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证券投资基金.doc

证券投资基金

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2010-11-25 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《证券投资基金doc》,可适用于经济金融领域

第一章证券投资基金概述目录TOCo""hzu第一章证券投资基金概述第一节证券投资基金的概念与特点第二节证券投资基金市场的参与主体第三节证券投资基金的法律形式第四节证券投资基金的运作方式第五节证券投资基金的起源与发展第六节我国基金业的发展概况第七节基金业在金融体系中的地位与作用第二章证券投资基金的类型第一节证券投资基金分类概述第二节股票基金第三节债券基金第四节货币市场基金第五节混合基金第六节保本基金第七节交易型开放式指数基金(ETF)第八节QDII基金第三章基金的募集、交易与登记第一节封闭式基金的募集与交易第二节开放式基金的募集与认购第三节开放式基金的申购、赎回第四节开放式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结第五节交易型开放式指数基金(ETF)的募集与交易第六节上市开放式基金(LOF)的募集与交易第七节开放式基金份额的登记第四章基金管理人第一节基金管理人概述第二节基金管理公司治理结构第三节基金管理公司组织架构第四节基金投资运作管理第五节基金产品营销管理第六节公司内部控制第五章基金托管人第一节基金托管人概述第二节机构设置与技术系统第三节基金财产保管第四节基金资金清算第五节基金会计复核第六节基金投资运作监督第七节基金托管人内部控制第六章基金的市场营销第一节基金营销概述第二节基金销售渠道、促销手段与客户服务第三节基金销售机构的第四节基金销售行为规范第五节证券投资基金销售业务销售业务信息管理第六节基金销售机构内部控制第七章基金的估值、费用与会计核算第一节基金资产估值第二节基金费用第三节基金会计核算第八章基金利润分配与税收第一节基金利润第二节基金利润分配第三节基金税收第九章基金的信息披露第一节基金信息披露概述第二节我国信息披露制度体系第三节基金主要当事人的信息披露义务第四节基金募集信息披露第五节基金运作信息披露第六节基金临时信息披露第七节特殊基金品种的信息披露第十章基金监管第一节基金监管概述第二节基金监管机构和自律组织第三节基金服务机构监管第四节基金运作监管第五节基金行业高级管理人员监管第十一章证券组合管理理论第一节证券组合管理概述第二节证券组合分析第三节资本资产定价模型第五节有效市场假设理论及其运用第六节行为金融理论及其应用第十二章资产配置管理第一节资产配置管理概述第二节资产配置的基本方法第三节资产配置主要类型及其比较第十三章股票投资组合管理第一节股票投资组合的目的第二节股票投资组合管理基本策略第三节股票投资风格管理第四节积极型股票投资策略第五节消极型股票投资策略第十四章债券投资组合管理第一节债券收益率及收益率曲线第二节债券风险的测量第三节积极债券组合管理第四节消极债券组合管理第十五章基金绩效衡量第一节基金绩效衡量概述第二节基金净值收益率的计算第三节基金绩效的收益率衡量第四节风险调整绩效衡量方法第五节择时能力衡量第六节绩效贡献分析第一章证券投资基金概述证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。与股票、债券不同证券投资基金是一种间接投资工具。基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。根据组织形式的不同基金可分为契约型基金与公司型基金根据运作方式的不同基金可分为封闭式基金与开放式基金。第一节证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念证券投资基金(以下简称“基金”)是指通过发售基金份额将众多投资者的资金集中起来形成独立财产由基金托管人托管基金管理人管理以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式(见图一)。证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。基金所募集的资金在法律上具有独立性由选定的基金托管人保管并委托基金管理人进行股票、债券的分散化组合投资。基金投资者是基金的所有者。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有并依据各个投资者所购买的基金份额的多少在投资者之间进行分配。每只基金都会订立基金合同基金管理人、基金托管人和基金投资者的图证券投资基金概念图示权利义务在基金合同中有详细约定。基金公司在发售基金份额时都会向投资者提供一份招募说明书。有关基金运作的各个方面如基金的投资目标与理念、投资范围与对象、投资策略与限制、基金的发售与买卖、基金费用与收益分配等都会在招募说明书中详细说明。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。与直接投资股票或债券不同证券投资基金是一种间接投资工具。一方面证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象另一方面基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。世界上不同国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同。证券投资基金在美国被称为“共同基金”在英国和中国香港特别行政区被称为“单位信托基金”在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”在日本和中国台湾地区则被称为“证券投资信托基金”。二、证券投资基金的特点(一)集合理财、专业管理基金将众多投资者的资金集中起来委托基金管理人进行共同投资表现出一种集合理财的特点。