大的不同。一些企业可能赚了很多钱，但是这些钱股东分不了，因为要维持庞大的固定资产结构，厂房，设备，原料，如各种钢铁公司，而另外一些企业，赚的钱可以几乎全部分掉，甚至是超过100%的派息率，这个在香港市场比较多见，港交所多年来的派息率基本上是90%，而有些公司，派息率还要超过港交所，比如新昌管理集团，有些年甚至是100%以上，行业自身的属性决定了其赚钱能力（轻资产，利润丰厚）。资产负债表是财报中的重要部分，而不同公司的资产负债结构，是不同的，格力的资产负债表上（2010三季报），负债率接近80%，苏宁的接近60%，中国人寿的接近85%，但是这些负债对企业意味着什么？格力三季报的财务费用是-2.1亿，苏宁是-2.8亿，什么意思？它们的负债，非但不产生利息支出，反倒产生了利息收入！人寿的负债，绝大部分，都是保费，如果在避免利差损的前提下，这个负债是高了好还是低了好呢？ 经济本身就是一个多学科交叉的学科，而且，经济要面对的是貌似理性，实则不理性的人，所以，我们要不断的添置我们工具箱里的工具，林肯说“如果我有8小时的时间砍一棵树，我就会花费6小时磨利自己的斧子”，投资也是这样，看看自己的工具箱里，除了那把锤子，还有哪些工具？       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（THREE)     逆向（INVERSION），这是芒格哲学的一个重要思维模式，芒格说“逆向，总是逆向”。     大多数人思考问题总是正向的，大家都看那些成功的，而一旦以逆向的模式思考，你会看到不一样的世界。追求幸福的时候，芒格总是讲如何避免不幸和灾难（不要酗酒、吸毒、对生活和投资的预期不要太高），在分析一个企业的时候，不是分析企业如何成长，而是如何才能摧毁一个企业（如果你无法摧毁一个企业，那么这个企业的竞争优势就得到了证明）？马云在讲到创业的时候，提到创业者应该多看看那些失败的案例，与芒格的逆向其实是一致的。巴菲特在致股东的信中讲，他看大量的年报，其中除了目标公司之外，还要分析其竞争对手的年报，曾经有记者问巴菲特，除了投资之外，还有什么职业他会选择，巴菲特说如果不做投资的话，会选择财经记者，而他必问高管的一个问题是：你认为谁是你最有竞争力的对手（或者是你最尊敬的竞争对手是谁？），巴菲特经常强调“持续竞争优势”，任何一个企业，都要面对残酷的市场竞争，如果竞争对手可以将你消灭，就是再便宜的价格，也不能投了（芒格在谈到报纸的时候说，我们不会以任何价格投资报纸），明白了这点之后，我在看年报、分析公司竞争优势的时候，有了很大的提高。我喜欢那种专注于主业，而有持续竞争优势的企业，当然，还要有合适的价格。     读书方面。芒格有两大爱好：个人传记和关于衰退的（巴菲特说芒格是他所知道的看过传记最多的人，而芒格本人则说，他对所有关于衰退的书都感兴趣，看过几乎市面上所有有关衰退的书），个人传记里，本身就有许多人物的失败和教训，而衰退方面，几乎都是有关繁荣之后的萧条（繁荣和萧条是硬币的两面），我想起了OAKTREE MEMO里经常引用的那句谚语“关注风险，利润会自己照顾好自己。”，真正的投资大师，不是几笔完美的投资就能造就的，而是长期、持续而又安全的回报得来的，他们都通过回避风险达到了极致。这段话出自芒格在2010年BERKSHIRE股东大会，“Many think we at BERKSHIRE have found some trick. We haven't. Instead, we ignore the lesser choice, the mistakes. It is not brilliance, it is just avoiding stupidity. Life is about avoiding mistakes, and considering opportunity cost.”意为：很多人以为我们有什么秘诀，其实我们没有什么秘诀，事实上，我们的成功在于我们避免了错误。我们并非有什么完美的东西，只是避免干蠢事。生命就是避免错误的过程，并且考虑机会成本。     