下载

1下载券

加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 证券投资组合选股方法以及最优配置的研究

证券投资组合选股方法以及最优配置的研究.pdf

证券投资组合选股方法以及最优配置的研究

上海正珈
2010-11-14 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《证券投资组合选股方法以及最优配置的研究pdf》,可适用于经济金融领域

中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecomxxxx民族特色精深实用策略研究季度投资策略Abstract:Portfolioisoneofthemostimportantmeansofdecreasingstocks’unsystematicriskWhentheamountofinvestmentisconsiderable,itisnecessarytomaintainstableprofitbyusingportfoliostrategyHowever,howtoconstructtheportfoliofromalargenumberofstocksThispapertriestoinvestigatesomemodelsofconstructingportfolio,maximizingportfolioandassessingtheriskofportfolio股票投资组合是分散股票非系统性风险的重要手段之一当投资金额达到一定数量时就需要利用投资组合来分散风险、保持收益稳健。但是面对各种各样的个股投资者该如何选择股票池?又该如何配置?本文尝试通过一些组合理论来讨论构成组合、配置组合以及组合风险评价的方法。根据惯性策略在过去一段时间内表现良好的股票将会在未来一段时间内继续表现良好,通过买入在过去表现良好的股票而构成的一个投资组合是可以获得额外的收益的。而在更短的计算期中股票的表现发生了反转:在排序期表现最糟糕的股票反而转而表现良好表现优于其他股票。这就是反转策略的理论基础。本文以行业研究为基础运用惯性与反转策略对股票进行再一次的筛选。我们在此介绍一种均值方差方法来选择适合每个投资者的资产配置比例。以统计学上的收益率均值来衡量组合的收益用标准差概念来衡量组合的风险投资者可以根据自己的收益率期望以及风险承受能力建立自己的最优组合。均值方差方法解决了收益与风险的匹配问题之后我们介绍一种国际上通用的、可以更加直观地反映组合风险的方法:VaR风险值。VAR(ValueatRisk)即“风险价值”它是指风险资产在一定的置信水平和持有期间条件下将会发生的最大潜在期望损失。三季度投资策略股票组合选股方法以及最优配置的研究民族证券研发中心RDCenter研究员:李媛Tel:yfliychianscomcn日期:年月日中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略股票投资组合是分散股票非系统性风险的重要手段之一当投资金额达到一定数量时就需要利用投资组合来分散风险、保持收益稳健。但是面对各种各样的个股投资者该如何选择股票池?又该如何配置?本文尝试通过一些组合理论来讨论构成组合、配置组合以及组合风险评价的方法。一、在行业研究的基础上运用惯性与反转投资策略配置股票池、理论背景这是一种运用历史数据对未来证券走势进行预测的金融理论。如果一个资本市场是有效市场那么股票价格就应该包括当前所有的市场信息股票的历史价格就不能够预测未来的价格水平。反之如果这个市场就是一个不完全有效的市场那么我们用过去的股票价格就可以在一定程度上预测未来的价格走势。而这种可预测性就构成了惯性和反转策略的理论基础。根据惯性策略在过去一段时间内表现良好的股票将会在未来一段时间内继续表现良好而反之过去表现糟糕的股票在未来也会持续其糟糕的表现。通过买入在过去表现良好的股票而构成的一个投资组合是可以获得额外的收益的。在惯性策略推出之后又提出了一种新的假设。在个月至一年的时间段内股票的表现遵从惯性原则而在更短的计算期中股票的表现发生了反转:在排序期表现良好的股票在更短的持有期中反而较其他股票表现得更为糟糕而在排序期表现最糟糕的股票反而转而表现良好表现优于其他股票。这就是反转策略的理论基础。实际上惯性和反转策略都已经在市场中被实际运用起来“强者恒强”、“超跌反弹”等都是这两种理论的通俗化描述。下面我们就通过一个简单的例子来说明这种情况。、实证研究以我们在月份推出的股票组合为例具体组合股票池如下:深天马A深圳机场在个月至一年的时间段内股票的表现遵从惯性原则在过去一段时间内表现良好的股票将会在未来一段时间内继续表现良好而在更短的计算期中股票的表现发生了反转:在排序期表现最糟糕的股票反而转而表现良好表现优于其他股票。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略超声电子西山煤电宇通客车铁龙物流深高速宝胜股份根据惯性策略在过去一段时间内表现良好的股票将会在未来一段时间内继续表现良好即过去收益率领先的股票在未来一段时间的收益率也将领先。因此我们首先计算了这只股票从年月至年月的收益率并据此进行排序。同样的我们也计算并排序了从年月至月的收益率情况。