2010年下半年国际宏观经济报告(PDF15)

宏观经济研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 15 [2010.06.21] 美欧物价稳定 就业市场未有明显起色 ——国际宏观经济周报（06.14—06.20）  杜征征 SAC 执业证书编号 S1150210050004  duzz@bhzq.com 本期要点： 美国：短期内美国物价仍会延续此前的稳定态势，这会为联储继续执行宽松的货币政策提供支持。此外， 与中国不同的是，美国劳动力成本并未有明显提升，近 8 个月平均周薪仅增长了 2.1%，这也不会给物价 的高企提供机会。同时，产能利用率远低于正常时期水平，失业率高居不下，这些影响着美国通货膨胀预 期与实际的通货膨胀水平。短期来看，下半年美国经济增长动力弱于上半年，价格上涨动力将受到限制， 市场对美国未来通货膨胀压力的担心程度已经降低，通胀很有可能将继续维持在较低水平。从实际情况来 看，大宗商品的价格较一季度的高点也有所回落。上述情况，为联储继续执行宽松的货币政策以继续刺激 经济增长提供支持，预计美联储加息的时间最早在明年第一季度。 欧元区：尽管受到欧元区债务危机影响，但 4 月份工业产出数据 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 明欧元区工业领域持续以可观的速度复 苏，预计二季度工业产出可拉动 GDP0.5%左右。在目前债务危机得到初步控制的情势下，尽管未来增速 会有所放缓，但短期内欧元区经济复苏进程仍会继续。进入下半年，美中日三国库存共振周期效应开始减 弱，欧洲受限于主权债务危机的影响以及或将提前结束刚刚开始的再库存化，世界经济复苏步伐放缓成为 大概率事件。与之对应的是，制造业迅猛回升的势头将有所回落。欧元区、美国与日本几大经济体的经济 经济景气预期指数均出现了较大程度回落，也暗示着未来世界经济复苏进程在下半年有所放缓。 日本：日本央行宣布维持现行利率水平不变，同时决定将向私营银行提供 3万亿日圆低息资金，以便这些 银行向企业提供贷款，旨在鼓励企业进行长期商业投资并巩固日本的经济基础。日本央行还表示，将维持 极度宽松的货币政策，并将持续努力对抗通缩 。 宏观研究 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 一周财经回顾 时间 国别地区 数据名称 今次 市场预期 上次 14日  欧元区 4月工业生产（月率） 0.8%  0.5%  1.6%  4 月工业生产(年率) 9.5%  8.7%  7.7%  15日  德国 6月 ZEW 经济景气指数 28.7  42.0  45.8  日本 6月央行利率决议 0.1%  0.1%  0.1%  16日  美国 5月生产者物价指数(月率) ‐0.3%  ‐0.5%  ‐0.1%  5 月生产者物价指数(年率) 5.3%  4.9%  5.5%  5 月工业生产(月率) 1.2%  0.9%  0.8%  5 月产能利用率 74.7%  74.5%  73.7%  17日  美国 5月领先指标（月率） 0.4%  0.4%  ‐0.1%  5 月消费者物价指数（月率） ‐0.2%  ‐0.2%  ‐0.1%  5 月消费者物价指数（年率） 2.0%  2.0%  2.2%  上周初请失业救济金人数（万人） 47.2  45.0  45.5  第一季度经常帐（亿美元） ‐1090  ‐1222    ‐1156  18日  德国 5月生产者物价指数（月率） 0.3%  0.10%  0.80%  5 月生产者物价指数（年率） 0.9%  0.8%  0.60%  国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 下周重点提示 时间 国别地区 数据名称 上次 22 日 美国 5月成屋销售(月率) 7.6% 欧元区 欧元区 6月消费者信心指数 -17.5 德国 6 月 IFO 商业景气指数 101.5 23 日 美国 美国 5月新屋销售（万套） 50.4 欧元区 欧元区 6月服务业采购经理人指数 56.2 欧元区 6月制造业采购经理人指数 56.4 24 日 美国 6月美联储利率决议 0-0.25% 5 月耐用品订单月率 2.8% 上周初请失业救济金人数（万人） 47.2  25 日 美国 第一季度 GDP 终值（年率） 3.0%（初次修正值） 6月密歇根大学消费者信心指数(终值) 75.5%（初值） 日本 5 月全国消费者物价指数（年率） -1.2% 5 月全国核心消费者物价指数(年率) -1.5% 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 美国 经济景气：领先指标持续上升； 美国谘商会 17 日公布的数据显示，美国 5月领先经济指标指数环比增长了 0.4%， 连续第 14 个月上升，创下该指数自 2004 年以来最长连续上涨纪录，表明美国经 济复苏动力仍在。 