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融资系列资料10-国际融资与金融创新.pdf

融资系列资料10-国际融资与金融创新

晓燚
2010-12-16 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《融资系列资料10-国际融资与金融创新pdf》,可适用于其他资料领域

序言我国自实行改革开放政策以来对外经济贸易事业取得了令人瞩目的重大成就。为了实现“九五”计划和年远景规划目标我国要建立和完善社会主义市场经济体制对外要进一步与国际经济接轨。国际贸易条约、协定和惯例是国际经济之“轨”的重要内容。随着年开始的关贸总协定乌拉圭回合谈判的结束和年世界贸易组织的建立乌拉圭回合达成的多边贸易协议已构成当代国际大经贸的基本体制和规范。这些规范涉及国家之间的贸易关系、货物贸易、服务贸易与贸易有关的投资措施和知识产权等协议与协定构成当今世界各国国际商务活动必须遵守的通则与规范。拓宽视野、广泛了解并掌握当今世界国际商务通则与规范对于我国外经贸管理人员和经贸实际业务人员以及从事对外经贸理论研究和教学的人员都是非常必要和大有裨益的。由对外经贸大学国际贸易博士生导师薛荣久教授策划主持由中青年学者编著的《跨世纪国际经贸规范丛书》体现了世界贸易组织建立以后国际商务通则与规范发展的趋势与内容学术性与实用性密切结合易于了解和掌握有益于推广和普及国际商务通则与规范的知识。基于此特予以推荐并作序。对外贸易经济合作部部长一九九七年五月跨世纪国际经贸规范丛书国际融资与避险──国际融资途径与金融创新第一章国际货币基金组织第一节国际货币基金组织的历史发展及作用演变在年联合国货币与金融会议召开之前英国和美国各自就国际货币体系提出了“凯恩斯计划”和“怀特计划”。“凯恩斯计划”是国际清算同盟方案强调透支原则和双方共负国际收支失衡的调节责任是从英国的利益出发的而怀特计划则是国际稳定基金计划这一计划有利于美国控制基金组织体现了美国的利益。在年间两国代表就此进行了激烈的争论但由于美国的政治经济实力在当时占绝对优势因而最后在联合国货币与金融会议上通过的协定基本上以“怀特计划”为基础。年月日个国家的代表正式签署了基金组织协定并于即日起正式生效布雷顿森林体系也正式宣告成立。基金组织成立时制定了六条宗旨:通过设置一常设机构便于国际货币问题的商讨与协作以促进国际货币合作。便利国际贸易的扩大与平衡发展以促进和维持高水平的就业和实际收入以及所有会员国生产资源的发展作为经济政策的首要目标。促进汇价的稳定维持会员国间有秩序的外汇安排并避免竞争性的外汇贬值。协助建立会员国间经常性交易的多边支付制度并消除妨碍世界贸易发展的外汇管制。在充分保障下以基金的资金暂时供给会员国使其有信心利用此机会调整其国际收支的不平衡而不致采取有害于本国或国际的繁荣的措施。依据以上目标缩短会员国国际收支不平衡的时间并减轻其程度。基金组织成立以来上述宗旨一直没有改变。根据这六条宗旨基金组织制定了成员国必须遵守的行为准则即要求成员国稳定汇率取消外汇限制并实行货币自由兑换目的是要实现充分就业和最大限度地开发生产性资源。一、布雷顿森林体系(一)布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系是以IMF为核心建立和运转的。其主要内容有:建立永久性的国际金融机构国际货币基金组织(IMF)。IMF的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序并对会员国融通资金在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。建立美元黄金本位制即美元与黄金直接挂钩其他成员国的货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。同时规定盎司黄金的官价为美元其他国家的货币则与美元保持固定汇率只有在国际收支出现基本不平衡时经IMF批准才可以调整汇率。IMF向国际收支出现赤字的国家提供短期资金融通。这是成员国调整国际收支的两个途径之一。第二个途径是对国际收支的根本性失衡通过调整汇率来加以解决。废除外汇管制。这是IMF协定第条的规定也是IMF规定的成员国的行为准则之一。当然这一条款也有例外。(二)布雷顿森林体系下IMF作用的演变IMF的主要职能有三个一是建立和维持以美元为中心的固定汇率制二是努力促进各成员国之间消除外汇限制以促进世界贸易的均衡发展。三是对成员国的汇卒政策进行监督。这主要通过两种方式进行即磋商及多边监督。在IMF成立后的头十年里它在减少对经常项目和资本转移的限制方面进展缓慢。这是因为当时欧洲许多国家都处于战后重建时期面临国际收支困难。而IMF融通资金的作用也很有限原因是马歇尔计划为欧洲战后重建提供了所需的大部分资金一些发展中国家则因朝鲜战争爆发后商品价格上涨从而改善了他们的国际收支地位。在年代中期至年代中期许多国家的国际收支地位开始改善国际支付的限制也开始逐渐取消。到年多数欧洲国家已完全接受了第条的义务成为第条成员国。年日本也接受了第条的义务。在这一期间固定汇率制度保持了相对稳定但储备资产的供应出现了问题。