通过汇集众多投资者的资金积少成多有利于发挥资金的规模优势降低投资成本。基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与深人分析。将资金交给基金管理人管理使中小投资者也能享受到专业化的投资管理服务。(二)组合投资、分散风险为降低投资风险一些国家的法律通常规定基金必须以组合投资的方式进行基金的投资运作从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。中小投资者由于资金量小一般无法通过购买数量众多的股票分散投资风险。基金通常会购买几十种甚至上百种股票投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一揽子股票在多数情况下某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补因此可以充分享受到组合投资、分散风险的好处。(三)利益共享、风险共担证券投资基金实行“利益共享、风险共担”的原则。基金投资者是基金的所有者。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人只能按规定收取一定比例的托管费、管理费并不参与基金收益的分配。(四)严格监管、信息透明为切实保护投资者的利益增强投资者对基金投资的信心各国(地区)基金监管机构都对基金业实行严格的监管对各种有损于投资者利益的行为进行严厉的打击并强制基金进行及时、准确、充分的信息披露。在这种情况下严格监管与信息透明也就成为基金的另一个显著特点。(五)独立托管、保障安全基金管理人负责基金的投资操作本身并不参与基金财产的保管基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保障。三、证券投资基金与其他金融工具的比较(一)基金与股票、债券的差异.反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系是一种所有权凭证投资者购买股票后就成为公司的股东债券反映的是债权债务关系是一种债权凭证投资者购买债券后就成为公司的债权人基金反映的则是一种信托关系八是一种受益凭证投资聋侧动买基金份额就成为基金的受益人。所筹资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具筹集的资金主要投向实业领域基金是一种间接投资工具所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具或产品。投资收益与风险大小不同。通常情况下股票价格的波动性较大是一种高风险、高收益的投资品种债券可以给投资者带来较为确定的利息收人波动性也较股票要小是一种低风险、低收益的投资品种基金投资于众多股票能有效分散风险是一币风险相刘适中、收益相刘稳健的投资品种。(二)基金与银行储蓄存款的差异截至目前由于开放式基金主要通过银行代销许多投资者误认为基金是银行发行的金融产品与银行储蓄存款没有太大区别。实际上二者有着本质的不同主要表现在以下几个方面:性质不同。基金是一种受益凭证基金财产独立于基金管理人基金管理人只是受托管理投资者资金并不承担投资损失的风险。银行储蓄存款表现为银行的负债是一种信用凭证银行对存款者负有法定的保本付息责任。收益与风险特性不同。基金收益具育一定的波动性投资风险较大银行存款利率相对固定投资者损失本金的可能性很小投资相对比较安全。信息披露程度不同。基金管理人必须定期向投资者公布基金的投资运作情况银行吸收存款之后不需要向存款人披露资金的运用情况。第二节证券投资基金的运作与参与主体一、证券投资基金的运作基金的运作包括基金的市场营销、基金的募集、基金的投资管理、基金资产的托管、基金份额的登记、基金的估值与会计核算、基金的信息披露以及其他基金运作活动在内的所有相关环节。基金的运作活动从基金管理人的角度看可以分为基金的市场营销、基金的投资管理与基金的后台管理三大部分。基金的市场营销主要涉及基金份额的募集与客户服务基金的投资管理体现了基金管理人的服务价值而包括基金份额的注册登记、基金资产的估值、会计核算、信息披露等后台管理服务则对保障基金的安全运作起着重要的作用。二、基金的参与主体在基金市场上存在许多不同的参与主体。依据所承担的职责与作用的不同可以将基金市场的参与主体分为基金当事人、基金市场服务机构、监管和自律机构三大类。(一)、基金当事人我国的证券投资基金依据基金合同设立基金份额持有人、基金管理人与基金托管人是基金的当事人。简称基金当事人。基金份额持有人。基金份额持有人即基金投资者是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。按照《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称《证券投资基金法》)的规定我国基金份额持有人享有以下权利:分享基金财产收益参与分配清算后的剩余基金财产依法转让或者申请赎回其持有的基金份额按照规定要求召开基金份额持有人大会对基金份额持有人大会审议事项行使表决权查阅或者复制公开披露的基金信息资料对基金管理人、基金托管人、基金销售机构损害其合法权益的行为依法提出诉讼基金合同约定其他权利。基金管理人。基金管理人是基金产品的募集者和管理者其最主要职责就是按照基金合同的约定负责基金资产的投资运作在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用基金产品的设计、基金份额的销售与注册登记、基金资产的管理等重要职能多半由基金管理人或基金管理人选定的其他服务机构承担。在我国基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。基金托管人。为了保证基金资产的安全(证券投资基金法》规定基金资产必须由独立于基金管理人的基金托管人保管从而使得基金托管人成为基金的当事人之一。