财务报表、财务风险、财务政策分析

null深圳证券交易所独立董事培训中心 深圳证券交易所独立董事培训中心 财务报表、财务风险和财务政策分析 吴世农 厦门大学管理学院 Financial Statements，Financial Risk & Financial Policy Wu Shinong Management School of Xiamen University 厦门大学吴世农厦门大学吴世农学习要点和目标 1、读懂财务报表 —— 让你了解财务报表的基本知识和编制原理， 建立与财务经理和人员沟通的基本语言。 2、分析和评价上市公司财务业绩和风险 —— 让你学会如何应用财 务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和制定财务政策——让你掌握上市公司财务政策制定的 要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策 的含义，学会参与讨论财务 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 和财务决策！ 厦门大学吴世农厦门大学吴世农一、读懂财务报表 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 —— 阿伯拉汗.比尔拉夫 （一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或 准则 租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载 （如GAAP）编制的、向股东（如股票投资者）、高层管理者（CEO）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益厦门大学吴世农厦门大学吴世农 状况变动说明”。 （3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。 2、财务报表和财务报告 （1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，而财务报告除了“三表”之外，主要还包括“财务报表附注部分”和“审计报告”。 （2）“财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 （3）审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是： — 标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； — 无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； — 有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； — 否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； — 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）： — 企业的盈利能力如何？ — 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ — 企业的自我可持续增长能力如何？ — 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial condition）： — 企业的负债状况如何？ — 企业否具有财务风险？ — 企业是否具有偿债能力？厦门大学吴世农厦门大学吴世农 — 企业的经营风险如何？ — 企业是否面临财务困境或破产风险？ （3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)： — 评价和决定企业未来的投资项目； — 调整和制定企业未来的资本结构政策； — 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； — 调整和制定企业未来的利润分配政策。 （4）评价企业的投资价值（Identify the firm’s real value）： — 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？厦门大学吴世农厦门大学吴世农 — 银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准或提早 企业的贷款申请？ 4、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。 （2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。 （3）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。厦门大学吴世农厦门大学吴世农（二）三张主要财务报表简介 1、资产负债表（Balance Sheet） 资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 2、损益表（Income Statement） 损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。 厦门大学吴世农厦门大学吴世农 3、现金流量表（Statement of Cash Flows） 现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。 来自经营性活动的现金净流入量简称“ 净营业现金流”，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业“出售资产”、“银行借款”、“发行股票”或“发行债券”无关。因此净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。厦门大学吴世农厦门大学吴世农二、财务报表的基本格式、内容和范例 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 —— 罗伯特.希金斯 （一）资产负债表的基本格式和内容 1、资产负债表的格式和内容 根据“所有者权益=总资产-负债”，采取左右对应的“复合式表格”的格式，左方是资产方；右方是负债和所有者权益方，左方总数等于右方总数。因为： 所有者权益=总资产-负债 =（流动资产+非流动资产）-（流动负债+非流动负债） 总资产=负债+所有者权益厦门大学吴世农厦门大学吴世农 流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+所有者权益 所以，左方：资产方—— 反映资金的投向、构成和具体运用 总资产=流动资产+非流动资产 右方：负债和所有者权益方—— 反映资金的来源和构成 负债+所有者权益=流动负债+非流动负债+所有者权益 2、资产负债表的类别和范例——“资产-负债-所有者权益”的关系 （1）标准资产负债表：在资产方列出：包括 “应收账款”和“存货”的流动资产；在负债方列出：包括“应付账款”的流动负债。