人民币汇率与美国对华直接投资的联动关系

经济杂谈现代经济信息现代经济信息 144 万方数据 经济杂谈 　 2009年01期 145 万方数据 人民币汇率与美国对华直接投资的联动关系 作者： 郑昕 作者单位： 中国人民大学财政金融学院,北京,100872 刊名： 现代经济信息（学术版） 英文刊名： MODERN ECONOMIC INFORMATION 年，卷(期)： 2009，""(1) 被引用次数： 0次 参考文献(5条) 1.查看详情 2.查看详情 3.查看详情 4.查看详情 5.中国国家外汇管理局 相似文献(10条) 1.学位论文 张健 人民币汇率决定及汇率体制改革 2004 本文将从汇率决定理论入手，对主要的汇率决定理论进行分析，为后文提供必要的理论基础。通过对人民币汇率发展的回顾揭示我国自1949年以来汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的多个历史阶段，为 后文汇率制度改革提供必要的历史借鉴。通过对影响人民币汇率波动各种因素的分析，引出当前我国人民币汇率所面对的各种问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 ，进而提出人民币汇率制度改革思路。 当前，关于我国汇率政策的争论主要集中在两个方面：第一，人民币是否应该升值；第二，是继续盯住美元，还是适时浮动。在这两个问题之中，后者是关键。但人民币汇率制 度该何去何从?人民币汇率走势到底如何?外汇政策应该如何操作?这些都是值得进一步探讨的问题。本文将就上述问题进行分析，并就有关问题谈些自己的看法。 文章由五部分组成： 第一部分主要介绍以购买力平价、利率平价、国际收支等主要理论为主的汇率理论； 第二部分对人民币汇率制度的演变进行了回顾，并对现行人民币汇率产生的历史条件进行分析； 第三部分通过实证的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 对影响汇率波动的各种因素进行分析； 第四部分主要分析当前人民币汇率所面对的热点问题，如钉住美元与强制结售汇问题、外汇储备问题及人民币可自由兑换问题等； 第五部分是通过对各种汇率制度的利弊分析，阐述适合我国特色的汇率制度和改革方向。 2.学位论文 刘星 汇率风险管理对企业价值的影响 2009 随着2005年开始的人民币汇改，我国企业面临着更大的人民币汇率波动的风险。人民币汇率市场化是我国汇率体制改革的发展方向和必然趋势。中国企业的汇率风险管理已经成 为当务之急。
　　 在这样的背景下，企业使用汇率衍生产品进行风险管理的关注程度也在不断增加。本文在对我国此次人民币汇率制度改革后我国企业风险管理现状介绍后，对企业使用衍生产品的 动机、衍生产品的使用对企业价值影响的理论和实证研究进行了文献回顾。通过结合我国企业的汇率衍生工具使用现状和最近的相关研究成果，实证检验了中国上市公司使用汇率衍 生产品对企业价值的影响问题。本文选取了A股上市公司1552个样本数据，选择影响企业价值的多种变量，并 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 实证模型，对提出的假设进行验证，说明汇率衍生产品使用与企业 价值之间的关系。在通过多种方法对数据的处理后得出结论：上市公司对汇率衍生品的使用反而降低了企业价值。
　　 最后，本论文在总结实证结果的基础上，分析文章存在的不足，有针对性地从市场建设、企业风险管理意识、商业银行服务和政策制定的角度提出建议，改变我国上市公司在汇率 风险管理方面的不足。
