有色金属行业：年度铜加工费上调66%(长江证券)

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师： 葛军 (8627)65799505 gejun@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490510120019 联系人： 杨靖凤 (8621) 68751636 yangjf@cjsc.com.cn 年度铜加工费上调 66% 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 要点  本周观点 全球经济复苏势头已基本确立，基本金属供需逐步改善，且西方国家尤其是美国为降低失业率及刺激经济， 预计 11 年继续维持宽松货币政策的可能较大，加之中国有可能在 2011 年重新进入补库存阶段，几个方面因素使 得金属价格在 2011 年（尤其是上半年）进一步上涨的概率较大，待投资者逐步消化国内加息等政策进一步紧缩 的预期后，有色板块或将迎来一波上涨行情。我们最为看好的仍是全球供应集中度较高，2011 年供需面更仍然 趋紧的铜。建议重点关注在铜价上涨的行情下且有铜精矿产量释放利好的铜业龙头江西铜业。并建议关注锡业股 份。  本周关注：铜冶炼加工费上涨 66%，铜冶炼企业料将受益，但预计不可长期持续 中国一冶炼商与全球矿商必和必拓已敲定 2011 年度铜加工/精炼费（TC/RCs）在 77.0/7.70 水平，定价基准 为半年，较 2010 年 46.5/4.65 的基准价上涨了 66%。目前敲定的加工费较 10 年有较大幅度的增长，原因有三： （1）受中国十一五末节能减排及环保达标等因素影响，10 年下半年中国大量铜冶炼厂被限制生产或者停产，限 制了对铜精矿的需求（例如，江铜一 20 万吨阴极铜冶炼厂停产检修一个月），加之 4 季度之后中国铜冶炼企业普 遍铜精矿库存较高，使其在现货市场采购铜精矿量大幅减少，从而推高了铜精矿的现货加工费。（2）10 年 9 月 30 日全球第 9 大铜冶炼厂印度 Sterlite Industrie 公司因环境问题，关闭旗下 Tuticorin 铜冶炼工厂（年冶炼铜 33.4 万吨，占印度产量的一半）给 4 季度铜加工费上涨火上浇油。（3）此外，2010 年 TC/RC 为 46.5/4.65 的铜加工费 低于大部分铜冶炼厂的生产成本，此前一年内，中国铜冶炼企业大多仅靠硫酸维持薄利，因此下游铜冶炼企业提 高加工费的愿望强烈。我们认为，目前较高的铜加工费未来不太可能持续：虽然近期部分冶炼产能关停使得铜精 矿供给紧张的情势得到暂时缓解，但长期看来，全球铜矿供应集中度较高、矿山品位逐年下降且新增项目难以短 时间内投产，未来铜精矿供应仍将趋于紧张，而铜冶炼产能过剩的格局也并未得到根本改善，铜加工费博弈的主 动权仍然在上游铜矿产商手中，铜加工费的长期上涨态势料将受到压制。在中国对国内铜冶炼产能进行整合和限 制之前，铜加工费将始终是个“鸡肋”。 加工费上涨利好铜冶炼企业，根据三家公司铜精矿自给率的情况，我们 认为受益排序为铜陵有色、江西铜业和云南铜业。  一周行业综述：有色资源股价格脱离金属价格出现钝化滞涨 上周有色金属板块明显偏弱，在金属价格（尤其是铜和锡）节日期间频创新高的情况下，受节后开市央行即 加息打压，整个板块 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现低迷。历史数据显示，当 LME 金属价格与 A 股大盘走势出现较明显背离时，A 股有色 资源股价格与大盘走势更为一致，在当前国内通胀压力加大，政策进一步紧缩的情况，偏弱的 a 股市场影响了有 色板块的表现，从价格总体表现来看，资源股票表现出对金属价格持续上涨信心的不足，股票价格钝化滞涨。 有色金属行业 行业研究 研究报告 水源地可行性研究报告美术课题研究中期报告师生关系的个案研究养羊可行性研究报告可行性研究报告诊所 维持“中性”评级 2011-2-14 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明  一周行业综述：中国政策紧缩致有色板块股价承压 上周有色金属板块明显偏弱，在金属价格（尤其是铜和锡）节日期间频创新高的情况下，受节后开市央行即 加息打压，整个板块表现低迷。 历史数据显示，当 LME 金属价格与 A 股大盘走势出现较明显背离时，A 股有色资源股价格与大盘走势更为 一致，在当前国内通胀压力加大，政策进一步紧缩的情况，偏弱的 a 股市场影响了有色板块的表现，从价格总体 表现来看，显现出资源股票表现出对金属价格持续上涨信心的不足，股票价格脱离金属价格出现钝化滞涨。 总体上，我们认为，全球经济复苏势头已基本确立，基本金属供需逐步改善，且西方国家尤其是美国为降低 失业率及刺激经济，预计 11 年继续维持宽松货币政策的可能较大，加之中国有可能在 2011 年重新进入补库存阶 段，几个方面因素使得金属价格在 2011 年（尤其是上半年）进一步上涨的概率较大，待投资者逐步消化国内加 息等政策进一步紧缩的预期后，有色板块或将迎来一波上涨行情。 