null第2部分 资产组合理论第2部分 资产组合理论第2讲 风险度量与风险配置第2讲 风险度量与风险配置第6、7章CH6 风险与风险厌恶CH6 风险与风险厌恶投资过程: 证券与市场
分析
定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析
资产组合
风险--客观存在，证券本质；
准则--主观主观意念。
如何表示？
S6.1 风险与风险厌恶
S6.2 资产组合风险
S6.1 风险与风险厌恶S6.1 风险与风险厌恶1.测定风险并确定投资者预期的风险溢价是金融理论的核心问题之一.
投机:在获取相应的报酬时承当一定的商业风险
预期的主观性与异质表现.
2.风险厌恶--投资者的理性主流。
风险溢价为零时的情况称为公平游戏.
(1)风险厌恶(risk averse)-- 在给定收益水平之下,追求最低风险.（多目标决策的本质与手法）
或者说,要么无风险,要么，在风险不大的情况下，有“机会”可投.nullA--风险厌恶系数. (根据A的数值来划分)
函数形式的选择.
一个资产组合的效用值只有大于无风险利率时,才有意义, 二者相等时的报酬率称为“确定等价率（certainty equivalent rate)”.
事实上，
效用评价--心理评价null(2)风险中性(risk-neutral):仅根据自己的预期收益率做决策，而不顾风险的高低。
(3)风险喜好(risk lover):更重视收益而忽略风险.甚至参加“公平游戏”.
S6.2 资产组合风险S6.2 资产组合风险1.资产风险的规避办法:
(1)组合--分散化;
(2)套期保值(hedging):投资于相互补偿的资产,抵消可能出现的风险
如：保险和约; 防晒油与雨伞; 对冲基金.
2.组合的数字特征:
(1)具有不确定状态的单一证券的期望收益(expected return)
null(2)具有不确定状态的单一证券的波动：
(3)组合的期望收益
CH7 风险资产与无风险资产之间的资本配置——两基金配置CH7 风险资产与无风险资产之间的资本配置——两基金配置S7.1风险资产与无风险资产之间的资本配置
两级资本配置：
高一层：风险基金与无风险基金的组合
低一层：风险基金的多种风险资产的组合
（股票与中长债券）
无风险基金的多种无风险资产的组合
（短期国库券与多种信用工具证券）S7.2 无风险资产S7.2 无风险资产特征：（1）无违约风险；（2）无利率风险（通胀风险）
种类：
1.（短期）30日国库券（中国90日国库券）。
2. 银行可转换存单。
3. 商业票据。
数字特征：
无风险利率为常数：
其波动（方差）？S7.3 一种最简单的资产组合（1+1）S7.3 一种最简单的资产组合（1+1）1.2. 资本配置线--CAL（capital allocation line)2. 资本配置线--CAL（capital allocation line) 收益--风险曲线：过点 。
nullCALnull7.4 风险厌恶与资产配置决策7.4 风险厌恶与资产配置决策nullCAL7.5 消极策略—CML7.5 消极策略—CML无须证券分析、宏观分析与行业分析，只须盯住市场指数。CH8 最优风险资产组合CH8 最优风险资产组合主题：风险资产的选择
S8-1分散化
S8-2 债券与股权的结合
S8-3 资产在债券、股票与国库券之间的配置
S8-4 Markowitz的资产组合选择模型
S8-5 一个表格模型
S8-6 具有无风险资产限制的最优资产组合
引子引子1952，Harry Markowitz, “Portfolio Selection”, Journal of Finance.
两基金分解。
化解风险：
（1）套期保值
（2）分散化S8-1分散化S8-1分散化1.分散的目的:降低或消除非系统风险。
系统风险：宏观经济运行产生的风险，例如经济周期、通胀率、利率、汇率变动。
非系统风险：个别股票在商业竞争中出现的风险，如对手、产品、产业。
2.选择的准则：相互独立、不相关或负相关的股票组合在一起。至少不应是“正相关”。S8-2 共同基金—债券与股权的结合S8-2 共同基金—债券与股权的结合假定考虑两种风险资产：债券D与股票E按权重（wD,wE)形成的风险资产组合 P:
nullnullnull两基金组合的性质：两基金组合的性质：由于wE=1-wD,S8-3 资产在债券、股票与国库券之间的配置S8-3 资产在债券、股票与国库券之间的配置将风险资产组合与无风险资产组合在一起。
1.主要步骤：
（1）计算期望收益、方差、协方差；
（2）依照最小风险边际价格原则构造风险资产P；
（3）根据投资者效用确定风险资产与无风险资产之间的配置比例。2.依照最小风险边际价格原则构造风险资产P2.依照最小风险边际价格原则构造风险资产Pnull3.根据投资者效用确定风险资产与无风险资产之间的配置比例3.根据投资者效用确定风险资产与无风险资产之间的配置比例4.具有无风险限制的最优资产组合4.具有无风险限制的最优资产组合借入与借出利率不同。
（1）风险厌恶：选在最优风险组合与无风险资产之间；
（2）风险忍耐：选在最优风险组合的外侧，但是以较高的利率借入无风险资产；
（3）受到借入限制的风险中性：选在最优风险组合点。nullnull5. 最小方差组合的方差与期望收益：5. 最小方差组合的方差与期望收益：在投资者的效用函数为均方效用的前提下，最小方差资产组合的决策为null作业作业CH6 2,6,10
CH7 13,21,22
CH8 10,27,28
浙公网安备 33021202002483