股票分析论文：对当前中国股票市场的研究

2010 6•中国证券期货4 观察•Observation 对当前中国股票市场的研究 崔 阳 （延边大学经济管理学院，吉林 延吉 133002） 【摘要】1990年上海证券交易所成立以来，中国股票市场得到长足的发 展，越来越完善。本文将2006年以来的中国股票市场分为四个阶段分 析，指出当前股票市场所存在的上市公司分红少、股民心态处于观望状 态等5个问题，并提出加强上市公司内部治理能力、提高上市公司分红 能力、加强对股票市场的管理、提高股民素质、提高机构从业人员素质 等建议。 【关键词】股票市场；上市公司；股民 一、引言 股票是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书，是 参与公司决策和索取股息的凭证，不是实际资本，而只是间接 地反映了实际资本运动的状况，从而表现为一种虚拟资本。 股票至今已有将近似400多年的历史，它伴随着股份公司 的出现而出现。随着企业经营规模扩大与资本需求不足，要求 一种方式来让公司获得大量的资本金，于是产生了以股份公司 形态出现的、股东共同出资经营的企业组织。股份公司的变化 和发展产生了股票形态的融资活动；股票融资的发展产生了股 票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市场的形成和发 展；而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司 的完善和发展。世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年 荷兰成立的东印度公司。股份公司这种企业组织形态出现以 后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组 织的重要形式之一。 伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的 方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。这 样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和 发展。1611年东印度公司的股东们在阿姆斯特丹股票交易所就 进行了股票交易，并且后来有了专门的经纪人撮合交易。阿姆 斯特丹股票交易所形成了世界上第一个股票市场。目前，股份 有限公司已经成为最基本的企业组织形式之一；股票已经成为 大企业筹资的重要渠道和方式，亦是投资者投资的基本选择方 式；股票市场（包括股票的发行和交易）成为证券市场的重要 基本内容。 中国上海证券交易所1990年成立，深圳证券交易所1990年 试运行，之后得到了长足的发展。2010年4月27日为止，两市 上市公司数有1830家；截至2010年4月16日，沪深两市共有A股 账户1.42亿户；陆续出台了创业板交易，融资融券业务，股指 期货交易等业务。股票市场逐渐走上完善的道路。 本文将从分析中国2006年以来的股票市场状况入手，阐述 当前股票市场所存在问题，提出有益于股票市场健康发展的建 议。 二、股票市场的作用 股票市场能够在世界各地成立并得到发展，是因为其对社 会各界起积极的作用，这主要可以从对国家、股份公司、投资 者等三方面进行分析。 1.对国家经济发展的作用 1）可以在短时间内广泛地动员，积聚和集中社会的闲散 资金，让其转变为生产资金，为国家经济建设发展服务，扩大 生产建设规模，推动经济的发展，并收到“利用内资不借内 债”的效果。 2）可以充分发挥市场机制，打破条块分割和地区封闭， 促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体 效益。 3）可以为改革完善我国的企业组织形式探索一条新路 子，有利于不断完善我国的全民所有制企业，集体企业，个人 企业，三资企业和股份制企业的组织形式，更好地发挥股份经 济在我国国民经济中的地位和作用，促进我国经济的发展。 4）可以促进我国经济体制改革的深化发展，特别是股份 制改革的深入发展，有利于理顺产权关系，使政府和企业能各 就其位，各司其职，各用其权，各得其利。 5）可以扩大我国利用外资的渠道和方式，增强对外资的 吸纳能力，有利于更多地利用外资和提高利用外资的经济效 益，收到“用外资而不借外债”的效果。 