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价值评估和投资建议报告.doc

价值评估和投资建议报告

啊俊
2019-05-27 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《价值评估和投资建议报告doc》,可适用于战略管理领域

价值评估和投资建议报告第一部分投资价值报告mdashmdash运用金字塔结构、金字塔结构二、写作指南、研究员素质、结构、首页、盈利模型、假设、估值、增长原因、行业和市场展望、风险、财务分析、背景、投资建议、送配股调整和摊薄处理、写作提示第二部分研究简报第三部分研究报告附录第四部分以工业企业为例分析公司基本状况第一部分投资价值研究报告mdashmdash运用金字塔结构、金字塔结构为了强调研究报告的逻辑性投资价值研究报告建议采用金字塔的结构即对所提出的结论提供依据层层推进得到投资建议。这种结构方式可以使文章简洁系统并通过数据支持增强论据观点。金字塔研究报告的第一部分就是确定ldquo塔尖结论rdquo也就是建议基金管理部买入或卖出该种股票的一系列原因。这些原因通常包括该上市公司的主要特点以及对股票价值的评估。这部分是报告中最重点的直接触动读者的部分。第二部分是ldquo支柱判断rdquo。即直接支持ldquo塔尖结论rdquo的项判断。通常前项是关于上市公司盈利预测增长或衰退的调整其他各项则涉及为什么该股票现被低估或高估。第三部分是支持ldquo支柱判断rdquo的ldquo子柱陈述rdquo。通常各ldquo子柱陈述rdquo会构成研究报告的各项标题即研究员在报告中将直接分标题陈述使得报告简明。第四部分是附录。该部分不直接与金字塔结构的塔尖结论或支柱判断联系但有助于读者更好使用研究报告。附录内容可以由研究员自行选择但是应该在报告附录中按照一定的逻辑顺序清晰列示。例如:附录:公司背景附录:行业背景附录:利润表附录:现金流量表附录:资产负债表二、写作指南、研究员素质研究员必须承认心理因素从众行为和博弈行为对股价的影响但总体而言这些因素只具有短期影响。大部分股价终究会符合经济价值的合理判断。研究员在预测一个公司未来几年的增长率时能力是有限的。这意味着分析人员的估值是一个合理推测的产物。证券分析不能被精确地确定。研究员必须通晓证券知识、公司财务、行业成败的基本因素整个经济及其主要部分的运作机制以及证券市场波动的特征。必须能挖掘事实、认真评价并以恰当的判断和适度的想象力得出结论必须排除从众心理。、结构将重要内容放在报告前面给予报告靠前的部分更多权重将不太重要的内容压缩。这样读者在阅读完成的时候就可以掌握权重的内容。作为总体原则报告必须包括:盈利模型及假设、估值、增长原因、行业和市场展望、风险及财务分析等部分。ldquo盈利预测和假设rdquo是报告的核心。在了解了公司的发展情况后基金管理部最想知道的就是股票值多少钱mdashmdash这就是ldquo估值rdquo。ldquo增长原因rdquo部分应特别关注预测期内公司盈利增长的机制和动力。ldquo行业和市场展望rdquo给读者提供更多的信息以了解支持盈利预测的经济、行业和市场原因。研究员可以在这部分揭示预测期以外的影响盈利的长期因素。除了特殊目的的公司研究报告外在一般报告中上述各项构成报告的必要基础。需要重申的是上述各项主要提供总结投资原因、提供盈利数字、简要说明如何得出该数字、解释增长主要动力、陈述长期影响增长的主要因素。此外研究员可以自由发挥提供公司其他背景资料具体内容视研究对象而定。研究员可以采用下述格式:()生产经营和销售()公司战略()管理与组织结构。研究员还可以提供关于该股票的ldquo特别专题rdquo例如:公司在核心技术上的水平、与主要客户的特殊关系、与政府的特殊关系以及其他关于公司特别优势和弱点的内容。