中国信托行业运行形势及发展趋势分析报告

《中国信托行业运行形势及发展趋势 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 报告》2012年10月31日北京多元视角信息咨询有限公司目录4第一章中国信托行业发展形势分析4第一节信托行业整体发展形势4一、信托业规模超保险业指日可待7二、信托业谋转型业绩增速放缓9三、信托公司竞争加速金融业资管变局初显11四、工商、基建并驾齐驱信托业迈入三足鼎立时代14第二节房地产信托发展形势16第三节矿业信托发展形势17第四节基建信托发展形势18第五节艺术品信托发展形势19第六节珠宝信托发展形势21第七节其他信托行业发展形势21一、传统模式受限银信合作新“变种”23二、地方政府兜底　中小企业集合信托兴起26第二章中国信托行业细分市场运行形势分析26第一节房地产信托26一、房地产信托兑付洪峰今年1758亿元是去年4倍29二、房地产信托发行或继续萎缩地产业融资前景仍不乐观30第二节矿业信托30一、三大风险“突袭”矿产信托或面临退烧32二、矿产信托投资须警醒或引爆信托兑付险情33第三节基础设施信托33一、基础设施信托成“吸金王”34二、基建信托年中井喷供需两旺或催生“全年行情”36第四节其他信托36一、国内艺术品信托泡沫堆积37二、“电影信托”收益率预超15%39三、信托抢占养老市场43四、财产权信托屡遭“秒杀”45第三章中国信托行业发展趋势与前景分析45第一节中国信托业发展趋势分析45一、行业集中度有望进一步提升46二、信托公司的分化趋势将更加明显48三、监管政策将力推信托业格局变化49四、信托业务与产品的创新趋势探析50第二节市场机会与建议50一、低风险基建信托崛起51二、文化旅游成信托业发展新热点52三、地产信托短期难“开闸”期限较长的产品风险低53四、信托公司未来竞争焦点分析56第三节信托细分市场未来发展展望56一、证券投资类信托未来成长空间大57二、保障房信托产品发展前景可期60第四章中国信托行业主要公司经营情况与竞争力分析60第一节平安信托60一、平安信托年增1098亿9成靠直销62二、平安信托推首只自主管理纯债基金62第二节华鑫信托62一、“四化”联动提效益64二、五举措力保实现年度“双翻番”65第三节中融信托65一、政信合作成新宠71二、调结构：布局矿产、艺术品削减房地产73第四节爱建信托73一、拟3年进信托业第一梯队74二、上半年发行规模50.48亿业务结构调整初见成效75第五节其他75一、建信信托：信托公司备战养老金业务进一步拓展投资领域76二、华宝信托：躲开地产最远净利润同比降15%78三、外贸信托：年销3043亿超60家基金总和动物凶猛80四、东莞信托：荣获广东省“金融创新奖”81五、中航信托：抓管理促内控做强直销促发展81六、国投瑞银：试水公租房信托合作方式未敲订82七、中铁信托：低成本控制成核心竞争力第一章中国信托行业发展形势分析第一节信托行业整体发展形势一、信托业规模超保险业指日可待截至2012年二季度末，信托资产规模增长至5.5万亿元，3个月增长了2000亿元。“规模超过保险业，将指日可待。”一位信托业内人士预计，这将意味着信托2010年底超过基金业规模后，在金融界的位分将再晋一级。不过，在被鲜亮数字刺激的同时，风险也如影相随。越来越多的从业人士担心，5.5万亿后，信托业的结构调整以及抗风险能力方面的问题也将显得更为迫切。结构调整主业不定规模稳定增长的背后，分支则是此起彼伏。从资金来源看，单一信托占比仍然是“三分天下有其二”，占比高达66.46%。不过，来自银信合作的单一资金信托继续2010年以来的下降趋势，占比低至31.95%，而且规模首次出现负增长，相比一季度1.79万亿元，下降了242亿元。直接来自机构大客户的单一资金信托与大众参与的集合资金信托，从规模和占比上呈现稳步上升态势。中国信托业协会专家理事周小明认为，自2010年监管部门对银信合作进行控制后，这种“三足鼎立”发展模式将在相当长的时期内继续推动信托业发展。一位行业内人士也表示，这种资金来源构成也显示信托公司的业务能力不断加强，项目来源、销售能力与2010年不可同日而语。同时，信托资金投向也发生了变化。虽然基础建设、工商企业、房地产、金融机构仍然是主体，但是房地产信托的规模与占比继续下降，而投向工商企业的资金却第一次超过基建成为占比第一。房地产信托的规模和占比都继续一季度的负增长，相比2011年底6882.23亿元的规模，2012年一季度规模下降为6865.70亿元，2012年二季度继续下降为6751.49亿元。行业观点认为，房地产调控政策中对信托总量的控制导致这一下降趋势继续，但是近期房地产企业的资金缓解、融资成本下降也对新产品发行构成影响。流向工商企业的资金表现抢眼，超过基础建设升至占比第一，越来越多的信托资金开始支持实体经济。在2012年二季度之前，基础建设占全行业资金信托的比例一直最大：2010年四季度为34.39%，2011年四季度为21.88%，2012年一季度为21.85%，2012年2季度为22.62%。2012年二季度，资金信托对工商企业的配置比例增加到24.39%，首次超过了同期22.62%的基础产业配置比例。证券资产配置长期低位徘徊，则躲过了二级市场近期的风险。自2007年以来，我国资本市场持续低迷，与此相适应，信托业对证券资产一直采取低配置策略，虽然绝对规模有所增加，但占全行业资金信托的比例一直处于低位，在9%－10%之间徘徊；而且从内部结构看，股票投资占比持续下降，基金和债券投资占比则稳中略有上升，由此有效回避了市场风险。不难发现，信托业务的这种结构调整与国家的投资政策趋势相符。在变幻莫测的市场中10年探索，中国信托业非常能够随机应变。