图 1：本周有色板块走势：有色金属板块下跌 0.39%，铜板块跌幅最大 1.80% 1.42% 1.13% 0.66% -0.39% -0.40% -0.47% -0.88% -1.92% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 金属新材料 沪深300 磁性材料 铝 有色金属 铅锌 小金属 黄金 铜 资料来源：Bloomberg 图 2：涨跌幅前十的行业重点公司 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 鲁 丰 股 份 格 林 美 黄 河 旋 风 风 帆 股 份 云 南 锗 业 *S T关 铝 *S T偏 转 罗 普 斯 金 宁 波 富 邦 钢 研 高 纳 中 金 黄 金 吉 恩 镍 业 广 晟 有 色 宏 达 股 份 中 色 股 份 江 西 铜 业 辰 州 矿 业 常 铝 股 份 铜 陵 有 色 东 方 锆 业 资料来源：Bloomberg 3 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图 3：江西铜业、铜陵有色股价与 A股大盘走势相关性更高 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 05 -0 2 05 -0 4 05 -0 7 05 -0 9 05 -1 1 06 -0 2 06 -0 4 06 -0 7 06 -0 9 06 -1 1 07 -0 2 07 -0 4 07 -0 7 07 -0 9 07 -1 1 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 6 08 -0 9 08 -1 1 09 -0 2 09 -0 4 09 -0 6 09 -0 9 09 -1 1 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 6 10 -0 8 10 -1 1 11 -0 1 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 1600% 1800% LM E铜3月电子盘 上证综合指数 江西铜业 铜陵有色 资料来源：Bloomberg 近日，美国公布的 1 月 ISM 制造业采购经理人指数以及非农业部门失业率、当周初请失业金人数等就业指 标均好于预期，显示美国经济复苏势头基本确立，中国春假期间 LME 金属价格强势上攻；但周后，受中国加息 等紧缩政策影响，除锡价格继续上行外，其他金属价格均走出震荡调整行情。印尼供应问题持续，锡一枝独秀， 延续上周上涨行情，一周收涨 2.3%，并于周五创下 31800 美元/吨的记录高位；铜价周一上触 10160 美元/吨的历 史高位，随着中国加息对投资者的影响逐渐显现，铜价再次回调至万元以下，一周下跌 0.7%至 9905.5 美元/吨； 铅跌幅最大，达 2.5%。受节日期间外盘金属价格上涨带动，国内现货均走出跟涨行情，锡涨幅最大，达 8.1%。 我们认为，中国出台进一步紧缩政策的预期将对金属价格上行带来压力，短期内价格将维持震荡走势；但长期来 看，基本金属价格走势仍主要受到经济复苏预期变动以及全球货币政策走向的影响，目前全球经济已进入复苏通 道，但美国就业率数据虽好转却仍维持高位，加之欧洲债务危机仍有继续蔓延可能，发达国家均不敢轻言政策退 出，因此，我们判断，全球流动性充裕的格局仍将延续。总体上，我们仍然看好基本金属价格的长期走势，其中 最为看好 2011 年供需面更趋紧张的铜。 贵金属方面，本周伦敦黄金价格主要围绕埃及国内的紧张局势以及美元指数的变动走出震荡行情，最终小 幅上涨 0.9%至 1359 美元/盎司，国内黄金现货价格较节前上涨 1.8%至 290.5 元/克。值得关注的是，近日 SPDR 持仓量持续下降，本周减少量虽仅为 0.3%（3.3 吨），但较年初 1280.7 吨的水平已累计减少 4.3%（55.2 吨）至 1225.5 吨，显示黄金的投资需求持续减弱。我们认为，短期内，全球经济复苏势头基本确立，欧债危机缓和，黄 金的避险需求减弱，近期黄金上涨动能料将减弱；但长期内，受全球纸币贬值以及低利率环境下黄金投资趋热等 长期利好因素驱动，黄金价格仍将看涨。 小金属方面，受国家保护优势资源政策的持续影响，稀土价格继续上涨，其中氧化镝和氧化铈涨幅居前， 分别为 4.9%和 4.2%，钨、钼、锑也受益延续涨势，我们认为在国家政策调控下，未来中国优势小金属价格仍有 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 持续上涨空间；此外，自 1 月中旬起，国内海绵钛价格已连续 4 周上涨行情，本周涨幅扩大至 3%，目前 68000 元/吨的价格虽仍处历史低位，但我们预计随着全球航空业的逐渐回暖，钛行业也或将缓慢走出低迷。 