投资过程中，我们必然要面对的就是某个时期要落后于市场和其它投资人，有时候，这个时期相当漫长，但是我们要坚决回避的，就是那些错误，有些错误持续的时间相当长（凯恩斯：市场不理性的时间往往持续超过人的想像）。投资在巴菲特看来，就是利用市场的错误（市场的无效），而且自己要避免犯错误（被市场情绪所左右）。芒格经常讲“All I want to know is where I'm going to die, so I'll never go there。”又讲“Before spending an ounce of energy on how you will succeed,focus first on avoiding ways to fail。”前句意为“所有我所需要知道的就是在哪里会死，然后避免去那里。”，后句意为“在花时间想如何成功之前，首先应该想如何避免失败。”所以，我们在读书上，应当有所选择，“一将功成万骨枯”，成功的终归是少数，要想成功，就要避免成为那些枯骨。     人类心理误判（Human Misjudgements)。这个是重要的内容，我会另外写一篇文章专门谈这个问题，这个是逆向的重要运用。     在结束本篇之前，再次引用芒格的话，让我们知道，如何逆向，如何有智慧：“我这一生中，从未见过不读书而有智慧的人，你若是知道巴菲特和我的阅读量之大，你会十分惊讶，孩子们常笑我就是一本长出两条腿的书”。       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（FOUR)     人类心理误判（human misjudgment），这个我认为属于逆向思考的内容之一，我们的思想指引着行为，而一旦明白我们心理那些容易犯的错误，并有意识的克服这些misjudgment，我们就容易避免一些错误。     human misjudgment芒格总结了很多，有二十四条，并且不限于这些，圣人示人以规矩章法，不是面面俱到，限于篇幅，本文择要写几个自认为重要的内容，芒格是通过自己学习总结的，我们也可以通过学习来不断总结。     妒忌（bias from envy/jealousy）。这个心理误判非常古老，有文献记载的上溯至《摩西十诫》，而人类虽然进化久远，但是，古老的心理特征并未改变：妒忌、恐惧、贪婪，我们看到邻居的孩子参加各种 培训 焊锡培训资料ppt免费下载焊接培训教程 ppt 下载特设培训下载班长管理培训下载培训时间表下载 班，也让自己的孩子参加对自己孩子未必合适的培训，很多人的老婆会对自己的丈夫吹风说某人的老公如何发达了，而这些丈夫们在妒忌的驱使下也进入了那些别人发达的事业（房地产、黄金、彩票、当然更有股票），而往往别人能发达未必你也能发达，女儿已经记住我教给她的话“一个人的食物是另外一个人的毒药”，信然，我们要明白自己的优势和局限，牛市末期是妒忌的良好体现：一个个通过投资致富的榜样铺天盖地而来，妒忌的驱使让大众（更少不了大型的机构）听到铃铛就开始流口水，你在听到看到周围人因为某种途径致富时，是否开始筹划跟进呢？祝自己好运吧！     不肯认错（psychological denial）。我们最熟知的就是鲁迅笔下的祥林嫂，人们总是不愿接受一些既定的事实，投资中，典型的表现就是：卖掉那些赚钱的，留下那些赔钱的（铲掉鲜花，留下杂草），人们内心不肯承认自己的错误，幻想着通过价格的上涨达到账面的盈利来肯定自己最初的决策，殊不知，错误发生后，尽早承认并行动是优秀投资者的特质之一（巴菲特：当你掉入一个坑中时，明智的方法是停止继续挖掘）。人生道路上、投资历程中，我们都不能避免犯错，承认错误，是改正错误的前提，孔子云“闻过则喜”，类此。     迷信权威（over-influence by authority）。这个时代，各个领域中，都有大量的所谓专家和权威，事后看，绝大部分这些权威的判断都是错误的，感谢芒格和OAKTREE MEMO，碰到这些标题和一些宏观经济的分析，都不再看了，节省了自己大量的时间，芒格和巴菲特都讲他们从未通过宏观预测（利率、汇率等）赚到钱，自己的资质更没有达到通过这些宏观预测赚钱的境界。尼采曾说“上帝死了”，权威是“上帝”的变形，擦亮自己的眼睛，用事实和逻辑来分析，不要盲从任何人。