作为主要储备资产之一的黄金库存增长缓慢而另一种主要储备资产美元则由于美国出现国际收支逆差而使人们对其信誉产生怀疑。为了使储备资产的供应能与世界经济与贸易的增长相适应基金组织于年对协定进行了第一次修正决定创造新的储备资产特别提款权(SDRs)。特别提款权是基金组织分配给参加特别提款权帐户的成员国的一种使用资产的权利。它不是一种现实的货币而是成员国在基金组织特别提款权帐户上的一种帐面资产作为成员国国际储备的补充。总之在基金组织成立后的头年中布雷顿森林体系的作用虽然有限但其运转还是平稳的。不过由于布雷顿森林体系内在的缺陷及发展过程中出现的问题使得这一体系开始发生动摇。首先在布雷顿森林体系下由于黄金的供给相对稳定因而国际储备需求的增长主要是通过美元积累来满足的。这就要求美国国际收支持续保持逆差。但持续巨额国际收支逆差又会使美元与黄金的自由兑换的基础发生动摇使各国丧失对美元的信心。可见保证国际储备的适度增长与维持对美元的信心互相矛盾这就是著名的“特里芬难题”。特里芬难题表明布雷顿森林体系最终将无法维持。其次布雷顿森林体系的初衷是建立一种可调整的固定汇率即汇率应保证在平价±%的范围内波动但如果国际收支发生根本不平衡则可以向IMF申请通过调整平价来调节国际收支。但在实际运行中成员国调整汇率的情况很少见。因此在布雷顿森林体系时期各国货币汇率是相当稳定的偶有变动也是贬值多于升值使得设想中的可调整的固定汇率制实际成了僵化的固定汇率制这本身就隐含了货币汇率突然大幅度变动的可能性对布雷顿森林体系的正常运行构成了威胁。再次根据IMF的宗旨固定汇率、自由兑换和多边贸易与支付体系是开展国际金融合作促进国际贸易和投资的最佳基础。而国际贸易与投资的增长又是促进成员国实现充分就业和经济发展这一更高目标的重要条件。可见布雷顿森林体系从理论上讲能够使国内目标与国际目标达到一致。但在实际运行中各国为了维持对外收支平衡和稳定汇率往往被迫放弃国内经济目标。如国际收支赤字国的货币趋于贬值为了维持与美元的固定汇率该国必须抛出美元购进本国货币这实际上减少了国内货币供给等于实施了紧缩性的货币政策因而会导致衰退和失业而盈余国的货币趋于升值为了稳定汇率则被迫采取相反的措施因而易导致通货膨胀。上述种种原因导致了布雷顿森林体系的动摇以至崩溃。进入年代后西欧各国的国际收支明显改善此后“美元荒”变成了“美元灾”美元逐渐开始过剩。到年美国对外短期债务已经超过其黄金储备额导致了二战后第一次美元危机的爆发。此后为了减缓美元危机IMF先后采取了一系列措施这些措施虽然在一定程度上缓解了美元危机但并不能避免美元危机的爆发。年代末美国的经济形势进一步恶化国际收支也不断恶化并在年首次出现经常帐户巨额赤字。在这种情况下外汇市场上再度掀起抛售美元的狂潮。美国被迫于月日宣布实行“新经济政策”停止美元兑换黄金。这实际上意味着布雷顿森林体系的崩溃。年月十国集团在史密森协会达成一项协议主要内容是:在美元对黄金贬值%的同时其他国家的货币相对调整对美元的汇率平价另外将各国货币对美元平价汇率的允许波动范围从±%扩大至±%。这就是“史密森协议”。但史密森协议并未能最终消除美元危机。年美国宣布部分解除价格管制后市场上重又掀起投机风潮尽管尼克松政府于月日宣布再次将美元贬值%(盎司黄金=美元)仍不能遏制投机浪潮西方国家的货币先后放弃固定汇率开始自由浮动。至此布雷顿森林体系的固定汇率制度彻底瓦解。二、牙买加体系(一)牙买加体系的主要内容布雷顿体系崩溃以后国际金融形势处于动荡之中。为此IMF于年着手改革国际货币体系并于年在牙买加首都金斯敦达成牙买加协议(JamaicaAgreement)。同年月IMF在此基础上通过了IMF协定的第二次修正案并于年月日正式生效。此后的国际货币体系也称为“牙买加体系”。这次修正案对国际货币制度的许多问题进行了改革其主要内容有:浮动汇率合法化。布雷顿森林体系崩溃以后主要西方国家普遍实行浮动汇率制但IMF协定中的相关条款并未修改因而浮动汇率制缺乏法律效力。第二次修正案规定会员国可以自由选择任何汇率制度可以采取自由浮动或其他形式的固定汇率制度。协定同时规定在将来世界经济出现稳定局面以后经IMF总投票权%多数通过可以恢复稳定的但可调整的汇率制度。黄金非货币化。取消黄金官价各会员国中央银行可按市价自由进行黄金交易。IMF所持有的会员国上缴的黄金应逐步加以处理其中(万盎司)按市价出售以其超过官价部分作为援助发展中国家的资金。另外按官价由原缴纳的各会员国买回其余部分根据总投票权的%作出的决定处理。提高SDRs的国际储备地位。修正案规定各会员国之间可以自由进行SDRs的交易而不必征得IMF的同意。IMF般帐户中所持有的资产一律以SDRs表示在与会员国的交易中以SDRs计值。并在IMF一般业务交易中扩大SDRs的使用范围。此外修正案还扩大对发展中国家的资金融通并要求基金组织加强对国际货币体系和成员国的监督以保证新的国际货币体系的正常运转。(二)牙买加体系下IMF作用的演变第二次修正案的生效使国际货币体系发生了巨大变化。作为维持国际货币体系正常运转的核心机构IMF的作用也必须相应调整。这突出地表现在以下三个方面:监督职能加强。IMF协定第二次修正案允许成员国自由选择汇率制度但成员国的汇率政策应受IMF的监督。可见开放的汇率体制不仅没有削弱基金组织的作用反而增加了它对成员国经济政策的影响。