图 4：LEM 三月期金属价格变化：锡、铜创新高，锡涨幅最大 图 5:上海长江现货价格变化：跟涨行情，锡涨 幅最大 2.3% -0.6% -0.7% -1.1% -2.2% -2.5%-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 锡 镍 铜 铝 锌 铅 8.1% 6.4% 5.5% 3.9% 1.1% 0.9% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 锡 镍 铜 铅 铝 锌 资料来源：Bloomberg 图 6：小金属价格变化：海绵钛价格连续四周上涨 3.0% 2.3% 1.9% 1.7% 1.6% 1.1% 0.9% 0.6% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.3%-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 海 绵 钛 钼 精 矿 金 属 铈 AP T 金 属 镝 锑 钨 精 矿 金 属 钕 镨 金 属 钕 猛 钴 碳 酸 锂 锗 海 绵 锆 镁 资料来源：Bloomberg  本周观点 总体上，我们认为，全球经济复苏势头已基本确立，基本金属供需逐步改善，且西方国家尤其是美国为降低 失业率及刺激经济，预计 11 年继续维持宽松货币政策的可能较大，加之中国有可能在 2011 年重新进入补库存阶 段，几个方面因素使得金属价格在 2011 年（尤其是上半年）进一步上涨的概率较大，待投资者逐步消化国内加 息等政策进一步紧缩的预期后，有色板块或将迎来一波上涨行情。 基本金属方面，我们最为看好的仍是全球供应集中度较高，2011 年供需面更仍然趋紧的铜。建议重点关注 在铜价上涨的行情下且有铜精矿产量释放利好的铜业龙头江西铜业。并建议关注锡业股份。 5 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 十二五期间，国家将大力发展新材料产业，因此，我们预计有色金属行业内的新材料行业未来将值得重点关 注，但目前我们没有合适的推荐标的，因此暂时不做具体推荐。  本周关注：长协加工费上涨，铜冶炼企业料将受益 据悉，中国一冶炼商与全球矿商必和必拓已敲定 2011 年有期铜加工/精炼费（TC/RCs），为每吨 77.0 美元和 每磅 7.70 美分，定价基准为半年，较 2010 年 46.5/4.65 的基准价上涨了 66%。此前，日本最大的铜冶炼企业— 泛太平洋铜业公司也证实，已与一家南美矿商达成每吨 80 美元的加工费 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 。 中国一冶炼商与全球矿商必和必拓已敲定 2011 年度铜加工/精炼费（TC/RCs）在 77.0/7.70 水平，定价基准 为半年，较 2010 年 46.5/4.65 的基准价上涨了 66%。目前敲定的加工费较 10 年有较大幅度的增长，原因有三： （1）受中国十一五末节能减排及环保达标等因素影响，10 年下半年中国大量铜冶炼厂被限制生产或者停产， 限制了对铜精矿的需求（例如，江铜一 20 万吨阴极铜冶炼厂停产检修一个月），加之 4 季度之后中国 铜冶炼企业普遍铜精矿库存较高，使其在现货市场采购铜精矿量大幅减少，从而推高了铜精矿的现货 加工费。 （2）10 年 9 月 30 日全球第 9 大铜冶炼厂印度 Sterlite Industrie 公司因环境问题，关闭旗下 Tuticorin 铜冶炼 工厂（年冶炼铜 33.4 万吨，占印度产量的一半）给 4 季度铜加工费上涨火上浇油。 （3）此外，2010 年 TC/RC 为 46.5/4.65 的铜加工费低于大部分铜冶炼厂的生产成本，此前一年内，中国铜 冶炼企业大多仅靠硫酸维持薄利，因此下游铜冶炼企业提高加工费的愿望强烈； 我们认为，目前较高的铜加工费未来不太可能持续： 虽然近期部分冶炼产能关停使得铜精矿供给紧张的情势得到暂时缓解，但长期看来，全球铜矿供 应集中度较高、矿山品位逐年下降且新增项目难以短时间内投产，未来铜精矿供应仍将趋于紧张，而 铜冶炼产能过剩的格局也并未得到根本改善，铜加工费博弈的主动权仍然在上游铜矿产商手中，铜加 工费的长期上涨态势料将受到压制。在中国对国内铜冶炼产能进行整合和限制之前，铜加工费将始终 是个“鸡肋”。 加工费上涨利好铜冶炼企业，根据三家公司铜精矿自给率的情况，我们认为受益排序为铜陵有色、江 西铜业和云南铜业。 