基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。在我国基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。(二)、基金市场服务机构基金管理人、基金托管人既是基金的当事人又是基金的主要服务机构。除基金管理人与基金托管人外基金市场上还有许多面向基金提供各类服务的其他机构。这些机构主要包括:基金销售机构、注册登记机构、律师事务所、会计师事务所、基金投资咨询公司、基金评级公司等。基金销售机构。基金销售机构是受基金管理公司委托从事基金代理销售的机构。通常只有机构客户或资金规模较大的投资者才直接通过基金管理公司进行基金份额的直接买卖一般资金规模较小的普通投资者通常经过基金代销机构进行基金的申(认)购与赎回或买卖。在我国只有中国证监会认定的机构才能从事基金的代理销售。目前商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他机构均可以向中国证监会申请基金代销业务资格从事基金的代销业务。注册登记机构。基金注册登记机构是指负责基金登记、存管、清算和交收业务的机构其具体业务包括投资者基金账户管理、基金份额注册登记、清算及基金交易确认、红利发放、基金份额持有人名册的建立与保管等。目前在我国承担基金份额注册登记工作的主要是基金管理公司自身和中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算公司”)。律师事务所和会计师事务所。律师事务所和会计师事务所作为专业、独立的中介服务机构为基金提供法律、会计服务。基金投资咨询公司与基金评级机构。基金投资咨询公司是向基金投资者提供基金投资咨询建议的中介机构基金评级机构则是向投资者以及其他市场参与主体提供基金评价业务、基金资料与数据服务的机构。(三)基金监管机构和自律组织基金监管机构。为了保护基金投资者的利益世界上不同国家和地区都对基金活动进行严格的监督管理。基金监管机构通过依法行使审批或核准权依法办理基金备案对基金管理人、基金托管人以及其他从事基金活动的中介机构进行监督管理刘违法违规行为进行查处因此其在基金的运作过程中起着重要的作用。基金自律组织。证券交易所是基金的自律管理机构之一。我国的证券交易所是依法设立的不以营利为目的为证券的集中和有组织的交易提供场所和设施履行国家有关法律法规、规章、政策规定的职责实行自律性管理的法人。一方面封闭式基金、上市开放式基金和交易型开放式指数基金等需要通过证券交易所募集和交易同时还必须遵守证券交易所的规则另一方面经中国证监会授权证券交易所对基金的投资交易行为还承担着重要的一线监控职责。基金行业自律组织是由基金管理人、基金托管人或基金销售机构等行业组织成立的同业协会。同业协会在促进同业交流、提高从业人员素质、加强行业自律管理、促进行业规范发展等方面具有重要的作用。三、证券投资基金运作关系图图是我国证券投资基金运作关系图。从图中可以看出基金投资者、基金管理人与基金托管人是基金的当事人。基金市场上的各类中介服务机构通过自己的专业服务参与基金市场监管机构则对基金市场上的各种参与主体实施全面监管。图证券投资基金运作关系简图第三节证券投资基金的法律形式依据法律形式的不同基金可分为契约型基金与公司型基金。公司型基金以美国的投资公司为代表。我国目前设立的基金则为契约型基金。公司型基金则以美国的投资公司为代表。一、契约型基金契约型基金依据基金合同而设立的一类基金。基金合同是规定基金当事人之间权利和义务的基本法律文件。在我国契约型基金依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立基金投资者自取得基金份额后即成为基金份额持有人和基金合同的当事人依法享受权利并承担义务。二、公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立基金投资者是基金公司的股东享有股东权按所持有的股份承担有限责任分享投资收益。公司型基金公司设有董事会代表投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般股份公司但不同于一般股份公司的是它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。三、契约型基金与公司型基金的区别(一)法律主体资格不同契约型基金不具有法人资格公司型基金具有法人资格。(二)投资者的地位不同契约型基金依据基金合同成立。基金投资者尽管也可以通过持有人大会表达意见但与公司型基金的股东大会相比契约型基金持有人大会赋予基金持有者的权利相对较小。(三)基金营运依据不同契约型基金依据基金合同营运基金公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法律关系明确清晰监督约束机制较为完善但契约型基金在设立上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同并无优劣之分。第四节证券投资基金的运作方式依据基金运作方式的不同可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变基金份额可以在依法设立的证券交易所交易但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金份额不固定基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。这里所指的开放式基金特指传统的开放式基金不包括交易型开放式指数基金和上市开放式基金等新型开放式基金。封闭式基金与开放式基金主要有以下不同:第一期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期而开放式基金一般是无期限的。我国(证券投资基金法》规定封闭式基金的存续期应在年以上封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前我国封闭式基金的存续期大多在年左右。