比亚迪数年的年报我看了几遍，我仍然无法判断其未来，这个不属于该我赚的钱，即使它是巴菲特拥有10%的。     心理误判是人类普遍的错误，避免了这些错误，投资人就获得了一些异于大众的竞争优势，而想在这个竞争激烈的市场中获得优势，你就要从各个方面拥有对于对手而言的优势，对于对手的分析，我将专门写一篇，分析对手，让我们明白，好成绩的取得，不容易但却有其可行性。       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（FIVE)     自我意识的批判和颠覆。     这个想来很多人是难以做到的，大多数人都坚信自己的想法，哪怕是碰到鼻青脸肿，人类顽固的坚持自己的谬误胜过对于真理的热爱，科学史上一再上演这些事实，布鲁诺、伽利略、达尔文，他们曾经面对的是强大的宗教力量，有些甚至为了坚持失去了生命。     人类的肉体虽然进化了久远，但是心理进化的却很缓慢，为何我们喜欢和大众保持一致？远古时候，人类要面对各种恶劣的环境，当然包括野兽，人类缺衣少食，集体可以捕捉到更大、更多的猎物，集体还可以抵御寒冷，当然还有无数次聚集在一起形成的那种让人感到惬意的安全感，远古时人类害怕孤独最初是为了生存，后来生存的问题消失之后，已经留下深深烙印的心理痕迹却保留下来。     我们内心深以为然的很多貌似“真理”都是错误的，只是，我们限于自身或者环境的局限，无法醒悟，举几个例子：少时读书“惜秦皇汉武略输文才，唐宗宋祖稍逊风骚，一代天骄成吉思汗只识弯弓射大雕，俱往矣，数风流人物还看今朝”，此处风流人物当时老师教我是人民大众，后来自己才渐渐悟到就是毛泽东对自己的定位，《史记》中，有篇《游侠列传》，按照正统的观点，这些所谓的侠盗是不应列入正史的，但是司马迁为他们写了传，从历史看，盗和帝的区别只是量变到质变的现象而已（“窃钩者诛，窃国者侯”），我现在对女儿的教育，基本上没有标准答案，因为我明白在所谓黑与白、正与邪间，存在大量的灰色地带，女儿现在也知道，小偷也有好坏之分，她知道，等她再大些就会在那套《楚留香传奇》中寻找答案。     自己投资的道路也是走过系列弯路的，最初时买的股票是贵州茅台，但是基本没有赚到什么钱，因为只知道它好，但是不知道它为何好，更为市场的波动所迷惑，后来目睹了重组神话，也重仓买入过ST襄轴，而且是其退市前一天买的，等了一年恢复上市后，依然没有赚到什么钱，它在重组时与重组方谈判时，因为庞大的工人需要安置，难以进行，真正开始赚钱，是读了一些好书后开始的，进入投资的这些年来，阅读量之大，自己都感到惊异，不过好处也是显而易见的：能够持续、稳定的通过资本市场赚钱，实现市值稳步上台阶，哪怕是经历了熊市之后，但是海量的投资书籍中，一些书的瑕疵也是易见的，林奇的成长股投资中，PEG中的那个G包含着很多陷阱，而且长年大规模走访上市公司的模式是不可持续的（除了这些小纸片之外，还有你最应珍惜的：亲人、友谊，这些都需要时间和精力），否则不会早金盆洗手；西格尔关于投资股票长期看超过债券收益的结论谬误更是隐蔽，这些，都是需要理论结合大量的投资实践才能感受到，巴菲特信的中文版本中翻译有意无意的错误只有懂投资的人才知道，后来我下载了从巴菲特最初合伙投资企业时的信到后来每年更新的BEKSHIRE致股东的信，自己打印装订，反复阅读英文原版信（三个个另外的好处就是：女儿也懂得了好书要不断的阅读复习，当然也学会了读书的时候，应该批注、标记以及与作者如何交流；所谓的书，不单纯是书店买回来的，还包括大量自己选择的文本打印装订，她经常看打印装订的过程；还有，就是她知道了英语学习的重要目的不单纯是为了考试，还有很多有趣的东西，是英语写成的），自己的投资思路日渐清晰，时至今日，自己阅读的大量投资资料都选择原版，益处日益显现，自己投资的历程，就是一个不断否定自己的过程，芒格讲巴菲特在60岁之后，投资水平进入一个新境界，并且直至现在80岁高龄，还在进步，这个是很罕见的，但是正是这种不断学习，不断否定自身，成就了巴菲特的传奇，读了巴菲特的信，我才知道，巴菲特几乎涉及投资的绝大部分种类：股票、债券、大宗商品、套利、衍生金融工具（巴菲特：有些衍生金融工具存在定价错误，可以利用）、货币等，这些远超过格雷厄姆的传授，他的投资模式，也从最初的捡烟头到后来着重分析企业持续竞争优势上来，每年的信中，他都坦承自己的错误。