具体如下:收益率排序情况年月至年月年月至月宝胜股份西山煤电超声电子宇通客车西山煤电宝胜股份宇通客车深圳机场铁龙物流铁龙物流深高速深高速深圳机场超声电子深天马A深天马A可以看到在前期收益率靠前的只股票中有只仍然保持在收益率排名的前三位从一个侧面说明了“强者恒强”的惯性策略理论。其次为了验证在较短的时间段内存在的反转策略我们计算了这只股票从年月至月的收益率并据此进行排序。同样的我们依然以年月至月的收益率与其进行比较。具体如下:收益率排序情况年月至月年月至月宝胜股份西山煤电超声电子宇通客车铁龙物流宝胜股份深高速深圳机场在实证研究中在前个月表现良好的只股票在之后个月中有只继续表现领先而在之前个月表现糟糕的只股票在之后的个月出现了反转其中有只变成了表现领先的股票。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略深天马A铁龙物流宇通客车深高速深圳机场超声电子西山煤电深天马A上表显示短期收益率排名靠后的只股票在之后的个月中有只都反转成为收益率排名靠前的股票。实际上惯性与反转策略已被国内外很多市场数据所证明而我们这里的举例只是让大家有一个感性的认识。、在行业研究的基础上选择股票组合在行业研究中行业分析师推荐了很多他们看好的股票本文以此为基础运用惯性与反转策略对这些股票进行再一次的筛选。在针对第三季度的投资推荐中我们选取了行业研究员推荐的只股票进行惯性与反转组合计算为了简化起见我们仅列出计算后的结果。根据惯性策略我们用只股票今年以来的收益率进行排序选取了排名靠前的只股票组成惯性组合。代码名称收益率SZ锡业股份SH宏达股份SH冠城大通SH大同煤业SHST金杯SH上海机电SZ云铝股份SZ经纬纺机SH益民百货SH潞安环能根据反转策略我们用只股票月份以来的收益率进行排序选取了排名靠后的只股票组成反转组合。代码名称收益率在针对第三季度的投资推荐中我们选取了只行业研究员推荐的股票运用惯性与反转策略对这些股票进行再一次的筛选。形成各含只股票的惯性组合以及反转组合。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略SH锦江股份SZ峨眉山ASZ新希望SH百联股份SZ一汽夏利SH中国联通SH华微电子SH铁龙物流SZ经纬纺机SH武钢股份二、运用投资组合最优配置理论计算股票配置比例假设某投资者拥有一定量的资金而上文中选出的两个股票组合都各有只股票这时候这些股票可组成无数的资产配置方案但哪种才是最好的或者是此投资者最需要的?我们在此介绍一种均值方差方法来选择适合每个投资者的资产配置比例。以统计学上的收益率均值来衡量组合的收益用标准差概念来衡量组合的风险投资者可以根据自己的收益率期望以及风险承受能力建立自己的最优组合。而衡量预期收益率以及风险的函数具体的公式如下:、投资组合预期收益率:iniiPRwR其中iw为各证券权重iR为各证券的收益率均值。、投资组合标准差:njjinip)j,i(Covww其中Cov(ij)为证券i、j之间的协方差。标准差是衡量股票价格波动性的主要指标。众所周知收益与风险是正比关系想获得高收益通常要承担高风险。由于各个投资者对收益与风险的偏好不同也可以选择不同的投资组合。常见的组合方式有:、计算风险最低的投资组合比例此时的组合风险值最小。引入均值方差方法来选择适合每个投资者的资产配置比例。以统计学上的收益率均值来衡量组合的收益用标准差概念来衡量组合的风险投资者可以根据自己的收益率期望以及风险承受能力建立自己的最优组合。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略、计算给定最高风险时的最优预期收益率的投资组合比例。此时的投资组合中在给定的风险值的限定下组合的预期收益率最高。、在给定最低预期收益率的情况下的最低风险投资组合比例。此时的投资组合在最低收益率的约束下组合的风险值最低。注:因为中国股市暂时不允许卖空所以我们的模型也是设定了无卖空的限制条件。下面我们就以上文中的惯性组合为例计算各种情况下的组合最优配置比例。投资者需要注意的是由于不可预期的系统性风险的存在此组合比例可以作为投资者配置个人的股票组合的参考。、最低风险下的最优配置假设投资者是坚决的风险回避者当面对某一组合的配置比例问题时他的首要条件是风险最小化那么我们就要在所有可能的组合配置中寻找风险值最小的那一组为简便起见我们省略计算过程直接给出结果:优化计算结果经纬纺机云铝股份锡业股份冠城大通宏达股份合计比重()ST金杯益民百货上海机电大同煤业潞安环能预期收益率()标准差()可以看到表中的配置比例可使得组合的波动率达到最小:每周波动不超过。、给定最低风险下的最高收益配置假设投资者可接受股票组合收益率每周的最高波动率为那么我们就要计算标准差低于的组合配置中收益率最高的那一组。计算结果如下:本文计算了几种具有代表性的投资组合配置:风险最低的投资组合比例、给定最高风险时的最优预期收益率的投资组合比例以及给定最低预期收益率的情况下的最低风险投资组合比例。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略优化计算结果经纬纺机云铝股份锡业股份冠城大通宏达股份合计比重()ST金杯益民百货上海机电大同煤业潞安环能预期收益率()标准差()当波动率控制在的时候组合的最高预期收益率可达到。