第二份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的在封闭期限内未经法定程序认可不能增减开放式基金规模不固定投资者可随时提出申购或赎回申请基金份额会随之增加或减少。第三交易场所不同。封闭式基金份额固定在完成募集后基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请交易在投资者与基金管理人之间完成。第四价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。当需求旺盛时封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额净值而出现溢价交易现象反之当需求低迷时交易价格会低于基金份额净值而出现折价交易现象。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础不受市场供求关系的影响。第五激励约束机制与投资策略不同。封闭式基金份额固定即使基金表现好其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不尽如人意由于投资者无法赎回投资基金经理也不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。与此不同如果开放式基金的业绩表现好就会吸引到新的投资基金管理人的管理费收人也会随之增加如果基金表现差开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此与封闭式基金相比一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。但从另一方面看由于开放式基金的份额不固定投资操作常常会受到不可预测的资金流人、流出的影响与干扰特别是为满足基金赎回的需要开放式基金必须保留一定的现金资产并高度重视基金资产的流动性这在一定程度上会给基金的长期经营业绩带来不利影响。相对而言由于封闭式基金份额固定没有赎回压力基金投资管理人员完全可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资并将基金资产投资于流动性相对较弱的证券上这在一定程度上有利于基金长期业绩的提高。第五节证券投资基金的起源与发展一、证券投资基金的起源证券投资基金是证券市场发展的必然产物在发达国家已有上百年的历史。证券投资基金作为社会化的理财工具起源于英国的投资信托公司。产业革命极大地推动了英国生产力的发展国民收人大幅增加社会财富迅速增长。由于国内资金充裕那些需要大量产业资本的国家在英国发行各种有价证券。另外为谋求资本的最大增值人们希望能够投资海外却苦于资金量小和缺乏国际投资经验因此萌发了集合众多投资者的资金、委托专人经营和管理的想法。证券投资基金由此萌芽。年英国成立“海外及殖民地政府信托基金”在英国《泰晤士报》刊登招募说明书公开向社会公众发售认股凭证投资于美国、俄国、埃及等国的种政府债券。该基金与股票类似不能退股亦不能将基金份额兑现认购者的权益仅限于分红和派息两项。因其在许多方面为现代基金的产生奠定了基础金融史学家将之视为证券投资基金的雏形。早期的基金管理没有引进专业的管理人而是由投资者通过签订契约推举代表来管理和运用基金资产。年苏格兰人罗伯特·富莱明创立“苏格兰美国投资信托”专门办理新大陆的铁路投资聘请专职的管理人进行管理这时投资信托才成为一种专门的赢利业务。初创阶段的基金多为契约型投资信托投资对象多为债券。年英国《股份有限公司法》公布投资基金脱离原来的契约形态发展成为股份有限公司式的组织形式。公司型投资基金的经营方式与一般的企业股份有限公司相同即发行股票或公司债券集资或向银行借款。不同的是公司型投资基金既没有工厂也不从事一般工商业的营运活动其唯一经营对象就是投资有价证券。到年运作中的英国投资信托基金超过家以公债为主要投资对象在类型上主要是封闭型基金。二、证券投资基金的发展世纪以后世界基金业发展的大舞台转移到美国。年月日“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立成为世界上第一只公司型开放式基金。与以往基金运作模式相比马萨诸塞投资信托基金有三个新的特点:一是基金的组织形式由契约型改变为公司型二是基金的运作方式由原先的封闭式改变为开放式三是证券投资基金的回报方式由过去的固定收益方式改变为收益分享、风险分担的分配方式。年到年月美国成立的公司型基金多达家。到年基金业资产达到亿美元为年的倍。年月全球股市崩溃大部分基金倒闭或停业基金业总资产在一年间下降了a以上。整个世纪年代基金业的发展一直处于停滞不前的状态。世纪年代以后众多发达国家的政府认识到证券投资基金的重要性纷纷立法加强监管完善对投资者的保护措施为基金业发展提供了良好的外部环境。年美国颁布《投资公司法》和《投资顾问法》以法律形式明确基金的规范运作严格限制投机活动为投资者提供了体系完整的法律保护并成为其他国家制定相关基金法律的典范。此后的世界基金业基本处于稳中有升的发展态势。截至年末美国的共同基金资产规模达到了万亿美元。年美国仅有的家庭投资基金现在约有的家庭投资于基金基金占所有家庭资产的左右。证券投资基金已经成为一种大众化的投资工具。世纪年代以后证券投资基金在世界范围内得到普及性发展基金业的快速扩张正在成为一种国际性的现象。根据美国投资公司协会(ICI)的统计截至年年末全球共同基金的资产规模达到万亿美元(见图一)。资料来源:美国投资公司协会。图全球基金业资产规模三、全球基金业发展的趋势与特点(一)美国占据主导地位其他国家和地区发展迅猛目前美国的证券投资基金资产总值占世界半数以上对全球证券投资基金的发展有着重要的示范性影响。除欧洲、美国、日本外澳大利亚、拉丁美洲、亚洲新兴国家和地区如中国香港、中国台湾等地区以及新加坡、韩国等国家的证券投资基金发展也很快。随着数量、品种、规模的大幅度增长证券投资基金日益成为各国或各地区资本市场中的重要力量市场地位和影响不断提高。