图 7：铜现货加工费节节攀升 6 请阅读最后一页评级说明和重要声明 132.5 0 20 40 60 80 100 120 140 20 09 -0 7 20 09 -0 8 20 09 -0 9 20 09 -1 0 20 09 -1 1 20 09 -1 2 20 10 -0 1 20 10 -0 2 20 10 -0 3 20 10 -0 4 20 10 -0 5 20 10 -0 6 20 10 -0 7 20 10 -0 8 20 10 -0 9 20 10 -1 0 20 10 -1 1 20 10 -1 2 20 11 -0 1 20 11 -0 2 铜精矿加工费 30%min 中国（美元/吨） 资料来源：亚洲金属网 图 8：铜加工费出现回升 0 10 20 30 40 50 60 1Q 19 82 2Q 19 83 3Q 19 84 4Q 19 85 1Q 19 87 2Q 19 88 3Q 19 89 4Q 19 90 1Q 19 92 2Q 19 93 3Q 19 94 4Q 19 95 1Q 19 97 2Q 19 98 3Q 19 99 4Q 20 00 1Q 20 02 2Q 20 03 3Q 20 04 4Q 20 05 1Q 20 07 2Q 20 08 3Q 20 09 4Q 20 10 Annual TC/RC/pp Spot TC/RC 中国现货TC/RC 单位：美分/磅 资料来源：亚洲金属网 图 9：日本和亚太地区铜加工费季度情况 7 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 资料来源：CRU 表 1：全球 9 大铜矿生产企业控制了全球 53%的产量，且未来可能减产 国家 矿产铜 09 年产量 全球 占比 矿产铜 10 年产量计划 同比增幅 Freeport McMoRan 美国 186 11.8% 172.4 -7.3% Codelco 智利 170 10.8% - 未来三年持稳 BHP Billiton 澳大利亚 120 7.6% 108 -10% Xstrata 瑞士 90.7 5.7% - 2015年扩产至150万吨 Rio Tinto 澳大利亚/英国 80.5 5.1% 68 -15% Anglo American 英国 67 4.2% 65 -3% KGHM 波兰 43.9 2.8% 50.2 14% Southern copper 秘鲁 50 3.2% 50.2 14% Kazakhmys 哈萨克斯坦 32 2% - - 合计 840.1 53.2% 资料来源：各公司年报资料，长江证券研究部 表 2：近年全球新发现大型铜矿情况 项目 Minstro Hales Mine PDA Phase IT New Mine level Chuquicamata Underground 预计投资（亿美元） 15.4 47 15.5 18 年产能(万吨) 17 35 43 34 投产日期 2013 2015 2017 2018 目前进展 可行性研究 可行性研究 可行性研究 可行性研究 资料来源：CODELCO,长江证券研究部 图 10：9 月份之后，由于冶炼商备有较多精矿库存，中国铜精矿进口出现下滑 8 请阅读最后一页评级说明和重要声明 数据来源:W ind资讯 08-12 09-02 09-04 09-06 09-08 09-10 09-12 10-02 10-04 10-06 10-08 10-10 10-1208-12 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 45 45 48 48 51 51 54 54 57 57 60 60 63 63 66 66 69 69 资料来源：wind 资讯 图 11：硫酸价格出现一定回落 数据来源:W ind资讯 09-10-31 09-12-31 10-02-28 10-04-30 10-06-30 10-08-31 10-10-31 10-12-3109-10-31 出厂价:硫酸:≥98% :株洲冶炼 180 180 270 270 360 360 450 450 540 540 630 630 720 720 810 810 资料来源：wind 资讯 图 12：铜陵有色铜精矿自给率最低，受益长协加工费上涨最深 9 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2006 2007 2008 2009 2010E 铜陵 云铜 江铜 资料来源：亚洲金属网 表 3：重点上市公司 2010 业绩公告情况 资料来源：wind 资讯 表 4：行业重点上市公司估值指标与评级变化 EPS（元） P/E（X） 评级 证券代码 公司简称 股价 09A 10E 11E 09A 10E 11E 上次 本次 600362 江西铜业 39.77 0.68 1.4 2.07 58.6 28.4 19.2 推荐 推荐 000630 铜陵有色 28.7 0.47 0.61 0.74 61.1 57.5 38.8 推荐 推荐 10 请阅读最后一页评级说明和重要声明 000878 云南铜业 26.9 0.30 0.45 0.56 90.6 61.1 48.0 中性 中性 601600 中国铝业 10.68 -0.34 0.05 0.12 -31.1 202.8 89.0 谨慎推荐 谨慎推荐 000807 云铝股份 10.71 0.04 0.35 0.43 273.5 34.1 24.9 中性 谨慎推荐 601168 西部矿业 16.99 0.25 0.39 0.55 67.3 41.0 