这些内容也可以作为公司背景资料的一部分比如置于ldquo生产经营rdquo和ldquo公司结构rdquo部分之间。需要强调的是提供过多背景资料并不必要。详细的背景资料只有在涉及到重大财务交易或发现被市场忽视的流动性良好的蓝筹股的时候才用得到。在其他情况下不做或少做详细的背景分析。清单mdashmdash报告主体、首页、股票历史价格图、金字塔支柱判断、盈利模型、假设、估值、增长原因、行业和市场展望、风险、财务分析、特别专题、合理利用清单指导。可以将行业和市场展望与增长原因合并或不提供特定专题也可以将生产经营和销售、公司战略和管理和组织结构三部分合为ldquo公司背景rdquo一部分。wwwcnshucn中国最庞大的管理资料库下载、首页首页可以说是报告最重要的部分。是能否赢得读者的关键。具有反映研究员能力的ldquo橱窗rdquo效应。首页给研究员一个短暂的机会向读者简述自己的独特想法让他们相信报告正文部分也会言简意赅切中肯綮。第一段应该抓住投资的主题投资某股票是该上市公司市场空间增长?还是因为被低估?是公司重组带来机会?还是其它。对于新研究的上市公司有必要提供公司主要业务和特点。决定首页上应包含哪些内容时揣度一下基金经理最想知道关于该股票的哪些内容。通常投资者最关注影响股票价格的因素有:公司增长原因以及是否能够在较长期保持稳定增长、行业增长前景和股票估值。没有必要在首页部分引用过多数字只须提供能给读者带来深刻印象的或引发阅读兴趣的关键数字。首页内容清单、是否提供了建议?对股价的判断ndash过高或过低买入、关注或卖出?推荐买入的股票是否能够强过大市?、是否得出了预期的盈利增长率?公司目前的经营状况以及今明两年利润的增长率?利润增长的来源或利润下降的原因?、是否揭示了现有不佳表现所掩盖的增长动力包括收购兼并事项?、是否介绍了公司类型如营业范围、市场和行业状况及其他特别因素?、是否涉及了公司财务稳定性包括最近一期和预计的资本负债率已获利息倍数现金流量未来资本支出的资金需求?、公司为支持未来资金需求是否在未来某时有净现金需求?、是否对公司质量及管理层进行了评价?、是否简介了行业和市场状况?、是否与同类公司或市场进行了比较?、估值标准是否清晰?、是否陈述了市场对公司的态度?、是否提及市场表现?、数据、盈利模型盈利预测建立在对公司深入的了解和判断上。预测模型将帮助我们客观地分析上市公司在今后几年的盈利能力。在进行预测时需要深入了解假设的依据。在盈利模型中应尽可能多地提供细节。如提供周转率、销货成本、主要业务部门或业务项目的毛利率、费用的明细包括:工资、销售费用、管理费用、租金、折旧和摊销。在销售利润之后应分项列示利息收入、利息支出、其他收支。如果可能提供在附属企业盈利和亏损中本公司所占的份额。在附属企业净利润之后如可行应列示少数股东权益。如果需要应在本公司净利润之后标明非常项目金额。盈利模型必须包括年的历史数据和未来-年的预测数据。当然通常上市公司不会介绍如此详尽。总体原则是研究员应在现实允许的限度内提供尽可能多的信息mdashmdash而不是尽可能多的文字。、假设许多研究报告没有以假设为基础提供足够的信息。为了提供确切的资料诸如各种表格和数据库研究员应该在假设的基础上提供尽可能多的信息以便读者可以判断预测的可靠性。以下面的制造企业为例:盈利模型项目假设销售收入生产能力*售价如涉及出口应估计汇率值销货成本根据主要投入要素量及价格计算工资员工状况和影响工资升降的其他因素营销费用进行合理计算推理利息收入年初现金储备及利率利息支出负债金额及利率的乘积其他收支涉及较大金额时提供详细信息少数股东权益企业状况及少数股东持股比例提供各项假设的详细资料的最大好处是帮助研究员判断影响上市公司外部因素变化时对公司的影响。同时表明结论不是臆造的或轻易得出的。、估值除了首页部分外ldquo估值rdquo部分也是一个关键。研究员就是要发现市场定价偏低的股票也就是说市场将来会重新认识其价值从而给投资者一个价格上升的机会的资产。