一个有意思的现象是，很多信托公司并不愿意承认自己对某一领域的专攻。因为“随时都会有新的机会出现”，而今天风光的主营，明天很可能就被喊停，同时随着政策对某一领域的支持，机会会忽然而至。在2010年之前，房地产信托一直是最大的利润贡献者，而2011年开始这块业务总量因为监管部门的控制开始下降。“所以，在这种快速发展时期，谁也不愿将自己定性。”一位信托公司副总表示。风险累积个案爆发然而，近几个月不断爆发的单个项目兑付危机不时牵动整个信托行业的神经。信托业经过近几年快速发展，在内部结构、管理能力上确实隐藏了一些风险。首当其冲的，是流动性风险。虽然融资类信托比例持续下降，2012年一季度、二季度已经连续半年下降到了50%以下，宣告了融资信托为主导的信托业务发展模式的终结。融资信托的最大风险在于融资方不能按期偿付信托资产的本金和约定回报，从而致使信托公司不能按照信托文件约定的期限向受益人支付信托利益。虽然融资类信托的下降，有助于从结构上改善这种风险，但短期内，流动性风险仍然存在。与此同时，投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例则逐年上升至2012年二季度的37.80%。周小明认为，这种趋势的意义不仅意味着信托业核心能力开始从“融资管理”向“资产管理”的转变。增速明显放缓也是潜在隐忧。二季度资产规模环比增长仅4.46%，不过信托业二季度盈利情况依然不错，经营收入259亿元，同比增长50%；利润总额189.96亿元，同比增长59.5%。其中，信托题材上市公司也是“捷报”频传。安信信托、陕国投A、爱建股份、经纬纺机的公告成为股市难得的亮点。安信信托预计公司半年累计净利润较上年同期数据增长约80%，陕国投A的快报也显示，上半年收入超过2亿元，同比增长30.05%；净利润为10299.91万元，同比增长23.68%。陕国投表示，手续费和佣金收入有较大幅度增长。另外，拥有一家信托公司的爱建股份的净利润也同比增长50%以上。经纬纺机子公司中融信托半年净利润高达6.72亿元，据中信建投分析师魏涛预计，中融信托全年利润有望达到13.9亿元。值得关注的是，连续的降息让融资成本大为下降。这种影响已然传导至信托业，很多品类的信托产品收益率的下滑正越来越明显。据好买基金统计，2012年6月，41家信托公司共成立210只固定收益信托产品，纳入统计的170只产品总规模为432.04亿元，平均每只产品规模为2.54亿元。从收益率上看，6月发行的固定收益信托存续期为0.08年至5年，收益率从3.3%到11.5%不等。各期限产品均处于下降通道，且长期产品收益率下降更为迅速，其中两年(不含)至三年期产品平均收益率为8.61%，较3月的高点已经下降0.82个百分点。普益财富研究员范杰也认为，基准利率的下调会直接引起银行资产业务价格的下滑，将使企业获得低成本的银行贷款变得相对容易，这无疑是在压缩信托公司业务的空间。增长的希望被寄托在对资管市场的开辟上。利率较低，且部分产品被 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 成定期(每半月、每月)开放形式的资金池项目成为先行。这些资金池项目不指定投资方向的信托，是“资产管理类”重要的一种组成。信托公司固有财产的增加，也加固了风险抵御的底线。60多家信托公司增资扩股的热潮接近尾声，随着信托公司固有财产日益增厚，风险抵御能力得到不断提升。周小明分析，从信托业2012年二季度的数据分析，截至目前全行业总体运行良好，持续平稳的增长、不断增厚的固有财产、良性调整的业务结构、信托财产品风险传导的 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 隔离机制，构成了信托业系统性风险的四道防线。二、信托业谋转型业绩增速放缓　　从已公布中报的上市公司信息来看，中融、平安等较大规模的信托公司上半年净利同比增幅仅20%左右，而兴业、爱建、建信信托等中小信托则均超过50%　　陕国投今日公布了2012年半年业绩预告，报告显示，2012年上半年该公司实现营业总收入2.05亿元，与去年同期的1.58亿元相比增加了30.05%；利润总额1.39亿元，与去年同期的1.09亿元相比增加了27.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增加了23.68%。　　虽然陕国投上半年净利润取得了较大增长。但是围绕信托公司今年净利润增速是否会下滑的讨论却一直在延续。而从已公布的其他信托公司半年报来看，依然能从中体现出信托业放慢速度、调整结构的整体基调。　　信托业整体增速放缓　　中国信托业协会公布的2010年至2012年每年二季度末信托公司利润总额分别为65.47亿元、119.1亿元、189.96亿元。去年以及今年同比增速分别为81.91%和59.49%。　　不过接受采访的业内人士指出，信托业利润增速放缓是必然的趋势，同时由于近两年重新开业的信托公司越来越多，信托公司的平均利润增长幅度肯定要更低于上述数据。　　透过经纬纺机公布的中融信托上半年部分财务数据(未经审计)，我们也可以一观“狼性”中融今年前半程的步调。　　在2011年年报中自言放慢步调、调整结构的中融信托，上半年从主营业务收入的角度确实看不到前两年爆发式的增长。今年上半年中融信托实现主营业务收入16.62亿元，与去年同期相比仅增长了10.44%　；其中手续费收入15.71亿元，同比增长12.52%；实现利润总额8.99亿元，与去年同期相比增幅22.22%。而2011年年报中融信托营业总收入与净利润同比增幅都超过了50%。　　中融信托主动降步调，另一家行业龙头平安信托却仍在“抢滩”，平安集团在2012年半年报中指出，平安信托信托资产管理规模已达人民币2362.42亿元，半年时间增长超过20%。　　