30.9 谨慎推荐 中性 000612 焦作万方 19.98 0.40 1.15 1.35 49.7 19.0 14.8 谨慎推荐 中性 600219 南山铝业 9.42 0.37 0.45 0.47 25.5 21.6 20.0 中性 谨慎推荐 000060 中金岭南 19.44 0.26 0.46 0.64 74.5 54.9 30.4 推荐 推荐 600497 驰宏锌锗 27.76 0.26 0.46 0.53 106.4 73.4 52.4 中性 谨慎推荐 600549 厦门钨业 41.46 0.31 0.54 0.75 132.9 80.7 55.3 推荐 推荐 000970 中科三环 24.96 0.14 0.38 0.49 172.2 79.9 50.9 谨慎推荐 谨慎推荐 600456 宝钛股份 24.85 0.04 0.004 0.08 650.9 387.1 310.6 中性 谨慎推荐 600489 中金黄金 35.05 0.37 0.73 1.22 95.7 51.1 28.7 推荐 推荐 600547 山东黄金 45.96 0.52 0.98 1.33 87.7 50.2 34.6 推荐 推荐 601899 紫金矿业 7.2 0.24 0.33 0.42 29.6 22.8 17.1 谨慎推荐 谨慎推荐 000960 锡业股份 34 0.16 0.42 0.53 208.5 93.4 64.2 谨慎推荐 推荐 000655 金岭矿业 22.58 0.36 0.83 1.03 61.9 26.3 21.9 推荐 推荐 601958 金钼股份 21.89 0.17 0.28 0.35 128.5 97.0 62.5 中性 中性 资料来源：长江证券研究部  本周重点资讯 中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率 中国人民银行决定，自 2011 年 2 月 9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基 准利率分别上调 0.25 个百分点，一年期存款利率由此达到 3%的水平。值得注意的是，此次央行的加息，虽然在 存贷款基准利率上保持了相同的标准，但在其他各档次的存贷款利率中，中长期存款利率的上调幅度大于中长期 贷款利率。 央行对部分中小银行实施差别准备金率 消息人士日前向中国证券报记者透露，春节后，央行对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率的调控措 施。这些银行主要是城市商业银行。 这是央行今年宣布实施差别存款准备金动态调整后采取的实质性举措。当前，物价上行压力较大，不少机构 预测 1、2 月 CPI 涨幅可能超过 5%，潜在通胀风险因素仍未消除。预计央行将在上半年特别是一季度，使用较 严厉的调控政策工具组合。差别存款准备金率作为调控的常态工具走上了政策前台。 为有效控制货币信贷，实施差别准备金率成为央行必然选择。央行拟定的差别存款准备金率实施公式为，银 行上缴的差别存款准备金率等于按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率与实际资本充足率之差，再乘上该行的 11 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 稳健性调整参数。 业内人士指出，根据央行公式，资本充足率越低的银行，被实施差别存款准备金率的概率越大。去年以来银 行信贷大扩张，不少中小商业银行的资本充足率已触碰监管红线。 1 月非制造业 PMI 略降至 56.4% 中国物流与采购联合会发布中国 2011 年 1 月非制造业商务活动指数。本月中国非制造业 PMI 各单项指数中， 新订单指数、积压订单指数和业务活动预期指数的环比有所回升，其余主要指数则呈现不同程度的回落。 1 月指标为 56.4%，比上月回落 0.1 个百分点。中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，PMI 显示非制造业 继续高位平稳运行。其中建筑业活动受季节影响回落较明显，零售、运输、餐饮等主要服务业受春节需求拉动较 为活跃。房地产新订单指数为 42.0%，连续第 4 个月出现回落，在国家继续加强房地产调控背景下，今年房地产 市场走势仍需密切关注。分项指数方面，1 月新订单指数为 53.1%，比上月上升 0.8 个百分点。新出口订单指数 为 49.6%，环比回落 1 个百分点。收费价格指数为 53.7%，比上月回落 0.2 个百分点。业务活动预期指数为 68.1%， 比上月上升 1.4 个百分点。 美国就业数据转好 美国劳工部 7 日公布的报告显示，去年 12 月美国非农业部门失业率降至 9.4%，为 19 个月以来的最低水平。 报告显示，去年 12 月美国新增就业岗位达到 10.3 万个，较 11 月份有所增加，但增幅低于此前市场预期。12 月 份美国失业率较 11 月下降了 0.4 个百分点。 