研究员要通过基本分析找出高估和低估的股票并根据公司的成长前景、风险特征和现金流量等因素确定股票的真实价值。需要注意的是推动股价上涨的原因不是已公开的消息。举例来说成长型公司不是成长型股票就是因为该股票价格已反映了市场对该上市公司成长性的认同。研究员应先于市场找到推动股价的原因。估值不能是凭空猜想或直觉猜想。有些研究员的研究报告估值部分只写明ldquo该股票现在的市盈率在历史区间的下限。但是由于公司管理质量较高盈利增长前景良好市盈率应高于现有的倍市盈率的水平。买入。rdquo这种报告未将分析对象的市盈率和其他同类公司进行对比也未提供市场平均市盈率和增长率的数值。估值部分的清单、至少使用两种估值方法例如市盈率(相对或比较值)乘以每股盈利法配合净资产倍率法或者账面净值倍率法或者DCFDDM法。、可以考虑其他标准。有些标准并不构成严格意义上的计算尺度但是用于同行业内公司之间的比较可能有意义。例如对于钢铁公司可以考察不同钢铁公司的总市值对钢铁产量的比率对于电信公司可以考虑市值对用户线路的比率也可以采用其他的经营指标。、可以考虑使用各种林奇比率。林奇比率不是使用单年的每股收益增长率和市盈率来计算股票价值而是使用年的复合每股收益增长率。、其它可以考虑的有:价格对现金流量市价对账面价值企业比率(EV)=((市值债券)(营业利润折旧))预计市盈率历史市盈率中值。、如果研究对象将被市场重新评价应指出可能导致评价调整的最可能因素和事件。、如果股票被低估应指出公司尚未被发现的价值在何种情况下最可能被发现。估值部分内容清单主要包括:企业的质量因素如市场份额行业内地位技术开发能力技术水平管理质量历史纪录公司规模股票流通性信息披露透明程度对上下游商品价格变动的敏感程度和适应能力市场需求的增长潜力盈利对产品和原材料变量变动的敏感程度行业周期对单一产品或服务的依赖财务杠杆水平现金流量经常性损益对非经常性损益的比率行业内竞争状况和进入该行业的壁垒等。此外还包括:、与同类公司和市场平均水平进行盈利增长率和市盈率指标的比较、跨区域的比较、林奇比率、股利贴现或现金流量贴现模型、市值对帐面值比率、市值对资产净值比率、市值对现金流量比率、企业比率、预期市盈率对历史市盈率中值比率、市盈率区间、市值对生产能力比率、根据股利分配比率、可持续增长率、要求的回报率(贴现率)计算真实价值、评价可能引发将来市场对该股票重新评价的可能事件。、增长原因研究员应该将增长原因加以总结。要详细介绍盈利增长的具体原因仅仅说明ldquo生产能力增长rdquo是不够的应该说明企业增长的主要原因是受外部影响还是公司自身管理能力的提升对经营业绩的反映。例如新增生产设备的具体情况mdashmdash位置、生产能力、产品售价等。如果销售毛利率可能变化应说明具体原因。要全面。仅仅考虑产量和销售是不够的还应该考虑其他因素例如如果负债会大幅度减少那么利息支出的减少将会增加盈利。但最重要的是必须了解公司增长的原动力以及能否在较长时间内保持稳定地增长。我们认为通过提升管理和经营能力获得的增长质量要高于ldquo外延式rdquo的增长(通过不断增加投资获取得增长)。、行业和市场展望在此部分分析研究对象面对的经济、行业和市场环境以及如何保持公司的核心竞争力。内容清单、经济环境如国内生产总值增长率消费可支配收入利率市场流通性等等。说明上述环境对公司盈利增长的正面或负面效应。、政策对行业竞争的影响关税、进口配额、许可经营政策是否有可能改变?、资本、技术和其他行业进入壁垒。行业新竞争者的进入成本如何及进入时间的长短、竞争激烈程度。行业内有多少竞争对手他们相对于公司的竞争威胁有多大主要竞争对手是谁以及主要竞争对手在未来最可能如何行动。、商业或市场周期。市场现处于周期的哪一阶段是处于上升阶段还是即将下降行业的周期状况如何是环境逐渐恶化的成熟产业还是面对广大市场机遇的新兴产业、供求关系。