不过，平安信托的营收与净利润并没有受托资产规模膨胀的迅速。报告显示，平安信托上半年实现营业收入合计9.81亿元，较去年同期增长11.86%，其中手续费及佣金净收入6.84亿元，较去年同期反而出现了下降，降幅为5.13%；投资收益为2.95亿元，同比增幅则高达69.5%。报告指出，主要原因是与2011年上半年相比，2012年出售权益投资带来的已实现收益较多。净利润由截至去年年中的人民币3.43亿元增加19.2%至2012年同期的人民币4.09亿元。　　此外，对于集团背景的平安信托，交叉销售亦是对其业务贡献颇多。数据显示，上半年通过交叉销售获得的新信托计划金额为284.73亿元，渠道占比为17.9%。　　中小信托公司发力　　与中融信托、平安信托净利润增速下降相比，中小信托公司的发展空间似乎更大。　　同样看好信托行业的爱建股份亦将宝压在爱建信托身上，好在刚刚完成增资的爱建信托显得动力十足，上半年实现经营性收益占爱建股份上半年各子分公司全部净利润的大半。爱建股份半年报显示，上半年各子分公司共实现净利润12744.3万元，增幅为41.12%，其中，爱建信托上半年实现经营性收益8601.4万元，较去年同期5569.18万元增收54.45%。　　爱建信托已经成为了爱建股份这家过去以房地产为主的上市公司最重要的一张牌，今年上半年爱建股份增发资金中的20亿元已经完成了对爱建信托的增资，这也使得爱建信托的注册资本金由10亿元增至30亿元跃居全行业第二(第一为平安信托，此外，昆仑信托注册资本金亦为30亿元)。　　去年风头正劲的三家银行系信托公司中的建信信托以及兴业信托利润增长也很迅速。　　建设银行半年报显示，建信信托上半年净利润同比增长超过100%，其中高收益率的集合信托规模由上年末的182亿元升至292亿元。　　兴业银行披露的数据则相对详细，截至今年6月30日，兴业信托资产总额达35.70亿元，较期初增长6.33%；管理的信托资产规模达1538.38亿元，较期初增加12.33亿元，增长0.81%。报告期内累计实现营业收入5.41亿元，实现利润总额4.10亿元，实现净利润3.07亿元，同比分别增长299.75%，582.67%，564.11%。三、信托公司竞争加速金融业资管变局初显中国信托业，刚刚庆祝完自身资产规模突破5.3万亿元，准备全面赶超保险业规模时，就迎来几乎整个金融兄弟行业的“虎视眈眈”。“狼这么快就来了。”国内信托公司的一位负责人不禁感叹。其实，他早就明白，信托的成长过于迅速，短短5年，信托资产就从1万亿元迅速膨胀至5万亿元，将证券业、基金业甩在身后。他预计“金融四大支柱终将重新寻找平衡”，只是没想到这么快。过去一周内陆续传来给基金、券商、保险投资“松绑”的政策风声，让整个金融行业感受到资产管理大时代的到来，不过，这令刚刚繁荣起来的信托行业开始感到压力。三大行业躁动6月7日，在第一届基金业年会暨基金业协会成立大会上，证监会主席郭树清的讲话引来基金行业一阵欣喜的躁动。他的演讲题目是《我们需要一个强大的财富管理行业》。在提及基金公司要加快创新发展步伐时，郭树清指出，可坚持从实体经济需要出发，通过设立专项资产管理计划，投资实体资产，扩大专户产品的投资范围，服务实体经济。一家参会基金公司总经理回到公司即兴奋地召集各部门负责人，要求开始研究可行的创新之处，在他看来，监管层的态度为基金业更大的创新打开了口子。北京、深圳不止一家基金公司表示，在郭树清主席讲话后，他们都在进行相关的可行性研究。对于投资实业，深圳一家基金公司高管表示，这一定是一个好的信号，主要问题在于现行的法律法规是否存在限制，不过对于基金专户的规定现在主要是法规，如果可以根据具体投资产品一事一议，监管层有这个态度，真要想修改法规还是有空间的。而这一次，证监会的动作之快出人意料。证监会6月15日宣布修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，拟拓宽特定资产管理业务范围，允许基金公司开展专项资产管理业务，拓宽投资范围，放松投资比例限制，将专项资产管理计划打造成投融资平台。同时，拟允许基金公司设立专业子公司开展部分业务。正在修改的《证券投资基金法》很可能将股权投资纳入监管范畴，上述人士表示，从这个逻辑上，基金去投资实业及证券化的投资品都可行的。目前基金公司在专户产品的创新方面，多集中在股指期货等衍生品的应用上。此前，证监会基金部有关人士曾表示，今年将推动适时开展房地产信托投资基金试点(REITS)、黄金ETF试点等工作。房地产信托，或许也将是基金投资实体资产的尝试。嘉实基金从2005年开始对REITs进行准备，并专门成立了专门研究团队，其还成立了在香港注册的全资子公司嘉实另类投资集团。其已经公开的一笔投资即与阳光红岩投资事业集团合作的“嘉实七星媒体私募股权集团有限公司”，涉足私募股权投资业务。与此同时，保险公司资金运用又吹来政策暖风。目前保监会新政“13条”征求意见稿的基本内容显示，保险资金的投资范围将打破以往体内循环的封闭现状，实现与银行、证券、信托的对接。同时，保险资产管理公司也将借机逐步淡化保险资管的行业局限，参与到泛资产管理行业之中，这让其他金融行业感到寒意。保险业的客户积累与直销能力将成为其最大优势。不过，最先让信托行业感到的现实压力，来自于券商。6月7日，“深交所接受9单中小企业私募债备案”的消息，与郭树清的讲话和“降息、利率市场化”被信托圈的人士称为三大噩耗。原因是中小企业私募债与融资类集合信托计划本质无二——将特定项目融资设计成产品，面向社会融资、设置一定的兑付保障条件、收益率相近等多项特点两者均有相似之处。今年一季度数据显示，在5.3万亿元信托资产中，集合资金信托余额1.49万亿元，占比28.11%。