证券投资综合分析报告答案

第一部分：宏观经济分析 一、宏观经济分析 （一）当前财政政策分析 1.当前的财政政策 当前我国采取积极的财政政策。积极的财政政策，是在当前我国出现了需求不足，投资、出口和经济增长乏力，亚洲金融危机的影响加剧等特殊情况下，在政策环境允许的限度内，所采取的一种阶段性或暂时性的适度扩张政策。 2.采取该财政政策的理由 这是在国内经济有紧迫需要，政策实施又有现实可能的条件下，所作出的一种有条件的政策选择。所谓客观需要，就是扩大内需以保持经济适度增长的需要，是在货币政策因实施、操作通路局部受阻，其刺激需求的能力与效果受限的条件下，必须进行的一种政策选择。而所谓政策环境允许，就是说，尽管国家财政收支形势较为严峻，但在银行有较多“存差”，有富裕资金，企业因约束机制强化等原因而贷款谨慎等情况下，财政可以通过实施以适度扩张的国债政策为重点的积极财政政策，来达到扩展需求、刺激经济的目的。一旦这种政策环境发生变化，财政政策选择就需另行考虑。 3.当前财政政策实施效果 一是拉动了经济增长，使我国经济走出了持续低迷的困境。积极财政政策—发行国债、增加赤字的直接结果是扩大了投资，在一定程度上带动了民间投资和增加了社会就业，增加了居民的收入和消费支出能力。二是加强了重点基础设施建设。三是推动了产业结构和区域生产力布局的调整。通过税收减免及财政贴息等政策支持符合产业政策方向的技术改造和高新技术产业发展，促进了经济结构优化。四是改善了投资环境，为扩大民间投资和吸引外资创造了良好的外部环境。五是支持了国有企业改革，加大了国有企业技改的力度。 但是，积极财政政策的实践，在取得重大成效时，其负面效应也在扩大，主要 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现在：一是债务规模庞大，财政风险增加。二是持续使用国债资金会增加政府对经济的直接干预，与市场改革取向的目标相抵触。三是不利于产业结构调整。6年的积极财政政策使投资偏重于第一、二产业，第三产业发展滞后，产业结构不合理的矛盾进一步扩大。四是国债投资对民间投资产生了明显的“挤出效应”，抑制了民间投资的积极性。由于国债的投入基本上是政府的投资，拉动经济增长的主要是国有资本，这就削弱了民间资本的投入，使社会大量资本处于闲置状态。五是导致消费需求相对不足。6年之久的积极财政政策使积累投资占GDP的比重过高，消费比例下降，消费需求的增长受到影响，从而降低了消费对GDP增长率的贡献，与此同时，消费增长率的下降还直接使居民中收入尤其是农民收入增长缓慢，不同收入阶层之间的收入差距进一步拉大，直接影响有效需求的扩大，进而影响整个国民经济的增长和社会稳定。 （二）当前货币政策分析 1.当前的货币政策 当前我国采取宽松的货币政策，主要是指实行低利率政策，减轻企业贷款、融资成本负担，释放居民储蓄，鼓励和扩大消费；实行低存款准备金率政策，向市场释放流动性；放开商业银行信贷规模控制，促使信贷资金，快捷、顺畅地支持经济发展。为应对国际金融危机，中国自2008年第三季度开始实施适度宽松的货币政策，至今已有两年半的时间。2011年，货币政策调整为“稳健”，是根据当前国内外经济形势的需要，对货币政策基调的又一次重大调整。 2.政府采取该货币政策的理由 我国实行宽松货币政策有效提振内需、充分发挥金融支持实体经济作用的重要举措，是防止经济大幅下滑、确保经济持续稳定增长的有力保证。适度宽松的货币政策旨在拉动内需，确保经济的持续稳定增长。 3.当前货币政策实施效果 一是减轻财政政策的挤出效应，实现“保八”目标的完成。二是重振了市场信心。三是缓解了流动性困难。但是我国宽松货币政策产生的消极效应：一是长期通货膨胀的压力。二是持续宽松的货币财政政策会抑制经济结构的自发性调整。三是新增资金投放违规进入楼市，股市催生新一轮泡沫。四是金融机构信贷规模高速膨胀所蕴含的风险。 二、行业分析 （一）行业选择 选定的行业为___采掘业____行业中的__有色金属___细分行业。 （二）行业内股票比较 浏览该行业股票的基本信息，选择其中4~6家主营业务和规模最相近的公司，列出其基本信息，填入下表。 