行业有无新增生产能力新增生产能力对市场供求均衡会产生何种影响市场需求能否出现足够的扩张以满足现有的和即将增奖的生产能力。、风险对将影响盈利的负面因素如行业展望、财务分析和管理等进行汇总。内容清单、公司的大部分收入或利润是否依赖单一或少数客户、公司在授权或许可下进行的某项经营是否面临定期的复查或审查、生产经营是否严重依赖某一重要原材料如果是进货是否有保障原材料价格是否稳定、生产经营对政策的敏感性如持续经营是否有赖于政府的支持和扶助、收入和盈利是否受到社会、环保和其他准政策的影响。例如森林开采企业是否受到环保组织的压力某个工厂的持续经营是否受到民间团体或居民组织的监视和考察、利润中是否有金额巨大的单项构成、预测是否建立在可能变动的重大合同基础上、外汇风险、国家政治风险水平如何是否存在生产中断或巨变的可能、公司管理是否过度依赖少数核心管理成员、公司收入是否过度依赖单项产品或技术、行业管理政策的可能变化如关税或进口配额政策的可能变动优惠或税收政策的可能变化给新的竞争对手发放许可证的可能性等等。敏感性分析:在此部分更合适的做法是提供盈利和现金流量的敏感性分析自变量为如下因素:原材料、利率、劳动力成本、其他要素成本、售价、关税、汇率波动值、产量等等。、财务分析在此部分研究员应该明确说明公司的财务健康程度并预测未来财务状况将如何变化。内容清单、企业目前的财务状况如负债率现金流量和将来的资本需求、盈利预测期限内的现金流量分析、未来资本支出的详细说明及成本与资金来源的详细说明、未来几年预期的资本负债率变动情况、其它财务稳定性指标如已获利息倍数、速动比率等等、预测已获利息倍数在预测期间内将如何变动、盈利能力和经营效率指标的变动趋势分析、如果负债金额较大分析负债构成包括期限结构和利率、详细说明借新债还旧债的计划如果存在公司对资金的需求公司将通过何种方式募集公司是否有配股和发新股的需求、背景这一部分是公司生产经营和管理等状况的综合。内容清单、公司做什么mdashmdash公司主要产品或对外提供的主要服务种类、利润和收入的主要来源可以按照产品、服务类别或公司业务部门分类企业主要的经营活动和在市场和行业中的地位如市场占有率和竞争优势、管理层是否可以信赖职工人数、行业和市场地位、公司声誉主要特点例如:独特的技术、市场主导地位、在特定区域市场的良好声望、以及其他令公司出众的因素、产品营销或服务提供的渠道与方式、公司如何组织包括公司的组织结构图、管理状况管理队伍的优势、弱点、总体管理水平和管理经验等在许多情况下整个ldquo背景rdquo部分可以省略而且不影响报告质量。只有在涉及公众不熟悉的公司或研究机构要大力宣传的企业时背景介绍才是有用的。、投资建议六种建议形式:强烈买入买入持有暂不投资强烈卖出和卖出。、送配股调整和摊薄处理在研究报告首页上提出调整后的历史数字以及在脚注中提供全面摊薄的预测数字是通常做法。研究员必须根据公司资本状况的不同对每股收益、每股股利和股票价格进行调整。如果存在尚未行使的其他可转换金融工具研究员应该在脚注中提供全面摊薄后的盈利预测。第二部分研究简报研究简报的简介部分应该十分简短建议研究简报本身不应该超过页。除了内部会议记录外研究简报是对新消息最敏感的研究报告。研究简报的主要目的是就新发消息进行简要而及时的分析这些新发消息包括:middot盈利结果公布middot新合同或新项目的公布middot最新经济统计数字公布middot重大收购或资源争夺战middot市场环境或售价的重大变动middot政策环境的变动middot债务重组middot新增生产能力的计划等等。研究简报还用于就即将形成的趋势提请基金经理注意比如需求的上升或下降盈利预测可能调整商业模式的变革在特定市场上的逐渐增强的优势等等。由于研究简报总是出于特殊目的制作的因此为研究简报制定标准格式事实上是不可能的。但总有一些基本原则可以遵循:middot以一个观点、一则消息或一种趋势开头middot以提供的建议为核心提供简短深刻的分析middot报告应采用合理的逻辑顺序。