(二)开放式基金成为证券投资基金的主流产品世纪年代以来开放式基金的数量和规模增加幅度最大目前已成为证券投资基金中的主流产品。探究其中的原因开放式基金更加市场化的运作机制和制度安排是非常重要的因素之一其独特灵活的赎回机制适应了市场竞争的客观需要是金融创新顺应市场发展潮流的集中体现和必然结果。事实证明开放式基金更加全面的客户服务和更加充分的信息披露已经获得了基金投资者的广泛青睐。(三)基金市场克争加剧。行业集中趋势突出在证券投资基金的发展过程中基金市场行业集中趋势明显资产规模位居前列的少数最大的基金管理公司所占的市场份额不断扩大。随着市场竞争的加剧许多基金管理公司不得不走上兼并、收购的道路这反过来进一步加剧了基金市场的集中趋势。(四)基金资产的资金来源发土了重大变化个人投资者一直是传统上的证券投资基金的主要投资者但目前已有越来越多的机构投资者特别是退休基金成为基金的重要资金来源。比如美国允许雇主发起的养老金计划和个人税收优惠储蓄计划以共同基金为投资对象。在近年中美国共同基金业的迅速发展壮大与退休养老金快速增加紧密相关。第六节我国基金业的发展概况我国基金业的发展可以分为个历史阶段:世纪年代末至年月日《证券投资基金管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)颁布之前的早期探索阶段、《暂行办法》颁布实施以后至年月日《证券投资基金法》实施前的试点发展阶段与《证券投资基金法》实施以来的快速发展阶段。一、早期探索阶段始于世纪年代末的中国经济体制改革在推动中国经济快速发展的同时也引发了社会对资金的巨大需求。在这种背景下基金作为一种筹资手段开始受到一些中国驻外金融机构的注意。年中国新技术创业投资公司(中创公司)与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金首期筹资万元人民币直接投资于以珠江三角洲为中心的周边乡镇企业并随即在香港联交所上市。这标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。其后一批由中资金融机构与外资金融机构在境外设立的“中国概念基金”相继推出。中国经济的快速发展也催生了中国证券市场的发展。上海证券交易所与深圳证券交易所相继于工年月、年月开业标志着中国证券市场正式形成。在境外中国概念基金与中国证券市场初步发展的影响下中国境内第一家比较规范的投资基金淄博乡镇企业投资基金(简称“淄博基金”)于年月经中国人民银行总行批准正式设立。该基金为公司型封闭式基金募集规模亿元人民币投向淄博乡镇企业投向上市公司并于年月在上海证券交易所最早挂牌上市。淄博基金的设立揭开了投资基当之业在内地发展的序幕并在年上半年引发了短暂的中国投资基金发展的热潮。年下半年经济过热引发了通货膨胀政的进行了宏观调控。在这种情况下投资基金的审批受到限制。年后我国进人经济金融治理整顿阶段。随着经济的逐步降温基金发展过程中的不规范问题和积累的其他问题逐步暴露出来多数基金的资产状况趋于恶化在经营上步履维艰。中国基金业的发展因此陷于停滞状态。相对于年《暂行办法》实施以后发展起来的新的证券投资基金(简称“新基金”)人们习惯上将年以前设立的基金称为老基金。截至年底老基金的数量共有只筹资规模在亿元人民币左右。老基金存在的问题主要表现在以下个方面:一是缺乏基本的法律规范普遍存在法律关系不清、无法可依、监管不力的问题二是受地方政府要求服务地方经济需要的引导以及当时境内证券市场规模狭小的限制老基金并不以上市证券为基本投资方向而是大量投向了房地产、企业等产业部门因此它们实际上是一种直接投资基金而非严格意义上的证券投资基金三是这些老基金深受房地产市场降温、实业投资无法变现以及贷款资产无法回收的困扰资产质量普遍不高。总体而言这一阶段中国基金业的发展带有很大的探索性与自发性。二、试点发展阶段在对老基金发展过程加以反思的基础上经国务院批准国务院证券管理委员会于年月日颁布了《证券投资基金管理暂行办法》。这是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规为我国基金业的规范发展奠定了规制基础由此中国基金业的发展进入了规范化的试点发展阶段。在试点发展阶段我国基金业在发展上主要表现出以下几个方面的特点:(一)基金在规范化运作方面得到很大的提高在这一阶段为确保试点的成功监管部门首先在基金管理公司和基金的设立上实行严格的审批制。《证券投资基金管理暂行办法》对基金管理公司的设立规定了较高的准入条件:基金管理公司的主要发起人必须是证券公司或信托投资公司每个发起人的实收资本不少于亿元人民币。较高的准入门槛和严格的审批制度尽管不利于竞争但在保证基金的规范化运作上起到了良好的作用在很大程度上确保了基金的社会公信力。其次是明确基金托管人在基金运作中的作用。最后就是建立较为严格的信息披露制度。这些措施的实行有力地促进了我国基金业的规范化运作。(二)在封闭式基金成功试点的基础上成功地推出开放式基金使我国的基金运作水平实现历史性跨越年月日经中国证监会批准新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了两只规模均为亿元的封闭式基金基金开元和基金金泰由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。在试点的第一年年我国共设立了家基金管理公司管理封闭式基金数量只募集资金亿元人民币年末基金资产净值合计.亿元人民币。年基金管理公司的数量增加到家全年共有只新的封闭式基金发行。在封闭式基金成功试点的基础上年月日中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》。年月我国第.一只开放式基金华安创新诞生使我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。此后开放式基金逐渐取代封闭式基金成为中国基金市场发展的方向。(三)对老基金进行了全面规范清理绝大多数老基金通过资产置换、合并等方式被改造成为新的证券投资基金在新基金成功试点的基础上中国证监会开始着手对原有投资基金进行清理规范。