过去一年多以来，美国非农业部门失业率一直保持在约 10%的高位，并在 2009 年 10 月创下了 10.1%的 26 年新高。12 月的就业数据显示美国就业市场已初显改善迹象。 同时美国劳工部周四公布美国 2 月 5 日当周初请失业金人数降至 38.3 万人(预估为 41 万人)，前周修正后为 41.9 万人(初值为 41.5 万人)。美国初请失业金人数创下 2008 年 7 月 5 日当周以来的最低水平。 美财长盖特纳：美国经济正转强 美国财政部长盖特纳(Timothy F. Geithner)周三(2 月 9 日)在华盛顿发表市政厅演讲时表示，美国经济正在"变 强"，公司正再度开始聘用新员工。盖特纳说，情况正在逐步改善。公司的信心正在增强，已经重新开始进行投 资活动和聘用新员工。他预计，鉴于当前的经济增长率和私有行业预期，美国"失业率在未来几年时间里将逐步 下降"。 美国商务部最新数据显示，2010 年美国经济增长 2.9%，增速为五年来最大，也是 2007 年底美国经济陷入衰 退以来首次实现全年增长。随着近期利好经济数据的持续出炉，市场对美国经济增长前景的乐观情绪也进一步提 升。分析人士预计，美国经济将在今年下半年加速增长，全年增速有望超过 3%。美国国内生产总值(GDP)在 2010 年第四季度维持了 3.2%的增长速率，不及市场普遍预期的 3.5%增幅，不过还是高于第三季度的 2.6%增长率。 澳洲、英国央行维持低利率不变 澳洲央行总裁史蒂文斯周五表示，货币政策将可能在一段时间内维持不变，但他同时对经济状况表示乐观， 暗示下次利率调整可能为加息。 英国央行 2 月 10 日宣布，维持基准利率于 0.5%的历史低点不变，最新货币政策决议符合预期。英国央行在 政策声明中称，“当前利率水平适当，没有必要立即加息。”这是英国央行连续第 22 个月维持利率于历史最低水 平。 18 部委淘汰落后产能再掀风暴 工信部、国家发改委、能源局、环保部等 18 个部委近日联合发布文件，要求地方政府最迟在每年 2 月底前 12 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上报当年淘汰落后产能的任务目标，对于全年未完成任务的地区，相关部门将暂停对项目的核准和审批。 上述 18 部委联合发布的文件为《淘汰落后产能工作考核实施方案》（以下简称《方案》），对于今后地方淘汰 落后产能实施进度制定了完整的时间表。包括每年 2 月底前提出本地区重点行业淘汰落后产能年度目标任务和计 划淘汰落后产能的企业名单；12 月底前，列入各地区本年度淘汰计划的落后产能全部拆除主体设备、生产线， 使其不能恢复生产；次年 3 月底前 18 部委进行检查考核。 《方案》还具体规定了奖惩措施。未完成淘汰落后产能目标任务的省（区、市）将被要求限期整改，整改措 施落实到位前，发改委、工信部、环保部、能源局等部门严格控制该地区的国家投资项目，暂停对该地区项目的 核准和审批。 企业方面，《方案》规定，未按规定淘汰落后产能、被地方政府责令关闭或撤销的企业，当地政府及时通告 工商行政管理部门，限期办理工商注销登记，或依法吊销工商营业执照。必要时，由当地政府或其授权部门对有 关企业做出停电决定，电力监管机构监督供电企业依法停止对有关企业供电，这与上一轮节能减排的处罚措施基 本相当。 战略新兴产业“十二五”规划编制提速 战略性新兴产业发展思路研究部际协调小组第四次会议近日召开，会议研究部署了《国务院办公厅关于加快 培育和发展战略性新兴产业重点工作分工方案（代拟稿）》和《战略性新兴产业发展“十二五”规划》编制等工作。 会议明确，相关文件起草工作将加速推进，并将尽早报送国务院审批。 中金黄金投资 3 亿整合资源 中金黄金（600489）发布公告表示，拟以借款方式向公司子公司潼关中金黄金矿业有限责任公司注入 3 亿元 资金，进行资源整合。据了解，潼关中金黄金矿业有限责任公司为中金黄金控股 51％的子公司，地处小秦岭地 区，是我国主要产金区域之一，具有较好的资源前景和进一步的找矿潜力。 中金黄金称，潼关县为了合理布局县境内的黄金矿山资源，现拟将资源整合区划分为东部和西部两个矿区， 初步确定东部矿区以公司控股 51％的子公司潼关中金黄金矿业有限责任公司为主体进行整合。为此，中金黄金 拟向潼关矿业以借款方式注入 3 亿元前期资源整合资金。整合资金开设专户，并由公司进行监管，待确定整合或 投资方式后，经公司批准后支付。中金黄金表示，公司作为整合主体参与潼关县境内黄金资源的整合，将扩大潼 关矿业公司的资源储量，增加潼关矿业公司的采选能力，加快公司基地规划和建设，公司持续经营能力得以提升。 赞比亚今年铜产量料增至 850,000 吨 赞比亚矿业部长 MaxwellMwale 周三称，估计该国今年铜产量料自上年的略低于 750,000 吨增至 850,000 吨， 因该国部分铜矿进行产能扩张。 Newcrest 矿业：铜加工/精炼费料处于 50-60 美元/吨区间中部 据悉尼 2 月 11 日消息，Newcrest 矿业公司执行总裁周五表示，该公司生产的铜的加工和精炼费（TC/RCs） 可能处于每吨 50-60 美元区间的中部。 