避免任何偏离主题的陈述。第三部分研究报告附录送股和配股的调整会计术语和概念公司调研提要、送股和配股的调整(一)、送股:以:的送股事项为例如果含权价格为人民币那么调整系数==除权价格=含权价格*调整系数=¥*=¥上式是获得调整系数的简便方法复杂的逻辑过程如下:(现有股票数*含权价格)(新增股票数*送股权的价格)=全部股票的市值由于送股权价格为所以理论除权价格为:(**)==调整系数=除权价格含权价格==此后通过将历史每股收益、每股股利、股价乘以调整系数就可以得到上述历史指标的调整后数值。本年度的每股收益和每股股利按照增大后的股本基础计算。(二)、配股:假如按照:比例配股配股价格为¥登记日收盘价(含权价格)为¥除权价=(现有股本*含权价格配股数*配股价格)配股后总股本=(**)=因此调整系数=除权价格含权价格==同样以此调整系数调整历年的每股收益、每股股利和股价。(三)加权平均股本数例如如果一个以月日为会计年度终止日的公司在年月日进行了:的配股配股价格¥配股登记日收盘价(含权价格)¥年月日流通在外的股本为个亿本会计年度()利润预测为万人民币。首先计算调整系数:除权价格=(**)=调整系数==加权平均股本的计算过程如下:月日到月日:个月*亿股=亿股月日到月日:个月*亿股=亿股加权平均股本=(亿股亿股)个月=亿股加权平均每股收益=万人民币万股=¥除加权平均每股收益外每股收益、每股股利的历史值都需要乘以调整系数。按照上述方法计算的加权平均每股收益不需要再调整因为计算过程中本身包含了调整因素。对于本会计年度的每股股利如果配股属于普通股能够参与股利分配那么使用全面摊薄的股本数计算每股股利。如果配股不参与本年度股利分配使用旧股本数也就是可参加股利分配的股本数来计算每股股利。(四)配股的每股收益计算:在配股公司每股收益的计算过程中必须考虑配股资金的使用对收益的影响。这种影响取决于公司的配股资金使用计划也就是配股资金是否用于:)减少债务)用于投资以新增生产能力)暂时以现金形式持有。据此调整盈利预测后再除以加权平均股本以计算每股收益。(五)新股发行的加权平均股本:在计算新股发行公司的加权平均股本时我们只考虑时间的权重不考虑新旧股本价格或成本的权重。例如年月日发行新股的公司年月日总股本为个亿预计成功发行万股新股会计年度终止日为月日那么:加权平均股本=(万股*个月万股*个月)个月、会计术语和概念()资本负债率(DER)应明确具体含义以下为常用定义:、负债总额股东权益总额这一指标说明如果公司清算股东权益可以用来保障全体债权人权益的程度、长期负债(包括一年内到期的长期负债)股东权益总额这一指标说明公司的财务杠杆水平即通过借入资金提高自有资金收益率的程度。、净负债股东权益总额除非另有说明资本负债率指的是本第种定义。()酸性测试比率=(速动比率=现金可变现证券应收账款)流动负债这一比率说明如果公司销售收入现金流量中断公司对流动负债的清偿能力一般:或以上的比率是比较理想的。()现金比率=清算比率=(现金可变现正权)流动负债()权益收益率(ROE)=净收益权益性资本*净收益等于净利润扣除优先股股利该指标用于在不同公司之间比较普通股股东投入的资金的在创造利润方面的利用效率()资本收益率(ROCE)=税息前利润使用资本的平均值、使用资本的平均值=(使用资本年初值使用资本年终值)、使用资本=权益性资本负债净额优先股少数股东权益()已获利息倍数=税息前利润利息净支出、税息前利润=利息支出和所得税扣除之间的盈利、利润率:应明确是销售毛利率、销售利润率还是销售净利率()EBDIT=折旧、利息支出和所得税扣除前的盈利()可分配利润:税后利润扣除少数股东权益应享部分再扣除优先股股利()留存收益=支付所有股利之后的净利润()现金流量:税前利润折旧摊销资产出售收入发行证券募集资金资本支出营运资金增加值下属企业贡献的部分资本化的利息或其他费用所得税股利支付=本会计年度的净现金流量。