为了保证现行汇率体制的稳定性和灵活性基金组织不仅要跟踪成员国汇率政策的变化而且需要监督所有影响汇率变化的经济政策。基金组织对成员国的监督主要通过磋商和多边监督两种方式进行。此外IMF还通过向成员国提供资金、技术援助等手段直接或间接地影响成员国的宏观经济政策使其符合基金组织协定的要求。年月基金组织对协定进行了第三次修改主要内容是对第条进行修改规定对不履行协定义务的成员国基金组织可以宣布取消其使用普通资金的资格如在基金组织作出这一宣布后的合理时间内该成员国仍未改正经IMF%票数通过可以中止其行使投票权如在中止其投票权后一段时间内仍未改正可以经%投票权通过取消其成员国资格。这一修改增加了新的制裁手段实际上进一步强化了基金组织的监督职能。金融职能加强。金融职能主要指IMF通过向成员国提供资金融通来帮助其克服国际收支困难。IMF协议最初规定可以向国际收支赤字国提供短期资金融通但对每一成员国的借款额度都有严格规定并与成员国缴纳的份额相联系因而其金融职能受到很大限制。第二次修正案针对这一问题扩大了IMF信用档贷款和出口波动补偿贷款的额度并利用IMF出售黄金的利润建立信托基金以优惠条件向最不发达国家提供贷款。此外基金组织经过次普遍增资成员国认缴的份额已达亿特别提款权这就使与额度相联系的贷款规模相应增大了。在解决年代发展中国家的债务危机时基金组织不仅直接向重债务国提供贷款而且在促进商业银行和官方贷款机构向重债务国提供贷款方面起了重要作用。因为由基金组织对成员国的宏观经济政策进行监督促进其调整经济结构可以保证商业银行和官方贷款机构贷款的使用效益和及时偿还因此可以鼓励商业银行和官方贷款机构向重债务国提供其进行结构调整所需的资金并有利于原有债务的重新安排。年为了促使前苏联及东欧国家经济转轨基金组织设立了体制转换贷款(SystematicTransformationFacility)规定因传统支付安排被严重打乱而国际收支困难的前经互会成员国和苏联解体后独立的各共和国可以获得不超过其份额%的贷款。技术援助职能的加强。基金组织的技术援助有几种形式。一是通过设立在总部的基金学院为成员国培训宏观经济管理人才。年基金组织又与其他国际机构共同创建了联合维也纳学院以满足转型经济对人员培训的需要。二是派专家帮助成员国设计有关经济法规协助进行经济分析信息处理和体制建设。三是举办中高级研讨班就世界经济中带有普遍性和特殊性的问题交流看法。四是向成员国提供研究成果如每年两期的《世界经济展望》、不定期刊物和工作报告等。总之在牙买加体系下由于主要货币采取了浮动汇率基金组织的金融职能相对其管理职能得到了加强它的贷款规模不再完全依赖成员国认缴的份额从而使它成了重要的金融中介。而且基金组织的作用远远超出了它本身的监督和贷款它的观点在很大程度上影响着国际商业银行和官方金融机构的贷款政策。第二节国际货币基金组织的业务国际货币基金组织的业务活动主要是汇率监督与政策协调储备资产的创造与管理以及对国际收支赤字国家提供短期资金融通。本节主要介绍后两项业务活动。一、储备资产的创造这主要是指国际货币基金组织根据协定第一次修正案决定于年创设的特别提款权(SDRs)。创设特别提款权的目的是为了创立一种新的国际储备货币以补充国际储备的不足。特别提款权价值最初是以黄金表示的每一特别提款权含金克与当时的美元等值故也称“纸黄金”。布雷顿森林体系崩溃以后开始改由“货币篮子”的逐日加权平均值来决定。最初的货币篮子中包括了年以前年中占世界商品和劳务出口总值%以上的所有成员国的货币。年月开始改由在年间在世界商品和劳务出口中占比重最大的个成员国的货币组成货币篮子其比重根据在世界出口额中所占比例确定。从年开始“货币篮子”缩小为只包括个占世界商品和劳务出口比重最大的国家的货币并规定“货币篮子”所包括的货币及其所占的比重每年修改一次年月日各种货币的比重分别为美元%、德国马克%、日元%、法国法郎和英镑各为%。分配特别提款权的决定是按基本期作出的IMF协定的第一次修正案规定每个基本期最长不超过年。第一基本期为年(年)分配了总计亿特别提款权第二基本期为年(年)没有分配特别提款权第三基本期为年(年)分配了亿特别提款权。第四基本期(年)和第五基本期(年)均未分配特别提款权。特别提款权的分配数额是按各参加国在分配前份额的大小决定的。由于发展中国家在IMF份额中所占比例很低因此在已分配的特别提款权总额中发展中国家持有的比重大约只有%这对于本来国际储备就严重不足的发展中国家是极为不利的。基金组织对参加国或其他持有者所持有的特别提款权支付利息并对参加国接受的累计分配净额征收使用费。利息率和使用费率相等因此交付的利息和使用费互相抵销。特别提款权的利率是根据美、英、法、德、日五国的国内债券等短期利率的加权平均值确定的。所采用的利率分别为美国的三个月期国库券利率、英国的三个月期国库券市场利率、法国的三个月期同业拆放利率、德国的三个月期同业存款利率、日本的二个月期私营债券贴现率。各种利率比重同计算特别提款权价值的比重一样。最初利率是每半年调整一次后经几次调整于年月改为每周调整一次利息的支付为每季度一次。特别提款权分配后即成为各成员国的储备资产当会员国发生国际收支赤字时可以动用持有的特别提款权将其划给另一个成员国以偿付国际收支逆差或用于偿还国际货币基金组织的贷款。二、贷款业务概述(一)资金来源基金组织向成员国提供贷款所需资金主要有两个来源:即普通资金和借款。