年月下旬只老基金最先经资产置换后合并改制成只证券投资基金随后其他老基金也被陆续改制为新基金。老基金的全面清理规范解决了基金业发展的历史遗留问题。(四)监管部门出台了一系列鼓励基金业发展的政策措施对基金业的发展起到了重要的促进作用鼓励基金业发展的政策措施包括向基金进行新股配售、允许保险公司通过购买基金间接进行股票投资等。对基金进行新股配售提高了基金的收益水平增强了基金对投资者的吸引力对基金业的发展起到了重要的促进作用。允许保险公司通过购买基金间接进行股票投资使保险公司成为基金的最大机构投资者也有力地支持了基金业在试点时期的规模扩张。(五)开放式基金的发展为基金产品的创新开辟了新的天地在开放式基金推出之前我国共有只封闭式基金。年月我国封闭式基金的数量增加到只其后由于封闭式基金一直处于高折价交易状态封闭式基金的发展因此陷人停滞状态。与此相反开放式基金的推出为我国基金业的产品创新开辟了新的天地我国的基金品种日益丰富。这一阶段具有代表性的基金创新品种有:年月推出的第一只以债券投资为主的债券基金南方宝元债券基金年月推出的我国第一只系列基金招商安泰系列基金年月推出的我国第一只具有保本特色的基金南方避险增值基金年月推出的我国第一只货币型基金华安现金富利基金等。三、快速发展阶段年月日开始实施的《证券投资基金法》为我国基金业的发展奠定了重要的法律基础标志着我国基金业的发展进入了一个新的发展阶段。自《证券投资基金法》实施以来我国基金业在发展上出现了以下一些新的变化:(一)基金业监管的法律体系日益完善为配合《证券投资基金法》的实施中国证监会相继出台了包括《证券投资基金管理公司管理办法》《证券投资基金运作管理办法》《证券投资基金销售管理办法》《证券投资基金信息披露管理办法》《证券投资基金托管管理办法》《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》等法规使我国基金业监管的法律体系日趋完备。(二)基金品种日益丰富开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流《证券投资基金法》实施以来我国基金市场产品创新活动日趋活跃具有代表性的基金创新产品包括:年月成立的国内第一只上市开放式基金(LOF)南方积极配置基金年年底推出的国内首只交易型开放式指数基金(ETF)华夏上证ETF年月推出的国内首只生命周期基金汇丰晋信基金年月推出的国内首只结构化基金国投瑞银瑞福基金年月推出的首只QDII基金南方全球精选基金QDII基金年月推出的国内首只社会责任基金兴业社会责任基金等。层出不穷的基金产品创新极大地推动了我国基金业的发展。年我国基金业的资产规模到达了前所未有的.万亿元人民币。年受股票市场大幅下跌的影响我国基金业资产规模下降到了.万亿元但基金数量则从年年末的只上升到了年年末的只。自年起随着一些封闭式基金陆续到期转为开放式基金我国封闭式基金的数量不断减少。到年年末我国封闭式基金的数量从高峰时的只下降到了只。与此形成鲜明对比的是自年我国开放式基金的数量首次超过封闭式基金的数量年开放式基金的资产规模首次超过封闭式基金的资产规模后开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流。年年末我国的基金数量达到了只。其中开放式基金的数量达到了只(包括ETF基金、QDII基金)开放式基金数量占基金全部数量的比例达到了.%。年年末我国基金资产净值为.万亿元其中开放式基金的资产净值达到了.万亿元占到全部资产净值的.%。(三)基金公司业务开始走向多元化出现了一批规模较大的基金管理公司目前我国的基金管理公司除了募集、管理公募基金外已被允许开展社保基金管理、企业年金管理、QDII基金管理以及特定客户资产管理等其他委托理财业务基金管理公司的业务正在日益走向多元化。随着市场的发展市场上也涌现出一批管理资产规模较大的基金管理公司。截至年年末我国的基金管理公司已有家有家基金管理公司的基金管理资产超过了亿元。(四)基金行业对外开放程度不断提高基金行业的对外开放主要体现在两个方面:一是合资基金管理公司数量不断增加。我国第一家中外合资基金公司诞生于年年末。截止到年年末我国共有家基金管理公司其中家为合资基金公司。合资基金管理公司占到基金管理公司数量的%。合资基金公司带来的国际投资理念、风险控制技术和营销体系等推动了国内基金业的发展和成熟。二是合格境内机构投资者(QDII)的推出使我国基金行业开始进人国际投资市场。自年我国首批推出只QDII基金后年年末QDII基金的数量已达到lO只共有家基金管理公司获得了QDII基金管理资格。(五)基金业市场营销和服务创新日益活跃基金业市场化程度的提高直接推动了基金管理人营销和服务意识的增强。如在申购费用模式上客户可以选择前端收费模式或后端收费模式在交易方式上可以采用电话委托、ATM、网上委托等。定期定额投资计划、红利再投资这些在成熟市场较为普遍的服务项目也越来越多地被我国基金管理公司所采用。(六)基金投资者队伍迅速壮大个人投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者年之前机构投资者持有开放式基金的比例在左右。年以来开放式基金愈来愈受到普通投资者的青睐。年年末我国开放式基金的账户数达到了万户个人投资者持有基金的比例达到了标志着我国证券投资基金的投资者结构发生了质的变化。图是中国基金管理公司发展概况图是中国基金数量发展概况图是中国基金规模发展概况。图中国基金管理公司发展概况(单位:家)图中国基金数量发展概况(单位:只)图 中国基金资产净值发展概况(单位:亿元)第七节基金业在金融体系中的地位与作用证券投资基金是一种集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的集合投资方式。一方面它通过发行基金份额的形式面向投资大众募集资金另一方面将募集的资金通过专业理财、分散投资的方式投资于资本市场。其独特的制度优势促使其不断发展壮大在金融体系中的地位和作用也不断上升。一、为中小投资者拓宽了投资渠道对中小投资者来说储蓄或购买债券较为稳妥但收益率较低。