一些经常阅读我文章的朋友，会发现我很少写关于定量的给一家企业估值，除了投资本身所具有的竞争性限制外，另外一个重要原因就是巴菲特几乎极少谈这个话题，我相信他和芒格对于一个企业的估值也是不同的，要想知道如何估值，最好多读历年的信，巴菲特曾经引用一位美国大法官的话，资产高估还是低估就如同“我不能定义什么是猥亵，但是我一看到就可以判断”。     投资中很多所谓的经验都是错误的：长期持有才能赚大钱？这要看资产的质量和资产的价格，而二者本质在于你对企业的理解，长期对于投资而言，是一个伪命题。如何解决拿不住的问题？拿不住其实不关乎投资人的性格，本质上是因为投资人不能理解投资的品种，如果你不知道股票应该值多少钱（而股票的价值本身也在变化），如何谈越低越买以及在价值恢复乃至高估时卖出，更谈不上拿住拿不住。     在你的投资、乃至人生中，你是否曾经不断自我否定，有多少？       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（SIX)     保持谦逊。     在面对这个世界时，我们自身的限制是显而易见的，总有一些是我们无法明白的，即使你在自己的能力圈内行动，仍然会犯很多错误（巴菲特：这些年来，我们只在自己的能力圈内投资，但即便是这样，还是犯了很多错误），对于巴菲特，最大的错误就是BERKSHIRE HATHAWAY（当然从这个错误中接受的教训本身弥补了不少），我相信我们每个人无论是投资生涯还是自己的人生，都会有各种错误，有的错误有机会重来，但有些错误，无法重来，芒格说，我们当从自己的错误中学习，最好也从别人的错误中学习（逆向的延伸）。总是从自己犯的错误中才能总结经验的人，付出的代价之高昂，可以想见。     巴菲特历年的信中，都要花篇幅总结自己的错误，如果一个人内心骄傲，难以如此，巴菲特可以5分钟判断一个生意，芒格说巴菲特是他所见到最快回答yes和no的人，在多篇文章和访谈中巴菲特能够清晰引用一些经济统计数据，就巴菲特的禀赋资质而言，本就极高，但是仍旧谦逊，这是其性格自然的流露，这种品性，等到投资生涯和人生阅历丰富之后，才能意识到，少时读柳永词“执手相看泪眼竟无语凝噎”，无解，只有自己到了某个人生阶段才能体会，经常有人讲要培养某种品质，我的体会是，没有具体的格物致知做基础，是难以培养的，所以，自己极少和别人讨论或者是争论，有些东西，不花时间和精力去研究，说是没有益处的，有些朋友常问我买了什么，什么价格，即使告诉了他，他也赚不了什么钱，甚至他在比我低的位置买到也是如此，因为若自己不知道一个股票的定性和定量的东西，要去判断，特别是在一个持续波动的市场中判断，人类从远古就刻下的古老心理特征：恐惧和贪婪就会吞噬你，只有你理解了商业模式，才可能在市场波动中保持泰然，佛讲修行的基础有三个阶段“戒、定、慧”，戒就是“有所不为”，因是才达到定，即“定力”，最后臻于最高境界慧，即“智慧”，太多人只想要慧，而不愿意修炼戒和定，祝他们好运！     谦逊不是可以单独培养的，而是在经过大量的阅读研究和实践结合后锤炼的一种品性，初生牛犊不怕虎更多源于其头脑中的无知和实践中未曾经受被撕咬的痛苦。     谦逊的另外一个重要作用 ，就体现在博弈中，我将专篇写这个问题。     很多大道理（常识）非常有效，但人们常常遗忘或忽视，谦虚无疑属于此类。       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（SEVEN)     博弈。     首先，投资这桩business的门槛不高，而且竞争很激烈，和其它任何business一样，你在与其它人博弈的过程中，有什么优势，而且是持续的竞争优势？博弈对手的优势是什么？     芒格说，不要和那些大个子斗法。