普通资金包括成员国认缴的份额以及运用这部分资金所产生的未分配净收入。借款指基金组织根据借款总安排或其他安排向成员国当局或商业机构筹借的款项。普通资金。普通资金中的份额是国际货币基金组织最主要的资金来源以黄金、成员国货币和特别提款权三种形态表示。为了保证资金来源不受汇率变动的影响国际货币基金组织要求各成员国认缴的份额均以特别提款权表示由汇率变动所引起的升值或贬值均由成员国自己承担。此外基金组织协定还规定最长每隔年须对份额进行一次总检查以根据世界经济和金融的发展对份额进行调整。经过基金组织的次普遍增资成员国的认缴份额总数已达亿特别提款权。未分配净收入是基金组织普通资金的另一个来源。基金组织的业务收入减去业务支出得到业务净收入业务净收入再减去基金组织的行政支出便得到净收入。净收入可以分配给成员国也可以作为未分配收入增加基金组织的储备成为普通资金来源的一部分。截止年月日基金组织持有的这项储备约有亿特别提款权。借款。借款也是基金组织补充资金来源的重要手段。基金组织既可以向官方机构借款也可以向私人借款。但到目前为止其借款仍局限于从成员国官方机构借款。基金组织的借款也以特别提款权计值大部分期限为年小部分为年平均期限年左右。基金组织借款的特点是贷款人除国际清算银行(BIS)外如发生国际收支困难可以提前收回贷款。因此基金组织的借款具有很高的流动性。借款总安排(GAB)签订于年是基金组织与“十国集团”签订的借款协议也是基金组织的第一次借款。借款总安排每次安排为年或年年月以前总信用额度为亿特别提款权而且规定所借资金只能用于参加总安排的其他国家。年代初国际债务危机爆发后在年月进行新一次安排时将信用额度由亿特别提款权增加到亿特别提款权同时还与沙特阿拉伯做了一笔与借款总安排相联系的安排金额为亿特别提款权。同时将借款总安排项下的资金使用范围扩大至未参加总安排的基金组织成员国。此外基金组织还曾于年与个成员国签订了补充资金贷款借款安排总金额约相当于亿特别提款权年月借到的资金全部用完到年月所有借款已还清。年月开始基金组织又与一些官方机构分别签订了扩大贷款资金借款期限从个月到年不等。这批借款也于年月全部还清。另外基金组织还与成员国签订双边借款协议。如年月基金组织与日本政府签订了约亿特别提款权的借款协议贷款支用期到年月日。年执董会通过了借款总原则规定基金组织借款的最高限额为基金组织总份额的%%。如果这一比例超过%执董会就要进行一次检查。(二)贷款方式及费用贷款方式。基金组织的贷款方式是用特定的术语来表示的。基金组织贷款的发放称为“购买”(Purchase)即由申请贷款的成员国用本国货币向基金组织购买等额的外汇或特别提款权而贷款的收回则称为“购回”(Repurchase)也就是由借款的成员国用外汇或特别提款权向基金组织购回本国货币从而完成贷款的偿还。从经济学角度讲基金组织的这种贷款方式是与其调节国际收支的指导思想相符合的。在基金组织中国际收支的货币论占据主导地位。这种理论认为国际收支本质上是一种货币现象国际收支失衡的原因是货币存量供求间的不均衡。具体地说当货币供给超过货币需求时就会引起国际收支逆差反之则会引起国际收支盈余。因此调节国际收支的各种措施只有在使货币存量供求达到均衡时才能奏效。一国国内的货币供应量主要是由国内信贷和外国资产两部分构成而基金组织的贷款方式要求成员国用本国货币购买所需外汇因而其贷款的发放在增加货币供应量中外国资产部分的同时减少了国内信贷部分因而总货币供应量没有发生变化。这样就可以避免因国内货币供应量增加而加大通胀压力为以后的调整政策的实施留下较充分的余地。除了对贷款采用“购买”和“购回”这一特殊做法外基金组织还对备用安排和中期贷款等规定了分阶段提款程序以督促成员国积极实施国际收支或结构调整计划。根据基金组织的规定除了不超过第一档信贷额度的备用安排以外其他备用安排和中期贷款都必须分阶段提款。分阶段提款一般采用平均分期的方法在特殊情况下也采取先多后少或先少后多的方式。每一阶段贷款的发放都必须根据成员国的实施标准或基金组织考察的情况分期进行以保证所提供的贷款都得到有效的运用。对于贷款的还款期限的规定基金组织主要考虑以下两个因素:一是保证基金组织资金的周转和流动性二是考虑成员国使用贷款的目的例如由于中期贷款的目的是协助成员国实施结构调整计划因而其期限一般较长以适应结构调整计划的长期性特点。贷款费用与酬金。如果一个成员国向基金组织申请借款则他应当支付以下几种费用(charge)。()对除储备部分以外的所有借款支付手续费费率为%且在提取贷款时一次付清。()对备用安排和中期安排支付承诺费费率为%。但这种承诺费和普通商业银行贷款中的承诺费不同它是可以退还的。在第一期开始时需按备用安排和中期安排所规定的待提用金额计算支付。之后成员国每次提取贷款时基金组织都将所提部分贷款的承诺费退还给成员国。因此如果成员国提用了全部贷款则承诺费可以全数退还。()对基金组织持有的某成员国货币超过其份额的部分该成员国须定期支付费用。这一超过部分大都是成员国向基金组织借款所形成的因此对此支付的费用实际上就是借款利息。与成员国借款需支付费用相对应基金组织对其使用某成员国的货币也向该成员国支付酬金(Remuneration)。当基金组织使用某成员国的货币向其他成员国提供贷款时基金组织所持有的该成员国货币就会减少。