行业内股票比较表 序号 简称 代码 总股本（亿股） 主营业务 1 包钢稀土 600111 8..073 稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售；稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品；进口本企业生产科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件；生产销售冶金、化工产品(专营除外) 2 西部矿业 601168 23.83 铜、铅、锌等有色金属矿和锰等黑色金属矿的探矿、采矿、选矿、冶炼、加工及其产品的销售；共、伴生金银等稀贵金属及其副产品的开发、冶炼、加工和贸易；有色矿产品贸易；地质勘查；经营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）；工业气体的生产与销售；电力的生产与销售；境外期货的套期保值业务。以上项目涉及许可证的凭许可证经营。 3 山东黄金 600547 14.23 批准许可范围内的黄金开采、选冶；黄金矿山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限制产品）的生产、销售。 4 厦门钨业 600549 6.819 钨及有色金属冶炼、加工；钨合金、钨深加工产品的生产和销售；粉末、硬质合金、精密刀具、钨钼丝材和新能源材料的制造技术、分析检测以及科技成果的工程化转化；房地产开发与经营；出口本企业生产加工的产品和进口本企业生产所需的生产技术、设备、原辅材料及备品备件（计划、配额、许可证及自动登记的商品另行报批）加工贸易业务。 5 云南铜业 000878 12.57 有色金属、贵金属的生产、销售、加工及设计、施工、科研；高科技产品、化工产品的生产、加工、销售；机械动力设备的制作安装；食品工业、房地产、旅游业的开发。经营有色金属开采和选矿业务；化肥加工及销售；工业硫酸、饲料磷酸盐产品。 6 锡业股份 000960 8.017 主营:采、选、冶，精锡、铅、锡铅焊料及氯化亚锡、辛酸亚锡等锡化工产品的生产与经营；生产砷、铟、铋稀有金属。 行业内主营业务性质分析 有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。 中国在21世纪的前20年，仍将处在工业化的过程中，制造业的快速发展，将会带动国民经济保持一个较长的高速增长期。因此，作为工业基础的有色金属工业的发展状况对中国经济能否继续保持相对较高的增长率就显得更加重要。中国国民经济的持续健康发展，是有色金属行业稳步发展的基础。今后一段时期，中国有色金属的需求将保持稳定增长。 （四）行业一般特征分析（对该细分行业进行以下定性分析） 1、 市场结构分析 该行业中生产者_多__________（多、少）； 该行业中产品差异性____大_______（大、小）； 该行业中生产者对价格控制能力____小_______（大、小）； 该行业中进出壁垒___高________（高、低）； 该行业市场结构为___垄断竞争型________（完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型、完全垄断型）； 该行业按照竞争程度__一般适合_________（很适合、一般适合、不适合）投资。 2、 经济周期与行业分析 该行业的增长____相关于_______（超越、相关于、无关于）GDP的增长； 该行业主要依赖________产品质量、价格________实现行业增长； 该行业属于_周期型__________（增长型、周期型、防守型）行业； 3、 行业生命周期分析 该行业收益___高________（高、低） 该行业风险_____大______（大、小） 该行业企业规模___大________（大、小） 该行业产品技术_____成熟______（成熟、不成熟） 该行业资本进入____大于_______（大于、等于、小于）资本退出； 该行业处于___成长期________（幼稚期、成长期、成熟期、衰退期）； 按照所处的生命周期，该行业____一般适合_______（很适合、一般适合、不适合）投资。 （五）行业的优势与劣势分析（各分析3点左右） 1、该行业的优势 1.政策支持。有色行业“十二五”期间发展的中心任务是“结构调整”。其中，大金属品种侧重产业结构和产能布局结构调整；小金属品种，特别是我国具有储量优势的品种，则将进一步强调资源的有序开发与节约使用。 2.节能灯的推广将提升细钨丝的需求。 3.资源垄断性强，各个上市公司相对独立，各行业间竞争力相对比较小。股价相对活跃，牛市中赚钱效应比较明显。 