其左方反映“总资产”（含应收账款和存货）的构成；右方反映 “负债”的构成和“所有者权益”的构成。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 （2）管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款，结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。因此，它更清楚地反映投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR=应收款+其他应收款+存货-应付款-其他应收款厦门大学吴世农厦门大学吴世农ABC公司标准资产负债表（2001年12月31日） 资 产 金 额 负债和所有者权益 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 应收账款 短期债券 存货 应付账款 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 应付费用 金融资产 非流动负债 无形资产 长期银行贷款 固定资产净值 长期债券 所有者权益 总资产 负债+所有者权益厦门大学吴世农厦门大学吴世农ABC公司管理资产负债表（2001年12月31日） 投入资本 金 额 占用资本 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益 资产净值 吸收资本厦门大学吴世农厦门大学吴世农（二）损益表的基本格式和内容 1、损益表的格式和内容 根据“销售收入-各项费用=净利润”，采取“单列式表格”的格式，以“销售收入”为基数，逐一减去各项费用，包括： 销售成本、经营费用、管理费用、财务费用、利息和所得税，最后得到“税后利润”。 2、损益表的范例——“收入-成本-利润”三者之间数量的关系 （1） 反映企业的“业务收入”或“销售成本”（分主营和非主营）； （2） 反映的“业务成本” （分主营和非主营） ； （3） 反映企业的“业务利润” （分主营和非主营） ； （4） 反映企业 的“三项费用”和“存货跌价损失”； （5） 反映企业的“营业利润”； （6） 反映企业的“税前利润”、“所得税”和“税后利润”； （7） 反映企业的“每股净收益”（EPS）。ABC公司2001年度损益表ABC公司2001年度损益表 项 目 金 额（主要项目说明） 一、主营业务收入 减：销售折扣和折让 二、主营业务净收入 减：主营业务成本 （直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等） 主营业务税金和附加 （营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*） 三、主营业务利润 加：其他业务利润 减：存货跌价损失 营业费用 （广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等） 管理费用 （R&D费用、管理人员工资和福利、劳动保险、工会费、租金、办公楼房和设备折旧费、 物业费、办公费、房产税、土地使用税、招待费、无形资产摊销、坏帐损失、其他管理费等） 财务费用 （利息收支、汇兑损益、金融手续费） 四、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外净收支 五、税前利润 减：所得税 六、净利润厦门大学吴世农厦门大学吴世农 直接人工费用 主营 直接材料费用 车间管理人员工资福利 业务 其他直接费用 生产性固定资产折旧 成本 维修费 办公费 水电费 劳保费 其他 总 制造费用 成 本 * 行政管理人员工资和福利费 * 办公设施折旧费 * 维修费 * 办公用品 * 低值易耗品摊销 * 办公费 * 差旅费 * 工会经费 * 职工教育培训费 * 劳动保险费 管理费用 * 待业保险费 * 咨询费 期间 * 诉讼费 * 董事会会费 费用 * 土地使用费 * 土地损失补偿费 * 技术转让费 * 上交管理费 * 无形资产摊销 * 存货跌价准备 * 坏帐损失准备 * 业务招待费 销售费用 * 广告费 *运输装卸费 * 展览费 * 销售机构经费 * 销售人员工资福利佣金 * 保险费 财务费用 * 利息净支出 * 汇兑损失 * 银行金融中介手续费 厦门大学吴世农厦门大学吴世农（三）现金流量表的基本格式和内容 1、现金流量表的格式和内容 通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目： 营业活动现金流入-营业活动现金流出=营业活动净现金流入 投资活动现金流入-投资活动现金流出=投资活动净现金流入 筹资活动现金流入-筹资活动现金流出=筹资活动净现金流入 以上三项相加后可以得到： 总净现金流入=营业活动净现金流入+投资活动净现金流入 +筹资活动净现金流入 按照上述关系，采取“单列式的表格”编制“现金流量表”。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 Operations Investment Financing/Raising Sources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bonds of Services * Sale of Long-term * Long-term Debts Inflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/Using Source * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bonds of Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term Debts Outflows * Sale & management * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 厦门大学吴世农厦门大学吴世农 2、营业（经营性）现金流量的编制方法 （1）直接法 税后营业净现金流入= 销售收入净额 - 销售成本（不含折旧） - 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额 （2）间接法 税后营业净现金流入= 净利润 + 折旧 + 利息* - WCR的变动额 （3）利息处理应注意问题 （a）利息列入经营性现金中，但将在筹资性现金中作为支出，因此从总净现金流入来看，利息的流入=利息支出，不对总净现金流入产生影响； （b）在编制投资项目的现金流量表时，若项目是“全权益投资”，其损益表中的利息费用=0；若项目是“全债务投资”或“混合投资”，则损益表中的利息>0，即应按债务利率计算债务的利息费用。