6）通过股份公司的分红，广大股民按其所持股份获得收 入，促进国民收入的合理分配，为政府分担收入分配问题。 7）通过股票市场上的股票价格的变动，中央政府可获得 经济信息，并能加强宏观调控能力。 2.对股份制企业的作用 1）实行公司法人治理结构，有利于股份制企业建立和完 善自我约束，自我发展的经营管理机制。 2）有利于股份制企业筹集资金，满足生产建设的资金需 要，而且由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需 还本，因此可长期使用，有利于股份制企业的经营和扩大再生 产。 3）股份公司从股市价格的波动中，可间接了解现货市场 行情，并能够及时调整自己的产量、产品结构、销售战略，达 到最佳经营状态。 4）股份有限公司股票上市交易，能起到向社会宣传自己 公司的广告效益，提高知名度。 3.对股票投资者的作用 1）可以为投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围， 适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一 般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。 2）可以增强投资的流动性和灵活性，有利于投资者股本 的转让出售交易活动，使投资者随时可以将股票出售变现，收 回投资资金。股票市场的形成，完善和发展为股票投资的流动 性和灵活性提供了有利的条件。 3）通过参与股票买卖，可提高国民的经济素质，并使人 们及时了解到国家的经济状况。 中国证券期货•6 2010 5 观察•Observation 三、2006年以来的中国股票市场状况 表一 来源：新浪网 从月K线图可看出，中国股票市场从2006年开始进入牛市 状态，2007年年末开始进入熊市，2008年年末开始重新进入牛 市，2009年8月开始进入震荡市。下面分析影响2006年以来的 影响股票指数的主要因素。 1）2006年1月—2007年10月，牛市阶段 此次牛市形成是因为有好多利好，比如：由于各上市公司 进行股改，给予了投资者相对很高的报酬；国民经济发展势态 良好，2006年和2007年GDP分别增加11.6%和13%；股票市场中 的赚钱效益吸引了众多投资者；各个上市公司业绩超常好，而 且有丰厚的分红 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的上市公司爆发性增加；基金的数量爆发 性地增加，使市场资金前所未有地充沛，等等。尽管国家面对 CPI和PPI高增长，陆续出台紧缩性货币政策；面对股市过热上 调印花税率为千分之3，但没能挡住牛市进程。 2）2007年10月—2008年11月初，熊市阶段 此次熊市形成，有如下原因：面对美国次贷危机爆发，周 围股票市场上股指开始下跌，影响到国内投资者的投资氛围； 金融危机影响到我国实体经济，明显的表现是出口放缓，甚至 有些沿海出口企业经营困难导致破产，影响到了股票市场投资 氛围；国内股票市场上，由于近2年的牛市，获利盘开始大量 抛售股票，继而产生了恐慌性抛盘；自然灾害，如南方的冻 雨、四川地震等影响了某些上市公司经营，进而影响了股票市 场的投资氛围。面对经济不景气，国家出台了一系列政策，如 下调印花税率为千分之1；支持农业发展等等，但这些措施只 起到了延缓下跌趋势作用，没能起到股票市场反转的作用。 3）2008年11月初—2009年8月初，小牛市阶段 此次小牛市的形成有如下原因：上市公司以集中竞价方 式回购股份，缩小了流通中的股票数量，股票价格开始回升； 国家发布了4万亿投资计划，发行2000亿地方债券，刺激了投 资者的投资热情，股票市场活跃起来了，成交量和价格开始回 升；为减少对股市的资金压力，国家暂停了新股发行；在恶劣 的世界经济环境中，中国在2008年GDP奇迹般地增加9%，鼓舞 了股民的投资热情；国家实施积极的财政政策和适度宽松的货 币政策，使企业经营环境得到了改善；国家提出了制造业振兴 规划等十大产业振兴规划；为扩大内需、实施积极财政政策， 把“三农”作为投入重点，增加对种粮农民直接补贴，并实施 了家电下乡的政策，刺激了消费；为了扩大出口，国家实行了 出口退税政策；国家陆续出台了区域经济发展规划，如珠江三 角洲地区改革发展规划纲要、《江苏沿海地区发展规划》等。 在上述诸多因素下，股票指数一路攀升，涨了1倍。 