投资于股票有可能获得较高收益但对于手中资金有限、投资经验不足的中小投资者来说直接进行股票投资有一定困难而且风险较大。在资金量有限的情况下很难做到组合投资、分散风险。此外股票市场变幻莫测中小投资者由于缺乏投资经验再加上信息条件的限制很难在股市中获得良好的投资收益。证券投资基金作为一种面向中小投资者设计的间接投资工具把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资由专业投资机构进行管理和运作从而为投资者提供了有效参与证券市场的投资渠道已经成为广大民众普遍接受的一种理财方式。二、优化金融结构促进经济增长目前我国金融结构存在直接融资和间接融资相对失衡的矛盾通过证券市场的直接融资比重较小且有不断萎缩的态势。截至年底超过万亿元的储蓄资金滞留在银行系统既增大了商业银行的经营压力不利于银行体制的改革也增大了整个金融体系的风险。证券投资基金将中小投资者的闲散资金汇集起来投资于证券市场扩大了直接融资的比例为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。近年来基金市场的迅速发展已充分说明以基金和股票为代表的直接融资工具能够有效分流储蓄资金在一定程度上降低金融行业系统性风险为产业发展和经济增长提供重要的资金来源以利于生产力的提高和国民经济的发展。三、有利于证券市场的稳定和健康发展证券投资基金在投资组合管理过程中对所投资证券进行的深人研究与分析有利于促进信息的有效利用和传播有利于市场合理定价有利于市场有效性的提高和资源的合理配置。证券投资基金发挥专业理财优势推动市场价值判断体系的形成倡导理性的投资文化有助于防止市场的过度投机。证券投资基金的发展有助于改善我国目前以个人投资者为主的不合理的投资者结构充分发挥机构投资者对上市公司的监督和制约作用推动上市公司完善治理结构。不同类型、不同投资对象、不同风险与收益特性的证券投资基金在给投资者提供广泛选择的同时也成为资本市场不断变革和金融产品不断创新的源泉之一。四、完善金融体系和社会保障体系通过为保险资金提供专业化的投资服务和投资于货币市场证券投资基金行业的发展有利于促进保险市场和货币市场的发展壮大增强证券市场与保险市场、货币市场之间的协同改善宏观经济政策和金融政策的传导机制完善金融体系。国际经验表明证券投资基金的专业化服务可为社保基金、企业年金等各类养老金提供保值增值平台促进社会保障体系的建立与完善。第二章证券投资基金的类型证券投资基金的一大特色就是数量众多、品种丰富可以较好地满足广大投资者的投资需要。科学合理的基金分类无论是对投资者正确选择基金还是对维护基金业的公平竞争都有着重要的意义。掌握各种不同类型基金的概念认识主要基金类型的风险收益特征与分析方法是对从业人员的基本要求。本章在对不同类型基金进行介绍的基础上对股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金以及保本基金、交易型开放式指数基金等特殊类型的基金品种进行了重点分析。第一节证券投资基金分类概述一、证券投资基金分类的意义随着基金数量、品种的不断增多对基金进行科学合理的分类无论是投资者、基金管理公司还是基金研究评价机构、监管部门来说都有重要意义。对基金投资者而言基金数量越来越多投资者需要在众多的基金中选择适合自己风险收益偏好的基金。科学合理的基金分类将有助于投资者加深对各种基金的认识及对风险收益特征的把握有助于投资者做出正确的投资选择与比较。对基金管理公司而言基金业绩的比较应该在同一类别中进行才公平合理。对基金研究评价机构而言基金的分类则是进行基金评级的基础。对监管部门而言明确基金的类别特征将有利于针对不同基金的特点实施更有效的分类监管。二、基金分类的困难性科学合理的基金分类至关重要但在实际工作中对基金进行统一的分类并非易事。作为金融服务行业基金产业为不断满足投资者的需要基金产品创新的步伐从未停止没有一种分类方法能够满足所有的需要各种分类方法之间不可避免地会存在重合与交叉。为统一基金分类标准一些国家常常由监管部门或行业协会出面制定基金分类的统一标准。如美国投资公司协会依据基金投资目标和投资策略的不同将美国的基金分为类。不过监管部门或行业协会的分类标准往往不够精细无法满足投资者的实际投资需要。因此尽管存在不同的分类标准投资者仍会借助一些基金评级公司的基金分类进行实际的投资操作。随着我国基金品种的日益丰富在原先简单的封闭式基金与开放式基金划分的基础上年月日开始施行的(证券投资基金运作管理办法》首次将我国的基金类别分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。三、基金分类构成基金的要素有多种因此可以依据不同的标准对基金进行分类。(一)根据运作方式的不同.可以将基金分为封闭式基金、开放式基金封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变基金份额可以在依法设立的证券交易所交易但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金份额不固定基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。(二)根据法律形式的不同可以将基金分为契约型基金、公司型基金等不同的国家(地区)具有不同的法律环境基金能够果用的法律形式也会有所不同。目前我国的基金全部是契约型基金而美国的绝大多数基金则是公司型基金。组织形式的不同赋予了基金不同的法律地位基金投资者所受到的法律保护也因此有所不同。(三)依据投资对象的不同.可以将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久也是各国(地区)广泛采用的一种基金类型。根据中国证监会对基金类别的分类标准基金资产以上投资于股票的为股票基金。债券基金主要以债券为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准基金资产以上投资于债券的为债券基金。