年初现金流量本年度净现金流入=年终现金流量、公司调研提要(一)基本分析要求一、公司分析(一)公司生产经营状况:、公司概况()公司主要业务今后几年主营业务是否会发生变化()管理能力及管理层的可信度公司管理层能否支持业务变化()公司在市场和行业中的地位如市场占有率和竞争优势()研发体系及创新能力()商誉()主要竞争对手及其比较()核心竞争能力:是什么?怎样形成?如何保持?、公司产品()营销策略()产品的销售情况包括产品价格、销量销售价格对销售量变化的敏感性()主营业务产品明细、产能及生命周期()收入、主营业务收入和利润的构成()生产能力及其发挥的程度以及生产能力提高的潜力()公司产品的需求变化趋势以及同所在行业销售趋势相比较()产品质量以及提高质量的潜力()技术特点和水平以及与国际、国内同行的比较、成本分析()主营业务的成本构成分析()生产成本是否低于行业平均水平并能延续到将来()主要原材料的价格走势以及能否将上涨的成本转嫁给客户()有无提高生产能力和劳动效率的计划和方法()毛利率和净利润率的变化趋势()主要原材料供应商和与供应商谈判的能力()主要客户及其购货金额在主营业务收入中所占的比例、利润完成情况()公司利润的完成是否需要股份公司的帮助()主营业务利润占税前利润的百分比()非常项目及其它利润占税前利润的比例()投资收益、其他收入来源:补贴、资产转让等()目前为止利润完成情况、盈利预测()今明两年利润的增长率,利润增长的来源或利润下降的原因()新产品与新项目可行性与实际进展情况何时开始当年增产能力()新项目的成本和对产品单位成本的影响、公司财务技能()企业目前的财务状况如负债率现金流量和将来的资本需求()公司对资金的需求将通过何种方式募集公司是否有配股和发新股的需求()资金需求及融资设想(二)外部环境影响:、宏观经济环境的影响:GDP增长、收入水平、利率波动、汇率波动、政策变化、中国加入WTO的影响等、行业景气状况对企业的影响:行业生命周期、短期及长期的成长性、对上市公司的影响(三)关键因素敏感性分析:()产品价格变化()原材料价格变化()汇率变化(四)对公司的总体评价及对股票价格走势的展望:()盈利预测:要求有今明两年盈利预测并结合企业今后三年发展趋势展望。要求假设的依据要清楚不确定因素要提示风险()在对企业的定性分析和定量化的盈利预测的基础上进行公司价值评估()对股票价格走势展望(五)公司背景:()公司发展历程()公司主要股东背景()与大股东之间的业务关系二、行业分析:()行业的发展历程特别强调技术发展的过程和趋势。()上、下游行业的状况。()行业的市场需求结构。()行业的市场供给结构。()行业的壁垒。是否会被新兴行业所替代()政策对行业发展的影响。()行业的平均利润水平。()行业中的主要企业及其评价。()行业的发展状况和市场竞争情况()行业竞争的五个要素分析:竞争对手、供应方、需求方、产品或服务替代方、行业壁垒或新增、潜在的竞争对手(二)跟踪和即时评价一、重点跟踪的几点问题:()行业市场发展动态。()行业技术发展动态。()行业政策变化。()企业经营情况的重大变化。()企业管理层的重大变动。()企业技术创新方面的突破性进展。()企业资产重组和股权转让方面的动向。()主要竞争对手的情况。二、即时评价:()对上述情况作出即时评价。()在企业出具财务报告的前两至三个月内作出盈利预测。(三)风险主要包括公司目前存在的主要问题产生的原因公司今后发展面临的主要风险及对策以及管理层是否可以信赖等。