当其持有额低于标准①时(扣除该成员国使用基金组织贷款而购换的本币)就表明基金组织使用了该成员国货币。对低于标准的部分就应由基金组织支付酬①标准(Norm):等于成员国在年月日前份额的%以及此后份额增加值的总和。对年月日后加入基金组织的成员国标准为在该成员国加入基金组织之时所有其他成员国的标准的加权平均值加上此后该国份额的增加值。金酬金率等于特别提款权利率减去按“负责分摊”原则调整的值并每周计算一次。(三)贷款的目的及条件在《国际货币基金协定》的宗旨中明确提出基金组织的宗旨之一是“在充分保障下以基金的资金暂时供给会员国使其有信心利用此机会调整其国际收支的不平衡而不致采取有害于本国或国际的繁荣的措施。”可见基金组织向成员国提供贷款的目的是为了促进成员国国际收支的改善以保证成员国的经济能够平稳发展。成员国要取得基金组织的贷款首先必须向基金组织提交一份申请说明准备实施的经济政策。只有在成员国所要实施的经济政策符合基金组织的要求时其借款申请才会获得批准。因此基金组织的贷款所支持的经济计划基本反映了基金组织自身的理论倾向。在过去的五十多年时间里基金组织对其提供的贷款所侧重支持的经济政策也不是一成不变的而是随着经济学理论的发展而发生变化。成员国要借取基金组织的贷款除了要制定符合基金组织要求的政策措施外还必须达到一定的实施标准。制定这些实施标准的原则是确保成员国能在一定时期内取得可维持的国际收支状况和持续的经济增长并确保使用基金组织的资金是暂时性的。实施标准主要是用于监督成员国调整计划的实施情况。一般而言实施标准只限于成员国调整计划所能影响到的经济变量这些变量大都是宏观经济变量。随着基金组织支持的调整计划侧重点的转移最近基金组织的规划已越来越强调结构改革和持续稳定的经济增长因此实施标准也涉及到许多数量指标如国内信贷、预算赤字、国际储备等的限额以及成员国保证不采取或不加强外汇限制等声明。这都是有其理论基础的。如上述数量指标或者是导致国际收支状况恶化的原因或者是一国改善国际收支的必要条件而对外汇限制的保证则符合基金组织的宗旨。三、贷款的种类国际货币基金组织的贷款主要有以下几种类型:(一)普通贷款这是基金组织最基本的贷款期限不超过五年。成员国借取普通贷款的累计数不得超过其份额的%。普通贷款分储备部分贷款和信用部分贷款后者又分为四个档次每一档相当于份额的%并规定了不同的贷款条件。储备部分贷款。这一部分贷款占成员国份额的%。在各成员国缴纳的份额中最初有%是用黄金缴付的故这部分贷款实际是成员国提取认缴的黄金部分也称黄金档贷款年代实行黄金非货币化之后这部分份额改为缴付特别提款权或指定的外汇故又改称储备部分贷款。成员国提取储备部分贷款是无条件的也不需支付利息。如果由于其他成员国的购买基金组织持有某成员国的货币下降到其份额的%以下时就形成超储备部分贷款这部分贷款也可以无条件提取。成员国未提取的储备部分和超储备部分贷款就构成其在基金组织普通帐户中的储备头寸。信用部分贷款。信用部分贷款占成员国所缴纳份额的%共分四个档次每个档次为份额的%。第二至第四档贷款统称为高档贷款。与储备部分贷款不同信用部分贷款的借取是有条件的而且档次越高条件也越苛刻。如借取第一档信用部分贷款时成员国只需提交克服国际收支困难的具体计划即可获得批准。而要借取高档信用部分贷款除了提供令基金组织满意的国际收支改善方案外还必须制定全面的财政稳定计划和采取适当的国内经济政策如财政、货币、汇率和贸易政策等并且要接受货币基金组织的监督。如果借款国未能履行计划基金组织还要采取进一步的措施以保证实现目标。信用档贷款可以在获准后一次全部提款也可以采用备用安排来分段提取。期限一般为年。但如果成员国的国际收支和国际储备状况有了明显改善可以提前偿还。(二)补偿与应急贷款(Compensatory&ContingencyFacility)包括补偿贷款和应急贷款两部分。补偿贷款的前身是出口波动补偿贷款设立于年最初的目的是向因出口收入下降而产生国际收支困难的成员国提供资金帮助。但条件是这种国际收支困难是暂时的且是成员国无法控制的因素造成的。这种贷款主要提供给初级产品出口国。最初补偿贷款只适用于商品出口收入方面的损失。年月贷款范围放宽到包括旅游和劳工汇款方面的收入。年基金组织根据联合国粮农组织等的建议决定把补偿贷款项下对粮食进口费用超支的补偿与对出口损失的补偿结合起来即当一国收入下降或谷物进口支出增加而导致临时性国际收支困难时可以申请这项贷款。由于该项贷款主要是为了解决由成员国无法控制的原因造成的临时性国际收支困难因此提取贷款的条件比较松。当提款额在份额的%以下时成员国只需向基金组织表示愿意与其合作来找出解决本国国际收支问题的适当办法即可当贷款额超过份额的%时成员国需向基金组织证实该国实际上正在与基金组织合作。但该项贷款不要求成员国提出具体的国际收支调整规划。年根据美国财政部长贝克的提议基金组织设立了应急贷款其使用条件是:()只有接受备用安排或中期贷款或结构调整贷款的成员国才能申请使用应急贷款()成员国申请使用应急贷款必须是由于成员国无法控制的不利因素造成了国际收支融资净需求增加。即:①出口市场增长比预期低或世界出口价格比预期水平低造成出口收入低于预期值②进口商品价格高于预期水平③实际利率水平持续高于预期水平④自然灾害造成国际收支困难。