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 3、现金流量表的范例 ABC公司现金流量表 项 目 金 额 A：营业净现金流入（直接法）： 销售收入净额 减：销售成本（不含折旧） 销售及管理费用 税金 WCR的变动额 经营现金流入小计 B：投资净现金流入： 加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产 收回到期投资 取得投资收益厦门大学吴世农厦门大学吴世农减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产） 投资支出的现金 投资现金流入小计 C：筹资净现金流入： 加：长期借款增加 短期借款增加 吸收投资收到的现金 减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息 支付股利 筹资现金流入小计 D：总净现金流入（A+B+C） 厦门大学吴世农厦门大学吴世农三、财务报表与企业经营政策和财务政策 最能理解和记忆的知识是能够化繁为简的东西。 —— 无名氏 （一）“经营周期” 中的问题和经营及财务政策含义 1、企业发展的一系列“为什么？” （1）公司进行权益资本筹资和债务资本筹资的目的是为了获得更多的资产（购置设备和支付各种费用）进行生产； （2）生产的目的是为了产品销售或获得销售收入； （3）销售产品的目的是为了获得利润； （4）获得利润的目的是为了回报债权人及股东，且建立企业发展的自我资本基础：支付利息、支付股利和留存收益。 以下我们讨论ABC公司的经营周期，了解“资本-资产-销售-利润-资本”的形成和演化过程，为编制“三表”奠定基础。厦门大学吴世农厦门大学吴世农 2、例题 ABC公司是一家初创企业，1998年12月31日借入500万元（平均利率8%），股权资本投入500万元，资产共计1000万元，负债与权益比例为1：1，长债和短债比例为3：2。总资产1000万元，其中固定资产占66%，折旧率1/11。总资产投入使用一年来，创造1000万元的销售收入，因此销售周转率为1。 一年之后，扣除各项费用和税收，公司赚取净利润100万元，所以公司的净利润率为10%。按照公司的股利政策：50%的净利润50万元分配给股东，另50%的净利润50万元作为留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投资132万元。同时公司决定： （1）不对外筹集权益资本——目标筹资政策； （2）负债政策控制在1：1——资本结构政策（财务政策）； （3）股利支付政策控制在50%——目标股利政策（财务政策）； （4）资产周转率维持在1——目标经营政策； （5）净利润率保维持在10%——目标经营政策。 问题：如何编制1999年和2000年公司的：资产负债表、损益表和 现金流量表？ 厦门大学吴世农厦门大学吴世农3、图示 创始资本（98/12/31） 留存收益比 借债：500万 资本结构 留存收益/净利润 权益：500万 借债/权益=1 = 50% 合计：1000万 净利润 资产 股利50万 100万 留存收益 99/12/31 1000万 99/12/31 50万 固定资产660万 年折旧60万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1000万 销售/资产=1 = 10% 图1：ABC公司的第一经营周期（1998/12/31-1999/12/31）厦门大学吴世农厦门大学吴世农新投入：留存收益50万，借债50万 资本（99/12/31） 留存收益比 借债：550万 资本结构 留存收益/净利润 权益：550万 借债/权益=1 = 50% 合计：1100万 净利润 资产 股利55万 110万 留存收益 00/12/31 1100万 00/12/31 55万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1100万 销售/资产=1 = 10% 图2：ABC公司的第二经营周期（1999/12/31-2000/12/31）厦门大学吴世农厦门大学吴世农4、ABC公司的财务报表——损益表、资产负债表和现金流量表 ABC公司1999年度和2000年度损益表 项 目 1999 2000 销售收入 1000 1100 经营成本（含折旧） 760 836 息税前利润（EBIT） 240 264 利息 （8%） 40 44 税前利润（EBT） 200 220 税后利润（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 厦门大学吴世农厦门大学吴世农 ABC公司管理资产负债表 项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31 现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220 WCR - 350 385 长期负债 300 300 330 固定资产净值 - 600 660 所有者权益 500 550 505 合 计 1000 1050 1155 合 计 1000 1050 1155 ABC公司营运资本需求（WCR=应收款+存货-应付款）情况 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31 应收款 150 165 应付款 50 55 存货 250 275 WCR 350 385 厦门大学吴世农厦门大学吴世农 ABC公司标准资产负债表 项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31 现金 1000 1000 1100 短期借债 200 200 220 应收账款 - 150 165 应付账款 - 50 55 存货 - 250 275 长期负债 300 300 330 固定资产净值 600 660 所有者权益 500 550 605 合 计 1000 1100 1210 合 计 1000 1100 1210 厦门大学吴世农厦门大学吴世农 由资产负债表和损益表，我们知道：ABC公司2000年总净现金流入（现金净增加）=110-100=10万，其中： — 经营活动的净现金流入 = EAT+利息+折旧-WCR增加额 = 110+44+72-35=191万元 — 投资活动的净现金流入 = 投资收入-资本支出 = 0-固定资产原值-固定资产净值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132万元 — 筹资活动的净现金流入 = 筹资流入+筹资流出 = 50-99=-49万元 筹资流入=长期负债增加+短期负债增加 =（330-300）+（220-200）=50万元 筹资流出=支付利息+支付股利 =44+55=99万元 所以，总净现金流入=191-132-49=10万元 厦门大学吴世农厦门大学吴世农ABC公司1999年末和2000年末的现金流量表（万元） 项 目 1999 2000 经营活动现金流量 销售收入 1000 1100 减：经营成本（不含折旧） 700 764 税收支出 100 110 WCR增加所支付的现金 350 35 经营净现金流量小计 -150 191 投资活动现金流量 投资或处置资产收入 0 0 减：资本支出 660 132 投资净现金流量小计 -660 -132厦门大学吴世农厦门大学吴世农筹资活动现金流量 长期负债增加 - 30 加：短期负债增加 - 20 减：支付利息 40 44 支付股利 50