该黄金及铜矿商的执行理事 Greg Robinson 指出，将铜精矿冶炼成阴极铜的费用将会低于一些近期报告的协 议。“市场谈判仍在继续，但我认为每吨 50-60 美元中部是考虑的区间。” 澳大利亚 Panoramic 资源公司计划扩张镍矿 据佩思 2 月 10 日消息，Panoramic 资源公司周四表示，镍价高企鼓励了公司考虑对旗下西澳洲的矿业运作进 行扩张。Panoramic 常务董事 Peter Harold 称：“在镍价上涨之时，考虑这些增产选择是有意义的。”Harold 称，若 当前的研究方案证明有益，Panoramic 的“长期目标”将是提振镍年产量逾三 1/3 至 25000 吨。 13 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明  行业数据附注 图：LME 期三月期铜价及库存 图：LME 期三月期铝价及库存 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 库存 LME期铜价格 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 库存 LME期铝价格 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：LME 期三月期锌价及库存 图：LME 期三月期铅价及库存 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 库存 LME期锌价格 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 库存 LME期铅价格 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：LME 期三月期镍价及库存 图：LME 期三月期锡价及库存 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 库存 LME期镍价格 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 00 -0 1 01 -0 1 02 -0 1 03 -0 1 04 -0 1 05 -0 1 06 -0 1 07 -0 1 08 -0 1 09 -0 1 10 -0 1 11 -0 1 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 库存 LME期锡价格 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周金属钕价格上涨 0.5% 图：本周氧化钕价格不变 14 请阅读最后一页评级说明和重要声明 国内现货金属钕 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 05 -0 2 05 -0 5 05 -0 8 05 -1 1 06 -0 2 06 -0 5 06 -0 8 06 -1 1 07 -0 2 07 -0 5 07 -0 8 07 -1 1 08 -0 2 08 -0 5 08 -0 8 08 -1 1 09 -0 2 09 -0 5 09 -0 8 09 -1 1 10 -0 2 10 -0 5 10 -0 8 10 -1 1 11 -0 2 国内现货氧化钕 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 05 -0 2 05 -0 5 05 -0 8 05 -1 1 06 -0 2 06 -0 5 06 -0 8 06 -1 1 07 -0 2 07 -0 5 07 -0 8 07 -1 1 08 -0 2 08 -0 5 08 -0 8 08 -1 1 09 -0 2 09 -0 5 09 -0 8 09 -1 1 10 -0 2 10 -0 5 10 -0 8 10 -1 1 11 -0 2 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周金属钕镨价格上涨 0.6% 图：本周氧化钕镨价格上涨 0.8% 国内现货金属钕镨 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 06 -0 6 06 -1 0 07 -0 2 07 -0 6 07 -1 0 08 -0 2 08 -0 6 08 -1 0 09 -0 2 09 -0 6 09 -1 0 10 -0 2 10 -0 6 10 -1 0 国内现货氧化镨钕 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 05 -1 1 06 -0 3 06 -0 7 06 -1 1 07 -0 3 07 -0 7 07 -1 1 08 -0 3 08 -0 7 08 -1 1 09 -0 3 