有些游戏本身的设计很复杂，在与这种熟悉游戏规则，且自身不具有优势的项目上，与对手竞争是不智的，更多的应该去那些对手优势弱而自身强的项目上（这让我首先想到的就是毛泽东），巴菲特“对于那些我不懂的东西，我不参与，我不想让自己看上去像个傻瓜”，一些金融衍生产品的设计之复杂，是一种严重的信息不对称，客户根本无法明白长长的 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 内容，更谈不上盈利模式和风险，这种参与是一种不对等的竞争，记得自己曾看过一家香港上市公司，亚洲卫星，自身的盈利不错，派息也不错，但是自己收集的信息尚不足以充分理解这桩business（我找不到其竞争对手的资料），最后还是选择放弃，有些钱，不是该自己赚的，因为自己不理解，但是正如巴菲特所言，只靠那些自己理解的business就够了。     博弈对手大概分四类：机构投资者；广大的散户；公司内部人；与自己一类的价值投资者。散户和自己一类的价值投资者的竞争不大，因为前者力量太弱小且容易跟风，后者历史上就是少数人，所以蛋糕够切。机构投资者的行为轨迹在卡拉曼的《MARGIN OF SAFETY》一书中写的很详细，它们要么面临随时的基金赎回，要么面临margin call，而保险公司的投资历史上除了巴菲特的BERKSHIRE外，和机构很类似，所以它们大部分时间都充当Mr MARKET,自己应该充分利用其不理性，而且，由于这些机构的身体庞大，资产配置很大程度要以指数化为基准，还有一个重要的特征，就是它们的业绩考核标准，就是相对收益，这些都是我们可以加以利用的对手特点，它们的这些特征，会给价值投资者提供很多好的交易机会。指数构成的改变，小市值公司，公司碰到一时的困境时通常是一些重要的交易机会，可以买到便宜公司。     公司内部人是一个非常重要的参考，有些公司单是这个问题，就可判断是否值得投资，香港市场有众多的民营公司，这些公司有三个特点：大股东一股独大；薪水丰厚；经常派发期权（有时你会发现公司总体利润增加低于每股盈利增加，其实就是期权行权，摊薄了股东权益）。自己长期持有的一家公司，大股东就曾经在二级市场上减持过，每逢这个时候，我都要重新检视这个公司的各个方面，特别是不利面，好在大股东是小笔减持，且基本面未曾改变，另外一个促使其停止减持的，我估计就是国美黄光裕与上市公司的管理权争夺案例，经过此役，大部分民营大股东开始重新审视自己的控股权。股东与管理层的另外一个矛盾就是留存收益的分配问题，现代美容是我曾经研究的一家公司，它的这个问题很典型，上市公司高管的薪水竟然与公司盈利大致相等！本质上就是公司赚了钱，管理层先分一半，然后在放在上市公司中，而且，这个利润管理层由于是大股东还要继续分红，且公司本质上是一个夫妻档，大股东是女的，管理者是夫，每年上市公司都要租用大股东的房产，还有一个问题就是换了多次核数师，原因竟然是价格太贵！这种公司，应该埋藏很多蟑螂。另外，公司管理层若出现交易自家公司的股票，就要分析，这里面有重要的参考价值。年报读的多了，很多事情都会想明白，特别是多年的年报序贯阅读分析的话。     博弈的背后，体现了投资人对自身的定位，即芒格说的谦逊，而不是过度自信，“上帝欲使之灭亡，先使之疯狂”，我们只在自身具有优势的区域与对手竞争，自己最应该明确的，就是区域的边界，而自己可以努力的，就是通过持续一生的学习，不断扩大边界，但是这个扩大，是有限度的，除了后天的努力之外，要明白你的天赋，我将专篇谈这个问题。       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（EIGHT)     天赋。     前面讲了一些后天努力的东西，这里不得不讲一些我们宿命中的东西了，因为，虽然这个话题略显沉重，但是正如古希腊德尔菲斯神庙所刻的那句话“认识你自己”，说了这么多投资，最后何尝不是对于自己的认识呢？而我们的一生，何尝又不是一个重新认识自己的过程呢？孔子语“吾十有五而志于学，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲”，人是有阶段性的，有些东西，必须要到某个时期才能达到那个状态，而有些人，囿于自身的限制，这些基本的阶段性也是难以达到，除了努力之外，很大程度上，源于我们的天赋。     