2、该行业的劣势 1.由于资源垄断，所以导致股价偏离市值，基本都是虚高，所以风险比较高。在熊市行情中，跌幅相对其它板块也偏大。 2.价格起伏大。 3.采成本逐渐上升，矿产资源储量日益减少。 三、公司分析 （一）行业内公司比较 用 表格 关于规范使用各类表格的通知入职表格免费下载关于主播时间做一个表格详细英语字母大小写表格下载简历表格模板下载 列出各公司2009年的主营业务收入、净利润、每股收益、净资产收益率，填入下表。 序号 简称 代码 主营收入（亿元） 净利润（亿元） 每股收益（元/股） 净资产收益率（%） 1 包钢稀土 600111 25.9296 0.557681 0.069 4.09 2 西部矿业 601168 168.865 6.01595 0.25 4.04 3 山东黄金 600547 233.601 7.4582 1.05 4.16 4 厦门钨业 600549 63.3812 2.12817 0.3121 7.84 5 云南铜业 000878 161.843 3.7314 0.3 6.94 6 锡业股份 000960 71.5494 1.34387 0.2065 1.81 从以上比较初步判断，该行业中有投资价值的上市公司为_ 厦门钨业 __，选择该股票作为研究对象。 （二）公司基本信息收集 公司基本概况表 公司名称 厦门钨业股份有限公司 证券简称 厦门钨业 证券代码 600549 行业类别 有色金属冶炼及压延加工业 上市日期 2002-11-07 00:00:00 法人代表 刘同高 公司董秘 许火耀 注册地址 厦门市海沧区柯井社 主营业务 钨的冶炼及深加工业务 每股发行价（元） 11.6 上市首日收盘价（元） 20.33 （三）公司基本面分析 1、公司行业地位分析 该细分行业内共有上市公司_6____家，该股票总资产在行业内排名为___第一__位，主营业务收入在行业内排名为_第一____位，净利润增长率在行业内排名为_第一 位，该公司的行业地位综合排名_第一___位。 公司的经济区位分析：公司所处的经济区位具有哪些优势？ 福建加快建设海峡西岸经济区意见获国务院原则通过，国务院对海西区发展非常重视，规划将重点建设厦门港、福州港等一批基础设施，海西经济区有望成为继长三角、珠三角、滨海新区外国家重点支持建设的区域经济。中国海西稀土中心”选址龙岩，打造超百亿产业,最近规划选址在龙岩长汀建设一个10平方公里的福建稀土工业园，并与合作伙伴厦门钨业开始做项目筹划等前期工作。 3、公司产品分析：公司产品具有哪些优势？ 公产品市场占有率大，竞争能力强。公司拥有从钨矿山→冶炼→深加工的完整产业链。形成了含稀土矿山开发、冶炼加工、稀土新材料、科研应用等较为完整的稀土产业体系。其中钨冶炼产品的生产能力达17000吨，居世界第一；同时也是国内最大的钨粉、碳化钨粉生产商和出口商；并且厦钨的钨钼丝材的产销量也占全国的60%以上；硬质合金占全国出口量的31%，精密刀具逐步替代部分进口高档刀具。 公司的赢利模式为何种？ 一体两翼的业务模式。公司主要营业资产包括：两座钨矿山、两家钨冶炼厂、一家硬质合金公司、四家钨钼丝材公司、一家稀土公司、一家国际贸易公司和一家房地产开发公司，因此公司形成了以钨钼金属制品为主，能源新材料和房地产开发业务为“两翼”的业务模式。 5、公司在成长性方面具有哪些优势？ 从全球来看，硬质合金约占钨应用的60%，是钨金属最大的应用领域。公司硬质合金业务具有较大拓展空间，预计未来硬质合金加工品每年至少有500吨左右的产量增长。公司与国内硬质合金同行比拼的是技术、质量优势。　　 在细钨丝方面，公司是国内该领域绝对的霸主，占据市场份额70%以上。我国钨丝行业产能过剩严重，企业普遍开工不足，但公司钨丝板块主力厦门虹鹭的产能利用率达到70%以上。近几年厦钨整合国内钨丝行业，稳定产品价格的同时扩大市场份额。计其整合优势在未来还将逐步显现。同时，节能灯的推广将提升细钨丝的需求。预计在未来数年中，公司每年将有50亿米左右的销量增长。 综合以上分析，从基本面来看，判断该公司是否具备投资价值，并说明原因。 公司依托钨技术领先优势，加快高附加值的硬质合金和钨丝等深加工产品的研发，募集资金投资项目电池材料----贮氢合粉和合金深加工项目目前已成为公司发展的新利润增长点。公司拥有稀缺性、垄断性的产品，锂电池新材料新能源，世界占优势储量的钨矿，这都是国家要严格控制的国际战略紧俏物质。其业绩也相当好。 