年基金组织将上述两项贷款合并为“补偿与应急贷款”贷款的最高额度为份额的%应急贷款和补偿贷款各为%谷物进口成本补偿贷款为%其余%由会员国任意选择用作以上二者的补充。补偿与应急贷款的期限为年但可以提前偿还。(三)缓冲库存贷款(BufferStockFinancingFacility)这是基金组织于年设立的目的是帮助初级产品出口国建立缓冲库存以便稳定初级产品价格。具体地说基金组织提供的该项贷款主要用来满足成员国缴纳已批准的国际商品协定所需的下列款项:()资助建立商品库存()为缓冲库存机构提供营运费()偿还因建立缓冲库存或进行业务活动所带来的短期债务。目前基金组织认定的可运用缓冲库存贷款的初级产品有锡、可可、糖、橡胶等。此项贷款最高限额为成员国份额的%期限年。(四)中期贷款(ExtendedFundFacility)年月设立目的是解决会员国较长期的结构性国际收支赤字而且其资金的需要量比普通贷款所能借取的贷款额度要大。当成员国出现下列两种国际收支困难时可以申请这项贷款:()成员国在生产和贸易中出现结构性失衡价格和成本发生较大扭曲或是生产和交换模式不能完全反映该国的相对优势造成严重的国际收支失衡()成员国的经济出现缓慢增长国际收支状况疲软妨碍实施积极的发展政策。成员国要借取中期贷款必须满足以下几个条件:()基金组织确认成员国确实需要比普通贷款期限更长的贷款才能解决国际收支困难:()申请国必须提供整个贷款期中有关货币和财政等经济政策的目标以及在个月内准备实施的有关政策的详细说明并要在以后个月内都向基金组织提出有关工作进展的详细说明以及今后为实现计划目标将采取的措施()贷款根据会员国为实现计划目标执行有关政策的实际情况分期发放如达不到基金组织要求可以停止发放。由于该项贷款的条件比较苛刻因而申请使用的国家较少目前只有埃及、海地、牙买加和斯里兰卡借用了中期贷款。中期贷款的最高限额为借款国份额的%期限为年备用安排期限为年。该项贷款与普通贷款两项总额不得超过借款国份额的%。(五)补充贷款(SupplementaryFinancingFacility)和扩大贷款政策(EnlargedAccessPolicy)补充贷款设立于年月总计亿美元其中石油输出国提供亿有盈余的七个工业国提供亿主要用于补充普通贷款之不足。在会员国遇到严重的国际收支不平衡需要比普通贷款所能提供的更大数额和更长期限的资金时可以申请补充贷款。补充贷款的期限为年备用安排期限为年利率前三年相当于基金组织付给资金提供国的利率加%以后则加%。最高借款额可达会员国份额的%。年月基金组织又实行了扩大贷款政策其目的和内容与补充贷款一样。年规定一年的贷款额度为份额的%三年累计的限额为份额的%累计最高限额为%。(六)信托基金(TrustFund)设立于年根据基金组织的第二次修正案在年至年间将基金组织持有的黄金的以市价卖出后用所获利润(市价高于美元官价部分)加上其他国家的捐款和贷款设立了信托基金按优惠条件向低收入发展中国家提供贷款。借取该项贷款的条件为:()年人均国民收入低于特别提款权的国家可以借用自年月起两年期的第一期贷款年人均国民收入低于美元的国家可以借取从年月起两年期的第二期贷款()需经基金组织审核申请国的国际收支、货币储备以及其他发展情况证实确有资金需要并有调整国际收支的适当计划。信托基金的贷款利率为每年%期限年每个成员国的贷款限额为其份额的%。我国曾于年借取信托基金贷款亿美元并于年提前还款。(七)结构调整贷款(StructuralAdjustmentFacility)和扩大结构调整贷款(EnhancedStructuralAdjustmentFacility)结构调整贷款是年月用信托基金贷款所偿还的本息亿特别提款权设立的其利率为%期限年。与信托基金贷款相比较其贷款的条件相对提高。借款国必须在基金组织和世界银行工作人员帮助下起草一份政策框架书说明宏观经济政策和结构目标以及实现这些目标的政策和资金需求同时要制定出三年的结构调整安排和年度规划申请时成员国不得拖欠基金组织贷款。建立之初结构调整贷款的最高限额为份额的%从年月起限额提高到%分三次拨付第二三年是否拨付要看借款国的调整计划执行情况。由于结构调整贷款只有亿特别提款权远不能满足低收入成员国的资金需求因此基金组织新总裁康德苏年上任后就四处奔走倡议将结构调整贷款扩大倍。年底正式建立了扩大结构调整贷款其资金来源除一些成员国的捐款和贷款以外还有基金组织特别支付帐户中的余款亿特别提款权。扩大结构调整贷款在利率、期限、使用条件等方面均与结构调整贷款相同。所不同的是在扩大结构调整贷款项下建立了贷款、补贴和储备三个帐户由基金组织为信托人。贷款帐户用于最初贷款的拨付补贴帐户则是为了使贷款利率维持在·%利用各国的捐款、贷款及该帐户的投资收入等对按市场利率提供的贷款给予利差补贴储备帐户的目的是为了保证出资国的资金安全在借款国拖欠贷款的情况下先由信托人从储备帐户中垫付。结构调整贷款和扩大结构调整贷款的贷款条件是基金组织的各种贷款安排中最优惠的而且扩大结构调整贷款的资金来源不同因而借款国仍可以使用基金组织的其他资金扩大结构调整贷款的建立使基金组织有能力向成员国大规模地提供中期优惠贷款帮助成员国在较长时间里实施结构调整政策从而减轻短期剧烈调整给成员国带来的社会和经济代价。