5 月份，美国领先经济指标指数的 10 个分项指数当中有 5个对整体指数起到了拉 升作用，与 4 月的情况持平。5 月份同步指标环比增长了 0.4%，4 月份的数据亦 为增长 0.4%。自从 2009 年 6 月份以来，同步指数增长基本维持平衡（-0.1%～ +0.4%）。我们认为，尽管第一季度美国经济增长率达到 3.0%（第一次修正后的数 据），复苏状况好于其他发达经济体，但是内需迟迟未有明显激活以及全球再库 存化效应的逐渐消减，使得其未来增长的动力有所放缓。美国今年前 5 个月的消 费者信心指数微幅波动，且峰值并未超过 75，而正常时期消费者信心指数的均值 接近 90，这可能正是反映了美消费者目前的这种犹豫心理。虽然近期的迹象显示 就业市场有改善的迹象，但回暖的力度欠佳，加之欧债危机对市场信心的影响短 时间内挥之不去，由此消费者信心未有明显回升。消费者似乎在等待一个利好刺 激因素以使其能够长期对经济形势变得乐观，美国政府正在制定多项旨在增加就 业的刺激措施，如 1000 亿刺激就业计划等，但短期消费者对美国经济前景与就 业市场仍会保持谨慎态度。2010 年，美国经济将缓慢增长，且需求回升的速度和 幅度决定其增幅。 表 1：美谘商会指标编制内容与影响因子  指标  内容  影响因子  领先指标  （5升 5降；  4月亦为 5升 5降）  每周平均劳动时间                                          ↑  0.2549  每周首次申请失业救济人数                          ↑  0.0307  消费品新订单数字                                          ↑  0.0774  供应商交货时间                                              ↓  0.0677  非国防资本品新订单                                      ↓  0.0180  （私人新宅）营建许可                                  ↓  0.0270  股价                                                                  ↓  0.0390  货币供应量M2                                                ↑  0.3580  10年期国债与联邦基金利差                          ↓  0.0991  消费者信心指数                                              ↑  0.0282  同步指标  非农就业人数                                                  ↓  0.5439  国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 15 个人所得（扣除转移支付)                            ↑  0.1873  工业产出                                                          ↑  0.1497  销售数据                                                          ↑  0.1191  注：箭头为 5月与上月相比的升降方向  资料来源：美国谘商会、渤海证券研究所  物价水平：较为稳定，为联储继续执行宽松货币政策提供支持 美劳工部 16 日公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国 5 月生产者物价指 数(PPI)环比下降 0.3%，连续第二个月下降，不包括食品和能源价格的核心 PPI 环比上升 0.2%；同比方面，5 月份 PPI 上升 5.3%，核心 PPI 同比上升 1.3%。 5 月份能源价格环比下滑 1.5%，4 月份为下降 0.8%。5 月份食品价格下降 0.6%， 4 月份为下降 0.2%。5 月份原材料价格下降 2.8%，4 月份降幅为 1.2%。 尽管某些产成品价格继续上升，但能源和食品价格下滑，带动了 5 月 PPI 回落。 从拉动 PPI 的主要因素—原材料价格—的走势来看，近二个月环比均出现了负增 长，5 月更是环比下降 2.8，同比方面也出现了趋势性回落，从 3 月峰值的 33.4% 回落至 21.2%。这表明未来 PPI 的走势将不会再延续之前的高歌猛进，而更可能 的是一种温和上升的态势，二季度以来大宗商品的价格走势也与之吻合。 此外，劳工部 17 日公布的数据显示，美国 5 月消费者物价指数(CPI)环比下降 0.2%，为连续第二个月下降；同比方面则是上升 2.0%。与市场预期基本一致。 此前公布的数据显示，4 月 CPI 环比下降 0.1%，同比上升 0.2%。 