“信托的优势在于灵活的产品设计、保兑条件以及承诺利率。”四川信托的一位产品经理介绍，中小企业债能否代替集合类信托，还有待观察。不过就个人而言，他很不希望看到这种变化。他曾经透露，产品发售期间他们会自寻渠道包销，券商的营业部是重要的伙伴。动辄几亿元的信托计划，1%的渠道费用就可以创收几百万元，在股市暗淡的市场中对券商吸引力巨大。“如今，他们应该会首先向客户推荐自己的中小企业债。”信托的后五万亿时代截至目前，新发行信托计划的平均收益率，已经出现连续三周下降。普益财富研究员范杰认为，基准利率的下调会直接引起银行资产业务价格的下滑，将使企业获得低成本的银行贷款变得相对容易，这无疑是在压缩信托公司业务的空间。不过，他表示，此次利率下调对不同信托产品的影响不尽相同。降息会减少工商企业、社会基础建设的信托融资需求。房地产对信托的通道价值仍然需要，所以影响不会太大。另外，存款利率上浮会导致信托资金成本增加，贷款利率下浮又会影响信托收益率，双重挤压会导致信托收益空间缩小。“一定要保证信托产品的竞争力。”近日，一家信托公司负责人在内部产品会议上反复强调，他认为主要是产品设计要多赢，既能降低融资人的成本，又能提高委托人的收益，同时还要严格管理、保障兑付。不过他也提到，在适当的情况下可以压低资管费用。一些信托业务人员担心，一旦基金、券商、保险对实业的类信托计划的投融资渠道放开，在资管市场上信托将失去目前的议价能力。企业不再能接受高收益率以及严格的保兑条件，反过来会影响产品对委托人的吸引力，降低信托的融资能力。不过，真正的变化还没有到来。“我们并不担心。”一家信托公司风险控制官表示。其公司从去年起一直在扩招，不过他们只接收银行的人才，对券商、基金的人并不热情。他认为，信托的核心优势在于产品设计和管理。这一点券商、基金一直做得不好。对于“三大噩耗”的到来，多家信托公司负责人表示，不用过分悲观，财富管理市场的放开对于金融行业任何一个分支都是利好。据统计，截至2011年底，证券投资基金资产净值2.19万亿，银行理财产品余额4.57万亿元，信托资产4.81万亿元，保险资产6.01万亿元，各类创投与私募股权投资估计有4.77万亿元。与此相对的是，截至今年4月底，中国全部本外币存款余额达到86.5万亿元，财富管理市场远未被开发。“信托公司的竞争时代正式到来。”上述信托人士表示。渠道、服务、产品创新与风险控制能力将成为资产管理市场的核心竞争力，信托公司靠吃投融资市场管控红利的时代一去不复返。不过，他认为幸运的是，经过这两年的锻炼信托公司已初具规模，在产品创新与风控方面积累了很多经验，“这将支持信托在资管大时代来临初期处于领先地位，但是这点优势还远远不够。”四、工商、基建并驾齐驱信托业迈入三足鼎立时代截至6月30日，我国信托资产规模已突破5.5万亿，二季度增长2366亿元，环比增长4.46%。有人以横向比较信托业与其他金融行业增速，指出信托业自2008年之后的持续高增长，正逐渐积累起未知的战略风险；有人以纵向比较信托业资产规模增速，指出信托业经过2011年的持续扩张后，资产规模增速已经明显放缓。随着上半年矿产信托、艺术品信托、房地产信托的风险案例渐次暴露，有关信托风险的负面猜测也并不仅仅是猜测而已。然而，深究这5.5万亿信托资产的各种细节不难发现，如今的信托资产结构已经有了很大改变。我们看到，信托资产“三足鼎立”的发展模式是推动信托业在相当长时间内发展的原动力，信托业在服务实体经济的道路上踩对了点。下一步，或许房地产信托还不到加码的时候，融资类信托还会继续缩小比重，至少在工商企业领域、基础产业领域，信托工具的运用将更加活跃，信托作为金融业四大支柱之一，将在顺应国家政策支持实体经济的同时，降低全行业信托资产的市场风险。 信托资产“三足鼎立”信托业在2008年至2010年三年间的快速增长，主要动力是银信理财合作业务和房地产信托业务，前者贡献了规模，后者贡献了利润。这三年间，银信理财合作对全行业信托规模的贡献度均在50%以上，房地产信托业务对信托报酬收入的贡献度则约占三分之一。在监管部门 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银信理财合作业务、调控房地产信托业务之后，上述两项业务规模均大幅下降，自2011年以来，信托业的增长动力发生了质的变化。增长的主动力不再是粗放的银信合作业务，而演变为以机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以银行理财资金为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以个人为核心的合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式。中国信托业协会专家理事周小明指出，转型后的“三足鼎立”发展模式将在相当长的时期内继续推动信托业发展，2012年二季度的数据已经证实了这一点。截至2012年二季度末，全行业信托资产规模再创新高达到5.54万亿元，环比增长4.53%，在2011年底基础上又实现15.18%的增长。其中，大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”1.91万亿元，占比34.51%；银行理财资金主导的“银信理财合作单一资金信托”1.77万亿元，占比31.95%；合格投资者主导的“集合资金信托”1.59万亿元，占比28.68%；财产管理信托（非资金信托）0.27万亿元，占比4.86%。从发展趋势看，银信理财合作单一资金信托占同期信托总规模的比例自2010年以来一直呈现下降态势，相比之下，“非银信理财合作单一资金信托”和“集合资金信托”无论是绝对数额还是占同期信托总规模的比例均一直呈现稳步上升态势。