3.学位论文 王贤军 我国工商企业外汇风险与企业价值的分析及对策 2005 一、选题背景 随着经济全球化趋势的不断深入和发展，各国经济联系越来越紧密，表现为全球贸易、国际投融资不断增加；另一方面，自上世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃以来，各主要国 家实行了浮动汇率制度，汇率波动频繁剧烈。因而，汇率同商品价格、利率及通货膨胀率等构成主要的价格变量，汇率的变化必将影响企业的盈利能力和价值。 随着我国“入世”的深入和我国汇率体制改革的不断推进，我国企业将越来越面临来自世界范围内的竞争，我国以市场为基础的、有管理的浮动汇率制度将日益得到体现，人民 币对主要货币汇率波动幅度会扩大，外汇风险会成为企业越来越重要的课题。因此,研究我国工商企业外汇风险与企业价值的关系及管理外汇风险的对策具有重要的理论和现实意义 。 二、研究方法和逻辑架构本文采用提出问题——分析问题——解决问题的思路，先从理论上分析外汇风险对企业价值可能的影响及其特点，再从实证上研究我国企业的外汇风险 ，最后阐述如何管理企业外汇风险，力图理论联系实际。全文共分为三章，各章内容简介如下： 第一章：从分析外汇风险的概念入手，阐述外汇会计风险和经济风险对企业的不同影响，并着重对经济风险进行模型分析。在此基础上，对会计风险和经济风险从作用机制、对 企业的影响、风险头寸计量和风险管理等方面进行比较，并分析我国企业在汇率体制改革的背景下外汇风险的特点。 第二章：在第一章理论分析和对我国企业外汇风险在新形势下的特点进行逻辑推理的基础之上，从实证的角度分析我国企业外汇风险与企业价值的关系。该实证研究借鉴前人研 究的方法,以我国主要进出口商品为依据，选取103 家上市公司为样本企业，1997 年1 月到2004 年12 月为样本期，从实证上探讨了我国外汇风险与企业价值的关系，初步验证了我 国一定比例的企业具有外汇风险，并验证了外汇风险的滞后效应。第三章：分别从交易风险、折算风险和经济风险的角度探讨我国企业外汇风险的管理。对交易风险的管理又从国际 贸易和国际融资两个方面来分析。对折算风险的管理从衍生工具套保和资产负债表管理两个角度分析。对经济风险的管理主要分析了不同行业竞争结构下企业经济风险的特点，并指 出影响经济风险管理的其他因素。最后，我们还简要说明了企业管理外汇风险应具备的宏观环境。 三、主要观点及结论1、外汇风险主要是会计风险和经济风险。汇率的会计风险（AccountingExposure）分为外汇交易风险和外汇折算风险。经济风险（economic exposure） 即是指汇率变动使得企业在未来收益发生变化的可能性，即对企业未来现金流量现值的影响。 会计风险的计量和管理的主要挑战在于金融市场的完善程度和对汇率变化趋势的把握。会计风险一般可以准确地计量，企业可以根据风险偏好及其对汇率变动趋势的预测选择最 优的风险管理策略。而一个企业经济风险的特性则受到诸多因素的影响，合理地衡量和管理企业的经济风险就成为了企业外汇风险认识和管理的主要课题。 2、随着我国国民经济的持续增长和人民币汇率体制改革的推进，我国企业的外汇风险将成为企业经营管理的重要课题。一方面，随着我国人民币汇率体制改革的推进，外汇会 计风险特别是交易风险将成为企业现实的外汇风险。另一方面，由于我国国民经济持续较快地增长，人民币在长期内升值趋势明显，且劳动力成本不断上升，企业可能面临显著的外 汇经济风险。 3、在对我国企业外汇风险与企业价值的实证研究中，我们看出：在样本期，虽然我国企业涉外经济活动主要结算货币为美元，美元对人民币汇率基本稳定，但这并不意味着我 国企业不具有外汇风险。实际上，从实证结果我们可以看出，样本企业对即期日元/人民币汇率具有较大的汇率风险，这种风险在部分行业表现得尤其明显（如电子信息、纺织服装 行业）。 基于前人的理论，我们还特别分析了汇率变动是否具有较为长期的影响。我们通过加入前三期的汇率变化率，依次分析了贸易加权汇率、欧元/人民币汇率和日元/人民币汇率的 滞后效应。结果表明，这种滞后效应比较明显，印证了理论上对经济风险具有长期影响的分析。 