(八)临时性信用设施(TemporaryCreditFacility)这是指基金组织为了满足特殊需要而设置的临时性贷款项目其资金来源由基金组织临时借人。如年年间设立的石油贷款就是为了解决因石油涨价而引起的国际收支困难而临时设立的资金来源由石油输出国和发达国家借入再转贷给国际收支赤字国。石油贷款总金额为亿特别提款权最高限额年规定为份额的%年提高至%。石油贷款到年月届满贷款活动即告结束。(九)体制转换贷款(SystemeticTransformationFacilitv)于年设立主要目的是为了促使前苏联及东欧国家经济的转轨规定因传统支付安排被严重破坏而出现国际收支困难的前经互会成员国和独联体国家可以获得不超过其份额%的贷款。该项贷款到年底即停止发放共计发放贷款总额为亿特别提款权。先后有个成员国运用了该项贷款。以上介绍了国际货币基金组织设立的主要贷款。截止到年底基金组织的各种贷款安排中有备用安排项总协议金额亿特别提款权未提用金额为亿特别提款权中期贷款计项总协议金额亿特别提款权未提用金额亿特别提款权结构调整贷款项金额为亿特别提款权己全部提用扩大结构调整贷款项总协议金额亿特别提款权未提用金额为亿特别提款权。上述各项贷款便利的总额为亿特别提款权。说明基金组织的融资功能已大大加强特别是年底到年初墨西哥出现金融危机进而波及到其他新兴资本市场基金组织对此迅速做出反映于年月向墨西哥提供了亿特别提款权的备用安排为帮助墨西哥迅速渡过危机起了很大作用也从一个侧面反映了基金组织应付紧急事件的能力大大增强。四、技术援助技术援助是基金组织工作的一个重要组成部分主要由基金组织货币与汇兑关系部、财政事务部、统计局和法律事务部等部门执行受援者包括基金组织成员国、成员国属地、准备参加基金组织的国家以及一些多边机构内容则主要是向成员国提供宏观经济政策方面的人员培训和政策或技术咨询。基金组织成立之初中央银行部(年后为货币与汇兑部)提供的技术援助主要涉及货币发行、建立中央银行和协助中央银行开展业务等方面。此后大多数成员国都有了自己的货币和中央银行其技术援助的重点也开始转移目前主要是加强货币政策的管理和金融部门的发展。这也是基金组织支持的结构调整计划的一部分。财政事务部的技术援助集中于税收政策和管理、关税管理、支出控制、预算会计和财政管理近年来向成员国提供的有关社会保障体制的建立和改革的技术援助也不断增加。统计局向成员国提供的援助主要集中于物价、生产贸易及国民帐户并制定了财政统计和国际收支统计的分类和编制标准(《政府财政统计手册》和《国际收支统计手册》)。法律事务部提供的技术援助则主要集中于银行货币和财政事务的法制建设方面同时也涉及成员国的民法。除了通过其所属机构向成员国提供技术援助外基金组织还通过国际货币基金学院和联合维也纳学院向成员国提供培训服务。国际货币基金学院成立于年是国际货币基金组织向成员国的政府官员提供经济分析、政策及有关技术培训的专门机构。联合维也纳学院创办于年是由基金组织、欧共体委员会、国际清算银行、欧洲复兴开发银行、世界银行和经济合作发展委员会五家国际机构联合创办的目的是为了满足中欧、东欧、前苏联及其他从计划经济向市场经济转轨的国家对人员培训的需要以帮助这些国家制定和实施适合于经济转轨的经济与金融政策。第三节国际货币基金组织与中国的合作我国恢复在联合国的合法席位以后经过与基金组织的交涉终于使基金组织于年月通过决议恢复了长期被台湾当局占据的合法席位。中国恢复在基金组织的合法席位后成为一个单独选区可以选任一名执行董事参加基金组织的日常业务工作同时经过第八、第九两次份额总检查我国的份额增加到亿特别提款权占基金总份额的%在所有成员国中排名第十一位。一、贷款与技术援助中国恢复在基金组织的合法席位后曾先后三次从基金组织取得贷款以弥补国际收支逆差促进改革的进行。这三笔贷款共计亿特别提款权。年中国宏观经济失衡国际收支逆差增大为此我国向基金组织借入了亿特别提款权的第一档信用部分贷款同时借取了亿特别提款权的信托基金贷款。第一档信用部分贷款我国于年月提前全额偿还信托基金贷款也于年底及时偿还。年代中期我国为了克服国际收支失衡保持国民经济稳定增长于年再次借入亿特别提款权的第一档信用部分贷款并于年底偿还。与使用基金组织贷款相比我国接受基金组织的技术援助和人员培训相对较多对我国经济改革起了很大作用。从年到年基金组织共向我国提供了次技术援助其内容涉及中央银行业务、货币政策、税收政策、统计方法、通货膨胀等各个领域使得中国在建立外债管理指标和统一的外债监测制度改进国际收支统计编制方法加强中央银行作用推进税制改革等方面取得了很大进展。此外我国还先后派出人到国际货币基金学院学习对提高我国经济管理和研究人员的水平有很大作用。二、国际货币基金组织与人民币走向经常项目可兑换年月日中国人民银行进行了外汇管理体制改革取消了外汇留成制实行外汇收入结汇制和银行售汇制允许人民币在经常项目下有条件可兑换同时建立银行问外汇市场实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这次外汇管理体制改革的原因主要有两方面一方面年下半年我国外汇调剂市场上出现了外汇调剂价格上扬的不正常现象对此中国人民银行及时采取措施除了对外汇调剂市场加强管理外还首次在调剂市场上抛售外汇以平抑汇率。经过几个月的调控到年年底外汇调剂汇率己回落到美元=元人民币的较合理水平而且当时中国的外汇收支约有%以上都是经过调剂市场进行的表明市场机制在人民币汇率的决定中已经起了主导作用进行外汇体制改革的内部条件已经成熟。