4）2009年8月初—2010年4月末，震荡市阶段 此次形成震荡市原因如下：小牛市里股票价格指数涨了1 倍多，获利盘回吐、股价相对高成为投资者们的心理障碍；上 市公司业绩一般，影响了股民的投资热情；虽然采取了出口退 税政策，但出口增长率仍下滑；一系列扶持产业政策、区域规 划、大规模投资，要起作用的话还需一些时间；虽然融资融券 业务开通、股指期货开始运行，吸引了股民的好奇心，但对股 票市场要起大作用的话，还需一段时间的观察；美国等国给中 国施加压力，让人民币升值，等等。在这种情形之下，股民要 么持股观望，要么持币观望，导致了股指窄幅震荡的震荡市。 四、当前中国股票市场存在问题 1.上市公司分红少。据初步统计，在截止2010年3月27日披 露年报的819家公司中，对投资者一毛不拔的公司达到290家，占 据披露年报公司总数的35%。上市公司不分红的问题以前就有的 事情，而现在仍存在这种现象，严重影响股民投资心理。 2.宏观经济处于复苏阶段，而且出口增长率下降。中央政府 和地方政府所投资金进入到老百姓手里，再变成消费资金需要一 定的时间。况且在扩大内需政策下，汽车消费、房产消费、家电 消费等已耗费现有股民及潜在股民的大量可控资金。此外，世界 经济仍未摆脱次贷危机引起的经济危机阴影，中国陆续出台鼓励 出口政策，但效果不明显。这些因素影响着股民的投资心理。 3.股民心态处于观望之中。2009年8月开始进入震荡市以 来，由于不确定因素多，不少股民处于出局观望状态，并注视 着股票价格的波动，等着宏观经济确实好转、等着变盘。 4.股票价格负担。自2008年末以来，股票价格涨了不 少，2009年8月初股票价格指数甚至涨了1倍，2009年全年涨了 78%，而GDP才涨了8.7%。虽然股票价格有对预期的提前表现， 但股票价格暴涨后，肯定有获利盘的回吐，股价下跌，妨碍股 票价格指数的上涨。而且，2007年末开始的熊市里被套股民的 解套盘，在相对高位压着股票指数。 5.新事物的出现，即融资融券与股指期货让股民犹豫不 决。 “融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有 深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买 入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商 对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订 前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。融资融券通过信用 交易，使市面上流通的资金和股票扩大，在稳定股票价格方面 有一定积极作用，但它也有助涨或助跌股票价格的功能。虽然 推出此业务之前，做了前期准备，但敢介入的人还是少，融资 融券业务要起股票市场稳定器作用还需一段时间。 所谓股指期货，就是以股票价格指数为标的物的期货。双方 交易的是一定期限后的股票价格指数水平，通过现金结算差价来 进行交割。通过股指期货交易，可以了解到所参与的人对未来股 票价格指数走势的推测，并起到指引现实股票价格指数走向。但 若参与的人判断错了，损失巨大，因此很多人不敢参与此业务。 股票指数期货要起到指引股票价格未来走势，仍需要一段时间。 五、对当前中国股票市场的建议 1.加强公司内部治理能力，提高监事会监事能力 股份有限公司组织结构有股东大会、董事会、监事会和经 2010 6•中国证券期货6 观察•Observation 理。股东和监事会都有监督股份公司权力，但平时股东不直接 参与经营，不能时时观察公司经营，因此，监事会对公司营运 起重要监督作用。有些公司出现做假账、公布虚假信息、高管 违规等事件，可以认为是监事会没履行好其职责的表现。因 此，需要对监事会成员进行能力强化培训，提高找问题能力， 并对董事会、经理、会计时常监督，及时解决出现的小问题， 防止问题扩大。同时，鼓励、督促董事会和经理不仅要考虑企 业职工利益，同时也应照顾到股东的利益，特别是小股东的利 益；不仅在经营上出成绩，而且在利润分配上、企业形象上做 努力，为和谐社会做贡献。 2.提高上市公司分红能力 股民投资于某股份有限公司为的是分得公司利润，股份 有限公司发行股票为的是通过融资获得自己生产所需资金，也 就是通过股票市场上的投资、融资活动，股民获得红利，股份 有限公司获得所需长期资金。