4、资本市场的非完全有效性、我国人民币汇率体制改革的推进和当前我国企业外汇风险管理水平不高使得我国企业必须加强对外汇风险的认识和管理。5、在完善的金融市场条 件下，外汇交易风险通常可以通过诸如外汇远期、期权、互换等金融衍生工具实现良好的管理。最优套保策略模型告诉我们，企业通常不需要对风险头寸进行完全套保，而是根据企 业的风险偏好及对汇率变动趋势的预测部分套保，这样既可以减少交易成本，又可以有机会获得汇率有利变动的收益。 6、外汇折算风险的管理可以从两个角度入手：对风险头寸利用衍生工具进行套保，可以一定的套保成本消除不确定的折算损失，常见的衍生工具套保有远期交易和期权交易 ；资产负债表管理是基于对未来汇率变动趋势的预期通过调整资产负债表的风险和非风险项目消除折算风险头寸的方式规避折算风险。 7、对经济风险的经典模型分析表明：只要企业所处的生产要素市场厂商存在国外企业竞争，或产品销售市场存在国外企业竞争，对应的汇率发生变化就可能影响企业的成本或 收入，从而影响企业的盈利能力，企业即存在外汇经济风险。 而且，企业经济风险的大小主要取决于宏观经济变量、企业所面临的生产要素市场和产品市场的竞争结构以及产品的需求弹性。 在一定的产品需求和生产函数条件下，行业竞争结构是决定企业经济风险特性的主要因素。具体地，垄断厂商的外汇经济风险头寸是其以外币计量的净收入，垄断厂商具有最小 的外汇经济风险；垄断竞争厂商的经济风险要大于古诺竞争的寡头垄断厂商的经济风险。 经济风险的管理一方面是利用外汇市场获得确定性的套保汇率，以此为基础作出最优生产经营决策；另一方面是将外汇经济风险的管理纳入企业总体经营管理战略中，不断提高 企业的行业竞争力。 另外，在国际竞争中，行业竞争结构不是决定企业价格博弈的唯一因素。汇率变动的特点、销售政策、商誉价值、竞争同一性、采购政策、企业利润取向等也能影响企业对经济 风险的管理策略。 8、我国企业外汇风险管理需要金融市场和金融中介机构的成熟发展、需要国家产业政策的支持、需要我国汇率体制改革的不断推进。 四、创新与不足1、创新之处： （1）首次对我国内地上市公司的外汇风险与企业价值的关系进行了实证研究，并得出我国企业具有一定外汇经济风险的结论，同时验证了经济风险对企业价值的长期影响； （2）通过对最优套保策略模型的分析，指出企业对会计风险的管理应基于企业风险偏好和对汇率变动趋势的预测，套保最优头寸比例，而不是全头寸套保。 （3）分析了企业在不同的行业竞争结构下经济风险的主要特点，进而指出我国企业在当前人民币长期内升值趋势明显的背景下结构升级、提高行业竞争能力的必要性。 2、不足： （1）在实证分析中由于信息资料的限制，并没有区分会计风险（特别是交易风险）和经济风险对企业价值的影响，也没有考虑样本企业套保汇率风险的因素，同样没有考虑被 预期到的汇率变动的可能（即所有的汇率变动皆视为未预期到的）。 （2）对经济风险的分析限于严格假设条件下简化的分析，也没能结合具体的行业或企业作联系实际的分析。 4.学位论文 李媛媛 外贸企业外汇风险管理研究 2006 2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度.与此同时,随着中国加入WTO、外贸经营权的进一步放开,越来越多的外贸 企业将面向国际市场,他们在抓住机遇发展的同时却不可避免的面临着越来越大的外汇风险.如何防范外汇风险,以增强金融环境的稳定和企业的经济效益,这一问题日益受到重视. 外汇风险是指外汇汇率的波动给外汇持有者或外汇经营者在国际经济、国际金融等活动中的以外币计价的资产与负债带来的价值上升或下跌的可能性.外汇风险由本币、外币和 时间三个基本要素构成,按照外汇产生的时点可以将外汇风险分为:交易风险、折算风险和经济风险.一国的国民经济增长、国际收支状况、通货膨胀水平、当期利率水平以及重大国 际事件等国际政治经济因素均会对汇率变化产生影响,从而使外贸企业面对各种各样的外汇风险.外汇风险管理逐渐成为我国外贸企业经营管理的核心问题. 