四、公司财务分析 从 新浪财经网页上 收集到该公司 2007到2009 年度财务数据。 变现能力分析 列出公司最近三年的流动比率和速动比率数据，填入下表。 公司变现能力分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 流动比率 1.1977 1.613 2.226 速动比率 0.4413 0.4374 0.7079 分析公司最近三年变现能力的变化并分析说明原因。 这两项指标都是从静态分析的角度反映了企业短期的偿债能力。一般经验认为：流动比率在2：1比较适当，而速动比率则为1：1。该公司流动比率和速动比率逐年减小，速动比率和流动比率只是反映企业某一时点的状态，孤立地分析静态指标，会片面理解企业财务状况，影响对企业短期偿债能力的正确 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 。 2、营运能力分析 （1）列出公司最近三年的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率数据，填入下表。 公司变现能力分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 存货周转率（次） 0.9682 0.851 0.9128 速动比率（次） 0.44 0.44 0.71 应收账款周转率（次） 10.9813 8.8029 9.0728 流动资产周转率（次） 0.9617 0.7499 0.7761 总资产周转率（次） 0.6488 0.5689 0.6115 分析最近三年公司营运能力的变化，并说明原因。 流动资产周转率指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力。该公司应收帐款周转率逐年增大，应收帐款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。 3、偿债能力分析。 （1）列出公司最近三年的资产负债率、产权比率、已获利息倍数数据，填入下表。 公司长期偿债能力分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 资产负债率（%） 62.4712 61.4333 62.9849 产权比率（%） 162.7573 144.2192 154.3672 已获利息倍数（倍） 1180.6848 831.3149 522.0585 分析公司最近三年长期偿债能力有何变化，并找出原因。 该企业已获利息倍数09年明显高于去年，说明企业有充足的能力偿付利息，企业的债务利息压力变小。 4、赢利能力分析。 （1）列出公司最近三年的主营业务毛利率、主营业务净利率、资产净利率、净资产收益率数据，填入下表。 公司赢利能力分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 主营业务毛利率 18.1464 16.0685 13.9942 主营业务净利率 7.3495 6.7942 6.5373 资产净利率 4.7683 3.865 3.9975 净资产收益率 9.21 10.26 23.8029 分析公司最近三年赢利能力有何变化并说明原因。 该资产净利率逐年变大，表明资产的利用效果越好，说明企业在增收节支和加速资金周转方面取得了良好效果。 5、投资收益分析。 （1）列出公司最近三年的每股收益、股利支付率、股票获利率和每股净资产数据，填入下表。 公司投资收益分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 每股收益（元/ 股） 0.3121 0.2971 0.3838 股利支付率（%） 48.07 46.78 45.85 股票获利率（%） 24.68 22.05 19.48 每股净资产（元/股） 3.39 2.9 3.43 分析公司最近三年投资收益的变化及其原因。 每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值。 每股净资产越高, 股东拥有的资产现值越多。每股收益反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多。 