工商企业配置跃居首位信托业务发展模式的另一个显著变化是，近年来融资类信托比例持续下降，流动性风险压力大为释缓。从2010年一季度至2012年二季度，信托公司融资类信托业务占全行业信托资产的比例从61.55%降至49.13%，一直呈现下降趋势。与此同时，投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例则在逐年上升。2010年一季度时仅为17.78%，至2012年二季度时已是37.80%。融资信托为主主导的信托业务发展模式宣告终结，信托业核心能力开始从“融资管理”向“资产管理”转变。伴随这种转变同时进行的，是工商企业配置比例持续上升，信托支持实体经济力度正不断加大。在2012年二季度之前，基础产业占全行业资金信托的比例虽然呈下降趋势，但占比一直最大。2012年二季度，这种现象出现了转折，工商企业取代了基础产业成为信托财产的最大配置对象。周小明表示，近年来，信托财产对工商企业的配置比例呈现持续上升态势，这是信托业顺应国家政策，加大支持实体经济的结果，同时也有效降低了全行业信托资产的市场风险。下半年工商、基建并驾齐驱自2012年一季度开始，房地产在信托财产中的配比首次出现负增长，2012年一季度规模为6865.70亿元，2012年二季度继续下降为6751.49亿元。周小明认为，房地产信托总体占比不高且呈现负增长态势，均有效降低了信托资产所面临的宏观调控政策下房地产市场的风险系数。证券资产配置长期在低位徘徊，也有效回避了市场风险。 与此同时，2012年二季度以来，新发信托品种资金运用在基础设施领域的比重有抬升的迹象。7月以来，投向基础设施领域的信托产品数量在新发信托品种中已连续四周排在首位。7月21日-7月27日一周内，共有12家信托公司发行了17款集合信托产品，投资于基础设施领域的产品发行了7款，投资于工商企业领域发行了5款，投资于房地产领域和金融领域的产品各发行了2款，投资于其他领域的产品发行了1款。第二节房地产信托发展形势房地产信托业发展概况今年上半年房地产信托新增1213亿元，刷新了2010年以来的最低水平。相比去年下半年的1627亿元，环比减少25%；相比去年上半年的2078亿元，同比减少42%。可见上半年房地产信托新增规模下降非常明显。同时房地产信托新增规模占比也在大幅下降，上半年房地产信托新增规模占比为6%，同样刷新了2010年以来的最低水平。房地产信托可以分成集合资金房地产信托和单一资金房地产信托。从2010年3季度以来，集合资金信托都是房地产信托的主要形式。然而今年二季度，单一资金信托两年来首次超过了集合资金信托，单一资金信托占比53%，成为房地产信托的主要形式。导致这种现象的原因主要有两个，首先是银监会对集合资金房地产信托的审核更加严格，其次说明大资金对房地产行业更加乐观。2012年上半年末，房地产信托余额为6751亿元，相比前几个季末略有下降；房地产信托余额占比为12.81%，相比一季度末的13.46%，同样是略有下降。不过相比巅峰时期2011年三季度末，余额基本持平，但是占比下降非常明显，从2011年三季度末的17.24%降至12.81%，下降了4.43个百分点。从占比快速下降，可以看出房地产信托的风险正在逐渐释放。不过房地产信托余额仍然处于历史高位，而2013年将迎来兑付顶峰，因此对于房地产信托，仍然要保持高度警惕。从2012年开始，房地产信托到期规模迅速增加，进入兑付密集期。2013年上半年，将是房地产信托兑付的顶峰，上半年集合资金房地产信托到期规模就将超过1000亿元。今年以来，房地产信托被曝光的风险事件还只有一例，即华澳信托起诉大连实德。而且这起事件最终也达成了和解，没有出现真正的违约。2012年6月，房地产信托的平均预期收益率为10.04%。房地产信托收益率在2011年9月创出本轮上涨的新高10.76%，此后半年多时间，房地产信托收益率处于高位盘整的状态。其实今年以来，全部集合信托的平均收益率已经出现了比较明显的下降。房地产信托和其他信托的收益率出现分化，说明在货币政策放松，资金成本降低，收益率曲线下行的大环境下，房地产企业的融资成本依然维持在高位。房地产信托谋转型　基金化渐成趋势　　在兑付风险积聚的背景下，提高主动管理能力成为信托公司发展房地产信托业务的一致选择，很多信托公司都推出了基金化的房地产信托产品。　　“最近我们公司推出了一款股权投资类房地产信托产品，与以往的房地产信托产品不同，这款产品不设目标收益，对信托利益的实现无任何担保措施。”上海一家信托公司的相关人士表示。　　记者了解到，该公司推出的这款信托产品期限为五年，投向为长三角地区的一个商办体综合项目。与以前发行的股权类房地产信托产品不同，这款产品并没有设定预期收益，信托资金以股权投资方式介入项目，在退出方式上则是在目标项目租赁稳定后，通过整体或部分资产或股权的方式出售，收益进行股权投资分配。　　“如今房地产市场调控深入，行业风险积聚，发行了主动管理类产品是信托公司的趋势。”上海这家信托公司的人士表示。实际上，早在2010年，平安信托就曾推出过主动管理型的房地产信托产品。平安信托首创基金化运作模式，推出国内首款全功能房地产(信托)基金产品--“睿石”系列全功能房地产(信托)基金。该产品开创性地运用了资产配置模式，通过股权合作和债权融资等方式投资到房地产相关市场，以最大程度降低投资单一项目型信托计划的风险，　　据了解，“睿石”系列全功能房地产(信托)基金类似于REITs，但相比REITs，平安“睿石”不仅可投资于房地产实业领域，同时又可投资于资本市场上房地产相关的金融产品。