第三章 筹资管理（七） 讲义

第三章 筹资管理第六节 资本成本与资本结构 第三章 筹资管理 第六节 资本成本与资本结构 一、资本成本 【教材例3-8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3％，所得税率20％，该批债券的资本成本率为： 一般模式 折现模式（考虑时间价值） 1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5） 按插值法计算，得： Kb=4.09% （2）融资租赁资本成本的计算 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。根据教材对于融资租赁问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的分析，可以推导出如下结论：计算租金时的折现率，即为资本成本。 ①残值归出租人 　　设备价值-残值现值=年租金×年金现值系数 　　②残值归承租人 　　设备价值=年租金×年金现值系数 　　【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数[即付年金现值系数=普通年金现值系数×（1＋i）]【教材例3-9】续【教材例3-1】基本 资料 新概念英语资料下载李居明饿命改运学pdf成本会计期末资料社会工作导论资料工程结算所需资料清单 ，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元，则： 600000-50000×（P/F，Kb，6）=131283×（P/A，Kb，6） 得： Kb=10% 【例题32·单选题】甲公司采用融资租赁方式租入设备，该设备价值100万元，租期5年，租赁期满时预计残值5万元，归甲公司，租赁 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 约定每年租金263796.56元，则采用贴现模式租赁的资本成本为（ ）。[（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897] A.10％ 　　B.8.74％ 　　C.9％ 　　D.9.27％ 【答案】A 【解析】1000000=263796.56×（P/A，Kb，5） （P/A，Kb，5）=3.7908 得： Kb=10% 3.股权资本成本的计算 （1）普通股资本成本 方法1 公式 股利增长模型 【提示】在每年股利固定的情况下： 普通股成本= 【教材例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则： 方法2 公式 资本资产定价模型 KS=RS=Rf+β（Rm-Rf） 【教材例3-11】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资本成本率为： （2）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题33·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（　）。 　　A.10.16% 　　B.10% 　　C.8% 　　D.8.16% 【答案】 A 【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]+2%=10.16%。 总结 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜留存收益＜普通股 【例题34·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。（2007年） A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 【答案】A 【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债权的风险，股票持有人会要求有一定的风险补偿，所以股权资本的资本成本大于债务资本的资本成本；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。 （四）平均资本成本 含义 是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 计算公式 式中：KW为平均资本成本；Kj为第j种个别资本成本；Wj为第j种个别资本在全部资本中的比重。 权数的确定 账面价值权数 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 市场价值权数 优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 目标价值权数 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 缺点：很难客观合理地确定目标价值。 【教材例3-12】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。长期借款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算： 按市场价值计算： 【例题35·单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ ）。（2007年） A.市场价值权数  B.目标价值权数  C.账面价值权数  D.边际价值权数 【答案】D 【解析】计算平均资本成本时权数是个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 【例题36· 计算题 一年级下册数学竖式计算题下载二年级余数竖式计算题 下载乘法计算题下载化工原理计算题下载三年级竖式计算题下载 】ABC公司正在着手编制明年的财务 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％。 （2）公司债券面值为 1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％； （3）公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7％； （4）公司当前(本年)的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 留存收益 869.4万元 （5）公司所得税税率为25％； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5％，市场平均报酬率为13.5％。 要求： （1）按照一般模式计算银行借款资本成本。 （2）按照一般模式计算债券的资本成本。 （3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。 （4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留2位小数) 【答案】 （1）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70% 说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。 （2）债券资本成本=[1×8%×（1-25%）]/[0.85×（1-4%）] =6%/0.816=7.35% （3）普通股资本成本 股利增长模型=（D1/P0）+g =[0.35×（1+7%）/5.5]+7% =6.81%+7%=13.81% 资本资产定价模型： 股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%) =5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06% （4） 项目 金额 占百分比 个别资本成本 平均资本成本 银行借款 150 7.25% 6.70% 0.49% 长期债券 650 31.41% 7.35% 2.31% 普通股 400 19.33% 14.06% 2.72% 留存收益 869.4 42.01% 14.06% 5.91% 合计 2069.4 100% 11.43%