我们认为，短期内美国物价仍会延续此前的稳定态势，这会为联储继续执行宽松 的货币政策提供支持。虽然 CPI 同比自去年 7月触底以后持续上行，今年初持续 超过 2%，但环比增速自从去年 6月见顶后趋于下行；而且从核心 CPI 的表现来看， 较为稳定，同比峰值仅为 1.8%，环比增速近半年均保持在-0.1%至 0.2%这一区间， 并没有出现之前市场预期的通胀持续上升的情形。5 月，除去能源和食品之后的 核心 CPI 环比上升 0.1%，同比也只上升了 0.9%。去年 12 月以来，同比上涨持续 超过 2%的大部分原因在于能源价格的持续上涨，尽管 5 月能源价格环比下降了 2.9%，但是同比仍高达 14.7%。此外，与中国不同的是，美国劳动力成本并未有 明显提升，5 月实际平均周薪环比上升 0.8%，近 8 个月平均周薪仅增长了 2.1%， 这也不会给物价的高企提供机会。同时，产能利用率远低于正常时期水平，失业 率高居不下，这些影响着美国通货膨胀预期与实际的通货膨胀水平。短期来看， 下半年美国经济增长动力弱于上半年，价格上涨动力将受到限制，市场对美国未 来通货膨胀压力的担心程度已经降低，通胀很有可能将继续维持在较低水平。从 实际情况来看，大宗商品的价格较一季度的高点也有所回落。上述情况，为联储 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 15 继续执行宽松的货币政策以继续刺激经济增长提供支持，我们预计，美联储加息 的时间最早在明年第一季度。 表 2：美国 CPI 分类同比（未经季调）及环比变化（经季调）     环比变化（%） 同比变化 (%) 2009‐11 2009‐12  2010‐01 2010‐02 2010‐03 2010‐04  2010‐05  CPI 0.2  0.2  0.2  0.0  0.1  ‐0.1  ‐0.2  2.0  食品 0.1  0.0  0.0  0.0  0.0  0.0  0.0  0.7  能源 2  0.8  2.8  ‐0.5  0.0  ‐1.4  ‐2.9  14.7  除食品与能源 0.0  0.1  ‐0.1  0.1  0.0  0.0  0.1  0.9  资料来源：美国劳工部、渤海证券研究所 表 3：PPI 分类同比（未经季调）及环比变化（经季调） 单位：% 产成品 中间产品 初级产品 总计 食品 能源 除食品与能源 同比变化 2009‐05  0  ‐1.4  1.8  ‐0.1  ‐4.8  0.5  3.2  2009‐06  1.8  1  7.6  0.3  ‐4.4  1.1  4.3  2009‐07  ‐1.2  ‐1.3  ‐4.5  ‐0.1  ‐6.9  ‐0.5  ‐3.3  2009‐08  1.5  0.3  6.2  0.3  ‐4.4  1.7  4.5  2009‐09  ‐0.5  0  ‐1.8  ‐0.1  ‐4.9  0  ‐2.2  2009‐10  0.2  1.3  1.2  ‐0.5  ‐2  0.4  7  2009‐11  1.5  0.7  5.2  0.4  2.2  1.1  4.2  2009‐12  0.5  1.4  1.2  0.1  4.3  0.7  7.7  2010‐01  1.3  0.2  4.9  0.3  4.5  1.9  8.5  2010‐02  ‐0.3  0.5  ‐2.2  0.1  4.4  0  ‐3.4  2010‐03  0.7  2.4  0.7  0.1  6  0.6  3.2  2010‐04  ‐0.1  ‐0.2  ‐0.8  0.2  5.5  0.8  ‐1.2  2010‐05  ‐0.3  ‐0.6  ‐1.5  0.2  5.3  0.4  ‐2.8  资料来源：美国劳工部、渤海证券研究所 就业市场：仍未有明显起色 美劳工部 17 日公布的周失业数据显示，截至 6月 12 日当周初请失业救济金人数 上升 1.2 万至 47.2 万人，升至 5月中旬的水平，而此前市场的预期为 45 万人， 截至 6 月 5 日当周的初请失业救济金人数也被上修至 46.0 万人。此外，截至 6 月 12 日当周续请失业救济金人数 4 周均值小幅下滑至 463.5 万人；截止 6 月 5 日续请失业救济金人数增加 8.8 万至 457.1 万人，高于市场预期的 446.0 万人。 我们在之前的报告中就提出，上周首次申请失业救济人数是考察美国就业市场改 善状况的一个重要指标，此指标在去年 12 月曾一度快速下降，逼近 40 万这一关 键数字，但近来出现上升并且波动性较大。一方面说明，首次申请失业救济人数 已在高位企稳；另一方面，虽然裁员速度开始放缓（1 月公布的企业裁员人数的 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 15 增加缘于季节性因素），但企业雇用新员工的步伐仍然较慢。