另一方面我国所实行的外汇留成制和外汇调剂市场一直被国际货币基金组织视为复汇率做法认为这违背了基金组织的宗旨。这也成为我国当时复关谈判的一大障碍。要加快复关进程必须尽快取消复汇率并尽快承担基金组织协定第八条所规定的义务实现人民币经常项目可兑换。这是这次外汇体制改革的外部条件。从外汇管理体制改革后的运行看这次改革总体上取得了很大成功但改革后也只是实现了人民币经常项目的有条件可兑换。年月日我国又公布了一系列改革措施将外商投资企业的外汇买卖纳入全国结售汇体制同时放宽居民因私兑换外汇的限额并允许境内居民将其外汇存款在一定条件下汇出境外。同时中国人民银行宣布将于年年底之前实现人民币经常项目可兑换即承担基金协定第条的义务成为第条成员国。这也是我国外汇体制改革的第二步目标。在实现了经常项目的可兑换之后随着我国经济实力的增强我们将在下个世纪逐步放松对资本项目的管制最终实现人民币的完全可兑换。这是外汇改革的最终目标。只有真正实现了人民币完全可兑换才能使我国经济真正融入世界经济中为我国经济的发展提供更广泛的空间。根据国际货币基金组织的研究报告要实现货币在经常项目下的可兑换必须满足以下四个条件()相对合理的汇率制度()充分的国际清算手段和支付能力()健全而有力的宏观经济()一般企业具有应付外汇风险的能力。从我国的实际情况看年外汇管理体制改革以后建立了以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制度货币当局对这种汇率制度主要是采用经济和法律手段而不是行政手段对市场进行必要的宏观调控以防止汇率的暴涨暴跌与投机行为的泛滥因而有助于汇率的基本稳定使得汇率能够维持在保证国际收支均衡的水平上从而有利于外经贸工作的健康发展其次在外汇体制改革之初我国对人民币汇率进行了大幅度贬值使国际收支由逆差转为持续巨额顺差造成了银行间外汇市场上供大于求中国人民银行为了稳定汇率对供大于求的部分全部买入转变成国家的外汇储备因而使外汇储备迅速增加到年底己由年初的亿美元左右猛增到亿美元到年底又增加到亿美元。根据国际通用的惯例外汇储备以满足个月进口为宜。我国去年进口总额约为亿美元据此测算外汇储备达到亿美元即为适度。即使考虑到国内物价上涨不利于出口、偿还外债等因素亿美元的外汇储备也是足够的。可见我国目前已基本满足了经常项目可兑换的前两个条件。但是我国目前还不能达到后两个条件的要求。首先健全而有力的宏观经济要求有完善的宏观调控手段。而我国目前正处在由计划经济向市场经济的过渡时期由于经济运行机制发生了很大变化旧的经济调节手段已不能有效地发挥作用而新的适应市场经济运行的宏观调控手段还没有完全形成这就使得宏观调控领域出现了暂时的真空宏观经济很容易出现大起大落。其次要求一般企业具有应付外汇风险的能力这必须具备两个前提一是企业能够具有外汇风险意识二是外汇指定银行能够开展外汇保值业务。但由于在传统体制下我国一直实行外贸垄断制所有对外贸易均由专业外贸公司进行国内工商企业没有机会从事对外经济交往因而外汇风险意识几乎不存在而专业外贸公司虽然对外经济交往较多但过去一直是盈利全部上缴国家亏损由国家承担即使改为自负盈亏后由于一直实行固定汇率制度因此外汇风险意识也很淡薄一旦实行了浮动汇率制就显得无所适从。对外汇指定银行而言由于以前我国外汇业务全部由外汇专业银行中国银行承做因此其他外汇指定银行没有外汇专业人才也未开展这方面业务。改革后虽然大多数银行都有了经营外汇业务的权利但其业务量远远小于中国银行要进一步搞保值业务更是勉为其难。可见我国在年底实现经常项目可兑换后要保证改革的成功还有很长的路要走。要顺利实现经常项目可兑换就必须首先对基金协定的第条有关内容有全面的理解同时对可兑换实现后可能对一国宏观经济运行和经济政策的有效性产生的影响进行探讨。(一)货币可兑换对货币政策实施的影响在封闭经济中中央银行可以自主地制定和执行货币政策而不受世界经济的影响。而对开放经济来说情况就不同了。一国的货币供给量不仅受本国货币当局的控制还要受本国对外经济活动的影响。在这方面最有影响的理论是国际收支调节的货币理论。国际收支调节的货币理论认为货币需求是收入的稳定函数而且独立于货币供给之外不受货币供给的影响。因此货币市场的失衡不论是超额货币供给还是超额货币需求只有依靠货币供给的变化来消除。国际收支调节货币理论的一个重要结论是在固定汇率制度下货币当局无法控制本国的货币供给而只能改变货币供给国内外来源的结构即国内信贷与外汇储备的比例。我国年进行了外汇管理体制改革后经常项目和资本项目均出现大量顺差使国内外汇供给迅速增加由于我国对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理在其持有外汇超过了比例限额时只能在银行间外汇市场上出售给中央银行。而中央银行为了保证汇率的相对稳定不得不购入卖超外汇使国家的外汇储备剧增。外汇储备的增长一方面表明我国应付突发性国际收支恶化的能力及外债偿还能力大大加强但另一方面也使我国货币供应量大量增加成为年通胀率上升的一个重要原因。可见我国外汇体制改革

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