第四部分:以工业企业为例分析公司基本状况一、销售收入、销售当年销售情况与以往数年之比较(增长或下降的百分比)及变动原因销售趋势同所在行业销售趋势相比较及原因当年销售预测数量和单价(出厂价)零售价和情况价格价格水平对销售变化敏感性销售价格变化趋势――稳定、向上、向下和原因本公司及其竞争对手是如何制定价格政策和折扣政策产品的需求和促销弹性、销售明细根据各部门的分类根据各大类产品分类根据消费者情况分类根据客户地区之分类、外销情况外销比例外销国家分布外销市场情况及发展趋势mdashmdash扩大或缩小为什么外销毛利率与内销毛利率差异国家外销政策影响如最惠国待遇出口退税及外汇风险配额情况、销售收款收款方式:现金应收帐款赊销比例及其期限、市场营销行业竞争行业状况各产品所在行业之属性及预计发展趋势主要产品的市场供求情况按规模划分的公司数产业集中度兼并与收购趋势地区分布新公司进入壁垒产业过去的增长率预计将来的产业增长率、公司竞争实力主要产品的行业地位(是否垄断)市场份额及变动趋势公司在产品服务方面有何竞争优势商标、品名是否出名竞争对手同一产业中其他公司的竞争及其竞争战略替代产品如何影响成功的关键因素竞争对手所占地位及其优劣势新竞争对手进入市场情况(在原材料采购生产线的建立以及销售方面是否比较容易)上下游产业情况是否紧密依赖上下游企业宏观经济调控对经营影响政府干预程度、销售渠道主要产品的销售渠道(批发、零售或专卖店销售)扩展情况:是否有扩大销售区域的计划如扩大市场占有率和增加销售网点、销售费用销售费用对销售额的比例销售人员的数量广告和促销手段mdashmdash广告费用对销售数额的比例二、生产成本及利润生产成本结构(原材料、人工、制造费用之比重)原材料主要原材料来源(国内或国外)是否属于短缺原材料价格近期走势以及长期走势采购方法存货周转期成本增加能否转嫁、生产能源(人工成本上涨幅度平均工资员工人数)生产情况(每天工作时数班数加班情况)设备状态mdashmdash新或旧现代化或落后是否有提高生产能力和效率的计划原材料、劳动力和制造费用近期的变动趋势百分比成本计价方法mdashmdash先进先出后进先出加权平均成本的变动和销售情况的变动的关系是否能将上涨的成本转嫁给客户成本控制的方法、每年毛利率的变化情况当年的预测利润的增长或减少变化当年的预测每股利润的变化及原因、主营业务利润杂占税前利润百分比、非常项目或其他利润以及非主营业务的利润在税后利润中的百分比当年的变化三、扩产计划、新增的扩产的明细mdashmdash新产的地址或新增加多少生产线、新项目的融资情况mdashmdash如何融资及成本、新项目能够扩大多少生产能力何时开始当年增产情况、新项目的折旧、是否有收购或兼并其他企业的计划、新项目的成本以及对产品单位成本的影响、市场上是否销售新增的产品、扩展项目近期进展和盈利预测四、资金财务、近期主要资金来源和使用变化、近期银行贷款的情况mdashmdash长期和短期及其利率和费用、有无国家优惠贷款、短期流动资金的情况mdashmdash应收帐款与销售收入的联系、近期是否有扩大资金的计划、财务数据、目前流动比率和速动比率、存货和应收帐款变动情况、目前债务净资产比、本期预提怀帐及陈旧存货准备情况、待摊销汇兑损益摊销金额、期限、税项(有无优惠条件)五、股息政策和利润分配、利润分配的政策是根据何种比例、股息分配是根据净利润比例还是根据现金流量、是否保证股息每年按一定比例增长六、RD、每年销售收入的多少百分比用于研究和发展、多少员工进行研究和发展七、管理、管理人员是否经常变动、高级管理人员的平均年龄、管理人员是否有培训计划八、重大事项、投资项目、事后事项、重组和兼并塔尖结论卖出:A公司因为市盈率对增长率比率为倍不具有吸引力支柱判断零售市场恶化子柱陈述mdash零售额下降mdash扩张计划受阻mdash市场份额下降旅店损失mdash旅馆饱和mdash客房增加mdash空房率升至市场现有预期过高mdash分析师过于乐观mdash扩张失败鲜为人知mdash个月后预测可能调低证券被高估mdash市盈率历史最高mdashPEg为倍无吸引力mdash相对市盈率较高

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