目前美国产能利用率 上升至近 1 年来的新高，但离正常时期仍然有较大的距离，裁员的速度下降，并 不意味着企业重新雇佣人员的进程在加快。美国失业率在 2010 年仍将徘徊在高 位，估计在 9.5%左右。 图 1：美国领先指标持续 14 个月上升 图 2：美国物价较为稳定，能源价格持续出现回落 资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 3：美国 PPI 同比环比均出现下行 图 4：美国原材料价格环比回落较快 资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 15 图 5：美国原材料价格同比增速出现趋势性回落 图 6：美国新屋开工出现下降 资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 7：美国初请失业救济金人数再现升势 图 8：美国一季度经常帐赤字创下 1 年多来新高 资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 15 欧元区 工业生产：受全球再库存化效应推动，复苏较为强劲，隐忧尚存 欧盟统计局 14 日公布的数据显示，欧元区 4 月工业产出环比增长 0.8%，同比增 长 9.5%，高于此前市场预期的环比增长 0.5%与同比增长 8.7%，9.5%的数值也 创下了自 1990 年 1 月以来的最大同比增幅。此外，欧盟统计局还将 3 月工业产 出从环比增长 1.3%和同比增长 6.9%分别上修至 1.5%和 7.7%。 数据还显示，欧元区 4 月耐用品产出环比下滑 1.2%，创去年 12 月以来最大跌幅， 能源产出环比下滑 0.9%，而中间品产出强劲的表现带动了整体工业产出，前者 4 月环比增长 2.2%，同比增幅则创下 16.0%的历史新高。 强于预期的数据结果无法掩盖欧元区内各国差异的不断扩大。那些饱受赤字和信 贷评级下调困扰的国家数据依然堪忧。PIIGS 五国里，只有意大利连续四个月保 持正增长。数据显示，希腊 4 月工业产出环比下滑 3.4%，葡萄牙和西班牙 4 月 工业产出环比也分别下滑 4.4%和 0.3%。欧洲经济两大火车头中，德国 4 月工业 产出环比增长 0.8%，英国则是环比下滑 0.3%，两者的增幅均较上月出现较大回 落。总体上来看，欧元区 16 国的表现要优于欧洲 27 国。 尽管受到欧元区债务危机影响，但 4 月份工业产出数据表明欧元区工业领域持续 以可观的速度复苏，预计二季度工业产出可拉动 GDP0.5%左右。虽然，前期公 布的欧元区 5 月制造业 PMI 也出现了回落，但是 55.8 的数值仍处于较高的扩张 区间；加之年初以来的欧元大幅贬值对出口的刺激效应逐渐显现，出口对经济的 拉动作用仍是积极的。在目前债务危机得到初步控制的情势下，尽管未来增速会 有所放缓，但短期内欧元区经济复苏进程仍会继续。进入下半年，美中日三国库 存共振周期效应开始减弱，欧洲受限于主权债务危机的影响以及或将提前结束刚 刚开始的再库存化，世界经济复苏步伐放缓成为大概率事件。与之对应的是，制 造业迅猛回升的势头将有所回落。 表 4：欧洲工业产出（环比变化） 单位：%     2009‐11 2009‐12 2010‐01 2010‐02  2010‐03  2010‐04 欧元区 16 国                 工业产出： 1.4    0.8    2.0    0.8    1.5    0.8    中间品 0.8    ‐0.3    0.6    1.2    1.1    2.2    能源产品 ‐2.4    3.1    2.8    ‐0.8    0.4    ‐0.9    资本品 1.7    0.1    ‐0.7    0.7    1.7    1.1    耐用消费品 2.1    ‐1.5    2.2    0.4    0.1    ‐0.1    非耐用消费品 1.0    0.7    0.9    0.1    1.6    ‐1.2    国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 15 欧盟 27 国                 工业产出： 1.3  0.5  2  0.6  1.4  0.5  中间品 1  ‐0.4  0.1  1.2  0.8  2.7  能源产品 ‐1.8  2.1  2.7  ‐2  0.5  ‐0.2  资本品 1  ‐0.1  0.2  0.6  1.5  0.7  耐用消费品 2.5  ‐0.6  2  0.6  ‐0.3  0.4  非耐用消费品 1  0.2  1.3  ‐0.3  1.5  ‐1.6  资料来源：欧盟统计局，渤海证券研究所 表 5：欧洲工业产出（同比变化） 单位：%     2009‐11 2009‐12 2010‐01 2010‐02  2010‐03  2010‐04 欧元区 16 国                 工业产出： ‐7.0    ‐4.0    1.7    4.1    7.7    9.5    中间品 ‐5.8    ‐0.2    4.2    6.9    11.6    16.0    能源产品 ‐5.1    ‐1.7    0.8    2.0    6.2    6.9    资本品 ‐13.5    ‐11.6  ‐0.4    3.0    4.8    8.9    耐用消费品 ‐7.9    ‐7.3    ‐2.7    0.9    1.7    1.4    非耐用消费品 ‐1.0  0.0  1.9  2.9  6.3  3.0  欧盟 27 国             工业产出： ‐6.2    ‐4.0    1.7    3.5    6.6    7.8    中间品 ‐5.9    ‐1.1    3.9    6.2    10.4    14.1    能源产品 ‐6.1    ‐3.5    ‐1.0    0.0    3.8    5.0    资本品 ‐11.3    ‐9.7    0.8    3.6    5.2    7.9    耐用消费品 ‐5.0    ‐3.2    1.5    4.1    3.8    4.1    非耐用消费品 ‐1.1    ‐0.9    1.5    1.6    4.5    1.1    资料来源：欧盟统计局，渤海证券研究所 表 6：PIIGS 等八国工业产出 （环比变化） 单位：% 2009‐11  2009‐12  2010‐01  2010‐02  2010‐03  2010‐04  葡萄牙 ‐2.0    1.3    ‐1.9    1.5    7.4    ‐4.4    意大利 0.7    ‐1.1    2.0    0.0    0.2    1.0    爱尔兰 ‐5.7    ‐2.4    20.1    ‐1.3    1.7    ‐10.9    希腊 1.7    ‐1.5    ‐0.7    ‐3.4    3.4    ‐3.4    西班牙 0.5    0.7    ‐1.2    ‐0.1    2.3    ‐0.3    匈牙利 ‐6.8    6.2    2.1    ‐1.5    ‐0.4    1.1    英国 0.4    0.9    ‐0.5    1.1    2.0    ‐0.3    德国 0.7    ‐0.8    1.1    ‐0.2    3.1    0.8    资料来源：欧盟统计局，渤海证券研究所 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 15 经济景气：当前经济景气度上升，未来预期有所回落 德国 ZEW 研究机构 15 日公布的数据显示，德国 6 月 ZEW 经济现况指数有所改 善，上升 13.7 点，至-7.9；但 6 月 ZEW 经济景气预期指数下降 17.1 点至 28.7， 连续第二个月下降，亦低于此前市场预计的 42.0，仅仅高于历史平均水平的 27.4。 此外，欧元区经济现况指数上升 7.7 点至-40.8；但预期指数下降 18.8 点至 18.8， 幅度为 50%。 此外，欧元区、美国与日本几大经济体的经济预期指数均出现了较大程度回落， 暗示着未来世界经济复苏进程在下半年有所放缓。欧洲各国政府即将采取的财政 紧缩计划可能对出口和国内需求造成破坏，尽管目前这些措施会提振投资者对欧 元区主权债务危机已经得到初步控制的信心。 表 7：ZEW 经济景气指数（2010 年 6 月） 当前经济形势 良好 正常 糟糕 平衡 欧元区 2.5(+0.3)  54.2(+7.1)  43.3)‐7.4)  ‐40.8(+7.7)  德国 13.1(+5.1)  65.9(+3.5)  21.0(‐8.6)  ‐7.9(+13.7)  美国 9.1(+0.2)  64.4(+7.2)  26.5(‐7.4)  ‐17.4(+7.6)  日本 5.8(+0.6)  50.6(+11.2)  43.6(‐11.8)  ‐37.8(+12.4)  英国 1.9(‐0.1)  34.0(+5.9)  64.1(‐5.8)  ‐62.2(+5.7)  法国 4.2(+0.7)  60.8(+5.9)  35.0(‐6.6)  ‐30.8(+7.3)  意大利 1.9(‐0.1)  42.4(+4.3)  55.7(‐4.2)  ‐53.8(+4.1)  经济预期 提高 没有变化 恶化 平衡 欧元区 35.4(‐13.3)  48.30(+7.8)  16.6(+5.5)  18.8(‐18.8)  德国 41.7(‐12.2)  45.3(+7.3)  13.0(+4.9)  28.7(‐17.1)  美国 43.4(‐9.2)  42.7(+3.4)  13.9(+5.8)  29.5(‐15.0)  日本 28.4(‐4.4)  57.2(‐3.2)  14.4(+7.6)  