人民币汇率体制改革以来,我国外贸企业在普遍使用贸易融资和金融衍生产品进行汇率避险的同时,想方设法通过各种方式积极应对汇率波动,汇率避险意识普遍增强,避险工具的 运用有所增加,避险方式呈现多样化,企业对汇率波动的适应性有所增强,显示出应对汇率风险的较大潜力.但仍然存在企业避险工具使用规模偏小,避险能力有待进一步增强,商业银行 相关金融服务有待进一步改进,相关法律体制不够健全等问题. 本文从中国外贸企业外汇风险管理的现状出发,针对当前外贸企业外汇风险管理中存在的问题,从企业自身的微观方面和中国外汇管理环境等宏观方面分别提出外贸企业规避外汇 风险的政策建议.外贸企业可以借鉴并灵活地使用其中介绍的不同的管理方法与风险防范措施,来达到有效管理企业外汇风险的目的.同时,外贸企业自身不但应该建立一整套外汇风险 管理体系,而且还应该树立具有风险文化的经营理念,在风险和收益之间求得平衡,以便不断提高企业的外汇风险管理水平. 5.学位论文 包佳杰 人民币汇率的价格传递效应及其对我国货币政策的启示 2008 传统的国际经济理论认为汇率的波动会等比例地反映在价格水平的变动之上；然而越来越多的事实证明，汇率对一国的价格传递往往是不完全的。随着2005年7月开始的新一轮 的汇率体制改革，人民币兑美元的双边汇率波动较之前更加频繁，波动的幅度变得更大。汇率变动究竟会对进出口企业的产品定价和国内的总体物价水平产生什么样的影响，进而又 会如何作用于我国的生产投资结构以及政府的宏观经济政策之上，这些都值得我们去进行深入的剖析。此外，由于汇率传递同一国的货币政策之间存在着交互效应，考虑人民币的汇 率传递行为对于我国制定新的货币政策同样意义重大。 本文首先通过VAR模型和误差修正模型来测算我国的汇率传递弹性，揭示人民币汇率波动对于国内价格水平的冲击，并在此基础上结合人民币汇率不完全传递的微观解释来分析 稳定汇率传递效应对于治理通货膨胀环境以及实施相关经济政策上的意义。在论文的第二部分，我们对比了我国货币政策(包括通货膨胀环境，货币发行量变动和汇率政策冲击等)的 改变对于传递效应的影响来验证交互效应的存在性，从而为以减少外部冲击，稳定国内物价水平为目标之一的货币政策改革提供实证上的支持。除了相应的政策分析之外，本文也对 我国实行通货膨胀目标制和加强人民币计价结算等新的观点提出自己的建议。论文得到的主要结论如下： 1、人民币汇率波动对于我国进口价格、出厂价格和消费价格的影响都是不完全的，传递效应依次降低，且大多具有6个月至1年左右的时滞。 2、传递大小受国内货币政策的影响较为明显。具体而言，平稳的通胀环境、低的货币供应量波动和低的汇率变动都会导致一个较低的汇率传递效应。 此外，我国在对外贸易中大量使用美元进行计价结算也是人民币汇率不完全传递的重要因素之一。 6.学位论文 郭灿波 人民币汇率波动与国内股价的关系 2009 汇率是一国货币的相对价格和对外价格，它的变动反映的是货币国际购买力的变化；股票市场价格是一国经济的“晴雨表”，它的变动反映的是实体经济的细微变化。随着我国 的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越明显。目前金融危机持续蔓延，全球股市一片低迷，同时人民币升值趋势也不像以前 那么明显，而中国股市也由暴涨转向了暴跌。 尽管我国资本项目还未完全开放，短期内国际热钱不能完全自由的进出我国股票市场，对市场造成强烈冲击。但是，在目前我国金融监管还不完善的情况下，可能会有大量的国 际热钱通过正常或非正常渠道退出我国股市，给股市造成进一步的冲击。在这样的时期，关注汇率与股价的波动传导和相互影响，具有极为重要的现实意义。政府可以根据汇率与股 价的关联关系做出相应的对策，协调股市健康发展和汇率制度改革，防止外汇市场和股票市场不利因素的传播，从而减少金融危机的发生、维护金融市场和国民经济的发展。 