货币市场基金以货币市场工具为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。混合基金同时以股票、债券等为投资对象以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。根据中国证监会对基金类别的分类标准投资于股票、债券和货币市场工具但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。依据投资对象对基金进行分类简单明确对投资者具有直接的参考价值。(四)根据投资目标的不同可以将基金分为成长型基金、收入型基金和平衡型型基金成长型基金是指以追求资本增值为基本目标较少考虑当期收人的基金主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。收人型基金是指以追求稳定的经常性收人为基本目标的基金主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收人的一类基金。一般而言成长型基金的风险大、收益高收人型基金的风险小、收益较低平衡型基金的风险、收益则介于成长型基金与收人型基金之间。根据投资目标的不同既有以追求资本增值为基本目标的成长型基金也有以获取稳定的经常性收人为基本目标的收人型基金以及兼具成长与收人双重目标的平衡型基金。不同的投资目标决定了基金的基本投向与基本的投资策略以适应不同投资者的投资需要。(五)依据投资理念的不同可以将基金分为主动型基金与被动(指数)型基金主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。与主动型基金不同被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象因此通常又被称为指数型基金。(六)根据募集方式的不同可以将基金分为公募基金和私幕基金公募基金是指可以面向社会公众公开发售的一类基金。私募基金则是只能采取非公开方式面向特定投资者募集发售的基金。公募基金主要具有如下特征:可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广基金募集对象不固定投资金额要求低适宜中小投资者参与必须遵守基金法律和法规的约束并接受监管部门的严格监管。与公募基金相比私募基金不能进行公开的发售和宣传推广投资金额要求高投资者的资格和人数常常受到严格的限制。如美国相关法律要求私募基金的投资者人数不得超过人每个投资者的净资产必须在万美元以上。与公募基金必须遵守基金法律和法规的约束并要接受监管部门的严格监管相比私募基金在运作上具有较大的灵活性所受到的限制和约束也较少。它既可以投资于衍生金融产品进行买空卖空交易也可以进行汇率、商品期货投机交易等。私募基金的投资风险较高主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。(七)根据基金的资金来源和用途的不同.可以将基金分为在岸基金和离岸基金在岸基金是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。由于在岸基金的投资者、基金组织、基金管理人、基金托管人及其他当事人和基金的投资市场均在本国境内所以基金的监管部门比较容易运用本国法律法规及相关技术手段对证券投资基金的投资运作行为进行监管。离岸基金是指一国的证券投资基金组织在他国发售证券投资基金份额并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。(八)特殊类型基金系列基金。系列基金又称为伞型基金是指多个基金共用一个基金合同子基金独立运作子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。我国目前共有只系列基金(包括只子基金)。.基金中的基金。基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金其投资组合由其他基金组成。我国目前尚无此类基金存在。保本基金。保本基金是指通过采用投资组合保险技术保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。保本基金的投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。目前我国已有多只保本基金。交易型开放式指数基金(ETF)与上市开放式基金(LOF)。交易型开放式指数基金通常又被称为交易所交易基金(ExchangeTradedFundsETF)是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金(ETF交易模式见图)。ETF基金最早产生于加拿大但其发展与成熟主要是在美国。一般ETF基金采用被动式投资策略跟踪某一标的市场指数因此具有指数基金的特点。图ETF交易模式图ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点。投资者既可以像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖又可以像开放式基金那样申购、赎回。不同的是它的申购是用一揽子股票换取ETF份额赎回时则是换回一揽子股票而不是现金。这种交易制度使该类基金存在一级和二级市场之间的套利机制可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。年加拿大多伦多证券交易所(TSE)推出了世界上第一只ETF指数参与份额(TIPs)。年美国的第一只ETI标准普尔存托凭证(SPDRs)诞生其后ETF在美国开始获得迅速发展。根据美国投资公司协会的统计截至年末美国共有只ETF产品资产总值达到亿美元。ETF已成为美国基金市场上成长速度最快的基金品种之一。我国第一只ETF成立于年底的上证

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