双方都得到满足的情况是股民买 股票，股份有限公司分红方式回报于股民。但不分红的公司每 年都有不少，更让人费解的是存在有可分配资金也不分红的公 司。据初步统计，在截止2010年3月27日披露年报的819家公司 中，对投资者一毛不拔的公司达到290家，占据披露年报公司 总数的35%，象数源科技公司连续九年未分红，不分利润公司 中有些公司是明明有可观的可分配利润。不分红或少分红公司 的存在，严重影响着投资者的投资情绪，也影响着以后的再融 资和新股份有限公司的融资。如果这种现象继续下去，投资者 会把资金从股票市场中抽出来，投资于其他项目，股票市场的 资金“蓄水池”等功能将为大弱化。因此，上市公司应不断改 进技术、创新产品、开拓新市场，提高自身盈利能力，同时， 管理层应采取更强硬措施，对有钱而不分配利润的公司进行严 惩，如强制分红、另设分红账户管理等措施，最大限度上保护 股民利益。 3.增加机构投资者，提高机构投资从业人员素质 机构投资者资金相对雄厚，领导人往往具备丰富的投资知 识与敏感的投资判断能力，因此，在股票市场上起着引导投资 方向、稳定股票价格的作用，其影响力非常大。如果机构投资 者数相对少了，股票市场将出现股票价格暴涨、暴跌，股票价 格指数与宏观经济背离的现象；机构投资者数相对多了，股票 市场上股票价格将相对稳定，股票价格指数相对能真实反映宏 观经济的状况。因此，要鼓励更多的机构投资者参与到股票市 场投资，形成多庄时代，让股票市场通过股票价格变动相对真 实地反映国民经济现状与预期。同时，培养更多的机构从业人 员，提高其素质，让一流的决策者掌管机构资金。这样，有益 于机构投资者，也有益于股票市场健康发展，机构投资者持股 票比例越大，股票市场越稳定。 4.提高股民素质 截至2010年4月16日，沪深两市共有A股账户1.42亿户， 很多股民对股票运作没有深入了解，当前情况看，很多人投机 性目的很强。股票价格主要由股份公司的预期利润、供给与需 求、宏观经济状况等因素决定，而这些因素时刻处于变化当 中，也就导致股票价格时刻处于波动当中。因此，股票市场产 生之日起就有了投机氛围很浓的特点，也因此有了股民为获股 票买卖交易差价的投机性行为。股票市场是跟其它市场争夺资 金的市场，其分红往往高于银行利息，获交易差价更是巨大的 利润，但往往为获得高额的交易差价，投机性交易中普通股民 被套，甚至赔本卖出手中股票。这就是对股票了解不深、缺乏 专门知识的不理性投资行为导致的结果。因此，应多组织股票 及相关经济知识的培训，提高股民素质，引导股民理性投资， 如让股民成为中长期投资者，而不为短期股票价格的波动而仓 促决定自己投资行为；提倡股民用剩余可支配资金投资，而不 是拿自己全部资金投资。股民素质高了也有助于股票市场稳定 发展。 5.加强对股票市场的管理，引导股票市场健康发展 健康的股票市场本人认为应该是：许多人愿意投资的场 所，许多股份公司能够实现融资与再融资的场所；股票价格变 动能够正确反映宏观经济的运行状况；中央政府的一系列经济 政策能够得到体现；中央政府能够通过股票价格的变动获得真 实的经济参考数据；通过股票市场上上市公司分红的方式，实 现国民收入的再分配，等等。要达到这种境界，管理层应加强 对股票市场的管理，更加规范股票交易秩序，规范上市公司行 为，让股票市场运行在合理规范之内，如：严厉打击传内幕消 息，传谣言；更加规范化、细节化上市公司信息披露制度、利 润分配制度；透明化大股东变化，如隔几天公布前20大股东变 化，而不是现在的1个季度公布前10大股东；通过外交手段， 不断开辟国际市场，促进国际贸易，给上市公司提供国际交流 机会，使其取长补短，提高国际市场上的竞争力，等等。 六、结语 股票市场是股份公司融资和再融资、国民收入再分配、国 家获得宏观调控数据等场所。中国股票市场成立以来得到了长 足的发展，各种交易工具、 规章制度 食品安全规章制度下载关于安全生产规章制度关于行政管理规章制度保证食品安全的规章制度范本关于公司规章制度 越来越完善，上市公司、 股民队伍越来越壮大。我们应珍惜现在的成果，支持股票市场 更加健康发展，把中国股票市场建设成世界一流的股票市场。 参考文献 [1]张亦春,郑振龙,林海主编.金融市场学[M].高等教育出版社,2008(3):3. 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