在实业领域，“睿石”可以以股权、债权、夹层融资或其他形式直接进入待投资项目；在资本(金融)市场，“睿石”可以购买房地产及相关行业的债券、可转券及其他金融工具。平安信托可根据市场变化情况进行主动管理，根据相应的投资策略将资金投放到不同的项目，为投资人分散风险，创造收益。　　“房地产信托业务是信托公司介入最深的行业之一，本轮调控将要求信托公司增强专业管理能力。”西部一家信托公司的负责人表示。这位负责人认为目前受到宏观调控政策的影响，房地产项目去化率严重降低，由此直接引发资金回笼问题，并最终导致流动性风险。“下一步信托公司应该重点在产品升级上下功夫，而基金化乃至REITS无疑是未来房地产信托业务的发展方向。”这位负责人表示。　　“房地产市场的调整也是一个机会，目前我们正在筹划逢低收购一些物业。”一家专注于房地产领域的信托公司相关人士表示。这位人士认为目前虽然信托公司的业务受到地产调控的冲击，但也为管理能力强的信托公司收购优质物业提供了一个机会。目前房地产信托业务主要以资产出售为退出的基本方式。通过收购优质物业，建立具有一定规模的资产池，信托公司将有机会开展以物业持有和长期经营为特点的房地产信托业务。将来在资本市场条件成熟时，可以进一步推出REITS。第三节矿业信托发展形势自2010年三季度以来，矿产能源类信托特别是其中的煤矿类信托受到作为发行机构的信托公司及投资者的青睐，2011年此类产品成立数量再创新高。　　在创业公司成功上市后，北京周先生套现了一笔资金。受一位煤矿主朋友的影响，他于2008年开始留意矿产消息，为此，曾数次前往山东、新疆进行实地考察。然而，几年过去，周先生始终未能当上矿主，原因诸多，比如价格过高、政策变化、或是搞不定“关系”等等。　　当银行客户经理向他推荐矿产信托产品，周先生说：“要是完全不懂矿产这一行，我很可能会买点。现在知道矿产里面的道道深，反而不敢轻易涉足，大多信托产品的信息不够透明，变数更多。”　　不过，周先生承认，确实有些朋友喜欢矿产能源类信托产品，毕竟百分之十左右的年收益还是很有吸引力的。去年，在各类投资品种中，信托产品名列第一，其中矿产能源类信托产品收益仅次于房地产信托。统计数据显示，矿产信托和房地产信托的平均预期收益率均在10%左右，而其他产品的平均收益率则为8%。　　兴起有因　　自2010年三季度以来，矿产能源类信托特别是其中的煤矿类信托受到作为发行机构的信托公司及投资者的青睐，2011年此类产品成立数量再创新高。去年共有36家信托公司参与发行了157款矿产资源类信托产品，发行规模达481.29亿元，超过此前多年该类产品的总和。从2011年矿产信托的投资分布来看，有123款产品是投向煤炭、石油、天然气等能源类矿产企业，资金规模达到436.4亿元，占总发行规模的90.67%。　　普益财富分析师指出，矿产能源类信托的兴起，主要有以下几个原因：　　首先，从资金需求方来看，矿产能源行业是资金密集型行业，无论购买开采权还是采购开采设备，都需要大量资金。以往这些资金一般由银行以银行贷款的形式提供，或是通过矿主自筹解决。但在2011年，信贷政策趋严，银行贷款不易获批，而民间借贷成为众多民营企业、小企业主的主要融资渠道，但其利率上涨迅速，因而对能源业这种资金需求量较大的行业而言已不适宜。　　其次，从信托公司来看，传统投资渠道越来越窄，2009年7月信托证券账户的暂停开设至今仍无恢复开设迹象使信托公司的证券投资类信托业务大受影响；2009年底，有关银信合作理财业务的一系列规范要求使曾经银信合作业务占很大的信托公司几乎无计可施；2010年开始的房地产调控政策与及房地产信托监管政策，使得房地产信托也不能大展拳脚。信托公司亟需找到一类收益高、能持续发展的项目作为补充。　　再次，从投资者角度看，2011年通胀率一直居高不下，但A股市场萎靡不振、基金净值缩水，使投资者急需找到一个风险基本可控、收益相对较高的投资品。无疑，矿产类信托恰好符合上述条件，因而受到投资者的热捧。　　风险相伴　　能源类信托主要的资金运用方式包括：贷款运用、债权投资和权益投资。其中，债权投资类主要投资于矿产企业的应收账款或银行贷款，权益投资一般采用“权益+回购”的方式。　　总体看来，矿产能源类产品在设计上较为保守，多采用矿产质押、实际控制人保证、关联方保证、有限合伙等措施，这与矿产项目的特性相关。　　事实上，正像周先生的担忧那样，矿产项目的风险较高。首先，矿产项目在资产估值，尤其是对矿产品位、矿产储量等的认定较为复杂，即便是专业评估机构，对其估值的差别也较大，项目本身价值的不确定成为风控措施必须趋严的首要原因。其次，在国内市场，近几年矿石价格不稳定，因而矿产企业的经营业绩不能简单估量，市场风险较大。再次，由于受到节能减排等因素影响，部分小矿还存在着被合并或被收回的政策风险。最后，如果发生安全事故，矿场将被停业整顿，可能导致信托不能按期退出项目。　　虽然2011年有过半的信托公司开发了矿产类产品，但大多数信托公司开发的矿产类产品数量都不多，仅限于一两款，发行数量较多的信托公司仅限于外贸信托、吉林信托、中融信托、山西信托、中信信托等数家，也是因为信托公司缺乏此类项目运作所需的专业人才。第四节基建信托发展形势一边是房地产调控政策继续收紧，一边是国家“稳增长”政策纷纷落地，在今年6月份信托资金投向上，也同样呈现出房地产信托与基建信托“此消”、“彼涨”的态势。　　据好买基金研究中心日前公布的数据显示，6月以来，成立的基础设施类信托产品共有51只，数量超过同期成立30只的地产类信托产品。　　从固定收益信托资金投向上来看，今年6月，信托资金投向最大的行业为工商企业，产品数量为53只，占比33.54%，基础设施产品自上月以来持续增加，本月发行52只，占比32.91%。而投向房地产的项目有30个，占比18.99%。