6、现金流量分析 （1）流动性 1）列出公司最近三年的现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比数据，填入下表。 现金流量的流动性分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 现金到期债务比 6.69 1.1102 1.2513 现金流动负债比 0.3286 0.2101 0.0912 现金债务总额比 0.302 0.1553 0.0511 分析：从现金流量看，公司最近三年流动性有何变化并说明原因。 该公司现金到期债务比在09年明显高于过去几年，主要是09年没有一年内到期的非流动负债，说明企业承担债务的能力越强。该公司现金流动负债比率逐年增大，现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。 （2）获取现金能力 1）列出公司最近三年的销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率数据，填入下表。 现金流量的获取现金能力分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 销售现金比率 0.3186 0.1703 0.0595 每股营业现金净流量 2.918 1.88 1.18 全部资产现金回收率 0.1886 0.1303 0.032 分析：从现金流量看，公司最近三年获取现金能力有何变化并说明原因。 销售现金比率逐年增大，表明企业的收入质量，资金利用效果好。每股营业现金净流量逐年增大，说明企业产生现金的能力变大。全部资产现金回收率逐年增大，越大说明资产利用效果越好，利用资产创造的现金流入越多，整个企业获取现金能力越强，经营管理水平也变高。 （3）财务弹性 1）列出公司最近三年的现金股利保障倍数数据，填入下表。 现金流量的财务弹性分析表 年份 2009年12月31日 2008年12月31日 2007年12月31日 现金股利保障倍数（倍） 19.45 12.5 5.9 分析：从现金流量看，公司最近三年财务弹性有何变化并说明原因。 该企业现金股利保障倍数逐年增大，表明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力，比率越大，表明企业支付股利的现金越充足，企业支付现金股利的能力也就越强。 3）从财务指标看，该公司财务状况如何，是否值得投资？ 该公司2009年市净率为5.5841，2008年市净率为2.6621，2007年市净率为8.2128。市销率为6.48，市盈率已超160倍，,综上分析，该公司是潜在的成长股。值得投资。 （五）公司的优势和劣势分析。 1、该公司的优势有哪些？（至少列举三项） 1.目前厦门钨业股份有限公司控股子公司——厦门金鹭特种合金有限公司，已迅速成长为国内乃至国际上领先的钨粉、碳化钨粉和超细晶硬质合金生产企业，在行业上保持着技术领先地位。该项目累计已生产超细粉末和超细合金4683吨，为我国快速发展的飞机、汽车、船舶等行业提供了优质的精密刀具和材料，并大量出口到美国、日本、德国等先进的刀具制造国，产生了巨大的经济效益。 税收优惠等有利于公司发展的产业政策。 公司组织管理能力强，经营者素质好，管理水平高。 节能灯的推广将提升细钨丝的需求。 公司的劣势有哪些？（至少列举三项） （1）厦门钨业的劣势是主要产品还处于钨加工业的初级和中间产品，附加值高的终端产品－－硬质合金较少。公司将通过募集资金的运用，使公司的产业重心向附加值高的深加工产品发展。但该产业重心的转移须以项目成功实施为前提，且需要较长的建设和磨合期。 本公司处于高速发展时期,但各类高级管理人员和财务人员储备较少,部分员工视野有限,开拓精神欠佳,一定程度上影响了公司快速扩张。另外长期有效的股权激励机制也有待国家相关政策制定后再相应出台。 国内钨工业现有钨冶炼厂家170多家,但生产规模普遍偏小,生产能力分散,很多小企业技术装备仍较为落后,资源利用率较低,存在与大中型企业争抢资源的情况。 （六）综合以上分析，该股票是否具备投资价值？ 综上分析，厦门公司钨业属于加工深加工的企业，钨行业，在国内现在在大力发展环保，钨丝是可持续发展的行业，厦钨有外资企业合作，业绩优良，是价值投资的好选。其依托钨技术领先优势，加快高附加值的硬质合金和钨丝等深加工产品的研发，募集资金投资项目电池材料----贮氢合粉和合金深加工项目目前已成为公司发展的新利润增长点。