第03章__固定资产投资

null第三章 固定资产投资第三章 固定资产投资本章主要内容 固定资产投资概述、固定资产投资中的现金流量分析、固定资产投资决策的方法及运用第一节 固定资产投资概述第一节 固定资产投资概述一、投资的概念（广义） 是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为 二、种类 1.按投资范围分 对内投资 对外投资null2．按投资对象分： 生产性资产投资（实物投资） 资本性资产投资：即企业的长期资产投资。P73-74 流动资产投资：也称营运性资产投资 均为直接投资行为，投资人没有失去对资产的实际控制权 金融性资产投资（所有权凭证） 证券投资。如股票或债券，期货期权，信托投资等 间接投资，投资人失去对资产的实际控制权null3.按投资项目的风险程度分 确定性投资 不确定性投资 4.按投资项目是否相关分 独立性投资 互斥性投资 5.按投资的影响程度分 战术性投资 战略性投资null三、固定资产投资的动机 追求经营规模的扩大 提高企业资产的利用效果 分散企业投资，控制企业风险 获取对目标企业的控制权null 根本目的 投资报酬率>资本成本率，目的在于增加企业价值null四、固定资产投资的特点 P75-76 五、固定资产投资的原则 六、固定资产投资的决策程序P77-78第二节 固定资产投资中 的现金流量分析第二节 固定资产投资中 的现金流量分析一、现金流量在固定资产投资决策中的作用 投资决策中以现金流量作为评价经济效益的指标，而不把利润作为评价经济效益的指标，将其放在次要位置。原因如下： null1.真正能够用于固定资产投资的资金是企业的现金流量而非利润 在投资决策分析中，现金流量情况往往比盈亏状况更重要。未收现的收入不能用于支付，而现金一旦支出，不管是否消耗，也都不能在用于别的目的，只有将现金收回后，才能用作其他支付。一项固定资产投资能否维持下去，不能取决于一定区间是否有会计核算的账面盈余，而取决于有没有足够的现金用于各种支付。 2.采用现金流量对固定资产投资进行评价更具客观性 利润是根据权责发生制确定的，现金流量是根据收付实现制确定的。利润在各年的分布受存货计价、折旧计提、间接费用分配方法、成本计算方法等主观人为因素的影响，反映的是“应计的现金流量”，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，反映的是“实际的现金流量”，更能保证对投资项目进行投资评价的客观性。 3.整个固定资产投资的有效年限内利润总额与现金净流量总额相等 如果不考虑资金的时间价值，在整个固定资产投资项目的寿命周期内，各期利润总额与现金净流量总额在数量上是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标，而且现金流量作为评价项目净收益的指标比利润更客观。 P80null二、现金流量的测算 （一）概念 P81 这里的“现金”是广义的现金，既包括库存现金、支票、银行存款等货币性资金，也包括与该项目相关的非货币性资金（如原材料、固定资产等）的变现价值null（二）现金流量计算应遵循的原则 1．区分相关成本和非相关成本 相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如，差额成本、重置成本、机会成本等 非相关成本：如沉没成本、过去成本、账面成本等 区分二者的经济意义：避免决策失误。因为若将非相关成本纳入投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的总成本，可能会使一个有利的方案变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案null2．不要忽视机会成本 机会成本概念：由于资源稀缺，选择A方案就必须放弃B方案，投资B方案可能获取的收益，即为被选A方案的机会成本 性质：机会成本不是一种支出或费用，而是可能失去的潜在收益，机会成本总是针对被放弃的方案，否则就无法计量 经济意义：有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径null3．考虑投资方案对公司其他部门的影响 关联效应（或间接影响） 如，便携式电脑与台式电脑 4．考虑投资方案对净营运资金的影响 当投资使销售额扩大后，对于流动资产的需求也会增加，投入的流动资金也会相应增加 说明： （三）投资期间的计算 （三）投资期间的计算 是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。 其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营（经营）期。nullnull（四）现金流量的构成 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量1.初始现金流量1.初始现金流量（1）概念：是投资开始时（主要指固定资产建设期）发生的现金流量 （2）主要包括内容 固定资产投资支出 如设备购置费、运输安装费等 一次性或分次支出 垫支的流动资金 指项目投产前后分次或一次投放在流动资产上的资本追加额2.终结现金流量2.终结现金流量（1）概念：是指投资项目经济寿命终了时发生的现金流量 （2）主要包括两部分内容 经营现金流量 非经营现金流量，又包括 固定资产残值收入以及有关的税金 固定资产报废时残值收入大于税法 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 的数额部分应上缴所得税（形成现金流出），反之抵减所得税（形成现金流入） 垫支流动资金的收回 这部分不受所得税的影响，因税法把它视为资本的内部转移 说明3.经营现金流量3.