从各行业总规模上，投向最大的为基础设施，募集总金额为117.59亿元，平均每只产品募集规模为3.58亿元。　　而从单只投资规模上看，超过10亿元基建类信托产品也并不鲜见。比如华融国际信托-太佳高速募集资金达25亿元，中信信托-虹道Ⅱ号募集15亿元，中信信托-贵能投资募集12亿元，中诚信托-上海胜通募集10.5亿元，另外，长安信托-三亚凤凰机场、五矿国际信托-恒润基建2号(1.5年)、五矿国际信托-恒润基建2号(2年)、中信信托-泰达滨海站均募集10亿元。　　“由于房地产持续遭政策打击，地产信托也随之承受一定兑付风险，发行数量在今年持续下降。”对此，一位信托人士指出，相比而言，因为有相关国家政策支持，基建类信托近期陡然升温也在情理之中。　　随着近期个别矿产信托、艺术品信托事件的频繁曝光，加之近期房地产信托面临集中兑付等因素，在此情形下，信托公司为控制风险，也将投资视线转向更有保障的基建领域，特别是与政府合作的基建项目。　　上述人士指出，基础设施类信托的明显特点是，地方政府用财政预算安排还款。不过，投资者仍需详细考察该地政府的历年财政实力，如果该项目属政府工程项目外包，如没有直接的财政预算安排，则主要看融资方实力及项目收益情况，另外也可以参考利息覆盖倍数等指标。不仅在风险上有政策兜底，在年化收益率而言，基础设施信托产品也不逊色。如山西信托日前成立的“山西信托·信临2号集合资金信托计划”，预期年化收益率达到9.5%-10.5%，信托期满后，将由临汾自来水公司还本付息。第五节艺术品信托发展形势艺术品信托是一个新兴行业，是艺术品资产转化为金融资产的一种现象。据不完全统计，2011年艺术品信托发行了45款产品，规模达550075.5万元；2012年第一季度发行了13款产品，资金总规模181374万元，其中7款都由中融信托发行。然而最近，中国新兴艺术品投资市场玩家王耀辉，连带农业银行副行长杨琨被协助调查一事，浮出水面。艺术品信托发展前景几遭质疑，前景迷茫。虽说投资类信托是发展的主流，但由于投资顾问的水准层次不齐，投资艺术品的目的各不相同，风险一步步暴露了出来。“盛藏财富•宝腾一号”是北京国际信托成立于2011年3月31日的一款艺术品投资集合资金信托计划。这项总规模为4亿元的的信托计划，采用分层级的收益类型，优先级的预期年化收益率为9%-10.5%。雅盈堂以其自有的人民币资金认购次级，理论上从结构设计方面为优先级委托人的资金添加安全垫。此外，北京蓝色港湾置业有限公司提供连带责任保证。这一让外人看不明白的连带责任保证看似安全，但是，近日农行副行长杨琨正协助有关部门调查一事，牵扯出了神秘商人王耀辉，也让该信托计划暴露在风险之下。　　实际上，雅盈堂为中辉国华实业有限公司实际控制人王耀辉所控制。王耀辉同时也是蓝色港湾的总裁，在近年的拍卖市场上十分活跃，已购入十数亿的艺术品。成立于2010年4月份的雅盈堂，在当年6月的春拍中拍下以4.368亿元拍下黄庭坚《砥柱铭》后，开始频繁出现在艺术品信托中。雅盈堂曾以《砥柱铭》作为抵押，同吉林信托发行了一款融资型信托产品，融资规模达4.5亿元。这一资本挪腾术引起了市场的关注及业内的效仿。　　一家信托公司人士表示，雅盈堂曾找过他们提出合作艺术品信托，但经多方考虑后最终并未同其合作，“我们通常合作的投资顾问是保利和嘉德。”同样因为老板出事而暴露风险的是邦文当代艺术投资公司，方正信托一季度发行的“楚凤2号”，预期年化收益率为10%。由投资顾问邦文投资承担连带责任担保，若所购艺术品滞销则由邦文投资进行溢价回购。　　不过即便目前的艺术品信托市场面临了像退出机制、估值、制度建设不健全等方面的问题，但是这一领域长期的市场前景仍被一些人所看好。面对中华民族数千年的文明历史和历届朝代的艺术家给世人留下的巨大的艺术宝藏，随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品投资的未来发展前景值得期待。第六节珠宝信托发展形势随着创新动力的不断驱动，以及传统领域受到不同程度的限制，信托公司逐渐将“触角”延伸到此前未曾涉足的领域，信托投资覆盖的领域范围不断扩大，其中珠宝行业便是信托投资最近盯上的领域。　　近日，山东信托联合中国工商银行发行“山东信托·美钻之缘1号钻石投资基金集合资金信托计划”（下称“美钻之缘”），开创了国内首批钻石市场的金融业务。而在这之前，亦有中信信托和华宝信托针对珠宝行业，推出“翡翠信托”。　　不过，尽管珠宝信托渐成行业新贵，分析人士还是提醒投资者注意其中风险。其中，利得财富特邀研究员姜晨就指出，虽然珠宝信托是目前为数不多的具有良好投资性价比的产品。“但珠宝信托产品的风险还是有的，主要来自于珠宝市场价格的波动、评估机构专业水平的高低和珠宝玉石估值鉴定标准的不统一等。这些因素都会在一定程度上影响标的资产最终变现的所得，继而牵连到产品的最终收益。”　　尝试阶段　　针对上述“美钻之缘”产品，山东信托负责该项目的信托经理也说，“目前推出的第一期产品主要还是以尝试为主，且将期限设定为一年。另外，山东信托目前正在研究钻石金融，但目前客户量不大，交易平台也未构建完善。”　　鉴于此，在“美钻之缘”产品风险方面，上述信托经理也直言，主要在钻石的处理方面，“因为流动性不是那么强，拿回钻石要进行拍卖，但数量巨大，能接手这么多钻石的买家不太容易找，国内交易钻石量比较多的主要是几大钻石批发商。”　　据了解，“美钻之缘”属于“投资+融资”复合型信托计划，期限为一年，规模为2000万元，扣除银行代销费用之后，预期年化收益率在7.5%左右，信托计划的委托人为工行私人银行客户。　　信托资金主要用于投资深圳市蓝玫瑰珠宝有限公司（下称“深圳蓝玫瑰”）价值不低于6000万元的钻石收益权。受托人通过持有的资产变现以及信托受益权的转让所得扣除各项费用后支付委托人的本金及收益。　　