本文运用时间序列分析工具对人民币对美元汇率与上证指数的联动关系进行了实证分析。分别分析了汇率体制改革前后和股市上升、下降时期汇率与各个股指的关系。首先进行 平稳性检验，除了改革前的汇率是I(O)序列之外，其它均为I(1)序列。之后进行协整检验发现汇改前后汇率与其它序列间均存在协整关系。格兰杰因果检验的结果表明：汇改前股指 是汇率的格兰杰原因，股市的波动导致了汇市的波动；汇改后汇率与各股指间存在双向的格兰杰因果关系。脉冲响应与方差分解的结果也说明汇率与股指间的互动增强了，股指对汇 率的影响更加明显，这与格兰杰因果检验相符合。对股市上升和下降期的脉冲响应和方差分解结果进行分析发现，在上升和下降时期二者的关系并不对称，在这两个时期汇率对股指 的影响没有明显的变化，但是在上升时期股指对汇率的影响远比下降时期明显。 中国迫切需要检讨证券市场设计存在的致命问题，迫切需要检讨长期以来市场法治建设方面的滞后，严惩机构投资者的短进短出、助涨杀跌等恶意炒作之风；更应通过股市制度 的完善来进一步加强投资者的市场信心，把保护中小投资者利益作为股市发展的重要着力点，打破既得利益阶层的垄断，减少他们的政治影响力，巩固市场经济的政治基础，建立真 正竞争性的股市。 在货币市场改革方面，在进一步推动金融体制改革和汇率市场化进程的基础上，中国政府可以根据市场上出现的适当时机，扩大汇率浮动的区间，并且逐步放松资本账户管制。 7.学位论文 肖晓红 人民币汇率变动对我国股票市场影响问题研究 2007 汇率是一国货币的国外价格。在金融全球化的背景下，汇率实质上已经成为实现财富在国际间再分配的重要机制。汇率变动反映了货币国际购买力的变化，使国内外资产的相对 收益率发生改变。 在面临来自多方国际压力的局面下，中国人民银行坚持主动性、可控性、渐进性的原则，对人民币汇率制度进行了改革，宣布自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为 基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，促进人民币汇率的形成机制市场化，放宽人民币汇率波动幅度。此后，人民币汇率在市场力量作用下，在变动中逐渐升值 。与此同时，制度性改革使资本市场的各项机制得到重新调整，资本市场在经济体系中的重要性日益突出，对各项经济信号开始反映灵敏，股票市场指数一路走高。本研究希望通过 对汇率体制改革后人民币汇率变动对中国股票市场的影响进行分析，试图获知人民币汇率变动是否对中国股票市场当前行情产生影响，二者是否存在长期稳定关系，人民币升值是否 是目前股市指数不断走高的重要原因。 本文在进行理论和制度综述后，从理论上分析了汇率变动对股票市场的影响。本文指出汇率变动通过利率机制、投资者心理预期机制、资产调整机制对股票市场产生正的影响 ，即，本币升值或预期升值会带来本国股票市场的上涨，并利用97年东南亚金融危机和中国的实例描述了这一结论；另外，汇率变动还通过进出口贸易机制对股票市场产生影响，但 该机制对股票市场的影响是不平衡的，会产生行业效应，并利用中国2005年7月21日汇改后第二天的有关行业的股市表现简要说明了这一点。 本研究对我国2005年汇率制度改革后人民币汇率波动对股票市场的影响进行了实证分析。实证结果表明，人民币对美元汇率与上证综合指数之间存在协整关系，二者存在长期稳 定的关系，人民币相对于美元每升值1个基点，则上证综合指数就会上涨2.646％。Grange因果关系检验表明，人民币/美元汇率变动是股票市场变动的Grange原因，反之，结论则不 成立。 8.学位论文 姜莹 汇率体制转轨时期我国商业银行外汇风险管理研究 2008 商业银行对外汇风险的有效管理对于保证银行体系的稳定和汇率体制改革的成功至关重要，研究汇率转轨时期商业银行外汇风险管理问题很有必要。 