09 -0 7 09 -1 1 10 -0 3 10 -0 7 10 -1 1 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周金属镝价格上涨 1.6% 图：本周氧化镝价格上涨 4.9% 国内现货金属镝 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 国内现货氧化镝 0 500 1000 1500 2000 2500 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周锗价格不变 图：本周钼精矿价格上涨 2.3% 15 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 国内现货锗 0 1500 3000 4500 6000 7500 9000 10500 12000 04 -0 4 04 -0 7 04 -1 0 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 国内钼精矿 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 04 -0 4 04 -0 7 04 -1 0 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周国内钨精矿价格上涨 0.9% 图：本周 APT 价格上涨 1.7% 国内钨精矿 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 04 -0 4 04 -0 7 04 -1 0 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 国内APT 0 25000 50000 75000 100000 125000 150000 175000 200000 225000 04 -0 4 04 -0 7 04 -1 0 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周海绵锆价格保持不变 图：本周海绵钛价格上涨 3% 国内海绵锆 120 125 130 135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 4 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 09 -1 1 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 4 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 国内现货海绵钛 0 25000 50000 75000 100000 125000 150000 175000 200000 225000 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 图：本周国内锑锭价格保持不变 图：本周碳酸锂价格保持不变 16 请阅读最后一页评级说明和重要声明 国内锑锭 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 04 -0 4 04 -0 7 04 -1 0 05 -0 1 05 -0 4 05 -0 7 05 -1 0 06 -0 1 06 -0 4 06 -0 7 06 -1 0 07 -0 1 07 -0 4 07 -0 7 07 -1 0 08 -0 1 08 -0 4 08 -0 7 08 -1 0 09 -0 1 09 -0 4 09 -0 7 09 -1 0 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 碳酸锂（工业级99%） 25 30 35 40 45 50 55 60 65 07 -1 2 08 -0 3 08 -0 6 08 -0 9 08 -1 2 09 -0 3 09 -0 6 09 -0 9 09 -1 2 10 -0 3 10 -0 6 10 -0 9 10 -1 2 资料来源：亚洲金属网、长江证券研究部 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的 原则 组织架构调整原则组织架构设计原则组织架构设置原则财政预算编制原则问卷调查设计原则 制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对 这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的 客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措 施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出