该信托计划的主要业务模式为，山东信托募集的信托资金用于受让深圳蓝玫瑰价值不低于6000万元的钻石收益权，信托计划一年后到期时，深圳蓝玫瑰按照委托人持有的全部信托受益权的112%受让届时全部委托人持有的信托受益权。深圳蓝玫瑰将上述价值不低于6000万的钻石质押给山东信托。　　山东信托表示，“美钻之缘”在珠宝类信托领域设置了实物兑换式定期开放结构，提出以信托受益权兑换钻石成品的交易设计。风控方面，深圳深业融资担保有限公司为深圳蓝玫瑰回购剩余信托受益权的义务提供连带责任保证担保。　　“钱景”可观　　虽然作为信托新贵，珠宝信托风险不可忽视，但对于其发展前景，分析人士依然看好。业内有分析就称，2011年以来，艺术品信托规模迅速扩大，带动信托金融创新的发展。珠宝领域是近几年价值以及价格增长较快，而信托公司介入较少的领域，有可能成为未来信托创新的方向之一。　　利得财富报告则指出，据统计，2000年~2009年，翡翠年均涨幅约18%，去年涨幅超过30%。其中高档翡翠涨幅更大，有的甚至翻了几倍。而金银珠宝行业2008年~2010年的销售额同比分别增长38.6%、15.9%、46%，2011年更是增长超过50%。由此可见，珠宝行业的“钱景”不可谓不诱人。　　另外，业内人士也分析认为，以信托市场的发展经验来看，中国珠宝玉石艺术品信托的发展一般要经历三个阶段：一是起步阶段，特征是以散户市场为主；二是发展阶段，特征是以机构购买为主，个人通过机构来进行购买；三是成熟阶段，特征是通过由珠宝玉石艺术品的衍生产品进行交易。目前中国该市场处于第一阶段，而西方发达国家大都处于第二阶段。第七节其他信托行业发展形势一、传统模式受限银信合作新“变种”　今年上半年，在大多数观察者看来，信托市场在经历了数年高增长之后，增速放缓是一个顺理成章的结果。在信托市场的刚性兑付风险案例不断出现，业务主力房地产信托、银信合作受到严控的态势下，信托面临着重重挑战，许多金融业者都断言信托“已经到顶”。　　不过，今年一季度及二季度以来信托受托资产规模的增长数据再次让很多人大跌眼镜。根据中国信托业协会数据，在2011年年底受托资产规模约4.8万亿的基础上，今年二季度末规模已经达到5.5万亿以上。最新数据显示，信托行业受托信托资产规模在8月末已经突破6万亿。　　信托业再次展现了它灵活和坚韧的特性，继续从金融缝隙中获得了它的发展空间。多名业内人士证实，信托市场上半年获得高速发展的动因，主要是由于在传统的银信理财合作受控之后，有了新的形式，即从银行资金拆借市场上获得廉价资金，以信托为通道投往实体企业，从而支撑起今年上半年信托受托资产规模的高速发展。　　“这一模式的实质，是银信合作在传统表外的银行理财资金作为供给方之外，开启了银行表内资金‘曲线’投资信托的新通道。”一位信托公司中层表示。　　新银信合作　　在中国金融市场上，商业银行至始至终拥有最为稳定的资金来源和最为丰富的客户资源，因此银信合作依然是信托业谋求发展的不二之选。　　传统所称的银信合作可以称为“银信理财合作”。即商业银行集合银行理财资金，投资于信托公司发行的信托产品。同时，该信托产品投向的具体企业通常也为商业银行的客户。　　在这个模式中，商业银行具有完全的控制力，其实质是利用银行表外的理财业务资金满足因为受到信贷额度管控而无法获得贷款的客户需求。信托在其中仅仅作为一个过道，收取十分低廉的牌照费。　　不过，这个模式在2010年7月达到峰值2.08万亿后，银监会陆续出台了监管措施，使得银信合作余额逐渐回落，截至2012年6月末银信合作余额为1.77万亿，占信托业受托资产规模的31.59%。　　随着银信理财合作与房地产信托业务持续受控，信托业做大业务规模迫切需要新领域。　　从今年年初开始，信托公司与银行陆续开发出新的交易模式。其具体交易结构大致为，A银行拥有优质的贷款客户，但限于信贷规模管控及存贷比限制无法进行放款，而B银行（一般为地区性城商行或村镇银行）存贷比和信贷规模较好，但无足够的经营网点和客户资源。　　为此，B银行通过银行拆借市场拆借资金，投资于单一信托产品，信托公司再以委托贷款的形式放款给A银行客户。　　同时，A银行为该客户的信托产品偿付提供担保，因而将风险转移至自身。在整个模式中，B银行及信托公司均获得无风险收益，只作为通道存在。而A银行通过担保收费和财务方案设计，获取浮动收益，主导整个交易过程。　　成本低廉　　作为传统银信理财合作的替代品，这类银信合作从总体上并未突破信贷规模管控，而是实现了银行信贷额度在不同商业银行之间的流转。　　不过，银行拆借市场本来为银行短期流动性需求所设计。《商业银行法》规定，同业拆借应当遵守中国人民银行的规定，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款或者用于投资。商业银行直接拿拆借资金进行委托贷款显然具有一定的合规性瑕疵。　　不过，信托公司、证券公司等非银行金融机构一部分也具有银行间交易资格。对于它们直接或间接拆借资金的用途，并无硬性的规范。银行拆借资金在经过信托过道后，其投资范围大大拓宽，形式也更加灵活。　　目前新型的银信合作形式大部分采用银行为主体，在于商业银行的信誉更有保证，资金拆借利率较低。　　庞大的银行资金拆借市场为信托产品提供了稳定和廉价的资金来源。“我们目前能从银行间市场拿到大概4.5-5.5个点的资金。”一位信托公司人士证实。　　相比于传统的信托产品，此类模式的主要优势在于成本较低。目前传统信托产品需要付给投资者收益约为8%-10%，且其中可能需要为渠道支付2%-3%的成本，且每单均需进行大量的沟通和协调。　　而银行间市场资金更为庞大和廉价，操作上也更为便捷，因而成为信托公司受托资产规模快速膨胀的动因。　　银行信贷市场上半年以来面临放贷难的问题，大型央企普遍贷款利