文章第一部分研究汇率形成机制的改革对中国商业银行的新挑战和新机遇，是文章的背景描述：该部分先回顾中国外汇体制改革的历史和现状、汇制改革对商业银行的影响，再 介绍我国商业银行外汇风险管理的现状及存在的困难，并提出汇制转轨时期我国商业银行加强外汇风险管理的重要性。 第二部分进行理论研究，介绍汇率体制改革、外汇风险、外汇风险管理的相关理论。其中汇率体制改革理论主要介绍“两极论”或“中间制度消失论”、建立汇率目标区论、盯 住一揽子货币以及改善中央银行外汇市场操作机制，扩大汇率波动区间等等；外汇风险管理理论主要介绍用金融衍生工具进行外汇风险管理、外汇风险暴露度量与套期保值的方法、 外汇风险管理中金融衍生工具的套期保值效率、外汇风险管理中的交叉套期保值问题等等。对这些理论的整理，有利于更好地对商业银行外汇风险管理进行研究。 第三部分讨论汇率体制转轨条件下商业银行外汇风险管理的国际借鉴，包括布雷顿森林体系瓦解前后美国银行外汇风险管理、拉美国家金融危机前后银行的外汇风险管理以及韩 国、日本银行外汇风险管理等等，通过对这些国家商业银行外汇风险管理的经验借鉴，提出我国商业银行外汇风险管理需要新理念和新方法。 第四部分对我国商业银行外汇风险管理进行创新性研究：一是认为商业银行外汇风险管理需要有良好的制度环境，包括国家对商业银行外汇衍生品交易的监管必须适度、国家应 该尽快制定 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 市场的法律法规、继续完善外汇交易市场上进行做市商制度、有关部门积极为商业银行外汇风险管理提供必要的外部环境；二是审视其他国家商业银行在汇制转轨时 期的外汇风险管理，提出外汇风险管理需要有新理念：风险管理并非杜绝风险，而是在资本的约束下实现风险与收益的合理匹配、风险管理需要与外部监管相适应、要掌握风险管理 的先进技术和理念；商业银行外汇风险管理需要加强内部管理，包括商业银行的董事会和高级管理层应尽快熟悉和充分了解本行的外汇风险管理状况，商业银行应加强对外汇业务和 外汇风险的内部审计等；三是提出商业银行外汇风险管理技术需要提高，进行银行外汇头寸管理和外汇资产负债“配对”管理等等。 9.期刊论文 李泽广.高明生.Li Zeguang.Gao MingSheng 近期汇率体制改革后股价与汇率的联动效应及其检验 -现代财经－天津财经大 学学报2007,27(10) 在全球外部失衡的宏观背景下,伴随着中国经济体制市场化和金融深化进程的加快,股票价格同汇率波动的相关性日益增强.根据从理论层面阐释二者相互作用的潜在机制和渠道 ,并采用中国的数据利用协整分析,发现在汇率体制改革(2005年7月21日)之后,二者的波动存在稳定的协整关系和双向的因果关系.因此,应理顺二者的互动机制需要推进各方面的综合 改革,理顺这两个核心变量的互动机制,保持经济高效和健康发展. 10.学位论文 王超 从国际外汇衍生品市场的变迁看我国远期外汇市场的构建 2005 人民币汇率体制的改革，意味着人民币汇率将更加灵活、更加具有弹性，虽然具体汇率改革方案还未出台，但可预见，人民币汇率波动幅度将扩大，这也意味着人民币汇率变动 的不确定性扩大，相关主体(包括政府、企业、金融机构和个人)将会面临汇率变动风险。若没有适当避险工具，汇率体制改革将会对相关主体的决策行为产生负面影响，直接影响整 个经济的平稳运行。 本文的研究内容分为四部分，第一部分金融创新背景下国际外汇远期市场的发展综述；第二部分介绍我国外汇市场的发展变迁及其历史重要性；第三部分介绍构建我国外汇远期市 场的思路；第四部分介绍发展我国远期外汇市场的相关配套措施。 本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_xdjjxx200901107.aspx 授权使用：西安交通大学(wfxajd)，授权号：b5d83b88-0ed5-4929-acb2-9e1401194f1a 下载时间：2010年10月19日