、给定最低收益率的最低风险配置在组合投资中常常遇到这样的情况投资者通常有一个最低收益率的要求在达到这个收益率的前提下要求资金的风险最低。假设投资者要求组合的最低周收益率为那么我们将得到以下结果:优化计算结果经纬纺机云铝股份锡业股份冠城大通宏达股份合计比重()ST金杯益民百货上海机电大同煤业潞安环能比重()预期收益率()标准差()当预期收益率达到以上的时候组合的波动率最低可控制在。从上文可以看出对于不同风险偏好的投资者就存在着不同的投资组合配置来适应他们不同的需要。而投资者首先要根据自己的需要提出希望达到的预期收益率以及可以承受的风险水平再利用组合优化模型来计算其资产配置的选择。三、运用VaR风险值方法预测投资组合的风险中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略均值方差方法解决了收益与风险的匹配问题下面我们介绍一种国际上通用的、可以更加直观地反映组合风险的方法:VaR风险值。VAR(ValueatRisk)即“风险价值”它是指风险资产在一定的置信水平和持有期间条件下将会发生的最大潜在期望损失。例如持有期为一周给定置信水平为若某项投资的VAR为万元则表示在一周中有的可能性该项资产的最大潜在投资损失不会超过万元。计算VaR值的方法有三种:、方差协方差模型。方差协方差模型是通过计算组合内各资产的方差协方差矩阵从而求出资产组合的标准差。它假定投资组合是一组资产的线性组合而所有的资产收益率都服从正态分布那么此线形组合也服从正态分布它用资产收益率的历史时间序列数据来计算资产或组合的标准差或相关关系然后在正态分布的假定下基于这些方差和协方差系数来计算组合的标准差从而确定相应的VAR。具体公式为:其中P为组合市值σ为收益率标准差αZ为置信区间对应乘子当置信水平为时αZ为Δt为计算的时间间隔如计算日VaR值则取如计算周VaR值则取。、历史数据模拟法。我们要注意到的是方差协方差方法的前提假设是资产组合的收益呈正态分布。但是在实际中证券投资组合收益的概率分布并不一定是正态分布因而如果利用方差协方差方法测量资产的VaR存在较大的偏差。为了解决这个问题我们下面采用“历史数据模拟法”来模拟组合的未来收益率分布它不需要正态分布的假设可适用于任何非正态分布的收益率分析。历史数据模拟法的原理是对所采集到的证券的历史数据进行统计计算计算各个证券的每期的收益率或收益并计算投资组合的各期收益介绍一种国际上通用的、可以更加直观地反映组合风险的方法:VaR风险值。VAR(ValueatRisk)即“风险价值”它是指风险资产在一定的置信水平和持有期间条件下将会发生的最大潜在期望损失。现有的计算方法有:方差协方差模型、历史数据模拟法以及蒙地卡罗模拟法。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略率或收益。假若置信水平为而历史数据的个数为则第个最坏的收益率或收益就是风险价值的估计值。、蒙地卡罗模拟法。历史模拟法虽然抛弃了正态分布假设的束缚但仍有其局限性。因为过去的价格并不能代表未来的价格而我们要计算的是未来一段时间的风险价值那么就需要对未来的股票价格进行估计。蒙地卡罗模拟法的具体理论依据如下:首先利用蒙地卡罗模拟方程来建立股票价格模拟模型并估计未来一段时期内的股票价格:)tzt(expSStt其中tS为t时刻的股票价格tS为t时刻的股票价格为股票价格对数变动的均值为股票价格对数变动的标准差t为要计算的时间间隔z为服从标准正态分布的随机数。其次根据以上得到的未来股票价格数据利用上一部份所介绍的历史模拟计算方法来计算投资组合的风险值。以惯性和反转组合为例这里我们重点介绍最基础的方差协方差模型。假设投资者拥有万资金为了简便起见我们假设这些资金平均分配给只股票即各股的权重均为以年月日的数据为准各股的分配情况如下:惯性组合代码证券名称持股数股持仓市值元最新权重云铝股份经纬纺机锡业股份宏达股份冠城大通上海机电ST金杯益民百货大同煤业以惯性组合和反转组合为例计算两个组合的VaR风险值。假设初始投资万元平均持有只股票运用方差协方差方法得到两个组合的日VaR值以及周VaR值。中国民族证券CHINAMINZUSECURITIESwwwecom民族特色精深实用策略研究季度投资策略潞安环能组合反转组合代码证券名称持股数股持仓市值元最新权重峨眉山A新希望经纬纺机一汽夏利铁龙物流中国联通武钢股份锦江股份百联股份华微电子组合依照方差协方差模型计算后得到两个组合的VaR风险值如下:惯性组合成分VaR(日)VaR(周)波动率(日)波动率(周)市值元惯性组合反转组合成分VaR(日)VaR(周)波动率(日)波动率(周)市值元反转组合计算结果显示总资金均为万的惯性组合与反转组合每日的最大潜在投资损失有的可能性不会超过万元以及万元。而在一周中惯性组合与反转组合最大潜在投资损失有的可能性不会超过万元以及万元。本文尝试运用惯性与反转策略构建股票组合运用均值方差方法寻找收益与风险的最佳配比同时运用了VaR风险值方法演示了如何对股票组合进行风险评价。

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/10

证券投资组合选股方法以及最优配置的研究

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利