芒格和巴菲特都曾经专门谈到过这个问题，香港的陈启宗也谈到过这个问题，他们讲的本质是一样的：我们要正视自身的天赋优劣，发挥优势，回避劣势，否则，人生，有太多的不幸，将这个问题移至金钱上，赔钱的概率相当高，我们再努力，此生也无法达到伍兹或者乔丹的水平；研究再多的棋谱，也无法达到古力、李世石的功力；我们再给自己的孩子喝牛奶，补钙也无法让他成为姚明，即便是这样，我们的投资也好，人生也好，仍然不乏精彩，我们所需要的，是持续的聚焦与专注，让我们的优势更持久，而不要以自己的劣势与对手竞争，承认自己的缺陷不是耻辱，看看那些漫长的历史，正如巴菲特在信中所谈，在我们人生链条中，总是那个最薄弱的环节最致命。在投资上，即使是那些自己谙熟的领域，聪明且勤奋的巴菲特也曾犯过诸多错误，遑论那些不是自己擅长的领域？如果你也曾熟读经典，多次实战，而还无法取得满意投资成绩，可能要回头重新审视一下自己，投资从来不是一桩简单的活动，芒格和巴菲特在多个场合讲成功的投资并不需要很高的IQ（但是他们也并未说很低的IQ就可以，再看看芒格和巴菲特的巨大阅读量），关键是你要具备某些气质（有些气质是后天难以培养的），我的体会是：投资需要广博的知识面，庞大的阅读量，问问自己，一年当中，看了多少本书？阅读了多少份年报？翻了多少商业报刊杂志？并且要兼具逆向的思维模式和坚毅不拔的品质，你喜欢和大家一起抱团取暖还是勇于坚持自己的判断（当然你有事实和逻辑支撑）？一些股票在你的买入后下跌更多时，你是自然的买入更多（有时会调仓继续买入）还是惊慌失措？看到其它的股票一骑绝尘，你能否坚持自己的原则（回头看看2000年前巴菲特面对的压力）？     如果你可以习得一门技艺，最好，如果无法习得，怎么办？巴菲特说；我们成功的秘诀在于，与赢家为伍，最好你能找到技艺娴熟而又诚实正直的人来帮你完成，不是吗？       REVIEW OF CHARLIE MUNGER'S PHILOSOPHY（NINE & END)     这是芒格系列最后的一篇，陪女儿看她心爱的“猫和老鼠”时，在每集剧终的时候，总是要出现“END”，女儿却没有忧伤和失望，因为她知道，这些看过片段，还会在日后反复看和回味，虽然她不知道米高梅公司已经是穷途末日，美好的东西，总是值得回味。巴菲特多年的致股东信当中，基本的原则并没有改变，但是我依然怀着浓厚的兴趣反复研读。     芒格的哲学，想要通过短短的几篇文章来理出轮廓来，我没有自大到这个程度，但是，尝试的勇气是有的，若有错误，我也乐于接受批评，文章的缘起虽是答复一个好友在阅读芒格时的疑问，而通过总结，也是自身一个很好再学习过程。另外，这些优秀的大师，都具有良好的写作能力，BERKSHIRE HATHAWAY LETTERS，OAKTREE MEMO，TWEEDY BROWNE ANNUAL REPORTS，LONGLEAF ANNUAL REPORTS等，除了其商业智慧之外，我感叹于其在阅读面广之外的写作能力，他们都常引用一些经典的谚语，常使人有豁然开朗的感觉，自己日渐体会到学问本身是相通的，孟子语“圣人善就近取譬”，这些大师级的写作中充分反映了这个现象，他们常自谦于自身的局限，强调风险的控制，这些都需要长期的学习来不断提高自身的素质，巴菲特和芒格都讲最好的投资是对于自己不断的提升，这是总结了他们近70年的经验，不知道有多少人在真正的投资于自身？     阅读当然是一个必然途径，但自己读书的经验是：开卷并非有益，好的选本，更为重要，芒格说他更喜欢读那些已故人的作品，我们这个时代，从上到下都弥漫着浮躁和急功近利，静下心来真正读书学习的人其实是少之又少的，这也是价值投资人是少数派的原因之一。     芒格在在回顾自己的投资历程时，也经历过资产大幅缩水的阶段，他坦言自己的钱倒是不太在意账面损失，而朋友和客户的钱却使其感到巨大的痛苦和压力，他总结，这种经历是一个投资人必然的经历，相对而言，巴菲特可以查到的一次压力来自于早期帮姐姐买入股票后下跌带来的压力，从这个意义上说，那是投资人都要经过的洗礼，只是他们都走过来了。     即使是最近的熊市（当然包括牛市），肯定不是最后一次，市场的周期变化是最基本的规律之一，我们未来还会经历风雨，只是，当我们明白了很多市场自身的规律后，这些风雨，也意味着许多机会，而那些志同道合的合作伙伴的信任和支持，使得我们一起向前，未来的前景，我不曾有过怀疑，只是，我还可以保证的是，前路一定不是坦途，而且我还会犯错误，好在想到远处的美景，这些都是值得的。