14.0(‐12.0)  英国 29.2(‐8.3)  56.4(+6.0)  14.4(+2.3)  14.8(‐10.6)  法国 33.8(‐15.0)  50.4(+6.7)  15.8(+8.3)  18.0(‐23.3)  意大利 28.5(‐9.2)  53.7(+4.7)  17.8(+4.5)  10.7(‐13.7)  资料来源：ZEW，渤海证券研究所 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 15 图 9：欧元区工业复苏势头强劲 图 10：欧元区经济景气预期指数出现较大回落 资料来源：Bloomberg、渤海证券研究所  资料来源：Bloomberg、渤海证券研究所  图 11：欧元区物价水平稳定 图 12：英国零售销售持续改善 资料来源：Bloomberg、渤海证券研究所  资料来源：Bloomberg、渤海证券研究所  国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 15 日本 央行：维持现行利率水平不变 日本央行 15 日宣布维持现行利率水平不变，该决定和市场预期一致，自 2008 年 12 月以来，日本利率一直保持在该水平。 此外，日本央行表示，决定将向私营银行提供 3 万亿日圆低息资金，以便这些银 行向企业提供贷款。此举旨在鼓励企业进行长期商业投资并巩固日本的经济基础。 日本央行表示，任何参与该计划的银行均可以 0.1%的固定利率借入最多 1,500 亿日圆的 1 年期资金，到期后最多可以展期 3 次。这些银行应当将全部资金都提 供给 18 个不同领域具有高增长潜力的企业。不过，日本央行也表示，不能永远 执行鼓励银行贷款的新计划，因为这只是央行的“非常之举”。 日本央行称，有更多迹象显示经济温和复苏，同时资本支出显现回升迹象。日本 央行表示，将维持极度宽松的货币政策，并将持续努力对抗通缩 。 上一次日本央行的会议纪要中就显示，货币政策委员会的 8 位委员一致认为有必 要采取新措施来增强日本经济的增长潜力，但同时认为任何新举措都不应该对常 规的货币政策构成限制，央行应避免对企业活动的过度参与。对于目前的通胀紧 缩，委员们认为下一财年消费者物价有可能转为正数。会议上有一些委员提出需 要密切关注希腊债务危机的进展以及市场动向。 我们预计，日本央行至少在未来一年内都会维持现行的利率水平。 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 15 渤海证券股票投资评级说明 1、买 入：未来 12 个月内股价超越大盘 15%以上； 2、中 性：未来 12 个月内股价相对大盘波动在-5%～5%之间； 3、卖 出：未来 12 个月内股价落后大盘 15%之间； 渤海证券行业投资评级说明 1、增 持：行业股票指数超越大盘； 2、中 性：行业股票指数基本与大盘持平； 3、减 持：行业股票指数明显弱于大盘。 重要声明1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不 保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息 或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何 投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可 能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前 已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有，未获得渤海证券有限责任公司事先 书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券有限责 任公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 重要声明2：本报告PDF版由郭靖唯一制作。 渤海证券研究所机构销售团队 黄锋 022-28451131 13512060965 loyalbright@yahoo.com.cn 谢晓冬 022-28451849 13820872805 actionfish@live.cn 国际宏观经济周报（2010.06.07） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 15 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022）28451615 北京 北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼 603 邮政编码：100032 电话：（010）58362786 传真：（010）58362157 渤海证券研究所网址： www.ewww.com.cn