经营现金流量（1）概念：是指固定资产建成投入生产过程后发生的现金流量，一般按年计算 （2）主要包括内容 营业现金收入增加额（或成本费用节约额） 营业现金支出增量：指以现金支付的各种成本费用及流转税，合计叫付现成本 缴纳的所得税 （3）经营现金净流量的计算 年NCF=年销售收入-年付现成本-年所得税·············(式1) 所得税=(销售收入-付现成本-非付现成本)*所得税税率(式2) 所得税税率用T表示null非付现成本主要是指固定资产折旧费用和其他数额较大的跨年摊销费用，如无形资产摊销费用、大修理摊销费用、改良工程摊销费用、筹建开办摊销费用、债券折价、溢价等 非付现成本常用固定资产折旧代表 （4）相关 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 推导 注意注意如果没有特别说明，则一般认为 现金流入量的时间为期末 现金流出量的时间为期初（五）现金流量的计算（五）现金流量的计算例3－1：P80 NCF0=-450,000 现金流入=240,000 现金流出=115,000+69,000*25%=132,250 NCF(1-4年)=240,000-132,250 =107,750 =51,750+56,000 NCF(第5年)=107,750+50,000+120,000 =277,750 例3－2：P85null例3－4 P87 新设备年折旧=(350000-50000)÷5=6万 旧设备年折旧=(160000-30000)÷5=2.6万 年折旧差额=6-2.6=3.4万 若投资新设备：（用差额法计算） NCF0=-(350000-160000+40000)=-230000 NCF(1-4年)=(120000-50000-34000)*(1-25%)+34000 =61000 NCF(第5年)=61000+(50000-30000)+40000=121000第三节 固定资产投资评价方法第三节 固定资产投资评价方法一、非折现的分析评价方法 投资利润率法 投资回收期法 二、折现的分析评价方法 净现值法 获利指数法 内含报酬率法一、非折现指标一、非折现指标（一）投资利润率（ROI） 定义：是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬率，计算公式可表示为： 决策 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ：根据会计收益率评价方案的优劣，投资利润率越大，方案越有利 分子既可用税后指标也可用税前指标null该方法的主要优点 使用普通的会计收益和成本观念，计算简单、易懂 该方法的主要缺点 没有考虑资金时间价值因素 该指标的分子分母其时间特征不一致。年均利润是时期指标，而投资总额是时点指标 例题一例题一甲企业投资A产品， 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 投资总额为300万元，其中投入固定资产200万元，投资期限5年。预计年实现销售收入520万元，年付现成本390万元。投资到期后固定资产净残值率5%，所得税率40%，计算投资利润率 年折旧额=200*（1-5%）/5=38（万元） 净利润=（520-390-38）*（1-40%）=55.2（万元） 投资利润率可选择利润额或净利润计算 投资利润率= 55.2/300=18.4%例题二例题二null A项目的会计利润率 B项目的会计利润率 C项目的会计利润率null（二）投资回收期（PP） 定义：投资回收期是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时间。即收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示 决策标准：投资回收期越短，方案越有利 计算 在原始投资一次支出、每年现金净流量相等的情况下例题三例题三投资100万元，每年末收回20万元→5年 A项目投资100万元，1－4年为建设期，第5－15每年收回20万元；第16－100每年收回30万元 包括建设期：9年 null在原始投资不是一次支出或每年现金净流量不相等时，则需按累计的现金净流量计算投资回收期 投资回收期＝（n–1）+ 至第n年初仍未收回的投资额/第n年现金净流量 （其中：n是至第n年末累计收回的投资总额－投资总额的差第一次出现正数时所对应的年序数）例题四例题四一项资产投资，预测第1年到第5年的税后现金流量分别为10,000，12,000，15,000，10,000和7,000，初始投资为40,0000 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K解答解答(c)10 K 22 K 37 K 47 K 54 KPP = a + ( b - c ) / d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3（年）0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量(a)(-b)(d)沿用前例资料沿用前例资料A项目的投资回收期＝ 1+(20000-11800)/13240＝1.62 （年） B项目的投资回收期＝ 2+(9000-1200-6000)/6000=2.3（年） C项目的投资回收期＝ 2+(12000-4600-4600)/4600＝2.61（年） null评价 优点 计算简便，且易为决策人理解 缺点 忽视了时间价值；人为缩短了投资项目的回收期限 没有考虑回收期以后的收益，且容易放弃早期收益少而晚期收益多的项目，导致决策急功近利 结论：过去作为评价方案最常用的方法，而目前只作辅助方法 当净现值相等时选择回收期短的项目二、折现指标二、折现指标（一）净现值法(NPV,net present value rule) P91 净现值的含义 折现率的选择：资本成本、目标投资报酬率等。该处选择的是投资者所期望的最低投资报酬率 决策原则 独立性方案 净现值大于0时，表示折现后现金流入大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，该投资项目可行 净现值等于0时，该投资项目的报酬率等于预定的折现率，该投资项目可行 净现值小于0时，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，该投资项目不可行 互斥性方案 选择正净现值最大的投资方案null公式沿用前例沿用前例NPV（A） =11800*0.9091+13240*0.8264-20000 =21669-20000=1,669（为可选方案） NPV（B） =1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000 =10557-9000=1,557 NPV（C） =4600*2.487-12000 =11440-12000=－560null评价 优点 反映了投资期内的全部现金流量，具有广泛的适用性 考虑了货币时间价值，增强了现金流量的可比性 考虑了投资风险，表现在折现率上 缺点 （二）获利指数法(PI,profitability index rule) (或现值指数法PVI,present value index rule)（二）获利指数法(PI,profitability index rule) (或现值指数法PVI,present value index rule)定义：是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比 公式 决策原则 获利指数≥1，说明投资方案实施后的投资报酬率大于预期报酬率，方案可行；若获利指数＜1，应放弃投资 在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的项目沿用前例沿用前例PI（A）=21669/20000=1.08 PI（B）=10557/9000=1.17（为可选方案） PI（C）=11440/12000=0.95 对该方法的评价 （与净现值法的异同） 相同点：都需要计算现值，都可用来评价投资方案，但都不反映投资项目本身可达到的具体报酬率 不同点：净现值法下净现值是个绝对数，反映投资的效益；而获利指数法中的获利指数是个相对数，反映投资的效率，便于投资规模不同而又相互独立的投资项目之间的比较（三）内部收益率法 (IRR,Internal Rate of Return Rule)（三）内部收益率法 (IRR,Internal Rate of Return Rule)定义：是使投资方案的净现值为零的折现率，又称内部收益率 基本原理：NPV以预期投资报酬率作为折现率，只要NPV不为0，就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期的投资报酬率；当NPV=0时说明两种报酬率相等。IRR的目的在于计算出投资方案实际可能达到的投资报酬率 决策原则：在对某一方案决策时，内含报酬率>资本成本时，方案可行；在有多个可行互斥投资方案决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案null计算公式及方法 公式 数学上可以证明：当n>2时，无公式解，只能通过“插值法”计算 方法 试算法 查表法试算法试算法IRR计算公式null试算法（A） IRR=16%+2%（9/508） =16.04%反复运用NPV法计算前例null试算法（B） IRR=16%+2%（388/410） =17.88%反复运用NPV法计算null查表法（C）： PVIFA（IRR，3）=12000/4600=2.609 IRR=7%+1%［（2.624-2.609）/（2.624-2.577）］=7.32%年金现值系数null对该方法的评价 能直接反映出投资项目的实际收益水平 计算过程较复杂 经营期现金流量呈不规则分布时，会出现多个内含报酬率，难以进行决策null三、固定资产投资评价方法的比较第四节 固定资产投资决策方法的应用第四节 固定资产投资决策方法的应用null一、固定资产投资决策类型 主要包括两方面 （一）现有产品规模扩张型的固定资产项目投资 这种项目通常属于完整项目投资，不仅需要增加新的固定资产，还需要垫支配套的流动资金。null（二）设备或厂房的更新项目 这种项目投资的目的主要有两个，一是保持企业的现有生产能力，如更换严重磨损或已经损坏的机器设备；二是为了提高生产效率、节约成本费用等，如更新、大修理或技术改造现有的功能正常但已过时的机器设备或厂房建筑物等。这类项目投资往往仅涉及更换固定资产，一般不发生流动资金的支出。 决策中的关键问题：当固定资产更新改造前后的使用年限不一致时应该如何处理？二、固定资产决策中的常用方法二、固定资产决策中的常用方法（一）无资本约束条件 扩充型投资决策：通过计算NPV等进行决策 更新型投资决策：见下图实例 （一）固定资产扩充型决策实例 （一）固定资产扩充型决策前面已讲（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限一致（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限一致可用方法 NPV法 差额法 实例 书P87 例（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限一致（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限一致例：某公司3年前购买有一台设备，该公司所得税税率为40%，资金成本率为10%，其他有关资料如下表所示（单位：元）。 请问是否需要更新？null解答解答null例：某公司计划用新设备替换现有旧设备。已知新、旧设备原始投资的差额为200 000元，经营期均为5年。新设备投入使用后，每年可增加营业收入100 000元，每年增加付现成本35 000元。新、旧设备预计残值相同，无建设期。该企业按直线法计提折旧，所得税税率为33%，折现率为10%。 问：是否用新设备替换现有旧设备？解答解答NPV=56 750*PVIFA(10%,5)-200 000=15127.9>0 设备更新可行（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限不一致（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限不一致使用方法 年均净现值法 平均年成本法 实例 书本P107-108 （二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限不一致（二）固定资产更新的决策 新旧设备使用年限不一致例：某公司目前使用的设备是4年前购置的，原始购价20000元，使用年限10年，预计还可使用6年，每年付现成本4800元，期末残值800元。目前市场上有一种较为先进的设备，价值25000元，预计使用10年，年付现成本3200元，期末无残值。设备均按直线法计提折旧。此时如果以旧设备换新设备可作价8000元，公司要求的最低投资收益率为14%，假设不考虑所得税因素，问：该公司是继续使用旧设备还是更换新设备？解答解答新旧设备的年均成本计算如下null二、有资本约束条件